即将公布的非农就业报告核心观点 - 市场预期即将公布的10月和11月非农就业数据将显示劳动力市场持续降温，疲软的数据可能增强美联储进一步降息的预期，从而可能推动美股上涨 [1] - 美联储主席鲍威尔的表态重塑了市场对数据的解读方式，焦点从数据好坏转向是否验证就业持续降温，从而为宽松政策提供空间 [10] - 当前市场逻辑转变为“经济坏消息（就业走弱）可能是股市好消息”，因为这会巩固降息预期；而“经济好消息（就业强劲）”则可能限制降息空间，对股市构成压力 [3][11] 非农就业数据预期与关键变量 - **市场预期分歧巨大**：彭博调查显示，11月非农新增就业预测中值仅为5万，预测区间从减少2万到增加13万不等；失业率预计升至4.5%，若兑现将创2021年以来新高 [1] - **机构具体预测**：高盛预计10月非农增加1万（私人部门增7万），11月增加5.5万（私人部门增5万）；摩根士丹利预测10月就业减少3万、11月增加5万，失业率将升至4.6% [1] - **核心负面变量——政府裁员**：约14.4万名联邦雇员接受“延迟辞职计划”，预计其中约三分之二（约9.6万）在10月生效，导致联邦就业大幅下降，高盛预计此因素将拖累10月非农约7万人、11月约1万人 [4] - **其他技术性干扰**：今年感恩节偏晚可能压制11月零售和临时岗位用工，高盛估算该因素或令11月非农减少约1.5万人；此外，因政府停摆43天，10月失业率数据将永远缺失，11月数据统计误差将高于正常水平 [1][6] 劳动力市场现状解读 - **高频数据呈现“放缓而非崩塌”**：初请失业金人数在11月调查窗口期明显低于9月和10月，四周均值持续回落；10月JOLTS职位空缺小幅回升，显示企业并未大规模裁员 [7] - **但新增岗位动能减弱**：ADP数据显示11月私营部门就业减少3.2万人，其他代理指标在10月和11月均为负，显示招聘动能持续走弱，整体符合美联储强调的“劳动力需求降温” [9] - **建议关注私人部门数据**：高盛强调，虽然政府裁员计划冲击就业总数，但不会影响私人就业数据，后者将提供劳动力市场状况的更清晰读数 [6] 对各类资产市场的潜在影响 - **股市**：摩根士丹利认为，温和疲软的数据更可能被视为利好，有助于缓解周期股大幅跑赢后的回调压力；真正令股市承压的可能是就业意外偏强，因这会迫使市场重新评估降息必要性 [13] - **利率市场**：反应将呈现非对称性，若失业率意外升至4.6%或更高，前端利率可能迅速下行，重新定价2026年的降息路径；若维持在4.5%附近，则利率下行空间有限 [13] - **外汇市场**：高盛认为，疲软就业数据可能短线压制美元，利好日元、瑞郎等低息货币，但由于鲍威尔已暗示谨慎看待数据，整体波动幅度或低于传统非农夜 [13] - **市场当前定价**：标普500期权隐含的单日波动率约0.65%，处于近年来非农公布日前低位，显示市场并不紧张，因美联储已提前降息并释放鸽派信号 [12]

市场分析覆盖范围 - 分析覆盖了摩根大通、摩根士丹利、保德信金融等公司以及美国10年期国债 [1] 核心观点 - 文章核心观点为对上述金融机构及关键国债的市场分析 [1]

| 公司名称 | 国家 | 细分领域 | 公司名称 | 国家 | 细分领域 | 公司名称 | 国家 | 细分领域 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 百度 | 中国 | 综合 | 科大讯飞 | 中国 | 智能翻译 | 英伟达 | 美国 | 半导体 | | 阿里巴巴 | 中国 | 综合 | 德赛西威 | 中国 | 电子制造 | Cadence | 美国 | 软件 | | Melexis | 比利时 | 半导体 | 地平线机器 人 | 中国 | 汽车智能解 决方案 | Synopsys | 美国 | 工 软件 | | 意法半导体 | 欧洲 | 未合体 | ARM | 英国 | 软件 | 德州仪器 | 美国 | 未合体 | | 三星电子 | 韩国 | 半导体 | AMD | 美国 | 半导体 | 索尼 | 日本 | 综合 | | 三星电机 | 韩国 | 电子制造 | 安森美 (onsemi) | 美国 | 半导体 | 安霸 (Ambarell a) | 美国 | 半导体 | | ROHN Semiconduc tor | 日本 | ...

来源：金十数据 摩根士丹利知名策略师威尔逊表示，美股市场现在又回到了"好消息即坏消息、坏消息即好消息"的模式 中，强劲的劳动力市场虽然对美国经济有利，但会降低美联储明年降息的可能性。 全球股市运行在历史高位 本周公布的美国经济数据将在很大程度上填补因政府停摆造成的数据空白。被推迟发布的月度就业数据 将于周二出炉，经济学家预计新增就业人数为5万人，失业率为4.5%，这符合劳动力市场疲软但未迅速 恶化的特征。消费者通胀数据将于周四公布。 衡量全球股市最广泛指标之一的MSCI全球所有国家股票指数（MSCI All Country World Index）在美联 储12月10日降息后创下历史新高。受人工智能进步带来的热情及宽松货币政策前景的共同提振，标普 500指数和纳斯达克100指数在2025年均出现上涨。 美联储主席鲍威尔在上周宣布最新降息举措时表达了乐观情绪，认为随着关税带来的通胀影响消退，美 国经济将会走强。尽管美联储官员维持了2026年仅降息一次的预期，但交易员们仍坚持押注届时会有两 次降息。 据摩根士丹利策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）分析，本周美国就业数据若表现出温和疲软，可 能会提 ...

今年前三季度，上海地区生产总值突破4万亿元，金融市场成交额同比增长12.7%，三大先导产业 制造业产值同比增长8.5%；前11个月，上海港完成集装箱吞吐量5056万标准箱，全年有望再创新高， 连续16年蝉联全球第一……一系列亮眼数据，彰显出上海"五个中心"建设已成为驱动经济社会高质量发 展的核心引擎。 刚刚召开的中央经济工作会议要求，要按照党的二十届四中全会《建议》编制国家和地方"十五 五"规划及专项规划，推动高质量、可持续的发展。迈向"十五五"，上海"五个中心"建设正不断强化"四 大功能"，加快形成整体效应、平台效应、放大效应、辐射效应，勇担使命，破浪前行。 夜幕下的北外滩滨江景观。受访者供图。 多点突破能级跃升："五个中心"建设成果斐然 上海市政府副秘书长、上海市发展改革委主任顾军介绍了上海"五个中心"建设的积极进展：在2024 年迈入"5万亿之城"、跻身全球城市前五的基础上，2025年上海经济增长继续保持良好态势，前三季度 地区生产总值同比增长5.5%；工业战略性新兴产业总产值占规模以上工业总产值的比重达到44.1%。 12月8日，国际货币基金组织上海中心正式开业，成为这家国际组织的亚太区域中心。今年以 ...

涉及的公司与行业 * **公司**：摩根士丹利 (Morgan Stanley & Co. LLC) 及其关联公司 [3][4][8][57][95][112] * **行业/市场**：美国宏观经济、美联储货币政策、利率市场、外汇市场、美国机构抵押贷款支持证券 (Agency MBS) [1][6][57][95] 核心观点与论据 美联储政策决议与立场 * 美联储在12月FOMC会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75% [3][6][10] * 政策声明重新加入了关于未来政策调整“幅度和时机”的措辞，标志着从“风险管理”式降息回归到数据依赖模式 [3][6][16][17] * 鲍威尔主席多次表示，当前政策利率已处于美联储对中性利率估计区间的上沿，意味着未来任何行动都将更加依赖数据 [3][6][24] * 会议有三张反对票：两位地区联储主席支持维持利率不变，一位理事支持降息50个基点 [3][6][20] * 美联储决定启动每月400亿美元的国库券购买计划，以维持充足的准备金水平，但强调这与量化宽松不同 [12][14][15][77] 经济预测与前景 * **经济增长**：美联储将2026年和2027年的实际GDP增长预测分别上调至2.3%和2.0%，高于9月预测的1.8%和1.9% [22][35] * **通胀预测**：2025年整体PCE通胀预测中值从3.0%微降至2.9%，2026年从2.6%降至2.4% [22][33] * **失业率**：声明不再描述失业率“保持低位”，失业率目前比疫情后的低点高出约1.0个百分点 [6][18] * **点阵图**：中值预测显示2026年和2027年各有一次25个基点的降息，最终目标区间为3.0%-3.25% [22][34] * **风险平衡**：对经济增长的下行风险和对通胀、失业率的上行风险依然存在，但已趋于更好的平衡 [37][38][39] 未来政策路径与触发条件 * 摩根士丹利经济学家预计，如果劳动力市场保持疲软，美联储将在1月和4月各降息25个基点 [1][6][9][30] * 触发1月降息的关键门槛是失业率在会议前“明确”升至4.6%或以上 [30][31] * 如果就业数据保持稳固，降息可能会推迟到通胀明显减速时，可能晚至2026年末或2027年 [1][6][9][31] * 未来降息的路径有两种：若关税传导持续影响劳动力市场，则降息前置；若劳动力市场活动反弹，则降息将推迟以应对通胀风险 [32] 具体投资策略与交易建议 * **利率策略**： * 建议做多FFJ6合约（2026年1月联邦基金利率期货），入场点位96.50 (3.50%)，目标96.85 (3.25%) [6][69][75] * 建议退出在SOFR 2s10s30s蝶式交易中收取10年期固定利率的头寸 [6][75] * 维持做多5年期美国国债，入场收益率3.73%，目标3.25% [6][75][109] * 维持做多2年期美国国债与SOFR的互换利差，入场点位-17.5个基点，目标-15个基点 [6][75][76] * **外汇策略**： * 预计美元将相对澳元和加元走弱，因后两者有稳固的劳动力市场、央行对加息定价容忍度高以及积极的风险前景 [6][84][85] * 不建议做空美元兑日元、英镑或欧元，因日本和英国的财政担忧尚未消退，且欧元区薪资增长疲软 [6][86][88][91] * 维持做空USD/CAD，入场1.3940，目标1.3400 [89][109] * 维持做多AUD/USD，入场0.6573，目标0.6900 [89][109] * **机构MBS策略**： * 美联储的储备管理购买操作和鸽派基调（排除加息）对机构MBS构成利好，应能降低波动性、改善融资条件 [6][96][97] * 继续偏好MBS相对于互换和公司债，并增加对低上限CMO浮息债的偏好 [7][96][106] * 在溢价券中更偏好中等久期券和较高贷款余额的资产池 [107] 其他重要但可能被忽略的内容 * **劳动力市场细节**：鲍威尔指出，自4月以来，非农就业人数月均增长4万人，但可能存在6万人的高估，因此实际月均增长可能为负2万人 [26] * **通胀结构**：鲍威尔认为，当前过高的通胀主要源于商品通胀，而商品通胀又主要受关税影响；服务业通胀正在下降 [28][29] * **资产负债表操作规模**：假设美联储每月购买400亿美元国库券直至4月，预计未来5个月将在二级市场购买总计约2750亿美元的国库券 [79][83] * **政府停摆影响**：鲍威尔表示，2026年经济增长预测的上调中，约0.2个百分点是由于联邦政府停摆导致活动从2025年第四季度转移至2026年第一季度 [35] * **机构MBS市场动态**：房利美和房地美近期加快了其投资组合的扩张速度，且FHFA强调对抵押贷款利差的支持，预计政府支持企业将持续提供需求 [98][100][103] * **研究免责与冲突披露**：文件包含大量关于摩根士丹利潜在利益冲突、评级定义、法律合规和免责声明的详细内容 [4][5][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][142][143][144][145][146][147][148][149][150][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162]

As the S&P 500 seeks to claim new record levels, a Wall Street banking giant is projecting that the benchmark is likely to surpass 7,500 in 2026.Specifically, Goldman Sachs raised its outlook for U.S. equities, projecting the S&P 500 will reach 7,600 as corporate earnings continue to expand and artificial intelligence (AI) adoption accelerates across the economy. The outlook implies growth of about 11% from the last closing value of 6,827 and appears plausible given the index has already rallied 16% in 2025 ...

华尔街多家大行看空美元！ 日前，多家华尔街大行表示，随着美联储继续推进降息周期，美元将在明年恢复下跌态势。摩根士丹利 G10外汇策略主管戴维·亚当斯表示，该行预计美元明年上半年将下跌5%。 华尔街大行看空美元 据彭博社消息，德意志银行、摩根士丹利、高盛集团等华尔街大行预测，美元将在明年恢复下跌态势。 今年上半年，受特朗普政府发起的贸易战冲击，美元创下20世纪70年代初以来最深跌幅，但在过去六个 月中逐渐企稳。 不过，策略师们预计美元将在2026年再次走弱，因美联储继续放宽货币政策，而其他主要央行则保持利 率稳定或转向加息。这种政策分化将促使投资者抛售美国债券，将资金转向收益率更高的国家。 因此，多家主要投资银行的预测机构普遍认为，美元兑日元、欧元和英镑等主要货币将走低。彭博社汇 总的预测中值显示，一项备受关注的美元指数到2026年底将下跌约3%。 不过，也有少数机构持相反观点。花旗集团和渣打银行的分析师认为，由人工智能繁荣驱动的美国经济 依然保持强劲，有望持续吸引国际资本流入，从而支撑美元汇率。"我们认为2026年美元周期复苏潜力 强劲。"花旗团队在年度展望中写道。 "市场有充分的空间为更深入的降息周期定价。 ...

华尔街多家大行看空美元！ 日前，多家华尔街大行表示，随着美联储继续推进降息周期，美元将在明年恢复下跌态势。摩根士丹利G10外 汇策略主管戴维·亚当斯表示，该行预计美元明年上半年将下跌5%。 不过，策略师们预计美元将在2026年再次走弱，因美联储继续放宽货币政策，而其他主要央行则保持利率稳定 或转向加息。这种政策分化将促使投资者抛售美国债券，将资金转向收益率更高的国家。 因此，多家主要投资银行的预测机构普遍认为，美元兑日元、欧元和英镑等主要货币将走低。彭博社汇总的预 测中值显示，一项备受关注的美元指数到2026年底将下跌约3%。 "市场有充分的空间为更深入的降息周期定价。"摩根士丹利G10外汇策略主管戴维·亚当斯表示，该行预计美元 将在明年上半年下跌5%，这意味着美元仍有充足的进一步走弱的空间。 不过，美元明年的下跌预计将更为温和，且波及范围也不会像今年这般广泛。今年，美元兑所有主要货币均下 跌。彭博美元即期指数全年下跌近8%，创2017年以来最大年度跌幅。这一展望基于对美国就业市场持续疲软 的预期，但考虑到疫情后经济展现出超乎寻常的韧性，前景仍不确定。 汇率预测本身也极具挑战性。去年年底，投资者大举涌入所谓的 ...

Key Takeaways Morgan Stanley's IB revenues hit $5.2B in the first nine months of 2025, rising 15% year over year.Lower financing costs from the Fed's rate cut are expected to spur more M&A and capital raising.CEO Ted Pick sees improving conditions supporting strategic deals and continued IB activity ahead.The Federal Reserve has implemented its third consecutive 25-basis-point rate cut this year, reigniting investor optimism. The move is expected to support the ongoing strong resurgence in deal-making activ ...