报告投资评级 - 维持“推荐”评级[3][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度实现收入40.9亿元，同比增长23.52%；归母净利润4.36亿元，同比增长37.56%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长38.60%。单季度来看，24Q3公司实现收入16.17亿元，同比增长14.85%、环比增长12.44%；归母净利润1.89亿元，同比增长22.13%、环比增长20.96%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长21.24%、环比增长20.42%[2] - 24年前三季度毛利率为23.05%、同比增长0.09pcts，净利率为10.65%、同比增长1pcts；24Q3毛利率为22.73%、同比减少1.90pcts、环比减少0.67pcts，净利率为11.71%、同比增长0.58pcts、环比增长0.82pcts[2] - 24年前三季度研发费用为1.38亿元，同比增长32.97%。24年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比基本持平；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.4%/2.3%/3.4%/4.4%[3] - 24年前三季度公司经营活动产生的现金流净额约-1.71亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于公司备货力度有所加大等。24Q3现金流净额为2.8亿元，相较去年同期的-0.29亿元和24Q2的-2.71亿元实现转正[3] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为65.5/80.8/94.2亿元，对应增速分别为32%/23%/17%；归母净利润分别为6.4/8.2/10.1亿元，对应增速分别为28%/29%/23%，以2024年10月29日收盘价作为基准，对应2024 - 2026年PE为18X、14X、11X[3] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024 - 2026年营收分别为65.5/80.8/94.2亿元，对应增速分别为32%/23%/17%；归母净利润分别为6.4/8.2/10.1亿元，对应增速分别为28%/29%/23%，以2024年10月29日收盘价作为基准，对应2024 - 2026年PE为18X、14X、11X[3] - 2024年前三季度实现收入40.9亿元，同比增长23.52%；归母净利润4.36亿元，同比增长37.56%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长38.60%。单季度来看，24Q3公司实现收入16.17亿元，同比增长14.85%、环比增长12.44%；归母净利润1.89亿元，同比增长22.13%、环比增长20.96%；扣非归母净利润1.87亿元，同比增长21.24%、环比增长20.42%[2] - 24年前三季度毛利率为23.05%、同比增长0.09pcts，净利率为10.65%、同比增长1pcts；24Q3毛利率为22.73%、同比减少1.90pcts、环比减少0.67pcts，净利率为11.71%、同比增长0.58pcts、环比增长0.82pcts[2] 费用率 - 24年前三季度研发费用为1.38亿元，同比增长32.97%。24年前三季度公司期间费用率为9.62%，同比基本持平；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.4%/2.3%/3.4%/4.4%[3] 现金流 - 24年前三季度公司经营活动产生的现金流净额约-1.71亿元，较去年同期有所下滑，主要原因在于公司备货力度有所加大等。24Q3现金流净额为2.8亿元，相较去年同期的-0.29亿元和24Q2的-2.71亿元实现转正[3]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 下游持续扩容驱动增长，超募资金加码产能，业绩符合市场预期[2] - 国内新能源市场箱式变电站产品市场份额领先，海外市场产品应用在40多个国家，盈利能力持续提升[4] - 预计公司24 - 26年实现营业收入64.2/82.7/107.9亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%[4] 经营分析 下游市场扩容带动业绩增长 - 2024年以来风光储持续扩容，前三季度国内新增光伏/风电装机160.88/39.12GW，同比+25/17%；上半年已建成投运新型储能项目累计装机规模达44.44GW/99.06GWh，较2023年底增长超40%。带动公司前三季度实现营收40.9亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长37.6%[3] 国内外市场深耕提升盈利能力 - 国内新能源市场，箱式变电站产品市场份额领先；海外市场，产品应用在40多个国家，遍布东南亚、欧洲、中东、北美。前三季度公司实现综合毛利率23.0%，同比+0.1pct；净利率10.7%，同比+1pct[4] 销售和研发费用率上升，合同负债增长 - 2024年前三季度销售/研发费用率分别达到4.4%/3.4%，同比+0.5pct/0.3pct。截至三季度末，公司合同负债规模达到3.9亿元，同比+72.2%，在手订单充沛[4] 盈利预测 - 预计公司24 - 26年实现营业收入64.2/82.7/107.9亿元，同增30/29/30%；实现归母净利润6.6/8.7/11.3亿元，同增33/31/31%。公司股票现价对应PE估值为17/13/10倍[4]

股东大会信息 - 公司2024年第一次临时股东大会于11月15日15:00召开，现场与网络投票结合[1] - 会议股权登记日为2024年11月08日[3] - 审议议案含总议案、续聘事务所及变更募投项目议案[3] 投票信息 - 网络投票通过深交所交易系统时间为11月15日09:15 - 15:00[1][12] - 互联网系统投票时间为11月15日09:15 - 15:00[1][13] - 网络投票代码为351291，投票简称为MY投票[11] 登记信息 - 登记方式有现场、信函或邮件，不接受电话登记[4][5] - 登记时间为2024年11月11 - 12日09:30 - 17:00[4][5] - 函件或邮件需于11月12日17:00前送达董秘办[5]

营收与利润 - 本报告期营业收入为1,617,428,355.28元较上年同期增长14.85%年初至报告期末为4,090,330,297.96元较上年同期增长23.52%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为189,337,456.51元较上年同期增长22.13%年初至报告期末为435,670,810.83元较上年同期增长37.56%[2] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为186,625,842.14元较上年同期增长21.38%年初至报告期末为430,819,750.53元较上年同期增长38.60%[2] - 本期营业总收入为40.9033029796亿元上期为33.1137253831亿元[19] - 本期营业总成本为35.5755948132亿元上期为28.8315067751亿元[19] - 本期净利润为4.3567081083亿元上期为3.1671539552亿元[20] 每股收益与净资产收益率 - 基本每股收益本报告期为0.61元/股较上年同期增长22.00%年初至报告期末为1.40元/股较上年同期增长14.75%[2] - 稀释每股收益本报告期为0.61元/股较上年同期增长22.00%年初至报告期末为1.40元/股较上年同期增长14.75%[2] - 加权平均净资产收益率本报告期为4.29%较上年同期增长0.39%年初至报告期末为9.94%较上年同期减少5.45%[2] - 本期基本每股收益为1.40元上期为1.22元[20] 现金流相关 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为 -170,733,627.81元较上年同期减少348.14%[2] - 2024年1月 - 9月经营活动产生的现金流量净额为-170,733,627.81元较2023年1月 - 9月变动幅度为-348.14%主要系到期票据兑付增加公司备货力度加大等所致[7] - 2024年1月 - 9月投资活动产生的现金流量净额为-996,221,899.74元较2023年1月 - 9月变动幅度为-2,935.35%主要系购买理财产品所致[7] - 2024年1月 - 9月筹资活动产生的现金流量净额为-219,713,046.52元较2023年1月 - 9月变动幅度为-107.67%主要系上年同期首次公开发行股票收到募集资金所致[7] - 本期经营活动产生的现金流量净额为-1.7073362781亿元上期为0.6880558491亿元[21] - 本期投资活动产生的现金流量净额为-996221899.74元[22] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为-219713046.52元[22] 资产与权益 - 总资产本报告期末为8,519,855,106.18元较上年度末增长8.46%[2] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末为4,444,750,670.63元较上年度末增长5.37%[2] - 期末货币资金为1607752742.83元期初为2990812845.32元[15] - 期末应收账款为2501790876.05元期初为2151660322.91元[15] - 期末存货为1242548747.42元期初为995293719.50元[16] - 期末流动资产合计为7163860691.04元期初为6810022520.77元[16] - 期末固定资产为495355147.65元期初为490356338.30元[16] - 期末非流动资产合计为1355994415.14元期初为1045431311.01元[16] - 期末资产总计为8519855106.18元期初为7855453831.78元[16] - 期末流动负债合计为4042298735.80元期初为3573231896.50元[17] - 期末负债合计为4075104435.55元期初为3637086828.05元[17] - 期末归属于母公司所有者权益合计为4444750670.63元期初为4218367003.73元[18] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数20,847报告期末表决权恢复的优先股股东总数0[8] - 中山市明阳电器有限公司持股比例41.82%持股数量130,574,010股[10] - 郭献清持股比例5.61%持股数量17,512,320股[10] - 中山慧众企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例5.14%持股数量16,053,030股[10] - 深圳市创新投资集团有限公司持股比例5.02%持股数量15,667,890股[10] - 中山华慧企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持股比例4.21%持股数量13,134,240股[10] - 广东立湾创业投资管理有限公司－广东立湾一号股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例2.27%持股数量7,087,500股[10] 费用相关 - 2024年1月 - 9月销售费用为179,235,202.27元较2023年同期增长40.39%[5] - 本期研发费用为1.3775791536亿元上期为1.0360104841亿元[19] 现金收支明细 - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为32.1277049557亿元上期为23.8632943275亿元[21] - 本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.3549750691亿元上期为0.3282061455亿元[21] - 投资支付的现金为918500000元[22] - 投资活动现金流出小计为1053997506.91元[22] - 吸收投资收到的现金为2795531734.82元[22] - 取得借款收到的现金为164000000元[22] - 收到其他与筹资活动有关的现金为30413174.74元[22] - 筹资活动现金流入小计为194413174.74元[22] - 偿还债务支付的现金为170170570.17元[22] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为201107331.86元[22]

业绩总结 - 公司首次公开发行7805万股，募集资金总额29.76亿元，净额27.67亿元[1] - 截至2024年9月30日，募集资金累计投入承诺投资项目6.69亿元，超募资金永久补充流动资金4.7亿元[4] - 截至2024年9月30日，使用募集资金现金管理未到期赎回9.9亿元，专户余额6.66亿元[4] 项目数据 - 原项目计划投资2.2亿元，已投入1219.83万元，建成达产后预计年销售收入8.9亿元，年均净利润6287万元，税后投资回收期7.11年，财务内部收益率21.13%[5][6] - 变更后项目总投资增至10亿元，建成达产后预计年新增销售收入15亿元，年均新增净利润1.44亿元，投资回收期9.56年，财务内部收益率15.27%[8][10] 未来展望 - 2024 - 2028年我国陆上风电和海上风电新增装机量将分别达360GW和72GW[18] - 2023 - 2027年中国新型储能累计装机规模呈稳定增长趋势[18] 新产品和新技术研发 - 公司拟通过项目建设推动大容量、节能型、智能型箱式变电站和干式变压器产品技术迭代和产业化[16] - 公司在新能源领域研制多类型升压系统，打破进口产品垄断，还研发出多项新技术[19] 市场扩张和并购 - 公司产品覆盖全国市场，远销东南亚、美国、欧洲等海外地区[20] 其他新策略 - 公司拟建设自有生产基地，回迁在外生产环节，建成高端装备及相关配套产业科技园[12] - 公司拟将原项目变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目(一期）”，使用超募资金投资建设[22][23] - 2024年10月28日公司召开会议审议相关议案，独立董事发表同意意见，保荐机构无异议，事项尚需提交股东大会审议[24][25]

募集资金情况 - 公司首次公开发行7805万股，每股发行价38.13元，募集资金总额297,604.65万元，净额276,676.28万元[2] - 截至2024年9月30日，募集资金累计投入承诺投资项目66,859.27万元，含利息投入137.94万元，超募资金永久补充流动资金47,000.00万元[6] - 截至2024年9月30日，使用募集资金现金管理未到期赎回金额99,000.00万元，专户余额66,597.99万元，含利息净收入2,781.09万元[6] 项目投资情况 - “年产智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目”计划总投资22,000.00万元，截至2024年9月30日已投入1,219.83万元[7] - 该项目建成达产后预计年销售收入89,000万元，年均净利润6,287万元，税后投资回收期7.11年，财务内部收益率21.13%[8] - 项目变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目（一期）”，总投资增至100,000.00万元，原22,000.00万元专项募集资金投入，78,000.00万元用超募资金投入[9] - 变更后项目土地购置13,355.00万元，占比13.36%；建筑工程72,350.00万元，占比72.35%；设备购置13,614.40万元，占比13.61%；设备安装680.60万元，占比0.68%[11] - 变更后项目建成达产后预计年新增销售收入150,000万元，年均新增净利润14,414.52万元，投资回收期9.56年，财务内部收益率约15.27%[11] - 2023年10月，公司用超募资金11,990.00万元对“大容量变压器及箱式变电站生产线建设项目”追加投资[5] - “偿还银行贷款及补充流动资金项目”实际投入超募集资金总额137.94万元，因使用募集资金利息收入投入[5] 研发与市场情况 - 公司研制多类型升压系统，打破进口产品对新能源领域的垄断[21] - 公司研发出电压等级达66kV的海上风电升压植物油环保变压器等技术[22] - 公司产品覆盖全国市场，并远销东南亚、美国、欧洲等海外地区[22] 项目变更情况 - 公司拟将原“年产智能环保中压成套开关设备2万台套生产建设项目”变更为“明阳现代能源高端装备科技园项目（一期）”[24] - 变更后项目能涵盖原项目建设内容，原项目已配置资产可直接用于新项目[25] - 新增部分产品产能利于满足市场增长和下游产业结构优化需求，扩大业务规模[25] - 建设自有生产基地，回迁在外生产环节，建成“一园式”科技园，利于优化主营业务布局[25] - 项目有利于实现主要产品自动化、集约化、规模化生产，增强协同效应[25] - 公司拟使用超募资金投资该项目，利于推进业务和资源整合，提高资金使用效率[25] 决策进展 - 2024年10月28日公司召开第二届董事会第九次会议、第二届监事会第九次会议，审议通过相关议案[26] - 公司独立董事对本事项发表明确同意的独立意见[26] - 本事项尚需提交股东大会审议[26] - 保荐人认为本次变更符合公司发展战略，无异议[27]

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-043 广东明阳电气股份有限公司 （一）审议通过《关于<2024 年第三季度报告>的议案》 公司董事会认为：公司将 2024 年第三季度总体经营状况全面、客观、真实 地反映在了已经编制完成的《2024 年第三季度报告》，不存在任何虚假记载、误 导性陈述或者重大遗漏。 表决结果：7 票同意，0 票反对，0 票弃权，0 票回避。 第二届董事会第九次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、 董事会会议召开情况 广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会第九次会议 于 2024 年 10 月 28 日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开。本次会议通知 已于 2024 年 10 月 18 日送达各位董事。会议应到董事 7 名，实到董事 7 名，会 议召集及召开程序符合《中华人民共和国公司法》和公司章程的规定。本次会议 由公司董事长张传卫主持，公司监事、高级管理人员列席会议。 本次董事会会议的召集、召开和表决程序符合国家有关法律、行政法规、部 门规章、规范性文件和《公司 ...

会议信息 - 公司第二届监事会第九次会议于2024年10月28日召开，3名监事全出席[2] 审议议案 - 审议通过《2024年第三季度报告》议案[3] - 审议通过变更部分募投项目并使用超募资金投资建设议案，待股东大会审议[4][5] - 审议通过新设募集资金专项账户并授权签订监管协议议案[6] - 审议通过续聘会计师事务所议案，待股东大会审议[7]

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-045 广东明阳电气股份有限公司 关于续聘会计师事务所的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东明阳电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 28 日召开 第二届董事会第九次会议，审议通过《关于续聘会计师事务所的议案》，同意继 续聘请致同会计师事务所（特殊普通合伙）（以下简称"致同所"）为公司 2024 年 度审计机构，该事项尚需提交公司股东大会审议。具体情况如下： 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 会计师事务所名称：致同会计师事务所（特殊普通合伙） 成立日期：2011 年 12 月 22 日（有限责任转为特殊普通合伙） 组织形式：特殊普通合伙 注册地址：北京市朝阳区建国门外大街 22 号赛特广场 5 层 致同会计师事务所近三年因执业行为受到刑事处罚 0 次、行政处罚 0 次、监 督管理措施 10 次、自律监管措施 4 次和纪律处分 1 次。30 名从业人员近三年因 执业行为受到刑事处罚 0 次、行政处罚 0 次、监督管理措施 ...

证券代码：301291 证券简称：明阳电气 公告编号：2024-041 广东明阳电气股份有限公司 关于持股 5%以上股东减持股份的预披露公告 （一）减持股东名称：深圳市创新投资集团有限公司； （二）股东持股情况：截至本公告日，深创投持有公司股份数量为15,667,890 股，占公司总股本比例为 5.02%。 二、本次减持计划的主要内容 （一）减持计划 1、拟减持的原因：股东自身资金需求； 2、股份来源：公司首次公开发行前股份； 3、减持方式：集中竞价和大宗交易方式； 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 深圳市创新投资集团有限公司（以下简称"深创投"）持有广东明阳电气股 份有限公司（以下简称"公司"）股份 15,667,890 股（占公司总股本比例 5.02%）， 现深创投计划于本公告披露之日起 15 个交易日后的 3 个月内以集中竞价、大宗 交易的方式减持公司股份不超过 9,366,000 股（占公司总股本比例不超过 3.00%）, 其中：通过集中竞价方式减持公司股份不超过 3,122,000 股（占公司总股本比例 不超过 1.00%） ...