公司整体销量表现 - 2025年10月批发销量达14.3万辆，同比增长22.5%，环比增长7.1% [1] - 2025年1-10月累计批发销量为106.6万辆，同比增长9.9% [1] 各品牌销量分析 - 哈弗品牌10月销量8.8万辆，同比增长21.4%，环比增长7.7%；1-10月累计销量61.7万辆，同比增长13.3% [1] - 魏牌10月销量1.3万辆，同比大幅增长95.8%，环比增长15.2%；1-10月累计销量7.6万辆，同比大幅增长96.3% [1] - 坦克品牌10月销量2.2万辆，同比增长16.6%，环比增长4.0%；1-10月累计销量18.7万辆，同比微降0.8% [1] - 皮卡车型10月销量1.4万辆，同比增长9.3%，环比增长9.2%；1-10月累计销量15.0万辆，同比增长3.7% [1] - 欧拉品牌10月销量0.6万辆，同比增长1.6%，但环比下降9.7%；1-10月累计销量3.5万辆，同比下降33.0% [1] 新产品与技术亮点 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-T智享版预售价30.98万元，Hi4-Z智享版预售价32.98万元 [2] - 新车搭载第三代智慧空间系统Coffee OS 3和高通骁龙8295芯片，集成Coffee GPT语音大模型 [2] - 智能辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra实现城市与高速NOA全场景覆盖 [2] - 2026款哈弗大狗以9.89万元起售，配备坦克300同款方向盘、14.6英寸中控屏及Coffee OS 3座舱等配置 [2] - 哈弗猛龙凭借燃油与插混双版本协同发力，销量表现亮眼 [2] 海外市场拓展 - 10月海外批发销量为5.7万辆，同比增长28.7%，环比增长13.7%；1-10月海外批发销量为39.1万辆，同比增长6.2% [3] - 坦克500 Hi4-T在澳洲上市，Hi4技术与越野分级体系获得市场肯定 [3] - 伴随澳洲本地化推进，公司出海销量有望稳步提升 [3] 财务与业务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元、194.0亿元 [3] - 新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升 [3]

中国第42次南极考察任务 - 中国第42次南极考察队于11月1日启航，共有来自国内80多家单位的500多名队员参加，预计2026年5月返回 [1] - 考察将围绕国家需求和全球科技前沿，开展南极重点海域业务化调查监测及相关科研工作 [1] 公司产品参与及技术验证 - 长城汽车坦克300柴油版整车搭乘“雪龙2”号奔赴南极，将在长城站承担物资运输、站区通勤等关键任务 [1] - 为保障在极端环境下可靠运行，坦克300柴油版在长城汽车环境风洞试验室接受了长时间强风暴雪环境的模拟验证，确保在低温极寒条件下能完成一键启动、除霜、制热等关键操作 [1] - 公司将针对量产车型在极寒、强风、冰雪等极端环境下的可靠性、耐久性与适应性展开全方位验证 [2] 公司合作与保障模式 - 长城汽车将派遣工程技术人员以正式科考队员身份前往南极长城站，提供车辆运维、技术保障，形成“装备+人才”的全链条保障模式 [2] - 公司与中国极地研究中心建立长期合作关系，联合开展中国南北极科学考察车辆研发测试研究项目 [2] - 合作将围绕极地用车保障、整车极寒验证、极地场景共研等方面展开，推动汽车企业与国家科研体系深度融合 [2]

公司战略调整 - 公司正加快出海以提升增长动能[1] - 战略调整基于对中国国内汽车市场将于2026年放缓的预期[1] - 公司已规划海外生产网络以支持销售并改善投资回报[1] 海外产能布局 - 巴西工厂产能为5万辆计划用于进军墨西哥阿根廷及智利等拉丁美洲市场[1] - 泰国工厂产能为8万辆计划用于触及东盟及亚洲市场[1] 财务表现与成本 - 公司第三季度毛利率为17.2%同比减少1.3个百分点按季度减少1.6个百分点[1] - 毛利率压力主要源于新车型广告及推广相关费用增加以及直销通路网络扩张[1] 投资评级变动 - 星展将公司目标价由23港元降至19港元相当于预测明年市盈率10倍[1]

投资评级 - 报告对长城汽车维持“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰 [4] - 公司10月销量再创新高，主流市场逐步改善 [1] 销量表现 - 2025年10月批发销量14.3万辆，同比增长22.5%，环比增长7.1% [1] - 2025年1-10月累计批发销量106.6万辆，同比增长9.9% [1] - 哈弗品牌10月销量8.8万辆，同比增长21.4%，环比增长7.7%；1-10月累计销量61.7万辆，同比增长13.3% [1] - 魏牌10月销量1.3万辆，同比增长95.8%，环比增长15.2%；1-10月累计销量7.6万辆，同比增长96.3% [1] - 坦克品牌10月销量2.2万辆，同比增长16.6%，环比增长4.0%；1-10月累计销量18.7万辆，同比微降0.8% [1][2] - 皮卡10月销量1.4万辆，同比增长9.3%，环比增长9.2%；1-10月累计销量15.0万辆，同比增长3.7% [1] - 欧拉品牌10月销量0.6万辆，同比增长1.6%，环比下降9.7%；1-10月累计销量3.5万辆，同比下降33.0% [1] 产品与品牌亮点 - 全新坦克400于10月21日开启预售，Hi4-T智享版预售价30.98万元，Hi4-Z智享版预售价32.98万元 [2] - 坦克新车搭载第三代智慧空间系统Coffee OS 3和高通骁龙8295芯片，集成Coffee GPT语音大模型 [2] - 智能辅助驾驶系统Coffee Pilot Ultra实现城市与高速NOA全场景覆盖 [2] - 哈弗品牌通过2026款大狗（起售价9.89万元）与猛龙构建硬派与泛越野双产品线，以高性价比与配置升级驱动销量 [3] 海外市场 - 10月海外批发销量5.7万辆，同比增长28.7%，环比增长13.7% [3] - 1-10月海外批发销量39.1万辆，同比增长6.2% [3] - 坦克500 Hi4-T在澳洲上市，Hi4技术与越野分级体系获肯定，伴随澳洲本地化推进，出海销量有望稳步提升 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为2,267.8亿元、2,898.0亿元、3,187.8亿元 [4][5][20][21] - 预计2025-2027年归母净利润分别为126.7亿元、175.2亿元、194.0亿元 [4][5][20][21] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.48元、2.05元、2.27元 [5][21] - 预计2025-2027年PE分别为15倍、11倍、10倍（基于2025年11月3日收盘价22.69元/股） [4][5][21] - 预计毛利率稳定在19.00% [20][21] - 预计净资产收益率（ROE）分别为14.15%、16.97%、16.54% [20][21]

智通财经APP获悉，星展发布研报称，长城汽车(02333)正加快出海以提升增长动能，因预期中国国内汽 车市场将于2026年放缓。星展降长城汽车目标价由23港元降至19港元，相当于预测明年市盈率10倍(原 先为预测今年市盈率12倍)，维持"买入"评级。 该公司已规划海外生产网络，以支持销售并改善投资回报。例如，其巴西工厂(产能5万辆)计划进军拉 丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂(产能8万辆)触及东盟/亚洲市场。这亦应有助于部分 缓解俄罗斯市场增长放缓的影响，因俄罗斯占其汽车销售业务约10%。这些设施将生产其哈弗系列 (H6、H9等)、ORA及更多车型，以缩短交货时间。 星展表示，长城汽车第三季度毛利率压力(同比减1.3个百分点;按季度减1.6个百分点至17.2%)，主要因 新车型广告及推广相关费用增加(部分与市场竞争相关)，及直销通路网络扩张。星展预期，扩张后的网 络所带来更高销售效率，有望令2026的产品毛利率水平维持在约19%的更稳定水平。因此，星展银行预 计，长城汽车2024至2026盈利年均复合成长率为10%，受营收增长率13.7%增长作为支撑。 ...

星展发布研报称，长城汽车（601633）(02333)正加快出海以提升增长动能，因预期中国国内汽车市场 将于2026年放缓。星展降长城汽车目标价由23港元降至19港元，相当于预测明年市盈率10倍(原先为预 测今年市盈率12倍)，维持"买入"评级。 该公司已规划海外生产网络，以支持销售并改善投资回报。例如，其巴西工厂(产能5万辆)计划进军拉 丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂(产能8万辆)触及东盟/亚洲市场。这亦应有助于部分 缓解俄罗斯市场增长放缓的影响，因俄罗斯占其汽车销售业务约10%。这些设施将生产其哈弗系列 (H6、H9等)、ORA及更多车型，以缩短交货时间。 星展表示，长城汽车第三季度毛利率压力(同比减1.3个百分点;按季度减1.6个百分点至17.2%)，主要因 新车型广告及推广相关费用增加(部分与市场竞争相关)，及直销通路网络扩张。星展预期，扩张后的网 络所带来更高销售效率，有望令2026的产品毛利率水平维持在约19%的更稳定水平。因此，星展银行预 计，长城汽车2024至2026盈利年均复合成长率为10%，受营收增长率13.7%增长作为支撑。 ...

事件概述 - 中国第42次南极考察启航，长城汽车坦克300柴油版作为保障车辆搭乘“雪龙2”号出征南极 [1] - 该车型将在长城站承担物资运输、站区通勤等关键任务 [1] 战略意义 - 这是民族汽车品牌首次深度参与国家极地科考任务，是汽车产业响应国家科研号召的战略实践 [3] - 民族企业锚定国家使命，体现了产业报国的担当 [3] - 标志着我国极地科考在装备保障、协同机制等方面实现新突破 [3] 产品与技术实力 - 坦克300柴油版作为原厂量产车型直接列装南极科考保障体系，无需特殊改装即可在极寒环境下执行任务 [5] - 其背后是公司行业领先的全球化试验验证体系，展现了“技术自信” [5] - 公司已构建可支撑全球高标准的体系化研发能力，在主被动安全、热管理、NVH、耐久可靠等多维度进行全场景试验验证 [5] - 坦克300柴油版在环境风洞试验室接受了长时间强风暴雪环境的模拟验证，在极限条件下能顺利完成一键启动、除霜、制热等关键操作 [5] 合作与保障模式 - 公司派遣工程技术人员以正式科考队员身份前往南极长城站，提供车辆运维、技术保障，形成“装备+人才”的全链条保障模式 [7] - 公司将针对量产车型在极寒、强风、冰雪等极端环境下的可靠性、耐久性与适应性展开全方位验证 [7] - 公司与中国极地研究中心建立长期合作关系，将联合开展中国南北极科学考察车辆研发测试研究项目 [7] - 合作将围绕极地用车保障、整车极寒验证、极地场景共研等方面展开，推动汽车企业与国家科研体系深度融合 [7]

该行指，长城汽车第三季度毛利率压力(按年减1.3个百分点，按季度减1.6个百分点至17.2%)，主要因新 车型广告及推广相关费用增加(部分与市场竞争相关)，及直销通路网络扩张。星展预期，扩张后的网络 所带来更高销售效率，有望令2026的产品毛利率水平维持在约19%的更稳定水平。该行将其目标价由23 港元降至19港元，维持"买入"评级。 格隆汇11月4日｜星展发表研报指，长城汽车正加快出海以提升增长动能，因预期中国国内汽车市场将 于2026年放缓。该公司已规划海外生产网络，以支持销售并改善投资回报。巴西工厂(产能5万辆)计划 进军拉丁美洲的墨西哥、阿根廷及智利，及利用泰国工厂(产能8万辆)触及东盟/亚洲市场。 ...

可转债相关 - 2021年6月10日公司公开发行3500万张可转换公司债券，发行总额35亿元[6] - 2025年10月1 - 31日，2000元“长汽转债”转换成公司股票，转股数为51股[7] - 自2021年12月17日至2025年10月31日，累计494.4万元“长汽转债”转换为公司股票，累计转股数为129652股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.0014%[7] - 截至2025年10月31日，尚未转股的可转债金额为34.95055亿元，占可转债发行总量的99.8587%[7] - 公司“长汽转债”初始转股价格为38.39元/股，目前调整为39.16元/股[9][10] - “长汽转债”转股期为2021年12月17日起至2027年6月9日[11] 股票期权激励计划相关 - 2024年2月20日，公司完成2023年股票期权激励计划首次授予的登记工作，实际向1118名激励对象授予6979.4万份股票期权[14] - 2024年6月4日，调整后的首次授予股票期权行权价格为26.92元/股[15] - 2025年2月24日完成2023年股票期权激励计划预留授予登记，向174名激励对象授予784.9万份股票期权[16] - 2025年4月7日注销《2023年股票期权激励计划》项下首次授予部分股票期权6,625,588股[17] - 2025年4月21日注销《2023年股票期权激励计划》项下首次授予部分股票期权257,623股[18] - 2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期可行权股票期权数量为1894.8783万股，行权期为2025年5月12日至2026年1月25日[7] - 2025年10月行权0股，占2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期可行权股票期权总量的0%[7] - 2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期可行权人数为1,036人，可行权数量为18,948,783股，行权价格为26.92元/股[19] - 调整后的首次授予股票期权行权价格为26.47元/股，调整后的预留授予股票期权行权价格为25.02元/股[20] - 截至2025年10月31日，2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期累计行权数量31股，占可行权总量比重0.0002%[22] - 截至2025年10月31日，2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期共有2人参与行权[23] - 2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期行权价格为26.47元/股[24] - 截至2025年10月31日，2023年股票期权激励计划首次授予第一个行权期累计收到募集资金834.07元[26] 股份总数相关 - 截至2025年10月31日，因可转债转股变动股份数51股，公司股份总数变为8,557,872,012股[27]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任 何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任 。 長 城 汽 車 股 份 有 限 公 司 GREAT WALL MOTOR COMPANY LIMITED* （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 股份代號：2333（港幣櫃檯）及82333（人民幣櫃檯） 此海外監管公告是根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條發出。以下為長城汽 車股份有限公司於上海證券交易所網站（www.sse.com.cn）所刊發之「長城汽車股份有限公 司關於可轉換公司債券轉股及2023年股票期權激勵計劃自主行權結果暨股份變動公告」。 承董事會命 長城汽車股份有限公司 公司秘書 ，2025 11 3 於本公告日期，董事會成員如下： 獨立非執行董事：樂英女士、范輝先生及鄒兆麟先生。 * 僅供識別 海外監管公告 李紅栓 | 证券代码：601633 | 证券简称：长城汽车 | 公告编号：2025-123 | | --- | --- | --- | | 转债代码：1130 ...