收入和利润（同比环比） - 截至2025年12月31日的九个月，公司总收入为3,545.729亿日元，较上年同期下降3.1%[12] - 截至2025年12月31日的九个月，公司净收入为1,590.532亿日元，较上年同期增长10.5%[12] - 截至2025年12月31日的九个月，公司税前收入为432.148亿日元，较上年同期增长15.5%[12] - 截至2025年12月31日的九个月，归属公司股东的净利润为288.196亿日元，较上年同期增长7.2%[12] - 截至2025年12月31日的九个月，公司净收入为1,5905亿日元，同比增长10.5%[20][21] - 截至2025年12月31日的九个月，归属于NHI股东的净利润为2,882亿日元，同比增长7.2%[20][21] - 截至2025年12月31日九个月总收入为3,545.729亿日元，同比下降3.1%[39] - 净收入为1,590.532亿日元，同比增长10.5%[39] - 税前收入为432.148亿日元，同比增长15.5%[39] - 归属于公司股东的净利润为288.196亿日元，同比增长7.2%[39] - 截至2025年12月31日止九个月，公司净收入为2978.13亿日元，同比增长9.0%[40] - 截至2025年12月31日止九个月，公司综合收入总额为3225.52亿日元，同比下降6.2%[40] - 归属于NHI股东的综合收入为3071.32亿日元，同比下降9.0%[40] - 公司总净收入为1.586万亿日元，同比增长10.1%[45] - 所得税前利润为4321.48亿日元，同比增长15.5%[45] - 截至2025年12月31日的九个月期间，归属于NHI股东的净利润为288,196百万日元[48] - 2025年第四季度（截至12月31日）总收入为12279.28亿日元，同比增长5.7%[56] - 2025年第四季度净收入为5517.55亿日元，同比增长7.0%[56] - 2025年第四季度归属于NHI股东的净收入为915.53亿日元，同比微降0.6%[56] - 2025年第四季度税前收入为1352.21亿日元，同比下降1.0%[56] - 2025年第四季度基本每股收益为31.21日元，同比下降0.4%[56] - 截至2025年3月31日的财年，公司净收入为1,894,034百万日元[58] - 截至2025年3月31日的财年，公司税前利润为471,964百万日元[58] - 第四财季（截至2025年12月31日）净收入为549,096百万日元，环比增长6.9%[58] - 第四财季联营公司权益法收益为17,642百万日元，环比增长41.7%[59] 成本和费用（同比环比） - 投资管理业务净收入为1,723亿日元，同比增长15.3%，但非利息费用大幅增长35.4%至1,021亿日元，导致税前利润下降5.2%至702亿日元[25] - 银行业务税前利润为110亿日元，同比下降17.6%，主要因非利息费用增长26.6%至284亿日元[29] - 所得税费用为134.335亿日元，同比增长33.1%[39] - 薪酬与福利费用为602.128亿日元，同比增长7.5%[39] - 非利息支出为1.158万亿日元，同比增长8.7%[45] - 第四财季非利息支出为416,534百万日元，环比增长10.0%[58] - 第四财季投资管理业务非利息支出为42,967百万日元，环比大幅增长42.7%[58] 各条业务线表现 - 批发业务税前利润为1,573亿日元，同比增长22.2%[28] - 投资管理业务净收入为1,723亿日元，同比增长15.3%，但非利息费用大幅增长35.4%至1,021亿日元，导致税前利润下降5.2%至702亿日元[25] - 财富管理业务税前利润为1,428亿日元，同比增长9.6%[24] - 其他业务净收入为1,656亿日元，同比增长34.1%，主要得益于2025年4月记录的东京港区高轮土地和建筑物出售利润[30] - 银行业务税前利润为110亿日元，同比下降17.6%，主要因非利息费用增长26.6%至284亿日元[29] - 截至2025年12月31日，投资管理业务资产管理规模为134.7万亿日元[25] - 佣金收入为324.859亿日元，同比增长5.9%[39] - 投资银行费用收入为141.956亿日元，同比下降10.7%[39] - 资产管理和投资组合服务费收入为318.006亿日元，同比增长13.0%[39] - 交易净收益为504.925亿日元，同比增长19.7%[39] - 财富管理业务净收入为3547.59亿日元，同比增长6.3%[45] - 投资管理业务净收入为1.723万亿日元，同比增长15.3%[45] - 批发业务净收入为8541.54亿日元，同比增长6.9%[45] - 银行业务净收入为393.92亿日元，同比增长10.2%[45] - 2025年第四季度投资银行业务费用收入为590.45亿日元，同比增长32.5%[56] - 2025年第四季度资产管理及投资组合服务费收入为1226.64亿日元，同比增长19.7%[56] - 第四财季财富管理业务净收入为132,488百万日元，环比增长13.7%[58] - 第四财季批发业务净收入为313,899百万日元，环比增长12.4%[58] - 第四财季投资管理业务净收入为60,906百万日元，环比仅增长0.1%[58] - 第四财季财富管理业务税前利润为58,500百万日元，环比增长28.5%[58] 管理层讨论和指引 - 公司计划截至2026年3月31日财年第三季度（9月30日）每股股息为27日元[14] - 公司批准股份回购计划，上限为1亿股（约占已发行股份的3.2%），总金额上限为6000亿日元[54] - 公司批准注销7500万股自有股份（约占已发行股份的2.4%），计划于2026年3月2日执行[55] 其他重要内容 - 截至2025年12月31日的九个月，公司年化股东权益回报率为10.8%[12] - 公司在报告期内将Delaware Management Company纳入合并范围[16] - 其他业务净收入为1,656亿日元，同比增长34.1%，主要得益于2025年4月记录的东京港区高轮土地和建筑物出售利润[30] - 公司于2025年12月1日完成对Macquarie集团旗下三家资产管理公司的收购，总现金对价约18亿美元（按汇率折算约2,814亿日元）[26] - 截至2025年12月31日止九个月，公司综合收入总额为3225.52亿日元，同比下降6.2%[40] - 同期，公司支付现金股息79,207百万日元[48] - 期内，公司回购库存股产生损失9,009百万日元[48] - 留存收益期末余额为2,067,359百万日元，较期初1,867,379百万日元增加约10.7%[48] - 累计其他综合收益（损失）期末余额为466,744百万日元，其中累计折算调整增加107,626百万日元至515,603百万日元[48] - 库存股余额从期初的143,678百万日元增加至期末的171,306百万日元，主要因回购股票60,015百万日元[48] - 归属于NHI股东权益总额期末余额为3,651,817百万日元[48] - 非控制权益从期初的110,120百万日元增加至期末的162,775百万日元，期内净增加52,655百万日元[48] - 基于股票的薪酬奖励为10,335百万日元[48] - 养老金负债调整导致其他综合收益减少4,399百万日元[48] - 截至2025年12月31日的九个月折旧及摊销费用为484.12亿日元[51] 资产、债务、借款等财务数据 - 截至2025年12月31日，公司总资产为61.935万亿日元，较2025年3月31日增长9.0%[13] - 截至2025年12月31日，公司总股东权益为3.815万亿日元，其中归属公司股东的权益为3.652万亿日元[13] - 截至2025年12月31日，归属公司股东的权益占总资产比例为5.9%[13] - 截至2025年12月31日，总资产为61,9352亿日元，较2025年3月31日增加51,330亿日元，主要因交易资产增加[31][37] - 总负债和权益从2024年12月31日的61,935,173百万日元减少至2025年3月31日的56,802,170百万日元，减少了5,133,003百万日元[38] - 短期借款从1,314,714百万日元减少至1,117,292百万日元，减少了197,422百万日元[38] - 应付及存款总额从8,460,099百万日元减少至7,248,915百万日元，减少了1,211,184百万日元[38] - 抵押融资总额从17,943,524百万日元增加至18,645,860百万日元，增加了702,336百万日元[38] - 交易负债从13,875,188百万日元减少至11,378,828百万日元，减少了2,496,360百万日元[38] - 长期借款从14,896,552百万日元减少至13,373,678百万日元，减少了1,522,874百万日元[38] - 公司股东权益总额从3,651,817百万日元减少至3,470,879百万日元，减少了180,938百万日元[38] - 留存收益从2,067,359百万日元减少至1,867,379百万日元，减少了199,980百万日元[38] - 非控制性权益从162,775百万日元减少至110,120百万日元，减少了52,655百万日元[38] - 库存股从171,306百万日元减少至143,678百万日元，减少了27,628百万日元[38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团净收入为5518亿日元 环比增长7% 税前利润下降1%至1352亿日元 净利润下降1%至916亿日元 每股收益为30.19日元 [3] - 第三季度股本回报率为10.3% 连续第七个季度达到2030年定量目标8%-10%或以上 [3] - 前九个月税前利润同比增长15%至4321亿日元 净利润同比增长7%至2882亿日元 每股收益为94.67日元 股本回报率为10.8% [5] - 集团层面费用为4165亿日元 环比增加377亿日元 增幅10% 增长驱动因素包括90亿日元的汇率影响和130亿日元的一次性成本 [18][19] - 截至12月底 一级资本为3.6万亿日元 较9月底增加600亿日元 风险加权资产为24万亿日元 增加7000亿日元 普通股一级资本比率为12.8% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财富管理**：第三季度净收入增长14%至1325亿日元 税前利润增长29%至585亿日元 税前利润率超过40% 经常性收入创历史新高 达527亿日元 [8] - **财富管理**：第三季度经常性收入资产净流入5039亿日元 截至12月底 经常性收入资产总额达28.1万亿日元 创历史新高 流量业务客户数增加约27万 至153万 [10][11] - **投资管理**：第三季度净收入持平于609亿日元 税前利润下降42%至179亿日元 主要受收购麦格理相关一次性费用以及美国世纪投资公司投资收益减弱影响 [12] - **投资管理**：第三季度业务收入创历史新高 达578亿日元 但投资收益因美国世纪投资相关收益减少及Nomura Capital Partners投资组合公司出售收益消失而下降 [12] - **投资管理**：截至12月底 资产管理规模创历史新高 达134.7万亿日元 净流入1150亿日元 为连续第11个季度净流入 另类资产管理规模创新高 达3.3万亿日元 较9月底增长约4000亿日元 [13][14] - **批发业务**：第三季度净收入增长12%至3139亿日元 税前利润增长17%至623亿日元 [15] - **全球市场**：第三季度净收入增长9%至2568亿日元 其中固定收益收入增长12%至1369亿日元 股票收入增长5% 创1199亿日元新高 [16] - **投资银行**：第三季度净收入增长31%至571亿日元 为自2017年3月财年以来同期最强表现 [17] - **银行业务**：第三季度净收入增长7%至137亿日元 税前利润增长31%至42亿日元 [18] - **其他部门**：因数字资产相关业务的市场状况恶化而录得亏损 [3] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场-固定收益**：宏观产品方面 利率收入在日本和美洲因客户流量增加而上升 外汇及新兴市场收入在EMEA上升 在AEJ也从上一季度恢复 利差产品方面 信贷收入在AEJ因投资者态度谨慎而下降 但证券化产品收入在美洲保持高位 [16] - **全球市场-股票**：股票产品收入在美洲因衍生品和执行服务的强劲表现而大幅增长 在日本收入也大幅增长 主要得益于一级市场交易 [16] - **投资银行**：咨询业务在日本势头强劲 涉及多笔公司私有化和跨境交易 国际业务在EMEA和AEJ的主要受关注行业也有多笔交易贡献 融资和解决方案收入大幅增长 日本的主要IPO和公开发行对ECM增长贡献显著 [17] - **数字资产业务**：Laser Digital在EMEA的部分业务因数字资产市场波动和货币对冲影响而录得亏损 特别是在去年10月和11月市场波动期间受到负面影响 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项股票回购计划 以提升股东回报和资本效率 计划从2月17日运行至9月30日 上限为1亿股 金额600亿日元 [5] - 公司正为下一财年推出的新存款转移服务做准备 相关成本有所上升 [8][18] - 公司致力于通过控制头寸和风险敞口来限制数字资产业务的短期盈利波动 同时在中长期继续捕捉加密市场的增长机遇并加强服务和客户基础 [23] - 对于收购的麦格理业务 公司的长期目标是通过最大化现有业务与新收购业务之间的协同效应来增加利润 目前正处于J型曲线的初始投资阶段 [25] - 财富管理业务全部为内部销售 这在一定程度上有利于成本控制 [35] - 公司通过自我融资计划激励业务部门关注资源效率 在评估潜在项目时会判断资源是否能被有效利用 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为 在美日股市创下新高的背景下 所有四个主要部门都延续了强劲表现 稳定收入增长 乐观的客户流量实现了货币化 [21] - 1月份 财富管理净收入与第三季度水平大致持平 尽管市场存在一些抛售压力 但客户情绪良好 管理层认为 由于对通胀的担忧和长期多元化投资需求的增强 家庭金融资产正稳步转向投资 [21] - 对于第四季度 批发业务由于季节性因素 往往比上一季度有所放缓 即便如此 全球市场业务与上一季度大体保持一致 投资银行业务开局稍慢 但整体项目储备稳固 管理层并不担心 [22] - 第三季度 网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易对收益的影响微乎其微 基于近期情况 管理层认为对收益的影响将继续非常小 [22] - 日本市场正在发生结构性变化 零售投资者正从储蓄大规模转向投资 这是一个可持续的趋势 公司的政策与这一趋势高度契合 [32] 其他重要信息 - 公司于2025年12月1日完成了对麦格理集团公共资产管理业务的收购 并于12月开始合并其业绩 [4][24] - 收购麦格理业务带来了一次性相关成本和无形资产摊销 在第三季度总计约110亿日元 这降低了投资管理部门的税前利润 但在合并报表中 通过释放与收购相关的递延税资产估值备抵抵消了其对税后净利润的影响 [24] - 与收购相关的转移和整合等未来总费用预计约为1亿美元 这些成本将在未来两年内发生 大部分预计从第四季度开始的一年内确认 [25] - 公司于去年12月25日庆祝了成立一百周年 [26] - 第三季度费用增长的其他主要因素包括与收购业务相关的运营费用 与绩效挂钩的奖金和佣金计提以及场内经纪费 [19] - 普通股一级资本比率较9月底的13%有所下降 主要原因是完成麦格理集团业务收购后 监管资本比率的计算方法发生了变化 产生了0.5%的负面影响 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Laser Digital在欧洲的巨额亏损、头寸管理状况以及未来业绩波动性的控制措施和展望 [29] - 回答指出 Laser Digital从事做市、加密资产基金管理及风险投资等多种活动 在提供服务过程中确实持有一些多头头寸 [31] - 为控制未来业绩波动 公司长期承诺不变并已有稳健的风险管理框架 但短期为控制波动性 正在减少所持头寸的风险量 并将继续实施精确的头寸管理以控制上下行波动 长期仍希望发展该业务 [31] 问题: 关于财富管理投资信托强劲净流入的可持续性以及高利润率（超过40%）的水平及驱动因素 [29][30] - 回答对净流入趋势是否会持续不予置评 因其受市场和客户偏好影响 [32] - 回答认为44%的利润率处于高位 部分受市场影响 难以评论能否进一步提高 但日本零售投资者从储蓄转向投资是可持续的结构性变化 公司措施与之契合 因此相比历史趋势 利润率水平将保持高位 [32] - 在成本控制方面 公司正选择性投资AI以改善客户服务 [33] - 补充回答解释 Nomura财富管理业务全部为内部销售 这在一定程度上有利于成本控制 但各国市场结构不同 难以直接比较 [34][35] 问题: 关于财富管理定价策略 是否考虑像其他海外全能型券商一样提高佣金 [38] - 回答以问题涉及财富管理战略为由 拒绝置评 [38] - 补充回答表示 公司专注于为客户提供价值 正在考虑什么是对客户最佳的解决方案 并将继续审议 [39] 问题: 关于股票回购的时机（为何在第三季度）和规模（600亿日元）的背景 [38] - 回答解释 回购时机是因为麦格理美国资产管理交易于12月1日完成 合并该业务对普通股一级资本比率的影响得以明确和最终确定 从而澄清了公司的投资能力 考虑到市场对回购的预期 公司决定满足投资者期望 [39] - 关于规模 回答表示是基于投资策略、未来机会以及股东回报的重要性进行平衡后作出的决定 [40] 问题: 关于基于当前高于目标范围的普通股一级资本比率进行600亿日元回购后 是否意味着公司已完成2025财年的总回报率目标行动 [41] - 回答指出 总回报率是否达到或超过50%需视第四季度业绩而定 届时将检查是否存在缺口 [41] - 补充回答称 如果存在缺口 届时将考虑采取措施 并指出在决定回购金额时 有可能在已宣布的基础上追加 [42] 问题: 关于1月份全球市场表现 特别是国内利率业务在近期市场波动和功能失调担忧下的情况 [45] - 回答确认1月份整体表现稳健 与第三季度趋势一致 [46] - 关于国内利率业务 回答承认市场波动加剧 超长期债券利率上升导致部分客户采取观望态度 这在一定程度上反映在日本利率业务的放缓上 [46] - 但全球市场业务因多元化而表现良好 日本业务不只有利率 还包括股票、信贷等 且海外（尤其是美国）业务已颇具规模 因此吸收了此次放缓的影响 1月份仍录得稳健业绩 [46] 问题: 关于麦格理收购业务一个月的收入和费用数据确认 以及正常化贡献是否可理解为年收入约770亿日元 费用约50亿日元 [45][46] - 回答表示 在正常时期 粗略来看是收入70亿减费用50亿等于20亿 再减去商誉摊销等约10亿 乘以12个月 这是一个大致概念 [47] - 但回答指出 仅看一个月数据很困难 因为收入中包含用于培育业务的种子资本 存在波动 按年化计算是中性的 但单月快照可能有波动 可能变得更大 [47] 问题: 关于递延薪酬会计方法变更在第三季度的实际影响金额 以及第四季度及之后的预期影响 [50] - 回答指出 第三季度的实际影响金额约为80亿日元 第四季度预计影响金额大致相同 下一财年全年预计影响为150-160亿日元 其中约40%-50%预计发生在下一财年（即当前财年的下一年） 再往后一年影响将微乎其微 [52] - 回答解释 由于系统处理方式不同 成本确认时间前移 导致成本前置 大约12个月后水平将恢复正常 [52] 问题: 关于Laser Digital业务长期发展伴随规模扩大和头寸增加 将如何应对不可避免的波动性 [50] - 回答承认该问题涉及战略 需多方面深入讨论 公司希望中长期发展该业务 但业务包含多种活动 [53] - 通过为客户做市和交易持有库存 可以降低单位风险敞口 此外 数字资产业务还包括加密资产管理、风险生态系统支持及托管相关业务等其他业务 公司希望在确保多样性的同时发展生态系统 [53][54] - 关于借贷业务 回答表示其作为产品线的一部分存在 但当前业务活动规模很小 [54] 问题: 关于批发业务资源效率（收入/风险加权资产比率达7.7%）的管理层评价 是否有进一步提升空间及部门ROE能否进一步提高 [57] - 回答认为7.8%的水平是可以接受的 这是业务组合的结果 而非单一业务效率提升所致 [59] - 回答指出 若过度追求该比率或盈利能力 可能导致在经济资本层面承担过高的实质性风险 因此公司不会只追逐这一指标 而是综合考量各种指标进行风险管理 [59] - 公司通过自我融资计划激励业务部门关注资源效率 在评估潜在项目时会判断资源是否能被有效利用 这种激励措施已产生一些效果 [59] 问题: 关于将日本私募资产产品销往海外以吸引资金投资日本基础设施的潜在业务规模估计及所需新功能 [57][58] - 回答表示 目前分享公司设想的设计可能为时过早 需要更多内部讨论 待有更多可分享因素时 会解释相关战略 [60]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团净收入为5518亿日元，环比增长7% [3] - 第三季度税前利润为1352亿日元，环比下降1% [3] - 第三季度净利润为916亿日元，环比下降1% [3] - 第三季度每股收益为30.19日元 [3] - 第三季度股本回报率为10.3%，连续第七个季度达到2030年8%-10%或以上的量化目标 [3] - 前九个月税前利润为4321亿日元，同比增长15% [5] - 前九个月净利润为2882亿日元，同比增长7% [5] - 前九个月每股收益为94.67日元，股本回报率为10.8% [5] - 集团层面费用为4165亿日元，环比增加377亿日元（增长10%） [18] - 截至12月底，一级资本为3.6万亿日元，较9月底增加600亿日元 [20] - 截至12月底，风险加权资产为24万亿日元，较9月底增加7000亿日元 [20] - 截至12月底，普通股一级资本充足率为12.8%，较9月底的13%有所下降，主要受收购麦格理业务后监管资本比率计算方法变更的负面影响（-0.5%） [20] 各条业务线数据和关键指标变化 财富管理 - 第三季度净收入为1325亿日元，环比增长14% [8] - 第三季度税前利润为585亿日元，环比增长29%，税前利润率超过40% [8] - 第三季度经常性收入达到创纪录的527亿日元 [8] - 第三季度流量收入大幅增长至798亿日元 [9] - 经常性收入成本覆盖率上升1个百分点至71% [9] - 第三季度经常性收入资产净流入5039亿日元，创下历史最大净增额 [10] - 截至12月底，经常性收入资产总额达到28.1万亿日元，创历史新高 [11] - 流量业务客户数量增加约27万，至153万 [11] - 1月份净收入水平与第三季度大致持平 [21] 投资管理 - 第三季度净收入为609亿日元，与上季度持平 [12] - 第三季度税前利润为179亿日元，环比下降42%，主要受与麦格理收购相关的一次性费用以及美国世纪投资公司投资收益减弱影响 [12] - 第三季度业务收入（稳定收入）达到创纪录的578亿日元，受益于去年12月完成的收购带来的收入以及日本资产管理业务的稳健表现 [12] - 投资收益下降，原因包括美国世纪投资公司相关收益减少以及野村资本合伙公司投资组合公司出售收益消失 [12] - 截至12月底，管理资产规模达到创纪录的134.7万亿日元 [13] - 第三季度净流入1150亿日元，连续第十一个季度实现净流入 [13] - 国内投资信托业务净流入710亿日元 [13] - 国内投资咨询和国际业务净流入440亿日元 [14] - 另类资产管理规模增至3.3万亿日元的新高，较9月底增长约4000亿日元，其中一半以上来自净流入 [14] - 剔除收购影响，现有平台的管理资产规模从9月底的101万亿日元增至12月底的110万亿日元，业务收入创历史新高 [24] - 收购的业务在12月并表后新增约25万亿日元的管理资产规模，当期业务收入为70亿日元，运营费用为50亿日元 [24] 批发业务 - 第三季度净收入为3139亿日元，环比增长12% [15] - 第三季度税前利润为623亿日元，环比增长17% [15] - 全球市场净收入增长9%，投资银行净收入增长31% [15] - 全球市场业务净收入为2568亿日元，增长9% [16] - 固定收益收入为1369亿日元，增长12% [16] - 股票收入为1199亿日元，增长5%，创历史新高 [16] - 投资银行净收入为571亿日元，增长31%，为自2017年3月财年以来可比期间的最强表现 [17] - 1月份全球市场表现大体与上季度一致，投资银行业务开局稍慢，但整体项目储备稳固 [22] 银行业务 - 第三季度净收入为137亿日元，环比增长7% [18] - 第三季度税前利润为42亿日元，环比增长31% [18] - 贷款业务和信托代理业务收入保持坚挺，贷款余额和投资信托余额平稳增长 [18] - 为下一财年推出的新存款归集服务所做的准备工作正在按计划进行 [18] 其他业务 - 其他业务部门因数字资产相关业务的市场状况低迷而出现亏损 [3] - 在欧洲、中东和非洲地区的部分业务因数字资产市场波动和货币对冲影响而录得亏损，具体而言，Laser Digital的收益受到去年10月和11月市场波动的负面影响 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 鉴于强劲势头，公司决定设立股票回购计划以提升股东回报和资本效率，计划于2月17日至9月30日期间执行，上限为1亿股，金额6000亿日元 [5] - 公司正通过选择性投资人工智能来改善客户服务 [33] - 财富管理业务100%为内部销售，这有助于成本控制 [35] - 收购麦格理业务后，预计未来转移和整合相关成本等总计约1亿美元，大部分预计在从第四季度开始的一年内确认 [25] - 长期目标是通过最大化现有业务与新收购业务之间的协同效应来增加利润 [26] - 公司正致力于在控制风险敞口的同时，继续捕捉加密市场的增长机遇 [23] - 对于日本私人资产吸引海外投资的业务规模和机制，公司认为分享相关设计为时过早，仍在进行内部讨论 [61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在四大板块稳定收入增长以及美日股市创下新高的背景下，客户资金流活跃，公司成功将其货币化 [21] - 尽管市场存在一些抛售压力，但客户情绪一直良好，公司认为由于对通胀的担忧和长期多元化投资需求的增强，家庭金融资产正稳步转向投资 [21] - 第四季度由于季节性因素，往往比前一季度有所放缓 [22] - 第三季度网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易对收益的影响微乎其微，预计未来对收益的影响将继续非常小 [22] - 加密资产业务的收益本质上是波动的，管理层充分意识到中长期业务管理必须考虑这种波动性 [23] - 公司正进一步收紧对头寸和风险敞口的控制，以限制短期收益波动 [23] - 日本市场，零售投资者正从储蓄向投资发生重大转变，这是一个可持续的趋势 [32] 其他重要信息 - 四大主要部门税前利润总额增长8%至1429亿日元，为自2008年3月财年第一季度以来18.5年内的最高水平 [4] - 前九个月四大主要部门税前利润增长10%至3813亿日元，略高于2030年管理愿景中超过5万亿日元的目标 [6] - 费用增加的驱动因素包括90亿日元的汇率影响，以及130亿日元的一次性成本（如与收购相关的一次性费用和递延薪酬计划部分变更产生的临时成本） [19] - 其他主要费用因素包括与收购业务相关的运营费用、与绩效挂钩的奖金和佣金计提以及场内经纪费用 [19] - 公司于2025年12月25日庆祝了百年诞辰 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Laser Digital在欧洲的亏损、头寸管理以及未来业绩波动性的展望 [29] - 回答: Laser Digital从事做市、加密资产管理及风险投资等多种活动，在提供服务时确实持有一些多头头寸 [31] - 回答: 为控制未来业绩波动，公司已减少所持头寸的风险量，并将继续实施精确的头寸管理以控制上下行波动，同时长期仍希望发展该业务 [31] 问题: 关于财富管理投资信托净流入强劲的背景、可持续性以及高利润率（超过40%）的水平 [29] - 回答: 由于市场影响和客户偏好因素，难以评论净流入趋势是否会持续 [32] - 回答: 高利润率部分受市场影响，但日本零售投资者从储蓄转向投资是可持续趋势，公司政策与此趋势一致，因此相比历史趋势，利润率水平将保持较高 [32] - 回答: 公司正通过选择性投资人工智能来改善客户服务并控制成本 [33] 问题: 与摩根士丹利和美林（利润率约30%）相比，野村财富管理利润率优势的原因 [34] - 回答: 各国市场结构存在差异，难以直接比较 [34] - 回答: 野村财富管理100%为内部销售，这在一定程度上便于成本控制 [35] 问题: 关于财富管理定价策略（是否考虑跟随海外同行提高佣金）以及股票回购的时机和规模 [38] - 回答: 关于佣金定价策略，公司专注于为客户提供价值，考虑最佳解决方案，将继续进行审议 [39] - 回答: 回购时机选择是因为麦格理美国资产管理交易于12月1日完成，普通股一级资本充足率影响得以明确，投资能力清晰，为回应市场预期而决定回购 [39] - 回答: 回购规模是基于投资策略、未来机会与股东回报重要性之间的平衡而决定的 [40] 问题: 关于当前普通股一级资本充足率高于目标范围，6000亿日元回购是否意味着已完成2025财年总回报率目标 [41] - 回答: 总回报率是否达到或超过50%需视第四季度业绩而定，届时将检查是否存在缺口 [41] - 回答: 如果存在缺口，届时将考虑采取措施，且有可能在已宣布金额基础上追加 [42] 问题: 关于1月份全球市场表现，特别是国内利率业务在近期市场波动和功能失调担忧下的情况 [45] - 回答: 1月份整体表现稳固，与第三季度趋势一致 [46] - 回答: 国内利率业务因市场波动加剧、超长期债券利率上升导致部分客户采取观望态度而有所放缓，但全球市场业务因多元化（包括股票、信贷及海外业务）表现良好，吸收了放缓影响 [46] 问题: 关于麦格理收购业务并表后一个月的收入和费用数据，以及正常化贡献的假设（年收入770亿日元，成本50亿日元） [45] - 回答: 由于收入中包含用于培育业务的种子资本，存在波动，按年化计算立场中性，但单月数据可能有波动，可能更大 [47] 问题: 关于递延薪酬会计方法变更在第三季度的实际影响金额，以及第四季度及之后的预期影响 [50] - 回答: 第三季度实际影响金额约为80亿日元，第四季度预计影响金额大致相同，下一财年预计影响150-160亿日元，但其中40%-50%预计发生在该财年，再往后影响可忽略不计 [52] - 回答: 成本确认时间前移，支出在12个月后恢复正常水平 [53] 问题: 关于Laser Digital头寸减少后，随着业务长期增长，头寸规模增大和波动性管理的策略思考 [50] - 回答: 公司希望中长期发展该业务，但业务多样化（包括机构做市、加密资产管理、风险投资生态系统支持、托管相关业务等），将在确保多样性的同时发展生态系统 [54] - 回答: 目前贷款业务作为产品线的一部分存在，但活动规模非常小 [55] 问题: 关于批发业务资源效率（收入/风险加权资产比率7.7%）的管理层评价、提升空间，以及吸引外资投资日本私人资产的业务规模估计和所需功能 [58] - 回答: 当前7.8%的比率是可以接受的水平，是业务组合的结果 [60] - 回答: 若过度关注此指标可能导致承担过高的经济实质性风险，因此会综合考量各种指标进行风险管理 [60] - 回答: 自筹资金计划激励业务部门关注资源效率，即使有潜在项目也需判断资源使用是否高效 [60] - 回答: 关于日本私人资产吸引外资的业务规模和机制，目前分享相关设计为时过早，待内部讨论更充分后将会解释策略 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度集团净收入为5518亿日元 环比增长7% [3] - 第三季度税前利润为1352亿日元 环比下降1% 净利润为916亿日元 环比下降1% 每股收益为30.19日元 [3] - 第三季度净资产收益率为10.3% 连续第七个季度达到2030年定量目标8%-10%或以上 [3] - 前九个月税前利润为4321亿日元 同比增长15% 净利润为2882亿日元 同比增长7% 每股收益为94.67日元 净资产收益率为10.8% [5] - 第三季度集团总费用为4165亿日元 环比增长10% 增加377亿日元 主要受90亿日元外汇影响 130亿日元一次性成本（包括收购相关费用和递延薪酬计划变更产生的临时成本）以及与被收购业务相关的运营费用 绩效挂钩奖金和佣金计提 场内经纪费用等因素驱动 [18][19] - 截至12月底 一级资本为3.6万亿日元 较9月底增加600亿日元 风险加权资产为24万亿日元 增加7000亿日元 普通股一级资本充足率为12.8% 较9月底的13%有所下降 主要因完成收购后监管资本比率计算方法变更带来0.5%的负面影响 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **财富管理**：第三季度净收入为1325亿日元 环比增长14% 税前利润为585亿日元 环比增长29% 税前利润率超过40% [7][8] 经常性收入达到创纪录的527亿日元 [8] 经常性收入资产净流入5039亿日元 [10] 截至12月底 经常性收入资产总额达到28.1万亿日元的历史新高 [11] 流量业务客户数增加约27万 达到153万 [11] 总销售额增长约3000亿日元至66万亿日元 [9] - **投资管理**：第三季度净收入为609亿日元 与上季度持平 税前利润为179亿日元 环比下降42% 主要受收购麦格理相关的一次性费用以及与美国世纪投资相关的投资收益减弱影响 [12] 业务收入（稳定收入）达到创纪录的578亿日元 受益于去年12月完成的收购带来的收入以及日本资产管理业务的稳健表现 [12] 截至12月底 管理资产规模达到134.7万亿日元的历史新高 [13] 净流入1150亿日元 连续第十一个季度实现净流入 [13] 另类资产管理规模增长至3.3万亿日元的新高 较9月底增长约4000亿日元 其中一半以上来自净流入 [14] - **批发业务**：第三季度净收入为3139亿日元 环比增长12% 税前利润为623亿日元 环比增长17% [15] 全球市场净收入增长9%至2568亿日元 投资银行净收入增长31%至571亿日元 [15] - **全球市场**：固定收益收入增长12%至1369亿日元 股票收入增长5%至1199亿日元的历史新高 [16] - **投资银行**：表现强劲 为自2017年3月结束财年以来同期最佳 咨询业务在日本势头强劲 融资与解决方案收入大幅增长 日本市场的ECM（尤其是大型IPO和公开发行）贡献显著 [17] - **银行业务**：第三季度净收入为137亿日元 环比增长7% 税前利润为42亿日元 环比增长31% 贷款业务和信托代理业务收入保持坚挺 贷款余额和投资信托余额平稳增长 [18] - **其他业务**：该板块出现亏损 主要因数字资产相关业务的市场状况恶化以及欧洲部分业务因数字资产市场波动和货币对冲影响造成的损失 [3][22] 具体而言 Laser Digital的业绩受到去年10月和11月市场波动的负面影响 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **全球市场业务地区表现**：宏观产品中 利率收入在日本和美洲因客户流量增加而增长 外汇及新兴市场收入在EMEA（欧洲、中东、非洲）增长 在AEJ（亚洲除日本）也从上一季度恢复 [16] 利差产品中 信贷收入在AEJ因投资者态度谨慎而下降 但证券化产品收入在美洲保持高位 [16] 股票产品收入在美洲因衍生品和执行服务的强劲表现而大幅增长 在日本因一级市场交易而大幅增长 [16] - **投资银行业务地区表现**：咨询业务在日本势头强劲 涉及多项私有化和跨境交易 国际业务（主要在EMEA和AEJ）也通过多项交易做出贡献 包括受关注行业的交易 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项股票回购计划 以提升股东回报和资本效率 计划从2月17日运行至9月30日 上限为1亿股 金额6000亿日元 [5] - 公司致力于通过控制风险敞口来抑制数字资产业务的短期盈利波动 同时中长期将继续捕捉加密市场的增长机遇并加强服务和客户基础 [23] - 对于收购的麦格理业务 长期目标是通过最大化现有业务与新收购业务之间的协同效应来实现利润增长 目前正处于初始投资的J曲线阶段 [26] - 在财富管理领域 公司认为日本零售投资者正从储蓄向投资发生重大转变 这是一个可持续的趋势 公司的政策与此趋势保持一致 [32] - 公司正在选择性投资人工智能 以改善向客户提供的服务 [33] - 公司拥有自筹资金计划 业务部门有动力关注资源效率 即使有潜在项目 也需根据可能获得的收入判断资源是否能被有效利用 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度 四大部门表现持续强劲 稳定的收入增长 在美国和日本股市创新高的背景下 积极的客户流量实现了货币化 [21] - 关于1月份经营状况：财富管理净收入与第三季度水平大致持平 尽管市场存在一些抛售压力 但客户情绪良好 公司认为由于对通胀的担忧和长期多元化投资需求增强 家庭金融资产正稳步转向投资 [21] 批发业务方面 由于季节性因素 第四季度往往比上一季度放缓 即便如此 全球市场业务与上一季度大体一致 投资银行业务开局稍慢 但总体业务渠道稳固 无需担忧 [22] - 第三季度 网络钓鱼诈骗导致的欺诈交易对收益的影响微乎其微 基于近期情况 预计对收益的影响将继续非常小 [22] - 对于数字资产业务 其盈利本质具有波动性 公司深知中长期管理必须考虑这种波动性 [23] - 对于收购麦格理业务 预计未来两年还将产生总计约1亿美元（约合日元按当时汇率）的转移和整合相关成本及其他费用 其中大部分预计在从第四季度开始的一年内确认 [25] 其他重要信息 - 公司于2025年12月1日完成了对麦格理集团公共资产管理业务的收购 [4] - 收购麦格理业务后 截至12月底 投资管理部门新增了约25万亿日元的管理资产 该业务当期收入为70亿日元 运营费用为50亿日元 加上一次性收购相关成本和无形资产摊销 包括运营成本在内的总费用约为110亿日元 这些一次性成本降低了该部门的税前利润 但通过释放与收购相关的递延税资产的估值备抵 抵消了对合并税后净利润的影响 [24] - 银行业务成本有所上升 为下一财年即将推出的新存款扫荡服务做准备 [7] - 公司于去年12月25日庆祝了成立一百周年 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Laser Digital在欧洲造成106亿日元亏损的原因 当时的头寸管理状况 以及未来业绩波动性的控制措施和预测 [28] - 回答: Laser Digital从事做市 加密资产基金管理及风险投资等多种活动 在向客户提供服务时 确实持有一些多头头寸 [30] 为控制未来业绩波动 公司已通过减少所持头寸的风险量来管理短期波动 并将继续实施精确的头寸管理以控制上下行波动 长期仍希望发展该业务 [31] 问题: 财富管理部门投资信托净流入强劲的背景和可持续性 以及超过40%（44%）的利润率水平能否维持 [28][29] - 回答: 由于市场影响和客户偏好因素 难以评论净流入趋势是否会持续 [32] 日本零售投资者正从储蓄向投资发生重大转变 这是一个可持续的趋势 公司政策与此一致 因此与历史趋势相比 利润率水平预计将保持较高水平 [32] 成本控制持续进行 同时选择性投资AI以改善服务 [33] 关于与摩根士丹利和美林（利润率目标30%）的比较优势 公司指出存在国家间市场结构差异 难以直接比较 并提到公司财富管理业务100%为内部销售 这在一定程度上便于成本控制 [34] 问题: 财富管理部门的定价策略 是否有像海外综合券商那样提高佣金率的内部讨论 [35] - 回答: 此问题涉及财富管理战略 不予置评 公司专注于为客户提供价值 正在考虑什么是对客户最佳的解决方案 并将继续审议 [36] 问题: 股票回购的时机（为何在第三季度而非第四季度）和规模（6000亿日元）的背景 [35] - 回答: 关于时机 麦格理美国资产管理业务于12月1日完成交易并入账 这使得普通股一级资本充足率的影响得以明确 投资能力变得清晰 结合市场对回购的预期 公司决定实施回购以回应投资者期望 [36] 关于规模 是在综合考虑投资战略 未来机会和股东回报重要性后做出的平衡决定 [37] 关于是否已满足2025财年总回报率目标的问题 需待第四季度业绩出炉后 视是否存在缺口再考虑相应措施 但已宣布的回购金额有可能追加 [38] 问题: 全球市场业务1月份表现 以及在日本国内利率市场近期波动和功能失调担忧下的国内利率业务前景 [39] - 回答: 1月份全球市场整体表现稳健 与第三季度趋势一致 [39] 在日本国内利率业务方面 市场波动性增加 超长期债券利率上升导致部分客户采取观望态度 业务有所放缓 [39] 但由于业务多元化（不仅有利率 还有股票 信贷等）以及海外（尤其是美国）业务已形成相当规模 这种放缓被吸收 1月份整体仍录得稳健表现 [39] 问题: 确认麦格理收购业务正常化下的月度贡献数字（收入70亿日元 成本50亿日元 年化贡献约240亿日元）是否正确 [39] - 回答: 和平时期（正常化）年化贡献约为（70亿-50亿-商誉摊销10亿）x 12 这是一个大致概念 [40] 但单月数据可能因用于培育业务的种子资本波动而难以确定 从年度角度看头寸是中性的 但单月快照可能存在波动 可能变得更大 [40] 问题: 递延薪酬会计方法变更在第三季度的实际影响金额 以及对第四季度及之后的预期影响 同时询问人员成本增长的具体情况 [40] - 回答: 第三季度实际影响金额约为80亿日元 第四季度预计影响金额大致相同 下一财年预计影响150-160亿日元 其中40%-50%发生在该财年 再往后一年影响可忽略不计 [41] 成本确认时间前移 预计12个月后水平将恢复正常 [41] 问题: Laser Digital业务长期发展下头寸增加和波动性管理的策略思考 [40] - 回答: 公司希望中长期发展该业务 但业务具有多样性 包括为机构投资者做市 加密资产管理 风险投资生态系统支持以及Komainu托管相关业务等 [42] 将通过确保多样性来发展生态系统 同时理解相关风险并开展业务 [42] 关于加密资产借贷业务 目前作为产品线的一部分存在 但活动规模非常小 [43] 问题: 批发业务资源效率（收入/风险加权资产比率达7.7%）的管理层评价 是否有提升空间 以及部门净资产收益率能否进一步提高 [44] - 回答: 7.8%的水平是可以接受的 这是业务组合的结果 [44] 若过度追求该指标提升 可能导致在经济资本层面承担过高的实质性风险 因此公司会综合考量各种指标进行风险管理 [44] 公司有自筹资金计划 激励业务部门关注资源效率 即使有潜在项目 也需根据可能获得的收入判断资源是否能被有效利用 [44] 问题: 关于吸引资金投资日本私人资产（基础设施）的业务规模估计和所需新功能 [44] - 回答: 目前分享相关设计可能为时过早 需要更多内部讨论 未来在具备更多可谈论的要素时会解释相关战略 [45]

业绩总结 - FY2025/26第三季度净收入为91.6亿日元，环比下降1%[23] - FY2025/26第三季度税前收入为135.2亿日元，环比下降1%[23] - FY2025/26前三季度净收入为288.2亿日元，同比增长7%[14] - FY2025/26前三季度税前收入为432.1亿日元，同比增长15%[14] - FY2025/26第三季度净收入的每股收益为30.19日元[23] - FY2025/26第三季度的ROE为10.3%，连续七个季度达到8%至10%的目标[11] 用户数据 - 财富管理部门的净收入为132.5亿日元，环比增长14%，同比增长19%[30] - 财富管理部门的持续收入资产净流入达到历史新高，净流入503.9亿日元[34] - 财富管理客户资产总额为143.8万亿日元，较上年同期下降6.0%[2] - 账户余额的客户数量为5,934千户，较上年同期增长7.9%[5] - 新开设的个人账户数量为372千户，环比增长3.0%[6] 新产品和新技术研发 - 资产管理规模达到创纪录的134.7万亿日元，得益于市场因素和成功收购Macquarie Group[60] 市场扩张和并购 - 日本的M&A市场表现强劲，Nomura在相关交易中占据43.9%的市场份额[88] - 日本相关M&A交易总值为54.2万亿日元，Nomura在其中的交易数量为155笔[86] 负面信息 - 投资管理部门税前收入为70.2亿日元，同比下降5%[13] - 银行业务税前收入为11.0亿日元，同比下降18%[13] - 其他业务的税前收入为-10.3亿日元，显示出显著的波动性[26] - 由于收购相关费用和无形资产摊销，成本有所增加[60] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年3月的总资产为56.8万亿日元，2025年9月增至60.4万亿日元[7] - 股东权益在2025年3月为3.5万亿日元，2025年12月增至3.7万亿日元[7] - CET 1资本充足率在2025年12月为12.8%[7] - 2023财年第三季度的净收入为165.9亿日元，第四季度为340.7亿日元，较上季度增长了104.5%[111] - 2023财年第三季度的总收入为1562.0亿日元，第四季度为1892.5亿日元，增长了21.1%[112]

核心财务表现 - 截至2025年12月31日的第三财季，公司净营收为5518亿日元，同比增长10% [1] - 第三财季税前利润为1352亿日元，同比下降2% [1] - 第三财季净利润为916亿日元，同比下降10% [1] - 第三财季每股收益为30.19日元，上年同期为33.08日元 [1] - 第三财季非利息支出同比增长15%至4165亿日元 [1] - 第三财季有效税率为30.1%，高于上年同期的24.7%和上一季度的29.9% [1] - 第三财季净资产收益率(ROE)为10.3% [2] - 公司宣布计划回购价值600亿日元、最多3.2%的股份 [5] 财富管理部门 - 第三财季财富管理部门净营收同比增长19%至1325亿日元 [2] - 第三财季财富管理部门税前利润同比增长31%至585亿日元 [2] - 该部门经常性收入和资金流入收入均创下自2020年3月财年推出全方位资产管理业务以来的历史新高 [2] - 该部门在日本市场占据主导地位，随着日本储蓄者寻求更高回报，业务稳步增长 [5] 投资管理部门 - 第三财季投资管理部门净营收同比增长33%至609亿日元 [3] - 第三财季投资管理部门税前利润同比下降5%至179亿日元 [3] - 成功完成对麦格理集团美国和欧洲公开市场资产管理业务的收购，资产管理规模增至历史新高的134.7万亿日元 [3] - 营收达到自该部门成立以来的最高水平，但税前收入因投资损益减少及与收购相关的一次性支出影响而较上季度下降 [3] 批发部门 - 第三财季批发部门净营收同比增长8%至3139亿日元 [3] - 第三财季批发部门税前利润同比持平于623亿日元 [3] - 得益于全球股市上涨和日本交易市场的活跃，该部门表现出色 [3] - 其中，股票交易业务净营收连续第二个季度创新高，投资银行业务净营收同样创新高 [3] 银行部门 - 第三财季银行部门净营收同比增长12%至137亿日元 [4] - 第三财季银行部门税前利润同比下降10%至42亿日元 [4] 其他财务数据 - 第三财季净资产(BPS)为1244.72日元，较上一季度增长5%，同比增长3% [2] - 第三财季其他业务净营收同比下降32%至281亿日元，税前亏损103亿日元 [5] - 第三财季为运营目的持有的股权证券未实现收益为27亿日元，同比增长3.3倍 [5]

美国财长表态削弱外汇干预预期 - 美国财政部长贝森特公开否认美方正在进行外汇干预 此举拆除了此前压在美元/日元汇率上的“干预预期锚” 令市场做空日元时少了一层顾忌 [1] - 1月28日贝森特表态后 美元/日元迅速从152.7附近反弹至153.8一线 几乎抹去此前因“纽约联储查价”传闻引发的跌幅 市场反应表明这一表态并非象征性 [1] - 野村认为 贝森特的表态实质上弱化了市场关于“美方已通过纽约联储查价为联合干预铺路”的假设 即便纽约联储确实进行过查价 那也只是流程性动作 并不等同于已经或即将干预 [1] 日本干预证据不足与市场逻辑转变 - 通过日本央行每日资金账户数据估算 在美元/日元近期大幅下挫的几个交易日里 并未看到明显且持续的日元买入力度 不足以支撑“日本已实质性干预”的判断 [3][4] - 由于美方态度偏向“不过度盯盘”而日方又尚未真正出手 市场认为当前抛售日元的政策阻力正在下降 美元/日元的“政策风险溢价”被迅速压缩 做空日元重新变成一笔“性价比更高”的交易 [2][4] - 随着外汇干预不确定性下降 市场交易逻辑正在发生转移 焦点从“谁会干预”转向“日本基本面能不能撑住” 美元/日元将重新回到“日本自身基本面”定价 [4][5] 影响日元中期定价的三大日本国内主线 - **财政主线**：日本即将举行众议院选举 市场存在“高市交易”预期 但消费税减免的资金来源并未清晰说明 如果财政扩张预期持续却缺乏明确融资方案 可能在中期对日元形成贬值压力同时推高日本利率预期 [5] - **通胀预期主线**：日本的市场隐含通胀预期自2025年10月自民党党首选举后显著上行 美元/日元与日本10年期盈亏平衡通胀的相关性明显增强 通胀预期上行反而抑制了日元的反弹空间 [6] - **货币政策主线**：汇率走弱本身已成为日本央行反应函数中的重要变量 如果美元/日元再次逼近或突破150区间 日本央行将更难保持耐心 一旦日元贬值过快 4月或之后的加息预期很难完全消退 日本的终端利率定价存在被抬高的风险 [7] 核心判断与博弈阶段转变 - 贝森特的“不干预”表态削弱了日元的短期防御机制 在缺乏明确干预证据前 市场更敢于测试美元/日元上行空间 但中期定价将越来越取决于日本自身的基本面因素 [8] - 短期来看 日元确实更脆弱了 但中期来看 如果贬值过快 反而会触发日本内部的政策反应 这场博弈正在从依赖“外力干预”转向由“内生约束”主导 [9][11]

公司动态 - 日本野村控股支持的数字资产业务 Laser Digital 已向美国货币监理署申请全国性信托银行牌照 [1] - 若获批 该牌照将允许其在全美范围内提供加密资产托管及相关服务 无需逐州申请牌照 [1] - 该牌照不涉及吸收零售存款 并预计将提供现货加密货币交易 [1] 行业监管与市场准入 - 公司正在寻求在美国联邦监管框架下开展业务 [1] - 获得全国性信托银行牌照将简化其在美国的业务扩张流程 [1]

外汇市场动态 - 美元兑日元汇率在周二一度下跌0.8%至152.93，创下自11月7日以来的最弱水平，从接近155的盘中高点逐步回落 [1] - 日元最近的上涨与2022年和2024年日本政府出手干预日元时的市场走势类似 [1] - 最新一轮走势并非一次性下跌，而是在最初急挫之后又出现了陆续的进一步走低，这与之前几次干预时期的走势相仿 [1] 官方立场与行动 - 日本财务大臣片山皋月再度警告称，政府已准备好与美国协调，对汇率采取“适当措施” [1] - 目前仍难以断定市场波动是存在实际的官方干预，还是存在“汇率核查”等其他因素 [1]

涉及行业与公司 * 行业：中国经济整体、房地产行业、制造业（包括汽车、电子、电气机械、原材料等）、基础设施投资、出口贸易、消费零售[1][2][3][4][5][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * 公司：无特定上市公司，主要分析宏观及行业数据 核心经济表现与关键数据 * **GDP增长放缓**：2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，低于第三季度的4.8%，但符合市场共识；全年增长5.0%恰好达到目标[1][2] * **工业生产（IP）小幅改善**：12月工业增加值同比增长5.2%，高于11月的4.8%，主要得益于出口交货值增长从11月的-0.1%回升至3.2%；但第四季度整体IP增长放缓至5.0%，低于第三季度的5.8%[1][8] * **零售销售增长急剧减速**：12月零售销售同比增长仅0.9%，低于11月的1.3%；经CPI调整后，实际零售增长仅0.1%；2025年下半年零售增长从上半年的5.0%显著放缓至2.5%[1][22][23] * **固定资产投资（FAI）大幅收缩**：12月FAI同比暴跌16.0%，创下疫情以来新低，远低于市场预期；其中房地产投资暴跌36.3%，制造业投资下降10.5%，基础设施投资下降15.9%[1][14][15][19] * **出口短期强劲但前景承压**：12月以美元计价的出口同比增长6.6%，但报告认为2026年出口将面临进一步阻力，特别是非美国市场[1][13] * **人口结构恶化**：2025年新生儿人口降至792万，为1949年有记录以来最低年出生数；总人口连续第四年下降至14.0489亿，净减少339万[4] 分行业详细表现 工业生产细分 * **制造业**：12月产出增长从11月的4.6%加快至5.7%[9] * **采矿与公用事业**：12月产出增长分别放缓至5.4%和0.8%，电力生产增长大幅放缓至0.1%[9] * **原材料**：12月粗钢和水泥产出分别同比下降10.3%和6.2%，原煤产出下降1.0%[10] * **电子产品**：个人电脑产出下降14.1%，智能手机产出下降4.7%，集成电路（IC）产出增长放缓至12.9%[11] * **汽车**：12月汽车产出下降2.8%，尽管汽车出口量激增73.2%；乘用车产出下降4.6%[12] * **太阳能电池板**：在“反内卷”运动影响下，12月产出下降9.7%[11] 固定资产投资细分 * **房地产**：12月投资暴跌36.3%，为主要拖累；新屋销售面积和价值分别下降15.5%和23.6%；新屋开工、竣工及房地产开发资金分别下降19.3%、18.3%和27.9%[14][27] * **制造业**：12月投资下降10.5%，其中汽车（主要为电动车）投资下降16.0%，电气机械及设备（含锂电池和太阳能组件）投资下降19.5%，铁路、船舶、航空航天等运输设备投资从增长39.7%转为下降11.4%[15][17][18] * **基础设施**：12月投资下降15.9%，显示2025年9月底推出的5000亿元人民币政策性融资工具截至12月尚未产生实质性影响[19] * **按所有权类型**：12月公共部门单位投资下降18.7%，私营企业投资下降17.2%[20] 零售销售细分 * **汽车**：12月销售额下降5.0%，但降幅较11月的-8.3%收窄；销量下降14.2%，价格战监管和以旧换新补贴耗尽支撑了销售额表现[24] * **非汽车商品**：12月销售额增长从11月的5.8%放缓至2.9%；家电销售额下降18.7%，办公设备增长9.2%，通讯设备增长20.9%，家具下降2.2%，体育娱乐用品增长9.0%[25] * **餐饮服务**：12月增长放缓至2.2%；年收入超200万元人民币的指定餐厅销售额下降1.1%[26] * **烟酒**：12月销售额下降2.9%[26] 房地产市场 * **房价持续下跌**：12月新建和二手住宅平均价格分别环比下跌0.37%和0.70%；70个城市样本中的所有城市二手房价均下跌，一线、二线、三四线城市分别环比下跌0.88%、0.75%、0.67%；2025年全年二手房价下跌6.1%[28] 核心观点与驱动因素分析 * **内需大幅放缓**：报告认为中国正面临本世纪最严重的国内需求放缓之一，下半年情况恶化，印证了其2025年中提出的“需求悬崖”判断[2][3] * **房地产下行螺旋是主要拖累**：房地产行业的崩溃是固定资产投资萎缩、家庭支出疲软和储蓄率上升（2025年家庭储蓄率升至32.0%）的主要驱动力[2][7][14] * **“反内卷”运动的影响**：该运动自2025年7月显著加强，对制造业增长（尤其是汽车、电气设备、太阳能电池板等领域）构成明显拖累[2][11][15][16][17] * **人口下降制约消费**：新生儿人口锐减是导致国内消费增长疲软的关键原因之一，现有的生育补贴（约900亿元人民币/年）和学前教育学费减免（2026年预计从200亿元增至400亿元）可能不足以有效鼓励生育[4][5] * **政策响应不足**：尽管国务院和央行已出台一些宽松措施（如降息25个基点），但报告认为这些政策远不足以稳定增长，北京需要采取更多行动才能在2026年实现高于4.5%的GDP增长；但股市当前的热情可能使决策者担心刺激会催生泡沫，从而推迟行动[3] * **出口前景面临阻力**：尽管12月数据强劲，但2026年将面临进一步阻力，特别是非美国市场；墨西哥对包括中国在内的多国产品征收高达50%的关税将构成挑战，2025年中国对墨西哥出口已转为下降1.2%[13] 政策展望与预测 * **短期政策重点**：预计北京将重点使用财政政策来支撑需求，并维持对2026年第二季度降息10个基点和降准50个基点的预测；可能推出新抵押贷款补贴等措施，但市场仍需耐心等待全面的房地产救助方案[3] * **投资前景**：尽管中央经济工作会议承诺稳定投资，但12月数据显示FAI收缩加剧，预计投资将在2026年第一季度继续拖累增长，情况从第二季度起才开始改善[21] 其他重要信息 * **数据质量提示**：报告指出，FAI深度负增长的部分原因可能是2024年数据存在多报，而2025年存在少报[2] * **高频数据印证疲软**：2026年1月1日至11日，乘用车销量同比暴跌32.0%，远差于2025年12月的-14.2%，表明零售销售放缓可能在未来几个月持续，最坏的时刻尚未到来[2] * **国际关税动态**：中国与加拿大达成协议，将中国电动汽车的关税从100%削减至6.1%，允许每年进口最多4.9万辆，这是一个亮点[13]