公司收购与重组 - 国科微拟通过发行股份及支付现金方式收购中芯集成电路(宁波)有限公司94.366%股权 [1] - 交易完成后公司将构建"数字芯片设计 + 模拟芯片制造"双轮驱动体系 [1] - 中芯宁波拥有6英寸和8英寸晶圆制造产线及uWLSI®工艺技术平台 [1] 业务与技术优势 - 国科微专注于人工智能、车载电子、物联网等领域的芯片设计 [1] - 中芯宁波专注于射频前端、MEMS等特种工艺半导体晶圆代工 [1] - 中芯宁波具备从芯片制造到封装测试的整套工艺流程 [1] 战略合作与市场机会 - 中芯宁波已与国内头部移动终端企业达成深度合作 [2] - 战略客户将采购中芯宁波射频滤波器总量的50% [2] - 中国占全球射频滤波器市场近30%份额 [2] 行业竞争格局 - 5G高频段BAW滤波器市场本土企业份额不足5% [2] - 美国博通、Qorvo等企业高度垄断BAW滤波器市场 [2] - 中芯宁波SASFR®技术突破海外技术垄断 [2] 未来发展前景 - 收购将帮助公司拓展智能手机、智能网联汽车等市场 [3] - 中芯宁波将优化产品结构并释放产能 [3] - 交易将推动国产滤波器产业自主可控发展 [3]

交易概述 - 国科微拟以57.01元/股发行股份及支付现金方式收购中芯宁波94.366%股权，交易对方包括宁波甬芯、中芯控股、大基金一期等11名股东，交易完成后中芯控股将不再持股 [2] - 中芯宁波当前审计评估未完成，交易价格尚未确定 [2] - 6月6日复牌后国科微股价上涨5.48%，中芯国际微涨0.2% [1] 战略意义 - 交易将帮助国科微构建"数字芯片设计+模拟芯片制造"双轮驱动体系，拓展智能手机、智能网联汽车市场 [3] - 公司产业链延伸至射频前端高价值核心部件领域，增强模拟芯片市场竞争力 [8] - 中芯宁波拥有6英寸SAW滤波器产线和8英寸BAW滤波器/MEMS产线，具备"全频段覆盖+全工艺贯通"能力 [2][7] 标的公司财务与运营 - 中芯宁波2023年营收2.13亿元，净亏损8.43亿元；2024年营收4.54亿元，净亏损8.13亿元；2024年一季度亏损1.5亿元 [4] - 标的公司总资产45.18亿元（占国科微总资产60%），资产负债率65% [4] - 已与头部移动通讯终端企业签署滤波器长期供应框架协议，计划导入更多高端订单优化产品结构 [5] 技术与市场前景 - 中国占全球射频滤波器市场30%份额，但本土企业5G高频BAW滤波器市场份额不足5% [7] - 中芯宁波突破海外专利壁垒，实现SUB6G全频段覆盖，是国内少数能量产MEMS A+G传感器的企业 [7] - 6G技术发展将提升单机滤波器价值量，应用场景从消费电子扩展至智能网联汽车 [7] 管理层变动 - 前总经理黄河和前财务负责人王瀛因挪用资金等罪名被判有期徒刑四年 [5] - 原CEO乐智平2023年12月退出管理层，此前公司曾否认其失联传闻 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，预期未来 6 - 12 个月内上涨幅度在 5%－15% [5] 报告的核心观点 - 公司拟收购中芯宁波 94.366%股权，转型 IDM 模型，实现芯片设计 + 晶圆制造全产业链布局，有望开拓新业务增长点 [2][3] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 1.29 亿元、2.21 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 为 0.60 元、1.02 元和 1.42 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025 年 6 月 5 日公司披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，拟购买中芯宁波 94.366%股权并募集配套资金 [2] 经营分析 - 公司原以 Fabless 模式运营，专注芯片解决方案，收并购完成后将具备高端滤波器、MEMS 等特种工艺代工能力，拓展产品应用领域 [3] - 中芯宁波是国内领先的特种工艺半导体晶圆代工及定制化芯片代工企业，具备稀缺的“全频段覆盖 + 全工艺贯通”能力和国内领先的封闭腔 MEMS 制造技术，下游客户覆盖国内领先厂商，收并购完成后公司可延伸产业链布局，开拓新业务增长点 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 1.29 亿元、2.21 亿元、3.09 亿元，对应 EPS 为 0.60 元、1.02 元和 1.42 元，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,231|1,978|2,394|2,869|3,412| |营业收入增长率|17.38%|-53.26%|21.02%|19.86%|18.92%| |归母净利润(百万元)|96|97|129|221|309| |归母净利润增长率|-36.78%|1.13%|32.99%|71.22%|39.55%| |摊薄每股收益(元)|0.442|0.447|0.595|1.019|1.422| |每股经营性现金流净额|4.10|-0.22|3.53|1.77|2.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.33%|2.37%|3.03%|4.96%|6.52%| |P/E|133.28|149.19|136.22|79.56|57.01| |P/B|3.11|3.54|4.13|3.95|3.72|[7] 附录：三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 年公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及相应增长率、比率等 [9] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|1|1|2| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[10]

文章核心观点 Tower Semiconductor将参加两场会议，投资者有机会与公司代表一对一交流 [1] 公司参会信息 - 公司将于5月28日参加在明尼阿波利斯举行的第22届年度Craig - Hallum机构投资者会议，5月29日参加在纽约举行的第53届年度TD Cowen科技、媒体和电信会议 [1] - 投资者可与公司代表一对一交流，有兴趣的投资者应联系会议组织者或发邮件至towersemi@kcsa.com [1] 公司概况 - 公司是高价值模拟半导体解决方案的领先代工厂，为消费、工业、汽车、移动、基础设施、医疗以及航空航天和国防等增长市场的客户提供技术、开发和工艺平台 [2] - 公司专注通过长期合作和先进创新的模拟技术产生积极可持续影响，拥有包括SiPho、SiGe等多种可定制工艺平台 [2] - 公司提供世界级设计支持和工艺转移服务，为客户提供多工厂采购和扩展产能 [2] - 公司在以色列有1个运营工厂（200mm），在美国有2个（200mm），通过51%控股的TPSCo在日本有2个（200mm和300mm），与意法半导体共享意大利阿格拉特的300mm工厂，还可使用英特尔新墨西哥工厂的300mm产能通道 [2] 公司联系方式 - 投资者关系联系人Liat Avraham，邮箱liatavra@towersemi.com，电话+972 4 650 6154 [3] - KCSA战略传播联系人David Hanover，邮箱towersemi@kcsa.com，电话212 - 682 - 6300 [3]