公司业绩情况 - 2024 年公司营业收入同比增长 4.91%，归母净利润增长 26.91% [1] - 制动系统类轴承毛利率微增 0.15%，传动系统类毛利率提升 2.15%，国外市场毛利率下降 0.57% [2] - 国外收入占比 68.37%，北美业务收入约占总收入的 30% [2][4] 业绩驱动因素 - 稳定的客户资源，形成多元化客户结构和丰富产品品类，进入多家全球行业头部客户供应链体系 [1] - 智能化的生产管理体系，建立现代化生产管理体系，导入 MES 智能制造系统和 ERP 资源管理系统，配备自动化柔性生产线 [2] - 研发能力的持续提升，在汽车轴承及关键零部件领域形成核心技术积累，同步开发能力增强，产品性能指标达行业领先水平 [2] 研发成果转化 - 新能源汽车驱动电机轴承和谐波减速器已完成研发，达到小批量生产阶段，未对市场大批量供货 [2] - 谐波减速器核心设备 2024 年底陆续到位，今年 H1 计划投资第二条产线 [3][5] 工厂产能情况 - 泰国工厂产能利用率在 70 - 80%左右，主要面向东南亚、欧洲、北美等全球市场客户 [2][7] - 年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设项目预计新增产能包括 120 万套第三代轮毂单元、60 万套智能重卡轮毂单元、230 万套轮毂轴承和 219 万套乘用车圆锥轴承，建设进度符合预期 [5] 发展战略目标 - 主业方向：售后市场巩固与现有客户合作，以欧美市场为重点开发国内外及新兴市场客户；主机配套市场推进与国内外知名主机厂合作，通过募投项目提高生产设备智能化和自动化，整合资源加速业务规模化发展，适时开展并购 [3] - 新业务方向：发挥在轴承领域技术优势和供应链体系，把握机器人产业机遇，推动机器人零部件业务突破，培育新业绩增长点 [3][4] 竞争力与应对策略 - 产品制造差异化，打造适合商业模式的供应链和供应商体系，拥有“小批量、多品种、快速响应”柔性生产线，产品体系完善，型号多达 6000 余种，覆盖全球主流车型，海外全产业链工厂获相关认证 [4][6] - 泰国工厂取得美国海关原产地认证函，北美业务采用 FOB 模式，关税由客户承担，关税政策对业务影响相对有限，但会密切关注并制定应对策略 [4] 其他问题解答 - 公司目标维持稳定毛利率水平，将优化产品和客户结构，提高管理效率，关注投资收益和设备技术提升 [2][5] - 通过 CAE 分析可提升产品一次开发成功率，缩短开发周期，减少研发成本 [6] - 机器人零部件智能化技术改造项目尚在建设期，无法统计相关收益 [6] - 陶瓷球柔性轴承关键技术由公司主导研发，具有自主知识产权 [6] - 公司重卡轴承产品主要面向欧美售后市场 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年及2025Q1业绩符合预期，受益于多元化客户结构和丰富产品品类，订单稳定性强，收入实现同比增长；利润率受政府补助、利息收入和财务费用等因素影响 [1] - 公司持续推进产能升级，全球化布局加快，有望支撑未来业绩增长 [2] - 公司前瞻布局机器人产业，新成立机器人事业部，拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品，有望享受产业红利 [2] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.2/2.6/3.5亿元，对应PE分别为53/45/33倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司收入7.7亿元，同比+5%，归母净利润1.9亿元，同比+27%；2025Q1收入2.0亿元，同比+20%，归母净利润0.5亿元，同比 - 1.2% [1] - 全球新能源车2024年销量1824万辆，同比+24%，2025Q1销量410万辆，同比+29% [1] - 2024年公司毛利率32.5%，同比+0.4pct，净利率24.5%，同比+4pct；2025Q1毛利率33.1%，环比+0.7pct，销售净利率23.8%，环比 - 0.7pct [1] 全球化布局 - 公司拥有新昌、泰国两大生产基地，新昌年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目预计2025年下半年逐步释放产能，泰国2024年完成第二期投资并实现产能释放，将开展第三期投资建设 [2] - 公司建立北美市场本地化服务能力，加快主业全球化产业布局节奏 [2] 机器人产业布局 - 公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品 [2] - 已完成谐波减速器第一条生产线的投产，正与谐波减速器同步开发执行器模组，丝杠产品处于研发阶段 [2] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|738|774|952|1171|1581| |增长率yoy（%）|-1.5|4.9|23.0|23.0|35.0| |归母净利润（百万元）|150|190|218|259|347| |增长率yoy（%）|22.2|26.9|14.5|18.9|34.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.36|1.73|1.98|2.35|3.16| |净资产收益率（%）|9.4|11.0|11.5|12.5|15.0| |P/E（倍）|77.1|60.8|53.1|44.6|33.3| |P/B（倍）|7.2|6.7|6.1|5.6|5.0| [4] 股票信息 - 行业为汽车零部件，前次评级为买入，2025年04月25日收盘价105.00元，总市值11,550.00百万元，总股本110.00百万股，自由流通股占比61.10%，30日日均成交量4.17百万股 [5] 股价走势 - 展示了2024 - 04至2025 - 04斯菱股份和沪深300的股价走势 [6][7] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等主要财务比率数据 [9]

公司调研信息 - 知名私募和聚投资近期调研了斯菱股份，参与方式为特定对象调研及电话会议 [1] - 斯菱股份谐波减速器已进入量产前期筹备阶段 [1] - 公司新投资项目为机器人零部件智能化技术改造项目 [1] - 机器人零部件产品计划覆盖工业机器人、协作机器人及人形机器人等领域 [1] 机构背景 - 北京和聚投资管理有限公司成立于2009年，管理十余期私募产品，是中国基金业协会首批特别会员 [2] - 投资团队来自国内知名证券研究机构和投资机构，从业经历均超十年，具备丰富研究和投资经验 [2] - 团队专注于中国证券市场投资研究，保持主动管理、稳中求进的投资风格 [2] - 多次获得"阳光私募金牛奖"等业内殊荣 [2] - 公司治理结构体现激励充分、投资独立、专业分工、持续经营原则 [2] - 2009年7月首期产品和聚1期成立，2010年一季度业绩私募排名冠军，全年业绩排名前十 [2] - 2011年成为首批新股询价主承销商推荐的机构投资人 [2] - 2013年成为中国基金业协会第一批特别会员 [2] 核心优势 - 长期业绩保持领先，经营稳健，治理结构清晰 [2] - 独立决策机制保障持有人利益优先 [2] - 健全的长效激励机制保障团队及投资风格稳定 [2] - 专业投资管理团队具备丰富投资研究经验和资源 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益为0.42元，同比下降2.33%，2024年同期为0.43元 [1] - 每股净资产为16.2元，同比增长8.58%，2024年同期为14.92元 [1] - 每股公积金为9.15元，同比增长0.22%，2024年同期为9.13元 [1] - 每股未分配利润为5.53元，同比增长24.83%，2024年同期为4.43元 [1] - 营业收入为1.96亿元，同比增长20.25%，2024年同期为1.63亿元 [1] - 净利润为0.46亿元，同比下降2.13%，2024年同期为0.47亿元 [1] - 净资产收益率为2.64%，同比下降8.97%，2024年同期为2.90% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有3589.94万股，占流通股比53.4%，较上期增加1646.64万股 [1] - 张一民新进持股1192.03万股，占总股本17.74% [2] - 何益民持股794.69万股，占总股本11.82%，持股数量不变 [2] - 永赢先进制造智选混合发起A新进持股528.92万股，占总股本7.87% [2] - 鹏华碳中和主题混合A持股349.68万股，占总股本5.20%，较上期增加262.29万股 [2] - 基本养老保险基金一二零二组合持股153.51万股，占总股本2.28%，较上期减少45.74万股 [2] - 宁波瑞亦企业管理合伙企业(有限合伙)、潘丽丽、海富通股票混合、中欧悦享生活混合A退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [3]

浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2025 年第一季度报告 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 证券代码：301550 证券简称：斯菱股份 公告编号：2025-016 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 1 浙江斯菱汽车轴承股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | （%） | | | 营业收入（元） | 195,523,526.90 | 163,241,809.15 | | 1 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 活动时间为2025年4月24日，地点在公司会议室，形式为电话会议 [2] - 参与人员包括多家证券、基金、投资公司及保险公司等 [1][2] - 上市公司接待人员有董事长姜岭、董事会秘书安娜、财务总监徐元英、证券事务代表蔡航丽 [2] 公司业务相关问题解答 美国关税影响 - 斯菱泰国工厂已取得美国海关原产地认证函，能满足北美大部分订单需求 [2] - 北美业务收入约占总收入30%，采用FOB模式，关税由客户承担 [2] - 产品在海外市场具不可替代性，属售后刚性需求，关税政策影响有限，但政策有不确定性，公司会密切关注并制定应对策略 [2] 机器人零部件产品产能规划 - 聚焦谐波减速器研发和量产，适用于多种机器人场景 [2] - 核心设备2024年底陆续到位，已达小批量生产阶段 [2] - 计划今年H1投资第二条产线储备产能，目前未大批量供货，重大信息会及时披露 [2] 海外工厂进展 - 2024年斯菱泰国工厂获IATF16949体系证书和美国海关认可的原产地证，正在进行第三期投资，购置土地和厂房，后期计划增加设备扩大产能 [3] - 已建立北美市场本地服务能力，加快主业全球化产业布局 [3] 主业客户布局 - 售后市场巩固与现有客户合作，以欧美市场为重点，开发国内、日韩及新兴市场国家客户 [3] - 主机配套市场是业绩新增长点，推进与国内外知名主机厂合作，通过募投项目提高生产智能化自动化，整合资源加速业务规模化发展 [3] 资本开支计划 - 正在推进机器人零部件智能化技术改造项目、年产629万套高端汽车轴承智能化建设项目以及斯菱泰国第三期投资，未来根据业务需求合理规划 [3]

宏观策略 核心观点 2025 年是“十四五”规划与“中国制造 2025”收官之年，我国部分领域距目标值有差距，或指引投资主线。“十四五”规划中每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数、单位 GDP 能源消耗降低等指标及细分领域发展目标待完成；“中国制造 2025”中航空航天、机器人、农机设备、半导体 4 个行业有较大发展空间 [1][29]。 具体内容 - “十四五”规划目标待完成情况：经济社会发展主要指标方面，2025 年每千人口拥有 3 岁以下婴幼儿托位数需同比增长 0.8 个，单位 GDP 能源消耗需完成 3%左右目标降幅；细分领域发展目标方面，加大基础研究经费投入与加快建设战略性新兴产业、新增民用运输机场、提高核电运行装机容量 3 个领域有较大发展压力 [29]。 - “中国制造 2025”重点领域发展待突破情况：航空航天需降低发射成本、提高发射次数；半导体需提升 10nm 以下高端芯片生产能力；机器人需拓展具身智能应用场景、提升工业机器人国产化率；农机设备需增加跻身全球市场份额前 10 的国内企业数量 [1][29]。 固收金工 核心观点 国内转债市场横盘震荡、成交量萎缩，建议关注泛科技双低转债；债券市场窄幅震荡格局难打破，博弈点在降准，更大机会需等下半年降息及观察经济复苏持续性；美债长端或箱体震荡，短端收益率易跌难涨，期限利差在 30 - 50bp 内震荡 [2][31][32]。 具体内容 - 固收周报 20250421：上周美债长短端收益率回调下行，期限利差收窄；国内转债市场横盘震荡，成交量萎缩，建议关注泛科技双低标的，下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名已列出 [30][31]。 - 固收周报 20250420：债券市场窄幅震荡，宽松货币政策延续但超长期特别国债发行计划有边际利空；LPR 下调大概率需等政策利率下调或大行先行下调存款利率；美债相关数据及经济指标显示经济活动扩张动能减弱、房地产活动受抑制、美联储政策路径分歧大 [32][33]。 - 绿色债券周度数据跟踪（20250414 - 20250418）：本周新发行绿色债券 14 只，发行规模约 108.70 亿元，较上周减少 671.05 亿元；周成交额合计 562 亿元，较上周增加 79 亿元；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交幅度大于溢价成交，折价成交比例小于溢价成交 [3][34][35]。 - 二级资本债周度数据跟踪（20250414 - 20250418）：本周无新发行二级资本债，存量余额达 44563.05 亿元，较上周末减少 28.0 亿元；周成交量合计约 1554 亿元，较上周减少 1038 亿元；成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价成交幅度小于溢价成交 [4][36]。 行业 核心观点 对多家公司进行点评，基于各公司业绩、业务发展等情况调整盈利预测，多数维持“买入”评级 [6][7][8]。 具体内容 - 海量数据：2024 年营收增长 42.26%，2025 年 Q1 营收增长 25.20%；数据库自主产品营收高增、毛利率提升，研发投入加大、产品性能提升，持续获优质客户、生态体系繁荣；因党政信创行业景气度提升，上调 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年归母净利润为 1.89 亿元，维持“买入”评级 [6][38]。 - 光线传媒：2024 年收入增长 2.58%，2025 年 Q1 收入增长 177.87%；《哪吒之魔童闹海》成现象级 IP，期待衍生品开发释放价值，内容储备丰富，电视剧及艺人经纪业务稳步推进；上调 2025 年归母净利润预测，新增 2027 年利润预测，维持“买入”评级 [7][39][41]。 - 上能电气：24 年营收 47.7 亿元，同比 - 3.2%，25Q1 营收 8.3 亿元，同比 + 16.8%；海外光储起量、毛利率提升，期间费用率稳定、合同负债显著提升；考虑关税影响下调 25 - 26 年盈利预测，预计 27 年归母净利润为 9.3 亿元，维持“买入”评级 [8][41]。 - 理邦仪器：2024 年营收 18.34 亿元，同比 - 5.35%，2025Q1 营收 4.20 亿元，同比 - 5.25%；2024 年聚焦六大医疗领域，海外市场表现突出，持续推动创新、AI 医疗赋能发展；受国内设备招采影响 2025Q1 收入略下滑；考虑国内招采影响调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 3.04 亿元，维持“买入”评级 [9][10][42]。 - 金盘科技：25Q1 营收 13.4 亿，同比 + 3%，归母净利润 1.1 亿，同比 + 13%；国内订单恢复快速增长，海外淡季交付和利润率平稳、多地布局产能应对关税影响；预计 25 - 27 年归母净利润 7.8/10.4/13.2 亿元，较前期预测有所下调，维持“买入”评级 [11][43][44]。 - 仙乐健康：2025Q1 营收 9.54 亿元，同比增加 0.28%，归母净利润 0.69 亿元，同比 + 8.90%；毛利率提升，费用投放力度加大；国内市场新零售业务起势，美洲市场预计小个位数下滑，欧洲市场表现超预期；维持 2025 - 2027 年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [12][45]。 - 上海电影：看好 25 年电影市场大盘复苏和公司内容储备，维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年为 4.4 亿元，维持“买入”评级 [12]。 - 松原安全：基本维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测值 6.98 亿元，维持“买入”评级 [12]。 - 爱博医疗：2024 年实现收入 14.10 亿元，同比 + 48.24%，25Q1 归母净利润低于预期；2024 年主营业务增长稳健，25Q1 受人工晶体集采影响短期承压；考虑集采及推广费用影响调整 2025 - 2026 年归母净利润预期，预计 2027 年为 7.17 亿元，维持“买入”评级 [13][14]。 - 华辰装备：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 2027 年归母净利润为 2.19 亿元，考虑公司业务布局维持“增持”评级 [15]。 - 永安期货：预计 2025 - 2027 年公司归母净利润为 4.7/5.9/6.6 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [16]。 - 纽威股份：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测为 20.6 亿元，维持“买入”评级 [17]。 - 吉比特：略上调 2025 - 2026 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 14.47/15.26/16.82 元，维持“买入”评级 [17]。 - 中宠股份：维持 2025 - 2026 年归母净利润预测，新增 2027 年归母净利润预测 6.5 亿元，维持“买入”评级 [18]。 - 国际医学：2024 年营收 48.15 亿元，同比 + 4.28%，2025 年 Q1 营收 9.97 亿元，同比 - 14.99%；业绩承压主要系政策影响下次均费用下滑；考虑客观环境及政策影响下调 2025 - 2026 年营业收入预测，预计 2027 年为 61.47 亿元，维持“买入”评级 [19]。 - 中国巨石：Q1 营业收入同比增长 32.4%，扣非后归母净利润 7.44 亿元，环比增长 17.8%；费用控制成效良好，存货周转天数环比减少，资产负债率持续下降；行业供给释放有望放缓，公司盈利能力有望持续改善；基于一季度表现上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“买入”评级 [20]。 - 承德露露：调整 2025/2026 年公司营收和归母净利润预期，新增 2027 年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [21]。 - 瑞鹄模具：2025Q1 营收达 7.47 亿元，同比 + 47.76%，归母净利润达 0.97 亿元，同比 + 28.49%；拟发行 8.8 亿可转债扩充项目；预计 2025 - 2027 年归母净利润 4.50 亿元、5.70 亿元、7.13 亿元，维持“买入”评级 [22]。 - 拓普集团：2024 年营收 266 亿元，同比 + 35.02%，归母净利润 30 亿元，同比 + 39.52%；考虑大客户产线调整影响下调 2025 - 2026 年归母净利润预测，预计 27 年为 56.52 亿元，维持“买入”评级 [23]。 - 芯碁微装：24 年营收 9.54 亿元，归母净利润 1.61 亿元，25Q1 营收 2.42 亿元，同比 + 22.31%，归母净利润 0.52 亿元，同比 + 30.45%；预计 2025 - 2027 年营业收入为 16.1/19.7/23.5 亿元，归母净利润为 3.33/4.34/5.25 亿元，维持“买入”评级 [24]。 - 斯菱股份：24 年营收 7.74 亿元，同比 + 4.91%，归母净利润 1.90 亿元，同比 + 26.91%；车后市场稳健增长、加快全球产能布局，布局机器人零部件、产线投建规模化生产在即；利息收入带动期间费用率大幅下降、经营现金流大幅增长；维持 25 - 26 年公司归母净利润预测，预计 27 年为 3.4 亿元，维持“买入”评级 [24][25]。 - 祥鑫科技：24 年期间费用 5.51 亿元，同比 + 6.63%，期间费用率 8.17%，同比 - 0.89pct，24 年经营性净现金流 2.94 亿元，同比 - 19.92%；考虑新能源车零部件竞争激烈下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，维持“买入”评级 [26]。 - 新华都：是白酒电商龙头，深耕线上零售业务；白酒电商渗透率有提升空间，平台竞争转向精细化；预计 2025 - 2027 年归母净利为 3.4、4.5、5.9 亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [27][28]。

据证券之星公开数据整理，近期斯菱股份(301550)发布2024年年报。截至本报告期末，公司营业总收入7.74亿 元，同比上升4.91%，归母净利润1.9亿元，同比上升26.91%。按单季度数据看，第四季度营业总收入2.18亿 元，同比上升4.51%，第四季度归母净利润5319.63万元，同比上升23.86%。本报告期斯菱股份盈利能力上 升，毛利率同比增幅1.27%，净利率同比增幅20.97%。 该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2024年净利润为盈利1.84亿元左右。 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 沂一年业绩 | 研报数 覆盖时长 | 2024预测 | 2025预测 | 2026预测 | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 预测准确度 | | 净利润(元) | 净利润(元) | 净利润(元) | (元) | | 2025-03-28 | 固盛证券 | 丁逸朦 | | | 1.93 Z | 2.18 Z | 2.54亿 | | | 2025-03-11 | 东吴证券 曾朵红 | ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年度公司营收7.74亿元，同比+4.91%；归母净利润1.90亿元，同比+26.91%；扣非归母净利润1.80亿元，同比+22.52%；业绩符合市场预期 [7] - 车后市场稳健增长、持续加快全球产能布局，制动系统类轴承/传动系统类轴承营收分别为6.11/0.91亿元，同比+7.7%/-4.4%，泰国工厂第二期投资完成，第三期投资建设积极开展，已建立北美本地服务能力 [7] - 布局机器人零部件、产线投建规模化生产在即，2024年成立事业部重点研发谐波减速器等核心零部件，已完成核心产品的研发和小批量试制，预计2025年可以实现规模化量产 [7] - 利息收入带动期间费用率大幅下降、经营现金流大幅增长，2024年期间费用率4.14%，同比-3.55pct，经营性净现金流2.15亿元，同比+77.11% [7] - 维持2025 - 2026年公司归母净利润为2.2/2.6亿元，预计2027年为3.4亿元，同比+16%/16%/31%，对应现价PE分别为50x、43x、32x，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|738.12|774.33|950.19|1,171.50|1,731.96| |同比（%）|(1.55)|4.91|22.71|23.29|47.84| |归母净利润（百万元）|149.74|190.04|221.36|257.48|337.92| |同比（%）|22.16|26.91|16.48|16.32|31.24| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|1.73|2.01|2.34|3.07| |P/E（现价&最新摊薄）|73.11|57.61|49.46|42.52|32.40|[1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|99.53| |一年最低/最高价|34.53/152.00| |市净率(倍)|6.45| |流通A股市值(百万元)|6,689.56| |总市值(百万元)|10,948.30|[5] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|15.44| |资产负债率(%,LF)|18.72| |总股本(百万股)|110.00| |流通A股(百万股)|67.21|[6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,877|2,027|2,355|2,894| |非流动资产|318|381|419|455| |资产总计|2,195|2,409|2,774|3,348| |流动负债|456|431|538|775| |非流动负债|5|5|5|5| |负债合计|460|436|543|780| |归属母公司股东权益|1,735|1,973|2,231|2,568| |所有者权益合计|1,735|1,973|2,231|2,568| |负债和股东权益|2,195|2,409|2,774|3,348|[8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|774|950|1,172|1,732| |营业成本(含金融类)|523|634|783|1,180| |营业利润|217|249|293|382| |利润总额|221|249|293|382| |净利润|190|221|257|338| |归属母公司净利润|190|221|257|338| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.73|2.01|2.34|3.07| |毛利率(%)|32.52|33.29|33.15|31.85| |归母净利率(%)|24.54|23.30|21.98|19.51| |收入增长率(%)|4.91|22.71|23.29|47.84| |归母净利润增长率(%)|26.91|16.48|16.32|31.24|[8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|215|221|265|354| |投资活动现金流|(270)|(89)|(63)|(67)| |筹资活动现金流|(60)|0|0|(31)| |现金净增加额|(98)|149|201|256| |折旧和摊销|23|26|26|31| |资本开支|(92)|(88)|(63)|(67)| |营运资本变动|11|(26)|(18)|(15)|[8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|15.77|17.94|20.28|23.35| |最新发行在外股份（百万股）|110|110|110|110| |ROIC(%)|10.74|10.84|11.17|14.16| |ROE - 摊薄(%)|10.96|11.22|11.54|13.16| |资产负债率(%)|20.98|18.09|19.59|23.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|57.61|49.46|42.52|32.40| |P/B（现价）|6.31|5.55|4.91|4.26|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年度公司营收7.74亿元，同比+4.91%；归母净利润1.90亿元，同比+26.91%；扣非归母净利润1.80亿元，同比+22.52%；业绩符合市场预期 [7] - 车后市场稳健增长、持续加快全球产能布局，制动系统类轴承/传动系统类轴承营收分别为6.11/0.91亿元，同比+7.7%/-4.4%，泰国工厂第二期投资完成，第三期投资建设积极开展，已建立北美本地服务能力 [7] - 布局机器人零部件、产线投建规模化生产在即，2024年成立事业部重点研发谐波减速器等核心零部件，已完成核心产品的研发和小批量试制，预计2025年可以实现规模化量产 [7] - 利息收入带动期间费用率大幅下降、经营现金流大幅增长，2024年期间费用率4.14%，同比-3.55pct，经营性净现金流2.15亿元，同比+77.11% [7] - 维持2025 - 2026年公司归母净利润为2.2/2.6亿元，预计2027年为3.4亿元，同比+16%/16%/31%，对应现价PE分别为50x、43x、32x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|738.12|774.33|950.19|1,171.50|1,731.96| |同比（%）|(1.55)|4.91|22.71|23.29|47.84| |归母净利润（百万元）|149.74|190.04|221.36|257.48|337.92| |同比（%）|22.16|26.91|16.48|16.32|31.24| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.36|1.73|2.01|2.34|3.07| |P/E（现价&最新摊薄）|73.11|57.61|49.46|42.52|32.40|[1] 市场数据 |指标|数值| |----|----| |收盘价(元)|99.53| |一年最低/最高价|34.53/152.00| |市净率(倍)|6.45| |流通A股市值(百万元)|6,689.56| |总市值(百万元)|10,948.30|[5] 基础数据 |指标|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|15.44| |资产负债率(%,LF)|18.72| |总股本(百万股)|110.00| |流通A股(百万股)|67.21|[6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,877|2,027|2,355|2,894| |非流动资产|318|381|419|455| |资产总计|2,195|2,409|2,774|3,348| |流动负债|456|431|538|775| |非流动负债|5|5|5|5| |负债合计|460|436|543|780| |归属母公司股东权益|1,735|1,973|2,231|2,568| |所有者权益合计|1,735|1,973|2,231|2,568| |负债和股东权益|2,195|2,409|2,774|3,348|[8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|774|950|1,172|1,732| |营业成本(含金融类)|523|634|783|1,180| |营业利润|217|249|293|382| |利润总额|221|249|293|382| |净利润|190|221|257|338| |归属母公司净利润|190|221|257|338| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.73|2.01|2.34|3.07| |毛利率(%)|32.52|33.29|33.15|31.85| |归母净利率(%)|24.54|23.30|21.98|19.51| |收入增长率(%)|4.91|22.71|23.29|47.84| |归母净利润增长率(%)|26.91|16.48|16.32|31.24|[8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|215|221|265|354| |投资活动现金流|(270)|(89)|(63)|(67)| |筹资活动现金流|(60)|0|0|(31)| |现金净增加额|(98)|149|201|256|[8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|15.77|17.94|20.28|23.35| |最新发行在外股份（百万股）|110|110|110|110| |ROIC(%)|10.74|10.84|11.17|14.16| |ROE - 摊薄(%)|10.96|11.22|11.54|13.16| |资产负债率(%)|20.98|18.09|19.59|23.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|57.61|49.46|42.52|32.40| |P/B（现价）|6.31|5.55|4.91|4.26|[8]