事件概述 - 上海普陀徐老伯使用百度搜索“百联卡余额查询”时误入标注“官网”的假冒网站导致两张预付卡内1000多元余额被盗刷[1] - 记者试验向该假冒官网提交信息后卡内资金很快被盗走证实骗局有效[1] - 此类骗局在去年3月就已出现盗刷事件并非个例支付机构虽知情并向有关部门反映但问题至今未解[1] 搜索引擎平台商业模式与审核责任 - 搜索引擎采用“竞价排名”方式决定部分搜索结果的展示位置不法分子通过支付更高广告费使诈骗网站在相关搜索中排名靠前甚至超过真正官网[1] - 平台从商业推广中获利应对推广信息的真实性、合法性负有审核之责这是商业伦理及《广告法》《电子商务法》等法律法规的明确要求[3] - 平台不能只扮演收钱的“房东”而对“租客”在屋内进行不法活动不闻不问[3] 平台历史问题与现状 - 当前事件让人联想到2016年的“魏则西事件”大学生因在百度搜索中选择排名靠前的“黑医院”治疗耽误病情不幸离世[2] - 从魏则西事件到假百联卡官网事件时间跨度近十年但类似欺骗依然发生说明百度的内容审核机制存在严重漏洞[2] - 作为头部搜索引擎百度拥有强大技术能力和资源理应有能力识别和拦截此类诈骗网站屡屡发生这种情况可能需要更多从责任意识和用户意识方面寻找原因[2] 平台的角色与责任 - 百度作为中国网民最主要的互联网入口之一已超越普通商业工具角色具备“准公共产品”属性是网络社会重要的信息基础设施[3] - 这对百度意味着巨大的商业利益也意味着庄严的社会责任公司必须追求商业利益与社会责任的平衡[3] - 应建立更加透明的搜索结果排名机制让用户清楚了解哪些是广告推广哪些是自然搜索结果[3] - 应投入更多资源开发更加智能有效的诈骗识别系统增强识别和拦截可疑网站的能力[3] 监管与行业协作 - 根除诈骗网站除了企业自身端正经营理念和策略监管力量亦须加强[4] - 网络监管部门应建立针对搜索引擎平台的常态化监督机制对放任诈骗信息传播的平台加大处罚力度提高失责成本[4] - 应推动建立跨部门、跨平台的涉诈信息共享机制形成打击合力[4]

金融行业大模型市场格局与厂商表现 - 2025年金融行业大模型中标项目数据显示，育度以38个项目、6021万元披露金额位列第一，科大讯飞以37个项目、5881万元紧随其后，火山引擎、中关村科金、阿望云分别位列第三至第五 [1] - 百度智能云凭借其覆盖算力、模型到应用的AI云全栈能力，已连续两年成为金融行业“中标王”，并成为全部系统重要性银行及800多家金融机构的共同选择 [6] 金融行业大模型应用现状与趋势 - 金融机构对大模型的接受度持续提升，2025年大模型中标项目覆盖银行、证券、保险、基金、资管、消费金融、信托、支付、征信等多个细分领域 [2] - 银行类机构是大模型落地的主力，2025年中标项目数量达290个，占比49.4%，其后依次是证券机构（96个）和保险机构（82个） [2] - 大模型需求明显向应用层集中，2025年金融应用类项目达到312个，占比53% [3] - 应用场景中，智能客服与数字人（81个项目）、知识问答与知识平台（35个）、智能审核与分析决策（28个）、智能编程（15个）以及内容生成（14个）位列前五 [3] - 大模型应用正从内部辅助工具快速向客户经理助手、客服助手、财富管理助手等前台、面客类高并发、低时延业务延伸 [4] - 国内已有金融机构内部大模型服务的日调用量突破百亿Tokens，表明应用已从试点进入规模化落地阶段 [3] 大模型在金融业务中的具体价值体现 - 在证券领域，百度智能云与银河证券合作的“场外交易Agent”帮助准确理解客户询价需求，使客户从询价到下单的转化率提升了3倍，业务规模翻倍增长 [3] - 中信百信银行与百度智能云联合推出的“智能风控Agent”将风控特征挖掘效率提升了一倍，风险区分度提升了2.4% [3] - 百度智能云基于昆仑芯P800与招商银行的算力合作，有效提升了招商银行在多模态数据分析、智能客服、代码助手等场景的应用效能，部分多模态模型推理性能达到行业领先水平 [6] 金融机构对大模型能力的需求演进 - 随着模型推理、安全和性能等能力提升，以及生成式AI平台工具链完善，大模型正推动金融机构从交互体验创新迈向更深层次的业务逻辑创新 [2] - 金融机构不仅需要通用基础模型，也迫切需要围绕信用风控、交易监测、客户服务、合规审查等垂直场景构建“专精模型” [5] - 行业正进入高强度、真实业务负载阶段，破解复杂命题的关键在于构建覆盖算力、模型到应用的全栈能力体系 [4][6]

行业竞争态势：AI超级入口争夺战 - 2026年春节，中国AI行业进行了一次史无前例的集体演习，腾讯、百度、阿里、火山引擎等巨头通过发红包等活动抢占下一代AI超级入口，即定义下一代人机交互的“操作系统级”位置 [3] - 行业竞争焦点已从模型参数、功能清单的军备竞赛转向场景占领，知识问答、内容生成、娱乐陪伴、智能体办事等应用表面同质化，但底层因生态不同而分化出鲜明侧重 [3] - 这场竞争被视为一场抢占下一代AI超级入口的关键战役，决胜赛点在于谁能最快、最狠、最低成本地占领用户心智与日常场景 [3] 公司策略：百度的“无痛迁移”与生态内化模式 - 百度文心助手采取了一种非典型增长路径，在短短半年多时间实现2亿月活用户，其核心策略是避免独立App拉新，而是将AI功能嵌入拥有7亿月活的国民级应用“手机百度”中，实现用户习惯的平滑迁移 [3][5] - 这种“路径折叠”或“App内化模式”降低了用户使用AI的门槛，用户无需下载新应用，在原有百度App内即可一键唤醒文心助手，操作体验丝滑，无需额外学习成本 [4][5] - 该模式转化效率极高，从百度App的7亿月活到文心助手的2亿月活，体现了生态内化的巨大势能，百度将其定义为AI普及的新规则 [6][7] - 百度通过5亿元春节红包活动，集中资源巩固其“国民搜索+AI入口”的双重用户心智定位，实施饱和式投入 [11][12] 公司财务与业务表现 - 百度是国内首家详细公布AI业务收入规模及营收占比的互联网公司，其AI业务正成为业绩核心引擎 [9] - 去年三季度，百度AI业务整体同比增长超过50%，其中AI云收入同比增长33%，AI应用收入达26亿元，AI原生营销服务收入同比增长262%达28亿元 [9] - 百度智能云将2026年AI相关收入增速目标从100%上调至200% [16] 公司技术布局：全栈AI能力 - 百度构建了“芯、云、模、体”四位一体的全栈AI技术布局，涵盖昆仑芯、百度智能云、文心大模型及文心助手等多种应用 [15] - 具体成果包括：昆仑芯M100、M300新一代芯片已亮相；文心5.0模型已对标国际第一梯队；无代码智能平台“秒哒”已生成40多万个应用；商用智能体“伐谋”已在工业制造、物流调度等领域商业化落地 [15] - 这种软硬一体、端到云的技术闭环使百度在AI推理的成本控制和响应速度上形成显著竞争优势 [15] 市场竞争地位与数据 - 根据赛迪顾问报告，2025年上半年中国AI云全栈服务市场规模达280.9亿元，同比增长195.7%，百度智能云以40.2%的市场份额位居第一 [16] - 根据IDC数据，百度智能云在AI公有云服务市场已连续六年稳居第一 [16] - 在C端AI应用月活用户方面，百度文心助手MAU已突破2亿，同期字节跳动旗下豆包MAU为1.72亿，阿里旗下千问App MAU突破1亿 [6] 行业未来展望 - 未来AI应用的发展可能回归到国民级应用本身，比拼谁的融合体验做得更好，“App内化模式”可能成为更本质的逻辑 [8] - 2026年中国AI云市场的竞争将更加激烈，是一场关于技术厚度与落地深度的较量，竞争维度将是“流量入口+品牌心智+全栈技术”的复合体 [17] - 未来的竞争将是生态与生态的对抗 [18]

行业概览 - 中国是全球自动驾驶的两个真正热点地区之一，一些大型公司正积极寻求全球扩张[1] - 中国三大主要自动驾驶出租车开发商为百度Apollo、小马智行和文远知行，它们均在中国运营，并正在欧洲和中东等其他地区拓展服务[5] - 除了主要参与者，中国还有其他公司也在开发自动驾驶汽车，但根据经验，它们往往仅在非常有限的区域内活跃，或仍严重依赖安全驾驶员[8] 主要公司分析 - 百度Apollo是百度旗下的自动驾驶部门，有时会使用远程驾驶员而非仅远程助手，因此其部分自动驾驶出租车已能在无车内安全驾驶员的情况下在高速公路上行驶[7] - 小马智行是一家在中美两地运营的初创公司[6] - 文远知行是一家运营自动驾驶出租车以及特定路线自动驾驶接驳车的初创公司[7] 市场运营与城市分布 - 中国许多城市都有自动驾驶出租车活动，包括北京、上海、武汉、广州和深圳等主要城市[9] - 与Waymo在旧金山或凤凰城几乎随处可提供服务不同，在中国城市需要前往特定的试点区域才能找到自动驾驶出租车，服务通常仅限于覆盖城市部分区域的试点区[10] - 北京的主要自动驾驶活动集中在东南部的亦庄地区，百度、小马智行和文远知行均在此活跃[11] - 上海在多个区域提供自动驾驶出租车服务，但城市面积巨大，前往服务区可能需要较长时间[12] - 武汉是百度Apollo的据点，其广泛部署的自动驾驶出租车可能是中国通勤者依赖自动驾驶出行服务的最佳范例[13] - 深圳已正式向自动驾驶出租车开放整个城市，但实际上公司仍仅在有限区域提供服务[16] - 广州已将自动驾驶接驳车整合进部分公共交通网络，展示了自动驾驶出行不仅限于出租车[17] 技术应用与用户体验 - 自动驾驶出租车能够应对复杂的交通环境，例如在车辆和自行车混杂的街道上导航，或在拥挤的十字路口尝试调头[3] - 乘客在行程中可以更改目的地，不同供应商允许的更改次数不同，这展示了公司处理路线变更的能力[26] - 车内屏幕可显示驾驶环境，如其他车辆、行人和两轮车，并允许乘客调整车内环境、更改目的地或联系客服支持[18][25] 服务获取与使用挑战 - 预订自动驾驶出租车需要使用特定的中文应用程序，例如百度Apollo Go、PonyPilot或WeRide Go[6][7] - 大多数应用程序仅提供中文界面，且可能仅在用户进入服务区域后才显示可用车辆，部分应用需要手动设置和更新服务区域[18][19] - 百度地图和高德地图等地图应用在服务区域内且开启自动驾驶出租车选项后，会显示其首选的自动驾驶出租车公司[20] - 注册使用大多数自动驾驶出租车服务需要一个中国大陆的手机号码[22]

贵金属市场剧烈波动 - 现货黄金价格一度下跌超过12%，最低触及每盎司4682美元，创下40年来（20世纪80年代初以来）最大单日跌幅，收盘下跌9.25%至每盎司4880美元 [1][2] - 现货白银价格一度暴跌超过36%，创下历史最大日内跌幅，最低下探至每盎司74.28美元，收盘下跌26.42%至每盎司85.259美元 [1][2] - 金银价格暴跌的触发因素包括美元大幅反弹、美联储主席提名消息以及市场本身存在的回调需求，美元指数当日大幅上涨约0.9%，创下自去年7月以来最大单日涨幅 [2] 美股市场及板块表现 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.36%，标普500指数跌0.43%，纳斯达克指数跌0.94% [1][3] - 黄金矿业板块全线大幅下跌，巴里克黄金跌12.09%，盎格鲁黄金跌13.28%，金罗斯黄金跌13.85%，纽蒙特跌11.52%，伊格尔矿业跌11.65% [1][3] - 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.32%，META和台积电跌近3%，亚马逊跌1% [3] - 半导体板块多数大幅下挫，超威半导体跌超6%，格芯跌5%，美光科技和英特尔均跌超4% [3] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌2.36%，脑再生跌超10%，金山云跌7%，哔哩哔哩、理想汽车、小鹏汽车跌超3% [3] 美联储主席提名事件 - 美国总统特朗普正式宣布，提名前美联储理事凯文·沃什担任下届美联储主席 [2][4] - 市场分析认为，提名凯文·沃什给经济带来长期风险，因其被视为“极为鹰派”，可能加剧利率波动 [4][5] - 凯文·沃什在美联储任职期间以对通胀保持警惕和支持更高利率著称，但去年转而呼应特朗普关于大幅降低利率的观点，这一转变引发了对央行独立性的担忧 [4]

核心观点 - 百度公司的旗舰AI产品文心一言月活跃用户已突破2亿，显示出其AI业务强劲的增长势头和用户基础[1] - 公司通过将AI助手深度集成至核心搜索应用及PC端，并在多个生活服务与生产力平台中拓展应用场景，巩固了其AI生态的竞争力[1][2] - 其AI生产力平台百度文库的国际版产品Oreate AI在全球市场取得积极进展，用户数突破100万并在多个地区获得关注[3] 业务与产品进展 - **文心一言用户规模**：截至1月20日，百度AI助手文心一言的月活跃用户已超过2亿[1] - **核心集成与功能**：文心一言已深度集成到百度领先的搜索引擎应用及个人电脑中[1] - **应用生态连接**：该助手已连接京东、美团、携程等主要应用，可协助完成订餐、订票、提供法律与医疗指导等任务[2] - **内容生成与多模型支持**：文心一言具备生成视频和图像的功能，并允许用户切换至如DeepSeek等其他AI模型[2] - **内部平台整合**：该助手也与百度地图和百度健康平台相连接[2] 国际市场拓展 - **百度文库国际版**：百度旗下的AI生产力平台百度文库，其国际产品Oreate AI自2025年推出以来，已吸引全球超过100万用户[3] - **产品升级与市场反响**：在2025年9月进行重大升级后，Oreate AI增长显著，曾登顶Product Hunt的每日排行榜[3] - **区域市场兴趣**：该产品在欧洲、北美、东南亚和中东地区用户中获得了强烈兴趣[3] 公司概况 - **上市与地位**：百度是在纳斯达克上市的中国公司，位列在美交易所上市的前15大中国公司之一[1] - **主营业务**：公司通过其互联网平台在中国提供在线营销和非营销增值服务[4] - **业务分部**：公司运营主要分为百度核心和爱奇艺两个分部[4]

行业动态与市场前景 - AI漫剧正进入规模化生产探索阶段，成为生成式AI率先落地的重要领域[1] - 动态漫、漫剧等短剧内容市场已突破百亿规模并持续高速增长[1] - 生成式AI在多模态能力上的突破，正推动漫剧生产流程迎来结构性变革[1] 百度智能云的战略举措 - 公司正式发布面向漫剧行业的AIGC全流程解决方案，聚焦“从创意到成片”的全链路能力整合[1] - 解决方案覆盖剧本生成、分镜拆解、角色与场景设定、画面生成、动态演绎、配音配乐及内容管理等核心环节[1] - 公司宣布百度智能云AIGC内容创作者联盟成立，首批成员涵盖AI工具开发者、制作团队、IP运营机构及内容平台方[1][2] - 联盟旨在打通技术能力、创作资源与发行渠道的协同链路，围绕模型接入、工具支持、案例共建及产业对接展开合作[2] 技术应用与效率提升 - 通过模型能力与行业工具链结合，AIGC工具使部分制作环节效率得到显著提升[1][2] - 原本高度依赖人工分工的制作流程被拆解重组，使创作团队能以更轻量的方式完成高频内容生产[1] - AIGC工具的加入让更多中小团队和独立创作者具备进入漫剧创作领域的可能性[2] 区域化布局与产业合作 - 公司联合大宁集团视听静界π空间打造的“AIGC漫剧与IP衍生创新运营中心”完成授牌，标志着公司在内容产业AIGC落地布局加速[1][2] - 该中心由上海市静安区文化和旅游局支持，将围绕AI漫剧制作、IP孵化与衍生内容开发，探索技术与本地内容产业结合的路径[2] - 静安区文化旅游局表示将持续支持AI在视听领域的创新应用，努力将静安打造成为AI大视听产业创新高地[2]

互联网大厂春节红包活动概览 - 蚂蚁集团旗下支付宝的“集福啦”活动于2月3日正式开始，持续至2月16日除夕夜，活动预热已于1月27日开启 [1][2] - 腾讯旗下AI助手“元宝”计划于2月1日启动新春活动，在App中发放总额10亿元的现金红包 [1][2] - 百度宣布自1月26日至3月12日，用户在百度App使用文心助手有机会瓜分5亿元现金红包 [1][3] - 字节跳动旗下火山引擎为央视春晚独家合作伙伴，其AI应用“豆包”或将在春晚发放红包 [3] 红包活动的战略演变与核心目标 - 春节红包营销已从“全民撒钱”转向“定向、分层、任务化”，目标从拉新转向验证新业务增长点与高频场景适用性 [3] - 平台的主要目标已转变为提升用户留存率与活跃度，红包成为“行为塑造工具”而非单纯的“拉新工具” [3][5] - 红包活动从“支付营销”升级为“平台能力展示”，核心在于降低用户尝试新产品、新服务和新场景的学习与心理成本 [5] - 通过春节高活跃窗口，以低门槛、高趣味互动推动用户自然接触平台新功能，为AI能力沉淀和产品迭代积累真实数据与用户 [1] AI战略与生态竞争 - 各大互联网公司的春节红包活动均与自身AI产品和应用强关联，本质是为了争夺AI时代的操作系统级入口 [1][4][5] - 蚂蚁集团在经典五福外，计划通过其AI战略产品“蚂蚁阿福”App发放特殊福卡“健康福”，并上线18套涵盖游戏、潮玩、影视IP的新主题福卡 [1][2] - 行业策略呈现差异化：支付宝侧重链接多元合作伙伴，腾讯侧重巩固集团内部自营生态，京东侧重单家合作伙伴，字节跳动则为“电商+本地生活”与集团AI生态双线作战 [4] - 公司借助春节高参与度节点，以AI交互和文化IP为载体，构建用户长期使用习惯与平台生态黏性，策略从流量争夺向心智占领演进 [4] 红包活动的商业影响与支撑 - 红包发放涉及“发放—到达钱包/账户—提现/消费”的资金链路，配套的支付技术与支付留存能力直接影响营销效果 [6] - 在面向企业层面，红包营销能够联动更多外部合作伙伴以拓展生态圈；在面向个人层面，能够获取新客、留存老客并强化核心产品在用户心中的地位 [6] - 百度App将作为首席AI合作伙伴登上2026北京广播电视台春节联欢晚会，结合红包活动扩大影响力 [3]

行业活动与政策支持 - 东莞举办自动驾驶行业生态交流大会 主题为“开源聚力 智绘山海” 汇聚了40余位政府嘉宾、超100家企业、30余所高校和6家行业协会[1] - 大会被定位为行业前沿成果展示窗口及凝聚政、产、学、研、用多方力量的关键平台 旨在共筑开源生态、共谋未来发展[3] 行业发展阶段与趋势 - 自动驾驶技术进入从可用到可信的关键阶段 行业迎来大规模化落地[3] - 用户对自动驾驶的期待已从炫技式功能演示 转向聚焦于稳定、安全、高效且富有温度的服务体验[3] 百度Apollo平台进展与生态 - 百度Apollo正式发布开放平台全新升级版本——Apollo开放平台11.0[3] - 该平台是全球首个自动驾驶开放平台 自2017年发布以来持续聚焦技术探索与场景落地 形成“技术驱动场景落地、场景反哺技术迭代”的产学研生态模式[3] - 截至目前 平台已汇聚26万开发者 拥有生态合作伙伴240多家 遍及全球177个国家与地区[3] 技术应用与场景落地 - Apollo 11.0聚焦功能型无人车系统设计 开放自动脱困、贴边行驶、回库泊车等典型技术应用[4] - 相关技术可高效服务于快递配送、环卫清扫、安防巡检、园区接驳等高价值场景[4] - 产学研合作持续推进 例如中山大学与百度Apollo将进一步推动自动驾驶技术在智能交通场景中的应用落地[4]

投资评级与目标价 - 报告对百度美股和港股均给予“买入”评级 [6] - 美股合理价值为189美元/ADS，港股合理价值为184港元/股 [6] - 当前美股价格为157.51美元，港股价格为152.20港元 [6] 核心观点与业绩展望 - 核心观点：预计百度核心业务在2025年第四季度的收入和利润将实现环比复苏 [2] - 预计2025年第四季度百度核心总收入为262.42亿元人民币，环比增长6% [9] - 预计2025年第四季度百度核心Non-GAAP运营利润为25.11亿元人民币，环比增长13% [9] - 预计2025年第四季度百度核心Non-GAAP净利润为30.27亿元人民币 [9] - 公司正从传统广告业务向AI云、芯片、Robotaxi等技术驱动业务转型，并步入转型后的上升通道 [9] 分业务预测 - **广告业务**：预计2025年第四季度广告收入为151.7亿元人民币，同比下滑趋势较第三季度收窄，有望筑底企稳 [9] - **云业务**：预计2025年第四季度收入达79亿元人民币，同比增长10%，其中AI Cloud持续保持较快增势 [9] - **Robotaxi**：近期获得迪拜全无人测试许可，2026年国际化有望加速 [9] 整体财务预测 - **收入预测**：预计2025年总收入为1289.62亿元人民币（同比-3%），2026年为1367.30亿元人民币（同比+6%），2027年为1465.65亿元人民币（同比+7%）[5][9] - **Non-GAAP净利润预测**：预计2025年为182.57亿元人民币（同比-32%），2026年为209.85亿元人民币（同比+15%），2027年为241.82亿元人民币（同比+15%）[5][9] - **Non-GAAP每股收益（EPS）**：预计2025年为53元/ADS，2026年为61元/ADS，2027年为70元/ADS [5] - **EBITDA预测**：预计2025年为424.54亿元人民币，2026年为561.82亿元人民币，2027年为604.80亿元人民币 [5] 关键财务比率预测 - **Non-GAAP市盈率（P/E）**：预计2025年为21倍，2026年为18倍，2027年为16倍 [5] - **EV/EBITDA**：预计2025年为9倍，2026年为7倍，2027年为6倍 [5] - **股本回报率（ROE）**：预计2025年为2%，2026年为5%，2027年为6% [5] - **毛利率**：预计2025年为43%，2026年为44%，2027年为46% [13] - **净利率**：预计2025年为14%，2026年为15%，2027年为16% [13]