核心观点 - 报告对假期经济持谨慎乐观态度，认为消费呈现温和增长，但不同行业分化显著 [1][2] - 宏观层面通缩压力有望缓解，流动性环境将保持宽松，但房地产市场持续疲软，可能需要进一步的财政与货币刺激 [2][6][7][8] - 投资策略上偏好消费降级、高股息以及受益于结构性趋势（如旅游品质化、新能源车渗透率提升）的标的 [1][2][28][32][56] 宏观经济 - 国庆假期服务消费温和增长，总客运量同比增长6.2%，预计国内旅游收入同比增长6%-8% [4] - 绿色与智能消费需求强劲，假期前四天智能家电销售额同比增长16.8%，节能产品销售额同比增长19.0% [4][55] - 文化与科技融合带动体验式消费爆发，假期前五天文旅门票销售收入同比增长超过100% [5] - 房地产市场依然疲软，国庆假期前七天30城日均新建商品房销售面积同比下降18%，政策效果边际减弱 [2][6][76] - 通缩压力预计从2025年第四季度开始缓解，受全球流动性宽松、美元贬值及国内供给侧调控影响，PPI有望环比止跌回升 [7] - 流动性宽松周期预计至少持续两个季度，2025年第四季度可能再次降准降息并扩大财政刺激 [2][8] 互联网（在线旅游平台） - 旅游需求展现韧性，关键词是“品质”和“长途游”，预示主要OTA公司三季度利润率扩张趋势可能优于预期 [2][28] - 具体平台数据显示消费升级趋势：携程长途游预订占比同比提升3个百分点；飞猪客单价同比增长14.6%；同程旅行出境长途跟团游预订量同比增长近100% [2][28][30] - 非一线城市用户在国内和出境跟团游产品上的支出同比增长超过33% [2][28] - 国庆中秋假期国内出游8.88亿人次，日均出游花费1,011亿元人民币，同比增长1.0% [29] - 报告重申对携程和同程旅行的“买入”评级 [2][28] 可选消费 - 2025年国庆假期零售额增长略低于预期，三季度行业趋势放缓，对四季度持谨慎看法 [2][32] - 增长放缓归因于2024年高基数、缺乏政府家电补贴、强劲的出境游分流、宏观压力及天气因素 [32] - 增长放缓、折扣加深和竞争加剧导致利润率承压，投资偏好消费降级主题和高股息标的 [2][32] - 报告列出首选标的：瑞幸咖啡、锅圈、绿茶集团、九毛九、李宁、波司登、JS环球生活 [1][33] 体育用品行业 - 行业评级下调至同步大市，估计9月流水为低单位数增长，三季度增长慢于二季度 [37] - 十一黄金周表现预计不佳，原因包括天气恶劣、宏观经济疲弱、产品创新力不足，且折扣水平同比环比均在加深 [37] - 四季度展望保守，因基数更高且宏观未明显好转，将行业首选调整为李宁 [37][38] 服装行业 - 行业评级下调至同步大市，9月增长估计持平至低单位数，十一黄金周表现预计差于预期 [39] - 折扣力度同比加深，利润率承压，四季度展望保守 [39] - 波司登因产品创新和营运效率提升，基本面表现相对较好 [39] 餐饮行业 - 维持优于大市评级，但看法转趋保守，9月同店销售估计为中至高单位数下跌 [40] - 十一黄金周数据弱于预期，外卖平台补贴增加对堂食品牌构成压力，偏好单价低、受益于消费降级的品牌 [40] - 首选标的为锅圈、绿茶集团和九毛九 [41] 茶饮咖啡行业 - 维持优于大市评级，9月同店销售增长快速，十一黄金周表现符合预期 [42] - 四季度仍可看好，但对2026年利润看法更保守，因补贴减少、基数变高、竞争加剧 [42] - 瑞幸咖啡为首选标的，开店超预期，下半年增长保持快速 [42] 旅游-酒店行业 - 维持优于大市评级，十一黄金周行业每间可售房收入预计转正，主要由入住率上升带动 [43] - 复苏态势持续，但看法审慎乐观，因房间供应量同比有中高单位数上升，增速快于需求 [44] 家电行业 - 维持同步大市评级，9月大家电行业全渠道销售估计已转负，十一黄金周表现预计更弱 [45] - 四季度增长预计大幅下滑，因补贴暂停、高基数及消费意欲减低，价格战可能加剧 [46] - 看好JS环球生活，因其内在价值及SharkNinja在亚太区的强劲发展 [46] 汽车行业 - 国庆期间销售分化加剧，新能源汽车客流和订单情况明显强于传统燃油车 [56] - 8-9月上市超20款新能源新车型（如特斯拉Model Y L、蔚来ES8、理想i6），成为订单增长关键来源 [57][58][59] - 预计四季度将有约50款新车上市，同比接近翻倍，叠加2026年新能源车购置税优惠减半可能引发的提前购买效应，将推动四季度新能源车市场份额提升 [56][61] - 小幅上调2025年乘用车零售及批发销量预测，但预计四季度燃油车销量同比下滑 [56][66] - 整车厂首选吉利汽车和零跑汽车，电池供应商正力新能也将受益 [56][67] 房地产行业 - 国庆假期销售低迷，政策效果明显不及2024年“924”新政，实时数据显示北京和深圳二手房成交套数分别同比下降72%和77% [2][3][76][78] - 惨淡销售表现可能促使监管者推出进一步宽松措施，预计四季度行业保持波动态势 [2][3][76] - 长期仍看好行业处于复苏周期，选股推荐二手房市场受益者贝壳，以及现金流具有韧性的物业管理公司，如华润万象生活、绿城服务等 [3][76]

公司回购动态 - 公司于2025年10月9日耗资500万美元回购81.4万股 [1] - 公司于2025年10月8日耗资500万美元回购81.5万股 [1] - 连续两日进行回购，每日回购金额均为500万美元 [1]

股份数据 - 2025年10月8日开始和10月9日结束时，已发行股份（不包括库存股份）数目为3,403,080,518，库存股份数目为0，已发行股份总数为3,403,080,518[3] - 公司已发行股份数目总额为3,544,031,893股，包括3,403,080,518股A类普通股及140,951,375股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年9月2日，购回股份1,146,105股，每股价格USD 6.0976[4] - 2025年9月3日，购回股份1,129,902股，每股价格USD 6.1952[4] - 2025年10月9日，购回股份814,053股，占有关事件前的现有已发行股份（不包括库存股份）数目百分比为0.023%，每股价格USD 6.1421[6] - 2025年10月9日在纽约证券交易所购回股份814,053股，付出价格总额4,999,995美元，每股最高购回价6.2美元，每股最低购回价6.11美元[14] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月27日[14] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为360,216,007股[14] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为52,337,886股[14] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日的已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为1.453%[14] - 购回股份（拟注销）数目814,053股，购回股份（拟持作库存股份）数目0股[14] 其他 - 股份购回后再进行任何新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年11月8日[14]

贝壳股价表现 - 贝壳(BEKE US)盘前股价上涨超过1%至18 55美元 [1] 房地产市场整体销售情况 - 2025年1月至9月TOP100房企销售总额为26065 9亿元人民币 同比下降12 2% [1] - 2025年1月至9月销售额降幅较1月至8月收窄1 1个百分点 [1] - 2025年9月单月TOP100房企销售总额环比增长11 9% [1] 房企具体表现 - 2025年9月百强房企中有72家单月业绩实现环比增长 [1] - 2025年9月百强房企中有45家企业单月业绩环比增幅超过30% [1] 销售增长驱动因素 - 9月百强房企销售环比正增长受季节性因素 核心城市限购政策放松及房企新规产品加推等因素带动 [1] 机构观点与行业评级 - 国盛证券维持行业"增持"评级 [1] - 2025年房地产行业仍以政策为核心主导力量 [1] - 中介行业看好贝壳 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月8日执行股份回购操作 [1] - 此次回购耗资500万美元 [1] - 此次回购数量为81.5万股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年10月8日斥资500万美元进行股份回购 [1] - 此次回购股份数量为81.51万股 [1] - 每股回购价格区间为6.06美元至6.18美元 [1]

股份数据 - 2025年10月7日和8日已发行股份（不包括库存股份）数目为3,403,080,518股[3] - 公司已发行股份数目总额为3,544,031,893股，含3,403,080,518股A类及140,951,375股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年9 - 10月多次购回股份，如9月2日购回1,146,105股，每股6.0976美元[4] - 2025年10月8日购回815,142股，占比0.023%，每股6.1339美元[6] - 2025年10月8日在纽交所购回815,142股，最高6.18美元，最低6.06美元，付出500万美元[13] - 公司合共购回815,142股，付出500万美元，拟注销815,142股[13] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月27日获通过[13] - 可根据授权购回360,216,007股，已购回51,523,833股[13] - 购回股份占决议通过当日已发行股份（不包括库存股份）1.43%[13] 其他 - 公司于2025年10月9日呈交报表[2] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年11月7日[13]

公司股份回购 - 公司于2025年10月7日斥资500万美元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及80.8万股公司股份 [1]

股份数据 - 2025年10月6 - 7日已发行股份（不含库存）3,403,080,518股，库存股0，总数3,403,080,518股[3] - 公司已发行股份总额3,544,031,893股，含3,403,080,518股A类及140,951,375股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年9 - 10月多次购回股份，如9月2日1,146,105股，每股6.0976美元[4] - 2025年10月7日购回807,990股，占比0.023%，每股6.1882美元[6] - 10月7日纽约证券交易所购回807,990股，总价5,000,004美元，最高6.34美元，最低6.1美元[13] - 购回授权2025年6月27日通过，可购360,216,007股，已购50,708,691股，占比1.408%[13] - 拟注销807,990股，持作库存股0，新股发行暂止期至2025年11月6日[13]

股份信息 - 截至2025年9月30日，A类法定/注册股份24,114,698,720股，面值0.00002美元，法定/注册股本482,293.97美元[2] - 截至2025年9月30日，B类法定/注册股份885,301,280股，面值0.00002美元，法定/注册股本17,706.03美元[2] - 截至2025年9月30日，A类已发行股份（不包括库存股份）3,403,080,518股，较上月底减少27,051,775股[3] - 截至2025年9月30日，B类已发行股份（不包括库存股份）140,951,375股，较上月底减少1,120,452股[3] 期权与激励计划 - 2018年购股权计划上月底结存股份期权12,501,795，本月底结存11,216,730，减少1,284,090，本月内失效975[4] - 2020年股份激励计划本月内因行使期权所得资金总额25.68美元[4] - 截至2025年9月30日，根据2020年股份激励计划授出的受限制股份单位可能发行新股份79,415,100[6] - 本月内根据2020年股份激励计划授出37,500受限制股份单位，50,136归属，223,794失效[6] 股份变动 - 2025年6月27日公司购回股份（拟注销但尚未注销）16,982,481股[7] - 2025年9月24日公司购回股份并注销28,172,226股，注销1股股东无偿退回的A类普通股[7] - 2025年9月24日，B类普通股转换为A类普通股，A类增加1,120,452股，B类减少1,120,452股[7] - 2025年9月，公司在纽约证券交易所回购16,982,481股A类普通股，9月30日尚未注销[8] - 2025年7月1日至8月29日，公司在纽约证券交易所回购28,172,226股A类普通股，9月24日注销[8] - 2025年9月24日，1,120,452股B类普通股以一换一比率转换为A类普通股[8] - 本月内已发行A类股份总额减少27,051,775股[9] - 本月内已发行B类股份总额减少1,120,452股[9] - 本月内A类库存股份总额无变化[9] 合规情况 - 公司确认本月证券发行、库存股份出售或转让已获董事会授权，遵照相关规定进行[11]