报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 公司存量房及新房交易业务增速良好，“一体三翼”战略稳步推进、业绩增势可观，考虑24Q4公司存量房货币化率有所下滑，小幅调整公司25 - 26年Non - GAAP净利润为82.2、90.0亿元（前值：91.4、98.5亿元）、新增27年Non - GAAP净利润预测97.3亿元，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 2024年整体业绩情况 - 2024年实现收入935亿元，同比+20.2%；净利润为40.78亿元，同比 - 30.8%；non - GAAP调整后净利润为72.11亿元，同比 - 26.4%；毛利率24.6%，较23同期下降3.3pct [1] 2024Q4业绩情况 - 收入端：24Q4实现收入311亿元，同比+54.1%，主要因总交易额增长及房屋租赁业务扩张；单季度GTV为11438亿元，同比+55.5%，主要受益于支持政策带动市场复苏 [1] - 利润端：24Q4实现毛利72亿元，同比+39.4%，毛利率23%、较23年同期下降2.5pct，主要因薪酬成本占存量房净收入比例提升和新房业务及其它贡献利润率下降；实现经调整经营利润13.44亿元，同比 - 21.59% [1] - 分红计划：公司宣布启动末期现金分红计划，拟派发每股普通股0.12美元股息，预计支付股息总额约4亿美元 [1] 存量房业务情况 - 规模：截止24年末，贝壳活跃门店数同比+18.3%，达到4.97万家；活跃经纪人达44.5万人，同比+12.1% [2] - 收入与利润：24全年存量房净收入282亿元，同比基本持平，贡献利润121.8亿元，贡献利润率43.2%，较23年同期下降4.0pct；24Q4单季存量房净收入89亿元，同比+47.5%，其中佣金、平台净收入分别为74、15亿元，分别同比+53%、+25% [2] - GTV：24Q4公司存量房GTV 7448亿元，同比+59.1%，其中链家GTV同比+65.7%至3117亿元，贝联GTV同比+54.7%至4332亿元，对贝联平台加盟服务费进行激励减免使得GTV增幅高于收入 [2] - 货币化率：24Q4存量房货币化率1.19%，季度环比 - 0.10pct，公司战略性地收缩若干增值服务产品导致存量房业务佣金率降低 [2] 新房业务情况 - 收入与利润：24全年新房净收入337亿元，同比+10.1%，贡献利润83.5亿元，贡献利润率24.8%，较23年同期下降1.8pct；24Q4单季新房净收入131亿元，同比+72.7% [3] - GTV：24Q4新房GTV 3553亿元，同比+49.3%，其中链家GTV同比+40.4%至678亿元，贝联及其他渠道GTV同比+51.6%至2875亿元 [3] - 货币化率：24Q4新房货币化率3.69%，季度环比+0.30pct，新房货币化率继续提升，渠道壁垒优势继续兑现 [3] - 回款能力：24Q4新房应收账款周转天数缩短至34天，来自国央企开发商的新房收入占比58%，较23年同期提升5pct，回款能力继续提升 [3] “三翼”业务情况 家装业务 - 收入：24全年收入148亿元，同比+36.1%，Q4单季同比+12.8%至41亿元 [4] - 利润率：贡献利润率30.7%，较23年同期上升1.7pct，主要受益于房产交易获客转化及新零售等贡献增大等因素 [4] 租赁业务 - 收入：24全年收入143亿元，同比+135%，Q4单季同比+108.7%至46亿元 [4] - 利润率：贡献利润率5%，较23年由负转正，主要受益于省心租模式下的租赁房源数目增加 [4] - 房源规模：截至24年末，公司房屋租赁服务在管房源总规模超过43万套，较23年末增加22万套 [4] 新兴业务及其他 - 收入：24全年收入25亿元，同比+8.8%，主要由于金融服务的净收入增加 [4] - 业务进展：贝好家C2M模式继续验证，24年西安项目实现首单产品解决方案服务收费的落地，看好潜在商业模式估值溢价空间 [4] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|77,776.93|93,457.50|106,734.10|126,360.61|152,612.32| |增长率( %)|28.20|20.16|14.21|18.39|20.78| |EBITDA（百万元）|7,884.00|6,870.07|7,151.18|8,599.40|10,467.79| |归母净利润（百万元）|5,883.22|4,064.90|5,485.81|6,635.99|8,154.92| |增长率( %)| - 524.45| - 30.91|34.96|20.97|22.89| |non - GAAP调整后净利润（百万元）|2,842.76|9,798.48|8,221.43|8,998.89|9,725.00| |增长率( %)|23.91|244.68| - 8.82|15.13|13.86| |EPS（元/股）|1.58|1.12|1.51|1.83|2.25| |市盈率（P/E）|30.57|43.08|31.92|26.39|21.47| [5]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年3月25日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（ ...

文章核心观点 - 2024年6月发布对贝壳控股（NYSE: BEKE）的投资论文，该股在不到六个月内上涨近50%，11月将其评级下调至“持有” [1] 分析师背景 - 是一家专注于美国和亚洲市场的多家族办公室联合创始人兼投资组合经理 [1] - 拥有美国顶尖会计与金融专业学士和硕士学位，是CFA持证人 [1] - 曾在美国一家价值数十亿美元的价值基金担任分析师数年，期间覆盖美国和亚洲股票，无市值限制 [1] 熟悉行业 - 最熟悉的行业包括消费、科技、医疗保健、半导体、银行和工业 [1] 信息来源 - 研究信息来源包括公开文件、行业期刊、行业会议和展会、公司实地考察、分析师电话会议、管理层会议和传闻研究 [1] 投资风格 - 作为价值投资者，投资风格受沃伦·巴菲特、彼得·林奇和查理·芒格影响 [1] - 投资方式灵活，投资范围包括成长股、成长型价值股、深度价值股、困境反转股、周期股和特殊情况股，还在全球范围内寻找价值 [1] 写作目的 - 在Seeking Alpha上写作是为了寻求对其投资论点的明智讨论和可验证的反证 [1]

贝壳上涨2.18%，报21.09美元/股，总市值254.61亿 美元 3月24日，贝壳(BEKE)盘中上涨2.18%，截至21:43，报21.09美元/股，成交2929.72万美元，总市值 254.61亿美元。 财务数据显示，截至2024年09月30日，贝壳收入总额623.32亿人民币，同比增长8.27%；归母净利润 34.95亿人民币，同比减少32.97%。 作者：行情君 3月18日，贝壳将于(美东)盘前披露2024财年年报（数据来源于纳斯达克官网，预计披露日期为美国当 地时间，实际披露日期以公司公告为准）。 资料显示，贝壳控股有限公司是领先的线上线下一体化的房产交易和服务平台。公司率先在中国打造了 平台基础设施和标准,致力于重塑服务者作业模式,从而更高效地为消费者提供二手房和新房交易、房屋 租赁、家装家居及其他房产交易及居住服务。公司相信与平台参与者线上线下的积极互动,能够加深公 司对平台参与者的了解并为其提供更好的服务。公司拥有并经营着链家,中国领先的房产经纪品牌,同时 也是贝壳平台的重要组成部分。公司认为,链家的成功和沉淀为公司的基础建设和标准打造铺平道路,并 推动贝壳快速持续发展。自2001年链家成 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年3月24日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 貝殼控股有限公司 呈交日期： 2025年3月21日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 02423 | 說明 | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][28] 报告的核心观点 - 贝壳4Q业绩营收和GTV同比增长超预期，但毛利率和经调整净利润下滑，预期1Q存量房和新房GTV同比增速可观，25 - 26年市占率和存量房交易占比有望提升，利润改善程度待观察 [1] - 展望25 - 26年，调整收入预测，下调经调整净利润，引入27年新值，给予目标价25.12美元，对应25年27倍PE，高于全球可比公司均值，因公司增速优于大盘且存量房市占率有望提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 4Q营收同比增长54.1%至311.3亿元，高于一致预期7%；GTV同比提升55.5%至1.14万亿元，高于预期9% [1] - 分业务看，存量房、新房、家装家居、租赁的营收同比分别增长47.5%、72.7%、12.8%、108.7% [1] - 毛利率同比下降2.4pct至23.0%，经调整净利润同比下滑21.6%至13.4亿，低于预期40% [1] 各业务展望 存量房业务 - 展望25年，一线城市房地产市场修复，贝壳存量房市占率有望提升5 - 7pct，带动经纪业务收入增速超越大盘 [2] - 4Q收入高于预期3.4%，同比增长47.5%；GTV同比增长59.1%，一线城市增长逾100%，货币化率同比略下滑 [2] 新房业务 - 4Q营收高于预期15.2%，同比增长72.7%；新房GTV同比增长49.3%，对比克而瑞百强房企4Q销售金额同比持平 [2] 家装业务 - 展望25年，家装业务在链家流量倾斜支持下持续受益，叠加软装业务扩展推动ASP提升和盈利改善，有望实现季度盈亏平衡 [3] - 4Q24家装营收同比增长12.8%至41.1亿元，低于预期8.3%；合同金额同比增长34.7%至52.6亿元，增速较3Q提升11.1pct [3] 租赁业务 - 2024年末省心租在管房源规模突破42万套，房源优势显著提升 [14] - 贝壳租房业务经营效率明显改善，可借助AI工具赋能进一步提升运营效率 [14][15] 盈利预测与估值 - 展望25 - 26年，调整贝壳收入预测-0.8/+3.2%，下调经调整净利润29.6/25.7%至81.2/96.0亿元，引入27年新值，对应总营收与经调整净利润分别为1487.1与117.3亿元 [4][22] - 给予贝壳目标价25.12美元，对应25年27倍PE，高于全球可比公司的22.7倍均值，因公司增速优于大盘且存量房市占率有望提升 [4][28] AI助力提效 - 在C端，贝壳推出AI产品“布丁”，精准匹配需求，提供个性化解决方案，提升用户体验 [18] - 内部提效方面，智能工具助力经纪人精准获客、识别需求并提供定制化服务，提升经营分析和执行效率 [18]

报告公司投资评级 - 报告对贝壳-W维持“优于大市”评级 [4][22][23] 报告的核心观点 - 贝壳-W业务规模有序拓展，非房交易占比提升，存量房业务量拓展、平台模式效益凸显，新房业务佣金率提升且严守风控底线，分红回购维护股东价值，预计2025年经调整净利润为103.50亿元，给予2025年22 - 25倍PE估值，对应合理价值区间为62.87 - 71.44元，换算为每股68.33 - 77.65港元 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 贝壳-W 2025年3月19日收盘价60.0港元，52周股价波动31.95 - 73.50港元，总股本36.22亿股，总市值2173亿港元 [2] 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为24.7%、53.6%、37.0%，相对涨幅分别为8.3%、30.2%、27.5% [3] 主要财务数据及预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|77776.93|93457.50|109970.10|126608.56|148298.70| |（+/-）YoY（%）|28.2%|20.2%|17.7%|15.1%|17.1%| |净利润（百万元）|5883.22|4064.90|5685.94|6086.30|6855.15| |（+/-）YoY（%）|524.5%|-30.9%|39.9%|7.0%|12.6%| |全面摊薄EPS（元）|1.67|1.19|1.57|1.68|1.89| |毛利率（%）|27.9%|24.6%|23.5%|23.1%|23.0%| |净资产收益率（%）|8.2%|5.7%|7.7%|8.0%|8.8%|[5] 2024年业绩情况 - 总交易额33494亿元，同比增加6.6%；净收入935亿元，同比增加20.2%；净利润40.78亿元，同比下降30.8%，经调整净利润72.11亿元，同比下降26.4%。第四季度总交易额11438亿元，同比增加55.5%；净收入311亿元，同比增加54.1%；净利润5.77亿元，同比下降13.9%；经调整净利润13.44亿元，同比下降21.6% [6][7] - 非房产交易服务业务净收入占比达34%，同比提升9.1个百分点。存量房、新房、新兴及其他服务、家装家居、房屋租赁业务收入占总营收比重分别为30.2%、36.0%、2.7%、15.8%、15.3%，贡献利润率分别为43.2%、24.8%、86.0%、30.7%、5.0% [6][8] - 2024年斥资约7.16亿美元回购股份，占2023年末已发行股份约3.89%，自2022年9月累计回购约16.3亿美元，占启动前已发行股份约8.63%；宣派末期股息约4亿美元，每股普通股0.12美元或每股美国存托股份0.36美元 [6][8] 2024年经营情况 - 门店加速扩张，年末门店5.16万家，同比增17.7%，活跃门店4.97万家，同比增18.3%；经纪人49.99万名，同比增16.9%，活跃经纪人44.53万名，同比增12.1%；第四季度移动月活用户4320万名，与2023年同期持平 [13] - 存量房业务净收入282亿元与2023年基本持平，交易额22465亿元，同比增10.8%。3P模式重要性凸显，净收入占比从2019年6.5%升至2024年18.1%，交易额占比从34.1%升至59.1%。1P模式佣金率从2.69%降至2.51%，3P模式从0.36%升至0.38%。第四季度净收入89亿元，同比增47.5%，交易额7448亿元，同比增59.1% [14][15] - 新房业务净收入337亿元，同比升10.1%，交易额9700亿元，同比降3.3%。3P模式GTV占比从73.0%提至78.2%，佣金率从2.7%提至3.5%。第四季度净收入131亿元，同比升72.7%，交易额3553亿元，同比升49.3%。第四季度应收账款周转天数缩至34天，国央企开发商业务净收入占比从约53%提至约58% [17] - 家装家居净收入2024年148亿元，同比增36.1%，第四季度41亿元，同比增12.8%；房屋租赁服务净收入2024年143亿元，同比增135.0%，第四季度46亿元，同比增108.7%，年末在管房源超43万套；贝好家新兴业务在西安项目实现首单产品解决方案服务收费 [18] 季度数据 |项目|1Q2024|2Q2024|3Q2024|4Q2024| |----|----|----|----|----| |净收入（亿元）|164|234|226|311| |同比（%）|-19.20%|19.90%|26.80%|54.10%| |总交易额（亿元）|6299|8390|7368|11438| |同比（%）|-35.20%|7.50%|12.50%|55.50%| |……|……|……|……|……|[21] 可比公司估值 |代码|简称|总市值（亿元）|EPS（元）|PE（倍）|PEG（2025）| |----|----|----|----|----|----| | | | |2024E|2025E|2026E|2024E|2025E|2026E| | |000560.SZ|我爱我家|78.20|0.05|0.09|0.13|62.52|35.58|24.65|0.60| |9988.HK|阿里巴巴-W|24666.72|3.95|6.88|7.54|32.86|18.87|17.22|0.49| |3690.HK|美团-W|9887.09|6.10|7.63|9.50|26.51|21.21|17.03|0.86| | |均值| | | | |40.63|25.22|19.63|0.68| |2423.HK|贝壳-W|1999.21|1.19|1.57|1.68|46.39|35.16|32.85|1.87|[24] 财务报表分析和预测 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为109970、126609、148299百万元，增长率分别为17.7%、15.1%、17.1%；净利润分别为5697、6098、6869百万元，增长率分别为39.9%、7.0%、12.6%等 [27]

贝壳2024年财务业绩与战略布局 - 2024年四季度总交易额(GTV)达11,438亿元，同比增长55.5%，净收入311亿元，同比增长54.1%，经调整净利润13.44亿元 [3] - 2024全年GTV 33,494亿元，同比增长6.6%，净收入935亿元，同比增长20.2%，经调整净利润72.11亿元 [3] - 非房地产交易服务业务收入占比达33.8%，同比增长64.2%，成为新增长引擎 [4][9] 业务板块表现 **存量房与新房业务** - 四季度存量房业务GTV 7,448亿元（同比+59.1%），净收入89亿元（同比+47.5%） [5] - 四季度新房业务GTV 3,553亿元（同比+49.3%），净收入131亿元（同比+72.7%） [5] **家装家居业务** - 四季度合同额53亿元（同比+34.7%），净收入41亿元（同比+12.8%）；全年收入148亿元（同比+36.1%） [8] - 基装工期缩短至94天（同比减少10天以上），数字化工具如Home SaaS系统实现设计施工自动化 [8] **房屋租赁服务** - 四季度净收入46亿元，全年143亿元（同比+135%），省心租在管房源超42万套 [9] - 二次出租天数缩短至12天以内（年初为15天），租客续约率提升至54% [9] 战略与科技投入 - "一体三翼"战略聚焦家装、租赁、贝好家业务，非交易服务收入占比提升9.1个百分点 [9] - AI应用覆盖楼盘字典、VR看房、语言图像大模型，推出AI选房师等工具提升经纪人效率 [6] - 设立1亿元平台赔付保障资金，推出"3+3"服务承诺专项强化消费者权益 [5] 市场与政策响应 - 四季度新建商品房销售面积与销售额同比正增长，政策带动市场信心修复 [5] - 公积金"直付房租"试点降低租住压力，贝壳为首批合作企业 [9] - 活跃门店数达49,700家（同比+18.3%），活跃经纪人44.5万人（同比+12.1%） [6]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收达935亿人民币，同比增长20.2%，现有和新房交易服务收入均同比增长，家装、房屋租赁服务等新兴业务收入同比增长64.2%，占总营收33.8%，较2023年提升9.1个百分点 [37][38] - 2024年毛利率24.6%，调整后运营费用率17.7%，调整后运营利润率7.4%，调整后净利率7.7%，全年调整后净利润72.1亿人民币 [40][41] - 2024年净运营现金流入94亿人民币，是调整后净利润的1.3倍，DSO同比下降3天至52天 [41] - Q4总GTV为11438亿人民币，同比增长55.5%，净收入311亿人民币，同比增长54.1%，毛利率同比下降2.4个百分点至23%，GAAP净利润5.78亿人民币，同比下降13.8%，非GAAP净利润13.4亿人民币，同比下降21.6% [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 房屋交易服务 - 2024年现有房屋交易业务GTV同比增长近11%至2.25万亿人民币，新房交易业务GTV为9700亿人民币，同比下降3.3%，但总收入同比增长10% [21] - Q4现有房屋交易收入89亿人民币，同比增长47.5%，环比增长43.5%，GTV为7448亿人民币，同比增长59.1%，环比增长55.9%，贡献利润率同比下降4.1个百分点至40.4%，环比下降0.6个百分点 [43][44] - Q4新房GTV达3553亿人民币，同比增长49.3%，环比增长56.2%，收入131亿人民币，同比增长72.7%，环比增长69.2%，贡献利润率同比下降0.8个百分点至25.6%，环比增长0.9个百分点，Q4国企开发商贡献新房销售收入的58% [45][46][47] 家装和家居业务 - 2024年完成近6万套房屋装修服务，连接超7万装修工人、8000名设计师和5000名项目经理，全年收入148亿人民币，同比增长36%，Q4合同销售额53亿人民币，同比增长34.7%，收入41亿人民币，同比增长12.8%，贡献利润率同比增长1.9个百分点至29.8%，环比下降1.5% [22][23][48] 房屋租赁服务 - 2024年管理租赁单元超43万套，收入143亿人民币，同比增长135%，Q4收入46亿人民币，同比增长108.7%，贡献利润率与上季度基本持平为4.6% [24][51] 新兴及其他服务 - Q4收入4.39亿人民币，同比下降41.1%，环比下降9.9% [52] 各个市场数据和关键指标变化 新房市场 - 2024年全国新房销售估计下降约18%，Q4在政策刺激下，新房销售环比增长近30%，同比增长4%，CRIC数据显示Q4前100开发商销售同比相对稳定，环比增长约60% [34] 现有房屋市场 - 2024年现有房屋GTV在总市场GTV中的占比从2023年的40%升至46%，交易量在2023年同比增长近40%的基础上，2024年进一步增长超10%，全国现有房屋交易价格2024年仍同比下降，但Q4环比上涨0.2% [35][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为行业客户决策风险增加、需求转变，服务提供商需提升能力，行业将由提升服务质量和赋能优质经纪人驱动，公司将更有效地支持服务提供商和店主提高效率 [10][11][16] - 2024年公司实施积极的平台增长战略，活跃门店数量同比增长18.3%，达近49700家，经纪人数增长12.1%，达44.5万，服务客户860万 [18][19] - 公司将采用“一体两翼”战略，在提升服务质量、基础设施和研发技术方面持续投入，未来更注重技术驱动和以人为本，广泛应用AI提升服务质量和运营效率 [22][29][30] - 公司将深化与开发商合作，优化运营能力，提升新房交易业务的货币化能力，同时加强生态系统治理，增强与利益相关者的关系 [45][110] - 公司将继续扩大房屋租赁业务规模，平衡规模与运营，提升服务质量和再租赁效率，加强对租户和业主的价值主张 [133][134] - 公司将通过业务模式迭代和展厅升级提升家装业务产品实力，增强交付能力，提高运营效率，以客户为中心提升服务质量 [144][145][147] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年房地产市场政策刺激力度大，Q4出现积极信号，结构变化加速，现有房屋市场量增价稳，新房市场虽仍面临挑战，但Q4反弹支撑全年市场 [84][85][87] - 2025年市场可能触底，现有房屋价格稳定是市场整体稳定的前提，需供需平衡和业主信心提升，预计现有房屋市场适度复苏，新房市场调整可能持续但降幅收窄，住房交易结构差异将进一步加大 [95][96][100] 其他重要信息 - 2024年公司回购约7.16亿美元股票，占2023年末总流通股的3.9%，自2022年9月回购计划启动至2024年底，累计回购约16.3亿美元股票，占计划开始前总流通股的8.6%，董事会批准2024年每股普通股0.12美元、每股美国存托股份0.36美元的现金股息，预计股息支付约4亿美元 [60][61] - 2025年公司财务战略将通过有效资本配置、技术应用提升效率和为股东提供可持续回报来加速价值创造 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司是否考虑引入或与先进AI大模型合作以优化业务运营 - 公司从服务、供应和平台三个角度看待AI对行业的影响，已整合自有数据与基础模型开发大语言模型ChatHome和图像大模型Dreamhome，并开展一系列应用探索，如AI房产服务经理自主处理60%租赁业主管理任务等，2025年计划增加AI投资 [68][73][77] 问题: 房地产市场复苏的可持续性及2025年市场展望 - 2024年市场政策刺激强，Q4现积极信号，结构变化加速，现有房屋市场量增价稳，新房市场Q4反弹支撑全年，2025年市场可能触底，现有房屋价格稳定是关键，预计现有房屋市场适度复苏，新房市场调整持续但降幅收窄 [84][85][100] 问题: 公司在2024年因门店和经纪人网络投资取得的增长，以及2025年的增长策略 - 2024年公司住房交易服务注重增长和生态优化，门店和经纪人网络扩张取得显著成效，提升运营效率和投资回报，2025年将继续确保门店和经纪人网络稳定增长，通过提升效率、生态协作和数字工具驱动业务增长 [105][107][116] 问题: 房屋租赁业务快速增长的关键优势，以及在市场挑战下如何保持稳定和提高盈利能力 - 2024年房屋租赁业务规模扩大，以“服务和效率”为核心建立业务模式，通过标准化服务、AI技术应用等提升效率和服务质量，2025年将继续扩大规模，平衡运营，提升服务质量和再租赁效率 [122][123][133] 问题: 家装业务增长的主要驱动因素和2025年战略计划 - 2024年家装业务增长得益于房屋交易服务与新业务的协同、施工交付能力提升和数字平台支持，2025年核心目标是以客户为中心提升产品实力和交付质量，提高管理和运营效率 [138][140][144]