市场整体表现 - 1月23日，休闲食品板块整体上涨0.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为好想你，涨幅为6.03%，收盘价16.18元，成交额11.23亿元 [1] - 板块内亦有下跌个股，其中ST绝味跌幅最大，为-2.17%，收盘价13.07元 [2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前个股包括：万辰集团上涨3.51%至219.50元，立高食品上涨1.77%至46.56元，南侨食品上涨1.39%至18.94元，紫荷食品上涨1.19%至29.69元 [1] - 跌幅居前个股包括：盐津铺子下跌-1.13%至71.12元，西麦食品下跌-0.94%至28.55元，有友食品下跌-0.89%至13.40元，黑芝麻下跌-0.77%至6.43元 [2] - 部分个股成交活跃，好想你成交69.88万手，黑芝麻成交32.89万手，ST绝味成交22.29万手，桃李面包成交15.15万手 [1][2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出1.12亿元，游资资金净流出1590.0万元，而散户资金净流入1.28亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，万辰集团获得主力资金净流入995.95万元，主力净占比1.66%，但游资净流出3789.21万元 [3] - 立高食品获得主力资金净流入739.11万元，主力净占比4.77%，同时获得游资净流入837.56万元，游资净占比5.40% [3] - 盐津铺子虽股价下跌，但获得主力资金净流入223.58万元，同时游资净流出2199.59万元，散户净流入1976.00万元 [3] - 部分个股遭遇主力资金流出，三只松鼠主力净流出35.41万元，洽洽食品主力净流出15.57万元 [3]

事件与核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，离岸人民币于12月25日破7，在岸人民币于1月22日达到6.96，经济动能增强与出口竞争力提升有望支撑人民币保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块通常能跑赢大盘，本轮升值有望通过降低进口成本、提振内需景气、吸引外资增配三条路径，推动板块迎来成本、需求与估值的共振修复 [1] 历史复盘与板块表现 - 复盘2020年5-11月及2022年11-12月两轮人民币升值周期，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%和12%，显著跑赢大盘 [2] - 本轮人民币升值周期同样有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升及估值修复的三重共振 [2] 成本端影响 - 人民币升值将降低进口原料的折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心进口原材料包括大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端影响 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，而人民币升值将进一步降低企业补库成本 [2] - 这将推动行业从“被动去库”转向“主动补库”，补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端与估值影响 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资主线与标的 - 成本红利主线：重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H国际控股 [3] - 景气度抬升主线：重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] - 估值修复主线：重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3]

券商评级与目标价概览 - 1月22日，券商共发布10次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司分别是紫金矿业（目标涨幅65.69%）、北汽蓝谷（目标涨幅40.29%）和华勤技术（目标涨幅39.15%）[1] - 紫金矿业获得华泰证券“买入”评级，最高目标价为62.40元[2] - 北汽蓝谷获得国泰海通证券“增持”评级，最高目标价为11.49元[2] - 华勤技术获得国投证券“买入”评级，最高目标价为125.10元[2] - 中国平安获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为89.80元，目标涨幅38.58%[2] - 立高食品获得华创证券“强推”评级，最高目标价为62.40元，目标涨幅36.39%[2] - 兴业银行获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为26.09元，目标涨幅34.83%[2] - 百隆东方获得中信证券“买入”评级，最高目标价为8.00元，目标涨幅19.05%[2] - 巨化股份获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为43.56元，目标涨幅11.75%[2] - 家家悦获得华泰证券“增持”评级，最高目标价为15.00元，目标涨幅11.19%[2] - 思源电气获得中信证券“买入”评级，最高目标价为204.00元，目标涨幅6.79%[2] 券商推荐关注度排名 - 1月22日，共有24家上市公司获得券商推荐[4] - 立高食品获得2家券商推荐，在推荐家数排名中位列第一，其收盘价为45.75元，属于休闲食品行业[5] - 百隆东方、北汽蓝谷等公司各获得1家券商推荐[4] 券商首次覆盖公司 - 1月22日，券商共给出4次首次覆盖评级[5] - 北汽蓝谷获得国泰海通证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于乘用车行业[5][6] - 兖矿能源获得国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于煤炭开采行业[5][6] - 合锻智能获得华源证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于专用设备行业[5][6] - 佳驰科技获得开源证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于航空装备行业[5][6] 涉及行业分布 - 目标价涨幅居前的公司所属行业包括工业金属（紫金矿业）、乘用车（北汽蓝谷）和消费电子（华勤技术）[1] - 获得券商推荐的公司涉及休闲食品（立高食品）等行业[5] - 被首次覆盖的公司所属行业包括乘用车（北汽蓝谷）、煤炭开采（兖矿能源）、专用设备（合锻智能）和航空装备（佳驰科技）[6]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块表现优异，相对沪深300指数超额收益显著，例如2020年5-11月超额收益达18%，2022年11-12月超额收益达12% [2] - 本轮人民币升值周期有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升、估值修复三重共振 [2] 三重共振逻辑分析 成本端 - 人民币升值降低进口原料折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心原材料包含大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去库”转向“主动补库” [2] - 补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资建议与重点公司 成本红利主线 - 重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H [3] 景气度抬升主线 - 重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] 估值修复主线 - 重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3] 重点公司盈利预测与估值（部分摘要） - **西麦食品 (002956)**：预计2025年EPS为0.77元，对应市盈率(P/E)为37倍 [7] - **立高食品 (300973)**：预计2025年EPS为1.96元，对应市盈率(P/E)为23倍 [7] - **妙可蓝多 (600882)**：预计2025年EPS为0.47元，对应市盈率(P/E)为52倍 [7] - **安井食品 (603345)**：预计2025年EPS为4.20元，对应市盈率(P/E)为21倍 [7] - **伊利股份 (600887)**：预计2025年EPS为1.74元，对应市盈率(P/E)为15倍 [7] - **蒙牛乳业 (2319.HK)**：预计2025年EPS为1.08元，对应市盈率(P/E)为13倍 [7] - 报告收盘价基准日为2026年1月2日，港股收盘价为港币，汇率基准为0.893 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][8] 核心观点 - 公司商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 [2][3] - 公司资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026年 [2][3] - 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势 [8] 业绩与预测 - 公司2025年全年预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24% [2] - 公司2025年全年预计实现扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现每股收益（EPS）1.90/2.29/2.62元 [2][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24.4/20.2/17.7倍 [2][8] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年营业收入预测值较前值分别调整-31/64/70百万元 [9] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年归母净利润预测值较前值分别调整-4/0/9百万元 [9] 经营状况分析 - 2025年第四季度营收预计受春节错期及上年同期高基数影响 [3] - 2025年底至2026年春节前，核心商超渠道陆续上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好 [3] - 2025年上半年公司受进口原材料价格上涨压力，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落 [3] - 公司通过滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升 [3] - 公司将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降 [3] - 2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元 [3] 产品与渠道策略 - 产品端计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入 [3] - 产品端继续推广360PRO、330产品 [3] - 国产原料替代有望贡献奶油成本稳定 [3] - 渠道端加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景 [3] - 商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度 [3] 财务与估值数据 - 根据财务预测，公司2025-2027年营业收入分别为4354/4930/5387百万元 [13] - 根据财务预测，公司2025-2027年归母净利润分别为321/388/443百万元 [13] - 根据财务预测，公司2025-2027年毛利率预计为30.11%/30.25%/30.33% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年销售费用率预计为10.97%/10.46%/10.26% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年净利率预计为7.38%/7.87%/8.23% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年净资产收益率（ROE）预计为13%/16%/19% [13] - 截至2026年1月19日，公司总市值为78.05亿元 [11]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][8] 核心观点 - 公司商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 [2][3] - 公司资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026年 [2][3] - 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势 [8] 业绩与财务预测 - 公司2025年全年预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；预计扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2% [2][8] - 预计2025-2027年公司EPS分别为1.90/2.29/2.62元，当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍 [2][8] - 盈利预测有所调整：小幅下调2025年收入和盈利预测，小幅上调2026、2027年收入和盈利预测 [8] - 预计2025年毛利率为30.11%，销售费用率为10.97%，净利率为7.38% [9] 业务运营分析 - **渠道表现**：2025年底至2026年春节前，商超核心渠道上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好 [3] - **成本与毛利率**：2025年上半年受进口原材料价格上涨压力，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落，公司进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升 [3] - **费用控制**：公司资源向优质客户与高效渠道倾斜，推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降 [3] - **股份支付**：2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元 [3] 未来发展规划 - **产品端**：计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入；继续推广360PRO、330产品；国产原料替代亦有望贡献奶油成本稳定 [3] - **渠道端**：加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度 [3] 财务与估值指标摘要 - 预计2025年每股净资产为14.74元，ROE为13% [13] - 预计2025年股息率为4.9% [13] - 可比公司估值显示，公司2025年预测PE为24.3倍，2026年预测PE为20.1倍，总市值为78.05亿元 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对**立高食品**维持“强推”评级 [2] - 报告核心观点：公司2025年全年平稳收官，实现双位数增长，但第四季度因促销等因素盈利受到拖累，展望2026年，公司增长抓手明确，利润率有望延续抬升，股价具备潜在双击可能性 [2][7] - 基于业绩预告，报告略微调整盈利预测，维持目标价62.4元，对应2026年约28倍市盈率，当前股价为46.34元，存在上行空间 [3][7] 2025年业绩表现总结 - **2025年全年业绩**：预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%，扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - **2025年第四季度业绩**：按预告中枢计算，实现营业总收入12.0亿元，同比增长6.91%，扣非归母净利润0.74亿元，同比增长18.17% [2] - **全年盈利分析**：尽管面临棕榈油、进口乳制品等原料涨价压力，但公司通过降本增效带动费用率收缩，全年盈利提升亮眼，剔除约1400万元的股份支付费用冲回影响后，归母净利润同比增长10.06%至17.47% [7] - **第四季度盈利分析**：第四季度归母净利润预计为0.63～0.83亿元，若剔除激励费用影响并取预告中枢，存在一定下滑，主要因年底备货加大促销及返利，同时奶油产品占比提升导致产品结构有所下滑 [7] 2026年增长前景与驱动因素 - **收入增长抓手**：报告明确公司2026年三大增长抓手：1) 奶油业务继续受益于国产替代逻辑，欧盟反补贴政策落地进一步强化趋势；2) 商超渠道调改继续放量加速，近期上线3款新品反馈良好；3) 餐饮新零售在低基数上延续增长，享受烘焙由饼店向全渠道扩容的产业趋势，预计收入端保持双位数以上增长 [7] - **成本与费用展望**：考虑到2025年第四季度棕榈油价格环比回落、进口乳制品价格回落，预计2026年成本端有望改善，同时公司继续推进降本增效，预计利润端表现有望好于收入端 [7] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.82亿元、4.40亿元，同比增长19.8%、18.8%、15.2%，每股收益分别为1.90元、2.25元、2.60元 [3][7] 财务预测与估值 - **收入预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为43.51亿元、48.44亿元、53.36亿元，同比增速分别为13.4%、11.3%、10.2% [3] - **利润率预测**：报告预测公司净利率将从2024年的6.9%逐步提升至2027年的8.1% [12] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价46.34元，对应2025-2027年预测市盈率分别为24倍、21倍、18倍，市净率分别为2.8倍、2.5倍、2.3倍 [3][12]

公司业绩预告摘要 - 南方精工预计2025年净利润同比大幅增长1130%至1417% [1] - 金安国纪预计2025年净利润同比大幅增长655.53%至871.4% [1] - 利民股份预计2025年净利润同比大幅增长471.55%至514.57% [1] - 合康新能预计2025年净利润同比大幅增长386%至628% [1] - 佰奥智能预计2025年净利润同比大幅增长228.34%至337.79% [1] - 大金重工预计2025年净利润同比增长121.58%至153.23% [1] - 银禧科技预计2025年净利润同比增长114%至133% [1] - 德明利预计2025年净利润同比增长85%至128% [1] - 巨化股份预计2025年净利润同比增长80%至101% [1] - 甘李药业预计2025年净利润同比增长78.96%至95.23% [1] - 同飞股份预计2025年净利润同比增长56.43%至74.68% [1] - 家家悦预计2025年净利润同比增长50.06%至72.79% [1] - 天孚通信预计2025年净利润同比增长40%至60% [1] - 顺科智连预计2025年净利润同比增长34.94%至59.47% [1] - 菲利华预计2025年净利润同比增长31.12%至50.22% [1] - 海利得预计2025年净利润同比增长21.78%至31.53% [1] - 立高食品预计2025年净利润同比增长16.06%至23.52% [1]

证券日报网讯 1月21日，立高食品发布公告称，公司预计2025年营业收入426000万元至442000万元；归 属于上市公司股东的净利润31100万元至33100万元，同比增长16.06%至23.52%。 （编辑 丛可心） ...

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于母公司所有者的净利润为3.11亿元至3.31亿元 [1] - 预计2025年归母净利润较上年同期增长16.06%至23.52% [1] 业绩增长驱动因素 - 渠道销售规模增长是业绩预增的主要原因之一 [1] - 费用投放效率提升是业绩预增的主要原因之一 [1] - 研发创新驱动增长是业绩预增的主要原因之一 [1] - 供应链运营模式优化是业绩预增的主要原因之一 [1]