文章核心观点 - 量子计算是一项具有变革潜力的新兴技术 行业正处在早期阶段 能够克服技术挑战并实现“量子优势”的公司有望成为领导者 [1][2] - 文章对比了纯量子公司D-Wave与技术巨头IBM在量子计算领域的技术路径、进展与财务表现 旨在分析哪家公司是该领域更好的投资选择 [2][12] 量子计算行业与技术概况 - 量子计算机潜力巨大 D-Wave的量子计算机可在几分钟内完成传统超级计算机需近一百万年才能完成的复杂计算 [1] - 行业关键挑战是实现“量子优势” 即量子计算机能比传统计算机更准确、廉价或高效地解决现实世界问题 [2] - 当前量子机器普遍存在计算错误 阻碍其广泛应用 实现“容错量子计算机”是克服该障碍的关键 [10] D-Wave Quantum (QBTS) 分析 - 公司提供退火量子计算机 2025年其量子设备在演示中性能超越了超级计算机 [3] - 退火技术存在局限 其量子比特难以精确控制 不适用于通用计算 但擅长解决涉及大量变量的优化问题（如物流路线优化） [4] - 公司同时开发主流的量子门技术 并声称是全球唯一同时构建退火和门基设备的公司 [5] - 财务方面 2025年前三季度营收达2180万美元 较2024年同期的650万美元大幅增长 但同期营业费用增至8410万美元 导致营业亏损6550万美元 [6] - 公司市值为90亿美元 毛利率为82.82% 不支付股息 [4][10] - 公司尚未公布何时能生产出容错量子设备 [10] International Business Machines (IBM) 分析 - 公司量子计算布局广泛 于2016年率先通过云提供量子设备 其Qiskit量子软件声称是全球使用最广泛的 [7] - 2025年11月12日 公司发布多项进展推动股价涨至历史新高324.90美元 其中包括推出新型“夜鹰”量子处理器 目标在2026年底前实现量子优势 [8] - 管理层预测到2029年将拥有容错量子计算机 [10] - 财务表现稳健 2025年前三季度营收同比增长6%至478亿美元 实现净利润50亿美元 并支付股息 收益率超过2% [10][11] - 公司市值为2830亿美元 毛利率为57.22% [10] 投资对比与估值 - 从技术进展看 IBM凭借明确的量子优势与容错计算机路线图 有望在量子领域超越D-Wave [11][14] - 从估值看 D-Wave的市销率倍数虽从10月峰值下降 但仍远高于过去一年水平 并大幅高于IBM 表明其股票估值较高 [12][14] - 综合估值与技术前景 IBM被认为是比D-Wave更优的长期量子计算投资选择 [14]

文章核心观点 - IBM专家认为，AI智能体技术目前处于早期阶段，距离消费级大规模应用尚有距离，其普及的关键在于解决可靠性、成本效益和基础设施等核心挑战，并期待出现能够大幅降低使用门槛的“Shopify时刻”平台化解决方案 [1][3][8] AI智能体技术发展现状与挑战 - 消费级智能体短期内难以爆发，现有技术无法稳定处理真实世界中复杂、长链条的任务，从原型开发到大规模部署存在巨大鸿沟 [1] - 智能体技术目前类似2018年的大语言模型，已走出纯研究范畴，但尚未出现类似ChatGPT的“杀手级”封装产品，只有一些概念验证演示 [4][5] - 自然语言直接生成并运行智能体是大众化的终极愿景，但当前直接赋予大模型过多工具权限易导致行为“脱轨”，可靠的系统仍需依赖规划模块来结合创造性与确定性 [2][10] - 生产级智能体需要“先规划、后执行”的确定性框架，以防止模型跳步、产生幻觉或错误累积，这类框架目前仍需开发者自行搭建，并非开箱即用 [10][11] 规模化部署的关键瓶颈与所需条件 - 智能体规模化部署需解决三大问题：1) 可靠性与控制，需要成熟框架和“护栏”技术；2) 成本效益，需实现成本指数级下降以取代人工；3) 基础设施与生态，需要简化部署运维的“智能体云平台” [3] - 当前开发者生态在创意实验阶段已有多种工具，但真正的瓶颈在于“搬出去”部署，缺乏“一键搞定”的现成方案，部署、扩容、分享均需自行搭建技术栈 [6][7] - 阻滞普及的核心原因之一是缺乏“拿来即用”的智能体解决方案，真正的“Shopify时刻”尚未到来，即任何用户无需编程知识即可通过自然语言描述生成并运行智能体 [7][8] - 智能体要大规模落地，生产级框架必须被集成到平台或下沉到模型层，以真正降低使用门槛 [11] 未来市场格局与竞争关键 - 未来智能体市场的主导权可能取决于两大核心能力：在模型层面提供最佳推理与规划能力，以及在基础设施层面实现极致的成本优化 [3] - 智能体领域的赢家可能是能够率先实现“流程可复制”的玩家，通过定义“基础智能体”将通用规划与执行能力预置好，使市场从手工作坊走向平台规模 [14] - 另一种可能的路径是，专注于深耕某一具体用例并做到极致的玩家，通过复用其中的模块或架构，最终演化出平台型产品 [14][15] - 竞争力在于成本优化竞赛，需要基础设施将单任务成本压低10-100倍，使智能体能够处理更多低价值或原本无人处理的环节，像水电一样无处不在 [13] - 明年可能会看到专门构建的“规划模型”出现，专注于把规划做对，以降低对昂贵前沿模型的依赖 [12] IBM公司表现与相关实践 - IBM今年以来股价上涨41.2%，跑赢了纳斯达克综合指数15.2%和标普500平均13.2%的涨幅，公司目前市值约2829亿美元 [1] - IBM 2025年第三季度营收增长9%，达到163亿美元，其中基础设施板块营收增速达17% [1] - IBM内部已在试验将流程和业务描述直接从自然语言转成LangFlow可执行文件，探索“用自然语言描述问题就能自动生成智能体”的路径 [7]

文章核心观点 - IBM首席执行官阿尔文德·克里希纳对当前科技巨头数万亿美元的AI数据中心投资热潮提出严重质疑，认为基于当前的成本，这些投资“没有办法”获得回报 [2][4] - 其核心论据建立在简单的数学计算上：全球科技公司承诺的约100吉瓦数据中心容量将导致高达8万亿美元的资本支出，而由此产生的利润需求难以满足，且AI硬件（如GPU）折旧速度极快 [4][5] - 克里希纳认为当前技术路径实现通用人工智能（AGI）的可能性极低（0-1%），这与OpenAI、Meta等公司高管的乐观预期形成鲜明对比 [6][8] - 基于上述判断，IBM选择专注于企业市场和应用，并押注量子计算的未来潜力，而非参与面向消费者的AGI军备竞赛 [8][9][10] 科技巨头资本支出计划 - 科技巨头宣布了巨额资本支出计划：Meta未来三年计划投入超过6000亿美元，微软2025年计划投入800亿美元，谷歌计划投入750亿美元，苹果规划未来四年投入5000亿美元 [1] - 这些投资加起来，可能使全球数据中心和AI基础设施的总投资在未来五年内突破5万亿美元 [1] 对投资回报的数学计算与质疑 - 填满一个1吉瓦（gigawatt）的数据中心，按当前价格水平约需800亿美元成本，包括服务器、GPU、存储、网络及冷却系统 [4] - 全球科技公司为追逐AGI承诺的总容量约为100吉瓦，简单相乘意味着8万亿美元的资本投入 [4] - 8万亿美元资本支出需要约8000亿美元的利润来支付利息，尚未考虑设备折旧问题 [4] - AI芯片更新换代速度极快，设备可能需要在五年内更换，因为半导体技术可能进步100倍 [4][5] 与互联网泡沫及成本下降的对比 - 当前AI热潮与2000年互联网泡沫的对比：当时铺设的光纤可使用数十年，而当前GPU等AI硬件生命周期短，需每隔五年进行昂贵更新 [5] - 预测未来五年通过半导体技术进步、新架构和软件优化，计算成本可能降低30倍甚至更多，但关键在于成本下降速度能否让当前投资产生回报 [5] 对通用人工智能（AGI）可能性的评估 - 克里希纳评估当前技术达到AGI的可能性仅为0到1%，这与OpenAI CEO、Meta CEO等产业界领导者的乐观公开表态形成对比 [6][8] - 认为实现AGI需要将“硬知识”与大型语言模型融合，而这需要比当前LLM路径更多的技术 [8] IBM的战略选择与业务实践 - IBM选择不在消费者端AI市场直接竞争，而是专注于企业市场，利用其品牌可信度和数据保护承诺 [8] - 公司使用自研代码辅助工具，让6000人团队在四个月内生产力提高45%，并因此在其他公司裁员时反而进行招聘 [9] - 另一个战略押注是量子计算，预计未来三到五年内将达到实用规模，早期年市场价值可能在4000亿至7000亿美元，目前已有300个研究模式客户，开源软件有65万用户 [9][10] 对技术发展路径的总体看法 - 认为AI技术发展是不断叠加的过程，LLM本质上是统计性的，下一个重大进展可能需要来自学术界在确定性、知识部分的突破 [10] - 理解但不同意其他公司对投资回报的“信念”，强调当前LLM技术虽能释放数万亿美元生产力，但与支撑巨额投资的AGI愿景是两回事 [11]

金融强国政策导向 - 中央金融办王江在人民日报撰文，指出加快建设金融强国是以中国式现代化全面推进强国建设的宏伟蓝图，金融是国民经济的血脉和国家核心竞争力的重要组成部分[2] - 建设金融强国是全面建成社会主义现代化强国的必然要求，金融必须扎根和服务于高水平社会主义市场经济，与实体经济共生共荣[3] A股市场外资观点 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8%，因名义GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企业营收增速[5] - 摩根大通发布2026年展望，预计2026年底沪深300指数的目标点位为5200点，对应15.9倍2026年一致预期每股收益328元（同比增长15%）[17] - 高盛预计MSCI中国指数未来两年还有30%的上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动[18] 个股交易风险提示 - 睿能科技提示公司不从事机器人整机制造业务，股价已出现4连板[4] - 道明光学澄清公司目前不存在AI手机相关业务，股价已出现4连板[4] - 海欣食品表示公司主营业务未发生重大变化，股价短期内连续5涨停，存在非理性炒作风险[4] - *ST正平股票从2025年9月1日至11月18日累计涨幅达221.93%，因涨幅过大停牌核查后复牌[16] 科技行业动态 - 英伟达CFO透露9月底宣布的千亿美元投资OpenAI仍处于投资意向书阶段，协议涉及为OpenAI部署至少10吉瓦的英伟达系统，可能创造4000-5000亿美元营收[9] - 亚马逊在AWS re:Invent大会上发布系列AI新品，包括最新AI芯片Trainium4、3nm AI芯片的EC2 Trainium3 UltraServers、第二代自研大模型Amazon Nova 2系列[10] - IBM CEO质疑数据中心建设潮，认为在目前成本下建造1吉瓦级数据中心需投入约800亿美元，资本支出绝无可能获得回报[14] 公司重大事项 - 辰安科技公告实控人拟变更为合肥市国资委，公司拟向合肥国有资本创业投资有限公司发行股票，发行后合肥国投将持有公司28.85%的股份[15] - 豪威集团控股股东虞仁荣拟向宁波东方理工大学教育基金会无偿捐赠3000万股，占公司总股本的2.48%[29] - 大名城公告控股股东所持公司10.13%股份被司法冻结和标记，但不会对公司生产经营产生不利影响[23] 行业热点与政策 - 多个脑机接口大会将于12月在上海举行，实现首次举办国内大规模多赛道脑机接口竞技赛等多项突破[12] - 磷酸铁锂龙头企业纷纷提价，行业从规模竞争向质量竞争跨越[17] - 钛白粉龙头年内六度集体提价[17] 月度经营数据 - 宁波港预计2025年11月份完成集装箱吞吐量449万标准箱，同比增长10.8%；完成货物吞吐量9970万吨，同比增长7.8%[30] - 宇通客车2025年11月生产量为5188辆，同比增长11.21%；销售量为4058辆，同比增长8.62%[31] 重大项目中标 - 威胜信息中标三项电力项目，合同金额共计6532.71万元，占公司2024年度营业总收入的2.38%[37] - 设计总院及子公司近期中标17个项目，合计中标金额约2.51亿元，项目范围涵盖勘察设计、试验检测等[38] 股东股份变动 - 亚信安全多名股东拟合计减持不超过1.75%公司股份[35] - 新通联持股5%以上股东减持股份致权益变动触及1%[33] - 吉鑫科技董秘杨扬拟减持不超过22764股，占总股本0.0023%[32]

AI数据中心资本支出规模 - IBM首席执行官指出建设一个1吉瓦AI数据中心成本约为800亿美元[2] - 行业已宣布近100吉瓦超大规模容量 对应资本支出规模约8万亿美元[2] - 该投资规模需要约800亿美元利润才能覆盖利息成本[2] 科技巨头投资态势 - 亚马逊、微软、谷歌和Meta正投入数百亿美元用于AI计算、GPU、土地、电力和冷却系统[3] - 投资行为更像一场证明AI主导地位的生存竞赛 而非追求盈利[3] - 英伟达收入预测基于超大规模企业持续建设的前提[3] AI商业模式可行性挑战 - 企业尚未证明生成式AI能实现大规模投资回报[5] - 推理成本急剧上升 电力短缺已导致多个市场部署延迟[5] - 资本支出持续膨胀而货币化路径不明确[5] 市场心理与潜在转折点 - 投资者心理由FOMO驱动而非基本面[7] - 首家放缓支出的超大规模企业可能引发对AI基础设施盈利能力的重新评估[7] - CFO开始关注AI收入扩展速度、推理成本分担和企业采用率等关键问题[8] 行业风险预警 - AI超级周期可能因财务瓶颈而非需求崩溃而终结[8] - 资本模型可能无法支撑AI革命的发展[9] - 市场尚未对AI淘金热在回报实现前遇阻的风险进行定价[9]

数据中心建设成本与经济效益 - 行业投入的巨额资本支出在当前数据中心建设与运营成本下几乎不可能获得足够回报 [1] - 当前基础设施成本结构难以支撑AI企业为追求通用人工智能而不断扩大计算能力的规模化投资的经济可行性 [1] - 基于当前成本估算，一个1吉瓦数据中心需要约800亿美元投入 [3] - 单家公司计划建设20至30吉瓦数据中心，其资本支出规模将达到约1.5万亿美元（约合10.62万亿元人民币） [3] - 全球范围内与AGI相关的建设承诺总量可能接近100吉瓦，对应投入约8万亿美元（约合56.63万亿元人民币） [3] - 仅利息成本就意味着需要约8000亿美元利润才能覆盖 [3] - 目前的数据中心芯片通常需在五年期限内完成折旧，此后可能被替换，这使长期回报更加难以实现 [3] 对通用人工智能发展的评估 - 不认为现有技术路径可以在没有进一步突破的情况下实现通用人工智能，并将概率评估为0%至1% [4] - 多位科技领域人士也对通用人工智能的加速发展持保留意见 [4] - 大模型时代的"扩规模效应"已趋于极限，未来将重新进入以研究驱动的阶段 [4] - 未来可能需要将硬知识体系与大模型结合，才能推动通用人工智能发展的下一步，但对其成功可能性仍保持慎重态度 [4] 当前AI技术的价值与前景 - 肯定当前AI工具对企业生产力的价值，并认为这些技术将在企业领域释放"数万亿美元级"的效率收益 [4]

战略合作与量子计算发展 - 国际商业机器公司与思科系统公司合作，计划在2030年前开发一个容错的量子计算机互联网络[1] - 合作旨在整合双方资源与专长，构建一个指数级增长的计算空间，为量子计算互联网奠定基础[1] - 国际商业机器公司将开发量子网络单元作为接口，连接多个量子计算机与量子处理单元，促进静态量子信息转换为可传输的“飞行”量子信息[2] - 思科系统公司负责开发高速软件协议框架，以动态重新配置网络路径，满足量子算法或应用的数据传输需求[2] - 通过思科的量子网络节点，多个数据中心内的量子处理单元有望被连接，从而扩展形成更大规模的量子网络[3] 公司技术进展与合作伙伴 - 国际商业机器公司此前已与超威半导体公司建立合作伙伴关系，共同开发可扩展的开源平台，旨在重新定义计算的未来[4] - 双方合作重点为开发以量子为中心的超算架构，使用户能够增加量子硬件中算法的复杂性[4] - 国际商业机器公司对其量子软件平台Qiskit进行了重大更新，新版本将动态电路能力扩展至100+量子比特规模，并将准确性提高了24%[5] - Qiskit平台引入了新的执行模型，提供精细控制并加速错误缓解能力，显著降低了获取准确结果的成本[5] 财务表现与市场预期 - 在过去一年中，国际商业机器公司股价上涨35.7%，同期行业增长为61.2%，表现优于亚马逊公司和微软公司[6] - 同期亚马逊公司股价上涨10.7%，微软公司股价上涨14.1%[6] - 国际商业机器公司2025年每股收益预估在过去一年中上调7.1%至11.39美元，2026年预估上调8.8%至12.23美元[8] - 积极的盈利预估修正反映了市场对该股票增长潜力的乐观情绪[8] 市场竞争与运营挑战 - 尽管在混合云和人工智能领域表现稳固，国际商业机器公司仍面临来自亚马逊云科技和微软Azure的激烈竞争[10] - 日益加剧的定价压力侵蚀了利润率，盈利能力除偶有回升外呈下降趋势[10] - 公司向云业务模式的转型过程耗时且充满挑战，其传统业务的疲软以及外汇波动仍是重大担忧[10] - 为降低运营成本，公司正采取大规模裁员措施，并将部分岗位转移至印度以利用当地人才库和较低运营成本[11][13]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数在2025年11月28日收高289.30点，涨幅0.61% [1] - 道指期货亦呈现积极态势，上涨253.00点，涨幅0.5327% [1] - 市场主要驱动力是对黑色星期五购物期及更广泛假日零售季的强劲乐观情绪，预示着健康的消费者支出预期 [1] 领涨公司与行业 - 金融巨头摩根大通股价显著上涨1.77% [2] - 科技公司IBM和亚马逊分别上涨1.74%和1.72% [2] - 零售业标杆沃尔玛上涨1.37%，凸显了市场对假日销售的积极情绪 [2] - 微软股价亦上涨1.33% [2] 下跌公司与行业 - 芯片制造商英伟达是表现最差成分股，下跌2.04%，可能因近期强劲表现后的获利了结或行业轮动所致 [3] - 旅行者保险公司下跌0.56%，强生公司下跌0.31% [3] - 麦当劳微跌0.13% [3]

市场整体表现 - 道琼斯工业平均指数上涨289.30点，涨幅0.61%，道指期货上涨253.00点，涨幅0.5327% [1] - 市场积极势头主要由对美联储近期可能降息的乐观情绪以及普遍强劲的经济数据推动 [1] - 主要指数出现广泛上涨，交易因假期周末提前收市 [1][3] 个股表现：上涨 - 摩根大通股价表现领先，上涨1.77% [2] - IBM股价上涨1.74%，亚马逊股价上涨1.72%，反映零售业在假日购物季开端情绪积极 [2] - 沃尔玛股价上涨1.37%，微软股价上涨1.33% [2] 个股表现：下跌 - 英伟达股价下跌2.04%，是跌幅最大的股票之一，显示科技板块出现分化 [3] - 旅行者保险公司股价下跌0.56%，强生公司股价下跌0.31% [3]

公司转型战略与执行 - 自2021年从IBM分拆后，公司执行了严格有效的扭亏为盈战略[1] - 管理层专注于“Triple A”框架，即联盟、高级交付和客户，以改善合同签署质量、自动化运营并加强合同纪律[2] - 公司积极通过标准化服务交付来提高生产力，并将团队解放出来以支持更高利润的机会[3] - 通过关注合同经济性，公司已退出或重新定价低质量业务，从而加强其投资组合并扩大利润率[4] 财务业绩与展望 - 调整后EBITDA利润率从2022年的12%提升至2025年的16.7%，并实现正自由现金流[4] - 管理层目标是在2028年前将现金流翻三倍、税前利润翻倍，并实现个位数的收入增长[4] - 公司拥有盈利且可持续的自由现金流[2] - 分析师预计第三季度收入为39.3亿美元，调整后每股收益为0.85美元[6] 市场定位与增长动力 - 公司通过扩展与超大规模云服务商和技术供应商的合作伙伴关系，以取代与IBM相关的传统交易流[3] - 这些联盟帮助公司转向更高价值的服务，包括咨询、云托管服务、网络安全以及数据和人工智能解决方案[3] - IT基础设施服务市场预计将从当前的9000亿美元增长到2029年的1.2万亿美元[5] - 由于高准入门槛和有限的规模化竞争对手，公司有望稳定并赢得市场份额[5] 股价表现 - 公司股价在周五上涨1.34%，报收于25.78美元[7]