文章核心观点 - 联合利华新CEO上任后已产生积极影响，公司处于成功转型轨道，过去一年表现良好，股价涨幅超20%，预计明年股价还有上涨空间，评级为“买入” [1] 近期表现 - 联合利华年初至今股价涨幅超20%，大幅跑赢宝洁、雀巢等竞争对手，也跑赢标普500指数 [2] 重大运营改善 - 股价上涨得益于基本面表现改善，特别是恢复正销量增长和扩大利润率，提升了关键增长和盈利指标 [4] 2024年上半年业绩 - 基础销售额增长4.1%，得益于连续三个季度的正销量增长且销量持续改善，定价也如预期般放缓 [1] - 各业务板块中，美容与健康板块增长7.1%，个人护理板块增长1.1%，家庭护理和营养板块分别增长3.3%和3.2%，冰淇淋板块增长0.6% [5] - 基础营业利润达61亿欧元，增长17.1%；基础营业利润率为19.6%，提升250个基点 [5] - 基础每股收益为1.62欧元，增长16.3%；摊薄每股收益为1.47欧元，增长5.4% [5] - 自由现金流为22亿欧元，去年同期为 -3亿欧元；净利润为40亿欧元，增长3.5% [5] - 第二季度基础销售额增长3.9%，营业额为161亿欧元；2024年9月应付季度股息为每股0.4396欧元，增长3% [5] 财务结果 - 联合利华每股收益增长5.4%，有机每股收益增长得益于1.56亿欧元的股票回购计划和3%的渐进式股息政策，为股东创造了显著价值 [6] 未来展望和催化剂 - 公司将更多投资于“核心品牌”，新兴市场业务支撑长期增长，美容与健康和个人护理部门表现出色，核心品牌实现两位数增长 [7] - 公司宣布剥离价值170亿欧元的冰淇淋部门，预计2025年底完成，可能通过特别股息或分拆创造股东价值 [8] - 冰淇淋业务在2023年营业额达79亿欧元，拥有全球十大畅销冰淇淋品牌中的五个，业务覆盖全球家庭和户外消费领域 [9] - 公司将削减欧盟约三分之一的办公室员工，以降低间接成本、提高利润率 [9] 相对估值仍偏低 - 联合利华股票被市场重新估值，远期市盈率达20倍，因增长预期改善，该估值合理 [10] - 2024财年基础销售额增长指引为3% - 5%，主要由销量驱动，预计基础营业利润率至少达18% [10] - 与竞争对手相比，联合利华销售增长指引最高，虽与竞争对手估值差距缩小，但相对宝洁仍被低估 [10] 结论 - 过去一年公司运营有重大改善，预计在新CEO领导下，明年增长和利润率将继续提升，冰淇淋业务分拆有望为股东释放巨大价值 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司上半年总销售额为310亿欧元,同比增长2.3% [30] - 公司上半年内部销售增长4.1%,其中第二季度为3.9% [16] - 公司上半年毛利率扩大420个基点至45.7% [31] - 公司上半年营业利润增长17.1%至61亿欧元,营业利润率提升250个基点至19.6% [34] - 公司上半年每股收益增长16.3%至1.62欧元 [34] - 公司上半年自由现金流为22亿欧元,同比下降3亿欧元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美容与健康业务上半年销售增长7.1%,其中美发和护肤业务表现强劲 [17][18] - 个人护理业务上半年销售增长5.6%,多个品牌实现双位数增长 [19][20] - 家居护理业务上半年销售增长3.3%,其中洗衣和家居卫生品类表现良好 [21] - 营养业务上半年销售增长3.2%,主要品牌Knorr和Hellmann's表现出色 [22][23] - 冰淇淋业务上半年销售增长0.6%,表现低于预期 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场表现强劲,欧洲和北美业务均实现回升 [26] - 拉丁美洲上半年销售增长7.8%,表现良好 [27] - 亚太非洲地区业务有所改善,其中印度和东南亚市场表现好于预期 [28][29] - 非洲和中东地区上半年实现两位数销售增长 [29] - 中国市场增长乏力,公司正在调整产品组合和分销策略应对 [24][28][129][151] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将继续专注于提升销售增长质量和毛利率,以增加品牌投入 [5] - 公司正在实施"增长行动计划",包括提升品牌竞争力、提高生产效率等 [41][51][55] - 公司将分拆冰淇淋业务,以提升整体业务表现 [52][53][54] - 公司将继续投资于健康与保健以及高端美妆业务,看好其长期发展潜力 [126][128][149] - 公司将密切关注欧洲市场消费者对创新产品的需求 [159] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司上半年的整体表现感到满意,但认为仍有很多工作要做 [14] - 管理层预计2024年全年内部销售增长将在3%-5%区间,主要来自于销量增长 [39] - 管理层预计2024年全年营业利润率将至少达到18%,但第二半年的利润率增幅将小于上半年 [39][40] - 管理层对中国市场的短期前景持谨慎态度,但对公司在该市场的长期发展前景保持信心 [128][129][151] 其他重要信息 - 公司将继续推进"增长行动计划",包括提升品牌竞争力、提高生产效率等 [41][51][55] - 公司宣布将启动高达15亿欧元的股票回购计划 [38] - 公司将把季度中期股利增加3% [38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Celine Pannuti 提问** 询问公司是否预计第二半年销量增速将超过第二季度的2.9% [60] **Hein Schumacher 回答** 公司预计第二半年销量增速与上半年整体情况相当,仍将是销量驱动为主 [63] 问题2 **Celine Pannuti 提问** 询问公司毛利率和营业利润率的进一步提升空间 [61] **Fernando Fernandez 回答** 公司正在通过多种举措持续提升毛利率,未来将主要集中在提高生产效率等方面 [64][65][66] 问题3 **Guillaume Delmas 提问** 询问公司在定价策略方面的计划,是否会出现负价格增长 [102][103] **Hein Schumacher 回答** 公司将根据原材料成本变化情况适当调整定价,预计未来通胀将回归正常水平,定价水平也将相应调整 [105][106][107]

业绩总结 - H1 2024加速销售量增长+2.6%[8] - 毛利率扩张至45.7%，较去年同期增加420个基点[9] - 利润增长强劲，增长率达到17.1%[11] - 上半年增量BMI为7亿欧元[111] 品牌投资 - 品牌再投资达到7亿欧元[10] 业务领域表现 - 美容与健康领域占集团营业额的21%，增长持续由核心品牌带动[21] - 个人护理领域占集团营业额的22%，强劲表现主要来自除臭剂[29] - 家庭清洁领域增长受到高端创新支持，增长率为3.3%[36] - 营养领域占集团营业额的22%，价格驱动增长，Q2实现正增长[48] - 冰淇淋领域营业额占比15%，欧洲关键季节和中国表现不佳[55] - 北美市场销售增长驱动营业额增长，增长率为3.4%[62] 财务指导 - 预计2024年财务指导：资本支出约占营业额的3%；重组费用约占营业额的1.2%[123] - 预计全年营业额汇率影响约为-1.0%，全年基础运营利润率影响约为-20个基点；净财务成本约为平均净债务的3%；基础有效税率约为26%；净债务约为净债务/基础EBITDA的2倍[124]

文章核心观点 - 联合利华正在与员工就裁员进行讨论,据报道将裁减欧洲办公室员工的三分之一[2][3] - 联合利华计划在明年底前裁减3000至3200个职位[6] - 联合利华在3月宣布了一项全面的生产力提升计划,包括裁减全球约7500个主要是办公室岗位的职位,以及剥离冰淇淋业务[7] - 这次重组计划得到了投资者纳尔逊·佩尔茨的支持[8] 公司概况 - 联合利华是一家多元化的消费品公司[3] - 联合利华全球员工约12.8万人[7] 股价表现 - 联合利华的美国存托凭证(ADR)价格上涨1.7%,达到近3年来的最高水平[9]

文章核心观点 报告提供联合利华科技活动全面信息与洞察，涵盖数字转型战略、创新计划等，还包含技术举措、ICT预算和合同等内容，助读者了解其科技运营、战略及产品发布、合作与收购策略 [1][2][9] 公司概况 - 联合利华是快速消费品制造商和供应商，产品涵盖食品、美容、个人护理等，拥有众多知名品牌 [8] - 公司向实体店、小型家族商店、在线零售商和价值零售商销售产品，业务遍布美洲、欧洲、亚太、非洲和中东 [3] 技术举措 材料创新工厂 - 开发多个机器人用于产品研发，如Living Proof Perfect Hair Day Dry Shampoo、Dove Intensive Repair Shampoo and Conditioner等 [4] 应用程序 - 推出My Unilever app，基于谷歌云并与埃森哲合作开发，可让全球工厂同事安全访问关键系统和第三方工具，提高效率 [4] - 用数字应用支持全球销售代表和经销商，尤其关注亚洲和拉丁美洲新兴市场 [4] 数字孵化器 - 在中国推出Uni - Excubator，与个人和美容护理初创企业合作推出“中国智造”产品 [4] 报告内容范围 - 涵盖概述、数字转型战略、加速器与孵化器及其他创新计划、技术重点、技术举措、联合利华风投、投资、收购、合作投资与收购网络地图、ICT预算和合同、关键高管等内容 [5] 购买理由 - 深入了解联合利华科技运营、科技战略、创新举措、关注的技术主题以及产品发布、合作和收购策略 [9] 相关公司 - 报告提及的公司包括谷歌、凯捷、SAP、Pega等 [10]

文章核心观点 - 公司认为Nike(NKE)相比联合利华(UL)是更好的投资选择 [1] - 尽管这两家公司来自不同行业,但它们的市值和收入规模相似 [1] - Nike的估值较高,但其收入增长和财务状况更优于联合利华 [1] 公司表现对比 - 过去3年,UL股价基本持平,而NKE股价下跌30% [2] - UL股票在2021年、2022年和2023年的收益率分别为-11%、-6%和-4%,而NKE为18%、-30%和-7% [3] - 在不确定的宏观经济环境下,UL和NKE未来12个月可能会再次低于标普500指数 [5] 收入增长对比 - Nike收入年均增长11%,而联合利华仅为1% [6] - 联合利华的食品和饮料业务增长乏力,但个人护理和家居护理业务表现良好 [7] - Nike收入在2020年至2023年间增长37%,但近期增速放缓 [8][9] 盈利能力和财务状况 - 联合利华的营业利润率较Nike更高,但Nike的财务状况更优 [10][11] - Nike的估值较联合利华更具吸引力 [12][13]

文章核心观点 公司CEO和CFO介绍业务概况、首年总结及增长行动计划，旨在提升业绩，通过持续销量增长、毛利率扩张和有吸引力的资本回报实现卓越表现 [2] 公司业务概况 - 新兴市场占营业额58%，10大市场中6个是新兴市场，以印度和巴西为首；美国占20%，是最大市场，过去四年有机增长超6% [3] - 去年营业额596亿欧元，基础营业利润99亿欧元，自由现金流71亿欧元；产品覆盖约190个国家，约35亿人每天使用 [51] - 分为美容与健康、个人护理、家庭护理、营养和冰淇淋5个全球业务集团，冰淇淋营业额80亿欧元，其他120 - 140亿欧元 [51] 团队与架构调整 - 更换超60%的高管团队，引入外部视角，9种不同国籍，结合经验与新观点 [12] - 2023年12月Ian Meakins接任董事长，3月Judith McKenna加入董事会，过去12个月5名非执行董事轮换，平均任期从超5年降至不足3年 [13] - 今年年初决定拆分冰淇淋业务，预计2025年底完成，使公司业务更聚焦，冰淇淋业务可独立发展 [20] 增长行动计划 更快更高质量增长 - 聚焦30个核心品牌，16个销售额超10亿欧元，其余有显著增长潜力，优先投资以实现可持续销量增长 [6] - 创新方面，计划到2025年将顶级创新项目增量从约5000万欧元提高到至少1亿欧元，围绕可扩展平台和差异化技术开展多年创新项目 [7][10] - 采用6P（产品、包装、命题、促销、渠道、定价）和21个输入指标衡量市场份额驱动因素，不同类别权重不同，持续跟踪以指导行动 [8] 更精简高效业务 - 2023年全年毛利率提高200个基点至42.2%，下半年加速提高330个基点，将通过多种方式继续扩大毛利率 [17] - 2024年目标是在材料成本上节省3亿欧元，降低生产和物流成本约2% [19] - 推出全面生产力计划，预计实现8亿欧元成本节约，抵消冰淇淋业务拆分的运营负协同效应 [37] 提升绩效文化 - 实施新激励结构，董事薪酬政策获98%股东批准，基于增长、利润、股东回报和资本分配；对公司整体奖励进行调整，加强奖励与个人贡献的关联，增加奖励差异化 [14] 财务与股东回报 - 持续关注股东回报，股息支付率维持在60%多，有多余现金时进行股票回购；2023年通过股息和回购返还59亿欧元资本，今年5月启动15亿欧元股票回购计划 [22] - 目标净债务与基础EBITDA杠杆率约为2倍，与近年实际水平一致 [22] 近期业绩与展望 - 今年第一季度销量增长2.2%，增长在销量和价格上平衡；5月股东大会上薪酬政策和气候转型行动计划获股东支持，同月设定可持续发展目标并启动股票回购计划 [54] - 核心品牌在2023年下半年基础销售额增长6.9%，销量增长2.7%，领先集团210个基点；今年第一季度基础销售额增长略超6%，销量增长3.8%，领先集团，占营业额比例从70%升至75% [55] - 高端美容和健康与福祉业务连续13个季度实现两位数增长，公司对其持续高于平均增长有信心 [48]

文章核心观点 - 波士顿私募股权公司Yellow Wood Partners完成从联合利华收购Elida Beauty品牌 任命Alfie Vivian为新公司首席执行官 公司将借助各方经验推动Elida Beauty全球增长 [1][2][3] 收购信息 - Yellow Wood Partners完成从联合利华收购Elida Beauty品牌 该品牌组合包括Q-tips®、Caress等知名品牌 新公司在达拉斯、伦敦和巴黎设有办事处 [1] 管理层任命 - 经验丰富的消费品高管Alfie Vivian被任命为Elida首席执行官 他曾在泰森食品和联合利华担任要职 [2] 各方评论 - Yellow Wood Partners合伙人Tad Yanagi表示收购完成令人兴奋 各方经验将助力Elida全球增长 [3] - Yellow Wood Partner Dana Schmaltz称公司有成功策略和专业知识 能帮助品牌独立发展 这是第二次从联合利华剥离品牌 [3] - Elida Beauty首席执行官Alfie Vivian认为与Yellow Wood合作将推动公司发展成强大的多品牌美容公司 [3] 公司业务情况 - Yellow Wood的多元化投资组合包括超50个消费品牌 零售总额约30亿美元 旗下品牌涵盖美容、个人护理等多个领域 [3] 公司介绍 - Yellow Wood Partners是波士顿的私募投资公司 专注于中端消费行业 采用Consumer Operating DNA®投资和运营策略 [4]

文章核心观点 - 联合利华正在努力精简其运营,同时在其服务的新兴市场中实现增长 [1] - 联合利华是一家非常稳定的企业,具有低波动性和丰厚的股息,是一支优秀的被动收益股票 [4] - 联合利华58%的销售额来自新兴市场,有望随着全球中产阶级的增长而实现增长 [5] - 联合利华正在剥离其最小和最不盈利的冰淇淋业务,这将提高公司的盈利能力和自由现金流 [6] - 联合利华历来将大约三分之二的净收入和自由现金流用于支付股息,未来几年可能会将这些节省转嫁给股东 [7] 文章详细总结 公司概况 - 联合利华是一家拥有众多全球知名品牌的稳定企业,如Dove、Axe、Vaseline、Knorr和Tresemme [4] - 公司的股票波动性较低,仅为0.4,远低于整体市场 [4] 增长潜力 - 联合利华58%的销售额来自新兴市场,有望随着全球中产阶级的增长而实现增长 [5] - 公司正在剥离其最小和最不盈利的冰淇淋业务,这将提高公司的盈利能力和自由现金流 [6] 股息政策 - 联合利华历来将大约三分之二的净收入和自由现金流用于支付股息 [7] - 未来几年可能会将这些节省转嫁给股东 [7]

文章核心观点 - 激进投资者尼尔森·佩尔茨押注联合利华并助力其业务转型，参考他对宝洁的成功改造经验，联合利华有望改善财务状况并获更高估值 [1][2][10] 分组1：尼尔森·佩尔茨投资背景 - 尼尔森·佩尔茨是激进投资者，偏好与所投公司合作，有帮助偏离轨道公司重回增长路径的长期记录 [2] 分组2：宝洁案例 - 佩尔茨曾帮助宝洁改造业务，采取削减成本、将薪酬与绩效挂钩、精简业务聚焦核心品牌的策略 [3] - 该策略使宝洁在疫情后通胀快速上升时表现出色，股息收益率从2018年约4%降至如今约2.4%，与佩尔茨一同投资的人收益良好 [4] - 宝洁起初不愿与佩尔茨合作，而联合利华更欢迎他 [5] 分组3：联合利华现状 - 联合利华是全球最大的消费品公司之一，产品涵盖肥皂、食品等，在发达和新兴市场均有业务 [6] - 联合利华股息收益率约3.3%，处于历史较高水平，部分投资者认为其需重置业务 [7] 分组4：佩尔茨对联合利华的影响 - 佩尔茨推动联合利华采取与宝洁相同策略，联合利华已将其加入董事会并听取建议，出售低增长业务、收购高增长品牌、拆分冰淇淋业务并调整管理层 [8] - 随着通胀驱动的价格上涨放缓，联合利华销量在过去两个季度回升，显示业务转型努力正在起效，但清理业务工作仍在进行 [9] 分组5：联合利华投资前景 - 联合利华有全球主导品牌和成功历史，佩尔茨推动的微调策略有望带来类似宝洁的积极效果，业务转型早期迹象良好 [11] - 随着佩尔茨助力联合利华重塑业务，预计华尔街将认可，联合利华长期有望获更高估值 [10]