公司近期活动 - 公司代表将参加野村证券在拉斯维加斯贝拉吉奥酒店举办的CES科技会议 会议时间为2026年1月5日星期一和1月6日星期二[1] - 会议期间将为投资者提供与公司代表进行一对一交流的机会 感兴趣的投资者需联系会议组织方或公司投资者关系团队[2] 公司业务与市场定位 - 公司是领先的高价值模拟半导体解决方案晶圆代工厂[1][3] - 公司为消费、工业、汽车、移动、基础设施、医疗以及航空航天和国防等增长型市场的客户提供技术、开发和工艺平台[3] - 公司致力于通过长期合作伙伴关系及其先进创新的模拟技术产品组合 对世界产生积极和可持续的影响[3] 公司技术平台与能力 - 公司提供广泛的可定制工艺平台 包括SiGe、BiCMOS、混合信号/CMOS、RF CMOS、CMOS图像传感器、非成像传感器、显示器、集成电源管理（BCD和700V）、光子学和MEMS[3] - 公司提供世界级的设计支持服务 以实现快速准确的设计周期 并为IDM和无晶圆厂公司提供包括开发、转移和优化在内的工艺转移服务[3] 公司制造产能与布局 - 公司在以色列拥有1座运营中的晶圆厂（200mm） 在美国拥有2座（200mm） 并通过持有51%股权的TPSCo在日本拥有2座（200mm和300mm）[3] - 公司与意法半导体在意大利阿格拉特共享1座300mm晶圆厂 并可使用英特尔新墨西哥州工厂的300mm产能通道[3]

伦敦金价格走势 - 伦敦金短线交投于4207美元/盎司一线上方，暂报4210.49美元/盎司，较前上涨0.33% [1] - 日内价格最高触及4218.70美元/盎司，最低下探4195.31美元/盎司，短线走势偏向上涨 [1] 宏观经济与货币政策预期 - 野村证券修正预期，认为美联储可能在12月政策会议上降息25个基点，而非此前预期的维持利率不变 [2] - 野村证券修改预期的理由是，对美联储中间派而言，已有足够多的鸽派信号支持进一步的“风险管理式降息” [2] - 野村证券预计12月会议将有四名鹰派人士反对降息，而米兰（可能指美联储理事米歇尔·鲍曼）将持鸽派立场，支持降息50个基点 [2] - 野村证券继续预计，2026年在新任美联储主席领导下，美联储将在6月和9月分别降息25个基点 [2] - 美国9月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8%，核心PCE环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，数据基本符合预期 [2] - 美国12月消费者信心指数从11月的51.0升至53.3，高于预期的52，这一改善提振了经济前景 [2] 技术分析与交易策略 - 四小时级别技术分析显示，MACD快慢线位于零轴上方正值区，表明趋势仍为上涨，交易策略以低多为主 [3] - 四小时级别结构上处于上涨，但波段处于震荡之中，建议关注关键价格支撑位4168美元/盎司以及4110美元/盎司看涨 [3] - 一小时级别日内走势显示指标来回穿梭于零轴，特点为区间震荡洗盘，交易上应按震荡处理 [3] - 建议日内交易区间关注4195-4190美元/盎司区域支撑看涨，上方关注4230美元/盎司压力看跌，其次关注下方4152美元/盎司支撑看涨 [3]

公司战略与人才发展 - 野村资产管理计划将数十名员工从东京总部调往伦敦和纽约等城市办公室 以培养本土投资和销售业务人才 [1] - 公司总裁表示 除非增强全球投资能力 否则将失去存在意义 并计划积极派遣培训生和调动员工以大力加强全球人才发展 [2] - 此举旨在让员工适应以英语开展日常业务的环境 使其归国后能利用所学网络 成为未来能参与全球运营和管理的人才 [6] 海外布局与扩张 - 公司目前约有30名员工驻外 总裁计划显著增加这一数字 潜在目的地包括纽约、伦敦和新加坡的现有办公室 [3] - 其他目的地还包括其母公司野村控股近期从麦格理集团收购的美国和欧洲公共资产管理业务所在地 [3] - 收购麦格理资产被视为一个机遇 有望使公司在五到十年内成长为一家转型后的资产管理公司 该地也被考虑作为培训生派遣目的地 [5] 行业背景与公司现状 - 日本主要金融监管机构今年指出 许多国内资产管理公司因产品范围较窄而落后于海外竞争对手 这损害了日本作为全球关键金融中心之一的竞争力 [2] - 日本个人储蓄账户计划下的免税账户改革 正帮助吸引更多传统上更关注低回报储蓄的国民进行投资 [2] - 截至9月底 野村资产管理规模约为99.7万亿日元（6430亿美元） 但与贝莱德等全球巨头相比仍相形见绌 后者截至2024年12月管理规模达11.6万亿美元 [4] 历史举措与合作伙伴 - 此前 野村曾派遣四名培训生至其持股的美国主要资产管理公司美国世纪投资 [5]

野村证券对美联储利率政策的预期转变 - 野村证券改变此前预期，目前预测美联储将在12月的政策会议上降息25个基点 [1] - 此次预期转变使其与全球其他同行机构的观点趋于一致 [1] - 野村证券同时指出，12月的政策决定仍存在很大的不确定性 [1]

印度储备银行对卢比的干预策略 - 印度储备银行通过向国有大行的特定交易员下达秘密指令来干预外汇市场 策略多变 有时要求每分钟卖出1亿美元 有时设定市场水平目标进行抛售 有时则完全按兵不动 这种难以预测的策略是其管理卢比跌至历史新低的高风险尝试的一部分 [1] - 干预决策由位于孟买南部的印度储备银行总部内的金融市场委员会每日开盘前做出 必要时一日内会多次开会 最终由行长拍板 [7] - 指令通过独立的、未录音的电话线路传达给位于隔音室内的特定交易台 参与银行在干预期间被禁止进行自营交易 只能平仓和管理客户资金流 交易本身利润微薄 央行支付的费用仅能覆盖成本 [8][10] 卢比面临的贬值压力与原因 - 2025年迄今 卢比对美元已下跌4.9% 在31种主要货币中跌幅仅次于土耳其里拉和阿根廷比索 而同期美元指数下跌超过7% 凸显卢比疲软 [4] - 施加压力的因素包括：不断扩大的贸易逆差 美国对印度商品征收的50%惩罚性关税 以及外资流出 未能与美国达成协议也加剧了货币压力 [5] - 卢比已跌破90这一关键心理关口 这是其2011年交易价值的一半 市场普遍存在卢比将持续贬值的预期 [22] 印度储备银行干预操作的特点与演变 - 央行有意使操作难以预测 例如避免使用整数金额 在卖出2.17亿美元等数额后突然停止 如果发现交易员摸清了干预模式 也会迅速改变策略 [9] - 现任行长桑杰·马尔霍特拉采取了一种更加独特的干预方式 倾向于“逆风而行” 不完全抵抗市场压力 而是在边际上进行干预以限制短期汇率过度波动 这一转变赢得了国际货币基金组织的认可 该组织上月将印度汇率管理分类放松为“类爬行” [3][4][14] - 由于印度的资本管制 卢比仅部分可兑换 因此干预通常需要央行同时在境内和海外市场进行操作 在国际上 卢比主要通过无本金交割远期合约进行交易 印度储备银行通过国际清算银行进行干预 并以新加坡 迪拜和伦敦市场的大型银行作为对手方 [16] 干预对储备与流动性的影响 - 自2025年6月高点至11月28日 连续干预已使外汇资产减少约380亿美元 并从银行体系抽离了现金 [17] - 截至11月28日 印度外汇储备总额为6860亿美元 其中约5570亿美元为货币持有 1060亿美元为黄金 规模位居世界前列 足以支付约11个月的进口 [12][13] - 野村控股在12月3日的报告中估计 截至11月21日的四周内 印度储备银行平均每周净出售12亿美元即期外汇储备 而此前四周的每周消耗为35亿美元 显示央行对贬值的容忍度似乎有所提高 [18] - 印度储备银行在远期账目上的美元空头头寸约为640亿美元 这意味着其已承诺在未来出售美元 这可能会限制其进一步的干预空间 [19] 政策目标与未来展望 - 央行行长马尔霍特拉强调 政策目标不是任何具体价格水平或区间 而是允许市场决定价格 央行的努力始终是减少任何异常或过度的波动 [19] - 如果印度与美国达成贸易协议 可能会缓解卢比压力 马尔霍特拉上月表示 他期待一项“良好的贸易协议” 这应能缓解卢比压力 [20][21] - 分析人士认为 印度储备银行可能划定了某些底线 在必要时会采取更强有力的行动 但目前受到流动性问题和储备余额问题的制约 [20]

新闻内容分析 - 提供的文档内容不包含任何实质性的新闻、事件、财报或行业信息 文档内容仅为一条技术性提示 要求用户启用浏览器Javascript和cookies 并禁用广告拦截器 [1] - 因此 无法从给定内容中提取关于公司或行业的任何核心观点、财务数据、事件详情或投资要点 [1]

公司人才培养机制 - 公司为毕业生设计了入职后的轮岗项目 帮助新员工系统学习知识并深入了解自身能力与兴趣 通过在不同部门间的轮换建立对岗位的全面认识 这对毕业生职业初期及长远发展有极大帮助 [2] - 公司设有独特的初级人才委员会 作为管理层与初级员工之间的桥梁 旨在为分析师和助理提供工作上的帮助与引导 该委员会组织定期社交活动并收集员工在工作中遇到的挑战与发展需求 确保年轻员工的声音能被听到 [4] 利率策略师工作日常 - 每日早晨举行晨会 对前一日或隔夜重大新闻进行详细总结 并对当日进行展望 [3] - 日常工作主要分为三部分：关注宏观数据发布及央行会议等可能引起市场反应的活动 并发布简短评论；与销售或客户交流互动 讨论市场表现及成因 或深入探讨数据、图表、模型相关问题；撰写报告 包括周报、月报、交易策略推荐以及特定角度的专题报告 [3] 研究工作所需核心品质 - 最重要的品质是探索精神 涉及如何选择最佳数据、以最清晰直观的图表呈现观点 以及如何撰写报告以有力表达观点并将重要信息传递给客户和读者 在研究报告与最初设想出现偏差或遇到卡顿时 保持乐观和探索精神以高质量完成工作至关重要 [3][6] - 第二点是保持好奇心 多问为什么 在不断自我提问的过程中进行更多研究与探索 需要做到知其然并且知其所以然 [6] - 第三点是经常进行自我反思 评估哪里做对、哪里做错 这种持续的自我评估与改进意识是职业成长的关键催化剂 [6]

核心观点 - 野村控股市净率自2016年以来首次突破1倍 达到东京交易所提升股东价值举措的关键基准 同时股价创下2008年10月以来新高[1] - 公司第二财季盈利表现亮眼 超出市场预期 年化股本回报率连续两个季度超过10% 高于公司目标区间 盈利复苏势头强劲[4] - 公司业务战略从成本削减转向全面扩张 通过收购、加强高净值客户服务、拓展私募市场及投资银行业务以巩固增长 管理层对前景表示乐观[5][6] 股价表现与估值 - 野村控股股价在2024年12月2日一度上涨1.1%至1189.5日元 创2008年10月以来最高水平 收盘报1185.0日元 上涨0.72%[1] - 公司市净率突破1倍 为2016年以来首次[1] - 自2024年4月7日创下年内低点以来 公司股价已累计上涨约77%[4] - 公司总市值为3.75万亿日元 市盈率TTM为9.80 股息率TTM为4.300%[2] 财务业绩 - 截至9月30日的第二财季 公司实现净利润921亿日元 同比下降6.4% 但大幅超出分析师普遍预期的701亿日元[4] - 第二财季业绩受股票交易和并购咨询业务提振[4] - 第二财季年化股本回报率达到10.6% 连续第二个季度超过10% 高于公司8%-10%的目标区间[4] 业务战略与扩张 - 公司首席执行官奥田健太郎表示已建立更强大稳定的盈利基础 并希望进入重大增长阶段[5] - 公司已完成以18亿美元收购麦格理集团美国和欧洲公共资产管理业务的交易[5] - 在财富管理方面 公司专注于加强高净值客户基础 并利用数字技术和人工智能以更低成本提供个性化服务[5] - 公司正在拓展私募市场业务 为个人和机构增加公开市场和另类投资产品种类[5] - 在日本并购交易量达历史最高水平的背景下 公司在投资银行业务领域看到前所未有的交易流[5] 行业背景与公司治理 - 东京交易所推动公司治理改革 寻求改善市净率低于1倍公司的状况[3] - 在野村之前 多家日本券商如大和证券集团、松井证券、Monex集团等市净率均已超过1倍[3] - 日本股市繁荣和散户投资热潮 以及家庭投资增加和企业客户交易增多 推动了公司利润增长[4] 历史回顾与风险管控 - 公司股价在2000年2月曾创下3510日元的历史高点 并短暂成为全球市值第二高的证券公司[4] - 2008年金融危机后 公司连续两个财年净亏损 暴露了对经纪佣金的严重依赖 此后已转向更稳定的资产管理和并购咨询业务[4] - 公司首席执行官强调增长不会以牺牲安全为代价 正专注于及早发现潜在风险 并称在加强风险管理框架方面已取得重大进展[6] 市场观点 - 有分析师将野村目标价从1000日元大幅上调至1700日元 理由是经常性收入增加和盈利稳定性改善[6] - 分析人士指出 日本政府拟推行的经济刺激政策将利好股市 作为日本最大券商的野村可能迎来新一轮估值扩张[6]

半导体超级周期 - 全球半导体行业进入由AI计算和云基础设施驱动的结构性上升期，与2017-2018年的内存繁荣不同，此次主角是AI [1] - HBM和高端DRAM供应在结构上仍然受限，这不仅支撑价格，更延长周期寿命 [1] - 芯片出口增长率预计将从2025年的约25%飙升至2026年的50-60% [1] - 在基准情景下，2026年出口增长50-60%；在牛市情景下，供应短缺加剧及NAND价格飙升可能推动出口激增60-80% [4] - 牛市情景下，仅芯片贸易顺差就可能在2026年超过1200亿美元，而2025年预估约为900亿美元 [4] - 即使是传统的周期分析模型也显示，此轮由AI驱动的上升周期在持续时间和韧性上都将超越过去 [6] 房地产超级周期 - 韩国房地产市场已进入新的超级周期，首尔公寓价格指数已突破前高 [7] - 尽管从房价收入比看估值已经紧绷，但极低的实际借贷成本和积压的储蓄缓冲正在抵消收入阻力，只要实际利率保持低位，高估值就是可持续的 [7] - 自2022年以来，韩国房屋新开工量暴跌了近40%，出现供应悬崖 [10] - 尽管名义房价处于高位，但由于金融条件宽松，买家正在恐慌性入场，出现价格脱敏现象 [10] - 今年年初至今，首尔公寓价格上涨了7.2%，远超全国0.5%的涨幅 [10] 宏观经济联动与影响 - 韩国经济正经历两个相互强化的超级周期：受全球AI革命驱动的半导体超级周期和受国内结构性供应短缺驱动的房地产超级周期 [1] - 芯片出口带来的巨额贸易顺差正通过M1货币供应量的激增，直接转化为各种资产类别的价格暴涨 [3] - 半导体周期的外部盈余直接推动国内货币供应量增长，预计2026年经常账户顺差将扩大至1640亿美元，占GDP的7.6% [15] - 企业利润飙升和家庭资产升值正在修复家庭资产负债表，这种财富效应预计将在2026年提振消费增长0.6-0.8个百分点 [15] - 财富效应将推动耐用品、教育和旅游支出增加，野村因此将2026年韩国GDP增长预测从1.9%大幅上调至2.3% [3][13][15] 货币政策与投资策略 - 野村维持非共识观点，认为韩国央行将在2.50%的终端利率上长期按兵不动，宽松周期已经结束 [3][21] - 宏观审慎政策将取代利率政策，成为控制房地产市场的主要工具 [21] - 利率策略上，建议在7年期NDIRS上进行接收固定利率交易，因财政状况改善和WGBI纳入带来的资金流入将限制长端利率上升空间，预计明年4月起每月流入70-80亿美元 [21] - 股票策略上，强烈看好资本密集型科技股以及AI价值链 [21] - 汽车及零部件板块有望获得支撑，受益于消费复苏以及美韩关税协议 [21]

市场动态 - 杠杆ETF是近期市场的重要推动力量之一 [1] - 市场处于高度不平衡状态 [1] - 上述力量已在市场酝酿数周 [1]