报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司本季度在运营和财务指标迎来强劲增长 [1] - 获得EH216-S的三项认证使公司能够加快生产和交付进程 [1] - 政府在推动低空经济方面的增强举措带来来自国内外包括政府和旅游运营商在内的客户需求和订单大幅增加 [1] - 公司在手订单丰富,OC取证在即,商业化进展有望持续加速 [1] 公司国内业务总结 - 公司预计OC将在年内获取,订单持续拓展 [1] - 4月获得CAAC颁发的EH216-S生产许可证,允许公司在广东省云浮市的生产设施中批量生产EH216-S [1] - 公司正在稳步扩大生产,以满足增长的订单需求和客户交付要求 [1] - 公司正支持广州、深圳、太原和无锡的合作方积极准备OC申请 [1] - 5月获得山西旅游的50台订单(已全额支付1.13亿元)及450台额外采购计划,并交付10台 [1] - 6月获得浙江文成县政府的30台订单(以全额支付)及270台额外采购计划,并交付27台 [1] - 7月获得香港KC Smart Mobility的30台订单,Q1已交付5台 [1] 公司海外业务总结 - 扩展中东市场,与MLG和阿布扎比投资办公室合作,并在阿联酋和沙特阿拉伯首航 [1] - 4月与MENA地区的金融科技公司Multi Level Group及阿布扎比投资办公室签署三方协议,推动阿联酋及其他地区的自主eVTOL发展 [1] - 5月完成EH216-S在阿布扎比的首次载人自主eVTOL飞行 [1] - 6月EH216-S在沙特阿拉伯的麦加完成首次自主空中出租车飞行 [1] 公司业绩指引 - 公司预计24Q3收入1.23亿元,同比增长330%,环比增长21% [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1] - 预计公司2024-2026年的营收分别为4.2/8.3/10.8亿元 [1] 风险提示 - eVTOL行业政策落地不及预期 [1] - eVTOL技术发展不及预期 [1] - eVTOL商业化进展不及预期 [1] - 生产能力限制与供应链风险影响产品交付 [1] - 业务增长速度不及预期 [1]

文章核心观点 - 中国公司EHang是首家获得eVTOL飞机型号认证的公司,并已开始批量生产和销售其EH-216机型 [2][5][7] - EH-216具有三大优势:已获得认证、完全自主驾驶、价格低于竞争对手 [6] - EHang在中国国内市场获得了大量订单,预计未来3-5年内将保持高速增长 [2][7][9] - EHang正在扩大生产能力,并与广汽集团合作建立新的生产基地 [7][8] - EHang正在研发新型号VT-30,计划用于城际航空运输,与EH-216在城市内的空中出租车业务形成互补 [10] 公司情况总结 - EHang是一家总部位于中国的公司,90%以上收入来自中国市场 [5] - 公司已获得中国民航局的生产许可证和适航证,是全球首家获得eVTOL飞机型号认证的公司 [7] - 公司正在积极推进获得运营许可证,预计将于2025年春节前实现商业运营 [7] - 公司在2024年上半年获得超过1100个订单,交付量大幅增长 [7] - 公司正在扩大生产能力,预计未来12个月内将新增1000架的年产能 [8] - 公司正在建设新的总部和研发中心,以支持业务的快速发展 [8] 行业发展前景 - 预计2025年eVTOL行业将进入快速发展期,Joby和Archer等公司有望在明年获得FAA认证 [3] - 中国各地政府正在大力投资建设飞行基础设施,为EHang的发展创造良好环境 [9] - EHang正在积极推进与巴西、印尼等国的双边认证,为未来国际市场拓展做准备 [9] 公司估值分析 - 根据分析师模型,给出EHang的合理估值为30美元,较当前股价14.77美元有超过100%的上涨空间 [16][17] - 模型假设EHang未来5年内保持三位数的收入增长,并逐步达到行业标准的成本水平 [15] - 但模型也存在一些风险因素,如地缘政治风险、市场需求不确定性、快速增长的管理风险等 [18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年Q2实现收入1.02亿元,超出此前指引,同比大幅增长920%,环比增长65% [1] - 核心产品EH216-S交付49架,同比增长约9倍、环比增加23架,创历史记录 [1] - 2024年Q2毛利率录得62.4%,同比/环比提升2.2pct/0.5pct [1] - 2024年Q2实现non-GAAP归母净利润125万元,实现扭亏为盈,比预期提前两个季度 [1] 订单情况 - 国内新增数百架采购订单和预订单,目前在手预订单超过千架 [1] - 2024年Q2首批交付10架EH216-S无人驾驶eVTOL给西山文旅,并签署未来2年内额外采购450架的意向协议 [1] - 浙江文成县交通发展集团有限公司与公司签署首批30架EH216-S的采购协议,并计划在2026年年底前额外采购270架 [1] 资质进展 - 公司旗下子公司"亿航通航"及合资公司"合翼航空"的OC申请已获中国民航局受理,预计今年内获批 [1] - 各地运营主体OC落地后,广州、合肥、深圳等地有望率先在空中观光游览场景应用 [1] 产能扩张 - 公司预计明年产能有望增加约1000架 [1] - 公司计划在云浮工厂配套更多自动化设施,提升工厂自动化水平 [1] - 公司继续推进电池等关键部件的技术攻关,提升产品性能 [1] 财务状况 - 公司连续三个季度实现正的经营现金流,现金及现金等价物余额为9.9亿元 [1] - 公司决定2024年内不再进行ATM发行 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入有望实现4.3/8.6/13.1亿元,non-GAAP归母净利润分别为-0.03/1.2/2.8亿元 [1][2]

公司业绩 - 公司第二季度收入环比大幅增长，达到10.2019亿元人民币，超过市场预期的9000万元人民币，毛利率保持在60%以上，非GAAP调整后净利润首次实现盈亏平衡 [2][3] - 公司第二季度eVTOL交付量环比增长88%，达到49架，生产效率显著提升，主要得益于获得EH216的生产许可证 [5] - 公司合同负债在6个月内增长270%，达到1.385亿元人民币，表明客户预付款大幅增加，预计未来2-3年内将交付1100架EH216 [5] 财务状况 - 公司通过股权融资和正向现金流，截至第二季度末现金余额达到9.98亿元人民币，足以支持未来多年的扩张计划，无需额外融资 [6] - 公司2024年和2025年的资本支出预计分别为1500万美元和2000万美元，尽管有所上调，但现金储备充足 [6] 市场竞争 - 尽管多家中国eVTOL公司自2023年进入认证流程，但预计在未来18个月内难以获得型号合格证，短期内不会对公司构成直接竞争 [7] - EH216作为2座无人驾驶多旋翼飞机，适合短途旅行和观光，具有着陆空间小、悬停能力强和成本效益高的优势，与其他eVTOL机型存在差异化 [7] 海外市场 - 公司正在推进海外认证，特别是在阿联酋，阿联酋民航总局与中国民航局正在就相互认可适航认证达成框架协议，海外认证进展可能成为股价上涨的催化剂 [8] 股价表现 - 公司股价在2023年经历了大幅波动，从1月的17美元跌至3月的10美元，随后在4月因政策支持反弹至20美元，但受一季度业绩不佳影响再次回落至12.4美元，第二季度业绩超预期后股价再次上涨 [9] - 随着公司业务基础更加稳固，合同负债增加和资产负债表健康，预计股价不会回落至过去三年的低点10美元，但需要海外认证或投资者对中国资产信心提升等强催化剂才能重回20美元 [9]

文章核心观点 - 中国无人机公司EHang在最新一个季度实现了意外利润,使其美国存托凭证股价大涨超过16% [1][2] - 公司第二季度收入同比暴涨920%至超过1.02亿元人民币(约1400万美元),并实现了非公认会计准则下的净利润1.2百万元人民币(约16.8万美元) [3] - 这一表现大幅超出了分析师的预期,主要得益于中国客户的大量订单以及获得3张生产证书,导致需求和订单大幅增加 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润表现 - 公司第二季度收入同比暴涨920%至超过1.02亿元人民币(约1400万美元) [3] - 公司实现了非公认会计准则下的净利润1.2百万元人民币(约16.8万美元),而上年同期净亏损约5200万元人民币(约730万美元) [3] - 这一表现大幅超出了分析师的预期,预期收入为9200万元人民币(约1290万美元),预期亏损为0.84元人民币(约0.12美元) [4] 业务发展情况 - 公司获得3张生产证书,导致需求和订单大幅增加 [5] - 公司预计第三季度收入约为1.23亿元人民币(约1730万美元),同比增长约330% [6]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为人民币1.02亿元,同比增长919.6%,环比增长65.3%,主要由于EH216系列产品销量增加 [40] - 毛利率保持高位,第二季度为62.4%,同比上升2.2个百分点,环比上升0.5个百分点,体现公司在eVTOL领域的竞争优势 [41] - 第二季度实现经调整净利润,较预期提前实现,这标志着公司经营业绩的良好开端 [43] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第二季度交付49架EH216-S,同比增长9倍 [25] - 已获得超过1,100架EH216系列产品的预订单,未来一到两年内将陆续交付 [61] - 公司正在与广汽集团合资建立新的生产基地,以满足不断增长的交付需求 [30][82] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场订单占比约90%,国际市场占比将有所下降,但国际需求仍然强劲 [62] - 已在中东市场如阿联酋、沙特阿拉伯等地开展试飞和交付,正在推进双边适航协议 [49][77] - 未来将进一步拓展非洲、中东、中美洲和欧洲等国际市场 [36] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已获得三大认证,包括适航证、生产证和标准适航证,处于行业领先地位 [10][22] - 正在升级改进VT-30等新机型,以满足不同应用场景需求,如城际航空运输 [56] - 与广汽集团等大型制造企业合作,提升生产自动化水平,扩大产能 [14][82] - 积极参与制定行业标准,与监管部门、客户和合作伙伴共同推动行业发展 [17][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 受益于国家政策支持和市场需求旺盛,公司业绩保持高速增长,有信心维持未来三到五年的高增长 [75] - 将持续提升产品性能,扩大生产能力,加快商业化进程,确保安全运营 [30][82] - 看好中国低空经济和全球城市空中出行市场的发展前景 [33] 其他重要信息 - 公司已与多地政府和客户合作,建立示范运营项目,为商业化运营积累经验 [32][69] - 正在与航校等机构合作,建立人员培训和资格管理体系,确保安全运营 [31] - 获得多地政府对eVTOL商业航线的运营补贴支持,为行业发展创造有利条件 [35] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Laura Lee 提问** 何时开始国际商业化运营? [48] **Huazhi Hu 回答** 正在与各国航空管理部门推进双边适航协议,时间线取决于当地监管进度 [49][50] 问题2 **Ting Song 提问** VT-30型号研发进展及未来R&D投入计划 [55] **Huazhi Hu 和 Conor Yang 回答** VT-30正在进行升级改造,未来R&D投入将占营业费用45%-50%,重点包括EH216性能优化和新机型研发 [56][57] 问题3 **Yu Chen 提问** EH216商业运营计划和定价策略 [67] **Huazhi Hu 回答** 正在与当地运营商合作开展示范项目,并获得政府运营补贴,价格具有竞争优势 [69][70]

文章核心观点 - 公司在第二季度实现了创纪录的营收增长,达到人民币1.02亿元,同比增长919.6% [2][3] - 公司获得了EH216-S型号的生产证书,正在稳步提高产能以满足不断增长的订单需求 [4][5] - 公司在中国山西、浙江和香港等地获得了大量新订单,并完成了相关交付 [6][7][8] - 公司与中国南方航空通用航空公司建立战略合作,共同推进低空经济发展 [10][11] - 公司在阿联酋和沙特阿拉伯进行了首次自主飞行演示,并与当地企业建立战略合作 [12][13][14] - 公司与广州大湾科技公司建立战略合作,共同开发适用于公司eVTOL产品的超快充电电池解决方案 [15] 财务数据总结 收入和毛利 - 第二季度营收达到人民币1.02亿元,同比增长919.6%,环比增长65.3% [3] - 毛利率为62.4%,同比增加2.2个百分点,环比增加0.5个百分点 [25] 经营费用 - 销售及市场费用为人民币2,732万元,同比增加102.1%,环比增加35.0% [27] - 管理费用为人民币5,420万元,同比增加74.6%,环比增加9.1% [27] - 研发费用为人民币6,180万元,同比增加65.2%,环比增加63.5% [28] 经营和净利润 - 经营亏损为人民币7,744万元,同比增加2.8%,环比增加17.6% [30] - 调整后经营亏损为人民币470万元,同比改善90.9%,环比改善62.9% [31] - 净亏损为人民币7,163万元,同比改善5.4%,环比增加13.0% [32] - 调整后净利润为人民币120万元,上年同期为净亏损,环比由净亏损转为净利润 [33] 其他重要信息 - 公司通过场外增发筹集了人民币5.54亿元,将用于研发、生产、运营等用途,未来一年内不会继续进行场外增发 [3][21] - 公司获得了民航局颁发的首张无人驾驶eVTOL运营许可证申请,为未来商业化运营奠定基础 [9] - 公司与中国南航、沙特等客户和合作伙伴在当地开展了首次自主飞行演示,拓展了全球市场 [13][14]

文章核心观点 公司将发布2024年第二季度未经审计财报并召开财报电话会议 [1] 分组1：财报与会议安排 - 公司将于2024年8月22日美国市场开盘前发布截至6月30日的第二季度未经审计财报 [1] - 公司管理层将于美国东部时间8月22日上午8点（北京时间8月22日晚上8点）召开财报电话会议 [1] - 参会者需通过链接完成在线注册获取电话会议接入信息 [1] - 在线注册链接为https://register.vevent.com/register/BI8300d14a79504787971960179ac911c3 [2] - 电话会议的直播和存档将在公司投资者关系网站http://ir.ehang.com/上提供 [2] 分组2：公司介绍 - 公司是全球领先的城市空中交通技术平台公司，使命是让安全、自主、环保的空中交通惠及大众 [3] - 公司为各行业客户提供无人机系统和解决方案，涵盖空中交通、智慧城市管理和航空媒体解决方案 [3] - 公司的EH216 - S获得中国民航局颁发的全球首个载人无人驾驶eVTOL飞机型号合格证、生产合格证和标准适航证 [3] 分组3：联系方式 - 投资者联系邮箱为ir@ehang.com [5] - 媒体联系邮箱为pr@ehang.com [5]

报告行业投资评级 亿航智能为领先 eVTOL（电动垂直起降飞行器）制造商，在手订单饱满，预计未来 3 年业绩将保持高速增长。[5][20] 报告的核心观点 1. 亿航智能是全球首家"三证齐全"的 eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业，预计将率先获得运营许可,为公司带来新的业绩增长点。[15][160][167] 2. 公司旗舰产品 EH216 产品力强、定位佳,符合当前行业"先飞起来"的定位,备受青睐。[16][176] 3. 通过广泛参与业态建设,公司获得了大量在手订单,并与上下游企业共建生态链,为未来发展奠定基础。[183][196] 根据目录分别进行总结 公司亮点 1. "三证齐全"受青睐,预计先进入运营阶段 [159][160][167] 2. 旗舰产品 EH216 产品力强、定位佳,备受青睐 [176] 3. 在手订单充裕,携手上下游共建生态链 [183][196] 行业概况 1. eVTOL（电动垂直起降飞行器）是低空经济重要参与者,市场空间超千亿 [62][66] 2. 国家政策大力支持低空经济发展,为行业创造良好环境 [71][73][74] 3. 行业技术路线多样,公司采用多旋翼构型具有优势 [87][90] 市场空间 1. 中期维度国内 eVTOL（电动垂直起降飞行器）稳态市场规模超 2000 亿 [93][96] 2. 观光场景和通勤场景是主要应用场景 [93][94] 3. 整机销售市场规模约 1260 亿元 [95] 公司经营 1. 单机适航取证后 EH216-S 交付带动业绩高增长 [40] 2. 公司定价权较强,毛利率水平较高 [46] 3. 保持高研发投入,研发人员占比超 50% [51] 公司布局 1. 与电池企业深度合作,布局核心零部件供应链 [203][206][208] 2. 获得区域政府支持,产能充裕 [199][200] 3. 在全球范围内布局 UAM 运营中心,拓展应用场景 [184][185]

行业概述 - 电动空中交通是微型四轴飞行器技术的自然延伸，主要优势在于能够在城市区域垂直起降且噪音较小 [1] - 空中出租车服务预计将以20.24%的年复合增长率增长，从2023年的36.8亿美元增长到2031年的152.7亿美元 [1] - 公司需要克服许多监管和技术挑战才能实现这一目标 [1] EHang Holdings Limited ADS (EH) - 公司开发自主飞行器（AAV）用于城市空中交通，并自行制造无人机如EH216-S [2] - 与多个城市建立战略合作伙伴关系，包括深圳、广州、西班牙的Llíria、法国的里昂和迪拜 [3] - 在中国交付10台AAV给西山旅游，完成载客飞行并获得航空运营证书 [3] - 目前股价为11.70美元，平均目标价为26.30美元 [3] Lilium (LILM) - 在2024年5月的EBACE2024活动上展示了全尺寸Lilium Jet eVTOL模型 [4] - 与沙特阿拉伯签订50架Lilium Jets的销售协议，并有额外50架的选项 [4] - 英国Volare Aviation订购4架Lilium Jets，并保留最多12架的选项 [4] - 目前股价为0.7767美元，平均目标价为1.94美元 [5] Joby Aviation (JOBY) - 丰田在2020年承诺投资3.94亿美元，提供关键的执行器和动力总成组件 [6] - 2023年11月在纽约市进行了首次展览出租车飞行 [7] - 达美航空选择Joby Aviation提供从家到机场的空中出租车服务 [7] - 目前股价为5.18美元，平均目标价为7.40美元 [8]