公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 明阳电气在海上风电和海上光伏等高价值量场景具备技术和项目业绩上的领先优势，海外变压器短缺的情况仍在持续，公司有望充分受益于全球新能源装机增长以及变压器短缺带来的成长机遇。[3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 明阳电气深耕变压器等输变电设备，在国内新能源箱变等领域市占率领先，并且在海上风电和海上光伏等高价值量场景有较明显的先发优势。海外变压器短缺的情况仍在持续，公司有望充分受益于全球新能源装机增长以及变压器短缺带来的成长机遇。[12] - 2023年，公司产品下游应用领域中，光伏、风电、储能分别占比42%/28%/13%。2024年1-7月，国内陆上风机招标68.7GW，同比增长126%；海上风机及EPC招标同比增长25%，有望推动2025年装机高增。光伏领域随着原材料成本的下降，全球装机天花板有望进一步突破。国内储能经济性和利用率有望逐渐提升；美国储能在建规模高增；欧洲大陆、中东、印度等大储新兴市场的需求方兴未艾，预计全球大储新增装机2023-2030年CAGR约26%。[12] - 海上场景的变压器价值量更大，技术壁垒更高；公司产品在容量覆盖范围、空载电流、损耗、高压绕组温升等重要指标达到国际先进水平，并实现国产替代。公司加速海外市场布局，抢占高端市场，连续在国际市场的开关柜、变压器、光伏、储能等领域取得新订单、新突破，并通过与国内知名新能源头部企业合作，快速扩大公司在国际市场的知名度，出口产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家及地区，有望充分受益于海外变压器短缺带来的市场开拓机遇。[12] - 预计公司2024-2026年营收分别为62.38/79.23/91.25亿元，分别同比增长26.06%/27.02%/15.17%，归母净利润分别为6.46/8.68/10.34亿元，分别同比增长29.77%/34.43%/19.07%，EPS分别为2.07/2.78/3.31元/股，对应三年CAGR为27.6%。公司在海外及海风领域的拓展有望推动业绩有望快速增长，维持"买入"评级。[12] 财务数据和估值 - 2022年营业收入为3236百万元，2023年为4948百万元，2024E为6238百万元，2025E为7923百万元，2026E为9125百万元。增长率分别为59.40%、52.91%、26.06%、27.02%、15.17%。[13] - 2022年EBITDA为341百万元，2023年为594百万元，2024E为780百万元，2025E为1031百万元，2026E为1212百万元。[13] - 2022年归母净利润为265百万元，2023年为498百万元，2024E为646百万元，2025E为868百万元，2026E为1034百万元。增长率分别为64.38%、87.67%、29.77%、34.43%、19.07%。[13] - 2022年EPS为0.85元/股，2023年为1.59元/股，2024E为2.07元/股，2025E为2.78元/股，2026E为3.31元/股。[13] - 2022年市盈率为44.5倍，2023年为23.7倍，2024E为18.3倍，2025E为13.6倍，2026E为11.4倍。[13] - 2022年市净率为12.2倍，2023年为2.8倍，2024E为2.5倍，2025E为2.1倍，2026E为1.9倍。[13] - 2022年EV/EBITDA为35.7倍，2023年为11.2倍，2024E为12.0倍，2025E为8.6倍，2026E为6.7倍。[13] 投资聚焦 - 明阳电气深耕变压器等输变电设备，在国内新能源箱变等领域市占率领先，并且依托于明阳集团带来的强大渠道优势，在海上风电和海上光伏等高价值量场景深入布局，具备技术和项目业绩上的领先优势。海外变压器短缺的情况仍在持续，公司一方面绑定头部客户间接出海，另一方面大力拓展海外直销渠道，有望充分受益于全球新能源装机增长以及变压器短缺带来的成长机遇。[16] 核心假设 - 全球新能源装机的持续提升有望带动公司箱式变电站营收进一步增长。2024-2026年，预计公司箱式变电站产品营收分别为41.50/51.04/57.16亿元，分别同比增长20.0%/23.0%/12.0%；箱式变电站产品毛利率分别为21.5%/21.5%/21.5%。[17] - 新能源、新型基础设施建设以及智能电网的发展有望带动成套开关柜需求增长。2024-2026年，预计公司成套开关柜产品营收分别为4.70/5.21/5.89亿元，分别同比-7.6%/+10.8%/+13.1%；成套开关柜产品毛利率分别为18.9%/20.2%/20.2%。[17] - 国家政策助推新能源产业快速发展，带动变压器行业规模增长；公司变压器技术成熟领先，并持续进行研发，巩固行业领先地位；海外变压器短缺，公司绑定优质客户间接出海，或能带来新的增长。2024-2026年，预计公司变压器产品营收分别为12.96/19.43/24.29亿元，分别同比增长88.3%/50.0%/25.0%；毛利率分别为25.6%/26.1%/26.5%。[17] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-2026年营收分别为62.38/79.23/91.25亿元，分别同比增长26.06%/27.02%/15.17%，归母净利润分别为6.46/8.68/10.34亿元，分别同比增长29.77%/34.43%/19.07%，EPS分别为2.07/2.78/3.31元/股，对应三年CAGR为27.6%。可比公司2025年平均PE为19倍，公司利润有望稳定增长，因此采用相对估值法给予公司2025年17倍PE，给予目标价47.26元，维持"买入"评级。[18] 投资看点 - 2025年国内风电装机有望高增，公司在风电领域市占率领先，有望充分受益；公司海上风电领域技术领先，先发优势明显，且海风产品的盈利能力更强，有望进一步增厚公司业绩。[19] - 公司抓住海外变压器短缺的机遇，大力开拓海外市场，打响品牌知名度，提高在高价

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-049 广东明阳电气股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会没有出现否决议案的情形； 2、本次股东大会没有涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开和出席情况 （一）会议召开情况 1、会议召开时间 （1）现场会议开始时间：2024 年 11 月 15 日（星期五）15:00 其中：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2024 年 11 月 15 日上午 09:15-09:25、09:30-11:30，下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所 互联网系统投票的时间为 2024 年 11 月 15 日 09:15-15:00 期间的任意时间 2、会议地点：广东省中山市南朗镇横门兴业西路 6 号公司会议室 3、会议召开方式：本次股东大会采取现场表决与网络投票相结合的方式 4、会议召集人：公司董事会 5、会议主持人：公司董事长张传卫先生由于工作及行程原因无法出席并主 持会议；经公司半数以上董 ...

北京市中伦（深圳）律师事务所 关于广东明阳电气股份有限公司 2024年第一次临时股东大会的 法律意见书 二〇二四年十一月 北京市中伦（深圳）律师事务所 关于广东明阳电气股份有限公司 2024 年第一次临时股东大会的 法律意见书 致：广东明阳电气股份有限公司 北京市中伦（深圳）律师事务所（以下简称"本所"）受广东明阳电气股份有 限公司（以下简称"公司"）委托，指派周雨翔律师、梁恒瑜律师出席并见证公司 2024 年第一次临时股东大会（以下简称"本次股东大会"），并依据《中华人民共 和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》《上市公 司股东大会规则》（以下简称"《股东大会规则》"）以及《广东明阳电气股份有 限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）等有关规定，就本次股东大会的召集、 召开程序、出席现场会议人员的资格、召集人资格、会议表决程序及表决结果等 事项出具本法律意见书。 在本法律意见书中，本所律师仅对本次股东大会的召集、召开程序、出席会 议人员的资格、召集人资格及会议表决程序、表决结果是否符合《公司法》《股 东大会规则》等法律、法规、规范性文件及《公司章程》的规定发表意见，不对 会议审议的 ...

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-050 广东明阳电气股份有限公司 关于高级管理人员辞职的公告 | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 | | --- | | 假记载、误导性陈述或重大遗漏 | 广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到高级管 理人员鲁小平先生提交的书面辞职报告，鲁小平先生辞去公司副总裁职务，辞职 后仍在公司担任其他职务。根据《公司法》《深圳证券交易所创业板股票上市规 则》等有关规定，鲁小平先生的辞职申请自送达董事会之日起生效，其所负责的 工作已平稳交接。 截至本公告披露日，鲁小平先生通过员工持股平台中山华慧企业管理咨询合 伙企业（有限合伙）间接持有公司股份 437.81 万股，占公司总股本的 1.40%。鲁 小平先生辞职后，其股份变动将严格遵守《公司法》《上市公司股东减持股份管 理暂行办法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号——股东及董事、 监事、高级管理人员减持股份》等法律法规的要求。 董事会 二〇二四年十一月十五日 公司及董事会对鲁小平先生在任职期间的勤勉工作及对公司发展所作出的 重要贡献表示衷心 ...

报告公司投资评级 - 优于大市，维持[2] 报告的核心观点 - 业绩持续稳增，海风变压器有望上量；变压器收入占比提升，持续丰富完善产品线；24年第三季度经营性现金流量净额扭负转正[6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年前三季度公司收入40.90亿元，同比+23.52%，归母净利润4.36亿元，同比+37.56%，扣非净利润4.31亿元，同比+38.60%；24Q3公司收入16.17亿元，同比+14.85%，环比+12.44%；归母净利润1.89亿元，同比+22.13%，环比+20.96%[6] - 24年前三季度公司毛利率23.05%，同比+0.13pct，净利率10.65%，同比+1.09pct，期间费用率9.62%，同比+0.02pct；24Q3毛利率22.73%，同比-1.84pct，环比-0.67pct；净利率11.71%，同比+0.70pct，环比+0.82pct[6] - 截至24/9/30，公司存货12.43亿元，同比+32.75%；合同负债3.93亿元，同比+72.16%；应收票据3.06亿元，同比+93.14%；应收账款25.02亿元，同比+29.84%；应付票据11.67亿元，同比+21.55%；应付账款19.47亿元，同比+14.14%[8] - 公司24年前三季度经营性现金流净额-1.71亿元，较上年同期-2.40亿元，同比-348.14%；投资性现金流净额-9.96亿元，较上年同期-9.63亿元，同比-2935.35%；筹资性现金流净额-2.20亿元，较上年同期-30.83亿元，同比-107.67%；24Q3经营性现金流量净额2.80亿元，较24Q2+5.51亿元，成功扭负转正[8] 产品线相关 - 24年前三季度，公司箱式变电站、变压器和成套开关柜营收分别为25.75/7.56/4.76亿元，分别同比+17.01%/+52.58%/+5.39%，占比分别为62.95%/18.47%/11.64%，分别同比-3.67pct/+3.48pct/-2.04pct[7] - 24Q3，公司自主研发的72.5kV环保气体绝缘金属封闭开关低频设备首台样机下线并获得型式试验报告，该产品针对特殊工况加大防腐性能设计，确保在海上复杂恶劣工况下稳定可靠运行；加上今年5月获得型式试验报告的66kV低频植物油变压器等产品，公司已基本实现低频（20Hz）升压系统产品全面布局，成功填补相关领域行业空白，顺应了海上风电产业不断向大功率、深远海挺进的趋势[7] 盈利预测与估值 - 预计2024/25年公司归母净利润分别为6.32亿元、8.19亿元，对应EPS为2.02、2.62元/股。考虑到公司“两海”市场开拓的潜力，参考可比公司估值，给予公司2024年22 - 26X PE，合理价值区间为44.44 - 52.52元[9]

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-048 广东明阳电气股份有限公司 关于股东减持后持股比例低于 5%的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏 特别提示： | | | 本次权益变动前持有 | | 本次权益变动后持有股 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 名称 | 股份性质 | 股份 | | 份 | | | | | 股数 | 占总股本 | 股数 | 占总股本 | | | | （股） | 比例 | （股） | 比例 | | 深创投 | 合计持有股份 其中：无限售条件股 | 15,667,890 | 5.0185426% | 15,609,990 | 4.9999968% | | | | 15,667,890 | 5.0185426% | 15,609,990 | 4.9999968% | | | 份 | | | | | 股东名称 减持方式 减持时间 减持价格 （元/股） 减持股数 （股） 减持比例 深创投 集中竞价 2024/11/6-2024/11/7 41. ...

股票简称：明阳电气 股票代码：301291 信息披露义务人：深圳市创新投资集团有限公司 住所及通讯地址：深圳市南山区粤海街道海珠社区海德三道 1066 号深创投广场 5201 股份变动性质：股份减持（持股比例降至 5%以下） 签署日期：二〇二四年十一月七日 广东明阳电气股份有限公司 简式权益变动报告书 上市公司名称：广东明阳电气股份有限公司 股票上市地点：深圳证券交易所 1 信息披露义务人声明 一、本报告书是根据《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、 《上市公司收购管理办法》（以下简称"《收购办法》"）、《公开发行证券的公 司信息披露内容与格式准则第 15 号——权益变动报告书》（以下简称"《准则第 15 号》"）及相关法律、规范和规范性文件编写。 二、本信息披露义务人签署本报告书已获得必要的授权和批准。 三、依据《证券法》《收购办法》的规定，本报告书已全面披露信息披露义务 人在广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"或"明阳电气"）中拥有权益 的股份变动情况；截至本报告书签署之日，除本报告书披露的信息外，上述信息披 露义务人没有通过任何其他方式增加或减少其在明阳电气中拥有权益的股份。 四、本 ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [73] 报告的核心观点 公司介绍 - 公司是新能源电气装备领军企业,专注于新能源、新型基础设施等领域的输配电及控制设备研发、生产和销售 [15] - 公司主要产品包括箱式变电站、成套开关设备和变压器,主要应用于新能源(风能、太阳能、储能)、新型基础设施(数据中心、智能电网)等领域 [15][16][17] - 公司股权结构稳定,张传卫是公司创始人和实控人 [22] - 公司净利润持续高增,盈利能力较高 [24][27] - 公司客户集中度较高,主要客户包括"五大六小"发电集团、能源方案服务商等 [29][30] 新能源市场需求持续增长 - 光伏发电市场需求持续高增,2024年国内新增装机有望达102GW [33][34][35] - 风电市场需求持续增长,其中海上风电增速最高,2024-2028年全球海上风电新增装机有望达到182GW [37][38][39][40] - 储能市场需求快速增长,2024年国内新增储能装机有望达30-41GW [40][41] 公司在新能源领域地位突出 - 公司在风电、光伏领域的市场份额较高,分别达27.25%、15.20% [47] - 公司与明阳智能在海上风电领域关联度较高,海上风电业务有望快速增长 [48][49][50][51][52][53] - 公司海上特种变压器技术达到国际先进水平,具有较强的价格竞争优势 [54] 公司未来发展战略 - 公司正在拓展海外市场,全球电网投资持续增长有望带动公司海外收入大幅提升 [61][62][63][64] - 公司产品不断突破高电压等级,有望进一步拓展国内电网市场 [68] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收将达63.34/85.67/101.02亿元,同比增长28%/35%/18% [71] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达6.48/8.73/10.67亿元,同比增长30%/35%/22% [71]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入40.9亿元,同比增长23.5%;实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6% [1] - 公司毛利率和净利率保持稳定,销售费用有所增长 [1] - 公司投资建设新厂房,扩大产能支撑未来发展 [1] - 公司持续拓宽海外市场,提振未来增长 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长 [1][2] 公司投资亮点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入40.9亿元,同比增长23.5% [1] - 2024年前三季度,公司实现归母净利润4.4亿元,同比增长37.6% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司毛利率和净利率分别为23%和10.7%,保持稳定 [1] - 销售费用率有所上升,主要系业务规模增长带来的费用增加 [1] 产能扩张 - 公司投资10亿元建设新厂房,引入智能化生产线,目标年产能为1万台成套开关设备、2千台干式变压器及1千台箱式变电站 [1] - 新增产能有望带来15亿元新增收入和1.4亿元新增净利润 [1] 海外市场拓展 - 公司产品已覆盖东南亚、欧洲、北美等40多个国家和地区 [1] - 公司持续推出适用于光伏、风电、储能等不同应用场景的创新产品,增强了公司在行业内的技术领先地位 [1] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,年增速分别为29.83%/28.40%、25.75%/30.28%和21.63%/29.26% [2] - 公司背靠明阳集团技术平台优势,受益海风装机回暖和海外变压器需求高景气,业绩有望持续向好 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩稳健增长持续兑现 - 2024年前三季度,公司实现营收40.9亿元,同比增长23.5%;实现归母净利4.36亿元,同比增长37.6% [1] - 2024年第三季度,公司实现营收16.2亿元,同比增长14.85%;实现归母净利润1.89亿元,同比增长22.13% [1] - 公司业绩符合预期 [1] 海外直销和海风双轮驱动业绩增长 - 公司正积极布局海外直销渠道,瞄准欧洲、中东、东南亚、北美等市场,有望实现快速发展,支撑毛利率提升 [1] - 公司是国内唯一有一次海上升压产品落地的公司,有望实现对海外品牌的进口替代 [1] - 公司募投项目顺利实施,有望向更高电压等级产品扩展,丰富产品矩阵,且规模化生产效应逐步显现,带动经营业绩稳步提升 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司收入分别为65.24/83.69/103.92亿元,归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元 [4] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为22.4%/21.7%/21.0% [4] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.7%/14.9%/15.5% [4] - 预计2024-2026年公司PE分别为17/13/11倍 [3]