担保额度 - 公司为全资子公司预计提供不超91亿元担保，为合营公司富川矿业预计提供不超2亿元担保[9] - 2025年度对外担保额度预计议案授权最高余额不超550亿（或等值外币），其中对资产负债率超70%对象担保额度250亿，不超70%对象担保额度300亿[9][10] - 公司拟向被担保方提供总额不超93亿元的担保[13] 新增担保情况 - 上海董禾商贸新增担保金额2.2亿和5亿，担保余额3.17亿，资产负债率93.01%，担保额度占比分别为0.31%和0.70%[6][13] - 海南钼兴商贸新增担保金额2.2亿、4亿和2亿，担保余额1.89亿，资产负债率76.77%，担保额度占比分别为0.31%、0.56%和0.28%[6][13] - CMOC Fortune Limited新增担保金额2000万美元，担保余额0，资产负债率200%，担保额度占比0.20%[6][13] - IXM SA新增担保金额1亿美元和28亿人民币，担保余额7.02亿美元，资产负债率77.45%，担保额度占比分别为0.98%和3.94%[6][13] - IXM TRADING PERU S.A.C.新增担保金额2200万美元和1亿美元，担保余额2.7亿美元，资产负债率96.68%，担保额度占比0.22%[6][13] 子公司担保额度 - 公司对全资子公司洛钼栾川钼业集团销售有限公司担保额度有5亿、6.9亿和8亿，对应比例为0.70%、0.97%和1.13%[14] - 公司对全资子公司洛阳栾川钼业集团钨业有限公司担保额度有3亿和2.7亿，对应比例为0.42%和0.38%[14] - 公司对全资子公司洛阳鼎鸿贸易有限公司担保额度为5亿，比例为0.70%[14] - 公司对合营企业洛阳富川矿业有限公司担保额度为2亿，比例为0.28%[14] 担保相关数据 - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保总额295.74亿，占最近一期经审计净资产比例为41.64%[8] - 截至公告披露日，公司对外担保总额为295.74亿，占最近一期经审计净资产的41.64%[21] - 截至公告发布日，公司对全资子公司担保总额为290.23亿[21] 汇率及公司资产负债数据 - 2026年2月10日汇率中间价，1美元兑6.9458元人民币[20] - 上海董禾商贸2025年9月30日资产总额45.64亿，负债总额42.45亿[24] - 海南钼兴商贸2025年9月30日资产总额23.59亿，负债总额18.11亿[24] - 洛钼栾川钼业集团销售有限公司相关数据：61.37亿、60.13亿、差值1.24亿等[25] - 洛阳栾川钼业集团钨业有限公司相关数据：12.84亿、11.18亿、差值1.66亿等[25] - 洛阳鼎鸿贸易有限公司相关数据：18.35亿、10.01亿、差值8.34亿等[25] - 洛阳富川矿业有限公司相关数据：11.85亿、7.2亿、差值4.6亿等[25] - IXM SA相关数据：44.17亿美元、34.21亿美元、差值9.96亿美元等[25] - IXM TRADING PERU S.A.C.相关数据：3.31亿美元、0.11亿美元、差值0.05亿美元等[25] 其他 - 富川矿业以持有的上房沟钼矿采矿权抵押给公司进行反担保，责任不超10亿[15] - 2025年5月30日，第七届董事会第三次临时会议同意授权董事长或首席财务官在股东大会授权范围内办理担保事宜[11]

担保情况 - 公司拟为下属全资子公司提供不超91亿元担保，为合营公司富川矿业提供不超2亿元担保[5] - 截至公告日，上市公司及其控股子公司对外担保总额295.74亿元，占最近一期经审计净资产比例41.64%[4] - 2024年年度股东大会同意授权最高余额不超550亿（或等值外币）担保额度，超70%负债率对象250亿，不超70%的300亿[6] - 公司拟向富川矿业提供不超10亿元融资担保，富川矿业以采矿权反担保[6] - 公司拟向被担保方提供总额不超93亿元的担保[9] 被担保方情况 - 上海董禾商贸目前担保余额3.17亿元，新增2.2亿元，占比0.31%[9] - 海南钼兴商贸目前担保余额1.89亿元，新增2.2亿元，占比0.31%[9] - CMOC Fortune Limited目前担保余额0，新增2000万美元，占比0.20%[9] - IXM SA目前担保余额7.02亿美元，新增1亿美元，占比0.98%[9] - IXM TRADING PERU S.A.C.目前担保余额2.7亿美元，新增2200万美元，占比0.22%[9] 公司营收利润情况 - 洛阳栾川钼业集团钨业有限公司营收12.84亿人民币，利润0.42亿人民币[21] - 洛阳鼎鸿贸易有限公司营收18.35亿人民币，利润0.14亿人民币[21] - 洛阳富川矿业有限公司营收11.85亿人民币，利润6.69亿人民币[21] - IXM SA营收44.17亿美元，利润1.27亿美元[21] - IXM TRADING营收3.31亿美元[21] - PERU S.A.C.营收3.2亿美元[21] 其他情况 - 2025年1月22日公司召开第七届董事会第二次临时会议，审议通过对外担保额度预计议案[15] - 截至公告披露日，公司无对外担保逾期情形[17] - 上海董禾商贸2025年9月30日资产45.64亿元、负债42.45亿元、净利润2.35亿元[20] - 海南钼兴商贸2025年9月30日资产23.59亿元、负债18.11亿元、净利润2.84亿元[20] - CMOC Fortune Limited 2025年9月30日资产30美元、负债60美元、净利润 - 30美元[20] - 洛钼栾川钼业集团销售有限公司2025年9月30日资产61.37亿元、负债60.13亿元、净利润0.29亿元[20]

核心观点 - 花旗发布研报，上调洛阳钼业未来三年净利润预测及目标价，并维持“买入”评级，主要基于对该公司新收购巴西黄金资产盈利贡献的积极预期 [1] 财务预测与目标价调整 - 将洛阳钼业2025年净利润预测上调3.8%至205亿元人民币 [1] - 将洛阳钼业2026年净利润预测上调34.2%至339亿元人民币 [1] - 将洛阳钼业2027年净利润预测上调17.5%至318亿元人民币 [1] - 将洛阳钼业目标价从20.6港元上调至28.3港元 [1] 新收购资产盈利贡献分析 - 基于花旗对2026年黄金价格4600美元/盎司的预测，预计新收购的巴西黄金资产在2026年将贡献7.1吨的应占黄金产量 [1] - 预计该资产在2026年将为洛阳钼业贡献约24亿元人民币的净利润，约占其总净利润的7% [1] - 洛阳钼业于2025年12月宣布收购巴西黄金资产，并于2026年1月完成交易 [1]

核心观点 - 花旗发布研究报告，显著上调洛阳钼业未来三年净利润预测及目标价，主要基于新收购巴西黄金资产的贡献预期 [1] 财务预测调整 - 将公司2025年净利润预测上调3.8%至205亿元 [1] - 将公司2026年净利润预测上调34.2%至339亿元 [1] - 将公司2027年净利润预测上调17.5%至318亿元 [1] 目标价与评级 - 将公司目标价从20.6港元上调至28.3港元 [1] - 维持对公司的“买入”评级 [1] 收购资产与贡献 - 公司于2025年12月宣布收购巴西黄金资产，并于2026年1月完成交易 [1] - 基于花旗大宗商品团队对2026年黄金价格4600美元/盎司的预测，预计该资产在2026年将贡献7.1吨应占黄金产量 [1] - 预计该资产在2026年将为公司贡献约24亿元的净利润，约占公司当年总净利润的7% [1]

核心观点 - 花旗发布研究报告 大幅上调洛阳钼业未来三年净利润预测及目标价 并维持买入评级 [1] 财务预测调整 - 将公司2025年净利润预测上调3.8%至205亿元 [1] - 将公司2026年净利润预测上调34.2%至339亿元 [1] - 将公司2027年净利润预测上调17.5%至318亿元 [1] - 将公司目标价从20.6港元上调至28.3港元 [1] 新收购资产贡献 - 公司于2025年12月宣布收购巴西黄金资产 并于2026年1月完成交易 [1] - 基于花旗对2026年黄金价格4600美元/盎司的预测 预计该资产在2026年将贡献7.1吨应占黄金产量 [1] - 预计该资产在2026年将为公司贡献约24亿元净利润 约占当年总净利润的7% [1]

公司股价与市场交易 - 2025年2月9日，公司股价上涨1.96%，成交额达42.36亿元 [1] - 当日融资买入额为3.76亿元，融资偿还3.61亿元，实现融资净买入1524.89万元 [1] - 截至2月9日，公司融资融券余额合计47.47亿元，其中融资余额47.23亿元，占流通市值的1.21%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 2月9日融券偿还44.36万股，融券卖出6.14万股，融券卖出金额137.66万元；融券余量106.84万股，融券余额2395.35万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司成立于1999年12月22日，于2012年10月9日上市 [2] - 主营业务涉及钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易、科研以及金属贸易 [2] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04%，钼3.12%，磷2.23%，铌1.88%，钨1.17%，其他(补充)0.11% [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [2] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [3] - 截至2025年9月30日，股东户数为30.42万户，较上期增加28.08% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第四大股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股；华夏上证50ETF为第五大股东，持股1.34亿股，较上期减少365.43万股；华泰柏瑞沪深300ETF为第六大股东，持股1.20亿股，较上期减少517.87万股；易方达沪深300ETF为新进第八大股东，持股8647.42万股 [3]

涉及的公司与行业 * 公司：洛阳钼业 (CMOC Group Ltd)，股票代码 603993.SS (A股) / 3993.HK (H股) [1][8] * 行业：非铁金属矿业，主要业务为铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的开采与加工 [30][34] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：维持“买入”评级，H股目标价从20.6港元上调至28.3港元，A股目标价从19.0元人民币上调至25.5元人民币 [1][5] * **评级上调依据**： * **盈利预测上调**：基于更新的金属价格与产量预测，以及新收购的巴西金矿资产，将2025/26/27年净利润预测分别上调+3.8%/+34.2%/+17.5%至205亿/339亿/318亿元人民币 [1][4] * **估值方法**：采用DCF估值法，WACC为11%，基于1.6倍贝塔系数、7%市场风险溢价和3.0%无风险利率 [32][36] * **目标价隐含估值**：H股目标价对应16.2倍2026年预期市盈率，A股对应16.3倍2026年预期市盈率 [1][5] * **看多公司基本面的核心逻辑**： * **产量增长**：TFM和KFM矿的扩产项目将进一步提升其铜和钴产量 [31][35] * **价格看好**：中期看好铜价，受可再生能源领域的强劲需求驱动 [31][35] * **巴西金矿资产的贡献**： * 公司于2025年12月宣布收购并于2026年1月完成 [2] * 预计2026年可归属黄金产量为7.1吨，基于花旗大宗商品团队对2026年金价4600美元/盎司的基准预测，将为公司贡献约24亿元人民币净利润，占总净利润的7% [1][2] * **2026年各业务板块息税前利润贡献**： * TFM+KFM（铜钴）：472亿元人民币，占总EBIT的82% [3] * 钼和钨板块：44亿元人民币，占8% [3] * 巴西金矿资产：36亿元人民币，占6% [3] * 铌和磷肥：17亿元人民币，占3% [3] * IXM（贸易）：占3% [3] * **盈利预测与市场预期的比较**：公司2025/26/27年盈利预测较彭博一致预期分别高出+2%/+24%/+8% [4] * **关键运营指标预测变化（2025-2027E）**： * **铜**：开采量预测上调2%-5%，2026年LME铜价预测上调9%至5.90美元/磅（13,000美元/吨） [9] * **钴**：2026年钴价预测上调26%至22.47美元/磅 [9] * **钼**：价格预测小幅上调，销量与成本预测基本不变 [9] * **盈利对关键金属价格的敏感性分析**： * **铜和钴**：2026年净利润对铜价和钴价变动高度敏感，例如，在基准铜价（13,000美元/吨）和钴价（22.47美元/磅）下，铜价每变动±5%，净利润相应变动约±3% [10] * **黄金**：在基准金价（4600美元/盎司）下，金价每变动±10%，2026年净利润相应变动约±1.4% [12] * **公司五年发展计划（2024年提出）**：目标在未来5年内实现年产量：铜80-100万吨、钴9-10万吨、钼2.5-3万吨、铌超过1万吨 [30][34] 其他重要内容 * **风险提示**： * 中国电网投资放缓 [33][37] * 中国房地产投资差于预期，拖累铜需求并导致铜价疲软 [33][37] * 全球矿山供应加速 [33][37] * **近期催化剂**：花旗将于2月11日上午10点与安泰科举办黄金专家电话会议（仅中文）[1][2] * **财务数据摘要（截至2026年2月9日）**： * H股股价22.00港元，市值4706.75亿港元，预期股价回报率28.6%，预期总回报率30.6% [8] * A股股价22.420元人民币，市值4179.88亿元人民币，预期股价回报率13.7%，预期总回报率15.4% [8] * 2025年每股收益预测从0.915元人民币上调至0.950元人民币，2026年从1.169元人民币上调至1.568元人民币 [8][9] * **花旗相关披露**： * 花旗全球市场公司是洛阳钼业公开交易股票做市商 [42][47] * 花旗全球市场公司或其关联方实益拥有洛阳钼业1%或以上普通股 [42] * 在过去12个月内，洛阳钼业是花旗的投资银行客户，并因非投资银行服务向花旗支付了报酬 [43] * **免责声明**：报告包含分析师认证、重要披露及潜在利益冲突声明，投资者应将其仅作为投资决策的单一因素考虑 [6][38][66]

公司股价表现 - 洛阳钼业(03993.HK)股价上涨超过4%，截至发稿时涨幅为4.09%，报22.9港元 [1] - 公司股票成交额达到2.37亿港元，显示市场交易活跃 [1]

公司股价与市场反应 - 洛阳钼业港股股价上涨4.09%至22.9港元 成交额达2.37亿港元 [1] 重大资产收购 - 公司以10.15亿美元完成巴西金矿收购 该矿黄金储量为387万盎司 平均品位为1.45克/吨 [1] - 管理层计划该金矿于2026年贡献6-8吨黄金产量 并计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] 业务协同与盈利预测 - 完成巴西金矿收购后 公司黄金业务与原有铜钴业务形成协同效应 [1] - 叠加铜产能扩张与成本优化 机构将公司2026-2027年盈利预期上调27%-30% [1] - 公司有望实现连续一年50%以上的盈利增长 [1] 铜业务产量规划 - 公司2026年铜产量指引为76-82万吨 增长主要来自TFM和KFM矿山的工艺优化与技术升级 [1] - KFM二期项目将于2027年投产 预计每年新增约10万吨铜产能 [1] - 公司2028年铜产量目标为80-100万吨 基准值为80万吨 [1] - TFM三期项目正在进行可行性研究 有望为铜产量带来额外增量 [1] 成本优化措施 - 公司计划在2026年通过降低大宗材料采购价来进一步优化铜业务单位成本 [1] - 公司致力于维持全球领先的资本开支与运营成本水平 [1]

公司股价与交易表现 - 截至发稿，洛阳钼业股价上涨4.09%，报22.9港元 [1] - 成交额为2.37亿港元 [1] 重大资产收购 - 公司完成巴西金矿收购，交易对价为10.15亿美元 [1] - 该矿储量为387万盎司，平均品位为1.45克/吨 [1] 黄金业务发展规划与协同效应 - 管理层计划该矿在2026年贡献6-8吨黄金产量 [1] - 计划在2030年前将年产量提升至20吨 [1] - 完成收购后，黄金业务与原有铜钴业务形成协同 [1] 盈利预测上调 - 基于收购协同、铜产能扩张与成本优化，2026-2027年盈利预期被上调27%-30% [1] - 公司有望实现连续一年50%以上的盈利增长 [1] 铜产量指引与扩张计划 - 2026年铜产量指引为76-82万吨，增长来自TFM和KFM矿山的工艺优化与技术升级 [1] - KFM二期项目将于2027年投产，每年新增约10万吨铜产能 [1] - 2028年铜产量目标为80-100万吨，基准值为80万吨 [1] - TFM三期项目正在进行可行性研究，有望带来额外增量 [1] 成本优化措施 - 2026年将通过降低大宗材料采购价来优化铜业务单位成本 [1] - 公司计划维持全球领先的资本开支与运营成本水平 [1]