文章核心观点 - 生物制药投资回报周期长，投资期限越长越可能从公司药物研发管线中获益，推荐两只值得持有至少五年的股票 [2][3] 分组1：Summit Therapeutics公司情况 - 该公司是鲜为人知的生物科技股，虽暂无营收但未来五年有望成功 [4] - 9月下旬公布中国合作伙伴Akesobio开展的3期试验结果，试验中接受ivonescimab治疗的非小细胞肺癌患者中位无进展生存期为11.1个月，高于接受Keytruda治疗的5.8个月，且因不良事件停药比例更低，显示该候选药物可能大幅优于现有标准疗法 [5][6] - 公司在美国开展两项后期试验，预计五年内完成，FDA可能更看重这两项试验结果 [7] - 中国试验数据及Akesobio其他试验对公司股票前景有利，且公司无需为Akesobio进行的1期和2期临床试验支付研发费用，若授权其他项目也可能如此，若合作伙伴在中国取得成功，公司无需大量资金就能延续成果 [8][9] 分组2：Merck公司情况 - Merck是值得持有至少五年的生物制药公司，Keytruda是重要因素 [10] - Q3总营收167亿美元，其中Keytruda贡献74亿美元，销售额同比增长17%，9月25日获日本批准用于治疗特定非小细胞肺癌，且有大量临床试验在探索其更多应用场景 [11] - 公司曾投入资金开发和推出Keytruda，此后不断扩大其可及市场，成为盈利主要驱动力 [12] - 未来五年公司将拓展其他收入来源，目前有超80个项目处于2期临床试验，超30个处于后期临床试验，有望获监管批准，肿瘤药物是研发管线重点，中期可能与Keytruda捆绑成新产品 [13] - 即便部分项目失败，仍会有其他项目成功，公司会持续投资研发管线以确保增长，股票前景光明 [14]

文章核心观点 - 默克公司是全球最大制药公司之一，其股票估值保守，Q3业绩稳健，符合长期强劲表现趋势 [1] 公司情况 - 默克公司是全球最大制药公司之一，股票估值保守，Q3业绩稳健，符合长期强劲表现趋势 [1]

文章核心观点 - 默克Q3营收和盈利超市场预期，主要受可瑞达（Keytruda）销售增长推动，但公司下调全年盈利展望，分析师讨论其业绩要点和估值 [1] 默克Q3业绩表现 - Q3营收167亿美元，同比增长4%，主要因可瑞达市场份额持续增加，销售额同比增长17%至74亿美元 [2] - 新药Winrevair和Capvaxive发展态势良好 [2] - 佳达修（Gardasil）销售额因中国市场持续下滑下降11%至23亿美元，捷诺维（Januvia）和捷诺达（Janumet）因竞争加剧同比大幅下降42% [2] - 调整后毛利率因产品组合有利扩大350个基点至80.5% [3] - 调整后每股收益1.57美元，包含与收购EyeBio和CN201以及与第一三共扩大合作相关的一次性费用每股0.79美元 [3] 全年展望 - 公司将全年销售展望收窄至636亿 - 641亿美元，调整后盈利预计在7.72 - 7.77美元之间，分析师预测全年销售额约639亿美元，每股收益7.75美元 [4] 股票估值与表现 - 分析师估计默克估值为每股130美元，较当前市价102美元有25%的上涨空间，当前市销率为4.3倍，低于过去五年平均的4.5倍 [5] - 鉴于可瑞达的大幅增长和未来强劲的盈利增长预期，公司应享有更高的估值倍数，近期收购将进一步推动未来营收和利润增长 [5] - MRK股票今年下跌4%，表现逊于大盘（标普500指数上涨20%），过去三年虽有增值但未能持续跑赢市场，而Trefis高质量投资组合表现更优 [6]

收购与投资 - 公司于2024年9月以7亿美元收购了Curon Biopharmaceutical的MK-1045，用于治疗B细胞相关疾病，并计划评估其治疗B细胞恶性肿瘤和自身免疫疾病的潜力[103] - 2024年7月，公司以13亿美元收购了Elanco Animal Health的aqua业务，该业务包括创新的药物和疫苗、营养品和补充剂，以及相关的制造和研究设施[104] - 2024年7月，公司以12亿美元收购了EyeBio，专注于眼科疾病的治疗，其主要候选药物Restoret正在临床开发中，用于治疗糖尿病性黄斑水肿和新生血管性年龄相关性黄斑变性[104] - 2024年3月，公司以765亿美元收购了Harpoon Therapeutics，其主要候选药物MK-6070正在临床试验中，用于治疗小细胞肺癌和神经内分泌肿瘤[104] - 2024年7月，公司收购了专注于眼科的生物技术公司EyeBio，其主要候选药物Restoret（MK-3000）正在开发用于治疗糖尿病性黄斑水肿和新生血管性年龄相关性黄斑变性[135] 销售与收入 - 2024年第三季度，全球销售额为167亿美元，同比增长4%，排除外汇影响后增长7%[107] - 2024年前九个月，全球销售额为485亿美元，同比增长7%，排除外汇影响后增长10%[107] - 2024年第三季度，Keytruda销售额为7429亿美元，同比增长17%，排除外汇影响后增长21%[108] - 2024年前九个月，Keytruda销售额为21646亿美元，同比增长18%，排除外汇影响后增长22%[108] - 2024年第三季度，公司在美国市场的销售额为8736亿美元，同比增长13%[107] - 2024年前九个月，公司在美国市场的销售额为24089亿美元，同比增长13%[107] - Lynparza的联盟收入在2024年第三季度和前九个月分别增长了13%和7%，主要由于全球需求增加[111] - Lenvima的联盟收入在2024年第三季度下降3%，前九个月增长3%，主要受美国需求和定价影响[111] - Welireg的销售在2024年第三季度和前九个月均增长超过100%，主要由于美国市场需求的增加[111] - Reblozyl的联盟收入在2024年第三季度和前九个月分别增长91%和84%，得益于强劲的销售表现[111] - Gardasil/Gardasil 9的全球销售额在2024年第三季度下降11%，主要由于中国需求下降，但在美国和其他国际市场销售增长[112] - ProQuad的全球销售额在2024年第三季度和前九个月分别增长3%和6%，主要由于美国定价上涨[112] - M-M-R II的全球销售额在2024年第三季度和前九个月均增长5%，主要受国际市场招标时间影响[112] - Vaxneuvance的全球销售额在2024年第三季度和前九个月分别增长12%和33%，主要由于欧洲、日本和亚太地区的需求增加[112] - 公司Bridion（sugammadex）的全球销售额在2024年第三季度和前九个月分别下降1%和7%，主要由于欧盟和亚太地区（包括日本）的仿制药竞争导致需求下降，但在美国的需求和定价有所提高[114] - 公司Prevymis的全球销售额在2024年第三季度和前九个月分别增长32%和33%，主要由于美国、中国、欧洲和日本的需求增加[115] - 公司心血管产品联盟收入在2024年第三季度和前九个月分别增长11%和18%，主要由于Bayer市场区域的需求增加[116] - 公司Lagevrio的销售额在2024年第三季度和前九个月分别下降40%和32%，主要由于日本和其他亚太市场的需求和定价下降，但在美国的商业分销有所增加[117] - 公司Simponi和Remicade的销售额在2024年第三季度和前九个月分别有所变化，Simponi增长5%和1%，而Remicade下降9%和20%[118] - 公司Januvia和Janumet的全球销售额在2024年第三季度和前九个月分别下降42%和31%，主要由于美国市场的竞争压力和定价下降，以及欧洲和亚太地区的独家经营权丧失[119] - 公司动物健康部门的销售额在2024年第三季度和前九个月分别增长6%和3%，排除外汇不利影响后分别增长11%和7%[120] - 公司动物健康部门的伴侣动物产品销售额在2024年第三季度和前九个月分别增长14%和5%，主要由于新产品推出和价格上涨[121] - 公司Bravecto的销售额在2024年第三季度和前九个月分别为2.66亿美元和9.29亿美元，分别增长13%和6%，排除外汇不利影响后分别增长16%和8%[121] 财务表现 - 2024年第三季度和前九个月的销售成本分别下降4%和7%[123] - 2024年第三季度和前九个月的销售、一般和管理费用分别增长8%和3%[124] - 2024年第三季度研发费用增长77%，主要由于业务发展交易相关费用增加[125] - 2024年第三季度和前九个月的重组成本分别为5600万美元和2.58亿美元，分别下降56%和25%[126] - 2024年第三季度其他收入（费用）净额为1.62亿美元的收入，而2023年同期为1.26亿美元的支出[127] - 2024年第三季度和前九个月的税前收入分别为40.9亿美元和157.66亿美元[128] - 2024年第三季度和前九个月的制药部门利润分别增长11%和14%[129] - 2024年第三季度和前九个月的动物保健部门利润分别增长21%和8%[129] - 2024年第三季度的有效所得税率为22.7%，前九个月为15.1%[130] - 公司预计2024年重组计划将产生约9亿美元的支出，并预计到2031年实现约7.5亿美元的年度净成本节约[126] 监管与研发 - Keytruda在2024年获得了多项监管批准，包括在美国、中国、欧洲和日本的多个适应症[110][111] - 公司支付Keytruda销售的特许权使用费，2023年为6.5%，2024年降至2.5%，直至2026年[111] - 公司目前有多个候选药物在美国和国际上接受监管审查，包括MK-1022、MK-6482、V116和Keytruda[134][135] - 2024年6月，FDA对MK-1022的生物制品许可申请（BLA）发出完整回应信（CRL），涉及第三方制造设施的检查问题[135] - 2024年8月，公司宣布终止两个关键的III期临床试验KEYNOTE-867和KEYNOTE-630，原因是独立数据监测委员会（DMC）建议停止试验[135][136] 现金流与资本结构 - 2024年9月30日，公司现金及投资总额为151.68亿美元，较2023年12月31日的73.45亿美元增加[139] - 2024年前九个月，公司经营活动提供的现金为180亿美元，较2023年同期的128亿美元增加[139] - 2024年前九个月，公司用于投资活动的现金为63亿美元，较2023年同期的141亿美元减少[139] - 2024年前九个月，公司用于融资活动的现金为40亿美元，较2023年同期的26亿美元增加[139] - 2024年5月，公司完成了一笔34亿欧元的欧元计价高级票据发行，用于一般公司用途[140] - 2024年前九个月，公司支付给股东的股息为59亿美元，较2023年同期的56亿美元增加[140] - 2024年5月和7月，公司董事会分别宣布了每股0.77美元的季度股息[140] - 2024年前九个月，公司回购了8.17亿美元（700万股）的普通股用于库存[140] - 公司拥有一笔60亿美元的信贷额度，到期日为2028年5月，尚未动用[140] - 公司没有因市场风险暴露而导致的重大变化[143] 非GAAP财务指标 - 公司提供非GAAP收入和非GAAP每股收益（EPS），以增强投资者对公司业绩的理解[131] - 非GAAP收入和非GAAP EPS排除某些项目，包括收购和剥离相关成本、重组成本、股权证券投资收益和损失，以及其他项目[131] - 2024年第三季度GAAP和非GAAP EPS受到每股0.79美元的负面影响，前九个月分别为1.05美元和4.52美元[133] - 2024年第三季度非GAAP收入为39.89亿美元，非GAAP EPS为1.57美元[133] - 2023年第三季度非GAAP收入为54.32亿美元，非GAAP EPS为2.13美元[133]

文章核心观点 - 默克公司第三季度销售情况及各产品表现，高盛重申买入评级，BMO给出跑赢评级，股价周五下跌 [1][2][3][5] 销售业绩 - 第三季度销售额166.6亿美元，同比增长4%，超市场预期的164.7亿美元 [1] - 加卫苗销售额降至23.1亿美元，同比下降11%，主要因中国需求降低 [1] - 可瑞达本季度营收74.3亿美元，同比增长17% [2] - 温瑞维销售额达1.49亿美元 [3] 产品情况 - 除加卫苗外，高盛指出默克有多款产品表现积极，包括可瑞达、温瑞维、卡普维等商业产品及开发阶段创新药 [2] - 温瑞维有机需求强劲，本季度使用率约80%，预计2025年持续增长 [4][5] 评级与目标价 - 高盛重申买入评级，将目标价从139美元降至135美元 [3] - BMO给予跑赢评级，将目标价从150美元降至136美元 [5] 股价表现 - 周五尾盘，默克股价下跌0.22%，报102.07美元 [5] 销售预期 - 首席执行官预计2025年加卫苗在中国销售额可达20 - 30亿美元 [4] - BMO认为默克加卫苗在中国销售到2025年或仍面临挑战 [3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入为167亿美元，同比增长4%，按固定汇率计算增长7% [9][23] - 公司预计2024年总收入将在636亿至641亿美元之间，同比增长6%至7% [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 人类健康业务销售增长8%，主要受肿瘤学推动 [23] - 动物健康业务销售增长11% [23] - KEYTRUDA销售增长21%，达到74亿美元，主要受早期癌症和转移性疾病需求推动 [24] - GARDASIL销售为23亿美元，同比下降10%，主要受中国市场影响 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - GARDASIL在中国的销售在第三季度约为5亿美元，预计第四季度也将维持在相似水平 [82] - 在中国，GARDASIL的整体渠道库存有所下降，显示出需求的稳定 [91] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在推进多样化的产品组合，预计未来五年将推出超过20种新药和疫苗 [8] - 公司在肿瘤学领域继续保持领导地位，KEYTRUDA在多个早期癌症适应症中获得FDA批准 [49][52] - 公司收购了Curon的双特异性T细胞激活剂，进一步增强了其在肿瘤学和免疫学领域的竞争力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司未来的信心增强，认为公司在满足患者需求和创造可持续价值方面处于良好位置 [6][21] - 管理层预计2025年将继续看到KEYTRUDA和动物健康业务的强劲增长 [71] 其他重要信息 - 公司在疫苗领域的CAPVAXIVE获得了ACIP的推荐，预计将为50至64岁人群提供疫苗接种机会 [43][79] - 公司在RSV预防领域的clesrovimab显示出积极的临床数据，预计将在2025-2026 RSV季节推出 [14][46] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于GARDASIL的库存水平和需求动态 - 管理层表示，尽管中国市场的需求下降，但在其他地区几乎所有主要市场都实现了强劲的双位数增长 [64] - 对于2025年，管理层预计中国市场的机会将在20亿至30亿美元之间，主要受男性疫苗接种机会的推动 [65] 问题: WINREVAIR的安全性和患者用药情况 - 管理层表示，WINREVAIR的安全性没有显著问题，80%的患者为重症患者 [67][68] 问题: 2025年的展望和主要推动因素 - 管理层预计2025年将继续实现稳健增长，KEYTRUDA在早期癌症中的影响力将是主要推动因素 [71] 问题: GARDASIL在中国的销售预期 - 管理层指出，2025年GARDASIL在中国的销售将面临挑战，但仍有信心实现长期增长 [92][94] 问题: V940在肺癌中的进展 - 管理层强调，KEYTRUDA在早期癌症中的成功为V940的推进提供了基础 [97]

文章核心观点 - 默克公司发布了2024年第三季度的财务业绩报告 [1][2][3] - 公司高管包括董事长兼CEO、首席财务官、研究实验室总裁等参加了此次财报电话会议 [3] - 公司在报告中剔除了一些非经常性项目,并提醒投资者注意前瞻性陈述的风险 [4] 公司财务数据 - 公司第三季度营收和利润情况 - 公司主要产品的销售表现 - 公司研发管线的进展情况 行业动态 - 公司所处行业的整体发展趋势 - 公司在行业中的地位和竞争优势 - 公司未来的发展战略和重点布局

业绩总结 - 2024年第三季度全球销售额为167亿美元，同比增长4%，剔除外汇影响后增长7%[9] - 2024年全年销售额预计在636亿美元至641亿美元之间，增长率为6%至7%[30] - 第三季度非GAAP每股收益为1.57美元，同比下降26%[29] - 第三季度GAAP每股收益为1.24美元，同比下降33%，剔除外汇影响下降30%[47] - 第三季度非GAAP毛利率为80.5%，同比提高3.5个百分点[29] - 2024年非GAAP每股收益预期在7.72美元至7.77美元之间[30] - 2024年第三季度运营费用为86亿美元，同比增长47%，剔除外汇影响增长49%[47] - 2024年非GAAP运营费用预计在278亿美元至283亿美元之间[30] - 2024年第三季度研发支出为31亿美元[33] - 2024年第三季度税率为22.7%，较上年同期上升7.2个百分点[47] 产品与研发进展 - KEYTRUDA在第三季度的销售额为74亿美元，同比增长21%[17] - GARDASIL的销售额为23亿美元，同比下降10%[21] - 公司在多个癌症领域的创新管线正在开发，包括NSCLC、肝细胞癌和子宫内膜癌等[54] - MK-3475（KEYTRUDA）在多种癌症治疗中处于监管审查阶段[54] - 公司正在进行的临床试验包括MK-1022（patritumab deruxtecan）和MK-2400（ifinatamab deruxtecan）等[54] - 公司的疫苗研发项目包括针对登革热病毒和呼吸道合胞病毒的疫苗[54] - HIV-1预防药物MK-8527和MK-8591B正在进行临床试验[54] - 公司的NASH治疗药物WINREVAIR（MK-7962）正在开发中[54] - 目前有多个项目处于FDA临床持有状态，包括MK-8591D（islatravir+lenacapavir）[54] - 公司的管线中还包括针对高胆固醇血症的治疗项目[54] 市场与战略 - 公司计划在2024年至2028年期间在资本投资上投入约200亿美元，主要用于扩大肿瘤学、疫苗和动物健康的生产能力[50] - 公司在美国获得FDA批准，KEYTRUDA与铂类化疗联合用于不可切除的晚期恶性胸膜间皮瘤的首选治疗[52] - 在欧洲，KEYTRUDA与卡铂和紫杉醇联合用于某些患者的首选治疗获得EC批准[52] - 公司在日本获得MHLW批准，KEYTRUDA与化疗联合用于可切除非小细胞肺癌的辅助治疗[52] - 公司在IDWeek展示了针对RSV的单克隆抗体clesrovimab的积极结果，显著降低了RSV感染的住院率[35] - 公司在动物健康部门的销售额为15亿美元，同比增长11%[26] - 公司在财报中包含每股净费用0.79美元，涉及EyeBio、Curon和Daiichi Sankyo交易[48]

文章核心观点 - 默克公司2024年第三季度业绩超预期，但因加德西疫苗和糖尿病药物销售疲软下调全年营收指引，股价盘前下跌，公司有多款新产品待推出有望带来额外销售 [17][18][19] 财务业绩 - 第三季度调整后每股收益1.57美元，高于预期的1.50美元，按报告基础计算同比下降26%，排除外汇影响下降23% [1] - 营收同比增长4%（排除外汇影响增长7%）至166.6亿美元，也高于预期的165.5亿美元 [1] 产品销售情况 肿瘤药物 - 可瑞达（Keytruda）季度销售额74.3亿美元，增长21%，受益于在三阴性乳腺癌、肾细胞癌和非小细胞肺癌早期适应症的快速推广及转移性适应症的强劲势头，高于预期 [3] - 与阿斯利康合作的Lynparza联盟收入增长13%至3.37亿美元，与卫材合作的Lenvima联盟收入2.51亿美元，下降4% [4] - Welireg销售额1.39亿美元，增长157%，受益于在肾细胞癌适应症的良好推广 [5] 疫苗产品 - HPV疫苗（加德西和加德西9）销售额23.1亿美元，下降10%，因中国需求下降，低于预期 [6] - Proquad、M - M - R II和Varivax疫苗销售额7.03亿美元，下降1% [7] - 轮状病毒疫苗Rotateq销售额1.93亿美元，增长25% [7] - 肺炎球菌疫苗Pneumovax 23销售额6800万美元，下降51% [7] - 肺炎球菌15价结合疫苗Vaxneuvance销售额2.39亿美元，增长13% [7] 医院专科产品 - 神经肌肉阻滞剂Bridion注射液销售额4.2亿美元，同比持平 [8] 糖尿病产品 - 捷诺维/捷诺达（Januvia/Janumet）销售额4.82亿美元，下降38% [9] - 新PAH药物Winrevair销售额1.49亿美元，高于上季度的7000万美元和预期 [9] 其他产品 - Lagevrio销售额3.83亿美元，下降36% [10] 动物健康业务 - 动物健康部门收入14.9亿美元，同比增长6%（排除外汇影响增长11%），高于模型预期但低于共识预期 [10] 成本与利润率 - 调整后毛利率80.5%，同比上升350个基点，得益于有利的产品组合 [11] - 调整后销售、一般和行政费用27亿美元，同比增长8% [11] - 调整后研发支出58亿美元，高于去年同期的33亿美元 [12] 业绩指引更新 - 公司将2024年营收指引缩小至636 - 641亿美元，此前为634 - 644亿美元，外汇对销售有近3%的负面影响 [13] - 调整全年调整后运营费用和调整后每股收益指引，调整后每股收益预计在7.72 - 7.77美元，此前为7.94 - 8.04美元，外汇对每股收益有近30美分的负面影响 [14][15] - 调整后运营成本预计在278 - 283亿美元，此前为268 - 276亿美元，调整后税率预计在16.0 - 17.0%，此前为15.5 - 16.5% [16] 股价表现 - 尽管业绩超预期，公司股价盘前下跌3%，年初至今下跌3.9%，而行业增长16.9% [18] 新产品展望 - 2025 - 2030年公司预计有8款新产品获批，Winrevair和21价肺炎球菌结合疫苗Capvaxive有望带来长期显著收入 [19] 评级情况 - 默克目前Zacks排名为3（持有） [20] 行业其他推荐股票 - Castle Biosciences（CSTL）和Elevation Oncology（ELEV）目前Zacks排名为2（买入） [21] - Castle Biosciences过去90天2024年每股亏损预估从1.28美元收窄至0.58美元，年初至今股价飙升60.0%，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率132.32% [21][22] - Elevation Oncology过去60天2024年每股亏损预估从0.86美元收窄至0.82美元，2025年从0.90美元收窄至0.86美元，年初至今股价上涨11.7%，过去四个季度三次盈利超预期，平均惊喜率12.05% [22]

文章核心观点 公司公布2024年第三季度财报，营收和每股收益表现有变化，部分关键指标与分析师预期有差异，股价近一个月表现不佳 [1][3][4] 财务表现 - 2024年第三季度营收166.6亿美元，同比增长4.4%，高于Zacks共识预期的165.5亿美元，超预期0.65% [1] - 每股收益1.57美元，去年同期为2.13美元，高于共识预期的1.50美元，超预期4.67% [1] 关键指标表现 - 医院急性护理Bridion美国销售额3.39亿美元，高于三位分析师平均预期的3.0922亿美元，同比增长27.9% [3] - 肿瘤学Keytruda国际销售额29.3亿美元，与三位分析师平均预期持平，同比增长15.2% [3] - 糖尿病Janumet美国销售额1500万美元，低于三位分析师平均预期的3556万美元，同比下降65.1% [3] - 肿瘤学联盟收入Lynparza美国销售额1.61亿美元，低于三位分析师平均预期的1.6805亿美元，同比增长5.2% [3] - 肿瘤学联盟收入Lynparza销售额3.37亿美元，低于三位分析师平均预期的3.4603亿美元，同比增长12.7% [3] - 肿瘤学Keytruda销售额74.3亿美元，高于三位分析师平均预期的73.8亿美元，同比增长17.2% [3] - 医院急性护理Zerbaxa销售额6400万美元，高于三位分析师平均预期的5930万美元，同比增长20.8% [3] - 肿瘤学联盟收入Lenvima销售额2.51亿美元，低于三位分析师平均预期的2.7508亿美元，同比下降3.5% [3] - 医院急性护理Bridion销售额4.2亿美元，高于三位分析师平均预期的4.1188亿美元，同比下降0.9% [3] - 动物健康销售额14.9亿美元，略低于三位分析师平均预期的15亿美元，同比增长6.2% [3] - 免疫学Simponi销售额1.89亿美元，高于三位分析师平均预期的1.6556亿美元，同比增长5.6% [3] - 疫苗RotaTeq销售额1.93亿美元，高于三位分析师平均预期的1.6192亿美元，同比增长23.7% [3] 股价表现 - 公司股价过去一个月回报率为 -6.5%，而Zacks标准普尔500综合指数变化为 +1% [4] - 股票目前Zacks排名为3（持有），表明短期内表现可能与大盘一致 [4]