文章核心观点 - 两大美妆巨头欧莱雅与联合利华分别通过“收购增持”与“剥离分拆”进行战略调整，看似路径不同，但本质都是基于自身资源与战略目标，进行“资源向核心业务集中”的理性选择 [2][5] - 行业巨头及国产品牌均在动态调整品牌矩阵，其理想特征包括战略协同性、增长梯度化和利润导向性 [6][7] 欧莱雅集团的战略扩张（“加法”） - **增持医美领域股份**：欧莱雅宣布从EQT等财团手中收购丝塔芙母公司高德美10%的股份，持股比例从10%增至20%，交易预计2026年第一季度完成 [1][2] - **强化战略合作与董事会影响力**：鉴于投资增加，高德美将在2026年股东大会上考虑提名两名来自欧莱雅的非独立董事，双方计划探索更多共同感兴趣的科学研究项目 [2] - **重申进军医美市场雄心**：此次增持被视作欧莱雅重申进军快速增长医美市场的雄心 [2] - **大规模收购奢侈品美妆授权**：2024年10月，欧莱雅斥资40亿欧元拿下开云集团多个奢侈品品牌的美妆授权，以强化其奢侈美妆龙头地位 [3] - **加码中国市场投资**：2024年10月，欧莱雅投资4.42亿元人民币，持有中国品牌自然堂控股6.67%的股份；同年11月，再投资国产护肤品牌LAN兰 [3] - **业绩背景与战略动机**：北亚区实现两年来的首次正增长，其中中国大陆市场在第三季度恢复中个位数增长，公司旨在通过收购加快品牌创新和吸引消费者的能力 [3] 联合利华的战略聚焦（“减法”） - **完成冰淇淋业务分拆**：梦龙冰淇淋公司普通股于荷兰、英国、美国三地正式上市交易，标志着联合利华冰淇淋业务分拆工作基本完成，比原计划的2025年第四季度提前 [1] - **推进“聚焦核心业务”调整**：联合利华近年推进瘦身计划，关键举措是分拆冰淇淋业务，旨在打造更精简的公司，聚焦美容健康与个人护理等核心板块，以实现更高利润率 [4][5] - **剥离非核心品牌**：近年来已出售包括Kate Somerville、Dollar Shave Club、Suave在内的逾20个非核心美容与个护品牌 [1] - **分拆后的业绩改善**：剔除冰淇淋业务后，集团整体业绩环比改善显著，销量增速明显提升，印尼与中国市场已重回增长轨道 [5] 行业趋势与品牌矩阵逻辑 - **巨头战略的共性逻辑**：欧莱雅的“买买买”属于“核心能力强化型扩张”，利用成熟运营体系快速补全矩阵短板；联合利华的“卖卖卖”属于“非核心资产优化型聚焦”，集中资源发力增长赛道，两者均契合“资源向核心业务集中”的行业逻辑 [5] - **其他国际品牌的调整**：雅诗兰黛正考虑出售旗下韩妆品牌Dr. Jart+蒂佳婷，并曾计划出售Too Faced和Smashbox，旨在重建利润率与简化运营 [6] - **国产品牌的收购尝试**：完美日记母公司逸仙电商收购英国高端护肤品牌Eve Lom，橘朵母公司通过接手法国护发品牌新馥绿德雅中国业务和收购意大利护发品牌Folte丰添，以构建品牌矩阵 [6] - **理想品牌矩阵的特征**：具备战略协同性（互补细分市场、共享资源）、增长梯度化（成熟品牌与成长品牌结合）、利润导向性（聚焦高毛利领域以抵御市场波动） [7]

联合利华战略调整与业务分拆 - 联合利华正式完成旗下冰淇淋业务的分拆独立，成立“梦龙冰淇淋公司”，并于阿姆斯特丹上市，此举旨在“瘦身健体”，聚焦主营业务以提振业绩增长 [2][18] - 公司近年战略转向“少而精”，自激进投资人尼尔森·佩尔茨入局后一直面临精简业务的股东诉求，2022年豪掷500亿英镑收购GSK消费保健业务失败后，管理层深刻意识到“大而全”战略的弊端 [5][21] - 2023年接任的CEO及其继任者推动改革，今年3月宣布“增长行动计划”，核心是瘦身增效：剥离冰淇淋等非核心业务，并启动大规模成本削减，全球将裁撤约7500个岗位以节省约8亿欧元成本 [6][22] - 拆分完成后，联合利华业务板块从原来的五大板块收缩为四大板块：美妆与健康、美容个护、家庭清洁和营养食品，冰淇淋这一高销量低增长板块退出后，公司整体增长曲线有望变得更“陡峭” [6][22][23] 冰淇淋业务增长瓶颈与分拆原因 - 过去两年，联合利华冰淇淋部门年均销售增长不到3%，显著落后于同期美容与健康部门7%以上的增速，该板块占集团销售约16%，其缓慢增长拖累了整体业绩 [4][20] - 冰淇淋业务运营模式迥异，其冷链运输、高度季节性和资本密集型特征，与公司其他主营（如个人护理、家庭清洁等）难以形成协同效应，供应链和销售渠道截然不同 [4][20] - 冰淇淋业务还给联合利华带来“政治包袱”，旗下贝纳&杰瑞冰淇淋以政治激进立场著称，围绕中东冲突等议题与母公司矛盾频发甚至诉诸法律，分拆有助于剥离这些非经营性纷争 [5][21] 梦龙冰淇淋公司分拆上市详情 - 公司采用分拆上市（demerger）方式，而非传统IPO，不发行新股，主要由原联合利华股东按比例分配所得，联合利华保留新公司约19.9%的少数股权，计划在五年内逐步出售套现 [7][9][23][25] - 梦龙冰淇淋公司定位为“全球最大纯冰淇淋企业”，业务横跨80个国家，拥有近300万台冰柜在内的庞大冷链资产，2024年营收约79亿欧元，旗下囊括全球十大冰品品牌中的五个 [10][26] - 据彭博等媒体报道，业内预计梦龙冰淇淋公司的企业价值约在140亿-150亿欧元（折合人民币约1400亿元），对应其2024年EBITDA约16%利润率推算，估值倍数约为10倍出头，略低于国际零食头部企业平均水平 [10][26] - 公司选择在阿姆斯特丹泛欧交易所主要上市，并在伦敦证券交易所和纽约证券交易所同时挂牌交易，多地上市安排体现了其全球化雄心 [10][26] 市场环境与梦龙公司独立发展策略 - 梦龙公司发行的30亿欧元公司债获得热捧，订单簿超额认购7倍，年息区间仅2.75%-4%，债市热情预示了股市的潜在需求 [11][27] - 全球“减糖风潮”和健康消费趋势兴起，新型减重药物GLP-1（如Ozempic、Wegovy等）令肥胖人群食欲下降，业界担心会冲击高热量零食和甜品的销量，给冰淇淋行业蒙上阴影 [12][28] - 梦龙公司管理层规划中期目标：通过提升效率和开源节流，实现2028-2029财年自由现金流8亿至10亿欧元，并启动提振计划，包括在未来数年削减5亿欧元成本、精简供应链、减少工厂浪费并引入新技术 [14][30] - 公司计划在“大健康”时代重新定义冰淇淋，例如将冰淇淋营销为相对低卡路里选择，并扩张低糖或高蛋白品类，其近期推出的Hydro:ICE冰品瞄准“健康享乐主义者”，在美国收购的高蛋白冻酸奶品牌Yasso过去五年在美销量年均增长20%，计划推广至更多国家 [14][31]

文章核心观点 - 联合利华通过分拆旗下冰淇淋业务成立独立的“梦龙冰淇淋公司”并推动其在阿姆斯特丹上市 完成了公司战略重心的重大转移 旨在剥离增长缓慢且运营模式迥异的非核心业务 以聚焦高增长的美容个护等主营业务 从而提振整体业绩增长 [1][4][5] - 新成立的梦龙冰淇淋公司作为全球最大的纯冰淇淋企业独立运营和上市 其未来发展将面临健康消费趋势和减重药物流行带来的挑战 但公司已规划了明确的成本削减与产品创新战略以应对市场变化并寻求增长 [8][11][13] 联合利华分拆冰淇淋业务的背景与动因 - 增长瓶颈：过去两年 冰淇淋部门年均销售增长不到3% 显著落后于美容与健康部门7%以上的增速 该板块占集团销售约16% 其缓慢增长拖累了整体业绩 [3] - 运营协同困难：冰淇淋业务具有冷链运输、高度季节性和资本密集型特征 与个人护理、家庭清洁等主营业务的供应链和销售渠道截然不同 难以形成协同效应 [3] - 剥离非经营性纷争：旗下的贝纳&杰瑞冰淇淋以政治激进立场著称 围绕中东冲突等议题与母公司矛盾频发 给联合利华带来了“政治包袱” [4] - 战略调整方向：自激进投资人入局以来 公司面临精简业务的股东诉求 2022年收购GSK消费保健业务失败后 管理层开始谋求“少而精”的战略 新任CEO推动的“增长行动计划”核心是瘦身增效 包括剥离冰淇淋业务和全球裁撤约7500个岗位以节省约8亿欧元成本 [4][5] - 业务板块重组：拆分完成后 联合利华将从原来的五大业务板块收缩为四大板块：美妆与健康、美容个护、家庭清洁和营养食品 [5] 梦龙冰淇淋公司的分拆上市详情 - 上市过程：业务拆分酝酿已久 于去年底重组为独立实体 今年7月起独立运营 拆分交易于12月6日完成 12月8日在阿姆斯特丹泛欧交易所成功上市 并在伦敦和纽约证券交易所同时挂牌 [6][9] - 上市方式：采用分拆上市而非传统IPO 不发行新股 主要由原联合利华股东按比例分配股份 联合利华保留新公司约19.9%的少数股权 计划在五年内逐步出售 [6][8] - 公司规模与估值：作为“全球最大纯冰淇淋企业” 业务横跨80个国家 拥有近300万台冰柜 2024年营收约79亿欧元 旗下拥有全球十大冰品品牌中的五个 业内预计其企业价值约在140亿-150亿欧元 对应2024年EBITDA的估值倍数约为10倍出头 略低于国际零食头部企业平均水平 [8] 梦龙冰淇淋公司面临的机遇与挑战 - 市场兴趣与防御性：冰淇淋作为“小确幸”消费在经济下行期具备韧性 被视为防御性资产 公司此前发行的30亿欧元公司债获得热捧 订单簿超额认购7倍 年息区间仅2.75%-4% [11] - 健康趋势挑战：全球“减糖风潮”兴起 “轻食健康”成为消费大势 新型减重药物GLP-1的流行可能冲击高热量甜品的销量 [11] - 公司战略与目标：独立上市旨在使公司更加敏捷和专注 管理层设定了中期目标 计划在2028-2029财年实现年自由现金流8亿至10亿欧元 [13] - 成本削减与效率提升：公司启动提振计划 将在未来数年削减5亿欧元成本 精简供应链并引入新技术以提升利润率 [13] - 产品创新与市场适应：计划将冰淇淋营销为相对低卡路里的选择 并扩张低糖或高蛋白品类 例如推出Hydro:ICE系列和推广收购的高蛋白冻酸奶品牌Yasso 后者过去五年在美销量年均增长20% [13][14]

文章核心观点 - 全球化妆品行业正经历显著的结构性调整与寒冬，表现为国际巨头及本土企业大量出售、关停或剥离旗下品牌，行业淘汰赛加剧 [1][22][31] - 行业内在逻辑已从追求规模扩张转向战略性重组与价值再发现，企业战略重心聚焦于优化品牌组合、提升现金流和专注核心优势领域 [7][13][31] - 品牌沦为“弃子”的路径包括被巨头主动出售和直接关停，背后共同原因在于市场环境变化、战略不适配、业绩压力及成本高企 [1][22][26] 国际美妆巨头品牌出售情况 - **出售规模与案例**：今年以来，国际美妆市场已有超20个品牌被出售，涉及欧莱雅、联合利华、LVMH、爱敬集团、ABLE C&C等企业 [5] - **重大交易**：开云集团将旗下美妆部门（包括高端香氛品牌Creed）以40亿欧元（约合人民币331.96亿元）出售给欧莱雅集团 [3] - **出售原因**：主要为企业在困境下的主动“断腕”以加速扭亏为盈，或调整战略重心以专注于核心品牌 [7] - **典型案例分析**：Natura&Co曾以37亿美元（约合人民币263.45亿元）收购雅芳，但后者业绩不佳，最终其部分业务以象征性1美元（约合人民币7.12元）现金及2200万美元（约合人民币1.57亿元）应收款项出售 [6] 拟出售品牌情况 - **拟出售品牌数量与品类**：目前有至少12个品牌处于拟出售状态，其中彩妆相关品牌有4个，占比达三成，如MAX FACTOR蜜丝佛陀、COVERGIRL等 [8] - **代表性案例**：雅诗兰黛正在考虑出售其2019年以11亿美元收购的韩妆品牌蒂佳婷(Dr.Jart+)，作为优化品牌组合的举措之一 [8][11] - **出售动因**：企业为应对业绩下滑和负债压力，通过出售非核心品牌充实现金流并聚焦核心业务，例如科蒂集团因大众美妆部门业绩亏损及高负债（连续4季度总负债超34亿美元，约人民币242亿元）而计划打包出售4个大众彩妆品牌 [13] 国际美妆品牌关停情况 - **关停规模**：今年以来，据不完全统计已有至少16个国际美妆品牌关停，仅欧莱雅今年就关停了3个品牌 [14] - **品类与特征**：关停品牌中彩妆品类占比超四成，品牌创立时间从1年到34年不等，包括背靠巨头的品牌和名人美妆（如金·卡戴珊的SKKN by Kim） [14][18] - **关停原因**： - **战略调整**：企业为专注高增长潜力的领域或核心品牌而关停其他业务，如Maesa关停Flower Beauty以转向护肤、香水等领域 [20][21] - **成本压力与资金问题**：日益增长的营销、渠道及扩张成本导致品牌难以为继，如Ami Colé虽获投资仍不足以抵消成本；部分品牌因失去关键投资支持或收购交易失败而关闭 [21] - **经营困境**：部分品牌面临负债（如Kate Moss的Cosmoss负债近300万英镑）或创始人个人因素影响而关停 [20][21] 国内美妆品牌关停情况 - **关停规模**：2025年至今，国内有至少8个美妆品牌关停，其中多为新锐品牌 [23] - **关停原因**： - **战略调整与经营困境**：品牌因长期无法盈利、经营成本高企及流量成本增长而选择关停，如彩妆品牌奈玑子、药剂师护肤品牌境生之源 [26][27] - **市场环境变化**：消费趋于理性，彩妆市场增速放缓，中小品牌在头部品牌挤压和合规成本上升下难以生存，出现毛利率低、体量与利润难双增长的局面，甚至出现年销过亿品牌不足600万人民币出售的情况 [26] - **清仓与资金链压力**：部分品牌闭店清仓被质疑为营销手段，但品牌方回应多因资金链压力、库存堆积及成本上涨导致无法持续经营，如香薰品牌Mood land花言几木、U.WISH予闻公式、香氛品牌RONGHUA绒话 [27][30] 行业趋势与应对策略 - **行业逻辑转变**：美妆产业从追求规模扩张转向战略性重组与价值再发现，企业通过出售非核心品牌回笼资金，再投入研发、营销或核心品牌扩张 [13][32] - **确定性路径**：在行业寒冬中，企业共识是通过技术构建壁垒、提升产品力，并聚焦于精进技术硬实力和科学传播 [31][32] - **破局建议**：对市场增速保持平常心；聚焦独特的小众市场寻求突破；加强产品创新与研发投入以提升产品力；坚持长期主义，明确自身确定性优势 [31][32]

公司重大资本运作 - 联合利华于2025年12月9日完成了一次反向股票分割（并股），股东每持有9股旧股可换取8股新股 [1] - 此次反向股票分割是公司精简运营和提升股东价值战略的一部分 [1] - 反向股票分割与公司剥离其冰淇淋业务（The Magnum Ice Cream Company）后的股份合并同时进行 [2] 股价与市场反应 - 反向股票分割完成后，公司股价在早盘交易中上涨近13% [2] - 当前股价为64.49美元，上涨16.62%，涨幅为9.19美元 [4] - 当日股价在62.07美元至65.07美元之间波动，过去52周股价区间为54.32美元至65.66美元 [4] 股权结构变化 - 股份合并后，联合利华已发行普通股数量超过22亿股，其中约21.8亿股拥有投票权（不包括库存股及集团持有的股份） [3] - 由于合并比例问题，部分投资者持有零碎股份，公司计划将这些零碎股份集中并在市场出售，将净现金收益返还给股东 [3] 公司市值与交易数据 - 联合利华当前市值约为1595.3亿美元 [4] - 在纽约证券交易所（NYSE:UL）的成交量为1,699,596股 [4]

公司战略与资本配置 - 联合利华计划每年分配约15亿欧元（约合17.4亿美元）用于并购活动 [1] - 公司的并购战略将重点聚焦于美国市场 [1]

公司融资与扩张 - 消费者洞察平台Bolt Insight完成了700万英镑的新一轮融资 融资由Pembroke VCT领投 其注资了本轮资金的一半[1] - 其他参与投资的机构包括212、Active Partners、Velocity和TIBAS Ventures[2] - 新融资将用于推动其BoltChatAI产品在全球范围内的扩张[4] 公司业务与技术 - 公司平台结合了人工智能驱动的工作流程与人类研究员 能够在通常所需时间的一小部分内完成定性研究 并能与消费者实时连接[2] - 公司自成立以来已访谈超过500万名消费者 并与超过150个品牌合作[3] - 公司首席执行官表示 其使命是将真实的消费者声音带入商业决策的核心 并已证明人工智能可以极大提升全球领先品牌的研究速度和质量[4] 公司团队与客户 - 公司由联合创始人兼首席执行官Hakan Yurdakul领导 他曾在联合利华担任品牌战略与转型职务长达14年 另一位联合创始人Kerem Turgay担任首席技术官[3] - 公司的客户包括联合利华、利洁时和达能等近十二家全球最大的包装消费品公司[1] 行业背景与市场 - 公司旨在巩固其在一个价值约1530亿美元的全球洞察市场中的地位[4] - 领投方Pembroke VCT的首席执行官认为 该公司是人工智能如何通过将真实消费者声音置于决策核心来推动成熟行业变革的杰出范例[6]

投资动态 - 全球消费增长型投资机构Iris Ventures以1500万美元领投护肤品牌Innerskin的A轮融资 [3] - 融资资金将用于扩展Innerskin在欧洲的诊所网络并推出面部及身体护肤系列产品 [3] - Innerskin成立于三年前 目前在法国已开设19家中心 专注于皮肤健康和个性化预防性治疗 [3] - 韩妆独角兽企业Goodai Global Inc完成8000亿韩元（约合6亿美元）融资 公司最新估值达4万亿韩元（约合31亿美元） [6] - 融资协议包含Goodai Global需在三年内完成上市的约定 [6] - 融资方为私募基金IMM与另外五家韩国私募基金 资金将用于以7500亿韩元收购韩国独立化妆品品牌Skinfood和Seorin及其品牌Round Lab [6] - 法国奢侈品牌香奈儿在法国北部投资约1.5亿欧元新建香水生产基地 预计创造约300个就业岗位 [9] - 新工厂将专注于香水研发与生产 原孔皮埃涅梅尔西埃尔工厂将重新专注于护肤品生产 [9] 上市动态 - 联合利华冰淇淋业务更名为“梦龙冰淇淋公司” 其普通股获准在阿姆斯特丹泛欧交易所、伦敦证券交易所和纽约证券交易所上市交易 [13] 收购动态 - BasicNet集团收购沙滩服饰品牌Sundek®及其母公司Kickoff S.p.A.的100%股权 Sundek®于1958年创立于旧金山 [16] - 私募股权投资公司红杉中国拟以25亿欧元（约合人民币206亿元）收购意大利奢侈运动鞋制造商Golden Goose 目标在圣诞节前完成协议签署 [19] - 目前私募基金Permira和Carlyle合计持有Golden Goose约88%的股份 阿里巴巴创始人马云和蔡崇信的家族理财办公室蓝池资本持有剩余12%股权 [19] - 奇华顿宣布完成对香氛制造商Belle Aire Creations的收购 交易条款未披露 Stacey David将继续执掌该公司 [22] 业务拓展 - 现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”宣布在2025年12月期间全面开放加盟通道 目标在2025年突破千家门店 [25] - 周黑鸭海外首家门店在马来西亚巴生港正式开业 采用“前店后厨、明档现卤”模式 未来在海外将采取“门店+渠道”双线策略 [28] 人事动态 - 太古可口可乐中国区总裁党建提出辞呈并获批准 将于2026年3月底正式离职 [30] - 其职务将由现任太古饮料东南亚、香港特别行政区及台湾地区市场业务负责人金忆接任 [30]

市场整体表现 - 投资者在美联储12月会议前处于观望状态 主要市场基准指数波动不大[2] - 纳斯达克综合指数下跌0.14% 下跌32点[2][3] - 标普500指数下跌0.35% 下跌24点[2][3] - 道琼斯工业平均指数下跌0.45% 下跌216点[2][3] 主要股票上涨 - Confluent股价飙升29.08% 收于29.87美元 此前IBM宣布以每股31美元现金收购该公司 交易总价值达110亿美元[5] - IBM计划将Confluent整合至其技术平台 以帮助双方企业客户更有效地部署生成式和代理AI解决方案[5] - Wave Life Sciences股价暴涨146.13% 该公司公布了其试验性肥胖症治疗药物WVE-007的积极结果 该药物在三个月后改善了身体成分[7] - Wave Life Sciences的WVE-007在减脂和增肌方面显示出效果 其安全性良好 公司CEO称其效果与GLP-1减肥药相当 且有望每年仅需注射一至两次[7] 主要股票下跌 - 联合利华股价下跌7.11% 收于55.25美元 市值1460亿美元 此前该公司完成了旗下Magnum冰淇淋业务的剥离[8][9] - 在股权登记日持有联合利华股票的股东 每持有5股联合利华股票有权获得1股Magnum股票 但周一买入联合利华的投资者不再享有此权利[8] - 空气产品与化学品公司股价下跌9.71% 该公司正与挪威雅苒国际进行深入谈判 以建立新的合作伙伴关系[9] - 潜在交易中 空气产品公司将贡献其工业气体能力和低碳氢业务 雅苒国际将贡献其氨生产和分销网络 但投资者担忧所需资本可能对其资产负债表构成压力[9]

上市概况 - 梦龙冰淇淋公司于12月8日周一在阿姆斯特丹、伦敦和纽约三地同时上市，成为一家三地挂牌的上市公司 [3] - 截至发稿，梦龙股票已在荷兰和英国股市交易，股价均小幅走低，美股交易将于纽约证券交易所开盘后开始 [3] - 梦龙股价变化不大反映投资者普遍接受该公司约79亿欧元的市值 [5] 公司背景与市场地位 - 梦龙冰淇淋公司是全球最大的冰淇淋公司，旗下拥有Ben & Jerry's、Cornetto（可爱多）、Wall's（和路雪）等知名品牌，市场份额达21% [6] - 该公司原为联合利华旗下业务，去年联合利华决定剥离冰淇淋业务以简化公司结构并重振增长 [6] - 该业务曾是联合利华中盈利能力最低的业务，并曾短暂被考虑出售给私募股权，但最终选择分拆上市 [6] 分拆上市动因与目标 - 公司计划借助独立身份专注提升增长，其首席执行官表示过去的增长速度不够，需要再快1%到2%，盈利能力也低了400至500个基点 [6] - 作为独立上市公司，公司将更加灵活、专注和具有雄心，以提升增长 [6] - 杰富瑞分析师认为，公司在脱离联合利华、摆脱现金回报压力后，能够重新投入增长 [7] 市场反应与指数影响 - 与联合利华不同，梦龙预计不会被纳入英国富时100指数和欧洲斯托克50指数，这意味着跟踪这些基准的基金将被迫卖出股票 [5] - 摩根大通分析师报告指出，指数调整预计将导致约3000万股梦龙被卖出，公司发行在外的股票总数约为6.123亿股 [6] - 分析师表示，梦龙通过让估值更具吸引力，可以吸引更多看重中期增长故事的投资者，同时减轻被动卖出的压力 [6] 行业挑战与观点 - 杰富瑞分析师指出，外界通常会认为冰淇淋业务面临挑战，原因包括消费者趋于健康化、减肥药物的普遍化，以及它本身就是一项资本密集型业务 [6] - 但杰富瑞认为梦龙的管理团队“备受认可”，对公司前景持积极看法 [7]