业绩预测与估值调整 - 上调FY25-26年业绩预测至18亿元和25亿元 上调幅度分别为25%和49% 并引入FY27年业绩预测25亿元 [1] - 维持跑赢行业评级 上调目标价33%至6.0港元 对应P/B均为0.5x 隐含11%上行空间 [1] - FY25盈利预计21-23亿元 同比增长165%-190% 归母净利润17-19亿元 同比增长126%-153% 超出市场预期 [1] 产能扩张与产品结构 - FY25造纸销量预计2100万吨以上 同比增长10% 2024年箱瓦纸市占率近30% [2] - 战略重心转向扩浆纸品类和强化原料布局 FY22-25核心聚焦广西+湖北新基地 [2] - FY25新增120万吨白卡纸 60万吨文化纸 175万吨化学浆 60万吨化机浆产能 [2] - 截至FY25造纸产能超2300万吨 纸浆产能超500万吨 2021-25年产能增速CAGR分别为8%和30%+ [2] - 1HFY26拟投放120万吨白卡纸 70万吨文化纸 70万吨化机浆 2025年末纸+浆产能突破3000万吨 [2] 成本优势与盈利驱动 - 业绩超预期主因自制浆成本控制超预期和煤价下跌 广西北海基地浆纸一体化效果显著 [3] - 1-6M25箱板纸 双胶纸 白卡纸均价同比下跌4% 9% 7% 至3965元/吨 5695元/吨 4560元/吨 [3] - 2025年下半年煤价环比修复 能源优势或收窄 需跟踪自制浆成本变化和旺季提价落地表现 [3] 资本开支与财务表现 - FY25资本开支预计130亿元+ 1HFY26完成现有产能规划投建 [4] - FY26资本开支可能下滑但仍偏高 需重点关注负债率表现 [4]

股价表现 - 8月20日玖龙纸业股价单日上涨12.27%至5.4港元/股 成交额4.74亿港元 成交量9120.38万股 振幅13.31% [1] - 公司近一个月累计涨幅39.02% 年内累计涨幅52.7% 显著跑赢恒生指数同期25.24%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日 公司营业总收入334.65亿元 同比增长9.32% [1] - 归母净利润4.7亿元 同比增长60.57% [1] - 毛利率9.55% 资产负债率65.68% [1] 行业估值对比 - 原材料行业市盈率TTM平均值21.6倍 行业中值6.35倍 [1] - 公司市盈率22.42倍 在行业中排名第26位 [1] - 同业公司市盈率对比：大成生化科技1.16倍 骏东控股1.4倍 中木国际2.15倍 中国三江化工4.04倍 武汉有机4.8倍 [1] 公司基本情况 - 全球产能排名第一的造纸集团 林浆纸一体化龙头企业 主要产品为环保包装纸和高档全木浆纸 [2] - 造纸设计年产能超2000万吨 员工20000余人 [2] - 在中国拥有东莞/太仓/重庆/天津/乐山/泉州/沈阳/河北/湖北9个生产基地 广西北海浆纸基地在建 [2] 国际化布局 - 2008年收购越南正阳造纸厂进入东盟市场 2017年完成越南基地扩建成为当地龙头企业 [2] - 2018年收购美国四家浆纸厂（缅因州Rumford/OldTown 威斯康星州Biron 西佛吉尼亚州Fairmont） [2] - 2019年收购马来西亚文东浆纸厂 并在雪兰莪建设新智能化造纸基地 [2]

股价表现 - 8月20日盘中上涨10.19%至5.3港元/股 [1] - 当日成交额达2.55亿港元 [1] 财务数据 - 2024年中报营业总收入334.65亿元 [2] - 同期净利润4.7亿元 [2] 行业地位与产能 - 全球产能排名第一的造纸集团 [1] - 设计年产能超过2000万吨 [1] - 产品涵盖环保包装纸和高档全木浆纸 [1] 业务布局 - 在中国及海外拥有多个生产基地 [1] - 通过收购与扩建推进国际化发展 [1] - 持续完善上下游产业链 [1]

股价表现 - 玖龙纸业午后股价上涨8.11%至5.2港元 成交额达1.94亿港元 [1] 盈利预告 - 公司预计2025财年盈利达21亿至23亿元人民币 同比增长165%至190% [1] - 权益持有人应占盈利预计17亿至19亿元人民币 同比增长126%至153% [1] - 永续资本证券持有人应占盈利约4亿元人民币 [1] 盈利驱动因素 - 销量上升推动毛利增长 [1] - 原材料成本下降幅度及速度显著快于产品售价降幅 [1] 资本运作 - 公司于2024年6月发行4亿美元永续资本证券 [1]

股价表现 - 玖龙纸业午后股价涨超8% 截至发稿报5.2港元 成交额达1.94亿港元 [1] 盈利预测 - 集团预计本年度盈利21亿元至23亿元 较去年度7.94亿元增长165%至190% [1] - 权益持有人应占盈利预计17亿元至19亿元 较去年度7.51亿元增加126%至153% [1] 盈利驱动因素 - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本下降幅度显著快于产品售价降幅 [1] - 原材料成本下降速度显著快于产品售价降幅推动毛利上升 [1] 资本运作 - 公司于2024年6月发行4亿美元永续资本证券 [1] - 本年度永续资本证券持有人应占盈利约4亿元 [1]

核心财务表现 - 集团预计本年度盈利达人民币21亿元至23亿元 较去年度人民币7.94亿元增长165%至190% [1] - 公司权益持有人应占盈利预计为人民币17亿元至19亿元 较去年度人民币7.51亿元增长126%至153% [1] - 永续资本证券持有人应占盈利约为人民币4亿元 [1] 盈利驱动因素 - 销量上升及原材料成本下降幅度显著快于产品售价降幅推动毛利增长 [1] - 成本控制效率提升是盈利改善的关键因素 [1] 资本运作情况 - 公司于2024年6月成功发行4亿美元永续资本证券 [1]

核心财务表现 - 预计截至2025年6月30日止年度盈利21亿元至23亿元人民币 同比增长165%至190% [1] - 权益持有人应占盈利预计17亿元至19亿元人民币 同比增长126%至153% [1] 盈利驱动因素 - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本下降幅度和速度显著快于产品售价降幅 [1] - 原材料成本与产品售价降幅差异推动毛利上升 [1] 资本运作影响 - 2024年6月发行4亿美元永续资本证券 [1] - 年度永续资本证券持有人应占盈利约4亿元人民币 [1]

公司盈利预期 - 预计2025财年盈利21至23亿元人民币 较上年7939亿元增长165%至190% [1] - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本降幅显著快于产品售价降幅 [1] - 成本与售价差扩大推动毛利上升 [1]

盈利预期 - 公司预计本年度盈利21亿元至23亿元 较去年度7.94亿元增长165%至190% [1] - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本降幅显著快于产品售价降幅 [1] 权益持有人盈利 - 永续资本证券持有人应占盈利约4亿元 [1] - 公司权益持有人应占盈利预计17亿元至19亿元 较去年度7.51亿元增长126%至153% [1] 融资活动 - 公司于2024年6月发行4亿美元永续资本证券 [1]

核心财务表现 - 公司预计2025财年盈利达人民币21亿元至23亿元 较上年人民币7.939亿元增长165%至190% [1] - 权益持有人应占盈利预计为人民币17亿元至19亿元 较上年人民币7.507亿元增长126%至153% [1] 盈利驱动因素 - 盈利增长主要源于销量上升及原材料成本降幅显著快于产品售价降幅 [1] - 原材料与产品售价的剪刀差效应推动毛利显著上升 [1] 资本运作影响 - 公司于2024年6月发行4亿美元永续资本证券 [1] - 永续证券持有人应占盈利约为人民币4亿元 对权益持有人盈利形成摊薄 [1]