日本央行1月政策会议前瞻 - 日本央行将于1月23日公布利率决议，但摩根大通认为其在本次会议上采取行动的可能性相当低 [1] - 市场注意力将集中在日本央行同日发布的《经济与物价形势展望报告》以及行长植田和男的记者会讲话上，以寻找下次加息条件的线索 [1] - 摩根大通仍预计日本央行的下次加息将在4月进行，届时春季薪资谈判结果将趋于明朗 [1] 市场关注点与“高市早苗交易” - 由于有消息称日本首相高市早苗有意在1月23日解散众议院，日本长期国债收益率和美元兑日元汇率均已走高 [1] - 市场预期高市早苗所属的自民党有望在潜在选举中赢得更多选票，助长了“高市早苗交易”卷土重来的期望，即基于其扩张性财政政策和宽松货币政策立场带来的股市上涨与日元走弱行情 [1] - 考虑到需要同时顾及日本国债市场和外汇市场，日本央行或许无法制定出明确的最优沟通策略，预计将坚持其现有政策立场 [1] 日本央行面临的挑战与政策立场 - 日本央行行长在记者会上可能面临关于如何回应政府“负责任、积极主动的财政政策”、日元贬值和日本国债收益率上升的问题 [2] - 尽管市场对日本央行终端利率的预期近期上升，但日元持续疲软，表明日本央行可能落后于日益扩张的财政政策，这是市场担忧的一个根源 [2] - 出于对政策正常化影响金融体系的担忧，日本央行一直对连续加息持否定态度，同时日本政府不情愿提高政策利率的立场也给央行带来压力 [2] 经济与通胀预测展望 - 鉴于日本国内及全球经济的韧性，日本央行可能以近期通过的补充预算为由，小幅上调其经济增长预测 [2] - 此次《经济与物价形势展望报告》将纳入去年10月报告中未考虑的汽油减税和电力补贴因素，这些通常是下调通胀预期的因素 [2] - 日本央行很可能大致维持其通胀预测不变，从而实质上上调剔除政策效应后的核心通胀预测 [2]

马来西亚宏观经济与货币政策展望 - 马来西亚央行预计将在整个2026年将政策利率维持在2.75%不变，经济增长受到有韧性的国内需求支撑，且通货膨胀保持在可控水平 [1] - 预计2026年经济增长将从2025年估计的4.6%放缓至约4.1% [1] - 预计2026年平均通胀率为1.9%，略高于此前预期的1.7%，但仍处于受控状态，主要由于薪资上涨和现金发放 [1] 美联储利率与汇率影响 - 目前预计美联储的终端利率将从此前预测的3.50%下调至3.25% [1] - 在马来西亚央行按兵不动的背景下，收益率差应会朝着有利于林吉特的方向变动 [1] - 预计到2026年底美元兑马来西亚林吉特汇率将达到4.0，此前的预期为4.10 [1]

日本央行货币政策会议前瞻 - 市场预期日本央行将在12月18-19日的会议上加息25个基点，将隔夜拆借利率上调至0.75%，达到三十年来最高水平 [1] - 投资者的核心焦点已从“是否加息”转向央行对未来紧缩路径的指引，尤其是行长植田和男在会后的表态 [1] - 鉴于市场对加息已充分定价，单纯的加息决定本身或难以成为推动日本国债收益率进一步上行的催化剂 [1] 市场定价与预期 - 日元利率市场已提前完成了对本次加息的定价 [2] - 市场普遍怀疑植田和男会明确表示中性利率及央行心目中的终端利率显著高于市场目前定价的1.5%水平 [2] - 隔夜指数掉期市场定价显示，市场预期央行将维持约每七个月一次的加息节奏，在2026年第三季度将政策利率推升至1.00% [3] - 目前3年1个月期的日元掉期利率为1.60%，表明市场已定价终端利率在1.50%或以上 [3] 政策信号与市场影响 - 对于外汇市场而言，单纯的加息已不足以支撑日元走强 [3] - 若植田和男希望阻止日元遭抛售，最有效的方式是暗示加快加息步伐，例如暗示下一次加息可能早于市场预期的2026年4月 [3] - 若央行无法传递出比市场预期更快的紧缩步伐或更高的终端利率信号，此次会议可能演变为一场市场的“非事件” [1] - 即便植田和男重申1.0%并非政策利率上限，且加息后利率仍低于中性水平，收益率也可能不会进一步走高，因为这些言论已在市场预期之内 [2] 财政政策因素 - 2026财年税制改革大纲和初步预算案预计将在12月19日和26日左右敲定 [4] - 若取消“年收入壁垒”的收入限制，可能导致约5万亿日元的税收损失，这将触发收益率上行和日元贬值 [5] - 若税收损失最终控制在0.5万亿日元以内，市场将视其为对债券有利的因素 [5] - 如果2026财年初始预算实际支出能控制在122.4万亿日元以下，债券市场可能将其视为正面惊喜；若大幅超过125万亿日元，则为负面冲击 [5] - 目前迹象显示高市早苗政府的财政扩张立场可能比此前预期的更为温和，短期内财政因素引发收益率大幅上行的风险有所降低 [1][5]

日本央行12月货币政策会议前瞻 - 市场已将日本央行12月加息至0.75%的概率定价至约90% [1] - 九成经济学家预测日本央行将在12月18-19日会议上加息25个基点 [1] - 野村证券明确指出日本央行将在12月会议上将政策利率从0.50%提高到0.75% [2] 加息决策的核心依据 - 央行行长植田和男在12月1日演讲中明确表示正在“为12月的加息做铺垫” [2] - 央行已掌握了2026年“春斗”工资谈判的初步动向 [2] - 植田和男表达了对汇率可能影响潜在通胀的担忧 11月20日日元兑美元汇率一度跌破157 [2] - 政治风向转变成为支撑加息的重要变量 高市早苗转向接受加息 政府内部激进财政扩张的声音沦为少数派 [5] 市场预期与央行潜在沟通要点 - 市场已完全消化激进的加息路径 预期2026年9月前利率升至1.0% 终端利率预期高达1.5% [1] - 作为终端利率预期代理指标的“两年后的一年期利率”已升至1.49% [8] - 2026年9月隔夜指数掉期为0.9875% 意味着市场完全定价在2026年9月前利率将升至1.0% [8] - 会议焦点已转向植田和男如何传达未来加息路径 特别是终端利率水平和加息节奏 [1] - 植田和男可能强调“实际利率仍非常低”或“通过加息后仍远低于中性利率” 不会发出加息即将结束的鸽派信号 [1][7] - 对于中性利率 植田和男可能保持表态模糊以维持政策灵活性 [1] - 日本央行2024年估算的自然利率范围在-1%至+0.5%之间 假设预期通胀率稳定在2% 对应的名义中性利率应在1%至2.5%区间 [7] 机构观点与市场定价差异 - 野村证券认为 即使考虑到经济刺激方案规模扩大和近期日元贬值的影响 本次会议不太可能释放比市场已消化更为鹰派的加息节奏或更高终端利率信号 [1] - 野村经济团队认为市场预期可能已过度鹰派 即便考虑财政刺激和日元贬值 2026年通胀和经济活动不会显著超调 [9] - 野村坚持认为加息至1.0%的时间点应在2027年1月 而非市场定价的2026年9月 [1][10] - 关于未来加息节奏 与10月会议不同 央行这次不会将加息与“春斗”等特定事件挂钩 而是强调只要经济和物价符合预期就会继续加息 [9] 需关注的政策措辞变化 - 投资者需留意日本央行是否删除“根据经济和物价发展的改善情况提高政策利率”这一措辞 [10] - 该措辞是5月为应对美国关税风险添加的前提条件 若被删除应解读为额外加息阻碍降低 [1][10]

特朗普阵营对美联储人事布局 - 特朗普经济顾问斯科特·贝森特与三位前美联储官员（劳伦斯·林赛、凯文·沃什、詹姆斯·布拉德）闭门讨论2026年美联储主席潜在接任人选及补充名单[2] - 讨论聚焦于比现任主席鲍威尔更鹰派、比前主席耶伦更市场友好的人选[3] - 要求三位官员在10月1日前提交联名备忘录 包含扩充候选名单、政策框架选项及国会听证答辩要点[8] 潜在候选人背景及政策立场 - 已公开候选人包括美联储理事鲍曼、前总统经济顾问库德洛、斯坦福大学学者约翰·泰勒[3] - 劳伦斯·林赛主张美联储独立性应有界限 建议将2%通胀目标设为可量化补救触发条款[3] - 凯文·沃什提出减少前瞻指引依赖 采用数据阈值自动触发机制 并要求白宫承诺不通过社交媒体施压[4] - 詹姆斯·布拉德建议将长期通胀目标区间上调至2.5%-3% 并设立影子FOMC供市场提前消化政策分歧[5] 人事推荐分歧与政治考量 - 林赛推荐沃什（市场信任+国会人脉） 沃什推荐布拉德（学术权威+基层经验） 布拉德推荐林赛（老派鹰派信誉重建）[7][8] - 贝森特强调候选人需具备电视听证表现力 且需争取参议院银行委员会至少2-3名民主党温和派支持[8] - 法律上总统不能罢免美联储主席 但可通过提名联储副主席兼监管主席转移政策重心[8] 市场反应与影响 - 对冲基金下调2025年下半年降息概率 美元指数短线跳涨0.4%[9] - 花旗策略师指出若沃什或林赛进入美联储 市场需重新定价更高更久的终端利率[9] - 布鲁金斯学会警告美联储人事预制化使央行独立性成为交易员的日常风险因子[9]

美联储降息预测 - 高盛研究部预计美联储可能在9月降息 比此前预测提前三个月 [1] - 9月降息概率略高于50% 预计9月 10月 12月各降25个基点 2026年3月和6月再降25个基点 [2] - 终端利率预测从3.5-3.75%下调至3-3.25% [2][5] 降息原因分析 - 关税政策对价格影响小于预期 仅产生一次性影响 [1] - 就业市场走软迹象显现 找工作难度增加 移民政策变化和季节性因素拖累就业数据 [1] - 通胀预期指标回落 党派偏见等因素扭曲了指标准确性 [5] 通胀与就业动态 - 工资增长放缓 追赶型通胀结束 旅游需求疲软带来额外反通胀压力 [5] - 职位空缺数量开始缓慢下降 就业报告若表现不佳可能加速降息决策 [5] - 部分美联储官员暗示若通胀数据温和 可能支持9月降息 [5] 利率政策展望 - FOMC点阵图6月保持不变 新任主席可能不认同维持高利率观点 [4] - 终端利率调整不反映经济基本面变化 中性利率存在认知模糊性 [5] - 3-3.25%或3.5-3.75%的终端利率均可实现充分就业和2%通胀目标 [5]

英国央行货币政策 - 英国央行行长贝利表示终端利率水平存在高度不确定性 [1]

货币政策展望 - 欧洲央行保留未来半年内启动降息的政策空间 [1] - 市场评估显示通胀预期整体保持温和态势 若趋势延续 未来六个货币政策周期内可能进一步放宽货币条件 [1] - 欧元对主要货币大幅升值 客观上形成对国际油价上涨的对冲效应 [1] 利率政策框架 - 欧元区经济运行已回归常态化轨道 [1] - 中性利率代表既不刺激也不收缩经济的理论平衡点 终端利率是加息周期的最终政策锚点 二者在政策框架中功能定位不同 [1] 外部风险因素 - 中东地缘政治局势被列为新的重大不确定性 该地区局势演变存在双向波动可能 [1] - 欧洲央行密切监测国际油价走势 但单纯油价变动不足以触发政策响应 只有当能源价格波动传导至核心通胀并引发通胀预期脱锚风险时 货币政策调整才会纳入决策考量 [1] 贸易关系影响 - 若欧美贸易紧张局势实质性升级 将通过抑制跨境贸易渠道对欧元区经济增长构成下行压力 [2] - 基于当前通胀动因分析 此类冲击预计不会直接转化为通胀上行压力 与欧洲央行对输入型通胀传导机制的研究结论一致 [2]

日本央行货币政策 - 日本央行审议委员野口旭表示日本央行在加息过程中不应事先设定终端利率 [1]

日本央行货币政策 - 日本央行审议委员野口旭表示日本央行在加息过程中不应事先设定终端利率 [1]