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格隆汇12月12日｜摩根士丹利指出，最坏时刻已过，预期指数2026年将上涨14%至7800点。大摩策略师 Andrew Pauker提出四大理由，说明经济、企业获利与股市正处于成长周期初期：(1)企业获利预期修正 出现大幅反弹，指数的获利修正广度在4月触底至负25%，目前已回升至正15%左右。(2)薪资增长放 缓，让企业利润率有扩张空间。(3)消费者需求看来准备加速，企业开始展现更强的定价能力。(4)美联 储12月降息后，Pauker团队预期2026年还会有两次降息。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 策略师点名几个预期将表现突出的市场领域：(1)非必需消费品类股，此前该行对这类股票维持"减 持"评级已长达四年。该产业向来具有景气循环的特性，在经济复苏期间通常表现亮眼。(2)小型股，这 类股票通常具有周期性，而且更能受惠于利率下降。(3)金融股，商业与工业贷款成长明年可能改善， 这对业有利。 ...

核心观点 - 摩根士丹利认为美股最坏时刻已过，预期标普500指数2026年将上涨14%至7800点，并提出四大理由说明经济、企业获利与股市正处于成长周期初期 [1] - 策略师点名了三个预期将表现突出的市场领域：非必需消费品类股、小型股和金融股 [1] 市场整体展望与核心逻辑 - 预期标普500指数2026年将上涨14%至7800点 [1] - 企业获利预期修正出现大幅反弹，标普500指数的获利修正广度在4月触底至负25%，目前已回升至正15%左右 [1] - 薪资增长放缓，让企业利润率有扩张空间 [1] - 消费者需求看来准备加速，企业开始展现更强的定价能力 [1] - 美联储12月降息后，预期2026年还会有两次降息 [1] 看好的行业与板块 - **非必需消费品类股**：此前对该类股票维持“减持”评级已长达四年，该产业具有景气循环特性，在经济复苏期间通常表现亮眼 [1] - **小型股**：这类股票通常具有周期性，而且更能受惠于利率下降 [1] - **金融股**：商业与工业贷款成长明年可能改善，这对银行业有利，此外金融股的获利修正、估值与持仓都相当吸引人 [1]

涉及行业与公司 * 行业：中国A股市场 策略研究[1] * 公司：摩根士丹利亚洲有限公司 (Morgan Stanley Asia Limited) 作为研究发布方[6] 核心观点与论据 * **市场情绪与交易量**：A股市场情绪因成交量上升而改善 加权MSASI指标较上一周期（12月3日）上升6个百分点至47% 而加权MSASI 1个月移动平均值同期下降2个百分点至55%[2] * **关键市场数据变化**：与上一截止日相比 创业板 全部A股 股指期货和融资交易的日成交额分别增长5%至4960亿元人民币 增长6%至17800亿元人民币 增长22%至3760亿元人民币 以及增长1%至24730亿元人民币 30日相对强弱指数同期也上升了6%[2] * **资金流向**：南向资金在12月4日至10日期间录得3亿美元净流入 年初至今和本月至今的净流入分别达到1690亿美元和14亿美元[3] * **宏观政策预期**：中央经济工作会议前的政治局会议预示2026年将持续进行小幅 反应式的政策宽松 GDP增长5%的目标将保持不变 但财政方案规模可能最初与2025年持平 如有需要 年中可能追加约相当于GDP 0.5个百分点的刺激 政策组合将保持以供给侧为中心的基调 同时向再平衡微调 即“扩大内需+优化供给”[4] * **经济增长预测**：摩根士丹利中国经济团队维持对2026年实际GDP增长4.8%和名义GDP增长约4.1%的预测 GDP平减指数将改善但仍为负值[4] * **近期宏观数据**：11月CPI走强主要受蔬菜价格和金价剧烈波动推动 而CPI中“更具粘性”的部分 即核心服务价格 仍然疲软 住房租金进一步走弱 预计12月整体CPI将因食品低基数和金价零售可能的惯性而得到支撑 但会受到蔬菜价格正常化和核心CPI高基数的拖累 PPI可能在整体疲软中继续呈现局部改善 尤其是随着房地产下行加深[14] * **总体立场与催化剂**：尽管近期市场呈区间震荡且波动性升高 但仍保持谨慎乐观立场 对进一步资金流入保持信心 指数中个位数百分比的上涨空间直接源于估值公平且相对平稳 以及2026年温和的盈利增长前景 转向更乐观展望的关键催化剂包括中美关系的进一步改善 以及更有力的财政政策转向 特别是在消化房地产库存方面 此外 中国科技领域的突破 在区域和全球范围内扩大可触达市场 可能证明市场进行有意义的估值重估是合理的[1][15][16] 其他重要内容 * **北向数据停更**：根据港交所 上交所和深交所于2024年7月26日的公告 北向每日买卖数据发布已于2024年8月19日终止 最后一次提供数据是在2024年8月16日[3] * **MSASI指标构建方法**：新的MSASI基于12个独立指标 每个指标旨在捕捉投资者情绪和市场活动的不同维度 这些指标通过100日移动最小-最大值归一化方法进行重新缩放 以减少高频波动的噪音 每个归一化序列以0-100标度表示 数值越高表明情绪状况越强或越活跃[17][18] * **MSASI指标构成与权重**：12个指标包括创业板成交额 A股成交额 股指期货成交额 北向成交额 融资余额 上交所新开户数 沪深300指数30日RSI A股涨停股数量 沪深300期货贴水率 沪深300认购认沽比率 外资被动基金流向沪深300的1个月移动平均值 以及上证A股盈利预测修正广度的3个月移动平均值 指标权重基于其与沪深300指数历史解释力（R平方值）确定 例如 RSI-30D的R平方最高为49.0% 权重为15% 融资余额的R平方为34.3% 权重为15% A股成交额的R平方为19.7% 权重为15%[19][20][21][22][23][24][25][26][27][31] * **综合指数构建**：加权情绪指标用于构建MSASI（加权）作为整体市场情绪的综合衡量指标 该指数根据其与2024年1月以来历史高点和低点的距离重新缩放到0-100范围 为突出潜在趋势并减少短期波动 对MSASI（加权）应用一个月移动平均 得到MSASI（加权 1MMA）[28][29][30] * **数据范围与处理说明**：分析使用2014年1月至今的数据 因为此前一些市场影响因素尚未完全发展 例如沪港通北向交易于2014年11月启动 某些指标因监管变化经历了机制转换 例如股指期货交易在2015年市场调整期间作为市场稳定措施的一部分受到严格监管 通过观察相对于100日移动最小-最大值的水平而非绝对量值来尝试适应或归一化此类转变[40]

Morgan Stanley, which has been a permabull on Tesla (TSLA), has downgraded the stock from an “Overweight” to “Equal-Weight” while raising its target price to $425 from $410. The news came as a shock to me, as Morgan Stanley analyst Adam Jonas had been among the biggest Tesla stock bulls in the sell-side community. However, the downgrade hasn’t come from Jonas, who has shifted to a new internal role focused on artificial intelligence (AI) companies, but from Andrew Percoco, who has assumed the coverage. S ...

核心观点 - 在美联储降息背景下，中国资产受全球资金青睐程度或将再提升，海外长线资金正加速回流中国股市 [1] - 多家外资机构认为中国经济展现出韧性，市场估值具备吸引力，政策环境持续优化，中国股市已进入具有吸引力的配置区间 [1][3] 资金流向与规模 - 截至今年11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比 [1] - 在截至12月3日的一个月内，中国股票基金获得58.46亿美元净流入，规模超过韩国、印度等市场 [1] - 截至12月9日，中国海外互联网ETF-KraneShares资产规模为89.14亿美元，较去年底的54.14亿美元增长35亿美元 [1] - 截至12月9日，MSCI中国ETF-iShares资产规模为78.78亿美元，较去年底的54.51亿美元增长24.27亿美元 [1] 外资机构观点与市场展望 - 国际投资者对中国股票市场的兴趣依然强烈 [1] - 当前中国股市展现出超预期的韧性，企业盈利趋于稳定，改革进程加速，市场信心正逐步回升 [3] - 展望2026年，中国市场具备持续反弹的基础，宏观环境与企业韧性不断增强，通胀逐步回归常态，政策立场更具支持性 [3] - 预计2026年外国投资者对中国股票的需求和兴趣都将上升 [3] 长线资金行为与配置方向 - 以海外养老金、大学捐赠基金等为代表的海外长线资金，正重新审视中国资产，尤其是中国科技股的投资价值 [2] - 长线资金瞄准的是未来10年至20年的结构性增长机会，决策流程复杂漫长，但一旦进入中国市场，往往具备很强的定力和耐心，成为持续而稳定的配置力量 [2] - 外资重点关注科技成长、资源品、基本面改善行业及高股息板块 [1]

Michael M. Santiago/Getty Images Morgan Stanley says we're early on in an economic cycle with earnings set to grow. Falling wage growth, rising consumer demand, and Fed rate cuts also support market upside. The bank is bullish on consumer discretionary, small-cap, and financials stocks. There are some ominous signals out there that suggest we're in the late stages of the economic cycle, but Morgan Stanley says investors should tune out the noise and brace for more growth ahead. ADP private payrol ...

美股市场动态 - 美股主要指数走势出现背离，道指拉涨而纳指跌幅较大 [1][2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.9%，显示中概股盘中直线走低 [1][3] 重点公司表现 - 明星科技股甲骨文股价大跌逾15%，公司宣布其FY2026财年资本支出预期将比第一季度后的预测多出150亿美元 [2] - 哔哩哔哩股价下跌超过2%，阿里巴巴股价下跌逾2.8% [3] 宏观经济数据 - 美国截至12月6日当周初请失业金人数增加4.4万人至23.6万人，为2020年3月以来最大增幅 [1][4] - 美国9月进口额为3421亿美元（前值3404亿美元），出口额为2893亿美元（前值2808亿美元），贸易逆差意外收窄至2020年以来最低水平 [4] 美联储政策与市场预期 - 美联储在12月会议上宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间 [4] - 美联储主席鲍威尔表示，委员会在过去三次会议上已累计下调政策利率0.75个百分点 [4] - 美国商务部长卢特尼克表示希望美联储进一步降息 [1][5] - 摩根大通、摩根士丹利与花旗一致预测美联储将在明年1月再次降息 [1][5] 大宗商品市场 - 现货黄金价格直线拉升，截至发稿涨至4243美元附近，日内一度挑战4200美元 [1][3] - COMEX黄金期货价格涨近1% [3] - 黄金与白银价格再度走强 [3]

核心事件概述 - 摩根士丹利集团于2025年12月4日触及信息披露门槛，对德国上市公司Bilfinger SE的总投票权达到5.75% [3][4] - 此次为持股变动通知，主要原因为子公司层面触及阈值后的自愿集团通知 [3] - 通知依据德国《证券交易法》第40条第1款发布，旨在进行欧洲范围内的信息分发 [1] 持股主体与结构 - 通知义务人为摩根士丹利，注册于美国特拉华州威尔明顿 [3] - 直接持有3%或以上投票权的股东为摩根士丹利国际股份有限公司 [3] - 披露了从最终控制人到相关受控企业的完整控制链，包括摩根士丹利资本管理有限责任公司、摩根士丹利有限责任公司等实体 [9] 持股比例与工具明细 - **总投票权变化**：总投票权比例从先前的5.57%增加至5.75%，对应的总投票权股份数为37,606,372股 [4] - **股份投票权**：通过间接方式持有1,208,078股，占投票权比例为3.21%，较此前通知的3.22%略有下降 [4][6] - **工具投票权**：通过金融工具持有的投票权比例从2.36%增加至2.54% [4] - **证券借贷协议赎回权**：持有252,767股投票权，占比0.67% [7] - **股权互换**：持有701,952股投票权，占比1.87%，该工具将于2026年11月30日到期，可随时行权，以现金结算 [8]

涉及行业与公司 * 行业：全球制造业与贸易 亚太地区宏观经济 [1] * 公司/经济体：中国 日本 韩国 德国 美国 越南 马来西亚 印度 印度尼西亚 菲律宾 泰国 台湾 墨西哥 欧盟 瑞士 [12][14][28][29] 核心观点与论据 * 中国在全球制造业出口中的领先优势将持续扩大 预计到2030年 其全球出口市场份额将从15%提升至16.5% 出口额将达5.3万亿美元 [3] * 中国市场份额增长的核心驱动力在于其强劲的产业政策 研发支出占GDP比重已达2.7% 与OECD平均水平持平 并拥有大量高素质的STEM领域人才 [6][7] * 中国市场份额的增量将主要来自全球增长最快的15个出口品类 包括电池 半导体组件 工业机器人 汽车及零部件 手机等 中国在这些品类新增的全球出口价值中已占据显著份额 [8][9][10] * 中国在电动汽车和锂离子电池等新兴领域已占据主导地位 2024年预计分别占据全球31%和54%的出口份额 而日本和韩国在这些领域份额增长有限或出现下滑 [22] * 中国并未放弃中低附加值领域 在纺织服装和工业机器人等市场仍保持或增强了关键出口国地位 [24][25] * 尽管存在供应链多元化趋势 中国通过提供中间品 资本品和对外直接投资 在越南 印度等对美贸易顺差增长的经济体中扮演了关键角色 其对这些经济体的贸易顺差也在扩大 [27][28] 对亚太其他经济体的影响 * 日本和韩国面临来自中国的竞争压力加剧 自2017年12月至2025年8月 两国全球出口份额分别下降了1.1%和0.5% 且与中国出口结构相似度上升 [12][14][17][18] * 越南 马来西亚和印度将从供应链多元化中受益 同期越南出口份额增长了2.1% [12][14] * 印度尼西亚 菲律宾和泰国未能充分利用供应链多元化机遇 [12] 其他重要内容 * 自2017年底以来 中国全球出口份额增长2.1% 主要份额损失方为欧元区内部贸易 英国 日本和韩国 [13][14][15] * 中国正在追赶发达市场出口国 其制造业出口中中高技术产品的份额从2014年的56%提升至2024年的73% 与日本 韩国 德国的差距大幅缩小 [17][18] * 在贸易紧张局势下 中国对美贸易顺差减少了1650亿美元 但对越南等五大对美顺差增长最多的经济体的贸易顺差增加了2410亿美元 [28]