文章核心观点 - 联合利华因第四季度盈利未达预期股价下跌，且首席执行官突然离职引发关注 [1] 分析师相关信息 - 伊恩·贝泽克曾是克里斯拉德资本的对冲基金分析师，在拉丁美洲生活十年，为对墨西哥、哥伦比亚和智利等市场感兴趣的投资者进行实地研究，还擅长研究美国和其他发达市场中价格合理的优质复利股和成长股 [3] 投资群组信息 - 伊恩领导投资群组“伊恩内幕角落”，其特色包括涵盖新想法、现有持仓更新和宏观分析的周末摘要、交易提醒、活跃聊天室以及与伊恩直接交流的机会 [2] - 加入“伊恩内幕角落”可获取新买入股票的类似初始报告，会员还可使用活跃聊天室、接收每周更新并得到伊恩对问题的回复 [1]

文章核心观点 联合利华首席执行官海因·舒马赫任职不到两年将卸任，现任首席财务官费尔南多·费尔南德斯将接任，公司称2025年展望和中期指引不变 [1][2] 管理层变动 - 海因·舒马赫2023年7月上任，将于3月卸任首席执行官和董事会董事，5月31日离开公司，离职是双方协商结果 [1] - 费尔南多·费尔南德斯3月1日起接任首席执行官 [2] - 现任副首席财务官兼集团财务总监斯里尼瓦斯·法塔克将担任临时首席财务官，公司将启动内外部招聘以永久填补该职位 [4] 公司情况 - 公司表示此次变动后2025年展望和中期指引不变 [2] - 伦敦时间下午12点29分，公司股价下跌约1.6% [2] 各方评价 - 联合利华董事长伊恩·米金斯感谢海因·舒马赫重新制定公司战略，为公司带来专注和纪律，并在2024年取得稳健财务进展 [2] - 米金斯认为公司2024年表现良好，但要实现一流业绩还有很长的路要走，董事会相信费尔南多·费尔南德斯有能力带领高绩效管理团队，尽快实现增长行动计划的效益，为股东创造价值 [3] - 晨星股票分析师戴安娜·拉杜称此次变动出乎意料，公司近期表现优于同行，没有理由进行这样的人事变动，海因·舒马赫领导下的18个月公司表现强劲，专注度和执行力都有所提升 [4][5]

文章核心观点 介绍个人对金融市场的兴趣转变及投资偏好，强调基本面分析重要性，表达通过文章分享观点的意愿 [1] 个人投资相关 - 主要投资股票和ETF，偏好美国公司，也常分析欧洲或中国公司 [1] - 投资有长期视角，常持逆向观点 [1] 行业关注相关 - 对银行业兴趣浓厚，认为其对理解经济健康状况至关重要 [1] - 对宏观经济学感兴趣 [1] 写作目的相关 - 通过Seeking Alpha表达观点、结识新人，文章旨在娱乐读者 [1]

文章核心观点 - 联合利华2024年第四季度和全年财报表现喜忧参半，潜在每股收益表现稳健但营收低于预期，公司计划在2025年底前分拆冰淇淋业务 [1][2][3] 公司业务概述 - 联合利华是全球消费品公司，业务涵盖食品、美容产品和家居护理等领域，通过多个细分业务运营，拥有强大品牌组合，注重品牌管理和创新 [5] - 近几个季度公司专注提升运营效率，通过核心品牌推动增长，优先进行大型创新以实现可持续销量增长 [6] 季度业绩亮点与成果 - 2024年第四季度营收未达预期，主要受汇率不利影响和市场挑战，与预期相差5.6% [7] - 核心品牌显著增长，核心品牌整体潜在销售额增长5.3%，美容与健康业务增长6.5%，个人护理业务增长5.2% [7] - 家居护理业务增长2.9%，冰淇淋业务增长3.7%，公司在第四季度进行战略收购，收购高端品牌助力业务发展 [8][9] - 公司在印尼和中国面临区域挑战，销售额显著下降，需调整定价和市场策略以维持市场份额 [10] 未来展望 - 2025财年公司预计销售额增长3%至5%，管理层强调以销量带动增长，利用创新产品拓展新兴市场趋势 [11] - 公司对克服困难持乐观态度，将继续进行战略收购并关注可持续发展倡议，以增强运营韧性和市场竞争力 [12] 财务数据对比 | 指标 | 2024年第四季度 | 分析师预期 | 2023年第四季度 | 同比变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 潜在每股收益 | 2.98英镑 | 2.965英镑 | 2.60英镑 | 14.7% | | 营收 | 142亿英镑 | 150亿英镑 | 142亿英镑 | -0.1% | | 潜在运营利润率 | 18.4% | N/A | 16.7% | 1.7个百分点 | | 自由现金流 | 69亿英镑 | N/A | 71亿英镑 | -2.8% | [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营业额为608亿欧元，同比增长1.9%；排除并购影响，营业额增长3.4%，主要由4.2%的潜在销售增长驱动，不利汇率影响为 - 0.7% [51][144] - 2024年毛利润率提高280个基点至45%，除冰淇淋业务外，各业务集团均超过疫情前水平 [16][110] - 2024年潜在运营利润增长12.6%，达到112亿欧元，潜在运营利润率提高170个基点至18.4% [17][151] - 2024年潜在每股收益为2.98欧元，同比增长14.7% [57][151] - 2024年自由现金流为69亿欧元，2023年为71亿欧元（含印度4亿欧元退税）；平均营运资金占营业额的 - 9%，现金转化率为106% [62][156] - 2024年末净债务为245亿欧元，较上一年增加9亿欧元；净债务与潜在息税折旧摊销前利润（EBITDA）的比率为1.9倍，上一年为2.1倍 [63][157] - 2024年潜在投资资本回报率（ROIC）提高190个基点至18.1% [64][158] 各条业务线数据和关键指标变化 美容与健康业务 - 全年潜在销售增长6.5%，其中销量增长5.1%，价格增长1.3%；第四季度潜在销售增长5.2%，销量增长3.9% [21][116] - 潜在运营利润率提高70个基点，毛利润率扩张220个基点 [26][120] 个人护理业务 - 全年潜在销售增长5.2%，其中销量增长3.1%，价格增长2.1%；第四季度销量增长加速至3.6%，潜在销售增长5.3% [27][122] - 潜在运营利润率提高190个基点 [30][124] 家居护理业务 - 全年潜在销售增长2.9%，由销量增长4.0%驱动；第四季度潜在销售增长3.0%，销量增长3.3% [31][126] - 潜在运营利润率提高220个基点，潜在运营利润提高19% [34][128] 食品业务 - 2024年增长2.6%，价格增长2.4%，销量增长0.2%；第四季度增长2.6%，价格增长2.1%，销量增长0.5% [35][129] - 潜在运营利润率提高270个基点 [38][131] 冰淇淋业务 - 潜在销售增长3.7%，销量增长1.6%，价格增长2.1%；第四季度潜在销售增长4.3%，销量和价格均衡增长 [39][132] - 潜在运营利润率提高100个基点 [41][134] 各个市场数据和关键指标变化 发达市场 - 占集团营业额42%，潜在销售增长4.4%，销量增长3.3%，主要由北美和欧洲市场推动 [43][136] 拉丁美洲 - 增长6.0%，巴西、墨西哥和阿根廷均实现正销量增长，但下半年增长放缓 [44][137] 亚太非洲地区 - 潜在销售增长3.1%，印度市场份额持续增加，增长1.8%，销量增长2.4%；非洲和土耳其实现两位数增长；中国市场除食品业务外各品类均疲软，东南亚市场因印尼下滑而下降 [44][139] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 实施增长行动计划2030，聚焦印度市场、加速美容与健康业务发展，并在可持续发展和文化方面发力 [77][171] - 推进广泛的生产力计划，预计到2025年底减少7500个全职岗位，实现8亿欧元成本节约 [89][184] - 计划在2025年底完成冰淇淋业务分拆，通过在阿姆斯特丹、伦敦和纽约上市实现 [91][186] - 优化投资组合，通过收购和剥离实现向高端市场转型，严格控制并购活动 [67][161] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年潜在销售增长在3% - 5%之间，年初市场增长放缓，随着价格上涨，全年增长将改善，销量和价格贡献更平衡 [72][166] - 预计全年潜在运营利润率将有适度改善，改善将在下半年实现 [73][167] - 公司致力于实现硬通货绝对利润增长，与同行中总回报排名前三的公司保持一致 [74][168] 其他重要信息 - 2024年向股东返还58亿欧元资本，包括43亿欧元现金股息和15亿欧元股票回购 [10][162] - 2024年收购K18，2025年1月印度联合利华签署收购高端美容品牌Minimalist的协议；2024年完成多项剥离，2025年预计完成食品品牌Unox、Conimex和Zwan以及中美洲洗衣业务的剥离 [69][163] - 公司在可持续发展方面取得进展，在气候、自然、塑料和生计四个领域的关键指标均有提升 [85][180] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请评论品类增长、市场份额趋势以及2025年预期，解释Q1增长放缓原因，并确认是否对2025年有机增长共识感到满意 - 市场增长在Q4放缓，Q1延续该趋势，各品类表现不同，美容与健康和个人护理市场增长接近中个位数，家居护理和营养品类增长疲软，冰淇淋因商品成本上升面临压力；公司将执行增长行动计划，有机会超越市场；不具体指导季度毛利率，45%的毛利率是新基础，将通过净生产率、产品组合高端化等提升；品牌营销投资维持在15.5%左右，必要时会增加投资以加速增长 [197][200] 问题2: 请评论毛利率和潜在交易运营利润率的阶段变化，确认全年毛利率是否上升，并说明2025年商品销售成本（COGS）通胀、成本节约和品牌营销的预期 - 公司商品篮子中部分材料出现通胀，预计全年材料通胀约7800万欧元，其中一半与汇率有关，预计从Q2开始提价，以实现销量和价格更平衡的贡献 [210][211] 问题3: 关于在市场放缓情况下对销量的可见性，以及如何确保在可能提价影响弹性的情况下维持销量；请谈谈欧洲市场表现及2025年展望 - 2024年下半年实现销量驱动增长，2025年销量和价格将更平衡，公司将继续关注销量和组合增长；2025年有12个重大创新项目，有望成为1亿欧元的平台；欧洲市场份额显著改善，主要得益于家居护理和个人护理业务，公司将继续投资并提高利润率 [213][219] 问题4: 排除冰淇淋业务后，公司今年是否有望实现4% - 6%的增长；冰淇淋业务在三个交易所上市，哪个将是主要上市地 - 公司仍以3% - 5%的增长为目标，冰淇淋业务分拆后，增长行动计划将发挥作用，推动公司实现4% - 6%的增长；冰淇淋业务将在荷兰注册成立，阿姆斯特丹（泛欧交易所）将是主要上市地，同时在伦敦和纽约上市 [223][226] 问题5: 请详细说明COGS通胀情况，除冰淇淋业务外其他商品篮子的前景；Liquid I.V. 是否存在产能限制，全球增长空间如何 - COGS方面，净材料通胀约8000万欧元，主要集中在棕榈油、表面活性剂、可可等材料；Liquid I.V. 是美国头号粉状水合品牌，已扩展到7个其他市场，产能问题已解决，公司对其全球增长持乐观态度，将继续高于公司平均水平进行投资 [228][235] 问题6: 年初增长放缓是否意味着Q1较Q4环比放缓；利润率适度扩张且下半年改善，是否意味着上半年利润率下降；利润率指引是否考虑了Q4冰淇淋业务作为终止经营的潜在收益；请解释北美市场连续两个季度7%增长且销量超过6%的原因，以及这种增长的可持续性 - 公司预计全年符合指导范围，Q1市场增长放缓，提价需要时间，会出现销量不稳定情况，Q1会环比放缓，随后将回升；不指导季度或上半年利润率，45%的毛利率是良好基础；生产力计划预计在2025年底完成，2026年重组支出将显著减少；北美市场增长得益于业务组合优化，健康和高端业务表现出色，个人护理业务也有贡献，业务质量提升，增长潜力大 [239][248] 问题7: 请说明2024年和近期联合利华相对于市场的增长情况，以及市场份额变化；请谈谈中国业务的投资组合和竞争情况，是否有需要退出、降优先级或剥离的业务 - 2024年下半年周转加权市场份额有所改善，Q4市场份额基本持平，但部分业务（如健康、高端、户外冰淇淋和食品解决方案业务）处于市场份额增长状态；2025年将继续通过增长行动计划、增加品牌营销投资和创新来提升竞争力；欧洲、美国和拉丁美洲市场表现较好，中国和印尼市场因调整和消费者渠道转移表现疲软；中国业务投资组合集中在美容、头发护理、家居护理和食品解决方案领域，公司对这些品牌有信心，正在新兴渠道取得进展，预计2025年下半年将产生积极影响 [251][261] 问题8: 请谈谈美国个人护理业务（特别是除臭剂）的改善情况，以及针对Dove品牌采取的措施和消费者对新创新的反馈；美国市场退出率同比增长超过70%，0.8亿欧元商品通胀展望中这部分占比如何，成本上升对损益表（P&L）的影响，特别是蛋黄酱业务 - 美国个人护理业务（除臭剂和皮肤清洁）有积极发展，全身除臭剂和Dove血清沐浴系列表现出色，公司对其前景感到兴奋；公司将保护损益表完整性，通过投资品牌和提价来应对商品通胀 [264][269] 问题9: 请解释增长指导中年初放缓、提价后增长改善的情况，是否预计下半年销量组合也会改善，以及预计哪些因素会使销量组合的拖累在全年得到缓解；美国增长方面，与沃尔玛墨西哥试点的项目今年可能推广到沃尔玛美国，该系统实施前是否有更高的进货量，是否对北美市场强劲表现有贡献，2025年推广该系统是否会进一步改善业绩 - 提价将在Q2及以后实施，Q1会出现销量组合波动；中国和印尼市场预计在2025年下半年实现同比正增长，有助于提升潜在销量增长；市场上存在多种因素影响Q1销量波动，公司将采取必要措施应对；Sky项目是公司利用人工智能改善规划和预测的重要举措，在欧洲和美国的客户中得到积极反馈，服务和预测精度有所提升，公司将继续推广 [271][280]

业绩总结 - FY 2024总营业额为€60.8亿，同比增长1.9%[34] - FY 2024的基础销售增长为4.2%，其中基础体量增长为2.9%[34] - FY 2024的毛利率为45.0%，较去年增加280个基点[9] - FY 2024的基础每股收益（UEPS）为€2.98，同比增长14.7%[43] - FY 2024的自由现金流为€6.9亿，现金转换率为106%[45] 用户数据 - 美容与健康部门的营业额为€13.2亿，基础营业利润率为19.4%[14] - 家庭护理部门的营业额为€12.3亿，基础营业利润率为14.5%[20] - 食品部门的营业额为€13.4亿，基础营业利润率为21.3%[22] - 冰淇淋部门的营业额为€8.3亿，基础营业利润率为11.8%[25] 未来展望 - 预计2025年全年基础销售增长将在3-5%的范围内[51] - 预计2024年将减少4300个全职员工（FTEs），与2023年基准相比[63] - 预计2025年的资本支出将超过营业额的3%[71] - 预计2025年的重组费用将约为营业额的1.4%[71] - 预计2025年的有效税率将约为26%[71] - 公司预计净债务与基础EBITDA的杠杆比率约为2倍[71] 成本节约与可持续发展 - 公司在2024年已实现约2亿欧元的成本节约，并计划在2025年实现8亿欧元的成本节约[63] - 公司在2024年的温室气体排放（范围1和2）减少目标为76%，目前已达到76%[59] - 公司在2024年实现的可再生农业或保护与恢复实践的土地面积为53.3万公顷，超过目标的50万公顷[59] 新产品与市场扩张 - 公司计划到2025年底完成冰淇淋业务的分离[64] - 冰淇淋业务将通过在阿姆斯特丹、伦敦和纽约上市的方式进行分拆[66]

文章核心观点 - 消费品巨头联合利华公布销售增长略低于预期且2025年初表现平淡，但预计下半年会好转，同时更新冰淇淋业务分拆情况 [1][4] 销售情况 - 第四季度基础销售额增长4%，略低于公司汇编预估的4.1% [2] - 全年基础销售额增长4.2%，低于公司汇编分析师共识的4.3% [3] 经营利润率 - 基础经营利润率为18.4%，高于预估的18.3%，均符合公司全年预测 [3] 2025年展望 - 预计全年销售增长符合3% - 5%的多年区间，基础经营利润率将“适度改善”且在下半年实现 [4] 业务调整 - 公司计划出售销售额约10亿欧元（10.4亿美元）的食品业务线 [5] - 冰淇淋业务将通过三重上市分拆，在阿姆斯特丹、伦敦和纽约上市，预计2025年底完成 [2][6]

文章核心观点 Ben & Jerry's起诉母公司联合利华，称其阻碍公司发表支持巴勒斯坦的声明、审查关于特朗普的声明，侵犯公司董事会权力、阻碍社会使命和品牌形象 [1][2][5] 分组1：起诉背景 - Ben & Jerry's于2024年11月在美国纽约南区对联合利华及其子公司Conopco提起诉讼 [1] - 最初起诉称联合利华阻止其发表支持巴勒斯坦的声明，违反和解协议、阻碍社会使命 [2] - 公司将政治、社会正义和环境行动主义作为公共形象一部分，近期TikTok账号宣传华盛顿人民游行 [3] 分组2：修正投诉内容 - 周五修正投诉，提及特朗普、马斯克和佩尔茨 [4] - 称原打算在就职日发布提及特朗普政府社会问题的帖子，但被联合利华冰淇淋部门总裁彼得·特库尔夫阻止 [5] - 联合利华阻止该帖子发布的决定与董事会成员纳尔逊·佩尔茨支持特朗普有关 [9] 分组3：各方态度 - Ben & Jerry's律师称公司在保护自身价值观，包括社会正义、平等和言论自由 [11] - 联合利华、特朗普、马斯克和佩尔茨的代表未回应置评请求 [12]

文章核心观点 - 与宝洁公司（NYSE: PG）相比，联合利华（NYSE: UL）目前更值得买入 [1]

文章核心观点 - 公司认为联合利华(NYSE: UL)目前比宝洁(NYSE: PG)更具投资价值,预计UL在未来三年内将超越PG [1] 历史表现对比 - UL股价在过去四年中几乎没有变化,从2021年初的$55涨至目前的$60,而PG股价则上涨了约45%,从$125涨至$180 [2] - UL在过去三年中表现不佳,股价分别下跌8%、3%和0%,而PG股价则分别为21%、-5%和-1%,均未跑赢标普500指数 [3] - 过去几年中,包括可口可乐(KO)、百事可乐(PEP)、高露洁(CL)等在内的消费品巨头以及谷歌(GOOG)、特斯拉(TSLA)、微软(MSFT)等科技巨头都难以持续跑赢标普500指数 [4] 收入增长对比 - UL的收入从2020年的$624亿增长到2023年的$639亿,年均增长率仅为0.9%,而PG的收入从2021财年的$762亿增长到2024财年的$840亿,年均增长率为3.4% [5] - UL的收入分为个人护理、食品饮料和家庭护理三个部分,其中个人护理和家庭护理表现良好,但食品饮料增长较慢 [6] - UL预计未来将实现销量增长,最近九个月的销售额增长了4.3%,其中销量增长2.9%,价格上涨1.3% [6] - PG的收入增长主要由价格上涨推动,2024财年有机销售额增长4%,其中价格上涨4%,销量持平 [8] - PG的美容产品在中国市场面临挑战,上一季度销售额下降5%,其中护肤品销售额下降20% [9] 盈利能力和财务状况对比 - UL的调整后净利润率从2020年的8.6%上升到2023年的10.4%,而PG在2024财年的净利润率为19.4%,与2021年持平 [11] - PG的债务从2021财年的$328亿增加到目前的$362亿,而UL的债务从2020年的$336亿减少到2023年的$318亿 [12] - PG的现金从2021财年的$103亿增加到目前的$122亿,而UL的现金从2020年的$68亿减少到2023年的$45亿 [13] - 总体而言,PG的财务状况优于UL,债务和现金状况都更好 [14] 估值和前景 - 从估值角度看,UL股价目前为$60,市盈率为19倍,而PG股价为$180,市盈率为26倍 [16] - 尽管PG的估值较高,但公司认为UL更具长期投资价值,因为UL在各品类中实现了强劲的销量增长,而PG的美容和婴儿护理业务面临挑战 [15] - 考虑到高估值,两家公司短期内可能都难以大幅上涨,但公司认为UL是更好的长期选择 [17]