业绩相关 - 2025年9月12日和谐健康减持公司股份877.62万股，占总股本0.207717%[3][4] - 权益变动后和谐健康持股降至42250.6671万股，占比9.999998%[3][4][5] - 变动前和谐健康持股43128.2871万股，占比10.207715%[5] 其他 - 减持股份来源为二级市场集中竞价，不涉及预披露[4] - 权益变动符合规定，不影响公司控制权及经营[4][6][7]

评级与核心观点 - 民生证券给予金风科技"推荐"评级 [1] - 评级基于公司发布2025年半年报及未来核心看点 [1] 业务亮点 - 风机业务盈利能力呈现修复趋势 [1] - 海外市场成长潜力显著 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 基于风机制造业务盈利拐点及海外订单优势 预期2025-2027年PE为16x/12x/11x [3][45] 核心观点 - 风机业务盈利修复 2025H1风机及零部件销售收入218.52亿元（同比+71.15%）毛利率提升至7.97%（同比+4.22个百分点） [1][31] - 海外业务高速成长 2025H1海外收入83.79亿元（同比+75.34%）在手外部订单7.36GW（同比+42.27%）覆盖全球47个国家 [35] - 行业需求景气支撑 2025H1国内风电招标量71.9GW（同比+8.8%）投标均价回升至1616元/kW（24年底以来震荡上行） [2][24] 财务表现 - 2025H1收入285.37亿元（同比+41.26%）归母净利润14.88亿元（同比+7.26%）但扣非净利润13.68亿元（同比-0.4%） [1][9] - 单季度看25Q2收入190.65亿元（环比+101.28%）归母净利润9.19亿元（环比+61.78%）呈现显著复苏态势 [1][9] - 毛利率15.35%（同比-2.9个百分点）期间费用率9.84%（同比-3.37个百分点）财务费用率1.21%（同比-0.5个百分点） [12] 业务结构 - 风机及零部件销售占比76.58%（218.52亿元）风电场开发占比11.12%（31.72亿元 同比-27.93%）风电服务占比10.15%（28.96亿元 同比+21.99%） [1][14] - 大兆瓦机型主导销售 6MW及以上机组销售8.67GW（同比+187.01%）占外部待执行订单34.08GW的82.33% [29] 订单与产能 - 外部待执行订单总量41.4GW 外部中标未签合同订单10.4GW（其中6MW及以上机组占比88.91%） [2][29] - 全球累计装机容量超10GW 亚洲（除中国）和南美洲市场均突破2GW装机 北美/非洲/大洋洲超1GW [35] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收778.1/881.4/959.1亿元（增速37%/13%/9%）归母净利润33.6/42.7/49.7亿元（增速81%/27%/16%） [3][40][45] - 分业务预测：风机收入583.8/671.4/738.5亿元（毛利率8%/9%/10%）风电场开发121.6/133.7/140.4亿元（毛利率40%/38%/36%） [38][40] 行业与竞争 - 风机大型化趋势显著 6MW及以上机型招标占比保持高位 公司GWHV19平台兼容沙戈荒等复杂场景 [24][35] - 当前估值低于行业平均 可比公司2025年平均PE为19x 公司为16x 具备相对投资价值 [43][44]

融资进展 - 2025年5月30日公司审议通过申请注册发行不超30亿元长期限含权中期票据议案[3] - 2025年9月11日公司收到协会《接受注册通知书》，注册金额30亿[4] 融资相关 - 注册额度2年内有效，由六家银行联席主承销，可分期发行[4]

融资情况 - 2025年5月30日审议通过申请注册发行不超30亿元长期限含权中期票据议案[6] - 2025年9月11日收到《接受注册通知书》，注册金额30亿元[7] - 注册额度2年内有效，由六家银行联席主承销，可分期发行[7]

国内风电招标增长 大型化趋势明显 - 2025年1-6月国内市场风电招标总量达71.93GW 同比增长8.8% [2] - 陆上招标量66.95GW 海上招标量4.99GW 北方区域招标容量占比77.2% [2] - 6MW及以上大型化机型招标量占比维持较高水平 [2] 海外市场拓展成效显著 - 业务覆盖全球6大洲47个国家 截至2025年上半年国际业务累计装机10,025.53MW [3] - 亚洲（除中国）和南美洲装机量均超2GW 北美洲、非洲、大洋洲也达到一定规模 [3] 风电服务业务发展势头良好 - 国内外后服务业务在运项目容量近45.95GW 同比增长37.0% [4] - 实现风电服务收入289,620.71万元 其中后服务收入175,470.72万元 同比增长9.56% [4] - 通过智慧运营平台提升运维人效平均25%以上 升级金风天机交易云平台和数智中心 [4] 低碳产品布局逐步深化 - 将低碳环保理念融入风机产品全生命周期 已开展12款风机生命周期评估 [5] - 提高产品EPD认证覆盖率 分析环境影响因素 挖掘降低碳排放潜力 [5]

市场招标与行业趋势 - 2025年1-6月国内风电招标总量71.93GW，同比增长8.8% [3] - 陆上招标量66.95GW，海上招标量4.99GW [3] - 北方区域招标容量占比77.2%，南方区域占比22.8% [3] - 6MW及以上大型机型招标占比保持高水平 [3] 国际业务拓展 - 业务覆盖全球6大洲47个国家 [3] - 国际累计装机10,025.53MW [3] - 亚洲（除中国）和南美洲装机均超2GW，北美洲/非洲/大洋洲均超1GW [3] - 海外在手外部订单7,359.82MW [3] 混塔业务进展 - 国内混塔新签订单同比增长50% [4] - 国内混塔交付量同比增长59% [4] - 获取国际混塔项目3GW订单 [4] - 实现高强度混凝土自主制备技术突破 [4] 风电服务业务 - 国内外后服务在运项目容量45.95GW，同比增长37.0% [4] - 风电服务总收入289,620.71万元 [4] - 后服务收入175,470.72万元，同比增长9.56% [4] - 运维人效平均提升25%以上 [4] 低碳环保布局 - 已完成12款风机生命周期评估 [4] - 提升产品EPD认证覆盖率 [4] - 全生命周期分析环境影响因素 [4] - 持续降低产品碳足迹 [4]

项目投资 - 公司计划投资189.2亿元人民币建设风电制氢氨醇一体化项目 [1] - 项目将分期开发 总体规划建设3GW风电装机容量 [1] - 风电电力80%以上用于电解水制绿氢 [1] 产能规划 - 项目年产绿色甲醇60万吨 [1] - 项目年产绿氨40万吨 [1] - 通过生物质气化耦合绿氢制取绿色化工产品 [1] 战略意义 - 项目利用内蒙古巴彦淖尔市风光资源和生物质资源 [1] - 公司发挥自有资源和技术创新优势 [1] - 增强公司在风电加绿色化工领域的综合解决方案能力 [1] - 提升公司市场竞争力和持续盈利能力 [1]

重大投资布局 - 公司拟投资189.2亿元建设风电制氢氨醇一体化项目 项目位于内蒙古巴彦淖尔市乌拉特中旗 规划建设3GW风电 80%以上电力用于电解水制绿氢 年产绿色甲醇60万吨和绿氨40万吨 [1][2] - 投资目的是落实国家双碳目标 拓展风电加绿色化工领域综合解决方案能力 资金来源为自有资金及银行贷款 [3] - 项目尚需政府审批或备案 公司将通过全资子公司乌拉特中旗金风润航新能源开展化工侧备案及投资承诺 [2] 风电主业表现 - 2025年上半年公司实现营业收入285.37亿元 归母净利润14.88亿元 其中风力发电机组及零部件销售收入218.52亿元 同比增长71.15% 占比76.58% [5] - 机组对外销售容量10641.44MW 同比增长106.60% 全球新增风电装机连续3年排名第一 [1][5] - 2024年营业收入566.99亿元 同比增长12.37% 归母净利润18.60亿元 同比增长39.78% 自2014年来年度盈利均超10亿元 [5] 新兴业务拓展 - 公司同步拓展风电+制氢、储能、混塔、能碳等新兴业务 构建未来产品与解决方案新竞争力 [1][3] - 2025年上半年风电服务业务收入28.96亿元 占比10.15% [3] - 混塔业务国内新签订单同比增长50% 交付量同比增长59% 获取国际项目3GW订单 实现混凝土自主制备技术突破 [6] - 储能业务国内新增订单量同比增长99% 海外产品Gold Block L200和L700实现规模化突破 [6] 全球化运营 - 业务遍布全球六大洲47个国家 在亚洲（除中国）和南美洲装机量均超2GW 在北美洲、非洲、大洋洲均超1GW [6] - 2025年上半年国际销售收入83.79亿元 占比29.36% 同比上升5.71个百分点 [6] - 全球累计权益并网装机容量8651.70MW 权益在建容量3705.42MW 上半年新增权益并网容量709.04MW [1] - 建立全球研发布局和7大区域中心 拥有5个解决方案工厂和3个国际生产基地 [6]

股东减持情况 - 和谐健康通过集中竞价交易方式减持金风科技股份4222.23万股 [1] - 减持股份占剔除回购专用账户股份后总股本的1.0000% [1] - 减持计划于2025年9月10日实施完毕 [1]