| 保荐机构名称：财通证券股份有限公司 | 被保荐公司简称：斯菱股份 | | --- | --- | | 保荐代表人姓名：王静 | 联系电话：0571-87130373 | | 保荐代表人姓名：戚淑亮 | 联系电话：0571-87821394 | 一、保荐工作概述 | 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 0 次 | | 2．督导公司建立健全并有效执行规章制度的情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括但不 限于防止关联方占用公司资源的制度、募集资金管 | 是 | | 理制度、内控制度、内部审计制度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 按月查阅各期对账单 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披露文件 | 是 | | 一致 | | | 4.公司治理督导情况 | | | （1）列席公司股东大会次数 | 0 次 | | （2）列席 ...

会议情况 - 公司第四届监事会第五次会议于2024年8月28日召开，5名监事全部出席[2] 议案审议 - 审议通过《2024年半年度报告》及其摘要议案[3][4] - 审议通过《2024年半年度募集资金存放与使用情况专项报告》议案[5][6] - 同意公司及子公司使用不超6.2亿元闲置募集资金现金管理和不超7.8亿元自有资金委托理财，需股东大会审议[7][8][9] - 审议通过《公司2024年度中期利润分配预案》议案[10][12]

公司基本信息 - 股票简称为斯菱股份，代码为301550，上市证券交易所为深圳证券交易所[7] - 公司法定代表人为姜岭[7] - 董事会秘书为安娜，证券事务代表为蔡航丽，联系地址均为浙江省新昌县澄潭街道江东路3号，电话均为0575 - 86031996，传真均为0575 - 86177002，电子信箱均为stock@bbsbearing.com[8] - 公司注册地址、办公地址及其邮政编码、网址、电子信箱等在报告期无变化[9] - 公司披露半年度报告的证券交易所网站和媒体名称及网址，半年度报告备置地在报告期无变化[10] - 公司注册情况在报告期无变化[11] 财务数据关键指标变化 - 2024年上半年公司营业收入359,747,983.90元，较上年同期增长8.71%[12] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润94,491,472.42元，较上年同期增长43.55%[12] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额111,472,119.43元，较上年同期增长1,497.87%[12] - 2024年上半年基本每股收益0.86元/股，较上年同期增长7.50%[12] - 2024年上半年加权平均净资产收益率5.78%，较上年同期减少6.19%[12] - 2024年上半年末总资产2,014,189,673.18元，较上年度末增长2.05%[12] - 2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产1,644,674,447.94元，较上年度末增长3.00%[12] - 本报告期营业收入359,747,983.90元，上年同期330,932,289.92元，同比增长8.71%[41] - 本报告期营业成本241,458,643.05元，上年同期230,364,685.07元，同比增长4.82%[41] - 本报告期销售费用5,274,986.21元，上年同期5,277,529.90元，同比减少0.05%[42] - 本报告期管理费用15,361,907.11元，上年同期14,126,084.40元，同比增长8.75%[42] - 本报告期财务费用 -23,188,172.69元，上年同期 -16,410,645.32元，同比减少41.30%[42] - 本报告期所得税费用14,782,855.38元，上年同期11,091,405.86元，同比增长33.28%[42] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额111,472,119.43元，上年同期6,976,304.81元，同比增长1,497.87%[42] - 本报告期末货币资金1,170,236,580.51元，占总资产比例58.10%，上年末金额1,214,172,630.64元，占总资产比例61.51%，比重减少3.41%[46] - 报告期投资额为440,178,261.98元，上年同期为8,614,742.10元，变动幅度达5,009.59%[49] - 以公允价值计量的金融资产初始投资成本合计95,000,000.00元，本期公允价值变动损益284,637.71元，累计投资收益1,585,329.92元，期末金额165,465,631.38元[50] - 期末货币资金余额为1,170,236,580.51元，期初为1,214,172,630.64元[109] - 期末交易性金融资产余额为165,465,631.38元，期初为95,180,993.67元[109] - 期末应收账款余额为195,400,854.99元，期初为204,854,276.02元[109] - 期末应收款项融资余额为5,203,046.37元，期初为10,154,205.95元[109] - 期末存货余额为192,710,694.87元，期初为188,567,086.15元[109] - 期末流动资产合计为1,733,651,003.04元，期初为1,718,888,402.48元[109] - 公司资产总计达20.14亿元，较期初19.74亿元增长2.04%[110] - 固定资产为1.53亿元，期初为1.56亿元，下降2.05%[110] - 在建工程为4548.72万元，期初为3621.68万元，增长25.60%[110] - 负债合计为3.69亿元，期初为3.77亿元，下降2.00%[111] - 归属于母公司所有者权益合计为16.45亿元，期初为15.97亿元，增长2.94%[111] - 母公司流动资产合计为15.47亿元，期初为15.24亿元，增长1.49%[113] - 母公司非流动资产合计为3.63亿元，期初为3.01亿元，增长20.32%[113] - 应收账款为1.86亿元，期初为1.70亿元，增长9.15%[113] - 预付款项为63.96万元，期初为12.38万元，增长416.69%[113] - 存货为1.42亿元，期初为1.41亿元，增长0.40%[113] - 2024年上半年营业总收入359,747,983.90元，较2023年上半年的330,932,289.92元增长8.71%[115][116] - 2024年上半年营业总成本258,287,411.07元，较2023年上半年的251,492,711.40元增长2.70%[116] - 2024年上半年营业利润101,348,426.66元，较2023年上半年的77,055,181.43元增长31.53%[116] - 2024年上半年利润总额109,274,327.80元，较2023年上半年的76,917,636.40元增长42.07%[116] - 2024年上半年净利润94,491,472.42元，较2023年上半年的65,826,230.54元增长43.55%[117] - 2024年上半年综合收益总额90,904,108.57元，较2023年上半年的66,417,051.23元增长36.87%[117] - 2024年上半年基本每股收益和稀释每股收益均为0.86元，2023年上半年均为0.80元[117] - 2024年流动负债合计318,800,456.25元，较2023年的306,487,454.11元增长4.02%[114] - 2024年非流动负债合计3,010,437.95元，较2023年的3,204,365.94元下降6.05%[114] - 2024年所有者权益合计1,587,949,242.15元，较2023年的1,515,996,505.77元增长4.74%[114] - 2024年上半年营业收入287,191,714.73元，2023年同期为254,589,871.59元[119] - 2024年上半年营业利润79,281,501.05元，2023年同期为56,639,373.22元[119] - 2024年上半年利润总额87,205,414.48元，2023年同期为56,552,563.78元[119] - 2024年上半年净利润76,258,636.08元，2023年同期为48,542,929.03元[119] - 2024年上半年经营活动现金流入小计489,703,610.11元，2023年同期为399,186,839.84元[121] - 2024年上半年经营活动现金流出小计378,231,490.68元，2023年同期为392,210,535.03元[121] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额111,472,119.43元，2023年同期为6,976,304.81元[121] - 2024年上半年投资活动现金流入小计333,586,427.16元，2023年同期为364,930.89元[122] - 2024年上半年投资活动现金流出小计440,178,261.98元，2023年同期为8,614,742.10元[122] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额 -47,661,190.60元，2023年同期为 -42,643,998.58元[122] - 投资活动现金流入小计为336,129,916.04元，现金流出小计为435,417,478.09元，产生的现金流量净额为 -99,287,562.05元[124] - 筹资活动现金流出小计为47,283,497.56元，产生的现金流量净额为 -47,283,497.56元[124] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为2,000,114.45元，现金及现金等价物净增加额为 -71,738,521.57元[124] - 期初现金及现金等价物余额为1,074,678,818.57元，期末现金及现金等价物余额为1,002,940,297.00元[124] - 2024年半年度初股本为110,000,000.00元，期末股本不变[126][127] - 2024年半年度资本公积本期增减变动金额为1,004,052.18元，期末余额为1,004,398,518.8元[126][127] - 2024年半年度其他综合收益本期增减变动金额为 -3,587,363.85元，期末余额为 -2,484,880.85元[126][127] - 2024年半年度未分配利润本期增减变动金额为50,491,472.42元，期末余额为491,310,559.28元[126][127] - 2024年半年度所有者权益合计本期增减变动金额为47,908,160.75元，期末余额为1,644,674,447.94元[126][127] - 2023年半年度所有者权益合计上年年末余额为516,392,007.24元[128] - 本期综合收益总额为66417051.23元[129] - 所有者投入和减少资本为1004052.18元，其中股份支付计入所有者权益的金额为1004052.18元[129] - 本期期末所有者权益合计为583813110.65元[130] - 母公司上年年末所有者权益合计为1515996505.77元[131] - 母公司本期所有者权益增减变动金额为71952736.38元[131] - 母公司本期综合收益总额为76258636.08元[131] - 母公司所有者投入和减少资本为39694100.30元，其中股份支付计入所有者权益的金额为1004052.18元，其他为38690048.12元[131][132] - 母公司利润分配中对所有者（或股东）的分配为 - 44000000元[132] - 母公司本期期末所有者权益合计为1587949242.15元[132] - 公司2024年期初所有者权益合计465,364,782.02元，本期增减变动金额49,546,981.21元，期末所有者权益合计514,911,763.23元[133][134] 各条业务线数据关键指标变化 - 制动系统类轴承营业收入276,425,223.33元，营业成本189,625,675.20元，毛利率31.40%，营业收入同比增长7.81%，营业成本同比增长3.94%，毛利率同比增长2.55%[43] - 传动系统类轴承营业收入44,055,843.59元，营业成本28,518,634.59元，毛利率35.27%，营业收入同比增长17.48%，营业成本同比增长11.54%，毛利率同比增长3.45%[43] 公司产品信息 - 公司轮毂轴承分为第一代锥结构和第一代球结构轮毂轴承，前者内置滚动体为圆锥滚子，后者为钢球[20] - 公司轮毂轴承单元分为第二代和第三代，第二代外圈集成安装法兰，第三代外圈集成法兰可直接连接悬架等[21] - 公司重卡轴承主要分单列圆锥滚子轴承、双列圆锥滚子轴承及部分集成法兰的二代产品[24] - 公司圆锥滚子轴承分为公制单列和英制单列圆锥滚子轴承，带滚子和保持架的内圈组件可与外圈分开安装[25] - 公司驱动电机轴承是电动车驱动系统用高速球轴承，具有

融资情况 - 公司发行2750万股A股，每股37.56元，募资103290万元，净额92655.29万元[2] 资金使用 - 公司用11706.53万元超募资金投建机器人零部件智能化技术改造项目[3] 资金存储 - 浙商银行绍兴新昌支行专户存5706.53万元，交行存6000万元用于该项目[4] 资金监管 - 保荐代表人监督资金使用，可查专户资料，公司按月出对账单[6][7] - 支取超5000万元或净额20%孰低，银行通知保荐方[7]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主营业务包括制动系统类轴承、动力系统类轴承、传统类轴承和非汽车轴承四大系列产品,生产基地位于浙江新昌和泰国大城 [1][2][3] - 2022年公司实现营业收入7.38亿元,同比下降1.55%,实现净利润1.49亿元,同比增长22% [1] - 2023年一季度公司营收1.63亿元,同比增长11.95%,净利润4700万元,同比增长101% [1][2] - 公司境外市场占比约90%,主要销售区域为北美、欧洲和国内市场 [2][3] - 公司主要产品中制动系统类轴承占比77%,为公司最主要的收入来源 [3] 公司产能和投资规划 - 公司年产能约2500万套,其中泰国工厂产能目前为200多万美元/月,未来将分三期扩产至400万美元/月 [4][5] - 国内新昌工厂产能目前约10亿元,未来将新增5亿元产能 [6] - 公司产能扩张主要根据市场需求情况进行 [5] 毛利率和净利率提升原因 - 公司近年来持续投产新产品,高毛利产品如离合器、三代轮毂单元占比提升 [7][8] - 原材料价格稳定和汇率变动有利于毛利率提升 [7] 行业和市场情况 - 行业整体景气度一般,公司主要通过替代进口品牌在海外市场拓展业务 [9][10] - 公司已建立泰国工厂,可规避美国对华加征关税的影响 [10][11][12] 人形机器人业务布局 - 公司已成立机器人事业部,正在量产斜波减速器和执行器模组 [17][19][20] - 目前主要面向人形机器人领域客户,未来将拓展到工业机器人等其他应用 [19][20][25] - 公司采购了一条月产1万台的斜波减速器生产线,正在研发其他关节部件 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司在人形机器人领域的具体布局情况 [16] **回答内容** 公司已成立机器人事业部,正在量产斜波减速器和执行器模组,主要面向人形机器人客户 [17][19][20] 问题2 **提问内容** 公司在人形机器人领域的产品和技术优势 [26] **回答内容** 公司采用与行业领先品牌相同的核心零部件和工艺,产品质量和性能可以替代进口产品,未来随着规模效应将具有成本优势 [26][27] 问题3 **提问内容** 公司未来2-3年的业绩增长预期 [28][29] **回答内容** 预计未来2-3年公司主营业务收入和利润将保持20%-30%左右的稳定增长,毛利率和净利率也将维持在较高水平 [28][29]

公司概况 - 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司进行了一次投资者关系活动，活动类别为特定对象调研，时间为2024年6月20日至21日，地点在公司会议室，形式为现场及电话交流 [2] - 参与人员包括多家基金公司和证券公司的代表，如广发基金、兴证全球基金、国泰基金等 [2] - 上市公司接待人员为董事长姜岭和董事会秘书安娜 [2] 市场与产品 - 公司产品主要销往中高端售后市场，以独立品牌商、大型终端连锁为主；主机市场最终客户以境内主机厂及其一级供应商为主 [2] - 公司计划通过“年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目”提高主机市场的销售占比，预计新增629万套高端汽车轴承的年生产能力 [3] - 公司产品按应用场景分类，制动系统类轴承占76.87%，传动系统类轴承占12.87%，动力系统类轴承占7.47%，非汽车轴承占1.58% [6] 全球化布局 - 公司已实现北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，并初步建立北美市场的本地服务能力 [4] - 公司将根据行业情况、业务发展及客户需求调整，以完善全球化产业布局 [4] 其他 - 活动未提供附件清单，记录日期为2024年6月21日 [6]

公司概况 - 斯菱股份（证券代码：301550）于2024年6月13日接待了来自多家金融机构的投资者，包括天风证券、国盛证券、华夏基金等[1] - 接待人员包括董事长姜岭和董事会秘书安娜[2] 业务发展 - 斯菱泰国工厂已获得美国海关认可的原产地证书，有助于提升海外业务竞争力及市场占有率[2] - 公司境外业务采用FOB贸易模式，海运费由客户承担，对营收影响较小[2] - 公司正推进年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目，预计新增产能有助于扩大高端智能产品线[3] 市场策略 - 公司通过优质产品质量、稳定生产供应及完善售后服务，不断开拓并巩固客户群体[2] - 公司致力于将现有优质客户业务做大做深，通过业务协同、产品结构优化等方式，深度挖掘客户需求[2] 技术创新 - 公司主业为精密零部件制造，与机器人零部件制造具有协同性，计划利用市场和量产经验，突破机器人零部件产品的量产工艺和质量[2]

财务数据和关键指标变化 - 公司2021-2023年营业收入分别为7.15/7.50/7.38亿元,同比变动36.0%/4.9%/-1.5%,CAGR为1.06% [5][6] - 公司2021-2023年归母净利润分别为0.91/1.23/1.50亿元,同比增长率分别为117.56%/35.15%/22.16%,CAGR达18.13% [5][6] - 公司2021-2023年毛利率分别为25.31%/26.19%/32.12%,呈现稳步上升趋势 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 轮毂轴承单元产品贡献公司主要营收,待年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目建成,公司有望新增120万套第三代轮毂单元产能 [80] - 轮毂轴承业务积极拓展应用场景,随着新能源汽车销量上扬及保养周期的临近叠加年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目落地,具备一定增量空间 [81] - 离合器、涨紧轮及惰轮轴承业务占比较为稳定,考虑到泰国工厂建设逐步竣工,生产线进一步完善 [82] - 圆锥轴承2021-2023年毛利率稳步增长,叠加年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目建成后新增219万套乘用车圆锥轴承产能 [83] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司产品约85%销往汽配后市场,15%产品供给主机市场,出口比例约7成 [51][52] - 2021-2023年公司境外业务占营收比例分别为66.29%/71.18%/69.24%,主要销往北美洲和欧洲 [53] - 中国汽车后市场2020-2025年复合增长率预计达7.23%,2025年规模有望达1.9万亿元 [55][56] - 美国汽车服务市场2024-2029年复合增长率约为5.98%,2029年规模有望达2,515.2亿美元 [56] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司深耕汽车轴承领域20年,目前已进入全面发展阶段,完成北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖 [14][15] - 公司着力布局前装市场,推进年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目,扩大生产能力 [66][67] - 公司先发布局机器人赛道,成立机器人零部件事业部,投资建设"机器人零部件智能化技术改造项目",谐波减速器2024年Q4有望量产 [75][76] - 人形机器人放量在即,有望打开公司谐波减速器及丝杠成长天花板 [77][78] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司管理层技术背景深厚,平均任期时长达5年,引领公司技术创新 [18][19][20] - 公司依托良好的区位优势,快速了解行业动态,同时减少采购、运输等成本,助力公司规模实现有序扩张 [25] - 公司持续加大研发投入,注重核心技术研发,在汽车轴承研发和制造方面拥有多项核心技术 [49] - 公司前瞻布局泰国生产基地,有助于拓宽销售渠道,规避中美贸易摩擦带来的负面影响 [61][62] 其他重要信息 - 公司产品矩阵丰富,年上新产品超100种,自主研发的柔性生产线更加契合售后市场订单特点 [48][49] - 公司客户结构持续优化,已切入NAPA、辉门、Optimal、SKF等行业头部企业供应链 [53][62] - 公司募资主要用于年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目,有望进一步提升公司产能和市场竞争力 [42][43][44] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在人形机器人领域的布局和发展前景如何?[68] **Jiazhen Zhao 回答** 公司先发布局机器人赛道,成立机器人零部件事业部,投资建设"机器人零部件智能化技术改造项目",谐波减速器2024年Q4有望量产。人形机器人放量在即,有望打开公司谐波减速器及丝杠成长天花板。[69][75][76][77][78] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在主机配套市场的表现如何,未来发展空间如何?[72] **Jiazhen Zhao 回答** 公司已进入福田汽车、奇瑞汽车等国内知名主机厂供应链,但在主机配套市场仍处于起步阶段,2019-2021年公司全球主机配套市占率分别为0.64%/1.07%/1.18%,具备提升空间。随着全球汽车产量逐步回暖,公司着力布局前装市场,有望进一步开拓主机配套市场。[66][67] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在轮毂轴承领域的市场份额情况如何,未来发展空间如何?[75] **Lei Chen 回答** 2021年轮毂轴承前装市场公司市占率1.18%,售后市场市占率1.7%,具备提升空间。公司着力布局前装市场,推进年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目,可进一步开拓主机配套市场。同时,随着汽车保有量高,对轮毂轴承的需求量也更高,公司售后市场也有较大发展空间。[66][67]

[投资评级] 报告给予斯菱股份"推荐"评级，目标价59.2元。 [核心观点] 1) 公司是汽车轴承"小巨人"企业,盈利能力保持高增长[14][15][16][19] 2) 公司"产品+市场+客户"三位一体,夯实公司盈利基石[48][51][52][53][59] 3) 公司着力拓展轮毂轴承市场份额,布局谐波减速器和丝杠产品切入机器人赛道,为公司带来新的利润增长点[65][66][69][70][78] [报告摘要] 1. 公司深耕汽车轴承领域20年,已进入全面发展新阶段,产品覆盖多个细分领域,具备全球性优质客户资源。公司盈利能力持续改善,2021-2023年营收和净利润均保持增长。[14][15][16][19] 2. 公司产品矩阵丰富,自主研发的柔性生产线更加契合售后市场特点。公司产品约85%销往汽配后市场,受宏观因素影响小,毛利率更高。公司客户结构持续优化,已切入NAPA、辉门等行业头部企业供应链。[48][51][52][53][59] 3. 公司轮毂轴承在前装和售后市场份额仍有较大提升空间。同时,公司成立机器人零部件事业部,布局谐波减速器和丝杠等机器人关键零部件,有望成为公司新的利润增长点。[65][66][69][70][78]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[54] 报告的核心观点 主业稳健增长 - 公司主营汽车轴承,主要针对的是海外的汽车后市场,海外收入占比约70%。[1] - 公司通过内生发展+外延并购,逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品。[1][9] - 近些年在产品结构和客户结构优化下,公司实现了利润率稳步提升,毛利率从19年的24%提升至23年的32%,净利率从19年的8%提升至23年的20%。[1][15] - 公司主业具有逆经济周期的特征,在经济衰退期,消费者会增加汽车的使用年限,车龄的增长导致售后市场业务的需求增长。[36] - 随着公司泰国工厂投产+募投项目投产,公司收入有望放量。[37][38] 新业务贡献增长弹性 - 公司基于看好机器人产业+自身协同优势,进军机器人行业,产品定位为谐波减速器、丝杠、执行器模组,其中谐波目前处于产能扩张阶段,预计24Q3达到量产标准。[3][50][51] 根据目录分别总结 公司概况 - 公司主营汽车轴承,主要针对的是海外的汽车后市场,海外收入占比约70%。[1] - 公司通过内生发展+外延并购,逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品。[1][9] - 公司实控人为姜岭、姜楠,截至2024年一季报合计持股比例在37.66%。[12] - 公司近些年收入复合增速20%+,利润复合增速50%+。[13][14] 行业分析 - 全球轴承市场空间高达千亿美元,汽车为最大下游。[27][28] - 欧美在汽车后市场合计占比全球60%+,北美格局集中,欧洲分散。[31][32][34][35] 核心竞争力 - 公司主业轴承具有逆经济周期的特征,在经济衰退期,消费者会增加汽车的使用年限,车龄的增长导致售后市场业务的需求增长。[36] - 公司对比海外竞对,利润率更高,对比国内竞对,海外收入占比更高,出海属性更纯。[43][44][45][46][47][48] - 公司进军机器人行业,产品定位为谐波减速器、丝杠、执行器模组,有望贡献增长弹性。[49][50][51] 财务预测与投资建议 - 我们预计公司24-26年实现收入8.7、10.3、12.4亿元,YOY+18%、18%、20%,归母净利润分别为2.1、2.5、3.0亿元,YOY+38%、21%、21%。[52][53] - 给予公司"买入"评级。[54]