股份回购 - 公司在香港市场回购股份数量为550万股 [1] - 每股回购价格区间为68.05至69.15港元 [1] - 回购总价款约为3.77亿港元 [1]

股权交易 - 科威特投资局(KIA)以大宗交易方式出售268亿港元（约合34亿美元）友邦保险股份 [1] - 出售股份数量为3.944亿股，占友邦保险总股本的3.7% [1] - 每股出售价格为68港元 [1] 交易价格影响 - 出售价格较友邦保险周四收盘价折让6% [1] - 该股周五下跌4.4% [1]

友邦保险回购动态 - 6月24日以每股69 200港元至71 200港元回购300万股 金额达2 12亿港元 当日收盘价70 850港元 上涨3 51% 成交额20 91亿港元 [2] - 自5月8日起连续34日回购 累计回购1 01亿股 金额66 80亿港元 期间股价累计上涨17 09% [2] - 2025年以来累计回购71次 合计2 44亿股 总金额143 66亿港元 [2] 近期回购明细 - 6月24日回购金额最高达2 12亿港元 单日回购股数300万股 [2] - 6月18日单日回购521 1万股 金额3 54亿港元 为近期最大单日回购规模 [2] - 5月30日回购81 538万股 金额5 34亿港元 创单日回购金额峰值 [2][3] 历史回购数据 - 1月16日回购667 4万股 金额3 62亿港元 为年初单日回购量次高 [4] - 2月7日回购72 142万股 金额3 83亿港元 是2月单日回购金额最高记录 [3] - 1月10日回购68 98万股 金额3 62亿港元 显示年初回购力度持续强劲 [4] 股价表现关联 - 5月8日启动连续回购时股价61 6港元 至6月24日累计上涨17 09%至70 85港元 [2] - 4月14日回购48 8万股后 股价从52 6港元低位逐步回升 [3][4] - 1月13日回购65 05万股时股价52 3港元 半年后涨幅达35 47% [4]

行业概述 - 行业主要包括提供人寿保险和退休福利的公司，产品涵盖年金、终身寿险、定期寿险、意外死亡保险、健康保险、医疗保险补充和长期护理政策 [2] - 随着婴儿潮一代人口增加，退休福利需求上升，经济复苏增强市场信心 [2] - 全球人寿保险市场预计2025年总保费达1.34万亿美元 [2] - 技术加速应用成为行业趋势，但死亡率或损失成本上升可能影响盈利 [2] 行业趋势 利率环境 - 美联储维持利率在4.25%-4.5%，但暗示2025年可能降息两次，低利率将影响寿险公司投资回报 [3] - 寿险公司转向私募股权、对冲基金和房地产等另类投资以应对低利率环境 [3] - LIMRA预计2025年寿险销售增长2%-6%，其中指数型万能寿险、固定万能寿险等产品表现突出 [3] 产品创新 - 行业公司通过重新设计产品组合提升销售和盈利能力，减少长期定期寿险销售，转向提供捆绑式退休收入、人寿和医疗保健的综合产品 [4] - 全球人寿保险总保费预计2026年达2.5万亿美元，2025-2029年复合年增长率3.54% [4] - 发达市场2025年保费预计增长1.5%，新兴市场（如中国、印度和拉丁美洲）预计增长5.7% [4] 技术应用 - 美国寿险市场加速向数字平台和在线销售转型，实时数据应用简化保费计算并降低风险 [5] - 生成式AI、认知智能和区块链等技术帮助公司降低运营成本并扩大利润率 [5] 行业表现 - 行业过去一年股价上涨13.7%，跑赢标普500指数（8.8%），但落后于金融板块（18.1%） [9] - 行业当前市净率（P/B）为1.95X，低于标普500（8.01X）和金融板块（4.12X），五年波动区间为0.91X-2.11X [12][13] 重点公司 AIA集团 - 亚洲领先寿险公司，优势包括强大的代理人网络、独家银行保险合作和自由盈余生成能力 [18] - 2025年和2026年盈利预计同比增长8.1%和11.9%，长期盈利增长率9.63% [19] NN集团 - 欧洲市场销售强劲，荷兰养老金业务推动增长，通过股息和回购提升股东价值 [22] - 2025年和2026年盈利预计同比增长31.1%和2.3%，长期盈利增长率9.63% [23] Aviva - 英国市场表现稳健，收购Direct Line将强化其在英国个人保险领域的领导地位 [26] - 2025年和2026年盈利预计同比增长12.2%和10.9% [27] 宏利金融 - 加拿大市场主导者之一，亚洲业务和财富管理业务增长显著，预计中期核心EPS增长10%-12% [30] - 2025年和2026年盈利预计同比增长4.3%和7.7%，长期盈利增长率10% [31] 永明金融 - 加拿大第三大保险公司，亚洲业务和资产管理业务为重点发展方向，目标ROE超过18% [35] - 2025年和2026年盈利预计同比增长8.4%和7.8%，长期盈利增长率7% [36]

友邦保险回购动态 - 6月23日以每股66 650港元至68 650港元回购300万股 金额达2 04亿港元 当日收盘价68 450港元 上涨0 88% 成交额14 41亿港元 [2] - 自5月8日起连续33日回购 累计回购9799 48万股 金额64 68亿港元 期间股价累计上涨13 12% [2] - 今年以来累计回购70次 合计2 41亿股 总金额141 54亿港元 [2] 近期回购明细 - 6月20日回购325 86万股 价格区间67 000-68 100港元 金额2 20亿港元 [2] - 6月19日回购140万股 价格区间66 600-68 250港元 金额9409 97万港元 [2] - 6月18日回购521 10万股 价格区间67 700-68 650港元 金额3 54亿港元 [2] - 6月17日回购350万股 价格区间68 600-69 250港元 金额2 41亿港元 [2] - 6月16日回购350万股 价格区间68 150-69 650港元 金额2 41亿港元 [2] 历史回购数据 - 5月30日回购815 38万股 价格区间65 050-65 700港元 金额5 34亿港元 [2] - 5月28日回购818万股 价格区间63 150-64 950港元 金额5 21亿港元 [3] - 5月8日回购500万股 价格区间60 600-61 600港元 金额3 06亿港元 [3] - 4月29日回购625 92万股 价格区间54 250-55 350港元 金额3 43亿港元 [3] - 2月7日回购721 42万股 价格区间52 650-53 450港元 金额3 83亿港元 [4] 股价表现 - 6月23日收盘价68 450港元 较前日上涨0 88% [2] - 5月8日至6月23日期间累计涨幅达13 12% [2] - 单日最高成交额出现在6月23日达14 41亿港元 [2]

目标价与评级 - 基于8倍前瞻新业务倍数 予友邦保险12个月目标价90港元和"买入"评级 目标价隐含2026年P/E 1.6倍 [1] - 对中国大陆内含价值/年化新保费(EV/VONB)应用调整 反映当前即期10年期国债收益率 [1] 利率与汇率影响 - 美元走弱带来正向折算影响 报告指标将受益于美元走弱 [1][2] - 中国大陆和泰国业务受利率下降负面影响 中国香港/新加坡/马来西亚业务则受益于利率下降 [2] - 中国大陆10年期国债收益率2024Q4大幅下降 分红型产品利润率更具韧性 [3] 业务区域表现 - 中国大陆储蓄产品转向参与型(分红型) 利润率低于非参与型但更具韧性 [3] - 中国大陆年化新保费(VONB)同比下降7% 主因2024H1高基数效应 [3] - 泰国Q1促销活动驱动VONB异常增长 预计2025财年增长将趋于平衡 [4] 市场与产品策略 - 非分红型股票资产敞口集中在中国大陆和泰国 A股平淡及SET指数下跌20%构成负面因素 [2] - 中国香港参与型产品基金占比较大 对股市敏感性较小 [2] - 计划7月完成16亿美元回购 占每日交易量10-30% 可能支撑近期股价 [2] 扩张计划 - 目标在开业后1.5-2年内将每家分公司代理人增至1000人以上 [3] - 考虑在新分公司所在省份其他城市扩张 预计每年获1-2个新省份批文 [3] - 新分公司产品结构与成熟分公司相似 但平均件均保费更低 [3]

公司概况 - 友邦保险是深耕亚太业务的百年寿险公司，总部位于中国香港，2009年从AIG独立并于2010年在港交所上市，成为当时全球第三大IPO [1] - 截至2024年，公司年化新保费收入86.06亿美元，归母净利润68.83亿美元，新业务价值47.12亿美元，位列上市险企第二位 [1] - 公司覆盖亚太18个市场，中国内地及中国香港新业务价值贡献率超50%，2024年两地占比分别为24%和34.8% [1][2] 业务优势 - 友邦保险是全球最大泛亚太独立上市人寿保险集团，中国香港访港客户增长及内地业务扩张奠定保费收入基础 [1] - 公司新业务价值率维持高位，得益于顶尖代理人质量及亚太区位优势，2024年泰国、新加坡、马来西亚新业务价值占比分别为16.1%、9%、6.9% [1][2] - 负债端强销售能力结合全球资产配置，分散单一市场风险并把握核心投资机遇 [2] 代理人策略 - 友邦实施"最优秀代理"策略，通过学历（本科率40%）、职业背景、三维筛选机制提升代理人质量，远超行业平均13%本科率 [2] - 截至2024年7月，友邦人寿MDRT人数达4656人，居全球榜首，拥有CFP/CFA等认证的代理人占比显著 [2] 财务与估值 - 2017年以来友邦平均P/EV为1.75倍，显著高于内资险企，当前估值处于历史39%分位 [2][3] - 预计2025-2027年每股内含价值（EVPS）为6.83/7.46/8.22美元，对应P/EV为1.3/1.19/1.08倍 [3] - 目标价87.13-94.10港元/股，对应1.82-1.96倍P/EV，较当前估值有25%以上上升空间 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，目标价为 87.13 至 94.10 港元/股，当前估值对应 1.82x 至 1.96x，仍有 25%以上的上升空间 [3] 报告的核心观点 - 友邦保险是深耕亚太业务的百年寿险公司，凭借地区及产品优势保持新业务价值高速增长，秉持“最优秀代理”策略树立行业代理人制度标杆，负债端强销售能力叠加全球资产配置应享有一定估值溢价，当前估值处于历史低位，有较大提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 历史沿革 - 友邦保险前身是 1919 年在上海成立的美亚保险，1947 年总部迁往中国香港，1992 年重返中国内地，2009 年母公司 AIG 重组后转为独立实体，2010 年在港交所上市 [14] 股权结构 - 股权分散，无实际控股人，前五大股东为纽约梅隆银行、美国资本集团、贝莱德公司、摩根大通、资本研究与管理公司，持股比例合计 27.45%，通过控股子公司构建业务网络，提升市场占有率 [22][23] 公司治理 - 高管团队专业性强，经验丰富，总裁李源祥深耕保险行业三十余年，区域首席执行官设置本土化，能更好理解各地区市场需求 [25][26] 行业概况 - 保险业进行产品转型和资负联动，监管新规推动负债成本优化，分红险有望成重点，代理人规模收缩但人均新业务价值增长，渠道费用压降，新业务价值普遍增长 [29][30] 专精亚太市场的精品寿险公司 - 新业务价值高速增长，新业务价值率居上市险企首位，覆盖亚太 18 个市场，中国内地及中国香港地区新业务价值贡献率超 50% [35][39] 中国内地 - 业务覆盖 10 个区域并加速扩张，2024 年获批筹建四省分公司，保费收入占比提升，NBV 增长 26%，2021 年入股中邮人寿挖掘下沉市场 [41][46][49] 中国香港 - 2023 年以来业务增速高，储蓄型保险带动 NBV 持续提升，盈御多元货币计划 3 收益竞争力强 [50][53] 新马泰地区 - 业务占比下滑但增长潜力大，泰国新业务价值利润率领先，新加坡新保费收入增速高，马来西亚新业务价值和年化新保费收入增长快 [58][61][64][68] 打造行业代理人渠道“标杆” - 代理人制度转型成果显著，新入职代理人总数增加 18%，新业务价值和年化新保费增长，秉持“最优秀代理”策略，MDRT 人数居全球榜首 [72][75] 多维协同，驱动代理人制度全面转型 - “优质增员+专业培训”双轮机制转型，构建人才画像系统，培训体系专业化、智能化、品牌化，激励体系灵活专业，区域扩张和银保渠道协同发展 [76][77][80][81] 准入门槛与留存率双高，构建代理人制度护城河 - 准入门槛高，本科及以上学历要求占比高，预期薪酬高，留存率达 47%，高于行业平均，长期化激励机制所致 [82][83] TDA 战略赋能全流程，生成式 AI 驱动代理人队伍可持续发展 - TDA 战略赋能各环节，2024 年部署 53 个生成式 AI 应用场景，提升招聘、培训、展业效率，代理人模式向“精英化”转变 [84] 资产端 - 资产配置全球，以公允价值计价债权为主，增加新兴市场配置，权益类资产占比提升，净投资收益率及总投资收益率改善，固收类资产占比高，收益稳定 [91] 财务分析 - 营业总收入复苏，保险收益、投资收益、利息收入、保险服务开支有不同变化，偿付能力充足率高，ROE 波动小且稳定 [108][115][117] 盈利预测 - 假设保险服务收入、投资收益、保险服务费用按一定增速增长，预计 2025 - 2027 年 EVPS 为 6.83/7.46/8.22 美元，P/EV 为 1.30/1.19/1.08 倍，目标价有上升空间 [120][122]

高管变动 - 友邦保险宣布独立非执行主席及独立非执行董事谢仕荣将于2025年9月30日退任 谢仕荣已为公司效力超60年 其中担任董事会主席14年 [2] - 杜嘉祺将回归友邦保险 担任独立非执行主席及独立非执行董事 自2025年10月1日起生效 其现任汇丰集团主席 拟于2025年年底前退任该职位 [2] - 杜嘉祺曾于2010-2017年担任友邦保险CEO兼总裁 期间带领公司完成香港上市并实现快速增长 [2] 杜嘉祺的背景与影响 - 杜嘉祺在金融行业拥有逾40年经验 曾担任英国保诚集团CEO 2010年7月出任友邦保险CEO [3] - 2010年10月 杜嘉祺带领友邦保险在香港上市 筹资178亿美元 创下全球保险业最大规模IPO等三项纪录 [4] - 杜嘉祺推行"最优秀代理"策略 该策略被后续三任CEO延续执行 [4] - 杜嘉祺将担任董事会主席 提名委员会主席及薪酬委员会成员 对CEO选定 高管薪酬等有决定性作用 [4] 中国市场发展 - 2024年中国保险业原保险保费收入56963亿元 同比增长11.15% 其中人身险42633亿元 增长13.27% [7] - 友邦保险在中国内地执行扩张战略 子公司友邦人寿经营范围已扩展到14个省级区域 覆盖70%寿险市场 [7] - 2024年第四季度 友邦人寿获批在安徽 山东 重庆 浙江筹建分公司 将带来约1亿名潜在客户 [7] 财务表现 - 2024年友邦保险新业务价值增长18%至47.12亿美元 年化新保费增加14%至86.06亿美元 新业务价值利润率增加1.9个百分点至54.5% [7] - 公司股价从2022年3月11日的77.25港元/股降至2025年6月10日的69.7港元/股 尽管实施了100亿美元回购计划 [8] 产品结构变化 - 中国内地长期储蓄产品需求上升 分红产品在2025年前两个月占长期储蓄主张新业务量的大部分 [9] - 长期储蓄保险占比提高对新业务价值利润率造成影响 这将是杜嘉祺带领董事会面临的重要问题 [9]

公司表现 - AIA在金融板块857家公司中表现优异 今年以来股价上涨228% 远超板块平均58%的回报率 [1][4] - First Bancorp同期上涨87% 同样跑赢金融板块平均水平 [5] - AIA所属的人寿保险行业(16家公司)年内平均涨幅18% 公司表现显著优于同业 [6] - First Bancorp所属的东南部银行业(53家公司)年内下跌47% 公司逆势上涨 [6] 行业排名 - 金融板块在Zacks 16个行业分类中综合排名第5位 [2] - AIA所在的人寿保险子行业排名第90位 [6] - First Bancorp所在的东南部银行业子行业排名第56位 [6] 财务指标 - AIA全年盈利预测共识值上修31% 反映分析师情绪改善 [4] - First Bancorp当前年度EPS预测共识值过去三个月上修41% [5] 投资评级 - AIA当前Zacks评级为2级(买入) 该模型侧重盈利预测修正因素 [3] - First Bancorp获Zacks 1级评级(强力买入) [5] 投资建议 - AIA与First Bancorp被建议作为金融板块持续关注标的 [7]