报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 看好体内CAR - T技术未来成长空间，关注国内布局相关技术标的，推荐悦康药业，受益标的有云顶新耀、石药集团 [7][30] 根据相关目录分别进行总结 艾伯维收购Capstan，加码体内CAR - T技术路径 - 2025年6月30日，艾伯维宣布以最高21亿美元现金收购体内CAR - T疗法生物技术公司Capstan Therapeutics，其创始人包括CAR - T先驱及诺贝尔生理学或医学奖得主Drew Weissman [6][15] - Capstan主要资产CPTX2309是利用靶向脂质纳米颗粒进行RNA递送的体内抗CD19 CAR - T疗法候选药物，处于I期临床，用于治疗B细胞介导的自身免疫性疾病，艾伯维还将收购其专有的tLNP平台技术 [6][15] - CellSeeker Platform是模块化靶向体内细胞工程平台，基于靶向脂质纳米颗粒递送载体，现阶段优先聚焦开发新一代体内CAR - T疗法治疗B细胞介导的自身免疫性疾病 [18] - CPTX2309是Capstan专有技术平台核心产物，能将编码抗CD19 CAR的mRNA递送至表达CD8的细胞毒性T细胞重编程，实现免疫系统重置 [20] - 全球已披露mRNA技术路径（非病毒载体）in vivo CAR - T研发项目超20个，多集中在脂质纳米粒载体LNP方向 [22] MNC积极布局in vivo CAR - T技术，递送技术多元 - MNC近几年以合作和并购方式布局in vivo CAR - T技术，艾伯维同时布局慢病毒载体LV和脂质纳米粒载体LNP技术路线 [7][26] - 病毒载体系统和纳米颗粒载体递送系统是两大重点开发系统 [26][30] 7月第1周医药生物上涨3.64%，其他生物制品涨幅最大 板块行情 - 2025年7月第1周医药生物上涨3.64%，跑赢沪深300指数2.1pct，在31个子行业中排名第4位 [8][31] 子板块行情 - 2025年7月第1周大部分板块上涨，其他生物制品板块涨幅最大，上涨8.28%；医疗研发外包板块上涨7.13%，原料药板块上涨5.77%等；医疗设备板块跌幅最大，下跌0.21%，医院板块下跌0.04%等 [8][35]

报告行业投资评级 - 海外医药看好；海外教育未提及明确评级；海外社服未提及明确评级 [3] 报告的核心观点 - 多项政策支持创新药高质量发展，商保创新药目录有望年内落地；新东方教育业务利润率回升，常态化回购或提振估值；2025下半年港股消费服务可关注茶饮新股，把握出行链机会 [3][17][22] 各行业总结 海外医药 - **市场回顾**：本周恒生医疗保健指数上涨3.37%，跑赢恒生指数4.42个百分点 [7] - **重点事件** - **政策**：国家医保局、卫健委发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，全链条支持创新药；国家医保局发布2025年医保目录和商保创新药目录调整相关征求意见稿，符合条件的独家药品和罕见病药物可申报商保创新药目录 [8] - **国内公司进展**：恒瑞医药RDC药物启动临床；再鼎医药贝玛妥珠单抗III期研究数据阳性；和黄医药联合疗法获批上市；宜明昂科双抗IND获FDA批准 [4][12] - **海外公司进展**：艾伯维收购Capstan Therapeutics；阿斯利康启动B7 - H4 ADC治疗子宫内膜癌III期临床；FDA加速批准再生元双抗上市 [5][13] - **建议关注**：创新药关注商业化、出海及重点管线临床进展相关公司；Pharma关注创新转型公司 [14] 海外教育 - **市场回顾**：本周教育指数下跌4.2%，跑输恒生国企指数2个百分点；年初至今累计涨幅6.72%，跑输11.92个百分点 [17] - **数据更新**：本周东方甄选及其子直播间抖音平台GMV约1.3亿元，日均1871万元，环比上升20%，并给出各直播间GMV构成情况 [18] - **投资分析意见**：关注中概教培公司、港股职教公司、港股高教公司 [19] 海外社服 - **投资策略**：现制茶饮板块比拼供应链；在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外；澳门博彩收入有韧性，估值处底部 [22] - **重点关注**：古茗、蜜雪集团、携程集团、美高梅中国 [23] 盈利预测与估值 海外医药 - 给出创新药、Pharma、医疗服务、CXO等子行业多家公司市值、PE、收入、归母净利润等盈利预测与估值数据 [27] 海外教育 - 给出多家教育公司市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据 [28] 海外社服 - 给出在线旅游、餐饮、博彩等子板块多家公司市值、P/E、收入、净利润、EV/EBITDA、息税折摊前利润等盈利预测与估值数据 [30] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV、SKU、月度总GMV、日均GMV、直播商品情况、累计粉丝数、粉丝年龄和性别分布等数据 [32][33][35][37][39][43][45][46][48]

艾伯维(ABBV)近期交易动态 - 公司近期加速交易布局以强化研发管线 核心领域仍为免疫学 同时也在肿瘤学和神经科学等领域签署早期阶段合作协议 [2] - 本周达成21亿美元收购Capstan Therapeutics的最终协议 将获得其主打资产CPTX2309(潜在首款体内tLNP抗CD19 CAR-T疗法)及专有RNA递送平台CellSeeker [3] - 去年初至今已签署20余项早期交易 包括从丹麦Gubra获得长效胰淀素类似物开发权 正式进入肥胖症治疗领域 [4] 管线多元化战略 - 通过收购ImmunoGen获得卵巢癌药物Elahere 去年收购神经科学公司Cerevel Therapeutics 使管线覆盖双特异性抗体、抗体偶联药物及神经精神疾病创新疗法 [5] - 增强后的管线包含新一代免疫学候选药物 横跨多种治疗模式 [5] 行业并购趋势 - 尽管宏观环境影响 大型药企仍在关键增长领域寻求战略资产 礼来(LLY)今年完成三笔定向收购 包括13亿美元收购Verve Therapeutics及25亿美元收购Scorpion Therapeutics的实验性肿瘤药物 [8] - 赛诺菲(SNY)95亿美元收购Blueprint Medicines 以强化免疫学管线并降低对Dupixent的依赖 同时获得Ayvakit及针对系统性肥大细胞增多症的早期资产 [9] 公司估值表现 - 股价年内跑赢行业平均水平 当前远期市盈率14.42倍 略低于行业平均14.86倍 但高于五年均值12.46倍 [13] - 2025年EPS共识预期从12.26美元微调至12.28美元 2026年EPS预期维持在14.06美元 [14]

政策动向 - 国家医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发支持、医保准入、临床应用、支付能力、保障措施等5个方面提出16条具体措施，全链条支持创新药发展 [2] - 2024年中国药企完成超过90笔海外授权交易，总金额超过500亿美元，创新药产业已从引进模仿转向创新输出 [2] - 国家医保局将支持更多地区搭建创新药交易平台，加强国际推广 [2] 药械审批 - 和黄医药宣布赛沃替尼和奥希替尼联合疗法获NMPA批准，用于治疗EGFR基因突变阳性伴MET扩增的非小细胞肺癌患者 [4] 资本市场 - 苏州中析生物完成近亿元A轮融资，由中信建投资本领投，资金将用于加速生命科学全流程自动化智能生态的研发与推广 [6] - 禾元生物科创板IPO申请获通过，成为第五套上市标准重启后首家过会企业，核心产品HY1001（重组人白蛋白注射液）已完成Ⅲ期临床试验并纳入优先审评 [7] - 长春高新拟发行H股并在香港联交所上市，以深化全球化战略布局和增强境外融资能力 [10][11] 行业大事 - 艾伯维宣布以高达21亿美元现金收购体内CAR-T公司Capstan Therapeutics，获得其LNP-mRNA路线体内CAR-T疗法及tLNP平台技术 [9] 舆情预警 - 重药控股累计诉讼仲裁金额达11.64亿元，占公司最近一期经审计净资产的10.28%，部分案件尚未开庭或结案 [13]

艾伯维收购Capstan Therapeutics - 公司宣布以最高21亿美元现金收购私有生物科技公司Capstan Therapeutics [1] - 收购标的包括核心资产CPTX2309（一种潜在首创体内tLNP抗CD19 CAR-T疗法）及专有tLNP平台技术CellSeeker [2][7] - CPTX2309目前处于I期临床阶段 用于治疗B细胞介导的自身免疫性疾病 [3] 技术平台与资产价值 - CellSeeker技术可通过tLNPs递送RNA 在体内对特定细胞类型进行基因工程改造 [2][7] - CPTX2309采用体内CAR-T疗法 利用tLNPs重编程T细胞 区别于传统体外CAR-T [3] 公司并购战略动态 - 2024年以来已签署超20项早期阶段交易 重点强化免疫学管线 同时布局肿瘤学和神经科学领域 [4] - 2025年1月完成对Nimble Therapeutics的收购 获得口服肽IL23R抑制剂及肽合成平台技术 [8] - 2024年通过收购Gubra的ABBV-295（长效胰淀素类似物）进入肥胖症治疗领域 [5] 财务与市场表现 - 公司股价年内上涨4.5% 同期行业指数下跌2.6% [3] - 收购交易需满足包括监管审批在内的惯例交割条件 [3] 行业比较数据 - Exelixis(EXEL)2025年EPS预期从2.31美元上调至2.64美元 股价年内上涨32.4% [10] - Spero Therapeutics(SPRO)2025年亏损预期从2.32美元收窄至1.43美元 股价暴涨181.5% [11] - Puma Biotechnology(PBYI)2025年EPS预期从60美分升至65美分 股价上涨12.5% [12]

收购交易概述 - AbbVie将以21亿美元现金收购临床阶段生物技术公司Capstan Therapeutics[3] - 交易包括Capstan的核心资产CPTX2309（抗CD19 CAR-T疗法候选药物）及其专有tLNP平台技术[1] - CPTX2309目前处于1期临床阶段，用于治疗B细胞介导的自身免疫性疾病[1] 技术平台与产品价值 - Capstan的tLNP平台可通过体内RNA递送技术改造特定细胞类型，无需体外制造和淋巴清除预处理[2] - CPTX2309通过靶向CD8+细胞毒性T细胞表达抗CD19 CAR，实现外周和组织中B细胞的瞬时清除[2] - 该技术有望成为首个治疗多种自身免疫性疾病的体内CAR-T平台，兼具细胞疗法效果和现成生物制剂的便利性[2][6] 战略协同效应 - AbbVie将利用其在免疫学研究和商业化方面的优势加速CPTX2309开发[2] - 收购强化AbbVie在免疫疾病领域的布局，与现有产品线形成互补[6] - Capstan的技术平台可为AbbVie提供持续开发新型RNA疗法的能力[1][6] 标的公司背景 - Capstan专注于开发体内RNA技术，其CellSeeker™ tLNP平台使用抗体偶联LNP实现细胞特异性靶向[6][7] - 除CPTX2309外，平台还可扩展至其他CAR-T疗法和自身免疫疾病领域[7] - 公司由Centerview Partners担任独家财务顾问完成交易[4]