报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年明阳电气营收和归母净利润同比增长，Q2业绩贴近预告上限符合预期；国内海外双轮驱动，盈利能力提升；新能源领域收入快速增长，数据中心领域稳步推进；研发投入增加，经营活动现金流同比下滑但未来有望改善；预计24 - 26年营收和归母净利润持续增长 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024年上半年营收24.7亿元，同比增长30.2%；归母净利润2.5亿元，同比增长51.4%；Q2营收14.4亿元，同比增长20.6%；归母净利润1.6亿元，同比增长32.3%，贴近业绩预告上限，符合市场预期 [2] 经营分析 - 国内海外双轮驱动，国内箱式变电站产品市场份额领先，海外产品应用于40多个国家；分产品看，1H24箱式变电站营收16.07亿元，同比+23.45%，毛利率22.11%，同比+1.63pct；成套开关柜营收2.69亿元，同比 - 6.89%，毛利率20.13%，同比+1.13pct；变压器产品4.74亿元，同比+110.21%，毛利率25.79%，同比 - 0.99pct；1H24综合毛利率23.3%，同比+1.54pct、环比+0.33pct，得益于供应链管控和技术进步 [3] - 新能源领域收入快速增长，2024年上半年风光储持续扩容，国内新增光伏装机102.48GW，同比+31%；新增风电装机25.84GW，同比+12%；已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh，较2023年底增长超40%；分行业看，1H24光伏行业线营收10.97亿元，同比+32%；风电行业线营收5.88亿元，同比+25%；储能行业线营收3.32亿元，同比+62%；数据中心行业1H24营收1.18亿元，同比+4% [4] - 研发投入持续增长，1H24研发费用0.89亿元，同比+47%；经营活动产生的现金流量净额 - 4.5亿元，同比下降因到期票据兑付增加、备货力度加大等，未来有望改善 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年实现营业收入64.2/82.7/10.8亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%；公司股票现价对应PE估值为13/10/7倍 [5]

公司概况 - 公司主营业务为电力设备制造，主要产品包括变压器、箱式变电站等[14] - 公司是国内领先的国家能源及大型建设项目电气装备供应商之一[42] - 公司是新能源电气装备领军企业[42] - 公司箱式变电站产品市场份额名列前茅[43] - 公司产品应用在海外40多个国家[43] - 公司成功入选"国家级绿色工厂"[42] - 2023年公司入选"中国机械500强"榜单[42] 经营业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入 XXX 亿元，同比增长 XX%[23] - 2024年上半年公司实现销售收入24.73亿元，同比增长29.94%[46] - 光伏行业线收入10.97亿元，同比增长32%；风电行业线收入5.88亿元，同比增长25%；储能行业线收入3.32亿元，同比增长62%[46] - 箱式变电站产品收入16.07亿元，同比增长23.45%；变压器产品收入4.74亿元，同比增长110.21%[46] - 公司综合毛利率为23.26%，同比提升1.56个百分点[46] - 公司上半年营业收入和利润总额情况[112] 新能源业务 - 公司在报告期内新增装机容量 XX GW，累计装机容量达到 XX GW[15] - 公司坚持绿色发展战略，可再生能源装机占比达到 XX%[15] - 新能源行业保持增长态势是公司业绩增长的主要驱动因素[89] - 新能源市场需求继续保持增长态势，可再生能源总装机达到16.53亿千瓦，同比增长25%[90] - 公司是领先的新能源领域智能化配电设备提供商，拥有数百项专利技术，在行业内具有独特的竞争优势[94] - 公司抓住产业转型机遇，已基本完成从传统能源向新能源市场的转型[96] - 公司集中发力于新能源与新型基础设施建设领域,尤其在风电、太阳能与数据中心领域经过多年技术积累,具备较高的技术实力[156] 研发与创新 - 公司持续加大研发投入，报告期内研发费用为 XX 亿元，占营业收入比重为 XX%[23] - 公司持续增强新能源领域的产品竞争优势,同时针对电网建设、数据中心等市场不断研发新产品[51] - 公司持续加大研发投入，研发项目增多及研发团队扩大，研发投入同比增长47%[107] 市场拓展 - 公司积极拓展海外市场，报告期内海外收入占比达到 XX%[23] - 公司持续推进客户结构动态优化,发挥自身综合服务能力与产品优势,加强优质客户的开拓与合作,不断提高产品附加值[158] 成本管控 - 公司加强成本管控，毛利率同比提升 XX 个百分点至 XX%[23] - 公司不断引进先进机器设备以提升智能制造水平,规模化生产效应预计能降低单位生产成本,实现产品毛利率的提升[158] 风险应对 - 公司面临原材料价格波动、供应链瓶颈等风险，将采取相应措施进行应对[10] - 应收账款余额较大存在一定风险，但公司主要客户实力较强，应收账款不可收回的可能性较小[159] - 公司加强了供应链资金管理，加大销售回款管理力度，推动经营活动现金净流入持续向好[160] 未来发展 - 公司未来将持续加大在新能源、智能电网等领域的投入和布局[9] - 数据中心建设需求将为输配电行业提供新的发展机遇[40] - 新基建需求增加，数据中心市场规模持续高速增长，预计2024年将达到3,048亿元[91][92][93] - 公司按照战略规划稳步推进各项业务,研发产品从低附加值向高附加值,向更高技术壁垒市场转变,提前布局高端产业[154] 公司治理 - 公司报告期内未发生重大环保问题[167,168,170] - 公司积极履行社会责任,保护股东权益,加强环境管理,维护劳工权益,践行社会责任[171,172,173,174,175] - 公司报告期内不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[178] - 公司报告期内无违规对外担保情况[179] - 公司半年度报告未经审计[180] - 公司报告期内无重大诉讼、仲裁事项[182] - 公司报告期内不存在处罚及整改情况[184] - 公司与北京博阳慧源电力科技有限公司、明阳智慧能源集团股份公司发生了日常关联交易[186] - 公司在北京和广东等地租赁办公场所和生产场地[196] - 公司为广东博瑞天成能源技术有限公司提供了12,000万元的担保额度[198]

第一章 总则 第一条 为了完善广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"）内部控制制 度，建立健全公司内部控制评价标准，确保公司内部控制评价工作有效开展，根据《企 业内部控制基本规范》《企业内部控制工作指引》等有关规定，结合公司规模、行业 特征、风险偏好和风险承受度等因素，制定本公司内部控制缺陷认定标准。本标准适 用于公司内部控制缺陷认定。 第二章 内部控制缺陷的分类 第二条 内部控制缺陷按照成因或来源分为设计缺陷和运行缺陷两类： （一）设计缺陷：指公司未建立为实现控制目标所必要的控制，或者现有控制设 计不适当，即使控制正常运行也难以实现控制目标。 （二）运行缺陷：指建立了设计有效的内部控制，由于运行不当，包括未按设计 的方式运行、没有得到有效运行、执行人员缺乏必要授权或专业胜任能力等，无法有 效实现控制目标。 第三条 内部控制缺陷按照影响程度分为重大缺陷、重要缺陷和一般缺陷： 广东明阳电气股份有限公司 内部控制缺陷认定标准 广东明阳电气股份有限公司 内部控制缺陷认定标准 （二）非财务报告缺陷指财务报告缺陷以外的内部控制设计和运行缺陷。 第三章 内部控制缺陷的认定标准 第五条 内部控制缺陷的重要性和影响程度是 ...

会议信息 - 公司第二届董事会第八次会议于2024年8月26日召开，应到实到董事7名[2] - 会议通知于2024年8月16日送达各位董事[2] - 会议由董事长张传卫主持，监事、高管列席[2] 议案表决 - 《2024年半年度报告》等多项议案表决均7票同意，无反对等情况[3][4][5][6] 报告公告 - 《2024年半年度报告》及摘要公告编号分别为2024 - 037、2024 - 036[3] 备查文件 - 备查文件包括第二届董事会第八次会议决议等[9]

广东明阳电气股份有限公司 2024年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 根据《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》和《深 圳证券交易所上市公司自律监管指引第2号——创业板上市公司规范运作》有关规定，现 将广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）2024年半年度募集资金 存放与使用情况说明如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到位时间 2024年1-6月，公司使用募集资金直接投入承诺投资项目合计金额为5,083.93万元。 截至2024年6月30日，募集资金累计投入承诺投资项目63,240.24万元（包括以募集资 金利息投入137.94万元），以超募资金永久补充流动资金47,000.00万元。根据公司董事 会、股东大会的决议及授权，报告期内公司使用部分闲置募集资金进行现金管理，截至2024 年6月30日，公司使用募集资金进行现金管理尚未到期赎回的金额为43,000.00万元。 | 项目 | | 金额（万元） | | --- | --- | -- ...

申万宏源证券承销保荐有限责任公司 关于广东明阳电气股份有限公司 2024年半年度跟踪报告 | 保荐人名称：申万宏源证券承销保荐有限 责任公司 | 被保荐公司简称：明阳电气 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：孙奥 | 联系电话：0755-23996949 | | 保荐代表人姓名：孙吉 | 联系电话：0755-23996949 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 不适用 | | 2.督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不限于 | | | 防止关联方占用公司资源的制度、募集资金管理制 | 是 | | 度、内控制度、内部审计制度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 每月查询 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披露文件一致 | 是 | | 4. ...

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-038 广东明阳电气股份有限公司 关于 2024 年半年度计提信用及资产减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本次计提减值准备情况概述 （一）计提减值准备的原因 广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"）根据《深圳证劵交易所创业 板股票上市规则》《企业会计准则》等相关法律法规以及公司会计政策等相关规 定，本着谨慎性原则，公司对合并报表范围内截至 2024 年 6 月 30 日的各类应收 款项、合同资产、存货等资产进行了全面清查，对各项资产减值的可能性进行了 充分评估和分析，对存在减值迹象的资产计提相应减值准备。 （二）计提减值准备的范围和金额 公司 2024 年半年度对相关资产计提信用及资产减值准备的总金额为 5,561.69 万元，具体情况如下： 单位：万元 | 项目 | 本期计提金额 | | | --- | --- | --- | | 一、信用减值损失 | | -2,306.91 | | 其中：应收票据坏账损失 | | -395.58 | | 应收账款坏账损失 ...

董事、监事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度 第一章 总则 第一条 为加强广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 对董事、监事和高级管理人员所持公司股份及其变动的管理，根据《中华人民共和 国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称 "《证券法》"）、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《上市 公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公 司股份及其变动管理规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 18 号—— 股东及董事、监事、高级管理人员减持股份》等相关法律、法规、规范性文件及 《广东明阳电气股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的规定，制定 本制度。 广东明阳电气股份有限公司 （四）公司因涉嫌证券期货违法犯罪，被中国证监会立案调查或者被司法机关 立案侦查，或者被行政处罚、判处刑罚未满六个月的； 第二条 本制度适用于公司董事、监事、高级管理人员所持本公司股份及其变 动的管理。 第三条 公司董事、监事、高级管理人员所持本公司股份，是指登记在其名下 和利用他人账户持有的所有公司股份及其衍生品种。公司董事、 ...

投资评级和报告核心观点 - 给予明阳电气"优于大市"评级 [2] - 预计2024/25年公司归母净利润分别为6.27亿元、8.22亿元,对应EPS为2.01、2.63元/股 [23] - 考虑到公司"两海"市场开拓的潜力,给予公司2024年18-22X PE,合理价值区间为36.18-44.22元 [23] 公司业务情况 - 新能源电气装备领军企业,2023年80%的营业收入来源于新能源领域 [10] - 2023年公司收入49.48亿元,同比+52.91%;归母净利润4.98亿元,同比+87.92% [10] - 2024Q1公司营收10.34亿元,同比+46.35%;归母净利润0.90亿元,同比+104.30% [10] 行业发展空间 - 全球输配电设备市场规模预计在2030年达到445.4亿美元,CAGR为4.4% [11] - 箱式变电站、低/中压开关柜、变压器等细分市场未来5-7年CAGR分别为4.5%、3.1%、3.9% [11] - 公司属于全球箱式变电站核心厂商第一梯队,未来有进一步提升市场份额的空间 [11] 业务拓展方向 - 向智能电网和数据中心拓展,与"五大六小"发电集团、两大电网等知名企业建立长期合作 [12] - 海外市场开拓双轮驱动,连续获取海外开关柜、变压器、光伏、储能等订单 [12] - 向高电压大容量产品延伸,110/220kV主变、110kV GIS等产品已小批量出货 [12] 盈利预测和估值 - 预计2024/25年公司归母净利润分别为6.27亿元、8.22亿元,对应EPS为2.01、2.63元/股 [23] - 给予公司2024年18-22X PE,合理价值区间为36.18-44.22元 [23] - 主要风险包括海外进展不及预期、新能源增速放缓、竞争加剧、原材料涨价等 [13]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 公司专注于输配电及控制设备研发制造，在新能源与新基建领域筑牢产品技术优势，实现稳定业务发展，受益于未来行业高景气度 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司是变压器行业领军企业之一，充分享受新能源发电装机量扩容以及全球电网侧投资提速带来的行业发展机遇 [3] - 预计2024-2026年公司营收分别为65.12/79.33/93.77亿元，增速分别为31.6%/21.8%/18.2%；预计24-26年公司归母净利润分别为6.53/7.92/9.53亿元，增速分别为31.3%/21.2%/20.4% [3] - 结合PE和PB两种估值方法，取上述两种方法的合理估值的平均值，基于审慎性原则并考虑公司处于加速成长期，给予公司2025年目标价42.21元，对应25年估值约16.64x PE，首次覆盖，给予"增持"评级 [3] 公司深耕新能源与新基建领域 - 公司是风机制造商明阳集团在输变电领域的控股子公司，前身成立于2015年 [3] - 公司主要业务覆盖箱式变电站、成套设备、变压器三大板块 [3] - 2019-2023年公司营收实现连续五年同比上升，近三年公司归母净利润维持高速增长态势，下游新能源场景提供坚实有力利润支撑 [3] 行业维持高景气度，变压器需求提速 - 全球以风电、光伏为主的新能源装机趋势呈现出强势的增长势头，新能源并网带动变压器需求提速 [3] - 我国"十四五"期间配电网投资加快，能源结构的不断升级和新能源的接入进一步推动配电变压器需求的增长 [3] - 海外变压器供需不匹配也为变压器出海带来新机遇 [3] 公司优势明确，内需加出海双轮驱动业务发展 - 公司在国内市场与"五大六小"发电集团以及行业头部企业建立了长期合作关系，为其新能源业务打下坚实基础 [3] - 公司携手明阳集团在海风领域拥有独特优势，叠加其海上变压器技术储备，有望在海上风电装机量高增中受益 [3] - 公司在海外市场采取双轨拓展，包括跟随核心客户出海打造品牌口碑，以及增强其海外销售能力，推动全球化布局 [3]