投资服务介绍 - iREIT+HOYA Capital是Seeking Alpha上以收入为重点的顶级投资服务 专注于提供可持续投资组合收入、多元化和通胀对冲机会的收入型资产类别 [1] - 提供免费两周试用期 并可查看其独家收入型投资组合中的顶级投资理念 [1] 投资策略 - 在股票市场中获取超额财富的途径之一是早期投资高增长股票 如亚马逊(AMZN)和英伟达(NVDA) [2] - 投资经验超过14年 拥有金融MBA学位 专注于中长期的防御性股票 [2] 分析师持仓披露 - 分析师持有BMY和REXR的多头头寸 包括股票所有权、期权或其他衍生品 [3] - 文章为分析师个人观点 未获得除Seeking Alpha外的其他报酬 与所提及公司无业务关系 [3]

Zacks Premium服务 - Zacks Premium提供多种投资工具，包括每日更新的Zacks Rank和Zacks Industry Rank、Zacks 1 Rank List、股票研究报告和高级股票筛选器，帮助投资者更聪明、更自信地投资 [1] - 该服务还包括Zacks Style Scores，这是一个与Zacks Rank配合使用的评分系统，帮助投资者挑选未来30天可能跑赢市场的股票 [2] Zacks Style Scores评分系统 - 每只股票根据价值、成长和动量三个投资方法获得A、B、C、D或F的字母评级，A为最佳 [3] - 评分分为四个类别：价值评分（Value Score）、成长评分（Growth Score）、动量评分（Momentum Score）和综合评分（VGM Score） [3][4][5][6] - 价值评分利用P/E、PEG、Price/Sales等比率识别最具吸引力和折扣的股票 [3] - 成长评分通过分析历史及预测的盈利、销售和现金流寻找可持续增长的股票 [4] - 动量评分利用一周价格变动和月度盈利预测变化识别趋势良好的股票 [5] - VGM评分是价值、成长和动量评分的综合加权指标 [6] Zacks Rank与Style Scores的配合使用 - Zacks Rank是一种利用盈利预测修订的专有股票评级模型，帮助投资者构建成功的投资组合 [7] - 1（强力买入）股票自1988年以来平均年回报率为+25.41%，超过标普500的两倍 [8] - 每日有超过200家公司被评为1（强力买入），另有600家为2（买入） [8] - 建议选择Zacks Rank 1或2且Style Scores为A或B的股票，以最大化回报潜力 [9][10] 关注股票：百时美施贵宝（BMY） - 百时美施贵宝是一家专注于开发严重疾病治疗药物的全球领先生物制药公司，主要产品包括Opdivo、Reblozyl、Breyanzi等 [11] - 公司在免疫肿瘤学领域表现强劲，同时通过Orencia和Eliquis等药物实现产品组合多样化 [11] - BMY的Zacks Rank为3（持有），VGM评分为A，价值评分为A，其远期市盈率为6.8 [12] - 过去60天内，12位分析师上调了2025财年盈利预测，Zacks共识预期每股盈利增加0.14美元至6.89美元，平均盈利惊喜为20.2% [12] - 由于其坚实的Zacks Rank和顶级的Value及VGM评分，BMY值得投资者关注 [13]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持评级） [2] 报告的核心观点 - Pharma收入端增长整体有所放缓，部分企业受多种因素影响表现不一 [3] - 美国药价改革及宏观环境存在不确定性，包括行政命令、削减开支和调查等 [3] - 海外制药企业通过BD交易增厚营收及补齐pipeline短板，与中国企业有合作 [3] 各部分总结 海外药企25Q1业绩概览 - 多家海外药企公布2025Q1营收及全年指引，部分企业营收增长，部分低个位数增长或下滑，部分企业下调业绩指引 [5][6] 美国药价改革与宏观环境的不确定性 - Trump政府发布行政命令提供“最惠国待遇”处方药定价，可能面临司法阻碍，短期影响有限 [7] - 共和党提出削减Medicaid支出方案，预计后续还会推出医药行业相关政策 [7] - 美国商务部启动医药产品及其关键成分进口的国家安全调查，总统可采取相关措施 [7] 研发投入情况 - 2025Q1市值Top15药企R&D投入合计318亿美元（同比+0.6%），研发费用率18.9%（同比-0.9pp） [8] 多个重磅品种即将迎来专利到期 - 多家药企的多个核心产品将在未来几年迎来专利到期，各药企有不同的BD策略 [13][14] 海外制药企业近期BD项目汇总 - 多家海外药企有近期BD项目，涉及单抗、基因治疗、化药等多种成分/技术类别 [15][16][17] 中国区域销售表现 - 7家海外药企披露中国区域销售数据，2025Q1销售额合计483亿元（同比-6%），剔除Merck后合计销售435亿元（同比+11%） [18] 各药企具体业绩情况 Eli Lilly - 2025Q1全球销售127亿美元（+45%），下调全年GAAP EPS指引 [23] - GLP - 1产品Mounjaro和Zepbound增长，在研管线有进展，肿瘤和自免产品有销售表现 [23] Novo Nordisk - 2025Q1销售收入781亿丹麦克朗（CER+18%），下调全年业绩指引 [33] - T2D和减重产品有销售增长，中国市场有表现，在研管线有进展，有BD合作 [33] AstraZeneca - 2025Q1营收135亿美元（CER+10%），各治疗领域和地区有不同表现 [45] - 肿瘤、心血管等领域产品有销售增长，研发管线有进展 [45] Novartis - 2025Q1营收132亿美元（CC+15%），上调全年业绩指引 [55] - 心血管、自免、神经和肿瘤领域产品有销售表现，多个适应症临床推进 [55] Abbvie - 2025Q1全球销售133亿美元（Operational+9.8%），上调adjusted diluted EPS指引 [67] - 自免、肿瘤、神经和代谢板块有不同表现，自免产品销售指引上调 [67] Sanofi - 2025Q1营收99亿欧元（CER+9.7%），维持业绩指引 [77] - 自免、疫苗和代谢领域产品有销售表现，自免候选管线读出Ph2数据 [77] Amgen - 2025Q1营收81亿美元（+9%），药品销售额和销量增长 [86] - 非专科药、肿瘤、炎症、生物类似物和罕见病板块有销售表现，在研管线有进展 [86] Gilead - 2025Q1营收66亿美元（同比-1%，环比-12%），维持业绩指引 [87] - HIV、肿瘤和肝病领域产品有销售表现，肿瘤研发管线有进展 [87] Roche - 2025Q1营收154亿瑞士法郎（in CHF+7%，CER+6%），各部门有不同表现 [88] - 肿瘤、血液学等领域产品有销售表现，引进Zealand长效Amylin类似物 [88] JNJ - 2025Q1药品板块营收138.7亿美元（+2.3%，Non - GAAP +4.2%），各治疗领域表现不同 [92] - 肿瘤和自免领域产品有销售表现，神经领域有产品进展 [92] Vertex - 2025Q1营收27.7亿美元（+3%），上调全年收入指引 [103] - CF、SCD、疼痛、T1D和肾病领域有产品销售和研发进展 [103] Pfizer - 2025Q1全球销售137亿美元（Operatoinal -6%），成本削减初见成效 [104] - 肿瘤、疫苗、代谢和罕见病领域产品有销售表现，研发管线有进展 [104] BMS - 2025Q1营收112亿美元（ex - FX -4%），更新全年业绩指引 [105] - 肿瘤、心血管、血液学、自免和神经领域产品有销售表现，临床有进展 [105] Merck - 2025Q1全球销售155亿美元（-2%，CER+1%），各业务有不同表现 [106] - 肿瘤和疫苗领域产品有销售表现，心血管领域有产品和合作进展 [106] GSK - 2025Q1销售75亿英镑（CER+4%），各产品板块有不同表现 [107] - 疫苗、HIV、呼吸和免疫、肿瘤和吸入制剂领域产品有销售和研发进展 [107] Regeneron - 2025Q1营收142亿美元（CER+8%），各领域有不同表现 [108] - 自免、眼科、肿瘤、血液学和代谢领域产品有销售表现，在研管线有进展 [108]

行业现状 - 美国大型生物制药板块自2025年4月2日关税声明发布以来跑输标普500指数约15个百分点 [1] - 行业面临关税壁垒、药价谈判压力和专利悬崖三重挑战 [1] - 板块估值相对标普500指数折价达45-50% 处于历史性洼地 [15][18] 压制板块的三大因素 关税与供应链挑战 - 关税政策细节未完全披露 带来市场不确定性 [3] - 短期内企业可通过库存管理和加速产品运输应对 中长期可通过制造业回流缓解 [3] - 预计2026-2027年企业税率可能从16-17%升至19-20% [3] - 美国税法结构性缺陷导致企业将生产转移至爱尔兰、瑞士等低税率地区 [3][5] 药价谈判压力 - 最惠国(MFN)参考定价政策推行面临国会和法律挑战 [6] - IRA法案带来的药品价格谈判影响为增量而非颠覆性 市场已预期35-50%价格下调 [7][8] - 2022年数据显示主要药企在美国本土2140亿美元营收中仅录得100亿美元利润 海外1710亿美元营收中利润超900亿美元 [9][12] 专利悬崖 - 2028-2030年Keytruda、Opdivo等重磅药物专利到期 [13] - 受影响公司EPS调整幅度预计在15-20% [14] - 历史数据显示专利到期后一年平均EPS侵蚀约15% 随后能迅速反弹 [14] 潜在催化剂 - 政策细节明朗化 如关税税率、MFN适用范围等 [23] - IRA中"药丸罚款"条款若取消将成重大利好 [23] - 税收政策改革可能改变药企全球生产和利润布局 [24] - 市场风险偏好转变可能驱动板块反弹 [25] 市场表现 - 2025年4月2日后生物制药板块下跌8% 同期标普500上涨5% [18] - 消费必需品和公用事业板块分别上涨2%和4% [18] - 年初以来生物制药板块表现显著弱于其他板块 [22]

行业估值现状 - 美国生物制药板块估值已跌至极低区域 高盛将其比作"能源股在ESG热潮顶峰时期"的濒死行业状态 [1] - 生物制药相对标普500的市盈率折价短暂扩大至历史极端水平 上周收盘时小幅反弹 [1] - 欧洲制药股相对于STOXX Europe 600指数处于历史性折价状态 估值跌破全球金融危机复苏期和新冠流动性泡沫高峰时期 [3] 近期冲击事件 - 特朗普誓言以"最惠国"规则大幅削减药价 加剧行业政策不确定性 [1] - 联合健康集团股价遭遇自1998年以来最严重单周崩盘 [1] - 诺和诺德CEO宣布将卸任 引发市场波动 [1] 政策与市场情绪 - 行业持续反弹关键在于政策不确定性立场的转变 当前医疗政策走向加剧市场担忧而非缓解 [1] - 高盛分析师指出欧洲制药行业交易状况类似ESG时代巅峰时期的能源股 被市场视为"垂死行业" [3] 关键催化事件时间表 - 5月20日高盛医疗保健政策日将在华盛顿特区举行 [4] - 5月20-21日FDA肿瘤药物咨询委员会讨论多个癌症药物申请 [5] - 5月22日三大事件：FDA讨论COVID-19疫苗株系 复合制剂商司美格鲁肽最后期限 ASCO发布完整摘要影响多家制药公司 [5] 行业数据细节 - 诺和诺德估计复合制剂市场约占100万患者 [5] - ASCO摘要发布可能影响ABBV BMY JNJ LLY MRK PFE等美国制药公司 [5]

公司概况 - Amgen和Bristol Myers Squibb是全球领先的生物技术公司 拥有广泛且多样化的产品组合 [1] - Amgen在肿瘤学 心血管疾病 炎症 骨骼健康和罕见病市场占据重要地位 [1] - Bristol Myers专注于肿瘤学 血液学 免疫学 心血管 神经科学等领域的创新药物开发 [1] Amgen分析 - 核心增长产品Prolia Xgeva Evenity Vectibix Nplate Kyprolis和Blincyto表现强劲 抵消了传统药物销售下滑的影响 [3] - 关键药物Repatha推动增长 治疗严重哮喘的Tezspire/tezepelumab获批进一步强化产品组合 [4] - 管线药物MariTide在肥胖症和II型糖尿病领域具有重大商业潜力 预计2025年下半年公布II期研究数据 [5] - 收购Horizon Therapeutics显著扩大了罕见病业务 新增Tepezza Krystexxa和Uplizna等药物 [6] Bristol Myers分析 - 增长组合药物Reblozyl Breyanzi Camzyos和Opdualag稳定了收入基础 其中Reblozyl在美国和国际市场表现突出 [7] - 肿瘤药物Opdualag销售强劲 新上市市场表现良好 [8] - Opdivo通过持续标签扩展保持增长势头 皮下注射剂型获批将延长其免疫肿瘤产品线的影响力 [9] - 收购Karuna Therapeutics获得的精神分裂症药物Cobenfy获批 扩大了产品组合 [10] 财务表现 - Amgen 2025年销售预计同比增长5.31% EPS预计增长4.79% [13] - Bristol Myers 2025年销售预计同比下降4.10% 但EPS预计大幅增长499.13% [14] - Amgen股价年内上涨6.2% Bristol Myers下跌15.5% 行业整体下跌6.2% [16] 估值比较 - Amgen远期市盈率为13倍 高于Bristol Myers的7.1倍 [17] - Bristol Myers股息收益率为5.30% 高于Amgen的3.49% [20] 投资建议 - Amgen凭借多元化产品组合和强劲基本面 在当前阶段更具增长潜力 [22][23] - Bristol Myers面临传统药物仿制药竞争 收入复苏仍需时间 [11][23]

我国肥厚型心肌病的患病率约为十万分之八十。专家表示，该疾病虽然并不常见，但危害不容小觑，且严重影响患者的生活质量。 目前在肥厚型心肌病治疗领域，百时美施贵宝（BMS）的创新药玛伐凯泰（商品名：迈凡妥）已经在全球获批进入商业化。这种全球首创的心肌肌球蛋白 抑制剂能通过减少过多肌球蛋白和肌动蛋白横桥的形成，减轻心肌的过度收缩，从而改善舒张功能。 去年上半年，玛伐凯泰在中国获批，用于治疗梗阻性肥厚型心肌病，并于去年10月正式启动商业化。第一财经记者从相关医院了解到，小剂量玛伐凯泰一个 月的治疗费用约7000元。 自今年1月1日起，新版国家医保药品目录正式落地执行，心肌肌球蛋白抑制剂也已被纳入医保，报销后月治疗费用降至约2000元。 据券商韦德布什估计，到2026年，玛伐凯泰每年至少能产生26亿美元收入。而根据加拿大皇家银行资本分析师的预估，到2034年，aficamten作为一线治疗药 物的峰值销售额将达到9亿美元，该药物的总收入有望达到39亿美元。 美国当地时间5月13日，生物医药公司Cytokinetics表示，该公司研发的一款治疗梗阻性肥厚型心肌病（oHCM）的药物在一项后期研究中显著提高了患者的 运动能力， ...

投资策略 - 投资组合策略聚焦于股息收入的复利增长和资本增值 [1] - 通过股息再投资和年度股息增长实现月度股息收入 [1] - 投资组合中包含BMY、PFE、BP、JEPQ、MO、SLG等公司的股票或衍生品 [1] 投资组合构成 - 投资组合包含医药行业公司BMY和PFE [1] - 投资组合包含能源行业公司BP [1] - 投资组合包含金融工具JEPQ以及消费品公司MO和房地产公司SLG [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司总营收483亿美元，较上一年增长7% [13] - 2024年公司增长组合营收226亿美元，同比增长17%，接近总营收的一半 [13] - 2024年公司宣布季度股息增加5.3%，连续92年支付股息，当年通过股息向股东返还49亿美元 [21] - 2024年公司偿还约60亿美元债务，占2024年3月承诺偿还的100亿美元债务的一部分 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年公司增长组合实现两位数增长，营收达226亿美元，同比增长17% [13] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提供变革性药物、推动卓越运营和战略性分配资本，致力于在本十年末实现持续的顶级增长和长期股东回报 [12] - 公司专注于研发具有高未满足需求且有竞争优势的领域，推进后期管线，预计未来五年推出10种以上新分子实体和30多种产品线扩展 [17] - 公司正进行业务转型，采取措施使公司更精简、专注，去除成本和管理层级，同时利用技术和人工智能加速科学创新并降低成本 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是富有成效的一年，公司在战略执行上取得关键进展，加强了财务基础，进入2025年更有能力实现长期增长潜力 [12] - 公司对未来充满信心，拥有日益年轻和多元化的产品组合，有望持续增长，推进业务意味着为患者加速解决方案并为股东创造价值 [23] 其他重要信息 - 公司总法律顾问Sandy Leung退休，Carrie Gallman被任命为新任执行副总裁、总法律顾问和首席政策官 [4][5] - 公司员工主导的“Coast to Coast for Cancer”倡议进入第11年，近350名来自30个国家的全球同事骑行6200英里为癌症研究筹款 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么代理投票卡上没有一个复选框可以一次性投票支持所有公司偏好 - 公司认为对每位董事分别投赞成或反对票更符合董事选举的多数投票标准，且让股东有机会评估每个议程项目的优点，公司会根据现行法规和公司治理文件评估合适的投票选项并适时调整 [54] 问题: 董事会对人工智能下游利润的计划是什么 - 公司利用人工智能提升业务各方面，包括加速研发、优化供应链、改善与临床医生的互动等，在药物发现中，100%的小分子和近一半的大分子实验在进入实验室前需经人工智能验证其有效性，且公司有望通过应用人工智能将临床试验时间缩短近三年，公司已建立内部政策和控制措施以确保人工智能的负责任使用，董事会对人工智能战略进行监督并定期接收进展、风险和机会的更新 [55][56] 问题: 年报显示股价五年持平，而代理声明显示CEO薪酬三年增长超2.5倍，如何体现薪酬与绩效挂钩 - 董事会定期评估薪酬计划，确保薪酬与绩效、战略一致，反映公司业务需求和投资者反馈，公司认为吸引和留住合适的领导者对公司发展至关重要，所有高管的年度奖金和股权都与公司的财务、运营目标、产品线和股东价值表现直接挂钩，薪酬委员会还对2024年薪酬计划进行了多项更新，如将年度激励计划的指标从每股收益改为营业收入，使用增长组合作为绩效指标等 [58][59] 问题: 在哪里可以找到每位董事候选人持有的股票数量 - 关于董事和高管的普通股所有权信息，包括持有的普通股总数，请参考公司最新代理声明的第113页 [61] 问题: 新政府的关税政策对公司有何影响 - 公司是美国本土企业，在美国有重要业务布局，多年来一直在美国投资核心基础设施并计划继续投资，公司拥有广泛的制造网络，供应链不依赖单一国家，关税情况仍在变化，公司已组建跨职能团队评估潜在影响 [62]

行业特征 - 医药股通常提供稳定的现金流、必需产品和稳健股息，不受经济环境影响 [1] 公司概况 - 百时美施贵宝(BMY)2025年股价暴跌23%，表现大幅落后市场，但创造了罕见的买入机会 [2] - 公司当前估值仅为7.2倍前瞻市盈率，较标普500指数18倍市盈率折价近60% [5] - 股息收益率高达5.12%，是标普500平均收益率(1.35%)的近4倍，在主要药企中排名第二 [6] 市场担忧因素 - 预计2026年收入将下降7%，主要受定价压力、地缘政治动荡和核心业务增长放缓影响 [7] - 关键药物Eliquis(心血管)和Opdivo(肿瘤)专利将于2028年到期，可能持续影响收入 [7][8] - 近期多项临床试验失败打击投资者信心，涉及肿瘤药Opdualag、神经科药Cobenfy和心脏病药Camzyos [9] 积极因素 - 通过收购Mirati、RayzeBio(肿瘤)和Karuna(神经科)等公司建立了多元化产品管线 [11] - 正在积极偿还交易债务，改善财务灵活性，为未来并购创造有利条件 [12] - 管线中心血管药物milvexian、血液病药物iberdomide/mezigdomide有望部分抵消专利到期影响 [13] - Cobenfy的阿尔茨海默症精神病数据可能开辟新市场 [13] 投资价值 - 当前估值提供足够安全边际，即使收入如预期下降，高股息(5.12%)仍具吸引力 [15] - 市场过度悲观忽略了公司通过并购建立的长期增长潜力和财务改善措施 [10][14]