财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，公司营收为2.438亿元人民币，同比增长48.4%，环比增长163.6% [28] - 2025年第四季度，公司首次实现GAAP盈利，净利润为1050万元人民币 [31] - 2025年第四季度，调整后营业利润为5430万元人民币，同比增长99.5%，并实现环比扭亏为盈 [31] - 2025年第四季度，调整后净利润为7150万元人民币，同比增长96.4%，并实现环比扭亏为盈 [32] - 2025年全年，公司营收为5.095亿元人民币，同比增长11.7%，超过年度指引 [29] - 2025年全年，公司调整后净利润为2940万元人民币，连续第二年实现非GAAP盈利 [32] - 2025年第四季度，毛利率为62.1%，高于2024年第四季度的60.7%和2025年第三季度的60.8% [29] - 2025年全年，毛利率为62%，高于2024年的61.4% [29] - 2025年第四季度，调整后营业费用为9930万元人民币，同比增长26%，环比增长11.4% [30] - 2025年全年，调整后营业费用为3.489亿元人民币，同比增长20% [30] - 2025年，股份支付费用低于2024年，导致营业费用增幅小于预期 [63] - 2026年，公司营收目标为6亿元人民币，同比增长约18% [33] - 2026年，公司预计营业费用增长率将低于18%的营收增长率 [63] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第四季度，eVTOL飞机总销量首次达到100架，其中EH216系列交付95架，VT35系列交付5架 [3][17] - 2025年全年，eVTOL飞机总交付量为221架，其中EH216系列215架，VT35系列6架 [4][17] - 2025年第四季度，营收增长主要由产品销量增加驱动 [29] - 2025年12月，公司交付了8架消防飞机 [58] - 非客运业务（包括物流、空中消防解决方案、指挥控制系统）正在稳步推进，有望成为新的增长动力 [26] - 公司正在加速VT系列倾转旋翼货运飞机的研发和首飞，开发长航时空中物流应用 [14] - 消防飞机项目正在升级现有型号，同时推进下一代研发 [14] - 公司自研的指挥控制系统作为城市级低空经济数字基础设施平台，已在合肥和广州试运行 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 在中国市场，公司在合肥与当地政府的合作已从单一产品扩展到全产品组合，覆盖EH216系列载人及消防版、VT35和GD 4.0编队无人机等多种应用 [17][18] - 2025年第四季度，向贵州市场交付了30架EH216S，使对该客户的总交付量达到50架，支持当地低空经济应用发展 [19] - 在国际市场，泰国AAM沙盒计划是重点，公司预计将获得泰国民航局颁发的首个无人驾驶载客eVTOL商业运营许可证 [8][23] - 泰国计划到2026年底在20个沙盒区域运营多达100架eVTOL飞机 [23] - 2025年，海外收入占比为较低的个位数百分比 [49] - 2026年，随着泰国等国开始商业运营，海外收入预计将显著增长，贡献率可能达到总收入的两位数百分比 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从飞机制造商向综合先进空中交通解决方案提供商演进 [5] - 2026年核心战略是：1）启动规模化、常态化的载人eVTOL商业运营；2）继续推进全球扩张；3）加速VT-35的商业化准备；4）加强端到端产业链整合能力 [6][7][8][9] - 商业模式将发生三个重要转变：1）收入来源多元化，非客运应用成为增长动力；2）从飞机提供商向一站式低空运营解决方案提供商演进；3）建立清晰的海外扩张路径 [26][27] - 公司正在构建结合技术研发、智能制造、商业运营服务、基础设施协作和产业教育融合的综合商业模式 [9] - 公司任命了新的首席技术官，以加强从技术创新到产品交付的端到端整合管理 [10] - 公司遵循“以销定产”的模式，确保生产计划稳定，并为未来大规模交付做准备 [15] - 公司计划将泰国的运营模式复制到东南亚、中亚、中东等“一带一路”市场 [24][27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是公司夯实业务基础、向商业化迈进的关键一年 [3] - 低空经济已被提升为国家战略性新兴支柱产业，正迎来前所未有的战略发展机遇 [6][24] - 政策方向正从鼓励探索转向系统化推进，空域管理改革、适航认证框架和基础设施发展持续推进，创造了有利的政策环境 [6] - 2026年是中国“十五五”规划的开局之年，低空经济已正式纳入新修订并于2026年生效的《民航法》，行业进入依法发展、各级法规标准体系逐步建立的新阶段 [5][24][25][46][47] - 行业正从示范项目向规模化商业运营，再向公众可及的服务演进，将成为激活立体空间资源、培育新消费形态的重要引擎 [9] - 公司认为2026年的宏观环境将优于2025年，资源分配和政策支持的力度将大大增强 [46] - 公司处于行业前沿，正在为标准建设贡献一手经验 [47] - 随着制造和运营系统成熟、海外沙盒项目推进、全球市场扩张加速以及对下一代产品的持续投资，长期增长的基础正在巩固 [34] 其他重要信息 - 公司旗舰产品EH216S的商业运营进入最后倒计时，计划于本月（2026年3月）正式向公众开放商业飞行服务 [4][20] - 亿航通用航空和和易航空两家持有运营合格证（OC）的运营商，计划本月在广州亿航未来城（新总部）和合肥骆岗公园开始向公众提供EH216S售票飞行服务 [5][20] - 这预计将成为全球首个无人驾驶载人垂直起降航空器的商业服务 [5][21] - 公众可通过“亿航旅行”及“和易航空”小程序预订航班，早鸟票价为每人299元人民币 [20][62] - 初始阶段，用于商业运营的机队规模约为6至10架飞机，并将逐步增加 [62] - 299元的票价将基本覆盖飞行成本 [62] - 公司已建立覆盖从航线规划、机队管理到登机服务的全运营链标准化程序，并优化了维护系统和安全保障机制 [4] - 公司正积极与中国民航局合作推进地面运营人员的培训和认证计划，已完成多轮培训课程验证，民航局已为公司增加了特别批准的地面运营人员执照数量 [5][22] - 在泰国，初始沙盒区域计划设在曼谷IMPACT Challenger附近，该地也将举办国际民航组织第二届先进空中交通研讨会 [23] - 公司云浮生产设施的二期扩建已完成，eVTOL飞机及部件的总规划年产能达到1000架 [14] - 自动化生产线已进入试产阶段，合肥、威海和北京的额外设施按计划推进 [14][15] - 2025年，公司质量管理体系表现强劲，所有关键指标稳步改善，RPQS适航审查第三次实现零缺陷通过，EN9100审核持续通过 [15] - 2025年第四季度，核心供应商体系保持稳定，关键部件按时交付率达到100% [16] - 在2025年中国春晚，公司新的GD 4.0编队无人机以22，500架同时飞行创下吉尼斯世界纪录，显著提升了品牌知名度，并带来了对无人机产品和表演服务的强劲需求 [13][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于地面运营人员执照的进展以及泰国项目的收入贡献时间和规模预期 [36] - 地面运营人员培训材料已提交中国民航局审批，部分课程已获授权，预计首期培训班将在上半年开始 [37] - 为鼓励合格运营商尽早开展商业运营，监管机构已为亿航增加了特别授权的运营商数量，短期内可通过这些运营商进行商业运营，长期将通过培训计划补充人才库 [38] - 自去年10月以来，公司在泰国进行了大量试飞和试运营，中泰民航局已就相互适航认可进行了充分沟通并达成共识，相关工作接近完成 [39] - 公司预计在获得泰国民航局最终批准后，将获得EH216-S无人驾驶eVTOL的首个海外商业运营许可证，这将意味着实现常态化的城市空中交通服务 [41] - 商业运营地点仍在规划中，将通过沙盒计划进行。获得沙盒商业运营许可后，当地客户将开始推进采购订单和交付，预计从第二季度开始。如果进展顺利，2026年全年可能有数十架的交付量 [42] 问题: 关于国内低空产业政策变化以及海外市场销售指引 [45] - 总体认为2026年宏观环境将优于2025年，“十五五”规划将低空经济提升为战略性支柱产业，未来资源分配和政策支持力度将大大增强 [46] - 低空经济发展被纳入新发布的《民航法》（将于今年7月生效），意味着行业进入依法发展的新阶段，各级法规标准体系将逐步建立 [46][47] - 2026年整体营收指引为6亿元人民币。2025年海外收入占比为较低的个位数百分比。展望今年，随着泰国等国开始商业运营，海外收入预计将较去年显著增长，如果进展顺利，收入贡献可能达到总收入的两位数百分比 [49] 问题: 关于6亿元营收指引的构成假设，包括不同模式、服务收入与飞机交付、OEM与运营商模式以及海外市场的展望 [51] - 除了载人eVTOL业务，公司今年将积极发展非客运板块，如紧急消防、物流、GD 4.0无人机编队和指挥调度系统 [58] - 2025年12月交付了8架消防飞机；春晚期间22，580架无人机的编队表演为公司赢得了新的吉尼斯世界纪录，并吸引了大量关注，带来了该业务的询盘激增 [58][59] - 随着3月向公众开放商业运营和售票，亿航通用航空将产生一些运营服务收入，当然初期对整体收入的贡献不会很大，但这是一个良好的开端 [60] 问题: 关于本月在中国开始商业运营的初始机队规模、票价下的单机经济模型以及运营情况 [62] - 初始阶段将有大约6至10架飞机用于商业运营，并将逐步增加eVTOL的数量 [62] - 每位乘客的早鸟票价为299元人民币，这将基本覆盖飞行成本。具体数据需要一段时间后才能向公众披露更多细节 [62] 问题: 关于2025年第四季度营业费用控制良好的原因以及2026年营业费用和营业费用率展望 [63] - 2025年股份支付费用低于2024年，导致营业费用增幅小于预期 [63] - 展望2026年，营业费用的同比增长率预计将低于营收增长率。公司设定营收同比增长18%，营业费用增长率肯定会低于这个数字 [63] 问题: 关于第四季度强劲交付的主要客户是谁，以及是否期待来自相同客户的进一步订单 [66] - 第四季度交付量的增长主要是2025年全年营销努力的结果，许多客户并非第四季度新客户，而是之前几个季度一直在讨论具体运营计划和场景的客户，最终促成了交付 [66] - 部分客户是重复购买者，主要贡献来自合肥、文成、厦门、贵州、四川和广州的客户。预计未来也会有一些重复订单或来自重复客户的购买 [67] 问题: 关于3月商业运营的具体细节，包括应用上线/公众预订的确切日期，以及是否为点对点飞行、每次载客人数 [69] - 商业运营将于3月启动，具体日期尚未披露，因为预订平台小程序仍在微调中，但运营准备已就绪 [70] - 航线为观光用途，点对点飞行，每次搭载一名乘客，公司认为这足以满足客户需求 [70] 问题: 关于公司在协助现有客户申请运营合格证方面的举措和计划时间表，以及VT35型号合格证/适航申请的最新进展 [73] - 已有两家客户获得运营合格证，他们的商业运营将开始积累宝贵经验，并成为其他客户的示范项目 [74] - 地面人员培训预计将在上半年开始，这将为开展商业运营所需的专业知识奠定基础，并增加支持其他客户商业运营所需的人才库 [74] - 特别是贵州的客户已经提交了运营合格证申请材料。此外，政策环境比2025年有利得多。公司已做了大量工作并已准备就绪，相信随着申请取得更多进展，今年将有更多客户能够申请并获得运营合格证 [75] - 第四季度，VT-35完成了多旋翼保护性过渡以及停车和锁桨固定翼飞行等关键测试，并召开了首次型号合格审定团队会议进行适航审查 [77] - 公司目前正在进行飞行包线测试，目标是在两年内在中国获得型号合格证 [78]

业绩总结 - 2025年第四季度总收入为243,778万元人民币，同比增长48.4%[48] - 2025年全年总收入为509,504万元人民币，同比增长11.7%[48] - 2025年第四季度毛利润为151,354万元人民币，同比增长51.8%[48] - 2025年第四季度毛利率为62.1%，较2024年同期提升1.4个百分点[48] - 2025年第四季度调整后净收入为71,451万元人民币，同比增长96.4%[48] - 2025年全年调整后净收入为29,439万元人民币，同比减少31.7%[48] - 2025年全年净亏损为230,973万元人民币，较2024年净亏损230,032万元人民币基本持平[51] - 2025年第四季度运营亏损为6,620万元人民币，同比减少88.2%[48] 用户数据与交付 - 2025年第四季度交付的eVTOL飞机数量为100架，同比增长99.5%[12] - 截至2025年12月31日，流动资产总额为1,545,552万元人民币，同比增长13.9%[50] - 截至2025年12月31日，非流动资产总额为504,356万元人民币，同比增长121.5%[50] - 截至2025年12月31日，总资产为2,049,908万元人民币，同比增长29.3%[50] 未来展望与新产品 - EH216-S在中国的商业运营预计于2026年3月启动[10] 费用与负债 - 2025年全年运营费用为594,642万元人民币，同比增长5.5%[48] - 截至2025年12月31日，总负债为936,128万元人民币，同比增长48.8%[50] - 截至2025年12月31日，股东权益总额为1,113,780万元人民币，同比增长16.5%[50]

核心观点 - 亿航智能在2025年第四季度及全年实现创纪录的营收和交付量，并在第四季度首次实现GAAP准则下的季度盈利，标志着公司在商业化进程中取得关键突破 [4] - 公司核心产品EH216-S预计于2026年3月在中国正式启动商业运营，同时VT35新机型亮相并完成交付，产品线和应用场景持续拓展 [4][6][9] - 公司在泰国、卡塔尔、日本等海外市场的验证与商业化进程取得显著进展，全球化布局稳步推进 [13][18] - 管理层对2026年业务前景表示乐观，预计全年总收入将达到约6亿元人民币，同比增长约18% [57] 2025年第四季度运营与财务亮点 - **创纪录的交付与营收**：当季eVTOL飞机销售和交付量创下100架的历史新高，包括95架EH216系列和5架VT35，而2024年第四季度为78架EH216系列，2025年第三季度为42架 [5] - **营收强劲增长**：总营收为2.438亿元人民币（合3490万美元），同比增长48.4%（2024年第四季度为1.643亿元），环比增长163.6%（2025年第三季度为9250万元）[5][20] - **盈利能力显著改善**：毛利率为62.1%，略高于2024年第四季度的60.7%和2025年第三季度的60.8% [5][22] - **首次实现GAAP盈利**：营业亏损大幅收窄至660万元人民币（合90万美元），而2024年第四季度为5600万元，2025年第三季度为9170万元 [5][25] - **净利润扭亏为盈**：实现净利润1050万元人民币（合150万美元），而2024年第四季度净亏损4690万元，2025年第三季度净亏损8210万元 [5][26] - **非GAAP指标表现优异**：调整后营业利润为5430万元人民币（合780万美元），同比增长99.5%；调整后净利润为7150万元人民币（合1020万美元），同比增长96.4% [5][36][37] 2025年全年运营与财务亮点 - **年度交付与营收创新高**：全年eVTOL飞机销售和交付量达221架，包括215架EH216系列和6架VT35，而2024年为216架EH216系列 [5] - **营收持续增长**：全年总营收创下5.095亿元人民币（合7290万美元）的纪录，同比增长11.7%（2024年为4.562亿元）[5][40] - **毛利率保持稳定**：全年毛利率为62.0%，较2024年的61.4%提升0.6个百分点 [5][43] - **连续两年实现非GAAP盈利**：按非GAAP准则，全年调整后净利润为2940万元人民币（合420万美元），而2024年为4310万元 [5][54] - **现金流充裕**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物、受限短期存款和短期投资余额为11.3亿元人民币（合1.615亿美元）[5][49] 业务进展与近期动态 - **EH216-S中国商业运营在即**：预计于2026年3月正式启动，亿航通航和和易航空两家持有运营合格证的运营商将在广州和合肥启动公众售票观光服务 [6] - **完成跨省飞行演示**：2025年12月，EH216-S无人驾驶eVTOL成功完成从海南到广东、跨越琼州海峡的22公里飞行，耗时18分钟，相比轮渡60-90分钟显著提升效率 [8] - **VT35新机型发布**：2025年10月发布新一代长航程复合翼无人驾驶eVTOL机型VT35，设计航程约200公里，拓展了城际交通应用场景，并于12月在合肥完成首次公开演示飞行 [9][10] - **技术展示创纪录**：在2026年央视春晚合肥分会场，由16架EH216-S和22,580架GD4.0编队无人机进行的飞行表演，刷新了“由单一电脑同时操控最多旋翼无人机升空”的吉尼斯世界纪录 [11] 全球市场扩张 - **泰国市场取得关键进展**：自2025年10月启动AAM沙盒计划以来，已进行一系列验证试飞，预计将获得泰国民航局批准的首个海外商业运营许可证，计划在曼谷等地开展常态化城市空中交通服务 [13] - **卡塔尔与日本开展试飞**：2025年11月在多哈市中心完成多次空中出租车试飞；10月在日本富士山附近完成载人无人驾驶飞行，其在日本的飞行足迹已扩展至18个城市 [18] 生产制造能力 - **云浮生产基地扩产**：二期工厂完工后，总面积扩至48,000平方米，年总产能提升至1,000架eVTOL及部件，已进入试运营阶段 [18] - **北京应急救援总部投产**：2025年12月，首架EH216-F消防无人机在北京房山区的低空应急救援装备总部下线 [18] 管理层评述与展望 - **首席执行官评述**：2025年是亿航的 pivotal year，公司从飞机制造商向一站式先进空中交通解决方案提供商演进，2026年核心战略将聚焦于EH216-S常态化商业运营、VT35适航认证与商业化、深化泰国等海外市场布局 [16][17] - **首席财务官评述**：2025年第四季度实现了史上最强的季度财务表现，营收增长由创纪录的交付量驱动，毛利率保持强劲，运营杠杆显著改善 [19] - **2026年业绩展望**：公司预计2026年总收入约为6亿元人民币，同比增长约18% [57]

涉及的公司与行业 * **公司**: EHang (亿航智能) [1][4][8][9][10][18][19] * **行业**: 电动垂直起降飞行器 (eVTOL) / 先进空中交通 (AAM) / 中国科技行业 [1][2][3][8] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**: 高盛对亿航智能维持“买入”评级，12个月目标价为22.80美元，较当前股价11.34美元有101.1%的上涨空间 [1][8][10] * **商业化路径与场景**: * **近期应用**: 景区观光被认为是eVTOL最早落地的应用场景，公司通过其对法规和运营的深刻理解，或派遣专业操作人员来支持客户部署 [1][2] * **长期目标**: 机场接驳和空中出租车是长期目标应用，旨在连接机场与酒店，缓解交通压力 [1][3] * **其他场景**: eVTOL还可用于物流和紧急服务，以提高整体效率 [3] * **竞争优势**: 管理层认为，与直升机相比，eVTOL在自主飞行、噪音更低、推进系统更环保方面具有优势 [2] * **收入来源多元化**: 随着eVTOL交付量上升，公司收入来源将更加多元化，可能拓展至空中交通运营、eVTOL管理系统、售后服务等领域 [1][4] * **估值方法**: 目标价基于贴现现金流模型得出，以更好地捕捉长期现金流生成能力，模型假设第二阶段自由现金流在2028E-2030E年同比增长10%，永续增长率为3%，加权平均资本成本为12% [8] * **财务预测**: * 预计营收将从2024年的4.562亿元人民币增长至2027E的15.169亿元人民币 [10] * 预计EBITDA将在2026E转正，达到2570万元人民币，并在2027E增长至3.230亿元人民币 [10] * 预计每股收益将在2027E转正，达到3.78元人民币，对应市盈率为20.7倍 [10] * 公司市值约为6.665亿美元，企业价值约为5.804亿美元 [10] 其他重要内容 * **关键风险**: 1. 中国关于自动驾驶飞行器适航性的法规和规则进展慢于预期 [9] 2. 客户对客运级自动驾驶飞行器和空中交通的采用意愿弱于预期 [9] 3. 自动驾驶飞行器预订单的履行速度慢于预期 [9] 4. 观光及其他运营服务的扩张速度慢于预期 [9] 5. 更多进入者进入自动驾驶飞行器市场可能对盈利预测构成下行风险 [9] * **并购可能性**: 亿航智能的并购评级为3，代表其成为收购目标的可能性较低（0%-15%），因此未纳入目标价考量 [10][16] * **利益冲突披露**: 高盛与亿航智能存在业务关系，包括在未来3个月内寻求或获得投行业务报酬、在过去12个月存在投行服务客户关系、以及为亿航智能股票做市 [6][19] * **报告属性**: 本报告为高盛全球投资研究部门发布的研究报告，内容基于2026年3月5日收盘价 [10]

公司：亿航智能 核心产品与资质 * EH216-S为旗舰机型，是全球唯一获得TC证、AC证、PC证及OC证“四证”齐备的载人eVTOL[3] * EH216-S官方售价239万元人民币，定位为轻量级载人航空器，适合景区灵活部署[3] * 2025年10月推出长航程复合翼构型VT35，指导价650万元人民币，面向中长途交通场景，已提交TC申请[3] * EH216-S与VT35共同构建“中短结合”的产品矩阵[3] 市场地位与交付情况 * 在载人多旋翼eVTOL领域，EH216-S是全球唯一能够规模化生产并量产交付的机型[4] * 2024年销售EH216-S 216架，2025年前三季度销售121架（含1架VT35）[5] * 2024年第四季度为交付高峰，单季约78架，整体年化交付水平约200架[5] * 公司在手订单超过1,000架[5] 财务表现与业绩指引 * 2023年收入1.2亿元人民币，2024年收入4.6亿元人民币，2025年前三季度收入2.7亿元人民币[5] * 公司维持2025年全年约5亿元人民币收入指引[5] * 毛利率长期保持在60%以上，2025年第三季度毛利率为60.8%[5] * 2024年调整后净利润为4,000多万元，为首次盈利年度[5] * 2025年前三季度调整后净利润亏损约4,000万元，处于盈亏平衡点附近[5] * 预计2026年收入增速30%以上并恢复盈利，2027年收入增速50%且调整后净利润约2亿元[14] 商业化运营与核心场景 * OC证是载人无人驾驶eVTOL商业运营资质，为商业化服务奠定基础[6] * 当前商业化运营尚未向公众开放，以内部及受邀方式积累运行经验为主[6] * 预计2026年商业化运营具有较大概率推进[6] * “低空+文旅”为近期核心应用场景，预计2027年前后消费市场从试点走向活跃[7] * 测算全国4A级以上景区约3,000多家，假设30%引入eVTOL、单个景区配置5–10架，对应需求约5,000–10,000架[7] 海外市场拓展 * 海外市场空间较大，载人低空商业化推进可能快于国内[8] * 全球飞行足迹覆盖21个国家[8] * 重点关注泰国市场：2025年10月启动“先进公共交通沙盒项目”，在曼谷试点区域完成超过3个月试运行[9] * 若沙盒模式验证成功，后续有望在泰国拓展至机场接驳、空中观光、跨岛运输等服务[9] 中长期市场潜力 * 中长期最大潜力在城市交通与城际交通[10] * 以国内巡游出租车（规模约130多万辆）为例，渗透率1%对应约1.3万架需求，渗透率10%对应十几万架需求[10] * 城际交通典型案例为2025年“飞越琼州海峡”，全程22公里飞行18分钟，相比传统轮渡（60–90分钟）时间节约显著[10] * 判断至2027年前国内空中交通应用的商业化仍相对困难[10] 产业协同与产能规划 * 与英博尔深度合作，成立合资公司（英博尔持股60%、亿航智能持股40%），负责EH216-S总装前零部件生产及云浮工厂技改[10] * 云浮生产基地二期项目于2025年9月启动生产，规划产能可达1,000架规模[11] * VT35机型的电推进系统由英博尔团队推动[11] * 与国轩高科达成深度合作为EH216-S定制动力电池解决方案，并在固态电池领域投资新界能源[11] * 与敏实集团在机舱系统方面开展合作[11] 政府合作与政策环境 * 与合肥市政府于2023年10月达成战略合作协议，在合肥骆岗公园建成2个eVTOL运营中心[12] * 除合肥外，与贵州安顺市及贵旅集团、吉林省长春净月高新区、山东威海高区等签署项目与战略合作协议[12] * 2026年被判断为低空建设提速年[2] * 低空经济在2024、2025年均写入政府工作报告，2026年有望连续第3年写入[12] * 需关注2026年“十五规划纲要”对低空经济方向的延续与深化[13] * 2026年2月初，市场监管总局等10部门联合发布《低空经济标准体系建设指南》[13]

公司财务信息发布日期 - 亿航控股有限公司计划于2026年3月12日美国市场开盘前，发布2025年第四季度及2025财年全年未经审计的财务业绩 [1] 业绩电话会议安排 - 公司管理层将于美国东部时间2026年3月12日上午8:00（北京时间/香港时间2026年3月12日晚上8:00）主持业绩电话会议 [2] - 参与者需通过指定英文或中文链接完成在线注册以获取电话接入信息和个人识别码 [2][3] - 电话会议的实时及存档网络直播将在公司的投资者关系网站提供 [3] 公司业务与行业地位概述 - 亿航是全球领先的先进空中交通技术平台公司，致力于让安全、自动、环保的空中交通普及化 [4] - 公司开发并制造多样化的无人驾驶电动垂直起降航空器，应用场景包括空中旅游、城市内交通、城际旅行、物流及应急消防 [4] - 其旗舰机型EH216-S已获得中国民航局颁发的全球首张无人驾驶eVTOL型号合格证、生产许可证和标准适航证，并已在中国首批载人eVTOL商业运营许可下开展商业运营 [4] - 公司产品VT-35将业务扩展至长航程和城际场景，支持构建多层次的低空交通网络 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 报告认为，2025年国家及地方持续出台低空经济支持政策，应用场景不断拓宽，产业化进程有望进一步提速 [31] - 报告认为，整机、动力系统、飞控系统、低空检测等环节应当重点关注，相应的国内供应商有望长期受益 [31] 政策动态总结 - **五部委联合发文夯实“数字底座”**：2026年2月10日，工信部等五部门联合发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低空基础设施发展的实施意见》，提出积极推进“5G-A”产业供给，促进基础设施与信息通信融合创新 [10]。文件制定了明确的低空通信覆盖目标，要求到2027年，全国低空公共航路地面移动通信网络覆盖率不低于90% [11]。 - **三部门发文推动低空保险高质量发展**：2026年2月，国家发展改革委、金融监管总局、中国民航局发布《关于推动低空保险高质量发展的实施意见》，明确提出到2027年，无人驾驶航空器责任保险强制投保制度初步建立；到2030年，低空保险政策框架基本形成 [14]。 行情表现总结 - 上月（2026年2月1日至2月28日），低空经济指数上涨4.56%，同期上证综指上涨1.09%，沪深300指数上涨0.09%，低空经济指数跑赢大盘3.47个百分点 [8][12]。 产业链进展总结 - **峰飞航空发布全球首款5吨级eVTOL**：2026年2月5日，峰飞航空自主研发的全球首款5吨级eVTOL——V5000“天际龙”正式亮相并完成转换飞行 [16]。该机型客运版可搭载10人，纯电版最大航程250公里，混动版最大航程可达1500公里 [17]。 - **电鹰科技发布吨级涵道式eVTOL**：2026年2月24日，电鹰科技在湖北“新春第一会”上展示自主研发的“电鹰飞车”，该产品为全球首创吨级涵道式eVTOL，最大起飞重量1.2吨，可搭载4名乘客或400-450公斤载荷 [18]。 - **晔生航空获三张特许飞行证**：2026年2月，广东整机厂家晔生航空自主研发的“云翼”、“云舰”、“云鲲”3款超轻型eVTOL相继获得中国民航局颁发的特许飞行证，成为全球首家同时持有三张超轻型eVTOL特许飞行证的企业 [21]。 - **日本企业完成城市空域实证飞行**：2026年2月24日，日本企业SkyDrive开发的SD-05型eVTOL在东京完成首次城市空域实证飞行，飞行距离150米，持续时间3分30秒 [24]。 投融资动态总结 - **沃飞长空完成近10亿元融资**：2026年2月，国内eVTOL主机厂沃飞长空完成近10亿元新一轮融资，创下开年低空经济最大单笔融资纪录 [27]。 - **天翎科完成超亿元A轮融资**：2026年2月11日，eVTOL整机厂商天翎科宣布完成超亿元A轮融资，资金将用于推进全球首款全尺寸倾转涵道翼eVTOL——INFLYNC L600的产品开发和商业进程 [28]。 投资建议总结 - 报告按产业链环节推荐了相关投资标的 [5][31]： - **整机**：万丰奥威、亿航智能、航天彩虹 - **动力系统**：宗申动力、卧龙电驱、航发控制、英搏尔 - **航电飞控**：纵横通信 - **低空监视**：北斗星通、中科星图 - **空管系统**：莱斯信息、四川九洲 - **低空运营**：中信海直 - **低空检测**：广电计量、华测检测、苏试试验

机构持股比例变化 - 截至最新数据，公司机构投资者持股比例提升至29.08%，较2025年第三季度末的26.85%有所上升 [1] 主要机构增持情况 - 2025年第四季度，SIG海纳国际集团增持95.7万股，成为公司第二大外部股东 [1] - 摩根士丹利在2025年第四季度加仓78.6万股，进一步扩大持仓规模 [1] - 长线投资机构柏基资本在2025年第四季度买入约87.1万股，居外部前十大股东之列 [1] - 瑞银集团、道富集团、富达投资等机构也在四季度进行了不同幅度的增持 [1] - 挪威央行、对冲基金Point72等中大型资产管理机构在第四季度继续加码或新进入场 [1]

核心观点 - 全国人大代表黄勇建议支持贵州打造山地特色低空经济产业 并将相关建议提交全国两会 [1][14] 行业现状与地方实践 - 低空经济正迎来发展风口 贵州在发展山地特色低空经济产业方面具有独特的比较优势 [1] - 安顺市被贵州省作为探索低空经济的试点示范 [4] - 镇宁县是目前为数不多的在低空领域已实现飞行的县 下一步重点将转向场景应用 [6] 产业基础与优势 - 贵州发展低空经济的优势包括：大数据产业基础良好、作为航空航天及电子三大产业基地在设备制造和验证方面有强优势、人才培养体系完善、山地特色提供了丰富的应用场景 [14] - 安顺在航空装备制造方面具有较好的产业基础 [10] - 贵州在大数据、算力等方面具有明显优势 [10] 企业动态与产业链发展 - 空中交通头部企业亿航智能已于2025年6月落地安顺 [8] - 亿航智能计划与安顺市共同推动建设无人驾驶航空器研发、零部件生产及测试实验试飞基地 [8] - 亿航智能计划将贵州作为其西南总部 云贵川地区的飞机均由贵州制造 并计划于今年6月迁入新厂房 [10] - 引进亿航智能的成熟总装产线 有望带动航空产业零部件生产及供应链融入 最大化发挥贵州航空产业优势 [10] - 启黔通航飞行营地目前拥有3架螺旋桨固定翼飞机 用于飞行驾照培训 现有8名学员 [3] - 该飞行营地基础较好 目前主要进行无人机试飞和飞行培训 [4] 发展规划与政策建议 - 镇宁县已针对黄果树瀑布、花江峡谷大桥等景点申请了50公里的空域范围 争取今年7月实现飞行 [6] - 产业界希望国家层面针对低空经济运行管理这一关键安全环节出台相应政策措施 从顶层厘清各职能部门职责边界 [12] - 产业界呼吁加快空域划设和低空数据基础设施布局 [12] - 地方希望多引进上下游相关企业 以补齐低空制造产业链短板 [12]

公司核心事件与成就 - 公司在2026年央视春晚合肥分会场进行了大规模飞行表演，其子公司亿航白鹭使用22,580架GD4.0无人机编队创造了“单台电脑控制最多无人机同时升空”的吉尼斯世界纪录 [1] - 公司旗下16架EH216-S无人驾驶载人航空器在春晚现场进行了集群飞行表演 [1] - 在春晚正式表演前，公司已在合肥骆岗公园成功完成多场超过20,000架无人机的同步升空演练，验证了其GD4.0无人机强大的环境抗干扰能力、高精度定位与智能协同技术 [1] 技术展示与产品应用 - 公司的GD4.0无人机编队在空中幻化出“天空之城”、徽派建筑马头墙、时空隧道及中国灯笼等立体光影图案，实现了“科技+文化”的融合演绎 [1] - EH216-S无人驾驶载人航空器已实现编队飞行，展示了公司在载人航空器领域的集群控制能力 [1] 行业商业化进展 - 合肥骆岗公园是中国发展低空经济最具代表性的试验田之一 [2] - 2025年3月，公司旗下运营航司合肥合翼航空有限公司获得了中国民航局颁发的全国首批载人类民用无人驾驶载人航空器运营合格证 [2] - 获得运营合格证后，公司已在合肥骆岗公园开展EH216-S的常态化试运行，为低空经济的商业化运营探索可行路径 [2]