来源：滚动播报 （来源：上观新闻） 美联储的最新利率决议10日落地——降息25个基点，将联邦基金利率区间调到3.5%至3.75%，符合市场 预期。 操作看似常规，却藏着不少耐人寻味的看点。 一来，这是自2019年以来分歧最大的一次利率决议。 二来，特朗普的持续施压，政策制定者关于明年降息次数的预测，外加400亿美元短期国债购买计划的 配套动作，都让这场降息大戏引起市场热议。 压力下的抉择 此次降息是现实压力下的必然选择。 首先，从经济基本面看，美国就业市场的疲软信号已经无法忽视。 按照美联储声明，美国新增就业放缓，9月失业率上升，通胀依然在一定程度上处于高位，经济前景仍 面临较高不确定性。 特朗普始终认为美联储利率过高拖累经济，多次公开呼吁更大幅度降息。这使一部分原本持谨慎态度的 美联储官员逐渐转向温和，推动了降息落地。 此外，作为配套手段，美联储还决定启动短期美国国债购买操作，以维持充足的准备金供应。首月购买 规模将为400亿美元。 此举一方面旨在提振流动性，压低国债收益率，让宽松政策真正落地，而不是停留在利率数字的调整 上。另一方面，意在应对年底货币市场通常可能出现的短期大幅波动。 时隔6年再现重大分裂 ...

【导读】 美联储降息25基点 中国基金报记者 泰勒 大家好，北京时间12月11日凌晨3点， 美联储将基准利率下调25个基点至3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，符合市场 预期，年内已累计降息75个基点。 联邦公开市场委员会（FOMC）以9票赞成、3票反对的表决结果，将联邦基金基准利率下调至3.5%–3.75%的区间。委员会在 声明中对措辞做出了细微调整，暗示对下一步何时再次降息存在更大不确定性。 以下是美联储声明的 关键信息速览 ： 联邦公开市场委员会以 9:3 的投票结果，将基准利率下调 25个基点 ，目标区间调整为 3.5%–3.75% 。 点阵图显示，官员中值预期为： 2026年再降息25个基点，2027年再降25个基点 ，与9月时的预测一致。 官员中值预测：到 2026年底 ，通胀率为 2.4% （此前为2.6%）；GDP增速为 2.3% （此前为1.8%）。 本次决议中的分歧和利率路径预测，凸显出决策者内部正在出现的观点分裂：究竟是 疲软的劳动力市场 还是 顽固的通胀 ，对 美国经济构成的威胁更大。 失业率从6月的4.1%升至9月的4.4%。与此同时，美联储青睐的通胀衡量指标显示，9月物价 ...

来源：环球市场播报 对于追求收益的投资者而言，轻松获利的时代正逐渐消失。 贝莱德驻伦敦的欧洲、中东和非洲地区全球固定收益联席主管詹姆斯·特纳表示，美联储预期中的降息 提醒人们"当前收益率水平可能不会长期持续"。他透露，养老基金和保险客户正关注高收益债、新兴市 场债券、AAA级抵押贷款债券和证券化投资以"增强收益并分散风险"。 作为长期宣传的多元化配置工具，私募信贷已从寻求超越公开债务回报的机构吸收数千亿美元资金。尽 管今年因交易质量与市场饱和担忧导致需求降温，但美债收益率下降将助推私募资产倡导者的销售说 辞，因为配置者正在重新评估其收益组合。 摩根资产管理预计，为获取收益而转向私募市场的资金将增加。该机构驻墨尔本的全球市场策略师克里 ·克雷格认为，尽管近期存在担忧，但投资者"承担私募信贷的额外风险将获得回报"。 其他投资者也持相同观点。新加坡Vantage Point资产管理公司首席投资官尼克·费雷斯指出："随着利率 下降和利差收窄，获取合理利息收益的挑战更大。"该公司去年推出澳大利亚收益基金，近期已选择性 增持私募信贷以助力产生收益。 对收益的广泛追逐从未真正停止。"收益追逐战"曾是零利率政策时代的代名词， ...

货币政策立场分歧 - 美联储决策者对12月是否降息存在严重分歧，支持降息的一方并未在人数上占绝对优势[1] - 大多数与会者认为可能适合进一步降息，但一些与会者暗示未必认为12月会议适合再降息25个基点[2] - 许多与会者表示根据其经济展望，在今年剩余时间内可能适合维持利率不变[2] - 反对12月再次降息的人仍是少数派，但可能占微弱多数的决策者对12月降息感到不安[2][8] 通胀与风险管理观点 - 大多数与会者指出进一步降息可能会加剧高通胀持续存在的风险[4] - 许多与会者认为鉴于今年提高关税对整体通胀影响有限的证据，委员会应适当放松政策立场以应对就业下行风险[4] - 所有与会者一致认为货币政策会受到最新数据、经济前景及风险平衡的影响[2] 金融稳定风险担忧 - 部分与会者对金融市场资产估值过高表示关切，一些与会者强调股票价格可能无序下跌的风险[5] - 股票价格下跌风险尤其可能在市场突然重新评估人工智能相关技术前景的情况下发生[5] - 几位与会者提及与企业高负债相关的风险[5] 资产负债表政策共识 - 几乎所有与会者都认为12月1日停止缩表是合适的[7] - 缩表行动将在持续三年半之后告终[7] - 多位与会者指出持有更高比例的短期国债可为美联储提供更多灵活性以维持充足的准备金水平[7]

外资对美证券投资动态 - 5月份美国国际资本净流入3111亿美元，环比多流入3257亿美元，同比多流入2445亿美元，单月净流入规模为史上第三高 [2] - 外资净买入美国长期证券3185亿美元，环比多买入3691亿美元，贡献同期资本净流入环比多增的113.1% [3] - 私人外资净流入3332亿美元，环比增加3304亿美元，贡献101.4%，单月净流入规模排名史上第一 [4] 外资投资工具分布 - 外资增持中长期国债1463亿美元，环比多买入1871亿美元，贡献外资净买入长期证券环比多增的50.7% [5] - 外资增持公司股票1143亿美元，环比多买入1330亿美元，贡献36.0% [5] - 外资增持政府机构债241亿美元，环比多买入340亿美元，贡献9.2% [5] - 外资增持企业债339亿美元，环比多买入149亿美元，贡献4.0% [5] 主要投资主体行为 - 私人外资由净卖出205亿转为净买入2875亿美元，环比多买入3080亿美元，贡献83.7% [5] - 官方外资由净卖出301亿转为净买入311亿美元，环比多买入612亿美元，贡献16.3% [5] - 加拿大投资者由净卖出808亿转为净买入659亿美元，环比多买入1467亿美元，占比39.7% [9][10] 国家/地区投资差异 - 中国投资者结束连续10个月净卖出，5月小幅净买入32亿美元，但策略未根本改变 [10][12] - 日本投资者净买入261亿美元，创2023年5月以来新高，环比多买入额跻身第五 [10][11] - 开曼群岛在三大类长期证券环比多增榜中均上榜，两次居榜首 [11][12] 美债市场表现 - 外资持有美债余额90458亿美元，较上月底增加324亿美元，环比多增685亿美元 [7] - 外资净买入美债1468亿美元，环比多买入1996亿美元，贡献持有余额环比多增的291.2% [7] - 外资持有美债余额占公众持有美债的31.2%，同比上升1.8个百分点 [8] 市场背景因素 - 5月美国贸易政策不确定性指数5759，环比回落27.6% [1] - 标普500指数反弹6.1%，美元指数微跌0.2% [2] - 10年期和30年期美债收益率全月分别收涨24和26个基点 [1]

稳定币监管法案 - 法案要求稳定币发行方必须用短期、高流动性且优质的资产维持100%的储备支持 获批的储备资产包括美元现钞、短期美国国债、受保存款机构存款以及短期国债回购协议 [1] 稳定币对美国国债市场的影响 - 国际清算银行估算稳定币已购入约400亿美元的美国短期国债 规模与最大的一只美国政府货币市场基金相当 且超过多数国家的持有量 [4] - 若《GENIUS 法案》刺激更多短期国债需求 美国财政部可略微推迟扩大附息国债发行规模的时间 也有更大空间回购流动性较差的老债券 [4] - 瑞银预期财政部将继续保持短期国债与附息国债的相对比例稳定 [4] 稳定币市场规模与增长潜力 - 2019年以来美国政府货币市场基金净资产翻倍至7万亿美元 而稳定币总市值仅约2400亿美元 [5] - 美国财政部长贝森特认为2万亿美元是美元稳定币的合理规模 且存在上行风险 [5] - 财政部借款咨询委员会讨论的情景是到2028年稳定币市值达2万亿美元 对应整体交易量增长7倍 货币流通速度不变 稳定币交易占外汇现货交易比重升至10% [5] 稳定币的替代方案与国际使用 - 代币化货币市场基金已成替代方案 因其可像基金一样提供收益 而稳定币则通常无收益 [6] - 稳定币行业的增长还将取决于国际使用范围 [6] - 贝森特预期该立法将通过稳定币进一步扩大美元在全球的使用 [7] 资金流向与收益率关系 - BIS研究人员指出强劲的美元稳定币流入与3个月期短期国债收益率下行有关 甚至在大约15天后对10年期美债收益率也产生一定影响 [8] - 瑞银在先前报告中指出上世纪90年代末美国摆脱财政盈余时期 短期国债供给增速超过传统投资者基础 导致其相对便宜 但短期国债利率与有效联邦基金利率的任何偏离始终有限 [8]

资产配置与动态再平衡 - 资产配置是投资组合管理的核心，通过分配资金到不同资产类别（如股票、债券）以实现风险收益目标 [1] - 市场波动会导致初始资产配置比例发生"风险漂移"，可能偏离投资者预设的风险承受水平 [2] - 股票占比上升会增加组合风险，占比下降则可能错失市场回暖收益 [2] 动态再平衡原理 - 动态再平衡基于"均值回归"原理，通过系统化操作使资产比例回归初始目标 [3] - 该方法利用资产价格偏离正常水平后的回归特性进行"低买高卖" [3] - 长期不进行再平衡会导致组合风险特征改变，如2014-2025年案例中黄金占比从25%升至34.6%，美股ETF从12.5%升至24.2% [5] 再平衡效果分析 - 再平衡与非再平衡策略的年化回报率相近，但前者最大回撤更小（-18.13% vs -20.90%）[7] - 再平衡组合的夏普比率更高，显示更好的风险调整后收益 [8] - 再平衡能有效控制组合波动性，年化标准差从8.02%降至7.50% [5] 哈里·布朗永久组合 - 该组合采用25%股票（经济繁荣）、25%长期债券（通缩）、25%黄金（通胀）、25%现金/短期国债（衰退）的等比例配置 [4] - 组合中加入中美代表性股票资产（沪深300A股ETF和标普500ETF各占12.5%）[5] - 长期债券和短期国债占比从25%分别降至15.5%和15.7%，显示再平衡必要性 [5] 智能再平衡工具 - 三分法仪表盘系统实时监测股票、债券、商品等资产表现及关键指标（估值、资金流向等）[10] - 系统在资产偏离均衡状态时自动发出调整信号，指导超配/低配决策 [10] - 工具结合择时模块，帮助实现"资产配置+动态再平衡"的自动化执行 [9]