市场表现与宏观背景 - 上周美股主要指数在圣诞缩短周收高 标普500指数和道琼斯工业平均指数创下历史新高 标普500 道指和纳斯达克综合指数分别上涨0.75% 0.72%和0.70% [1] - 2025年第三季度美国GDP增长强劲 达到4.3% 超过市场预期 且高于第二季度的3.8% 为2023年第三季度以来最快增速 [2] - 通胀指标消费者价格指数和核心个人消费支出接近美联储2%的目标 处于可控区间 工业生产小幅上升 劳动力市场保持韧性 [2] - 市场已定价美联储在2026年将进一步降息 尽管12月消费者信心指数因对就业和收入的担忧加剧而下降3.8点至89.1 但投资者更关注企业盈利前景和人工智能驱动的增长 [2] Zacks评级与推荐表现 - 自10月20日被升级为Zacks Rank 1后 Castle Biosciences股价上涨77.9% 同期标普500指数上涨3.8% [3][6] - 自10月21日被升级为Zacks Rank 2后 F.N.B. Corporation股价回报率为13.4% 同期标普500指数上涨2.8% [4] - 自10月17日Zacks Recommendation被升级为“跑赢大盘”后 Hamilton Insurance Group和Kinross Gold Corporation股价分别上涨19.8%和7.7% 同期标普500指数上涨4.4% [7] - Zacks Rank 1股票构成的模拟投资组合在2025年回报率为+14.3% 同期标普500指数回报率为+14.9% [4][11] - 自1988年至2025年12月1日 Zacks Rank 1股票的年化平均回报率为+23.9% 同期标普500指数年化平均回报率为+11.5% [5][13] Zacks焦点列表与特定投资组合表现 - 属于Zacks焦点列表的Huntington Ingalls Industries在过去12周上涨25.6% 另一焦点列表成分股Arcosa同期回报率为19.5% 同期标普500指数上涨4% [10] - Zacks收益确定上将投资组合在2025年第三季度回报率为-1.30% 同期标普500指数上涨8.1% 年初至今该组合回报率为+2.72% 同期标普500指数上涨14.84% [15] - Zacks收益确定股息投资组合成分股Johnson & Johnson在过去12周回报率为14.3% 另一成分股3M公司同期上涨5.2% [18] - Zacks收益确定股息投资组合在2025年第三季度回报率为-0.01% 同期标普500指数上涨8.1% 股息贵族ETF上涨2.90% [19] Zacks年度十大股票与长期表现 - Zacks 2025年十大股票之一的MasTec 年初至今上涨64.8% 同期标普500指数上涨17.8% [21] - Zacks年度十大股票投资组合在2025年回报率为+25.4% 同期标普500指数上涨17.8% 等权重标普500指数上涨10.9% [21] - 自2012年至2025年11月底 年度十大股票投资组合累计回报率为+2,530.8% 同期标普500指数累计回报率为+562% 等权重标普500指数累计回报率为+401% [23] - 2012年至2025年11月30日期间 该组合平均年回报率为+26.1% 同期标普500指数平均年回报率为+13.2% 等权重标普500指数平均年回报率为+10.5% [23]

行业与公司概览 * **行业**：北美生物制药行业，涵盖美国处方药市场、生物类似药市场以及多个治疗领域（如免疫学、糖尿病、心血管、神经精神、HIV预防等）[1][6] * **涉及公司**：包括但不限于**百时美施贵宝 (BMY)**、**福泰制药 (VRTX)**、**吉利德科学 (GILD)**、**艾伯维 (ABBV)**、**强生 (JNJ)**、**安进 (AMGN)**、**礼来 (LLY)**、**诺和诺德 (NOVO)**、**辉瑞 (PFE)**、**默克 (MRK)**、**诺华 (NVS)**、**阿斯利康 (AZN)**、**葛兰素史克 (GSK)**、**罗氏 (RHHBY)**、**赛诺菲 (SNY)** 等[3][4][5][10][11][12][13][22][45][47][49] 美国整体处方药市场趋势 * **总处方量增长**：截至12月19日当周，美国总处方量同比增长+1.1%，高于前一周的+1.0%和过去12周平均的+0.8%[1][2] * **滚动增长率**：滚动4周总处方量同比增长+1.2%，滚动12周同比增长+0.8%[2] * **扩展单位增长更快**：扩展单位处方量周同比增长+1.4%，高于总处方量增长率，表明医生开具更多90天长处方[2][32] * **环比增长**：周度总处方量环比增长+2.3%，而前一周为-1.4%[2] * **市场销售数据说明**：IQVIA的销售额数据仅反映药品标价，不包含返利和折扣，因此品牌药的实际净价实现率约为销售额增长减去销量增长所隐含值的一半[28][43] 重点新药上市表现与分析 * **百时美施贵宝 (BMY) - Cobenfy (精神分裂症)**： * 于2024年9月26日获批，最新一周处方量约2,800张，前一周约2,710张[3] * 2025年共识销售额预期已从1.96亿美元下调至1.61亿美元，要达到此目标，预计需要约10.4万张总处方量（假设净价约1,200美元）[3] * 其处方量增长轨迹需要达到近期同类药物（如Rexulti, Caplyta, Lybalvi）上市量的约2-3倍[3] * **福泰制药 (VRTX) - Journavx (急性疼痛)**： * 于2025年1月30日获批，最新一周处方量约13,060张，前一周约12,570张[4] * 约39%的处方来自医院渠道（第三季度数据），未被IQVIA完全捕捉[4] * 2025年共识销售额预期为6800万美元，要达到此目标，估计需要约30.3万张总处方量（假设每张处方净价225美元，处方时长14天）[4] * **吉利德科学 (GILD) - Yeztugo (lenacapavir, HIV暴露前预防)**： * 于2025年6月18日获批，最新一周总处方量（口服+注射）约780张，前一周约800张；其中注射剂处方量约380张，前一周约390张[5] * 公司2025年全年销售指引为1.5亿美元，要达到此目标，需要从当前水平实现周处方量的增量增长[5][9] * 积极进展：已获得75%的商业保险覆盖（比计划提前约3个月），且大多数支付方不要求共付额或事先授权，显示支付方与USPSTF指南保持一致[9] * 整个PrEP市场年同比增长+14%，Descovy市场份额维持>45%，增强了对其2026年及以后的PrEP市场预期信心[9] 关键治疗领域与产品动态 * **GLP-1类药物（糖尿病/肥胖）**： * **礼来 (LLY)**：Mounjaro周同比增长+60%，Zepbound周同比增长+138%；礼来GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达1,410,100张[22][45] * **诺和诺德 (NOVO)**：Ozempic周处方量585,300张，Wegovy周处方量300,900张；诺和诺德GLP-1产品线（T2D+肥胖）周处方量达943,600张[24] * **免疫学药物**： * **艾伯维 (ABBV)**：Skyrizi周同比增长+34%，Rinvoq周同比增长+34%[22][45] * **强生 (JNJ)**：Tremfya周同比增长+54%，Stelara受生物类似药冲击周同比下降-42%[22][45] * **定价分析**：更新了Stelara、Tremfya等药物的季度销售额除以IQVIA处方量得出的每处方价格分析，以观察新增适应症对价格的影响[10] * **阿尔茨海默病药物**：提及礼来/ Kisunla和百健(BIIB)/卫材(Leqembi)的销售图表[10] * **其他 notable 产品表现**： * **安进 (AMGN)**：Repatha周同比增长+34%，Tavneos周同比增长+47%[22][47] * **百时美施贵宝 (BMY)**：Sotyktu周同比增长+50%，Eliquis（与辉瑞共享）周同比增长+9%[22][45] * **辉瑞 (PFE)**：Nurtec周同比增长+12%，Vyndaqel周同比增长+25%[22][45] * **福泰制药 (VRTX)**：Trikafta总处方量周同比下降-31%[47] 生物类似药市场采纳情况 * **全面分析**：报告提供了针对Actemra、Avastin、Epogen、Herceptin、Humalog、Humira、Lantus、Lucentis、Neulasta、Neupogen、Prolia、Remicade、Rituxan、Stelara等多种品牌药的生物类似药采纳分析图表[12] * **具体案例**： * **强生 (JNJ) - Stelara**：Biocon的Yesintek占据约13%份额，安进的Wezlana占据约10%份额（最新一周数据）[13] * **安进 (AMGN) - Prolia**：山德士的Jubbonti已开始出现，在最新一周占据约23%的处方量份额[13] * **艾伯维 (ABBV) - Humira**：首个生物类似药安进的Amjevita上市缓慢，部分由于数据报告限制[64] * **Herceptin**：安进的Kanjinti等生物类似药已迅速获得市场份额[59] 其他重要信息 * **COVID疫苗追踪**：报告包含COVID疫苗周度和月度处方量上市趋势图表[11] * **数据来源与限制**：分析基于IQVIA处方数据，但指出某些产品（如Journavx的医院处方、Yeztugo的捕获率、以及Humira、Tremfya等多款药物因供应商合同导致的数据报告限制）存在数据不完整或受限的情况，需谨慎解读[4][5][9][26][45][64][69][71][190][195][198] * **报告性质**：本文件为摩根士丹利研究报告，包含免责声明，提示其业务关系可能带来利益冲突，且数据仅供参考[6][7][8]

收购交易概述 - 强生公司宣布成功完成对临床阶段生物技术公司Halda Therapeutics OpCo Inc的收购 交易金额为30.5亿美元现金 [1] - 此次收购预计将于2025年完成交割 收购将作为业务合并进行会计处理 [3] 战略意义与业务协同 - 此次战略收购旨在通过突破性科学和变革性药物重新定义癌症治疗 体现了公司对肿瘤领域的承诺 [2] - 收购将Halda的专有RIPTAC™平台纳入强生旗下 该平台用于开发针对多种实体瘤的口服靶向疗法 包括前列腺癌 [1] - 收购增强了强生领先的肿瘤产品组合 增加了临床阶段的前列腺癌疗法HLD-0915 以及基于RIPTAC™技术的针对乳腺癌、肺癌和其他多种肿瘤类型的早期候选药物 [2] - 该新技术平台不仅限于肿瘤学领域 未来还可能用于开发其他变革性的靶向疗法 [2] 核心资产与研发重点 - 核心资产HLD-0915是一种每日一次的口服疗法 利用新型RIPTAC™平台 采用精准杀死癌细胞的方法 能够克服治疗耐药机制 [2] - 收购完成后 公司将专注于推进这一前景广阔的新型候选产品管线的潜力 并利用强大的RIPTAC™平台在肿瘤学及其他领域发现更多分子 [3] - 此次收购建立在公司近二十年来在前列腺癌疾病领域的创新基础之上 [2] 财务影响 - 随着交易在2025年完成 强生预计2025年第四季度和2026年的收益将受到稀释 [3] - 根据最新估计 对调整后每股收益（EPS）的总稀释影响约为0.20美元 预计将平均分摊到2025年和2026年 这主要与Halda员工股权奖励、融资和整合成本相关的非经常性费用有关 [3] - 公司将在2026年1月21日（星期三）举行的第四季度财报电话会议上提供2026年全年业绩指引的评论 [3]

文章核心观点 - 2025年全球头部跨国药企业绩与战略出现剧烈分化，以礼来和诺和诺德为代表的公司在GLP-1等颠覆性疗法驱动下实现高速增长，而辉瑞、默沙东等传统巨头则面临增长乏力、专利悬崖及中国市场下滑等多重压力 [1][3][4] - 行业正经历由政策环境与创新势力驱动的结构性变化，跨国药企集体站在战略重构的关键十字路口，其全球及中国战略围绕“瘦身”（裁员、剥离非核心业务）与“增肌”（押注前沿创新、疯狂收购）两条主线全面加速 [2][8][9] - 中国市场游戏规则已彻底改变，单纯依靠销售过专利期原研药的模式难以为继，未来的赢家需具备快速引入全球创新、灵活适应本土政策并深度融入中国生物医药创新生态的能力 [7][12] 业绩表现与分化 - **诺和诺德业绩强劲增长**：2025年第三季度总营收749.76亿丹麦克朗（约112.76亿美元），同比增长11%；前三季度总营收2299.20亿丹麦克朗（约345.8亿美元），同比增长15% [1] - **司美格鲁肽系列产品是核心驱动力**：前三季度三大品牌销售额总计约1692.96亿丹麦克朗（约254.62亿美元），同比增长24%，其中Wegovy（减肥版）销售额572.42亿丹麦克朗（约86.09亿美元），大幅增长54% [1] - **礼来实现惊人逆袭**：2025年第三季度营收达176亿美元，同比增长54%；前三季度总营收458.87亿美元，同比大幅飙升46%，其GLP-1药物替尔泊肽前三季度收入248.37亿美元，占总营收的54% [3] - **诺和诺德与礼来明星产品销售额超越传统“药王”**：司美格鲁肽前三季度销售额254亿美元，成功超越了默沙东的帕博利珠单抗（K药，233亿美元）和礼来的替尔泊肽（248亿美元） [1][3] - **默沙东增长承压**：2025年前三季度制药业务收入为432.99亿美元，其中中国区收入同比下滑68%，降至14.52亿美元 [2] - **辉瑞出现“双降”**：成为跨国药企营收TOP10中唯一营收和利润“双降”的企业，第三季度总营收166.54亿美元，同比下降6%；持续业务营业利润35.5亿美元，同比下降21%，其新冠产品Paxlovid收入同比锐减55%，疫苗Comirnaty下降20% [4] 业绩分化的深层原因 - **“专利悬崖”海啸冲击**：未来3年，众多跨国药企面临专利悬崖的风险敞口（按收入计算）在20%以上，个别企业甚至高达70% [5] - **百时美施贵宝面临严峻挑战**：其2025年第三季度收入为122亿美元，但预计收入的64%将受到专利到期和仿制药冲击的影响，旗下Opdivo和Eliquis等六款关键产品受波及 [5] - **艾伯维修美乐销售额暴跌**：自2023年失去关键专利后，2025年前三季度销售额仅为32.94亿美元，同比暴跌55.0% [5] - **中国市场环境剧变**：国家集采与医保控费政策常态化，持续挤压专利过期或面临仿制药竞争的传统药品的利润空间，中国市场不再是可轻松躺赢的“黄金之地” [5][7] 战略调整：“瘦身”与“增肌” - **“瘦身”——大规模裁员与业务剥离**：2025年第三季度全球生物制药领域发生62起裁员事件，前三季度累计达190起；默沙东启动“节省30亿美元成本”的全面削减计划；诺和诺德计划全球裁减约9000个岗位，旨在实现80亿丹麦克朗的年化成本节约 [2][9] - **“瘦身”——出售非核心业务与资产**：百时美施贵宝签署协议出售其在华合资企业中美上海施贵宝制药60%的股权；日本住友制药宣布出售其亚洲业务以聚焦北美核心市场 [2][9] - **“增肌”——疯狂押注前沿创新与收购**：为应对专利危机，跨国药企通过收购寻找“下一个重磅炸弹”，例如辉瑞与诺和诺德为收购生物技术公司Metsera展开百亿美元竞价大战，辉瑞最终以约100亿美元竞得 [9] - **“增肌”——加码尖端治疗领域**：以BMS、吉利德和强生为代表的公司持续加码细胞与基因治疗等尖端领域，例如BMS以15亿美元现金收购私营生物技术公司Orbital Therapeutics，以获得其领先的体内CAR-T疗法 [10][11] 中国市场策略的进退取舍 - **诺华选择持续深耕与加码**：诺华国际业务部总裁明确表示会持续在中国深耕和投入 [7] - **成熟资产处置模式发生根本变化**：部分跨国药企不再将资产出售给同业，而是由投资机构以“产业运营商”姿态接盘，看中成熟产品在基层市场的稳定现金流和品牌价值 [7] - **出售业务以实现“轻装上阵”**：跨国药企倾向于将高成本、低利润的传统药品销售权出售，将资源集中于创新药的引进与市场拓展 [7] - **本土化运营竞争力凸显**：随着多年发展，跨国药企原有的管理或技术优势减弱，本地化运营反而更具竞争力，这是外资出售业务、本土投资人接盘的原因之一 [8] 行业未来趋势与核心能力 - **持续分化与聚焦创新成为长期主题**：未来增长将高度依赖快速迭代的创新能力、灵活应对新兴市场政策的本地化策略，以及对专利悬崖的长期管理能力 [12] - **中国创新研发速度与成本优势显著**：中国研发规模已位列全球第二，早期研发成本仅为全球平均水平的20%-30%，所需时间仅为其他地区的一半，产出速度极快 [13] - **跨国药企关注前沿创新方向**：最关注“前沿机制、全新模式及新型治疗方案”，如细胞治疗、基因治疗、多特异性抗体等“首创类”项目，以及对现有疗法有显著改善的“同类最优”项目 [13] - **投资关注“第二代技术范式迭代”**：例如从单靶向双靶升级的ADC药物、从双特异性向多特异性发展的抗体技术、从自体CAR-T到体内CAR-T迭代的CAR-T疗法等 [14] - **战略重构带来挑战与机遇**：对本土药企和创新生物科技公司而言，挑战在于创新药研发的直接竞争更加激烈，机遇在于跨国药企剥离的成熟产品、调整的业务板块以及日益增长的合作与收购需求，提供了更多元的发展路径 [14]

文章作者背景 - 作者弗雷德·皮亚德博士是一位拥有超过30年经验的定量分析师和IT专业人士 [1] - 自2010年以来一直投资于数据驱动的系统化策略 [1] - 作者运营一个投资小组分享投资组合策略包括优质股息股和科技前沿创新公司 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品对强生、默克、宝洁、高通拥有多头持仓 [2]

服务核心定位与目标 - 该服务“高收入DIY投资组合”的主要目标是实现高收入、低风险并保全资本 [1] - 服务为DIY投资者提供关键信息和投资组合/资产配置策略 旨在帮助创造稳定、长期的被动收入并获取可持续的收益 [1] - 投资组合专为收入型投资者设计 包括退休或临近退休人士 [1] 服务提供的投资组合策略 - 服务提供七种投资组合模型 包括3个买入并持有组合、3个轮动组合以及1个三桶NPP模型组合 [1] - 这些组合涵盖两个高收入组合、两个股息增长投资组合以及一个保守的NPP策略组合 该策略组合具有低回撤和高增长的特点 [1] 文章作者背景与投资方法论 - 文章作者“财务自由投资者”拥有25年投资经验 专注于长期投资于股息增长型股票 [2] - 作者采用独特的三篮子投资方法 旨在实现长期回撤降低30%、当前收入达到6%并跑赢市场增长 [2] - 作者运营“高收入DIY投资组合”投资小组 该服务提供10个模型投资组合 涵盖不同风险水平的收入目标 并提供买卖提醒和实时聊天功能 [2] 文章内容与系列属性 - 该文章是定期/月度系列的一部分 每月尝试提供两份股票列表 适合用于期权卖方策略以产生相对安全的收入 [2] - 文章包含介绍、定义和选股描述等部分 [2]

公司核心产品与技术突破 - 深圳华诺生物科技有限公司自主研发的“可吸收止血流体凝胶”获得国家药监局三类医疗器械注册证，成功打破美国强生公司在该高端止血耗材领域长达10年的市场垄断 [1] - 该产品基于创新的“自愈合分子技术”，原理为“动态非共价键”，使材料在被破坏后能快速重组恢复结构和强度，兼具流体的可注射性和固体的支撑能力 [1] - 该技术适用于微创手术，医生可通过腹腔镜将材料精准注入体内深处出血点，实现快速止血封闭 [1] - 截至目前，该产品已实现近千家医院入院 [1] 公司市场前景与规划 - 公司预计到2026年将实现强生产品30%—40%的市场替代，未来5年完成全面替代 [1] - 公司制定了清晰的三阶段发展规划：从当前聚焦的手术创伤修复，到组织再生医学，最终瞄准器官修复与再生领域 [2] - 自愈合技术作为平台型技术，可拓展至关节润滑注射、骨质疏松空腔填充、医美软组织修复等多个方向 [2] - 公司计划在未来5年内研发10个三类医疗器械高端产品，推动中国高端医疗耗材的进口替代进程 [2] 公司研发实力与成果 - 该突破性成果源自创始人王华楠团队17年的持续研发 [1] - 创始人王华楠为拥有工学与医学双博士学位的科学家，研究团队在《Nature Materials》《Advanced Materials》《Biomaterials》等国际顶尖期刊发表论文100余篇，获得国内外授权专利30余项 [2] - 在已获得的30余项授权专利中，有12项已实现产品转化落地 [2] - 公司自主研发的可注射水凝胶、载干细胞微胶囊等创新技术已有3项产品获批上市 [3] 行业背景与意义 - 业内专家指出，随着国家加大对高端医疗器械产业的支持力度，未来5—10年将是中国医疗器械耗材企业集中爆发期 [2] - 华诺生物的成功案例表明，通过产学研深度融合，中国企业在高端医疗耗材领域完全有能力突破技术壁垒，实现从跟跑到并跑甚至领跑的跨越 [2]

政府铁路安全支出政策 - 政府工作重点转向铁路安全 但2026财年相关支出仅增长2% [1] - 铁路安全资本和收入支出历年约占预算总额的五分之一 [1] 政策调整背景 - 政策调整背景是上月恰蒂斯加尔邦比拉斯布尔发生的列车相撞事故 [1] - 该事故导致11人死亡 约20人受伤 [1]

强生公司研发管线与近期进展 - 公司拥有强大的研发管线，重点领域为免疫学、肿瘤学和神经科学 [1] - 2025年公司在管线推进上取得显著临床和监管里程碑，这将驱动未来数年增长 [2] - 2025年获批新产品包括用于治疗高风险非肌层浸润性膀胱癌的Inlexzoh/TAR-200，以及用于治疗全身型重症肌无力的Imaavy (nipocalimab) [2] - Inlexzoh是首个能将癌症治疗药物持续局部递送至膀胱的药物释放系统 [2] - 近期为关键候选药物icotrokinra在美国和欧盟提交了监管申请，用于治疗中重度斑块状银屑病 [4] - Icotrokinra是一种口服IL-23受体靶向肽抑制剂，也有望为斑块状银屑病设定新的标准治疗方案 [4] - 公司收购Intra-Cellular Therapies，为神经科学产品组合增加了抗抑郁药Caplyta [6] - 公司认为其创新医药板块有10个新产品/管线候选药物具备50亿美元的峰值销售潜力，包括Talvey、Tecvayli、Imaavy、Caplyta、Inlexzoh和icotrokinra [6] - 公司正致力于拓展已上市产品的标签，增加新适应症，近期关键标签扩展包括Tremfya用于炎症性肠病、Rybrevant联合Lazcluze用于非小细胞肺癌，以及Caplyta用于辅助治疗重度抑郁症 [7] - 总体而言，公司稳健的管线执行、近期产品获批和适应症扩展，突显了其聚焦于在短期压力之外维持增长 [8] 强生公司关键产品数据 - 新癌症药物Carvykti、Tecvayli和Talvey在2025年前九个月合计贡献了21.4亿美元的销售额 [5] - Nipocalimab是一种FcRn阻断剂，正在针对多种免疫介导疾病进行后期研究，公司认为其具备“一药多能”的潜力 [3] - Icotrokinra也正在二期研究中评估用于治疗溃疡性结肠炎 [4] 肿瘤学领域竞争格局 - 肿瘤学领域的其他主要参与者包括辉瑞、阿斯利康、默克和百时美施贵宝 [9] - 辉瑞拥有强大的已上市癌症药物组合及丰富的癌症候选药物管线，2023年收购Seagen增强了其在抗体药物偶联物领域的地位 [10] - 辉瑞肿瘤业务收入约占总收入的28%，其肿瘤收入年内迄今增长7% [10] - 阿斯利康肿瘤业务收入约占总收入的43%，其肿瘤部门销售额在2025年前九个月增长了16% [12] - 默克的关键肿瘤药物是Keytruda，其销售额在2025年前九个月达到233亿美元，同比增长8%，占默克药品销售额的50%以上 [13] - 百时美施贵宝的关键癌症药物是Opdivo，其销售额在2025年前九个月增长8%至75.4亿美元，约占总收入的20% [14] 强生公司市场表现与估值 - 公司股价在过去一年上涨42.8%，表现优于行业17.5%的涨幅 [15] - 从估值角度看，公司股票目前以18.09倍的远期市盈率交易，高于行业平均的17.59倍，也高于其五年均值15.65 [18] - 过去60天，市场对2025年每股收益的共识预期从10.86美元微升至10.87美元，对2026年的共识预期从11.46美元升至11.49美元 [20] - 根据表格数据，过去60天对2026年每股收益的预期修订趋势为增长0.26% [21]

公司研发动态 - 强生公司于周五宣布已终止其中度至重度特应性皮炎实验性药物的中期研究 [1] - 终止原因为该药物未能达到疗效目标 [1]