财务表现 - 2025年第一季度总营收达1.226亿美元，同比增长55.3% [2][6] - GAAP净利润3040万美元，环比增长8.4%，同比增长146.7% [2][10] - 非GAAP净利润3600万美元，环比增长18.3%，同比增长145% [2][16] - 佣金收入5830万美元，同比增长109.8%，主要受益于交易量增长 [6] - 利息收入5380万美元，同比增长22.7%，主要来自保证金融资和证券借贷活动增加 [7] 客户与资产 - 新增存款客户60,900名，完成2025年15万新增客户目标的40% [3] - 存款客户总数达115.29万，同比增长23.5% [3][5] - 净资产流入34亿美元，其中大部分来自零售用户 [3] - 总账户余额达459亿美元，环比增长9.9%，同比增长39.5%，创历史新高 [3][5] - 香港新客户平均净资产流入超过3万美元 [3] 产品与服务 - 在香港推出加密货币存取款功能，零售客户可交易比特币和以太坊，专业客户可存取USDT [4] - 推出DVP(券款对付)功能，增强服务机构和高净值客户能力 [4] - 新增股票回购服务，提升证券借贷和资金管理能力 [4] - 升级Tiger AI功能，支持投资组合分析和风险预警 [4] 企业业务 - 承销4宗香港IPO，包括"赤峰黄金"和"南山铝业" [5] - 作为"蜜雪冰城"（第一季度最大香港IPO）的分销商 [5] - ESOP业务新增20家客户，总数达633家 [5] 运营数据 - 客户账户总数252.67万，存款客户115.29万 [5] - 期权和期货合约交易量2040万份 [5] - 股票交易量594.5亿美元，总交易量2174.5亿美元 [5] - 保证金融资和证券借贷余额52亿美元，同比增长89.4% [10] 成本结构 - 总运营成本6710万美元，同比增长32.1% [11] - 员工薪酬福利3380万美元，同比增长21.7%，主要因全球扩张增加人手 [12] - 营销品牌费用1090万美元，同比增长147.5% [13] 资产负债表 - 现金及现金等价物4.064亿美元 [18] - 加密货币资产341万美元，因采用新会计准则调整 [20] - 总资产73.2亿美元，负债66.1亿美元，股东权益6.97亿美元 [33]

文章核心观点 公司将在2025年5月30日美国市场开盘前公布2025年第一季度财报，并于同日美东时间上午8点举行财报电话会议 [1] 会议相关信息 - 所有参会者需在线预注册获取拨入号码，预注册可能需几分钟完成 [2] - 预注册链接为https://register-conf.media-server.com/register/BId8a2d4cd09e14653b3533b8d3745dfa0，注册页面需填写RSVP详情 [3] - 注册后将收到含拨入号码和个人PIN的确认邮件，需提前10分钟拨入 [4] - 电话会议将在https://ir.itigerup.com进行直播和存档 [5] 公司介绍 - 公司是一家面向全球投资者的领先在线经纪公司，通过自主研发的移动和在线交易平台，让投资者能在全球多个交易所交易股票等金融工具 [6] - 公司通过“移动优先”战略提供创新产品和服务及优质用户体验，提供综合经纪和增值服务 [6] - 公司的基础设施和技术能支持多货币、多市场、多产品、多执行场所和多清算所的交易 [6] 投资者关系联系方式 - 公司邮箱为ir@itiger.com [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续关注中美关税谈判和海外资产一季报变化 因关税贸易战引发的海外中国资产跌幅陆续得到填补 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域的潜在投资机会 [1][11] 各目录总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化 持续关注中美关税谈判 中国恢复部分原材料出口许可 沃尔玛、腾讯、阿里等公司季报显示业务增长但市场预期分化 海外优质中国资产季报稳健 [1][11] - 投资建议 挖掘超跌板块或个股难度增加 建议关注美股中概资产、港股互联网资产、港股消费类资产、困境反转标的、互金助贷板块和传媒领域 [11] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：2025年5月12 - 16日中国教育指数涨2.80% 高途、好未来等个股表现较好 高途一季度收入约15亿元 同比增长近58% 有道一季度净收入13亿元 同比下降6.7% 经营利润和净利润同比大幅增长 [10][21][23] - **奢侈品**：富时欧洲和标普500指数上涨 新秀丽、历峰集团等个股表现分化 中美经贸会谈降低双边关税 贝恩下调奢侈品预期增速 新秀丽一季度净销售额下降 历峰集团珠宝部门表现韧性 博柏利营收下降并裁员 逸仙电商营收增长 盈利能力提升 [24][28][29] - **咖啡及餐饮连锁&OTA**：恒生非必需性消费业指数涨1.39% 携程集团、达势股份等个股表现较好 瑞幸咖啡开店91家 扩大在巴西贸易 星巴克考虑出售中国业务股权 蜜雪冰城与巴西签署采购大单并将开设门店 [30][34] - **电商&互联网**：恒生互联网科技业指数涨2.10% 唯品会、拼多多等个股表现较好 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型 淘宝推出高退款人群屏蔽功能 京东、美团等外卖平台被约谈 美国降低中国小包裹关税 TEMU恢复美国全托管业务 [33][40] 平台&科技 - **流媒体平台**：恒生传媒指数上涨4.3% 腾讯音乐、网易云音乐等个股表现较好 腾讯音乐与浙江卫视达成战略合作 网易云音乐iPad版本将升级 腾讯音乐和贝壳发布25Q1业绩 [41][47][46] - **虚拟资产&互联网券商**：全球加密货币市值上涨 比特币和以太币价格上涨 COIN、HOOD等个股表现较好 美国参议院将表决稳定币法案 老虎证券推出加密货币提存币服务 Robinhood收购加拿大数字资产提供商 [48][54] - **车后连锁**：恒生综合指数涨2.06% 汽车地带、奥莱利等个股表现较好 全国汽车以旧换新补贴申请量突破1000万份 全球电动车销量预计突破2000万辆 北京市修订汽修行业排污标准 萝卜快跑将落地瑞士、土耳其 英国电动车维护成本比燃油车低30% [55][60][66] 传媒 - 申万一级传媒指数回调 细分赛道除数字媒体和广告营销板块增长外其他均下降 完美世界、三七互娱等个股表现较好 Sensor Tower发布4月中国手游出海数据 多家公司发布AI相关产品和模型 三七互娱发布利润分配预案 万达电影发布对外投资公告 [61][67][70]

市值与股价变动 - 好未来市值149.53亿，股价上涨1.64(+1.55%) [2] - 唯品会市值77.44亿，股价上涨1.24(+6.99%) [2] - 名创优品市值63.27亿，股价下跌0.55(-2.62%) [2] - 奇富科技市值61.78亿，股价下跌0.18(-0.41%) [2] - 再鼎医药市值26.09亿，股价上涨1.44(+4.99%) [2] - 陆金所控股市值32.74亿，股价下跌0.09(-0.35%) [2] - 汽车之家市值30.39亿，股价上涨0.09(+3.08%) [2] - 雾芯科技市值21.22亿，股价上涨0.04(+2.31%) [2] - 爱奇艺市值18.30亿，股价上涨0.03(+0.30%) [2] - 乐信市值14.56亿，股价下跌0.01(-0.11%) [2] - 网易有道市值15.74亿，股价下跌0.01(-0.17%) [2] - 老虎证券市值11.54亿，股价上涨0.20(+2.12%) [2] - 高途市值9.92亿，股价下跌0.24(-5.18%) [2] - 虎牙市值8.20亿，股价下跌0.03(-0.81%) [2] - 诺亚控股市值5.37亿，股价上涨0.28(+4.71%) [2] - 逸仙电商市值5.22亿，股价下跌0.10(-1.89%) [4] - 达达市值4.85亿，股价下跌0.01(-0.49%) [4] - 趣店市值4.76亿，股价上涨0.12(+4.26%) [4] - 金融壹账通市值3.24亿，股价下跌0.19(-1.73%) [4] - 搜狐市值3.01亿，股价上涨0.04(+0.84%) [4] - 迅雷市值2.83亿，股价上涨0.06(+0.76%) [4] - 斗鱼市值2.77亿，股价上涨0.13(+3.80%) [4] - 宝尊电商市值2.09亿，股价上涨0.04(+1.22%) [4] - 小牛电动市值1.95亿，股价上涨0.07(+1.09%) [4] - 第九城市市值1.71亿，股价上涨0.03(+0.22%) [4] - 猎豹移动市值1.24亿，股价上涨0.10(+2.44%) [4] - 途牛市值1.10亿，股价上涨0.01(+1.64%) [4] - 云米市值9003.42万，股价上涨0.04(+3.13%) [4] - 天境生物市值8712.20万，股价上涨0.06(+7.29%) [4] - 新氧市值7222.04万，股价下跌0.00(-0.07%) [4] - 华米科技市值4224.21万，股价下跌0.10(-1.11%) [4] - 磨菇街市值1830.86万，股价下跌0.03(-1.40%) [4] - 极光市值5395.67万，股价上涨0.32(+12.21%) [4] - 玖富市值1636.49万，股价上涨0.07(+5.30%) [4] - 开心汽车市值996.75万，股价下跌0.01(-3.66%) [4] - 房多多市值1163.01万，股价下跌0.02(-1.84%) [4] - 易电行市值199.37万，股价下跌0.01(-3.30%) [4] 公司比较 - 好未来、唯品会、名创优品市值分别为149.53亿、77.44亿、63.27亿 [2] - 奇富科技、再鼎医药、陆金所控股市值分别为61.78亿、26.09亿、32.74亿 [2] - 汽车之家、雾芯科技、爱奇艺市值分别为30.39亿、21.22亿、18.30亿 [2] - 乐信、网易有道、老虎证券市值分别为14.56亿、15.74亿、11.54亿 [2] - 高途、虎牙、诺亚控股市值分别为9.92亿、8.20亿、5.37亿 [2] - 逸仙电商、达达、趣店市值分别为5.22亿、4.85亿、4.76亿 [4] - 金融壹账通、搜狐、迅雷市值分别为3.24亿、3.01亿、2.83亿 [4] - 斗鱼、宝尊电商、小牛电动市值分别为2.77亿、2.09亿、1.95亿 [4] - 第九城市、猎豹移动、途牛市值分别为1.71亿、1.24亿、1.10亿 [4] - 云米、天境生物、新氧市值分别为9003.42万、8712.20万、7222.04万 [4] - 华米科技、磨菇街、极光市值分别为4224.21万、1830.86万、5395.67万 [4] - 玖富、开心汽车、房多多市值分别为1636.49万、996.75万、1163.01万 [4] 股价表现 - 好未来股价上涨1.55%，唯品会上涨6.99%，名创优品下跌2.62% [2] - 奇富科技下跌0.41%，再鼎医药上涨4.99%，陆金所控股下跌0.35% [2] - 汽车之家上涨3.08%，雾芯科技上涨2.31%，爱奇艺上涨0.30% [2] - 乐信下跌0.11%，网易有道下跌0.17%，老虎证券上涨2.12% [2] - 高途下跌5.18%，虎牙下跌0.81%，诺亚控股上涨4.71% [2] - 逸仙电商下跌1.89%，达达下跌0.49%，趣店上涨4.26% [4] - 金融壹账通下跌1.73%，搜狐上涨0.84%，迅雷上涨0.76% [4] - 斗鱼上涨3.80%，宝尊电商上涨1.22%，小牛电动上涨1.09% [4] - 第九城市上涨0.22%，猎豹移动上涨2.44%，途牛上涨1.64% [4] - 云米上涨3.13%，天境生物上涨7.29%，新氧下跌0.07% [4] - 华米科技下跌1.11%，磨菇街下跌1.40%，极光上涨12.21% [4] - 玖富上涨5.30%，开心汽车下跌3.66%，房多多下跌1.84% [4] - 易电行下跌3.30% [4]

港股市场表现 - 网易-S(09999)绩后高开10.89%至186.4港元，成交额3.16亿港元 2025年Q1净收入288.285亿元同比增7.4%，毛利润185亿元同比增8.6%，游戏业务收入240亿元，《第五人格》《燕云十六声》等新品推动产品矩阵扩张 [1] - 山东新华制药(00719)大涨14%，OAB-14药物进入二期临床前准备 新冠感染趋势抬头刺激药品股走强 [1] - 信达生物(01801)涨3%，玛仕度肽肥胖症III期临床完成首例给药 康希诺生物(06185)涨3%，吸入用结核病疫苗获印尼药监局批准 [1] 港股异动个股 - H&H国际控股(01112)涨8%，Swisse品牌麦角硫因产品受市场关注 ANC业务在抖音渠道增长快于行业，PNC板块通过高毛利产品策略实现Q1盈利 [2] - 正大企业国际(03839)暴涨32%，Q1股东应占溢利同比增6.7倍 [2] - 中国黄金国际(02099)涨5%，Q1收入同比激增351%至2.73亿美元 [2] 美股市场动态 - 纳斯达克中国金龙指数跌2%，老虎证券跌8%、贝壳跌5%、小鹏汽车跌2% [3] - 联合健康(UNH.US)再跌15%至259.34美元，因涉嫌医保欺诈遭司法部调查 [3] - 特斯拉(TSLA.US)跌3%至337.37美元，监管机构要求说明Robotaxi事故预防机制 [3] 美股板块异动 - 比特币概念股普跌，Coinbase跌7%、CleanSpark跌6%，比特币价格跌1.5%至101895.95美元 [3] - 有道(DAO.US)暴涨12%，Q1经营利润同比增247.7%创历史新高 [3] - 黄金股集体上涨，现货黄金突破3200关口涨0.8%，金田涨2.3%、皇家黄金涨0.9% [4] - 思科(CSCO.US)涨5%，Q3业绩超预期并上调全年收入指引 [4]

海外市场动态 - 美股三大指数齐跌 道指收跌0.95% 纳指收跌0.87% 标普500收跌0.77% [1] - 热门中概股表现分化 小马智行暴涨47% 文远知行涨31% 比特小鹿涨6% 老虎证券涨3% [1] - 美国3月贸易逆差扩大至1405亿美元 创历史新高 [2] - COMEX黄金期货主力合约涨超3% 价格突破3400美元/盎司 [10] 科技与新兴产业 - 黄仁勋预测中国AI芯片市场规模将达500亿美元 [5] - 特斯拉4月欧洲销量遇挫 六大市场两位数下滑 英国销量创两年新低 德国接近腰斩 [8] - 亚马逊旗下Zoox机器人出租车部门宣布软件召回 [6] - 本源量子发布第四代量子计算测控系统 支持500+量子比特 [16][20] - 华为将于5月8日发布鸿蒙电脑操作系统 重构国产电脑生态 [22] - 阿里通义千问3模型登顶全球开源模型测评榜 [17] 半导体与电子产业 - 2025年Q1全球DRAM市场规模同比增长42.5%至267.29亿美元 SK海力士以36.7%份额首超三星 [21] - 国芯科技与信大壹密合作研发的抗量子密码芯片AHC001内测成功 [29] - 长川科技拟投资5000万元设立合资公司 布局高端封测设备国产化 [29] 能源与材料产业 - 特朗普政府拟发布行政命令加快核反应堆部署 [4] - 乌克兰批准矿产协议草案 [7] - 三美股份和巨化股份因氟化工概念分别上涨8.84%和7.87% [33] 金融与政策动态 - 央行等将介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"措施 [11] - 财政部部长蓝佛安表示将采取更积极宏观政策 目标实现2025年5%增长 [12][19] - 香港金管局卖出127.9亿港元捍卫联系汇率制度 [14] - 宁德时代香港IPO吸引卡塔尔投资局等机构参与 [13] 房地产与消费 - 五一假期上海楼市成交量同比增加36% [15] - 赛力斯4月汽车销量27,203辆 同比增长9.35% 问界M9前4月销量增长41.19% [30] 公司资本运作 - 汇纳科技控股股东筹划控制权变更 股票停牌 [25] - 通裕重工实控人将变更为山东省国资委 [27] - 华谊集团拟40.91亿元收购三爱富60%股权 [27] - 东方证券拟2.5亿-5亿元回购股份 [28] - 玲珑轮胎控股股东拟增持2亿-3亿元 [29] 新股与概念股 - 汉邦科技科创板申购 价格为22.77元/股 [24] - 机器人概念股表现强势 南山智尚等5只个股涨幅超10% [33]

财务数据关键指标变化 - 2024年调整后净收入为7110万美元，2023年为4320万美元[762] - 截至2023年和2024年12月31日，公司现金及现金等价物分别为3.226亿美元和3.936亿美元[765] - 2022 - 2024年经营活动提供（使用）的净现金分别为2.581亿美元、-660万美元和8.28亿美元[771] - 2022 - 2024年投资活动使用的净现金分别为360万美元、780万美元和870万美元[771] - 2022 - 2024年融资活动提供的净现金分别为470万美元、180万美元和1.038亿美元[771] - 2022 - 2024年资本支出分别为490万美元、280万美元和160万美元[781] - 2022 - 2024年研发费用分别为6010万美元、6350万美元和8010万美元[787] 合规要求 - 老虎证券新加坡公司最低基础资本要求为500万新加坡元，若财务资源低于总风险要求的120%需立即通知新加坡金融管理局[764] - 中国子公司每年需将至少10%的税后利润存入法定储备基金，直至达到注册资本的50%[783] - 美国老虎证券和TradeUP证券须遵守美国证券交易委员会的净资本要求[763] 财务报表编制与判断 - 公司合并财务报表按美国公认会计原则编制，需管理层进行估计和假设[790] - 确定所得税费用需重大判断，计算实际所得税税率需对应税和可抵扣项目的时间和金额进行估计[792] - 公司记录估值备抵，以减少递延所得税资产至更可能无法实现的部分或全部金额[793] - 递延所得税资产的可实现性需对过去和预计财务表现进行重大判断[793] - 若确定能实现超过账面净值的递延所得税资产或无法实现递延所得税资产，公司将调整估值备抵[793]

纪要涉及的公司 美国老虎证券（Tiger Brokers） 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024年公司利润显著增长，母公司净利润和非GAAP净利润分别达6070万美元和7050万美元，较2023年增长86.5%和65%；第四季度分别为2810万美元和3050万美元，环比增长58%和51.7% [2][3] - 第四季度总营收1.241亿美元，环比增长22.8%，同比增长77.3%；全年总营收3.915亿美元，较2023年增长43.7%；佣金和利息收入均创历史新高，较上一季度分别增长35.8%和16.3% [2] - 第四季度非GAAP净利润率从第三季度的20%升至25% [2][3] 用户增长 - 第四季度新增5.92万个入金账户，环比增长17.2%；全年新增入金账户总数达8.74万个，超过年度目标；截至2024年底，入金账户总数达109万个，同比增长20.7% [3][4] - 2025年目标新增15万个入金客户，注重用户质量 [3][4] 客户资产 - 第四季度客户资产净流入11亿美元，约80%来自零售用户；尽管受市场损失略有影响，客户总资产环比增长2.4%，同比增长36.4%，达417亿美元 [3][4] - 香港客户资产环比增长约50%，较2023年底增长6倍，成为第三大市场 [4] 业务发展 - 2B业务表现良好，第四季度承销14个美国和香港ICO，全年达44个；eSoft业务第四季度新增16个客户，截至2024年底服务客户总数达613个 [6] - 优化产品功能和拓展牌照，虚拟货币交易平台YAX获香港SFC第1类和第7类牌照；AI投资助手Tiger GPT升级为Tiger AI [5] 其他重要但是可能被忽略的内容 成本分析 - 第四季度利息支出1670万美元，因保证金融资和证券借贷活动增加，较去年同期增长5% [6] - 执行和清算费用610万美元，因交易量增加，较去年同期增长172% [7] - 员工薪酬和福利费用3720万美元，因全球员工数量增加，同比增长41% [7] - 占用、折旧和摊销费用210万美元，略有下降2% [7] - 通信和市场数据费用1180万美元，因用户基数和IT相关服务增加，同比增长38% [7] - 营销费用950万美元，因市场环境有利增加营销支出，同比增长64% [7] - 一般和行政费用640万美元，因专业服务费用减少，同比下降12% [7] - 总运营成本7310万美元，较去年同期增长39% [7] 问答环节 - **新用户目标**：2025年注重用户质量和ROI，目标新增15万用户，预计大中华地区为主要贡献市场，对香港和美国市场增长有更高期望 [8][9] - **成本和税率上升原因**：人力成本上升是因年底增加员工激励和年终奖金；有效税率从第三季度的14%升至第四季度的25%，主要因美国市场利润占比增加且当地税率较高，以及美国国债到期实现收益 [11] - **客户资产和交易情况**：年初至今客户总资产因净流入强劲而增长，虽美股市场有波动但总体仍有市场收益；新用户数量增长迅速；香港和美国市场交易活跃，香港股票交易量已超去年第四季度，3月日均交易量高于今年前两个月和去年第四季度 [13] - **虚拟资产业务**：获香港SFC第1类和第7类牌照，可合法提供主流加密货币交易和托管服务，将加密服务与现有业务整合，目标成为传统金融与加密货币的桥梁；目前交易量不大，仍在进行基础建设 [15][16] - **利息收入增长原因**：尽管整体两融业务规模持平，但高收益业务余额增加，低收益业务余额减少；与当地银行协商提高闲置现金利息；市场活跃和波动增加证券借贷和保证金交易需求 [17][18]

报告公司投资评级 - 给予老虎证券“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年老虎证券营业总收入和Non - GAAP净利润同比增长，24Q4单季业绩超预期，预计2025年继续享受港美股beta，入金客户数及成交额或保持高增 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩概况 - 2024年公司实现营业总收入3.9亿美元，同比增长43.7%；实现Non - GAAP净利润0.7亿美元，同比增长65.0%；24Q4单季，营业收入同比大增77.3%，环比增长22.8%；Non - GAAP净利润同比增长2772.5%，环比增长51.7% [1] 受益于股票成交额增长，Q4佣金收入同比翻倍 - 24Q4佣金收入56.0百万美元，同比增长154.9%，因24Q4股票成交额同比增长182%至555亿美元 [2] - 24Q4利息收入55.8百万美元，同比增长39.6%，24Q4末两融余额同比增长88.2%至45亿美元 [2] - 24Q4其他收入9.6百万美元，同比增96.2%，得益于IPO认购收入及货币兑换收入增长 [2] 入金客户数远超指引，资产及ARPU值连续多季度增长 - 截至2024年末，入金客户数同比增长20.7%至109.2万，24Q4单季新增5.92万，同比增长51.4%，环比增长17.2%；2024年新增入金客户数18.74万，远超15万的指引；2025年公司给出新入金客户数15万的指引 [3] - 截至2024年末，客户总资产达417.25亿美元，同比增长36.4%，环比增长2.4%，连续四个季度环比增长，因24Q4净入金11亿美元；24Q4末户均资产3.82万美元；24Q4 ARPU116.8美元，同比增长48%，环比增长16%，与富途ARPU值倍数差距缩小 [3] 清算及营销费用受成交额高增影响增幅较大 - 执行和清算费用6.1百万美元，同比增长171.5%，因成交额大幅增长 [4] - 员工薪酬和福利费用37.2百万美元，同比增长40.5%，因全球员工人数增加支持全球扩张 [4] - 入住、折旧及摊销费用2.1百万美元，同比小幅下降2.4% [4] - 通讯及市场数据费用11.8百万美元，同比增长38.2%，因IT相关服务费用增加 [4] - 营销及品牌费用9.5百万美元，同比增长64.2%，因本季度营销支出增加 [4] - 一般及行政费用6.4百万美元，同比下降11.8%，因专业服务相关费用减少 [4] 其他业务表现亮眼，AI投资助手升级 - 2024年公司承销44宗美国及中国香港IPO，24Q4单季承销14宗 [5] - 2024年ESOP客户达613家，24Q4单季增加16家新客户 [5] - 公司将AI投资助手TigerGPT升级至TigerAI，运用领先AI大模型 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年公司Non - GAAP净利润同比增速分别为71%/30%/26%，每ADS收益为0.78/1.01/1.27美元，截至3月18日收盘价，对应PE分别为12.43/9.58/7.62倍 [6] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万美元）|392|517|659|767| |(+/-) (%)|43.68%|32.13%|27.43%|16.39%| |Non - GAAP净利（百万美元）|70|120|156|197| |(+/-) (%)|64.98%|70.99%|29.85%|25.60%| |每ADS收益(美元)|0.46|0.78|1.01|1.27| |P/E|21.26|12.43|9.58|7.62|[13] 资产负债表及主要财务比率 - 包含现金及等价物、按监管要求独立存放的现金等多项资产和负债项目的预测值，以及成长能力、佣金收入等多项财务比率 [15] 利润表 - 包含佣金收入、利息收入等收入项目，利息支出、营业费用等支出项目，以及毛利率、净利率等获利能力指标和每股指标、估值比率等 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予老虎证券“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司总营收同比+44%至3.92亿美元，归母净利润同比+86%至0.61亿美元；2024Q4单季度总营收同比+77%至1.24亿美元，归母净利润为0.28亿美元（2023年同期亏损180万美元） [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为0.96/1.16/1.37亿美元，当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为18.59/15.41/13.06倍，看好公司持续拓展海外市场，加速用户规模扩张，中长期成长空间可观 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价9.69美元，一年最低/最高价为3.10/14.48美元，市净率3.33倍，流通市值17亿美元，总市值18亿美元 [5] 基础数据 - 每股净资产0.24美元，资产负债率89.64%，总股本27.7亿股，流通股26.72亿股 [6] 收入端 - 2024年佣金收入同比+72%至1.59亿美元，美港股交易额大幅上升，带动入金客户数高增至109万人，总账户余额同比+36%至417亿美元；利息收入同比+28%至1.92亿美元，融资融券余额同比+90%至45亿美元；其他收入同比+60%至2940万美元，主要系IPO认购收入和货币兑换收入增加 [8] - 2024Q4单季度佣金收入同比+155%至5600万美元，客户资产流入强劲，单季度净流入11亿美元；利息收入同比+40%至5580万美元，其他收入同比+96%至960万美元 [8] 成本端 - 2024年总运营成本和费用同比+31%至2.52亿美元，其中结算及执行费用同比+61%至1470万美元，薪酬及福利费用同比+21%至1.22亿美元，佣金和市场数据费用同比+26%至3890万美元，销售、市场、品牌及其他费用同比+37%至2853万美元，管理费、一般及行政费用同比+80%至3930万美元 [8] 产品创新 - 2024/04推出Cash Boost额度交易账户，成为新加坡首家支持Contra策略的科技券商 [8] - 2025/01老虎加密货币平台YAX（Hong Kong）Limited获得香港证券证监会正式批准，成为香港持牌虚拟资产交易平台 [8] - 将AI投资助手TigerGPT升级为TigerAI，并与领先AI模型集成，成为全球首个采用此类技术的经纪平台 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|273|392|525|652|776| |同比（%）|20.92%|43.68%|34.10%|24.19%|18.97%| |归母净利润（百万美元）|33|61|96|116|137| |同比（%）|不适用|86%|58%|21%|18%| |EPS - 最新摊薄（美元/股）|0.01|0.02|0.03|0.04|0.05| | P/E（现价&最新摊薄）|54.95|29.46|18.59|15.41|13.06|[1][20]