股本与股份情况 - 本月底法定/注册股本总额8亿港元，股份数目80亿股，面值0.1港元[1] - 上月底和本月底已发行股份总数均为46.92220811亿股，库存股份数为0[2] 购股计划与期权情况 - 2016年购股计划上月底和本月底股份期权数均为0，本月相关新股和转让库存股数为0[3] - 本月行使期权所得资金总额为0港元[3] 股份增减情况 - 本月已发行股份和库存股份增减总额均为0普通股[5]

公司专利技术进展 - 公司获得"车间余热回收利用装置"实用新型专利 授权公告号CN223258331U 属于能源回收技术领域 [1] - 专利通过T型槽、T型滑块和螺杆结构实现吸热风扇便捷拆卸除尘 解决灰尘堆积导致的效率低下问题 提升节能效果 [1] - 专利于2024年10月申请 2025年8月25日获得授权 [1] 公司基础信息 - 公司成立于2010年 位于沈阳市 主营业务为造纸和纸制品业 [1] - 企业注册资本达51805.7万美元 [1] - 公司拥有251项行政许可 参与招投标项目57次 [1] 公司知识产权布局 - 公司累计拥有95条专利信息 [1]

公司人事变动 - 玖龙纸业执行董事刘晋嵩辞任 自2025年8月22日起生效 [1] - 辞任原因为投入时间于其他工作及个人事务 [1]

公司管理层变动 - 执行董事刘晋嵩因投入时间于其他工作及个人事务辞任 [1] - 辞任生效日期为2025年8月22日 [1]

公司信息 - 公司为玖龙纸业(控股)有限公司，于百慕达注册成立，股份代号2689[1] 人员信息 - 执行董事包括张茵女士等6人[2] - 独立非执行董事包括林耀坚先生等4人[3] 组织架构 - 公司设立四个董事委员会和一个执行委员会[3] 职务信息 - 张茵女士担任多个委员会主席[5] - 刘名中先生担任薪酬等委员会成员[5] - 张成飞先生担任多个委员会成员[5] - 林耀坚先生担任审核委员会主席及多成员[5] - 陈曼琪女士担任薪酬委员会主席及多成员[5] - 李惠群博士担任企业管治委员会主席及多成员[5]

人事变动 - 刘晋嵩因个人事务辞任执行董事，2025年8月22日生效[3] 公司治理 - 公告刊发日公司董事会由6名执行董事和4名独立非执行董事组成[4]

业绩表现 - FY25归母净利润预计17-19亿元人民币 同比大幅增长126%至153% 超出市场预期 [1] - FY25盈利预计21-23亿元人民币 同比增长165%至190% [1] - 业绩超预期主因自制浆成本控制超预期及煤价下跌 [1][2] 产销情况 - FY25造纸销量预计超2100万吨 同比增长10% [1] - 公司箱瓦纸2024年市占率近30% [1] - 产品结构持续高端化 FY25投产120万吨白卡纸及60万吨文化纸 [1] 产能扩张 - FY25新增175万吨化学浆及60万吨化机浆产能 [1] - 截至FY25造纸产能超2300万吨 纸浆产能超500万吨 [1] - 2021-25年造纸产能CAGR为8% 纸浆产能CAGR超30% [1] 成本控制 - 广西北海基地浆纸一体化成本控制大幅超预期 [2] - 动力煤价格同比大幅下跌为各纸种腾出利润空间 [2] - 1-6M25箱板纸/双胶纸/白卡纸均价同比下跌4%/9%/7% [2] 未来规划 - 1HFY26拟投产120万吨白卡纸/70万吨文化纸/70万吨化机浆 [1] - 2025年末纸浆总产能预计突破3000万吨 [1] - FY26资本开支可能维持高位 需关注负债率变化 [2] 盈利预测 - FY25-FY26业绩上调至18亿元/25亿元人民币 [3] - 目标价上调33%至6.0港元 对应P/B均为0.5x [3] - 目标价隐含11%上行空间 [3]

股价表现 - 股价上涨4.44%至5.64港元 成交额达1.74亿港元 [1] 财务业绩预测 - 预计年度盈利21亿至23亿元人民币 同比增长165%至190% [1] - 盈利增长主要源于销量上升及原材料成本降幅显著快于产品售价降幅 [1] 成本与利润驱动因素 - 自制浆成本控制大幅超预期 浆纸一体化完善的广西北海基地利润修复显著 [1] - 动力煤价格同比大幅下跌 为各类纸种腾出利润空间 [1] - 2025年下半年煤价环比明显修复 能源优势或环比收窄 [1] 未来关注重点 - 需跟踪自制浆成本变化带来的利润弹性 [1] - 关注部分纸种在旺季的提价落地表现 [1]

股价表现与交易情况 - 玖龙纸业股价再涨超4% 截至发稿涨4.44%至5.64港元 [1] - 成交额达1.74亿港元 [1] 盈利预告与增长驱动因素 - 预计截至2025年6月底年度盈利约21亿元至23亿元人民币 [1] - 同比增长165%至190% [1] - 盈利增长主要得益于销量上升及原材料成本下降幅度显著快于产品售价降幅 [1] - 自制浆成本控制大幅超预期 浆纸一体化完善的广西北海基地表现突出 [1] - 动力煤价格同比大幅下跌为各类纸种腾出利润空间 [1] 成本结构与未来关注点 - 2025年下半年以来煤价环比明显修复 能源优势或环比收窄 [1] - 需重点跟踪公司自制浆成本变化带来的利润弹性 [1] - 关注部分纸种在旺季的提价落地表现 [1]

业绩预测与估值调整 - 上调FY25-26年业绩预测25%和49%至18亿元和25亿元 引入FY27年业绩预测25亿元 [1] - 维持跑赢行业评级 上调目标价33%至6.0港元 对应P/B估值0.5x 隐含11%上行空间 [1] - FY25预计盈利21-23亿元 同比增幅165%-190% 归母净利润17-19亿元 同比增幅126%-153% 超出市场预期 [1] 产能扩张与产品结构 - FY25造纸销量预计2100万吨以上 同比增长10% 箱瓦纸市占率近30% [2] - 战略重心转向扩浆纸品类与强化原料布局 广西+湖北基地聚焦浆纸一体化 [2] - FY25新增120万吨白卡纸/60万吨文化纸/175万吨化学浆/60万吨化机浆产能 [2] - 截至FY25造纸产能超2300万吨 纸浆产能500万吨 2021-25年产能CAGR分别为8%和30%+ [2] - 1HFY26拟投放120万吨白卡纸/70万吨文化纸/70万吨化机浆 2025年末总产能突破3000万吨 [2] 成本优势与盈利驱动 - 业绩超预期主因自制浆成本控制超预期及煤价下跌 广西北海基地浆纸一体化效益显著 [3] - 1-6M25箱板纸/双胶纸/白卡纸均价同比下跌4%/9%/7%至3965/5695/4560元/吨 [3] - 煤价下跌为各纸种腾出利润空间 但2025年下半年以来煤价环比修复可能收窄能源优势 [3] - 未来需跟踪自制浆成本变化带来的利润弹性及旺季提价落地表现 [3] 资本开支与财务结构 - FY25资本开支预计130亿元+ 1HFY26完成现有产能规划投建 [4] - FY26资本开支可能下滑但仍维持较高水平 需关注后续投产规划调整 [4] - 重点监控负债率表现 公司存在永续债及负债率偏高情况 [4]