美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔暗示可能在几个月内停止量化紧缩，并指出流动性状况逐渐收紧的迹象 [1][2] - 鲍威尔称劳动力市场处于“低招聘、低解雇”模式，为进一步降息敞开大门，市场预计12月前将有两次25个基点的降息 [7] - 美联储的鸽派信号导致美国国债收益率和美元下跌，并推动现货黄金价格首次突破4200美元 [2][7] 宏观经济与贸易 - 国际货币基金组织将2025年全球增长预期小幅上调，但指出政策不确定性、贸易摩擦加剧和机构信任受损使前景蒙阴 [7] - 尽管贸易紧张局势出现新的升级，美国总统特朗普称正考虑终止与中国的部分贸易联系，特别提到食用油 [3] - 美国政府停摆导致经济数据中断，加剧了前景的不确定性 [3][7] 金融市场表现 - 美国股指期货上涨，VIX波动率指数回落，全球股市和债市普遍反弹 [4] - 受下周中共全会可能出台更多经济刺激计划的希望提振，上海和香港股市均上涨超过1% [5] - 法国总理决定将养老金改革推迟至2027年大选后，法国股市、债市和欧元上涨，CAC40指数升至3月以来最高点，LVMH第三季度恢复增长提振奢侈品板块 [6] 银行业与公司业绩 - 稳健的投资银行业务背景帮助大型银行交出乐观的三季度业绩：富国银行股价上涨，花旗集团利润因创纪录收入而增长，贝莱德资产管理规模创下纪录 [7] - 资本市场活动和费用收入成为年底前的顺风因素，但管理层对关税相关的头条风险以及官方数据有限造成的经济迷雾保持警惕 [7] - 摩根大通和高盛因获利了结而股价下跌 [7]

核心观点 - 华尔街大行第三季度交易和投行业务表现强劲，同时业务重心转向为非银行金融机构提供融资，这一趋势在美联储可能降息和放松资本监管的背景下，引发了市场对金融泡沫风险的担忧 [1][4][6][7] 交易与投行业务表现 - 摩根大通股票与固定收益交易业务合计收入创下季度纪录 [3] - 高盛和花旗第三季度表现达多年最佳 [3] - 新股发行活跃和并购顾问费用回升推动投行业务收入达到自2021年底以来最高水平 [5] - 高盛投行业务收入同比增长43%至26.6亿美元，花旗和摩根大通分别增长17%和16% [5] 贷款业务转向 - 越来越多大型银行转向为非银行放贷机构和资产管理公司提供融资 [1][4] - 高盛主经纪业务收入同比增长约三分之一，创该业务单季度纪录 [4] - 今年美国银行业贷款增长全部来自对非银行机构的放贷，这类借款方占银行未偿贷款总额的13% [4] - 普通企业贷款与住房按揭贷款需求依然疲软 [5] 潜在风险与监管环境 - 非银贷款更多专注于在市场中频繁买卖资产，而非为实体经济提供新融资 [1][4] - 银行体系之外存在大量"监管套利"，经济下行时不良放贷将暴露 [6] - 美联储计划修改补充杠杆率计算方式，可能提升银行开展高风险贷款的能力 [6] - 美国放松监管可能使银行释放近1400亿美元的股本要求，相当于摩根大通当前资本的近一半 [7] - 美联储未来的降息更可能推高资产价格，而非解决企业投资面临的不确定性 [7]

【6月美联储年度压力测试后首季，美四大银行股票回购规模翻倍】6月美联储年度压力测试后首个完整 季度，轻松通过测试的美国四大银行提高股票回购规模。周二公布的第三季度财报显示，四家银行当季 回购超210亿美元股票，高于去年同期的115亿美元，股息较去年同期增长约10%。 花旗集团股票回购 增幅最大，是去年第三季度的五倍。该行长期暗示为股东带来回报，今年1月启动计划，拟未来几年回 购200亿美元股票。 随着监管机构降低关键资本要求，银行向股东返利意愿增强。今年压力测试资产价 格跌幅小于2024年，多数大型银行资本要求下降，监管机构还计划放松补充杠杆率。 周二，摩根大 通、花旗集团、富国银行和高盛集团公布营收超分析师预期，开启第三季度财报季。不过，一些银行高 管担忧贷款环境潜在问题或疲软迹象，削弱了股东乐观情绪。 摩根大通高管称，即便有大量过剩现 金，股价高企时也不热衷回购。Jeremy Barnum重申领导层"不喜欢在这种股价水平回购"，但希望将过 剩现金保持在"合理"水平。该行7月授权500亿美元股票回购计划。 此外，美联储负责银行监管的官员 Michelle Bowman周二表示，很快将公布压力测试改革方案。 ...

涉及的行业或公司 * 美国联邦储备系统 其货币政策与资产负债表缩减计划[1][4][12] * 美国国债市场 短期国库券供应增加对货币市场利率的影响[11] * 回购市场 作为评估银行准备金充裕程度的关键指标[1][4][11] 核心观点和论据 * 美联储资产负债表缩减将持续至2026年6月 预计届时银行准备金将降至约2.7-2.8万亿美元 联邦基金利率将升至接近IORB的水平[1][10] * 美联储官员认为当前银行准备金虽已从夏季超过3.3万亿美元降至约3万亿美元 但仍处于充裕水平 对回购市场压力感到满意[1][4][12] * 判断准备金接近充足水平的关键指标是有效联邦基金利率相对于IORB出现更大幅度的上升 副经理Julie Remache将此作为评估标准[1][4][5] * 近期有效联邦基金利率向IORB靠近2个基点 主要是由于国债供应增加所致 但担保隔夜融资利率相对稳定 表明系统在适当价格下仍有充足流动性[4][6][11] * 美联储资产负债表资产侧正以每月约200亿美元的速度缩减 主要因抵押贷款支持证券减少 负债侧反向回购余额接近零且预计将持续[12] 其他重要内容 * 美联储在9月FOMC会议上讨论了资产负债表 部分官员提到需继续监控货币市场状况 暗示缩减仍有空间[12] * 根据美联储会议纪要 Remache预计若按当前步伐缩减 明年第一季度末准备金将接近2.8万亿美元[12] * 财政部普通账户重建至约8000亿美元后 未来几周和几个月准备金下降将更为渐进[12] * 2.7万亿美元的准备金水平是美联储理事Waller数月前提出的"大致充足"的估计值[10]

来源：市场资讯 （来源：Gangtise投研） 一、业绩与盈利：JPM一骑绝尘，CITI追赶 1. 净利润与每股收益（EPS）：高盛单季盈利爆发，摩根大通体量领先 从第三季度的绝对盈利水平看，四家银行呈现出巨大差异。高盛本季度表现最为亮眼，净收入达到152 亿美元，每股收益（EPS）高达12.25美元，这主要得益于其投资银行和金融市场业务在活跃市场环境下 的超常发挥。摩根大通作为资产规模最大的银行，净收入为144亿美元，略低于高盛，但考虑到其更为 庞大的业务基础和多元化的收入结构，这一成绩依然体现了其稳健的盈利能力，其EPS为5.07美元。 富国银行和花旗集团的盈利规模相对较小。富国银行报告净收入56亿美元，摊薄后每股收益为1.66美 元。花旗集团的净利润为38亿美元，每股收益为1.86美元。需要特别指出的是，花旗的业绩包含了与出 售Banamex业务相关的商誉减值，若剔除该一次性因素，其调整后每股收益为2.24美元，这更真实地反 映了其核心业务的持续运营绩效。 2. 核心回报率：摩根大通效率典范，花旗设定追赶目标 回报率是衡量银行经营效率的关键尺度。摩根大通的有形普通股权益回报率（ROTCE）高达20%，远 ...

Investors spooked by the implosion of auto lender Tricolor Holdings and car-parts supplier First Brands Group got little reassurance Tuesday from the head of the biggest US bank. Most Read from Bloomberg “My antenna goes up when things like that happen,” Jamie Dimon, JPMorgan Chase & Co.’s chief executive officer, said on a call with analysts. “I probably shouldn’t say this, but when you see one cockroach, there are probably more. Everyone should be forewarned on this one.” The pair of bankruptcies were ...

书籍背景与历史场景 - 新书《1929》以广场酒店为背景之一 该酒店是当时纽约最富有人士的聚集地[1][2] - 书籍主要人物之一为查理斯·米切尔 当时国民城市银行（现花旗银行）董事长 被认为是推动泡沫的元凶之一[1] - 书中章节描述1929年6月米切尔与通用汽车创始人威廉·杜兰特在酒店共进午餐的场景 其他用餐者投以敬畏目光[1] 1920年代市场狂热景象 - 广场酒店的橡树厅酒吧在当时被改造为EF Hutton经纪公司的营业点 人们可直接在此参与股市狂热[2] - 当时禁酒令生效 所有酒吧关闭 全国性的消遣活动变为投机 街角经纪公司数量之多堪比现在的星巴克[3] - 当时市场存在丑陋现象 例如雇佣演员在纽约证券交易所场内哄抬股价 此类行为现已被法规禁止[4] 当前市场环境与历史对比 - 当前AI投资热潮推动市场创下历史新高 某些导致史上最严重崩盘的因素可能正在重演[5] - 贪婪是驱动市场的根本力量 人性中总是渴望更多[5] - 现代市场法规已更加完善 包括公司必须发布招股说明书 以及美国证券交易委员会的成立[4]

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来源：环球市场播报 全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有： 特朗普称战事已结束，但中东和平之路仍脆弱 美国总统唐纳德・特朗普周一在埃及与其他全球领导人共同签署了加沙停火协议第一阶段文件，当时他 情绪乐观。该协议被视为哈马斯与以色列可能达成和平协议的前奏。 在全球媒体面前签署协议时，特朗普自信地表示："走到这一步花了 3000 年，你们能相信吗？而且这份 协议也会持续下去。" 1、特朗普称战事已结束，但中东和平之路仍脆弱 2、鲍威尔暗示美联储可能在未来数月结束缩表 称劳动力市场预期持续恶化 3 、花旗集团各部门收入均超预期 薪酬成本上升 4 、波音9月交付55架飞机 有望创2018年以来最高年度交付量 5、美国政府停摆进入第14天 白宫誓言继续裁员 6、花旗警告股市某些板块"泡沫化和估值过高" 随后在新闻发布会上，特朗普在其他领导人的陪同下表示："我们实现了所有人都认为不可能的目标 —— 中东终于迎来了和平。" 他补充道："没人相信我们能做到，但现在我们做到了。" 鲍威尔暗示美联储可能在未来数月结束缩表 称劳动力市场预期持续恶化 美联储主席鲍威尔暗示央行可能在未来几个月结束缩减资产负债表。 他还表示，劳 ...

主要股指表现 - 道琼斯工业平均指数（DJIA）收盘上涨约0.4% [2] - 标普500指数（SPX）收盘下跌约0.2% [2] - 纳斯达克综合指数（IXIC）跌幅更为显著，下跌约0.8% [2] - Cboe波动率指数（VIX）升至22以上，显示市场参与者焦虑情绪加剧 [2] 地缘政治阻力与行业影响 - 美中贸易紧张局势再度升级是市场波动的主要催化剂，中国宣布对韩国韩华海洋五家与美国有关联的子公司实施制裁 [3] - 科技和人工智能相关股票受到特别影响，因其在原材料和消费者销售方面对中国市场有重大敞口 [3] - 芯片制造商英伟达（NVDA）股价下跌超过3%至4%，特斯拉（TSLA）下跌2.5%至3.8%，甲骨文（ORCL）下跌1.4%至4.3%，博通（AVGO）下跌2.88%至3.5% [4] - 稀土矿产公司MP Materials（MP）和USA Rare Earth（USAR）延续上涨趋势，MP Materials收盘上涨3.8% [4] 第三季度财报季开启 - 摩根大通（JPM）营收增长9%，利润跃升12%，但股价收跌1.9% [6] - 高盛（GS）第三季度净营收为151.8亿美元，净收益为41亿美元，但股价收跌2% [6] - 富国银行（WFC）股价大涨7.2%至8.74%，成为标普500指数中表现最佳的成分股 [7] - 花旗集团（C）股价上涨3.9% [7] - 贝莱德（BLK）宣布其管理资产规模首次超过13万亿美元 [7] 其他值得关注的公司动态 - 沃尔玛（WMT）股价上涨4.16%至5.6%，因其宣布与OpenAI合作通过ChatGPT实现购物 [8] - 卡特彼勒（CAT）股价攀升4.39%至5% [8] - 超微公司（AMD）上涨3.4%，因有报道称甲骨文云计划在2026年下半年部署5万个AMD AI芯片 [16] - Polaris Industries（PII）大涨10%至14.11%，因其宣布计划出售其印第安摩托车业务的多数股权 [16] - Navitas Semiconductor（NVTS）飙升19%至28.84%，因其在为英伟达下一代AI工厂计算平台开发功率器件方面取得进展 [16] - 通用汽车（GM）股价下跌，因该公司在政府电动汽车税收抵免逐步取消后需求受挫，计划削减其电动汽车产能 [16] - 达美乐披萨（DPZ）上涨4%至4.2%，因其第三季度业绩超预期 [16] - 强生（JNJ）股价下跌1.1%，因其宣布将其骨科业务分拆为一家独立公司 [16] 商品市场表现 - 黄金价格继续攀升至每盎司4100美元以上的历史新高 [12] - 比特币价格下跌，交易价格约为112,800美元 [12]