行业与公司 * 涉及的行业：消费电子精密结构件、AI服务器散热（液冷）、消费电子散热（VC均热板）、新能源电池材料（导电炭黑）、商业航天（卫星互联网终端结构件）[1] * 涉及的公司：捷邦科技[1] 核心观点与论据 * **公司战略转型**：公司正从消费电子精密结构件龙头，向多元高增长赛道强势进军，业绩弹性巨大[1][2] * **AI服务器液冷板业务** * **市场与客户策略**：采用收购台系标的绑定散热模组厂AVC与直接为英伟达（NV）送样的双轨策略，快速获取英伟达验厂资质并逐步开拓北美其他大厂[2] * **技术壁垒**：液冷板技术壁垒极高，核心难点在于微通道铲齿、精密焊接[2] * **产能保障**：国内工厂+越南工厂产能无虞[2] * **消费电子VC均热板业务** * **市场定位**：是公司的消费电子基本盘，受益于散热升级浪潮[2][3] * **产品作用**：VC是解决手机等设备发热的关键部件[3] * **客户与前景**：公司是苹果散热核心供应商，覆盖iPhone、iPad等多款机型；iPhone17系列起将大规模应用VC，尤其是pro，promax，折叠屏等高端机型，将带动公司营收增长[3] * **新能源导电炭黑业务** * **市场格局与机会**：当前国内高性能导电剂由卡博特等欧美厂商主导，公司产品已实现技术突破，国产替代逻辑明确[4] * **财务与客户进展**：产品毛利率达30%，并成功切入宁德时代等头部电池厂商供应链；2025年为量产首年，并且Q4已经实现扭亏[4] * **未来驱动**：将直接受益于新能源电池对低成本、高性能国产材料的需求[5] * **商业航天（Starlink终端）业务** * **市场切入**：公司成功切入SpaceX供应链，分享星链终端放量红利[5] * **供应内容**：为Starlink用户终端供应整套高精度结构件，含屏蔽罩、散热盖板等[5] * **进展与前景**：当前处于打样验证尾声，量产在即[6]；商业航天有望将成为公司全新的规模增长极[7] 其他重要内容 * 无其他内容

公司股价表现与交易数据 - 2月10日，公司股价上涨2.41%，成交额2.83亿元，换手率7.77%，总市值98.78亿元 [1] - 当日主力资金净流入2088.52万元，占成交额0.07%，在所属行业中排名第11/98，且已连续3日获主力增仓 [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力净流入分别为2858.30万元、6048.12万元、1.78亿元、1.77亿元 [5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额8734.68万元，占总成交额6.27% [5] - 技术面显示，筹码平均交易成本为120.90元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价在压力位143.86元和支撑位130.39元之间 [6] 公司业务与客户构成 - 公司主营业务为定制化精密功能件和结构件生产服务，提供设计研发、材料选型、模具设计、测试量产等系列服务 [7] - 主营业务收入构成为：精密制造产品92.70%，新材料产品5.79%，其他(补充)1.51% [7] - 公司直接客户主要为苹果组件生产商和制造服务商，包括富士康、广达集团、仁宝电脑、可成科技、比亚迪等 [2] - 对第一大客户富士康的销售金额占营业收入比例分别为35.58%、36.85%和39.52% [2] - 公司产品大部分应用于苹果笔记本电脑和平板电脑，最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入比例分别为85.22%、77.95%和81.27%，对苹果存在依赖 [2] 公司核心概念与业务进展 - 公司涉及富士康概念、液冷服务器、苹果概念、锂电池概念、人民币贬值受益等多个市场概念 [2] - 服务器液冷散热业务按计划正常推进中，但因与客户签署保密协议，无法提供具体项目细节 [2] - 公司的碳纳米管产品主要为碳纳米管导电浆料，主要应用于动力锂电池和消费及储能锂电池领域，目前已供货宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等新能源厂商 [2] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为67.79%，受益于人民币贬值 [3] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入9.62亿元，同比增长62.04%；归母净利润为-1257.63万元，同比减少1762.51% [7] - 截至2025年9月30日，股东户数为7464户，较上期增加12.82%；人均流通股3646股，较上期减少10.24% [7] - A股上市后累计派现4323.65万元 [8] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中出现多家富国基金旗下产品为新进股东，包括富国优化增强债券A/B（持股60.06万股）、富国新活力灵活配置混合A（持股45.06万股）、富国创新科技混合A（持股40.00万股）等，同时博时汇兴回报一年持有期混合、银华数字经济股票发起式A退出十大流通股东之列 [9] 公司基本信息与行业分类 - 公司全称为捷邦精密科技股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2007年6月28日，于2022年9月21日上市 [7] - 公司所属申万行业为：电子-消费电子-消费电子零部件及组装 [7] - 所属概念板块包括：谷歌概念、新材料、小盘、小盘均衡等 [7]

市场表现与交易数据 - 2月9日，公司股价上涨5.57%，成交额3.72亿元，换手率10.44%，总市值96.45亿元 [1] - 当日主力资金净流入258.72万元，占成交额0.01%，在所属行业中排名39/98，且连续2日获主力增仓 [4] - 近5日主力净流入8761.95万元，近10日净流入1.77亿元，近20日净流入1.52亿元 [5] - 主力成交额1.14亿元，占总成交额7.64%，筹码分布非常分散，主力未控盘 [5] - 筹码平均交易成本为119.82元，近期获筹码青睐且集中度渐增，股价靠近压力位134.50元 [6] 业务构成与客户依赖 - 公司主营业务为定制化精密功能件和结构件生产服务，2025年1-9月营业收入构成为：精密制造产品92.70%，新材料产品5.79%，其他(补充)1.51% [7] - 直接客户主要为富士康、广达集团、仁宝电脑、可成科技、比亚迪等苹果组件生产商和制造服务商 [2] - 对第一大客户富士康的销售金额占营业收入比例分别为35.58%、36.85%和39.52% [2] - 大部分产品应用于苹果的笔记本电脑和平板电脑，产品中最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入比例分别为85.22%、77.95%和81.27%，对苹果存在依赖 [2] 概念与业务进展 - 公司涉及富士康概念、液冷服务器、苹果概念、锂电池概念、人民币贬值受益等多个市场概念 [2] - 服务器液冷散热业务按计划正常推进中，但因与客户签署保密协议，暂无法提供具体项目细节 [2] - 碳纳米管产品主要为碳纳米管导电浆料，应用于动力锂电池和消费及储能锂电池领域，目前已供货宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等新能源厂商 [2] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为67.79%，受益于人民币贬值 [3] 财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入9.62亿元，同比增长62.04%；归母净利润为-1257.63万元，同比减少1762.51% [7] - A股上市后累计派现4323.65万元 [8] - 截至2025年9月30日，股东户数7464户，较上期增加12.82%；人均流通股3646股，较上期减少10.24% [7] - 同期十大流通股东中，富国基金旗下多只产品及鹏华消费优选混合为新进股东，博时汇兴回报一年持有期混合、银华数字经济股票发起式A退出十大流通股东之列 [9] 公司基本信息 - 公司全称为捷邦精密科技股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2007年6月28日，于2022年9月21日上市 [7] - 所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，所属概念板块包括谷歌概念、新材料、小盘、3D打印等 [7]

2025年业绩预告与短期压力 - 公司预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元 [1] - 业绩承压主因消费电子行业竞争加剧及客户降价压力，导致部分精密功能件及结构件产品单价下降，相关业务毛利下滑 [1] - 期间费用因拓展新业务及新产品而明显增加，且2025年上半年确认约2,039万元股权激励费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成压力 [1] 散热业务布局与进展 - 公司已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商之一，产能储备较多 [2] - 赛诺高德已取得北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板产品开发 [2] - 在液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中 [2] 新材料业务发展 - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，拥有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码 [3] - 公司在碳纳米管导电浆料产品基础上新增高比表炭黑产品线，该产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入 [3] 未来盈利预测与评级 - 预测公司2025-2027年收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元 [4] - 预测公司2025-2027年EPS分别为-0.57元、2.62元、4.67元，当前股价对应PE分别为-214倍、47倍、26倍 [4] - 基于均热板业务进入放量期及液冷模组导入北美大客户的进展，公司盈利具备向上潜能，投资评级为“买入” [4]

公司业绩预测 - 预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元 [1] - 预计2025年全年扣非归母净利润亏损4500-6000万元 [1] 业绩变动原因分析 - 消费电子行业竞争加剧及客户降价压力导致部分精密功能件及结构件产品单价下降 [1] - 产品降价导致相关业务毛利下滑 [1] - 公司持续加强产业布局并拓展新业务及新产品，期间费用投入明显增加 [1] - 2025年上半年实施股权激励计划确认约2039万元费用，同比增加约1320万元，对当期利润形成压力 [1] 未来业务发展与评级 - 公司散热等新业务投入加速，未来成长值得期待 [1] - 均热板业务进入放量期 [1] - 液冷模组已导入北美大客户，盈利具备向上潜能 [1] - 华鑫证券给予公司"买入"投资评级 [1]

核心观点 - 捷邦科技股价于2月3日出现异动，当日上涨6.58%，成交额达4.64亿元，换手率为13.66%，总市值为94.39亿元[1] - 公司股价异动与多重概念相关，包括富士康概念、液冷服务器、苹果概念、锂电池概念及人民币贬值受益[2] 业务与客户结构 - 公司直接客户主要为苹果组件生产商和制造服务商，包括富士康、广达集团、仁宝电脑、可成科技、比亚迪等[2] - 对第一大客户富士康的销售金额占营业收入比例较高，分别为35.58%、36.85%和39.52%[2] - 公司大部分产品应用于苹果的笔记本电脑和平板电脑，产品中最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入比例分别为85.22%、77.95%和81.27%，对苹果存在依赖[2] - 公司主营业务收入构成为：精密制造产品92.70%，新材料产品5.79%，其他(补充)1.51%[7] 新业务与产品进展 - 根据2025年7月17日互动易信息，公司服务器液冷散热业务按计划正常推进中，但因与客户签署保密协议，暂无法提供具体项目细节[2] - 公司的碳纳米管产品主要为碳纳米管导电浆料，主要应用于动力锂电池和消费及储能锂电池领域，目前已供货多家新能源厂商，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等[2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入9.62亿元，同比增长62.04%[7] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-1257.63万元，同比减少1762.51%[7] - 公司海外营收占比较高，根据2024年年报，海外营收占比为67.79%，受益于人民币贬值[3] - 公司A股上市后累计派现4323.65万元[8] 市场与资金动向 - 2月3日，主力资金净流入4802.34万元，占成交额0.1%，在所属行业中排名第7/98，且连续3日被主力资金增仓[4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力净流入分别为8281.80万元、1.17亿元、1.21亿元、8731.60万元[5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.28亿元，占总成交额的7.13%[5] - 技术面显示，该股筹码平均交易成本为115.71元，近期快速吸筹，股价靠近压力位130.39元[6] 公司基本情况 - 公司全称为捷邦精密科技股份有限公司，位于广东省东莞市，成立于2007年6月28日，于2022年9月21日上市[7] - 公司主营业务为定制化的精密功能件和结构件生产服务商，提供包括产品设计研发、材料选型验证、模具设计、试制、测试、量产等一系列服务[7] - 公司所属申万行业为电子-消费电子-消费电子零部件及组装，所属概念板块包括谷歌概念、高价股、百元股、锂电池等[7] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为7464.00户，较上期增加12.82%；人均流通股3646股，较上期减少10.24%[7] 机构持仓 - 截至2025年9月30日，富国基金旗下多只产品新进成为公司十大流通股东，包括富国优化增强债券A/B（持股60.06万股）、富国新活力灵活配置混合A（持股45.06万股）、富国创新科技混合A（持股40.00万股）、富国核心优势混合发起式A（持股34.96万股）[9] - 鹏华消费优选混合新进为第八大流通股东，持股34.24万股；富国久利稳健配置混合型A新进为第九大流通股东，持股31.06万股[9] - 博时汇兴回报一年持有期混合、银华数字经济股票发起式A退出十大流通股东之列[9]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为，尽管公司短期业绩因消费电子行业竞争加剧及费用投入增加而承压，但随着散热业务进入放量期、液冷模组导入北美大客户以及高比表炭黑产品开始交付，公司未来成长动能强劲，盈利具备向上潜能[4][5][6][8] 公司业绩与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元[3] - 预测公司2025-2027年主营收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元，对应增长率分别为60.5%、81.2%、58.6%[8][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.42亿元、1.90亿元、3.39亿元，对应每股收益（EPS）分别为-0.57元、2.62元、4.67元[8][10] - 当前股价121.8元对应2026-2027年预测市盈率（PE）分别为47倍和26倍[8] - 预测公司毛利率将从2025年的24.8%提升至2027年的32.7%，净资产收益率（ROE）将从2025年的-3.2%提升至2027年的19.9%[10][11] 短期业绩承压原因 - 消费电子行业竞争加剧及客户降价压力导致公司部分精密功能件及结构件产品单价下降，相关业务毛利下滑[4] - 公司持续加强产业布局、拓展新业务及新产品，期间费用投入明显增加[4] - 2025年上半年实施股权激励计划确认约2,039万元费用，同比增加约1,320万元，对当期利润形成压力[4] 散热业务发展动能 - 公司已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商，产能储备较多[5] - 赛诺高德已取得某北美大客户的供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，相关项目已进入量产阶段[5] - 公司正配合该北美大客户推进下一代手机及平板VC均热板产品开发[5] - 在液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，相关产品导入工作持续推进中[5] 新材料业务进展 - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，已拥有宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等知名锂电池终端客户的供应商代码[6] - 公司在碳纳米管导电浆料产品基础上，新增了高比表炭黑产品线[6] - 高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付，有望贡献增量收入[6] 基本数据与市场表现 - 截至2026年2月2日，公司当前股价为121.8元，总市值为89亿元，总股本为7300万股[1] - 公司52周股价范围为48.5元至144元[1]

报告投资评级 - 投资评级为“买入”，且为“维持” [1][9] 报告核心观点 - 捷邦科技2025年业绩预计亏损，主要因消费电子业务竞争加剧导致毛利下滑，以及新业务投入和股权激励费用增加 [1][2] - 公司通过收购赛诺高德加码散热业务，相关VC均热板项目已进入量产，并正配合客户开发下一代产品，同时液冷模组已获得北美大客户送样资格，未来成长动力强劲 [3] - 公司新材料业务中的高比表炭黑产品已获得部分新能源锂电客户量产定点并开始交付，有望贡献增量收入 [4] - 分析师预测公司2025-2027年收入将快速增长，盈利能力将显著改善，从2026年开始扭亏为盈 [9][11] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年全年归母净利润亏损4000-5500万元，扣非归母净利润预计亏损4500-6000万元 [1] - **短期业绩压力原因**：消费电子行业竞争加剧及客户降价导致精密功能件及结构件产品单价下降、毛利下滑；新业务拓展导致期间费用增加；2025年上半年确认约2，039万元股权激励费用，同比增加约1，320万元 [2] - **收入预测**：预测公司2025-2027年主营收入分别为12.7亿元、23.1亿元、36.6亿元，对应增长率分别为60.5%、81.2%、58.6% [9][11] - **盈利预测**：预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.42亿元、1.90亿元、3.39亿元；摊薄每股收益分别为-0.57元、2.62元、4.67元 [9][11] - **估值指标**：当前股价对应2025-2027年预测PE分别为-214倍、47倍、26倍；预测PS分别为7.0倍、3.8倍、2.4倍 [9][12] 业务发展总结 - **散热业务（VC均热板与液冷模组）**： - 已完成对赛诺高德的收购，赛诺高德是手机VC均热板蚀刻加工领域的国内头部厂商 [3] - 赛诺高德已取得北美大客户供应商代码，并获得其新一代智能手机VC均热板部件量产定点，项目已进入量产阶段，同时正配合客户推进下一代手机及平板产品开发 [3] - 液冷散热模组方面，公司已取得某北美大客户的临时供应商代码并获得送样资格，产品导入工作持续推进中 [3] - **新材料业务（高比表炭黑）**： - 公司新材料产品作为导电剂应用于锂电池电极片制备，是宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等客户的供应商 [4] - 在碳纳米管导电浆料基础上新增高比表炭黑产品线，该产品已获得部分新能源锂电客户的量产定点并已开始逐步交付 [4] - **传统精密功能件及结构件业务**：受行业竞争加剧及客户降价压力影响，产品单价有所下降，导致相关业务毛利下滑 [2]

一致行动人及主要股东减持计划 - 股东君成投资、致远新程与公司副董事长、副总经理林琼珊为一致行动人，合计持有公司股份4,639,175股，占公司总股本比例6.38%，占剔除回购股份后总股本比例6.43% [1] - 该一致行动人计划在2026年2月26日至5月25日期间，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过1,080,000股，占公司总股本比例不超过1.49%，占剔除回购股份后总股本比例不超过1.50% [1] - 其中，君成投资计划减持不超过634,500股（占总股本≤0.87%），致远新程计划减持不超过436,500股（占总股本≤0.60%），林琼珊计划减持不超过9,000股（占总股本≤0.01%）[1] 其他高级管理人员减持计划 - 董事会秘书、副总经理李统龙持有33,000股（占总股本0.05%），计划在同期通过集中竞价减持不超过8,200股（占总股本≤0.01%）[2] - 财务总监潘昕持有333,960股（占总股本0.46%），计划在同期通过集中竞价减持不超过83,400股（占总股本≤0.11%）[2] - 副总经理冯明珍持有40,000股（占总股本0.06%），计划在同期通过集中竞价减持不超过10,000股（占总股本≤0.01%）[3] - 副总经理胡宗维持有16,000股（占总股本0.02%），计划在同期通过集中竞价减持不超过4,000股（占总股本≤0.01%）[3] 减持计划时间与方式 - 所有减持计划均自公告披露之日起15个交易日后开始，即2026年2月26日，并于2026年5月25日截止 [1][2][3] - 一致行动人计划减持方式包括集中竞价交易和大宗交易，而其他四位高管均仅通过集中竞价方式减持 [1][2][3]

核心观点 - 捷邦科技发布公告，披露了公司持股5%以上股东及其一致行动人以及多名高级管理人员计划在未来三个月内集中减持公司股份 [1] 股东减持计划 - 合计持股5%以上股东君成投资及其一致行动人致远新程和副董事长林琼珊计划减持，三者合计持有公司股份约464万股，占公司总股本比例为6.38% [2] - 上述一致行动人计划在2026年2月26日至5月25日期间，通过集中竞价或大宗交易方式合计减持不超过108万股，占公司总股本比例不超过1.49% [2] - 其中，君成投资计划减持不超过约63万股，占公司总股本比例不超过0.87%；致远新程计划减持不超过约44万股，占公司总股本比例不超过0.6%；副董事长林琼珊计划减持不超过9000股，占公司总股本比例不超过0.01% [2] 高管减持计划 - 董事会秘书、副总经理李统龙持有约3.3万股（占公司总股本0.05%），计划在同期通过集中竞价减持不超过8200股（占公司总股本不超过0.01%） [3] - 财务总监潘昕持有约33.4万股（占公司总股本0.46%），计划在同期通过集中竞价减持不超过约8.34万股（占公司总股本不超过0.11%） [3] - 副总经理冯明珍持有4万股（占公司总股本0.06%），计划在同期通过集中竞价减持不超过1万股（占公司总股本不超过0.01%） [4] - 副总经理胡宗维持有约1.6万股（占公司总股本0.02%），计划在同期通过集中竞价减持不超过4000股（占公司总股本不超过0.01%） [4]