技术升级 - 百度蒸汽机音视频一体化模型于8月21日完成升级 实现多人有声视频一体化生成 [1] - 该模型为中文音视频一体化生成的I2V模型 采用多模态潜在空间规划技术自主协调多角色身份、情感与互动逻辑 [1] 应用落地 - 该系列大模型已在百度搜索、营销等多个场景实现落地应用 [1]

核心观点 - 百度2025年第二季度财报略超市场预期 AI新业务收入同比增长34%并突破100亿元大关 智能云业务增速达27% [4][6][8] - 公司首次披露AI搜索商业化路径 通过增强用户体验和广告模型升级（CPC转向CPS）扩大变现空间 预计年底对业绩产生积极影响 [6][15] - 全栈AI能力（芯片-云-模型-应用）构成业务增长底层逻辑 B端智能云与C端创新应用协同推进 长期增长逻辑清晰 [17][20][22][23] - 当前市值2144亿元人民币（PE 7.8倍）扣除净现金后实际市值约600亿元 估值低于历史及同业水平 AI增量价值未被充分定价 [25][27] 财务表现 - 2025Q2总营收327亿元人民币 核心营收263亿元（在线营销162亿元 非在线营销首次超100亿元） [8] - 经营利润33亿元 归母净利润73亿元（同比增长33%） 核心归母净利润74亿元（同比增长35%） [9][10] - 智能云业务收入增速27% 萝卜快跑Q2全球出行服务次数超220万（同比增长148%） [8][20] AI搜索转型进展 - 2025年7月百度搜索进行十年来最大改版 支持多模态输入 AI生成内容占比提升至64% [14] - 移动端月活用户达7.35亿（同比增长5%） 用户日均使用时长同比增长4% [14] - AI搜索通过增强关键词变现能力与创新工具（智能体、数字人）连接现实场景 推动广告模型向CPS过渡 [15] AI新业务扩张动力 - 智能云受益于AI训练推理需求及私有化部署 2025年大模型中标金额5.1亿元（48个项目）居行业第一 [16][20] - 全栈能力覆盖昆仑芯、智能云、文心大模型、飞桨平台及上层应用 形成B端解决方案与C端场景创新闭环 [17][22][23] 估值分析 - 截至2025年8月20日市值2144亿元人民币 对应PE 7.8倍 扣除1550亿元净现金后实际市值约600亿元 [25] - 2024年扣除投资收益后净利润约180亿元 当前估值存在低估可能 反映市场对短期转型阵痛担忧 [25][27]

8月20日晚，百度发布2025年第二季度财报。公司第二季度总营收为327亿元，百度核心营收为263亿元，归属百度核心净利润为74亿元，同比增长35%。 上述财报显示，受AI驱动，智能云等AI新业务收入增长强劲，首次超过100亿元，同比增长34%。 "得益于我们不断增强的全栈AI能力以及端到端AI产品与解决方案，智能云业务持续实现稳健收入增长，季度内，百度加速推进搜索的AI转型与萝卜快跑 全球化进程。"百度创始人兼首席执行官李彦宏表示，"我们始终专注于具备最大长期价值创造潜力的AI新领域，让技术与创新产生最有意义和持久的影 响。" 正在开发下一代旗舰模型 财报电话会披露，二季度，百度智能云业务营收同比增长27%，Non-GAAP经营利润实现同比增长。 李彦宏表示，全栈AI能力正在推动智能云业务健康增长。根据今年7月国际数据公司IDC发布的《中国AI公有云服务市场份额2024》报告，百度智能云连 续六年排名第一。 来源：IDC 算力层方面，百度智能云依托自研的昆仑芯与百舸AI异构计算平台，为企业提供高性能、性价比更优的算力支撑。今年二季度，百度成功点亮三万卡集 群，可同时承载多个千亿参数大模型的全量训练，并支持上 ...

另一方面，再迎行业利好消息，医药类股全线拉升，互联网医疗股方向涨幅较大，叮当健康大涨近24% 领衔，券商指为完成全年预算，基建支出需加速，基建类全天强势，中国中车、时代电气涨超5%，影 视股、石油股、电信股、家电股、光伏股多数表现活跃。(格隆汇) （原标题：港股收评：恒指跌0.24%，科技股普跌，苹果概念股走弱，基建医药强势） 盘面上，作为市场风向标的大型科技股多数表现低迷，美团跌3%，百度跌2.58%，小米跌超2%，阿里 巴巴跌1.5%，京东跌超1%，腾讯勉强翻红，网易涨1%；昨日大幅上涨的苹果概念股跌幅明显，其中， 瑞声科技绩后大跌超13%，舜宇光学、鸿腾精密跌超3.5%，锂电池股、新消费概念股、汽车股、黄金 股、铜业股等有色金属齐跌，其中，新消费老铺黄金跌近4%，奈雪的茶、茶百道、蜜雪集团等饮料股 纷纷走低。 港股三大指数集体收跌，恒生科技指数午后一度跌至1.3%，最终收跌0.77%，恒生指数、国企指数分别 下跌0.24%及0.43%，午后市场情绪稍显弱势。 ...

公司产品发布 - 百度旗下视频生成大模型"蒸汽机"发布最新版本 [1] - 新版本在行业内首次实现多人有声视频一体化生成 [1] - 该系列大模型已在百度搜索、营销等多个场景落地应用 [1] 产品定价策略 - 定价低至行业水平的70% [1]

核心财务表现 - 公司第二季度总营收达327亿元 其中百度核心营收263亿元 归属百度核心净利润74亿元 同比增长35% [1] - AI新业务收入首次超100亿元 同比增长34% [1] 智能云业务 - 智能云业务营收同比增长27% Non-GAAP经营利润实现同比增长 [4] - 百舸GPU云平台实现超大规模节点有效训练时长超过95% 大幅降低推理成本 [4] - 千帆大模型平台扩展模型库 包含文心4.5系列及多模态模型 支持更广泛AI工具和组件 [4] - 与深圳市人工智能与机器人研究院等20家公司达成战略合作 [4] - 百度智能云连续六年在中国AI公有云服务市场排名第一 获大模型平台市场第一 [5] 萝卜快跑业务 - 第二季度全球提供超220万次出行服务 同比增长148% [6] - 截至8月全球出行服务次数超1400万 覆盖全球16座城市 [1][6] - 与Uber达成战略合作 计划在亚洲和中东市场部署数千辆无人车 [6] - 通过Lyft平台在欧洲提供无人驾驶服务 计划2026年在德国和英国部署第六代无人车 [6] - 在中国香港实现半年三度扩区 测试路段扩至东涌和南区 [6] 搜索与AI应用 - 移动搜索结果页中AI生成内容占比从4月35%提升至7月64% [8] - 百度App超60%搜索结果页首位呈现富媒体内容 月活用户达7.35亿 同比增长5% [8] - AI功能覆盖超90%月活用户 每日生成视频数量达上百万 [8] - 数字人技术实现7小时直播 创下5500万元GMV 数字人收入环比增长55% 约5亿元 [8][9]

产品升级与发布 - 百度蒸汽机音视频一体化模型完成升级 业内首次实现多人有声视频一体化生成 [2] - Turbo版 Lite版 Pro版及全系有声版全面开放 用户可通过百度搜索或绘想平台体验 企业用户可在千帆平台享受高性能视频生成服务 [2] 技术特性 - 作为全球首个中文音视频一体化生成的I2V模型 首创多模态潜在空间规划技术 能自主协调多角色身份 情感与互动逻辑 [2] - 深度中文场景适配 以超98%还原度精准呈现中文语音细节与情感表达 [2] - 实现电影级高清视频画面 逼真环境音效和自然人物语音的同步输出 [2] 商业应用与成本优势 - 该系列大模型已在百度搜索 营销等多个场景落地应用 [2] - 定价低至行业70% 带来创作成本大幅下降 [2] - 好莱坞级大片镜头不再需要百万预算 国际知名视效指导使用该模型制作科幻短片《归途》 [2]

公司股权变动 - 简智新创（北京）机器人科技有限公司新增股东包括百度旗下三亚百川致新私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）以及初速度出行科技有限公司 [1] - 公司注册资本由10万元增至约11.14万元，增幅约11.4% [1] 投资方背景 - 新增股东三亚百川致新私募股权投资基金为百度旗下私募股权投资实体 [1] - 另一新增股东初速度出行科技有限公司为智能出行领域企业 [1]

人工智能ETF市场表现 - 人工智能ETF(159819)盘中换手率达3.41% 成交金额6.22亿元 [1] - 近1周日均成交9.08亿元 位列可比基金首位 [1] - 基金规模突破180.49亿元 创上市以来新高 [1] - 近1周份额增长5.64亿份 实现显著规模扩张 [1] - 近4日连续资金净流入 累计达6.77亿元 单日最高净流入2.82亿元 [1] 人工智能技术进展 - 百度正在研发下一代旗舰大模型 核心能力将迎重大提升 [1] - 百度计划最快8月底推出文心大模型最新版推理模型 [1] - 智谱发布全球首个手机Agent——AutoGLM2.0 基于GLM-4.5与GLM-4.5V驱动 [2] - AutoGLM实现iOS、安卓、网页全平台覆盖 保持1-2周新功能更新节奏 [2] 人工智能产业前景 - AI大模型用户渗透率仍处低位 产业化应用周期刚启动 [2] - 大模型带动算力投资持续增长 资本开支与收入增长正相关 [2] - 算力基础设施产业链中 北美链与国产链均具备关注价值 [2] 产品布局 - 人工智能ETF(159819)及场外联接(A类012733/C类012734)覆盖AI各细分环节龙头公司 [3] - 产品采用产业均衡分布策略 打包人工智能核心标的 [3]

投资评级与目标价 - 维持百度集团"买入"评级，美股目标价89.6美元（前值91.5美元），港股目标价88.0港元（前值89.9港元）[7][26] - 目标价对应2025/2026/2027年非GAAP PE为11.9/10.7/9.7倍[26] - 基于SOTP估值模型，包含核心广告业务5倍2025年PE、AI云业务4倍2025年PS及投资部分30%折价[26][28] 财务表现 - 2Q25总收入327亿元，同比-3.6%，优于预期（VA一致预期-4.8%），非GAAP净利润48亿元（非GAAP净利率14.7% vs 预期13.9%）[1] - 百度核心收入263亿元（同比-1.6% vs 预期-3.4%），非GAAP经营利润率16.7%（预期15.7%），其中AI云收入65亿元（同比+27%）[2] - 广告收入162亿元（同比-15%），占比同比下降10pp至61.6%，AI云收入占比提升5.6pp至24.8%[1][2] - 下调2025-2027年收入预测5.5%/5.1%/4.6%至1232/1352/1461亿元，非GAAP净利润预测下调9.6%/12.0%/9.8%[22][23] 业务亮点 AI与云业务 - AI云收入连续三季保持26%+增速，2Q25同比增长27%，经营利润额同比扩大[2] - 企业云客户对端到端AI解决方案需求上升推动增长，管理层强调高性价比产品优势[2] - 6月底50%搜索结果含AI生成内容（4月为35%），7月移动搜索64%结果含多模态AI内容[3] - 每日AIGC视频生成量达数百万，百度APP内AIGC视频日分享量快速增长[3] 广告业务转型 - AI搜索改造加速，广告Agent收入环比+50%，占核心广告收入13%（2Q24为9%）[3] - 百度APP MAU达7.35亿（同比+5%），用户日均时长同比+4%，显示用户体验改善[3] - 广告主需求温和叠加AI改造影响，短期利润率承压但关注中长期商业模式迭代[1][3] 自动驾驶进展 - 萝卜快跑订单量220万（同比+148%），增速环比加速（4Q24/1Q25：+36%/75%）[4] - 覆盖城市增至16个，累计行驶超2亿公里，累计订单量突破1400万次[4] - 新增Uber、Lyft等海外合作伙伴及国内哈啰出行、T3出行合作，Apollo Go上线租车服务[4] 估值与同业比较 - 核心广告业务估值35.5美元/ADS（5倍2025 PE），较同业均值15.3倍折价[26][29] - AI云业务估值45.2美元/ADS（4倍2025 PS），较云计算同业均值7.7倍折价[26][29] - 可比公司中，云计算板块Amazon/Microsoft 2025年PS为3.4/12.5倍，广告板块Meta/Google PE为21.4/17.6倍[29]