业务与产品策略 - 产品创新聚焦于核心商超渠道，该渠道新品能快速触达消费者且创新成功率最高 [3] - 公司增长依赖大单品渗透，前100大单品占销售总额的90%以上 [3] - 稀奶油新产品已进入试销阶段，性能可比欧盟进口品牌，将展开营销推广 [2] - 原料类产线建设需同时满足市场需求大和内部物料替代前景好两个条件 [9] - 公司长期愿景是成为持续深耕烘焙的500年+世界级食品企业 [10] 渠道与客户发展 - 定制化业务能力提升，2025年度定制业务占比大幅提升，主要KA客户已开始定制 [4] - 与零食量贩客户合作谨慎，因门店多无烘焙设备且现制烘焙对供应链要求高 [8] - 饼店渠道处于调整期，公司通过渠道多元化实现2024-2025年增长，未来将持续多元化发展 [14] 运营与组织管理 - 三大中心（产品、供应链、营销）协同运营初见成效，提升了大客户服务响应效率和产销协同 [5] - 采购根据大宗原材料价格走势和手头寸情况灵活决定补单节奏 [2] - 建立了三级资金管理梯度以应对下游需求波动，整体资金调配可控 [12] 财务与市场表现 - 2025年度海外市场销售额突破1亿元，基本完成全年目标，重点区域为东南亚和北美 [11] - 2026年费用投入原则是加强投入产出比，根据复盘调整投入幅度，新渠道和客户可能增加投入 [6][7]

| 证券代码：300973 | 证券简称：立高食品 | 公告编号：2026-005 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123179 | 债券简称：立高转债 | | 立高食品股份有限公司 2026 年第一次临时股东会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要提示： 1.本次股东会没有出现否决议案的情形。 2.本次股东会不涉及变更前次股东会决议。 （三）会议召集人 公司董事会。 （四）投票方式 本次会议采取现场投票与网络投票相结合的方式召开。 本次股东会通过深圳证券交易所交易系统和互联网投票系统向社会公众股 股东提供网络形式的投票平台。 一、会议召开情况 （一）会议召开时间 （1）现场会议：2026年1月23日（星期五）14:30 （2）网络投票：2026年1月23日。其中，通过深圳证券交易所交易系统进行 网络投票的时间为2026年1月23日（星期五）上午9:15-9:25、9:30-11:30和下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统进行网络投票的时间为2026 年1月23日（星期五）上午9:15 ...

北京市东城区建国门内大街 26 号新闻大厦 7 层、8 层 电话：010-88004488/66090088 传真：010-66090016 邮编：100005 北京国枫律师事务所 关于立高食品股份有限公司 2026 年第一次临时股东会的 法律意见书 国枫律股字［2026］A0025 号 致：立高食品股份有限公司（贵公司） 北京国枫律师事务所（以下称"本所"）接受贵公司的委托，指派律师出席 并见证贵公司 2026 年第一次临时股东会（以下称"本次会议"）。 本所律师根据《中华人民共和国公司法》（以下称"《公司法》"）、《中 华人民共和国证券法》（以下称"《证券法》"）、《上市公司股东会规则》（以 下称"《股东会规则》"）、《律师事务所从事证券法律业务管理办法》（以下 称"《证券法律业务管理办法》"）、《律师事务所证券法律业务执业规则（试 行）》（以下称"《证券法律业务执业规则》"）等相关法律、行政法规、规章、 规范性文件及《立高食品股份有限公司章程》（以下称"《公司章程》"）的规 定，就本次会议的召集与召开程序、召集人资格、出席会议人员资格、会议表决 程序及表决结果等事宜，出具本法律意见书。 对本法律意见书的 ...

市场整体表现 - 1月23日，休闲食品板块整体上涨0.73%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为好想你，涨幅为6.03%，收盘价16.18元，成交额11.23亿元 [1] - 板块内亦有下跌个股，其中ST绝味跌幅最大，为-2.17%，收盘价13.07元 [2] 个股价格与交易情况 - 涨幅居前个股包括：万辰集团上涨3.51%至219.50元，立高食品上涨1.77%至46.56元，南侨食品上涨1.39%至18.94元，紫荷食品上涨1.19%至29.69元 [1] - 跌幅居前个股包括：盐津铺子下跌-1.13%至71.12元，西麦食品下跌-0.94%至28.55元，有友食品下跌-0.89%至13.40元，黑芝麻下跌-0.77%至6.43元 [2] - 部分个股成交活跃，好想你成交69.88万手，黑芝麻成交32.89万手，ST绝味成交22.29万手，桃李面包成交15.15万手 [1][2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出1.12亿元，游资资金净流出1590.0万元，而散户资金净流入1.28亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，万辰集团获得主力资金净流入995.95万元，主力净占比1.66%，但游资净流出3789.21万元 [3] - 立高食品获得主力资金净流入739.11万元，主力净占比4.77%，同时获得游资净流入837.56万元，游资净占比5.40% [3] - 盐津铺子虽股价下跌，但获得主力资金净流入223.58万元，同时游资净流出2199.59万元，散户净流入1976.00万元 [3] - 部分个股遭遇主力资金流出，三只松鼠主力净流出35.41万元，洽洽食品主力净流出15.57万元 [3]

事件与核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，离岸人民币于12月25日破7，在岸人民币于1月22日达到6.96，经济动能增强与出口竞争力提升有望支撑人民币保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块通常能跑赢大盘，本轮升值有望通过降低进口成本、提振内需景气、吸引外资增配三条路径，推动板块迎来成本、需求与估值的共振修复 [1] 历史复盘与板块表现 - 复盘2020年5-11月及2022年11-12月两轮人民币升值周期，食品饮料板块相对沪深300的超额收益分别达18%和12%，显著跑赢大盘 [2] - 本轮人民币升值周期同样有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升及估值修复的三重共振 [2] 成本端影响 - 人民币升值将降低进口原料的折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心进口原材料包括大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端影响 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，而人民币升值将进一步降低企业补库成本 [2] - 这将推动行业从“被动去库”转向“主动补库”，补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端与估值影响 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资主线与标的 - 成本红利主线：重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H国际控股 [3] - 景气度抬升主线：重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] - 估值修复主线：重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3]

券商评级与目标价概览 - 1月22日，券商共发布10次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司分别是紫金矿业（目标涨幅65.69%）、北汽蓝谷（目标涨幅40.29%）和华勤技术（目标涨幅39.15%）[1] - 紫金矿业获得华泰证券“买入”评级，最高目标价为62.40元[2] - 北汽蓝谷获得国泰海通证券“增持”评级，最高目标价为11.49元[2] - 华勤技术获得国投证券“买入”评级，最高目标价为125.10元[2] - 中国平安获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为89.80元，目标涨幅38.58%[2] - 立高食品获得华创证券“强推”评级，最高目标价为62.40元，目标涨幅36.39%[2] - 兴业银行获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为26.09元，目标涨幅34.83%[2] - 百隆东方获得中信证券“买入”评级，最高目标价为8.00元，目标涨幅19.05%[2] - 巨化股份获得中国国际金融“跑赢行业”评级，最高目标价为43.56元，目标涨幅11.75%[2] - 家家悦获得华泰证券“增持”评级，最高目标价为15.00元，目标涨幅11.19%[2] - 思源电气获得中信证券“买入”评级，最高目标价为204.00元，目标涨幅6.79%[2] 券商推荐关注度排名 - 1月22日，共有24家上市公司获得券商推荐[4] - 立高食品获得2家券商推荐，在推荐家数排名中位列第一，其收盘价为45.75元，属于休闲食品行业[5] - 百隆东方、北汽蓝谷等公司各获得1家券商推荐[4] 券商首次覆盖公司 - 1月22日，券商共给出4次首次覆盖评级[5] - 北汽蓝谷获得国泰海通证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于乘用车行业[5][6] - 兖矿能源获得国信证券首次覆盖，给予“优于大市”评级，属于煤炭开采行业[5][6] - 合锻智能获得华源证券首次覆盖，给予“增持”评级，属于专用设备行业[5][6] - 佳驰科技获得开源证券首次覆盖，给予“买入”评级，属于航空装备行业[5][6] 涉及行业分布 - 目标价涨幅居前的公司所属行业包括工业金属（紫金矿业）、乘用车（北汽蓝谷）和消费电子（华勤技术）[1] - 获得券商推荐的公司涉及休闲食品（立高食品）等行业[5] - 被首次覆盖的公司所属行业包括乘用车（北汽蓝谷）、煤炭开采（兖矿能源）、专用设备（合锻智能）和航空装备（佳驰科技）[6]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 近期人民币汇率加速升值，经济内在动能增强叠加出口产品竞争力提升，人民币汇率有望继续保持升值态势 [1] - 复盘历史，在人民币升值周期中，食品饮料板块表现优异，相对沪深300指数超额收益显著，例如2020年5-11月超额收益达18%，2022年11-12月超额收益达12% [2] - 本轮人民币升值周期有望带动食品饮料板块迎来成本下降、需求景气度抬升、估值修复三重共振 [2] 三重共振逻辑分析 成本端 - 人民币升值降低进口原料折算价格，推动制造成本下行，进而带来盈利改善 [2] - 涉及的核心原材料包含大豆、棕榈油、燕麦、大麦、树坚果等 [2] 需求端 - 内需修复是汇率走强的底层支撑，人民币升值将进一步降低企业补库成本，推动行业从“被动去库”转向“主动补库” [2] - 补库扩产会强化内需韧性，形成正向循环 [2] - 食品饮料作为必选消费，内需复苏确定性更强，景气度有望持续抬升 [2] 资金端 - 人民币升值周期下流动性持续宽裕，外资流入A股动力增强，带来板块流动性溢价 [2] - 食品饮料作为外资持仓占比较高的消费板块之一，板块有望迎来外资增配带来的估值修复 [2] 投资建议与重点公司 成本红利主线 - 重点推荐西麦食品、立高食品、妙可蓝多、洽洽食品、H&H [3] 景气度抬升主线 - 重点推荐安井食品、千味央厨、优然牧业、现代牧业、新乳业、万辰集团 [3] 估值修复主线 - 重点推荐伊利股份、蒙牛乳业、仙乐健康、卫龙美味、盐津铺子 [3] 重点公司盈利预测与估值（部分摘要） - **西麦食品 (002956)**：预计2025年EPS为0.77元，对应市盈率(P/E)为37倍 [7] - **立高食品 (300973)**：预计2025年EPS为1.96元，对应市盈率(P/E)为23倍 [7] - **妙可蓝多 (600882)**：预计2025年EPS为0.47元，对应市盈率(P/E)为52倍 [7] - **安井食品 (603345)**：预计2025年EPS为4.20元，对应市盈率(P/E)为21倍 [7] - **伊利股份 (600887)**：预计2025年EPS为1.74元，对应市盈率(P/E)为15倍 [7] - **蒙牛乳业 (2319.HK)**：预计2025年EPS为1.08元，对应市盈率(P/E)为13倍 [7] - 报告收盘价基准日为2026年1月2日，港股收盘价为港币，汇率基准为0.893 [7]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][8] 核心观点 - 公司商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 [2][3] - 公司资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026年 [2][3] - 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势 [8] 业绩与预测 - 公司2025年全年预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24% [2] - 公司2025年全年预计实现扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现每股收益（EPS）1.90/2.29/2.62元 [2][8] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为24.4/20.2/17.7倍 [2][8] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年营业收入预测值较前值分别调整-31/64/70百万元 [9] - 根据盈利预测调整表，2025-2027年归母净利润预测值较前值分别调整-4/0/9百万元 [9] 经营状况分析 - 2025年第四季度营收预计受春节错期及上年同期高基数影响 [3] - 2025年底至2026年春节前，核心商超渠道陆续上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好 [3] - 2025年上半年公司受进口原材料价格上涨压力，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落 [3] - 公司通过滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升 [3] - 公司将资源向优质客户与高效渠道倾斜，并推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降 [3] - 2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元 [3] 产品与渠道策略 - 产品端计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入 [3] - 产品端继续推广360PRO、330产品 [3] - 国产原料替代有望贡献奶油成本稳定 [3] - 渠道端加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景 [3] - 商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度 [3] 财务与估值数据 - 根据财务预测，公司2025-2027年营业收入分别为4354/4930/5387百万元 [13] - 根据财务预测，公司2025-2027年归母净利润分别为321/388/443百万元 [13] - 根据财务预测，公司2025-2027年毛利率预计为30.11%/30.25%/30.33% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年销售费用率预计为10.97%/10.46%/10.26% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年净利率预计为7.38%/7.87%/8.23% [9] - 根据财务预测，公司2025-2027年净资产收益率（ROE）预计为13%/16%/19% [13] - 截至2026年1月19日，公司总市值为78.05亿元 [11]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][2][8] 核心观点 - 公司商超渠道节奏良好，成本回落叠加费效提升，利润有望平稳回升 [2][3] - 公司资源聚焦高潜渠道，新品积极布局2026年 [2][3] - 在原料成本回落及新品放量的预期下，公司有望延续稳健增长态势 [8] 业绩与财务预测 - 公司2025年全年预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%；预计扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - 预计2025-2027年公司实现营业总收入43.5/49.3/53.9亿元，同比增速分别为13.5%/13.2%/9.3% [2][8] - 预计2025-2027年公司实现归母净利润3.2/3.9/4.4亿元，同比增速分别为19.8%/20.9%/14.2% [2][8] - 预计2025-2027年公司EPS分别为1.90/2.29/2.62元，当前股价对应PE分别为24.4/20.2/17.7倍 [2][8] - 盈利预测有所调整：小幅下调2025年收入和盈利预测，小幅上调2026、2027年收入和盈利预测 [8] - 预计2025年毛利率为30.11%，销售费用率为10.97%，净利率为7.38% [9] 业务运营分析 - **渠道表现**：2025年底至2026年春节前，商超核心渠道上架多款烘焙新品，订单及销量情况良好 [3] - **成本与毛利率**：2025年上半年受进口原材料价格上涨压力，但年底烘焙类、奶油类部分原料价格回落，公司进行滚动锁单缓解成本压力，毛利率有望企稳回升 [3] - **费用控制**：公司资源向优质客户与高效渠道倾斜，推动数字化供应链建设，人效比提升促使管理及销售费用率同比下降 [3] - **股份支付**：2025年拟冲回以前年度计提股份支付费用约1400万元 [3] 未来发展规划 - **产品端**：计划推出对标进口的高端稀奶油新品，借助国产替代机遇导入；继续推广360PRO、330产品；国产原料替代亦有望贡献奶油成本稳定 [3] - **渠道端**：加大餐饮茶饮渠道投入，重点开拓连锁大客户及酒店自助餐场景；商超渠道持续提高服务响应效率，加快推新速度 [3] 财务与估值指标摘要 - 预计2025年每股净资产为14.74元，ROE为13% [13] - 预计2025年股息率为4.9% [13] - 可比公司估值显示，公司2025年预测PE为24.3倍，2026年预测PE为20.1倍，总市值为78.05亿元 [11]

投资评级与核心观点 - 报告对**立高食品**维持“强推”评级 [2] - 报告核心观点：公司2025年全年平稳收官，实现双位数增长，但第四季度因促销等因素盈利受到拖累，展望2026年，公司增长抓手明确，利润率有望延续抬升，股价具备潜在双击可能性 [2][7] - 基于业绩预告，报告略微调整盈利预测，维持目标价62.4元，对应2026年约28倍市盈率，当前股价为46.34元，存在上行空间 [3][7] 2025年业绩表现总结 - **2025年全年业绩**：预计实现营业总收入42.6-44.2亿元，同比增长11.07%-15.24%，扣非归母净利润3.06-3.26亿元，同比增长20.61%-28.49% [2] - **2025年第四季度业绩**：按预告中枢计算，实现营业总收入12.0亿元，同比增长6.91%，扣非归母净利润0.74亿元，同比增长18.17% [2] - **全年盈利分析**：尽管面临棕榈油、进口乳制品等原料涨价压力，但公司通过降本增效带动费用率收缩，全年盈利提升亮眼，剔除约1400万元的股份支付费用冲回影响后，归母净利润同比增长10.06%至17.47% [7] - **第四季度盈利分析**：第四季度归母净利润预计为0.63～0.83亿元，若剔除激励费用影响并取预告中枢，存在一定下滑，主要因年底备货加大促销及返利，同时奶油产品占比提升导致产品结构有所下滑 [7] 2026年增长前景与驱动因素 - **收入增长抓手**：报告明确公司2026年三大增长抓手：1) 奶油业务继续受益于国产替代逻辑，欧盟反补贴政策落地进一步强化趋势；2) 商超渠道调改继续放量加速，近期上线3款新品反馈良好；3) 餐饮新零售在低基数上延续增长，享受烘焙由饼店向全渠道扩容的产业趋势，预计收入端保持双位数以上增长 [7] - **成本与费用展望**：考虑到2025年第四季度棕榈油价格环比回落、进口乳制品价格回落，预计2026年成本端有望改善，同时公司继续推进降本增效，预计利润端表现有望好于收入端 [7] - **盈利预测**：报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.21亿元、3.82亿元、4.40亿元，同比增长19.8%、18.8%、15.2%，每股收益分别为1.90元、2.25元、2.60元 [3][7] 财务预测与估值 - **收入预测**：报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为43.51亿元、48.44亿元、53.36亿元，同比增速分别为13.4%、11.3%、10.2% [3] - **利润率预测**：报告预测公司净利率将从2024年的6.9%逐步提升至2027年的8.1% [12] - **估值水平**：基于2026年1月21日收盘价46.34元，对应2025-2027年预测市盈率分别为24倍、21倍、18倍，市净率分别为2.8倍、2.5倍、2.3倍 [3][12]