AI人才争夺战蔓延至实习生与短期研究项目 - 行业核心观点：全球科技巨头正将AI人才争夺战前移至学生和早期研究人员阶段，通过提供高薪、高强度的短期研究项目（如实习、研究员驻留计划、奖学金）来提前锁定和培养顶尖AI人才，这已成为一种新的精英筛选和人才绑定机制 [1][7][13] 国际巨头AI实习/短期项目薪酬现状 - OpenAI为其6个月的驻留计划提供约18,300美元月薪，折合人民币约12.8万元，参与者以全职身份参与前沿研究，结束后有机会转正 [3] - Anthropic的AI Safety Fellow项目为期4个月，提供每周3,850美元津贴（约合人民币2.7万元）及每月约15,000美元（约合人民币10.5万元）的算力支持，超过80%的往届成员产出了论文 [4] - 谷歌的Student Researcher项目针对博士生，年薪在11.3万至15万美元之间，折合人民币约79万至105万元 [5] - Meta的Research Scientist Intern项目为期12至24周，月薪在7,650美元至12,000美元之间，研究方向覆盖NLP、生成模型等核心领域 [6] - 根据Business Insider数据，AI相关实习和研究型短期项目的月薪普遍在7,000至18,000美元区间，折合人民币约4.9万至12.6万元 [1] 国内大厂在实习生及学生项目上的布局 - 字节跳动为2025年奖学金获奖者（20位博士）提供10万现金加10万专项学术资金补贴，并为每位获奖者导师提供10万元奖励，覆盖大模型、机器学习等多个AI研究领域 [8] - 腾讯宣布启动史上最大规模就业计划，三年内新增28,000个实习岗位，2025年计划接收10,000名实习生，其中六成为技术类岗位，背景是大模型加速落地 [10] - 阿里云启动2026届实习招聘，称是近年来规模最大的AI人才校园招聘，AI相关岗位占比超过80%，覆盖大语言模型、多模态等多个方向 [10] - 百度在2025年3月向在校生开放了3,000多个暑期实习岗位，其中87%与AI相关 [10] - 国内市场在AI实习岗位占比、技术集中度及长期转化预期上，与国际趋势靠拢 [11] 巨头通过短期项目寻找的人才特质 - 核心能力是可验证的研究产出能力，体现为论文、方法论创新或在复杂问题上的系统性推进经验，许多项目明确要求候选人在周期内完成具有公开价值的研究成果 [12] - 寻找能够独立推进长期、复杂问题（如模型架构、安全性研究）的研究者，项目设计为全职强度以观察候选人在高压环境下的表现 [13] - 长远考量在于潜力，旨在通过系统性筛选，考核候选人对问题的理解深度、研究品味及长期投入意愿，从而提前培养和绑定未来的核心研究员或技术负责人 [13] - 此类项目实质是风险较低的人才“提前下注”和隐形精英筛选机制，将实习生视为“顶尖期货” [13] 行业趋势与影响 - AI人才的培养和筛选路径明显前移，短期研究项目已成为企业争夺顶尖人才的新战场 [13] - 这种趋势加剧了人才竞争，对资源和资金有限的初创公司构成挑战，使其获取顶尖人才的难度上升 [14]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 事件核心：2025年12月22日，美国网约车平台Uber和Lyft宣布与中国科技巨头百度达成合作，计划于2026年在英国推出无人驾驶出租车(Robotaxi)试点项目[3] - 核心观点：中国Robotaxi运营商加速出海，通过绑定海外网约车平台拓展全球市场，在单车UE（单位经济模型）陆续转正的背景下，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链表现[4] 根据相关目录分别总结 合作模式与全球布局 - 合作网约车平台成为国内Robotaxi运营商全球布局的重要形式，百度与Uber和Lyft在英国的合作计划于2026年上半年开始测试，试点车型为百度Apollo Go RT6[4] - 小马智行已官宣接入Uber平台并率先在中东启动，分别与卡塔尔和新加坡当地最大的交通服务商Mowasalat和ComfortDelGro合作[4] - 文远知行已于2025年11月26日与Uber在阿布扎比启动中东首个L4级完全无人驾驶商业运营[4] 运营效率与规模扩张 - 国内头部无人出租车运营商纷纷实现单车UE转正，萝卜快跑已于2025年第二季度在武汉实现单车UE转正，受益于其超千台的单城市部署规模[4] - 小马智行第七代Robotaxi的自动驾驶套件总成本较上一代大幅下降70%以上，并在此基础上于2025年11月在广州实现单车UE转正，公司计划到2026年该套件的物料成本将在现有基础上再降低20%[4] - 文远知行在获取阿布扎比纯无人驾驶商业化自动驾驶出租车牌照后，于2025年第三季度实现当地单车UE转正[4] - 在单车转盈、运营压力缓解的背景下，2026年Robotaxi运营商有望进一步扩大车队规模与部署城市范围[4] 出海优势与投资逻辑 - 中国Robotaxi出海集中的国家和地区，其传统出行打车费用远远高于中国内地，在政策相对领先且车队规模更大的国内已实现单车UE转正的基础上，扩大出海规模有望推动运营商业绩改善[4] - 看好Robotaxi运营商以及产业链核心零部件等环节供应商表现[4] 投资建议与关注标的 - 投资建议：国内Robotaxi运营商加速出海，2026年车队规模有望迎来迅速增长，看好运营商及产业链标的表现[4] - 个股方面，建议关注小鹏汽车-W、德赛西威、华阳集团、伯特利、均胜电子、小马智行-W、地平线机器人-W、耐世特、拓普集团等[4] - 报告附有重点关注公司的盈利预测与估值数据表，涉及多家上市公司[6]

12月27日，2025 IKCEST第七届"一带一路"国际大数据竞赛暨第十一届百度&西安交大大数据竞赛（以 下简称"国际大数据竞赛"）在京圆满收官。国际大数据竞赛由联合国教科文组织国际工程科技知识中心 （IKCEST）、百度和西安交通大学联合举办，旨在通过竞赛方式挖掘全球大数据、人工智能尖端人 才，加快创新人才培养。中国工程院国际合作局副局长、IKCEST秘书长刘畅 ，西安交通大学党委常 委、副校长严俊杰，百度高校合作部总监李轩涯等嘉宾出席颁奖仪式。 2025国际大 数据竞赛获奖选手与嘉宾合影 今年，竞赛以"结合大模型的拍照识题与解题"为题，要求选手利用传统视觉算法或大模型，对手机拍摄 的小学至大学阶段数学题目照片进行识别，推理求解并输出答案。该赛题系首次鼓励选手在算法设计中 使用开源大模型，以提供更大的创新空间；不再给出全部数据集，而是允许选手可以自行收集和处理数 据。此外，竞赛加入百度秒哒任务，设置"秒哒极速黑客松"加时赛。 秒哒是百度推出的无代码应用搭建平台，通过需求模型、代码模型与UI模型协同运转，形成持续进化 的数据飞轮，并不断沉淀优质代码库、UI库与需求库，构建能力与数据壁垒；同时，依托百度智能云 ...

中经记者 李静 北京报道 在2025年年末，百度召开了一场低调却信息量巨大的AI营销年终沟通会。 在外部环境承压、互联网广告大盘增速放缓的背景下，百度商业产品负责人张丽红、商家智能体产品负 责人赵馨、商业搜索广告产品负责人刘徐伟等为代表的百度AI营销团队核心团队成员首次系统性披露 了百度AI原生营销在过去一年里，通过AI重构营销全链路，并实现从"前沿探索"到"效果涌现"的战略演 进与实战成果。 用户变了，营销也必须变 "今天的网民对广告极其敏感，传统的'抠槽式'硬广已难以触达用户。"张丽红在开场便点出当前营销的 核心矛盾。随着大模型技术的普及和Chatbot类产品的兴起，用户获取信息的门槛大幅降低，信息差正 在快速消失。这意味着，过去依赖关键词和静态落地页承接的搜索广告模式，已难以满足日益挑剔的用 户需求。 这一变化倒逼百度营销体系进行根本性重构。2023年，百度率先将大模型能力注入商业产品，开启"广 撒网"式探索。 "我们当时并不确定哪个方向能跑通，所以尽可能在传统产品的每个环节都尝试引入AI。"张丽红坦 言，"但我们内心非常清楚：广撒网之后，一定需要收敛。" 进入2024年，百度AI营销开始聚焦打磨；而2 ...

中国东方教育是较早采用"新搜索"产品的客户之一。据了解，其全国有234所院校，过去每个校区都要单独制作素材，成 本高、效率低。现在通过擎舵平台，系统能自动生成数十万条高质量富媒体内容，包括课程介绍、师资展示、就业案例等。 数据显示，该企业上线"新搜索"后，日均曝光量提升26%，点击率增长59%。更关键的是，AI可作为人力补充，24小时响 应咨询，用户晚间需求可以被及时响应、提高转化。 张丽红强调，新搜索并非简单叠加功能，而是基于大模型对用户意图的理解进行动态组装。"比如用户搜'学汽修多久能就 业'，系统会优先展示带就业率数据的视频，并挂载可预约试听的按钮。这不是模板，是实时生成的服务流。" 本报记者 袁传玺 2025年，AI营销已从概念走向实际应用，成为驱动企业增长的新质生产力。百度AI原生营销在持续迭代中，逐步实现规模 化落地和实效验证。截至目前，其AI营销能力已覆盖30多个一级行业。根据百度2025年第三季度财报，AI原生营销服务收入达 28亿元，同比增长262%。其中，智能体、数字人等AI原生营销工具凭借在线索获取、用户互动和转化效率等方面的显著优 势，正获得越来越多广告主的认可。 近日，在百度AI营销 ...

在人工智能浪潮席卷全球的今天，中国正以其庞大的应用场景和积极的产业政策，加速推进AI技术与 实体经济的深度融合。在近期举行的「AI闪耀中国」吴晓波2025科技人文秀上，财经作家吴晓波向观 众展示了一幅AI赋能百业的壮阔图景，生动展现了人工智能如何从实验室走向千行百业，成为驱动新 一轮产业变革的核心引擎。在这场波澜壮阔的智能化进程中，百度智能云作为重要的推动力量，正通过 其全栈AI基础设施，将前沿的AI能力转化为企业触手可及的实际生产力，助力中国产业实现高质量跃 迁。 全栈自主可控：夯实智能经济时代的AI基础设施 企业引入AI的目标是什么？百度智能云给出了清晰的战略定位：让AI成为企业的"利润中心"，而非"成 本中心"。这意味着AI技术不应是束之高阁的炫技工具或沉重的成本负担，而应能直接创造业务价值， 驱动增长。为实现这一目标，百度智能云构建了全栈自主可控的AI基础设施，其核心是独特的"双层架 构"能力。 上层则是灵活的Agent Infra(智能体基础设施)。随着AI发展进入新阶段，智能体(Agent)成为落地关键。 百度智能云提供了一整套Agent的开发与运行系统，帮助企业在其特定的业务场景中，快速构建、部 ...

抖音相关负责人表示，面向2026年，抖音知识内容板块将重点布局前沿科技、深度内容、全球一线实 拍、长图文等多个方向，鼓励创作者产出深度硬核、创意鲜活、真诚自然的优质内容。平台还将持续推 进"全球科技盛会探访""全球顶尖知识奖项巡礼""人文名家对话""抖音视频播客""文脉里的中国2.0""科 学漫游指南"等一系列精品项目，助力优质知识创作者及内容"站得更高、聊得更深、去得更远、覆盖更 广"。 其中，"创作阶梯计划"属于抖音精选作品的专项扶持计划，为具体行业首创、选题稀缺、表达突破的作 品搭建上升阶梯，打造专属代表作。2026年，平台将连接有影响力的前辈与创新创作者，从创作资源方 面提供稀缺场景的拍摄机会，并让创作者在行业舞台上展现作品。入选该计划的单视频，最高能拿到50 万元的平台内容分成、1000万播放量扶持，以及价值超300万元的资源包。 抖音精选作为抖音旗下优质内容子品牌，自2024年中起，推出月度精选作者和每周精选视频，截至2025 年11月，已评选出1216位精选作者。2026年，精选作者权益也迎来资源加码，人均可获得最多50万流量 包，在变现方面将提供商单重点推介、定制撮合等服务。 本报讯 （记者袁 ...

市场观点与展望 - 机构认为短期市场结构特征有望延续，量能是行情的关键信号，热点板块个股分歧有所加大[1][9] - 当前市场资金更多采取“逢低布局、结构切换”的参与方式，短期行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎[9] - 重要机构投资者持续增持宽基ETF带来稳定增量资金，融资资金加速净流入，离岸人民币汇率持续升值有望吸引外资回流，一轮“跨年+春季”行情有望持续演绎[9] 海外市场表现 - 美股三大股指在清淡交易中徘徊于历史高点附近，道指跌0.04%至48710.97点，纳指跌0.09%至23593.10点，标普500指数跌0.03%至6929.94点[2][3] - 人工智能芯片巨头英伟达股价涨1.02%，此前宣布与初创企业格罗克达成芯片技术授权协议并计划聘任其首席执行官加盟[3] - 明星科技股表现分化，甲骨文涨0.25%，亚马逊涨0.06%，微软跌0.1%，苹果和谷歌跌0.2%，Meta跌0.6%，特斯拉跌2.1%[3] - 零售巨头塔吉特股价涨3.13%，据报道正面临对冲基金TCIM资本投资管理公司的施压[3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.72%，阿里巴巴涨1.5%，拼多多涨1.4%，百度涨1.2%，京东涨0.8%，网易涨0.7%[3] 大宗商品市场 - 国际油价走低，WTI原油近月合约跌2.76%报56.74美元/桶，布伦特原油近月合约跌2.57%报60.64美元/桶[3] - 贵金属市场大幅上扬，COMEX黄金期货涨1.08%报4529.10美元/盎司，COMEX白银期货涨7.68%报76.48美元/盎司，盘后涨幅进一步扩大至10%并突破78美元/盎司[4] - LME铂金期货和钯金期货涨幅均超10%，上攻2500美元和2000美元关口[4] - 伦铜和美铜刷新历史新高，美铜日内涨幅接近6%，逼近6美元/磅[4] 政策与监管动态 - 全国财政工作会议提出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合，继续安排资金支持消费品以旧换新，促进居民就业增收，推动公共服务随人走、可携带，研究建立适应学龄人口变化的教育经费分配新机制[5] - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》，提出将着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[5] - 中国人民银行、国家外汇管理局联合发布通知，决定在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务，便利跨国公司跨境归集划转资金[6] - 国家数据局发布关于加强数据科技创新的实施意见，目标到2027年建成一批具有引领性和支撑性的数据科技创新平台，加强关键数据技术攻关，引导金融机构支持数据科技创新，加快全国一体化算力网建设[6] - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关领域行业标准制修订工作[8] 交易所与市场数据 - 上海证券交易所推出2026年度系列降费让利措施，预计降费让利金额约11.13亿元，措施包括免收沪市上市公司上市初费和上市年费，减免交易单元使用费，免收可转债以外的债券交易经手费等[7] - 深圳证券交易所决定免收深市上市公司、深市基金2026年度的上市初费和上市年费，免收深市基金及部分债券的交易单元流量费、交易经手费等[8] - 截至12月26日，全市场ETF总规模已跨越6万亿元门槛，升至6.03万亿元，较今年年初的3.73万亿元大幅增长超60%，创下历史新高[8] - 截至12月28日，2025年中国电影贺岁档总票房已突破50亿元大关，创近八年来同期票房新高[8] 公司公告摘要 - 小米集团联合创始人林斌计划累计出售不超过20亿美元公司B类普通股[10] - 胜通能源（11连板）与嘉美包装（8连板）提示如未来股票价格进一步（异常）上涨，可能向交易所申请停牌核查[10] - ST葫芦娃及董事长刘景萍涉嫌信披违法违规被证监会立案[10] - 亿晶光电全椒县光伏项目无法按期推进并收到听证通知[10] - 锋龙股份公告优必选暂无在未来12个月内改变公司主营业务或做出重大调整的明确计划[10] - 臻镭科技因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案[10] - 中铝国际与境外客户签订约140亿元项目合同[10] - 欣旺达子公司被起诉，涉案金额23.14亿元[10] - 芯原股份新签订单24.94亿元，第四季度AI算力相关订单占比超84%[10] - *ST长药股票自12月29日起被叠加实施退市风险警示[10]

投资评级与核心观点 - 报告将百度集团-SW的投资评级上调至“买入” [5][6] - 采用SOTP估值法，集团整体目标估值为4302亿人民币，对应港股目标价为172.54港币/股，较2025年12月24日收盘价119.50港币有44%的上行空间 [5][6][74] 行业趋势与公司定位 - AI时代，国内AI云收入正在加速兑现，2025年前三季度BAT资本开支占营收比例略超10%，已接近2023年海外云厂水平 [5][14] - 开源、低成本大模型（如DeepSeek）拉动了国内AI云需求，2025年前三季度阿里云、金山云、百度云收入增速明显回暖 [5][14] - 互联网云厂商全栈布局各有优势，阿里和百度掌控从芯片到行业应用的全技术栈，可提供端到端的服务 [5][21] 智能云业务：全栈优势驱动高增长 - 百度持续推进AI全栈建设，2025年前三季度智能云营收达193.3亿元人民币，同比增长31%，占百度核心收入比例达37% [5][32] - 2025年第三季度，百度AI云营收为62亿元，其中AI基础设施收入同比增长33%，AI加速器订阅收入同比增长128% [5][28] - 百度智能云在多个细分市场地位领先：2025年上半年，在AI大模型解决方案市场份额为16.6%，排名第一；在GenAI IaaS及大模型公有云市场均位列前三 [5][37][38] - 百度拥有强大的C端应用基础，百度文库和百度网盘的总MAU接近3亿，为AI应用转化提供流量支持 [8][38] 自研AI芯片：昆仑芯进入放量期 - 昆仑芯已形成从云端到数据中心的训推一体产品矩阵，历经技术奠基、规模化落地及大模型适配阶段 [5][46] - 产品路线图清晰：2025年天池32、64超节点已上市；2026年将落地支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节点，并推出面向大规模推理的M100芯片；2027年拟上市补齐国产高端训练短板的M300芯片 [5][9][49][50] - 商业化进程加速，已覆盖互联网、金融、能源等领域，进入招商银行、南方电网等头部客户体系，并中标中国移动近10亿元人民币的服务器采购订单 [5][54] 智能驾驶：Robotaxi商业化领先 - 百度“萝卜快跑”商业化显著加速，2025年第三季度订单量达310万单，同比增长超200%，每周全无人订单数量已超过25万单 [5][59] - 通过全栈自研和技术迭代，已将第六代无人车RT-6的整车成本压缩至20.46万元人民币，较上一代下降超60%，并在武汉地区实现了单车运营平衡 [63][68] - 服务已覆盖全球22个城市，国内城市实现100%无人驾驶运营，并积极拓展欧洲、中东等高客单价海外市场 [59][68] - 累计服务订单量突破1700万次，超越Waymo成为全球第一的自动驾驶出行服务商 [59] 财务预测与业务拆分 - 预计百度集团2025-2027年总收入分别为1285亿、1331亿、1410亿元人民币，对应增速为-3%、4%、6% [4][5][70] - 分业务看：1）核心在线营销业务2025-2027年营收预计为621亿、583亿、566亿元，同比增速为-15%、-6%、-3%；2）智能云业务同期营收预计为273亿、339亿、410亿元，同比增速为25%、24%、21%；3）其他业务（含智驾）同期营收预计为129亿、147亿、170亿元，同比增速为31%、14%、15% [7][70] - 预计集团2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为176亿、203亿、220亿元人民币 [4][71]

投资评级与估值 - 报告将百度集团-SW的投资评级上调至“买入” [2] - 采用SOTP分部估值法，得出集团整体目标估值为4302亿元人民币，对应港股目标价为172.54港币/股，较2025年12月24日收盘价119.50港币有44%的上行空间 [6][75] 核心观点与市场认知差异 - 报告核心观点认为，市场低估了百度智能云业务的增长潜力以及昆仑芯的价值，百度凭借“全栈AI”布局（云+芯+robotaxi）正迎来价值重估 [5][8][9] - 市场尚未充分认识到昆仑芯的价值，其与百度AI生态深度结合，已历经大规模业务验证并加速商业化 [9] - 市场低估了百度智能云的增长，百度在2025年上半年AI大模型解决方案市场以16.6%份额位居行业第一，GenAI IaaS及大模型公有云市场稳居前三 [8] 智能云业务分析 - **行业趋势**：AI时代国内AI云收入加速兑现，全栈AI成为趋势。2024年第三季度起，阿里、腾讯等头部云厂商加大AI资本开支，2025年前三季度BAT资本开支/营收略超10%，接近2023年海外云厂水平。2025年初以来，开源低成本大模型拉动了AI云需求，阿里云、百度云等厂商收入增速回暖 [5][16] - **竞争格局**：互联网云厂商全栈布局各有优势，腾讯、字节强在AI应用，阿里、百度则掌控从芯片到行业应用的全技术栈，可提供端到端服务 [5][22] - **百度云表现**：百度持续推进AI全栈建设，智能云业务增长提速。2025年前三季度百度智能云营收193.3亿元人民币，同比增长31%，占百度核心收入比例达37% [5][32] - **季度数据**：2025年第三季度，百度AI云营收62亿元，其中AI基础设施收入同比增长33%，AI加速器订阅收入同比增长128% [5][28] - **市场份额**：根据Omdia数据，2025年上半年，百度智能云在中国AI云市场总收入中占6.1%份额，排名第五；在GenAI IaaS服务市场排名第三；在AI大模型解决方案市场以16.6%份额排名第一 [36][37] - **用户基础**：百度AI应用依托产品矩阵已有较强流量基础，百度文库和百度网盘的总MAU接近3亿 [37] 自研AI芯片昆仑芯 - **发展历程**：昆仑芯历经技术奠基、规模化落地及大模型适配阶段，现已形成从云端到数据中心的训推一体产品矩阵 [5][45] - **产品路线**：2025年天池32、64超节点已上市；2026年将落地支持512卡互联、万亿参数训练的天池512超节点，并推出面向大规模推理的M100芯片；2027年拟上市补齐国产高端训练短板的M300芯片；2030年目标实现百万卡单集群点亮 [5][46][49][50] - **商业化进展**：昆仑芯已覆盖互联网、金融、能源等领域，进入招商银行、南方电网等头部客户体系，并中标中国移动近10亿元人民币的服务器采购订单 [5][54] - **市场地位**：根据IDC数据，2024年昆仑芯在国内AI芯片市场份额约为6.3% [56] 智能驾驶（Robotaxi）业务 - **运营数据**：百度萝卜快跑商业化显著加速，2025年第三季度订单量达310万单，同比增长超200%。每周全无人订单数量已超过25万单，全球累计服务次数突破1700万次，成为全球第一的自动驾驶出行服务商 [5][60] - **盈利能力**：受益于规模效应增强和成本大幅降低，单车盈利已转正，武汉地区已实现单车运营平衡。第六代无人车RT-6整车成本降至20.46万元人民币，较上一代下降超60% [5][64][69] - **全球布局**：服务覆盖全球22个城市，并推进欧洲、中东等高客单价地区，已在阿联酋阿布扎比获得首批全无人商业化运营许可 [60][69] - **竞争优势**：报告认为国内Robotaxi在成本控制、基础设施、数据丰富度等方面较海外有显著优势 [5][66] 财务预测与业务拆分 - **整体预测**：预计百度集团2025-2027年总收入分别为1285亿元、1331亿元、1410亿元人民币，对应增速分别为-3%、4%、6% [5][7][71] - **在线营销业务**：受宏观环境及竞争影响，预计2025-2027年收入分别为621亿元、583亿元、566亿元，同比增速分别为-15%、-6%、-3% [7][71] - **智能云业务**：受益于昆仑芯及企业AI需求，预计2025-2027年收入分别为273亿元、339亿元、410亿元，同比增速分别为25%、24%、21% [7][71] - **其他业务（含智驾）**：预计2025-2027年收入分别为129亿元、147亿元、170亿元，同比增速分别为31%、14%、15% [7][71] - **净利润预测**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为176亿元、203亿元、220亿元人民币，对应增速分别为-35%、15%、8% [4][72] 估值分析细节 - **分部估值方法**： - 智能云业务（除昆仑芯）：给予2026年5倍PS，估值1295.5亿元人民币 [74][77] - 昆仑芯（百度持股约60%）：预计2026年营收80亿元，给予20倍PS，估值951.2亿元人民币 [74][77] - 智能驾驶业务：参考Waymo估值（450亿美元），考虑中美价差及竞争给予折扣，估值738.8亿元人民币 [74][77] - 其他资产：包括爱奇艺、携程持股的当前市值以及净现金，合计估值约1316.7亿元人民币 [74][77]