文章核心观点 - 过去六个月SAP股票表现坚韧涨幅达32%，跑赢行业和指数，云业务转型是其股价上涨的驱动力，但公司也面临软件许可和支持收入下降、宏观经济不稳定等挑战 [1] 价格表现 - 过去六个月SAP股票涨幅32%，跑赢计算机软件行业、Zacks计算机与科技板块和标准普尔500指数的1.4%、8.4%和8.6% [1] 云业务增长驱动 - 云业务持续增长推动公司营收增长，2024年底云积压订单同比增长43%至633亿欧元，2024年云收入增长25%至171亿欧元 [4] - 云ERP套件是关键增长驱动力，2024年其收入增长33% [5] - Rise with SAP和Grow with SAP解决方案表现强劲，第四季度一半云订单包含AI用例，凸显公司对数据和商业AI的关注 [6] - 公司将提供灵活许可选项，计划扩展Wise with SAP，包括引入Linac、Signavio和Walkman等业务转型工具包 [7] - 第四季度推出SAP Green Ledger解决方案，结合可持续性工具，助力企业做出环保决策并符合法规 [8] 人工智能投资 - 公司看好生成式AI趋势，AI副驾驶已集成超1300项技能，可自动化80%常用活动，AI辅助合同验证使合同预订时间缩短75%，AI驱动的报价到现金自动化使生产力提高十倍 [9] - 2025年公司将加大AI投资，超30000名开发者专注改进AI基础和构建新用例，预计当前AI实施在2025年产生约3亿欧元效率提升，短期内超5亿欧元 [10] 公司展望 - 2025年云收入预计在216 - 219亿欧元，同比增长26 - 28% [11] - 云与软件收入预计在331 - 336亿欧元，同比增长11 - 13% [12] - 2025年非国际财务报告准则（non - IFRS）营业利润预计在103 - 106亿欧元，同比增长26 - 30%，自由现金流预计约80亿欧元 [12] 面临挑战 - 向云业务转型导致软件许可和支持收入下降，第四季度软件许可和支持收入35.6亿欧元，同比下降3%（按固定汇率下降4%），软件许可收入6.8亿欧元，同比下降18%（按固定汇率下降19%） [13] - 宏观经济不稳定、成本上升和云业务竞争激烈是额外挑战 [13] 投资策略 - 公司因云业务需求和生成式AI有增长机会，过去60天分析师上调当前和下一季度、当前和下一年盈利预测 [14] - 宏观经济不稳定、成本上升、竞争激烈和估值较高需谨慎，公司远期12个月市盈率41.48倍，高于行业的28.99倍 [14] - 目前公司Zacks排名为3（持有），此时投资不明智，长期持有者可继续持有 [15] 其他推荐股票 - Verint Systems Inc.（VRNT）Zacks排名1（强力买入），2026财年每股收益共识预期为3.13美元，过去7天未变，过去四个季度三次超预期，一次未达预期，平均惊喜率8.8%，过去一年股价下跌26.6% [17][18] - Intuit Inc.（INTU）Zacks排名2（买入），2025财年盈利共识预期为19.33美元，过去30天上调0.3%，过去四个季度均超预期，平均惊喜率11.85%，过去一年股价下跌6% [17][19] - Open Text Corporation（OTEX）Zacks排名2（买入），2025财年每股收益共识预期为3.80美元，过去7天未变，过去四个季度两次超预期，一次未达预期，一次相符，平均惊喜率7.2%，过去一年股价下跌32.8% [17][20]

德国经济现状与股市表现背离现象 - 德国经济面临挑战，标志性企业如大众汽车关闭工厂、奔驰裁员、蒂森克虏伯裁员上万人[1] - 德国DAX指数突破22,000点历史高位，与经济增长乏力形成鲜明对比[1] - 2023年德国GDP下降0.3%，2024年预测下降0.2%，2025年预计小幅增长0.3%，经济在零增长附近徘徊[4] - 2023年平均失业率5.7%，2024年上升至6%，变动幅度不大[5][6] 德国经济衰退原因分析 - 俄乌战争导致能源成本提高，德国虽减少公开购买俄罗斯能源但仍通过其他渠道获取[8] - 人口结构和劳动力结构问题因移民和难民涌入得到部分缓解，但也带来社会问题[9] - 监管负担沉重，以特斯拉柏林工厂为例，因环保问题延迟开工和停产[9][10] - 内部监管成本和政治问题是影响经济增长的主要原因[9][11] DAX指数构成与表现 - DAX指数由德国最大的40家上市公司组成，包含西门子、巴斯福、宝马、奔驰等知名企业[12] - 过去十年持续增长，2023年起连续三年保持双位数涨幅[13] - 2023年11月底DAX指数19,000点，2024年2月中旬接近23,000点，涨幅显著[14] - 7家公司贡献DAX指数九成以上涨幅，其中SAP因转型AI企业贡献近一半涨幅[15][16] 股市与经济背离原因 - DAX成分公司仅20%收入来自德国本土，80%来自全球市场，受本地经济影响有限[17] - 德国经济以出口为导向，出口表现良好带动股市上涨[18] - 人工智能技术发展推动科技类成分股表现，如SAP将AI技术融入SaaS服务[16][17] - 政治和社会问题如难民、通胀等被过度简化为"经济不好"，与实际经济表现不完全相关[19]

文章核心观点 - 2025年2月27日SAP SE宣布已向美国证券交易委员会提交2024年年度报告20 - F表格且可在线访问，同时2024年综合报告也已发布可在线查看 [1] 报告相关情况 - 报告中的可持续发展信息首次按照《企业可持续发展报告指令》和《欧洲可持续发展报告标准》要求编制 [2] - 可在投资者关系网站获取2024年综合报告和20 - F表格年度报告的PDF版本，也可通过邮件或电话免费索取经审计合并财务报表的纸质版 [3] 公司介绍 - SAP是企业应用和商业人工智能领域的全球领导者，50多年来受众多组织信赖，整合财务、采购、人力资源、供应链和客户体验等关键业务运营 [4] 客户咨询方式 - 全球客户中心联系电话为+49 180 534 - 34 - 24，美国客户联系电话为+1 (800) 872 - 1SAP（+1 - 800 - 872 - 1727） [4]

公司绩效目标管理措施 - 公司使用多种措施管理财务和非财务绩效，财务目标为增长和盈利，非财务目标包括客户忠诚度、员工敬业度、气候绩效和女性高管比例[27] - 公司使用基于价值的管理，以长期战略计划为参考进行短期和中期规划与控制[42][43] 增长目标衡量指标 - 用云收入、云与软件收入、当前云积压订单（CCB）和总收入衡量增长目标进展，云收入是最大收入流[29] 盈利能力衡量指标 - 用营业利润（非IFRS）和自由现金流衡量盈利能力，自由现金流用于评估流动性需求和状况[31] 客户忠诚度衡量指标 - 用客户净推荐值（NPS）评估客户忠诚度，NPS通过“推荐可能性”问题确定，范围为 -100 到 +100[34][41] 员工敬业度衡量指标 - 员工敬业度指数通过对五个问题的有利回应百分比衡量，以全年调查得分的平均值报告[35] 女性高管比例衡量指标 - 女性高管比例（WiER）衡量执行董事会以下三个管理层级中女性的占比[36] 气候绩效衡量指标 - 温室气体排放指标按市场法衡量价值链上的排放，以百万吨二氧化碳当量为单位报告[37] 非IFRS财务指标相关 - 公司披露非IFRS财务指标，用于内部规划、预测、报告、薪酬和外部沟通[45][46] - 计算营业利润（非IFRS）和营业利润率（非IFRS）时排除收购相关费用、重组费用和监管合规费用[47][48] 自由现金流数据 - 2024年报告期内自由现金流为41.13亿欧元，2023年为50.93亿欧元；按2025年起实施的修订定义，2024年自由现金流为42.22亿欧元，2023年为51.16亿欧元[54][57] 总营收数据 - 2024年总营收IFRS为341.76亿欧元，非IFRS恒定货币值为343.10亿欧元；2023年总营收IFRS为312.07亿欧元[59] 总运营费用数据 - 2024年总运营费用IFRS为 - 295.11亿欧元，非IFRS为 - 260.22亿欧元，非IFRS恒定货币值为 - 260.79亿欧元；2023年总运营费用IFRS为 - 254.08亿欧元，非IFRS为 - 246.93亿欧元[60] 运营利润数据 - 2024年运营利润IFRS为46.65亿欧元，非IFRS为81.53亿欧元，非IFRS恒定货币值为82.32亿欧元；2023年运营利润IFRS为57.99亿欧元，非IFRS为65.14亿欧元[61] 税前持续经营业务利润数据 - 2024年税前持续经营业务利润IFRS为47.64亿欧元，非IFRS为77.92亿欧元；2023年税前持续经营业务利润IFRS为53.41亿欧元，非IFRS为62.01亿欧元[61] 税后利润数据 - 2024年税后持续经营业务利润IFRS为31.50亿欧元，非IFRS为52.79亿欧元；2024年归属于母公司所有者的税后利润IFRS为31.24亿欧元，非IFRS为52.86亿欧元；2023年税后持续经营业务利润IFRS为36.00亿欧元，非IFRS为43.21亿欧元；2023年归属于母公司所有者的税后利润IFRS为36.34亿欧元，非IFRS为43.38亿欧元[61] 运营利润率数据 - 2024年运营利润率IFRS为13.6%，非IFRS为23.9%，非IFRS恒定货币值为24.0%；2023年运营利润率IFRS为18.6%，非IFRS为20.9%[61] 有效税率数据 - 2024年有效税率IFRS为33.9%，非IFRS为32.3%；2023年有效税率IFRS为32.6%，非IFRS为30.3%[61] 每股收益数据 - 2024年持续经营业务基本每股收益IFRS为2.68欧元，非IFRS为4.53欧元；2023年持续经营业务基本每股收益IFRS为3.11欧元，非IFRS为3.72欧元[61] - 2024年持续和非持续经营业务基本每股收益IFRS为2.68欧元，非IFRS为4.53欧元；2023年持续和非持续经营业务基本每股收益IFRS为5.26欧元，非IFRS为5.51欧元[61]

文章核心观点 SAP公司宣布其高管将参加摩根士丹利科技、媒体与电信会议并进行炉边谈话 [1] 会议信息 - 会议名称为摩根士丹利科技、媒体与电信会议 [1] - 会议地点在美国加利福尼亚州旧金山 [1] - 会议时间为2025年3月4日下午3:20 - 3:55（太平洋标准时间）/ 下午6:20 - 6:55（东部标准时间）/ 晚上11:20 - 11:55（格林尼治标准时间）/ 3月5日凌晨12:20 - 12:55（中欧时间） [2] 参会人员 - SAP产品工程部门成员兼执行董事会成员Muhammad Alam将在会议上进行炉边谈话 [1] 公司介绍 - SAP是企业应用和商业人工智能领域的全球领导者，处于商业和技术的交汇点 [3] - 50多年来，各组织信任SAP，通过整合涵盖财务、采购、人力资源、供应链和客户体验等关键业务运营来发挥最佳水平 [3] 其他信息 - 会议将进行网络直播，活动结束后不久可在SAP投资者关系网站查看回放 [1] - 对SAP产品感兴趣的客户，全球客户中心联系电话为+49 180 534 - 34 - 24，美国地区联系电话为1 (800) 872 - 1SAP（1 - 800 - 872 - 1727） [6] - 若想退订邮件，可发邮件至[email protected]，主题写“Unsubscribe” [6]

文章核心观点 公司监事会和执行董事会建议股东批准2024财年每股2.35欧元的股息，较2023财年增长6.8%，若获批准，总股息约27.41亿欧元，派息率51.9% [1] 股息相关情况 - 2024财年建议股息为每股2.35欧元，较2023财年的2.20欧元增加0.15欧元，增幅6.8% [1] - 若获股东批准且库藏股数量不变，2024财年总股息约27.41亿欧元（2023年：25.65亿欧元），派息率51.9%（2023年：43.0%） [1] - 公司股息政策是支付至少40%持续经营业务非国际财务报告准则税后利润作为股息 [2] - 股息支付记录日期为2025年5月13日，除息日期为2025年5月14日，支付日期为2025年5月16日 [2] - 一份美国存托凭证代表一股公司股票，最终每份美国存托凭证股息金额取决于欧元/美元汇率，公司向存托银行支付股息时间为2025年5月16日 [2] 公司简介 - 公司是企业应用和商业人工智能全球领导者，连接商业与技术，50多年来受各组织信赖，助力整合关键业务运营 [4]

文章核心观点 欧洲最大软件制造商SAP与快速增长的Databricks宣布合作，结合双方技术让客户更易获取和理解关键数据，两家公司都向投资者推销人工智能价值，且SAP因AI提升财务展望，Databricks受华尔街关注有潜在IPO可能 [1][2][3][4] 公司合作 - SAP与Databricks宣布合作，将Databricks数据分析技术与SAP人力资源、财务和物流软件结合，方便客户获取和理解关键数据 [2] 公司发展与市场表现 - SAP因AI在1月下旬提升年度财务展望，过去一年股价上涨69% [4] - Databricks为私有公司，估值620亿美元，受华尔街关注有潜在IPO可能，上月Meta成为其投资者，双方合作Meta创建的Llama开源AI模型 [4] 公司观点 - Databricks CEO称地球上最重要的企业数据是SAP数据，此次合作是天作之合 [3]

文章核心观点 - SAP宣布推出SAP Business Data Cloud解决方案，与Databricks合作重新定义企业数据管理，释放企业数据和AI潜力，还能促进数据产品经济发展并提升AI代理能力 [1][2][3] 合作亮点 - SAP与Databricks合作，新解决方案原生嵌入Databricks技术用于数据工程、机器学习和AI工作负载，标志企业数据管理新时代 [2] 解决方案优势 - 统一组织内所有SAP和第三方数据，提供可靠数据基础以支持决策和可靠AI，将关键应用数据与数据工程和业务分析能力协调，推动创新和洞察 [1] - 结合SAP在关键流程和语义丰富数据方面的专业知识与Databricks的数据工程能力，帮助组织更好利用数据 [3] 数据产品经济 - 助力SAP培育数据产品经济，提供跨业务流程的全托管SAP数据产品，保持原始业务上下文和语义，无需昂贵提取流程即可访问高质量数据 [4] - 提供名为洞察应用的新功能，利用数据产品和AI模型结合实时数据，为各业务线提供高级分析和规划 [5] 客户评价 - 汉高公司企业副总裁表示该解决方案将解锁数据价值，推动业务创新，丰富语义的数据产品和与Databricks的深度集成将增强现有数据产品，助力构建可持续数据生态系统 [6] AI代理能力提升 - 改善SAP生成式AI副驾驶Joule的工作流程，借助行业最高质量企业数据集和SAP知识图谱解决方案，使Joule代理深入理解端到端流程，跨职能协作解决复杂业务挑战 [7] - 推出一系列跨财务、服务、销售等领域的即用型Joule代理，如财务代理加快理赔处理和改善现金流，销售代理加速多步骤业务流程 [8] - 宣布新的代理构建器功能，客户可与SAP的Joule代理库一起构建和部署自己的AI代理，引导式工作流程融入SAP数十年业务流程专业知识 [9][10] 公司介绍 - SAP是企业应用和商业AI全球领导者，50多年来受组织信赖，整合财务、采购、人力资源、供应链和客户体验等关键业务运营 [11]

文章核心观点 - 公司公布2025财年第三季度财报，调整后EBITDA表现强劲，将增加股票回购规模，同时撤回长期调整后EBITDA目标，预计未来各方面情况有不同变化 [2][10][14] 2025财年第三季度财务亮点 - 营收49.94亿加元，增长7.27亿加元或17.0%；净亏损5.18亿加元；调整后EBITDA 4.17亿加元，增长4700万加元或12.7%；调整后净利润1.67亿加元，调整后每股收益稳定在0.39加元 [4][5] - 各部门营收均增长，加拿大部门调整后EBITDA达1.75亿加元，增长16.7%；美国部门调整后EBITDA增长20.3%；国际部门受阿根廷和澳大利亚不同情况影响；欧洲部门调整后EBITDA增加，但英国业务有商誉减值 [6] FY25展望 - 增加正常发行人要约回购股份数量，从2%增至5%，即最多回购2121.7922万股，2月11日生效 [9] - 董事会批准每股0.19加元股息，3月14日支付给3月4日登记股东 [12] - 影响业绩因素包括消费者经济状况、成本通胀率、市场波动、供应链环境和战略计划效益等 [12] - 预计通胀压力缓和，美国乳制品市场逐步改善，全球乳制品需求温和，各部门有不同发展趋势，现金流将增加，近期资本分配侧重股份回购 [12] 全球战略计划更新 - 因乳制品市场低迷、通胀压力和消费环境挑战，撤回此前披露的长期调整后EBITDA目标 [14] - 可控举措有望带来有意义改善，公司相信能实现战略目标和长期成功 [15] 选定季度财务信息 - 展示2023 - 2025财年各季度营收、调整后EBITDA、净利润等多项财务指标及变化情况 [29] - 列出影响调整后EBITDA的因素，如美国市场因素、库存减记、通胀会计和外汇兑换等 [30] 截至2024年12月31日第三季度和财期合并结果 营收 - 第三季度营收49.94亿加元，增长17.0%，九个月营收143.08亿加元，增长11.8%，各部门营收均因销量、价格和市场因素增长 [32][34] - 美国部门价格波动有积极影响，阿根廷业务通胀会计有非现金影响，外币兑换有有利影响 [33][35] 运营成本 - 第三季度运营成本47.38亿加元，增长17.0%，九个月运营成本135.88亿加元，增长12.2%，与销量、价格、通胀和资产相关因素有关，也有成本控制和效率提升的有利影响 [38][39] 净利润 - 第三季度净亏损5.18亿加元，九个月净亏损2.5亿加元，主要因商誉减值、折旧摊销、税费和财务费用增加，部分被其他因素抵消 [42][43] 调整后EBITDA - 第三季度调整后EBITDA 4.17亿加元，增长12.7%，九个月调整后EBITDA 11.89亿加元，增长5.2%，各部门表现受不同因素影响 [44][49] 商誉和无形资产减值费用 - 2025财年第三季度和九个月，欧洲部门英国业务记录6.84亿加元（税后6.74亿加元）非现金商誉和无形资产减值费用，因英国市场条件挑战 [55][56] 通胀损益（阿根廷净货币头寸） - 第三季度通胀收益500万加元，九个月通胀损失1600万加元，与阿根廷通胀会计应用和汇率变化有关 [61] 财务费用 - 第三季度财务费用5200万加元，九个月财务费用1.39亿加元，因银行贷款、外币兑换和通胀会计等因素增加 [62] 所得税费用 - 第三季度和九个月所得税费用分别为4300万加元和1.31亿加元，有效税率受阿根廷通胀处理等因素影响 [63][64] 调整后净利润 - 第三季度调整后净利润1.67亿加元，增长2.5%，九个月调整后净利润4.91亿加元，下降1.4%，受多种因素影响 [66][67] 各部门信息 加拿大部门 - 展示2024 - 2025财年各季度营收、调整后EBITDA及利润率情况 [69] 美国部门 - 展示2024 - 2025财年各季度营收、调整后EBITDA及利润率情况，列出影响调整后EBITDA的因素及市场价格和汇率信息 [70][71] 国际部门 - 展示2024 - 2025财年各季度营收、调整后EBITDA及利润率情况，列出影响调整后EBITDA的因素和阿根廷业务通胀会计影响 [74][75] 欧洲部门 - 展示2024 - 2025财年各季度营收、调整后EBITDA及利润率情况，列出影响调整后EBITDA的因素 [79][80] 非GAAP指标 非GAAP财务指标和比率 - 公司使用非GAAP指标评估运营和财务表现，提供补充信息，但无标准化含义，与其他公司可能不可比 [81][82] 调整后净利润和利润率 - 定义为净利润扣除特定项目，认为能提供运营精确信息，帮助识别业务趋势，与同行比较更有效 [86][87] 调整后每股收益 - 定义为调整后净利润除以加权平均股数，用于评估业务表现，排除影响可比性的项目，也是管理层激励补偿组成部分 [89][90] 各部门总计指标 - 合并调整后EBITDA是各部门调整后EBITDA总和，用于评估各部门和公司整体表现，是资源分配决策依据和管理层激励补偿组成部分 [92][93] 调整后EBITDA和利润率 - 定义为净利润加回特定项目，认为是行业常用指标，能体现公司运营和财务表现及增长、运营和偿债能力 [94][95]

文章核心观点 - 过去几个月股市表现强劲，尤其是动量股，纳斯达克指数在过去6个月内上涨近14% [1] 分析师介绍 - 弗拉基米尔·迪米特罗夫是品牌和无形资产估值领域的前战略顾问，曾在伦敦金融城为科技、电信和银行领域的大型全球品牌工作，毕业于伦敦经济学院，对寻找具有可持续长期竞争优势且价格合理的企业感兴趣 [2]