报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[2] 报告的核心观点 收入端 - 受礼赠场景弱修复影响,3季度收入增速仍有压力,但公司在消费环境弱修复的情况下仍旧变现出稳健的增长[2] - 瓜子增速预计更为稳健,坚果礼盒仍旧受到礼赠消费场景弱修复的影响[2] 利润端 - 成本红利延续,公司受益于成本红利,整体净利率提升明显[2] - 3Q24公司毛利率同比+6.31pct至33.11%,销售/管理/研发/财务费用率同比-0.55/-0.37/+0.12/+2.62pct,归母净利率同比+2.27pct至15.55%[2] 产品渠道 - 产品渠道持续推进,有望逐步改善[2] - 公司持续打造"葵珍"葵花籽高端第一品牌,重点打造打手瓜子第一品牌,持续推出经典红袋和蓝袋系列新产品[2] - 坚果品类每日坚果屋顶盒持续渗透,打造洽洽坚果礼产品矩阵,持续研发推出高端坚果、风味坚果新品等,加大坚果乳品类的推广和创新[2] - 全面开展渠道精耕战略,加快推进三四线等城市以及县域市场的开拓,匹配新场景,加快推进零食量贩渠道、会员店的拓展,持续推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道[2] - 海外将持续聚焦东南亚市场深度发展,拓展海外线上渠道,越南市场不断提升,印尼市场重点突破[2] 盈利预测 - 根据三季报,考虑到成本红利延续但需求缓慢修复,预计公司24-26年营收分别为74.41/82.49/91.08亿元,净利润分别为10.06/11.41/13.15亿元[2]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 冬春航季即将开启,国际航班持续恢复 [3] - 国内航线方面,民航局聚焦促内需与供给侧改革,优化运力与航线,加强宏观调控,推动中西部旅游城市入网,激发支线航空市场活力 [2] - 国际市场方面,至拉美和非洲客运航线网络将进一步拓展,北美航线航班将进一步增加,中亚、东南亚、日韩、欧洲等传统市场稳中有进 [2] - 多家中外航司将增班复航,如美联航计划将洛杉矶至上海浦东航线由每周4班增加至每周7班;国航、东航、南航亦计划新开或复航多条至第比利斯、阿拉木图、塔什干、开罗、布鲁塞尔、珀斯等地的航线 [2] - 整体看,今年行业恢复趋势向好,航班运行效率持续提升,随着国际航线的持续恢复,全行业供需格局有望持续改善,航空公司的业绩表现有望持续改善 [2] - 机场将受益于航空需求的复苏,航空收入和非航收入都将明显改善 [2] 报告分类总结 行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [1] 行业发展趋势 - 冬春航季即将开启,国际航班持续恢复 [3] - 国内航线方面,民航局聚焦促内需与供给侧改革,优化运力与航线,加强宏观调控,推动中西部旅游城市入网,激发支线航空市场活力 [2] - 国际市场方面,至拉美和非洲客运航线网络将进一步拓展,北美航线航班将进一步增加,中亚、东南亚、日韩、欧洲等传统市场稳中有进 [2] - 多家中外航司将增班复航 [2] - 整体看,今年行业恢复趋势向好,航班运行效率持续提升,随着国际航线的持续恢复,全行业供需格局有望持续改善,航空公司的业绩表现有望持续改善 [2] - 机场将受益于航空需求的复苏,航空收入和非航收入都将明显改善 [2] 重点推荐公司 - 重点推荐吉祥航空、春秋航空、华夏航空,建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直 [2]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司投资评级 - 公司2024-2026年收入预计分别为7.69、9.32、12.09亿元,同比增长6.43%、21.28%、29.74% [3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1.32、1.71、2.28亿元,同比增长24.09%、30.33%、33.01% [3] - 当前股价对应2024-2026年PE为27/21/16倍 [3] 公司经营情况 - 公司Q3收入利润环比Q2基本持平,与市场预期新产品放量、环比持续加速增长有所差异 [1] - 欧美日韩规范市场的放量存在节奏,需要匹配专利到期时间、客户注册报批,但同样是粘性较强、确定性较高 [1] - 公司规范市场的放量持续推进,稳步提升,基本符合预期 [1] - 业绩的扰动来自新兴市场、国内市场以及老产品,同时面临价格压力、支付困难等问题 [1] - Q3存在转固折旧增加、汇兑损失等扰动,影响了当期业绩 [1] 公司财务数据 - 2024Q1-Q3毛利率33.66%,同比提升2.40个百分点;净利率16.80%,同比提升2.75个百分点 [3] - 2024Q3毛利率31.90%,同比提升5.01个百分点,环比下降0.12个百分点 [3] - 2024Q1-Q3三项费用率合计5.70%,同比下降1.72个百分点;2024Q3为6.94%,同比上升1.48个百分点,环比上升0.85个百分点 [3] - 2024Q1-Q3研发费用3920万元,同比下降17.42%;2024Q3研发费用1702万元,同比增长90.22%,环比增长43.18% [3] - 2024Q1-Q3经营性现金流为1.62亿元,同比增长53.38% [3] 风险提示 - 产品研发和技术创新风险 [4] - 国际贸易环境变化风险 [4] - 环保与安全生产风险 [4] - 汇率波动风险 [4] - 公开资料信息滞后或更新不及时风险 [4]

报告公司投资评级 报告给予英维克(002837.SZ)公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 液冷收入快速增长,受益于AI发展机遇。AI高算力需求带动芯片性能与功耗同步显著增长,风冷散热能力受限,叠加数据中心能耗不断抬升与PUE要求趋严,倒逼散热技术升级,液冷有望迎来快速发展。公司前瞻布局液冷方向,2024H1数据中心机房及算力设备液冷技术相关收入同比增长约1倍。[1] 2. 公司Q3业绩高增长,盈利能力进一步提升。前三季度实现营收28.72亿元,同比增长38.61%,归母净利润3.53亿元,同比增长67.79%,扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长78.46%。毛利率较为稳定,期间费用率持续下降,净利率提高1.89pct,盈利能力进一步增强。[2][3] 3. 公司具备全链条液冷方案能力,电子散热业务布局完善。利用核心技术平台化实现不同产品和应用方案共享复用,快速满足客户定制化需求,已累计交付900MW液冷项目。积极拓展芯片元器件散热场景,电子散热产品包括GPU/CPU液冷板、服务器液冷模组等,已获通信、算力设备等行业主力客户认可。[3] 4. 预计2024-2026年净利润分别为5.52亿/7.54亿/9.82亿元,EPS分别为0.75元/1.02元/1.33元,维持"买入"评级。[3]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度公司实现收入2.50亿元,同比增长36%,实现归母净利润2717万元,同比增长33% [2] - 前三季度公司实现收入6.62亿元,同比增长21%,实现归母净利润6240万元,同比增长2% [2] - 公司第三季度业绩超预期,主要原因为上半年汽车客户订单陆续实现交付,尤其是海外客户高附加值订单确认 [2] 公司盈利能力 - 2024年前三季度公司销售毛利率为31.55%,同比增加0.24个百分点 [2] - 2024年前三季度公司销售净利率为9.43%,同比下降1.71个百分点 [2] - 2024年前三季度公司期间费用率有所上升,销售费用率、管理费用率分别为2.54%、9.50%,同比分别增加0.00个百分点、1.91个百分点 [2] 公司现金流及营运能力 - 2024年前三季度公司经营性净现金流为9286万元,同比增长47%,现金流充沛 [2] - 2024年前三季度公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为135天和132天,同比分别缩短8天和9天,营运能力有所改善 [2] 公司核心技术研发进展 - 公司与天机智能合作研发的基于MEMS硅基应变片+玻璃微熔工艺的力矩传感器已开发完成 [2] - 公司的六维力传感器已有两项发明专利通过正式授权发布,目前正处于样品研发阶段 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.97、1.27、1.79亿元 [3] - 2024年10月25日公司股价对应PE分别为47、36、25倍 [3] 风险提示 - 未提及 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24 年前三季度营收 13.42 亿元，同比增长 19.08%，归母净利润 1.77 亿元，同比增长 2.73% [2] - 24Q3 公司营收 5.02 亿元，同比增长 21.37%，环比增长 5.53%，归母净利润 0.56 亿元，同比下降 22.52%，环比下降 17.75% [2] - 公司主业纸质载带和胶带业务与下游MLCC景气度息息相关，预计后续随着下游需求进一步回暖，MLCC稼动率有望进一步提升，届时公司主业稼动率将进一步回升 [2] - 预计离型膜市场空间超200亿，公司目前在国内客户已可以稳定供货，并实现了日韩客户的突破，显著打开公司营收天花板 [2] 财务数据总结 - 公司预计 2024/2025/2026 年归母净利润为 2.6/3.48/5.08 亿元 [2] - 公司 2024/2025/2026 年 EPS 分别为 0.60/0.81/1.18 元 [4] - 公司 2024/2025/2026 年营业收入分别为 2,044/2,667/3,556 百万元，同比增长 30%/30.5%/33.3% [4] - 公司 2024/2025/2026 年毛利率分别为 36.8%/37.1%/37.1% [4] - 公司 2024/2025/2026 年 ROE 分别为 8.3%/10.2%/13.3% [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度莱特光电受益于消费电子需求回暖、OLED稼动率提升及新产品规模效应，终端材料销售收入同比大幅增长，预计后续OLED渗透率持续提升，下游客户需求持续增长，公司业绩有望持续高增 [1] - OLED产业趋势明显，各下游细分领域OLED渗透率均明显提升，全球主流面板厂商纷纷加大对AMOLED的布局，但国产化率仍较低，国产替代急迫 [1] - 公司重视研发创新，2024年前三季度研发投入0.44亿元，同比增长15.8%，Red Prime材料、Green Host材料稳定量产供应，Red的OLED Host材料、Green Prime材料及蓝光系列材料在客户端验证测试进展良好 [1] - 公司已进入京东方、华星光电等多家国内知名面板厂商的供应链体系并实现量产，形成先发优势和良好市场口碑，还积极拓展硅基OLED等其他客户，多支材料在客户端验证测试，争取实现国内OLED面板厂商全覆盖 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|280|301|610|1,049|1,655| |增长率yoy%|-17%|7%|103%|72%|58%| |归母净利润（百万元）|105|77|184|330|537| |增长率yoy%|-2%|-27%|139%|79%|63%| |每股现金流量|0.26 0.45|0.19 0.16|0.46 0.37|0.82 0.54|1.33 0.94| |净资产收益率|6%|5%|11%|18%|25%| |P/E|78.3|107.2|44.8|25.0|15.4| |P/B|4.9|4.9|4.9|4.5|3.8|[1] 基本状况 - 总股本402.44百万股，流通股本178.80百万股，市价20.52元，市值8,258.02百万元，流通市值3,669.06百万元 [1] 报告摘要 事件概述 - 2024年前三季度营收3.56亿元，yoy+79.91%，归母净利润1.3亿元，yoy+131.7%，扣非归母净利润1.16亿元，yoy+187.89%；毛利率66.39%，yoy+2.79pct，净利率36.43%，yoy+8.14pct [1] - 2024Q3营收1.11亿元，yoy+95.53%，qoq - 15.81%，归母净利润0.37亿元，yoy+204.03%，qoq+0.11pct，净利率qoq - 23.9%，扣非归母净利润0.33亿元，yoy+378.97%，qoq - 23.67%，毛利率66.8%，yoy+12.02pct，qoq - 3.57pct [1] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|206|455|548|783| |应收票据（百万元）|0|6|10|17| |应收账款（百万元）|105|146|252|397| |预付账款（百万元）|8|0|1|1| |存货（百万元）|97|129|207|313| |流动资产合计（百万元）|1,127|1,430|1,678|2,264| |固定资产（百万元）|429|491|547|599| |在建工程（百万元）|225|275|305|335| |无形资产（百万元）|59|77|77|80| |非流动资产合计（百万元）|815|946|1,033|1,118| |资产合计（百万元）|1,943|2,376|2,711|3,382| |短期借款（百万元）|0|350|400|600| |应付票据（百万元）|24|11|18|27| |应付账款（百万元）|66|136|218|332| |流动负债合计（百万元）|115|543|694|1,035| |长期借款（百万元）|116|131|146|161| |非流动负债合计（百万元）|131|154|169|184| |负债合计（百万元）|246|697|863|1,218| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164| |所有者权益合计（百万元）|1,697|1,680|1,848|2,164|[2] 利润表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|301|610|1,049|1,655| |营业成本（百万元）|128|226|363|550| |税金及附加（百万元）|5|9|16|25| |销售费用（百万元）|10|21|37|58| |管理费用（百万元）|50|88|152|240| |研发费用（百万元）|50|73|126|199| |财务费用（百万元）|-6|0|-1|4| |营业利润（百万元）|81|202|360|588| |利润总额（百万元）|83|205|366|596| |所得税（百万元）|6|21|36|59| |净利润（百万元）|77|184|330|537| |归属母公司净利润（百万元）|77|184|330|537|[2] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|66|149|216|376| |投资活动现金流（百万元）|-137|-67|-28|-131| |融资活动现金流（百万元）|-53|167|-96|-10|[2] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|7.3%|102.9%|72.0%|57.7%| |归母公司净利润增长率|-27.0%|139.2%|78.9%|62.7%| |毛利率|57.6%|62.9%|65.4%|66.8%| |净利率|25.6%|30.2%|31.4%|32.4%| |ROE|4.5%|11.0%|17.8%|24.8%| |资产负债率|12.7%|29.3%|31.8%|36.0%| |流动比率|9.8|2.6|2.4|2.2| |总资产周转率|0.2|0.3|0.4|0.5| |应收账款周转天数|106|74|68|71| |存货周转天数|242|180|167|170| |每股收益（元）|0.19|0.46|0.82|1.33| |每股经营现金流（元）|0.16|0.37|0.54|0.93| |每股净资产（元）|4.22|4.17|4.59|5.38| |P/E|107|45|25|15| |P/B|5|5|4|4| |EV/EBITDA|109|54|32|20|[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度，公司实现营收2.34亿元，同比增长20.37%；实现归母净利润2825.43万元，同比增长29.87%；实现扣非净利润7413.78万元，同比增长18.12% [1] - 2024年前三季度，公司实现营收7.47亿元，同比增长18.5%；归母净利润9613.65万元，同比减少1.97% [1] 公司核心竞争优势 - 公司已形成"优质的连续铸铁材料"和"一站式服务能力"两项核心竞争优势，两项优势相互协同形成"双轮驱动"模式 [1] - 公司客户结构高端，包括空压、液压、传动等领域的国内外知名客户 [1] - 公司机器人产品主要包括减速器核心部件，已有小批量供货并逐渐放量 [1] 未来发展前景 - 连铸球墨铸铁性能优异，公司已具独特竞争优势，在下游多个领域具有广阔的替代空间 [1] - 公司"双轮驱动"模式持续推进，业绩加速释放 [1] - 维持"买入"评级，预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将持续增长 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入分别为10.09/13.05/15.21亿元，归母净利润分别为1.54/1.83/2.13亿元 [1] - 2023-2026年公司营业收入增长率分别为2.3%/14.2%/29.4%/16.5%，归母公司净利润增长率分别为20.1%/21.8%/18.8%/16.3% [3] - 2023-2026年公司毛利率分别为25.6%/25.9%/25.6%/25.9%，净利率分别为14.3%/17.0%/15.2%/15.2% [3] - 2023-2026年公司ROE分别为8.5%/9.4%/10.1%/10.5%，ROIC分别为10.3%/8.9%/8.8%/8.6% [3]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 公司业绩预测 - 2024-2026年公司预计实现收入分别为65.30、67.49、70.37亿元，归母净利润分别为5.72、6.42、7.16亿元 [1] - 2024-2026年公司预计每股收益分别为0.91、1.02、1.14元 [1] - 2024-2026年公司预计净资产收益率分别为8%、9%、9% [1] 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司实现收入50.15亿元，同比下降10.95%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长12.53% [1] - 2024Q3公司鲜货类产品实现收入12.56亿元，同比下降15.99%，进一步扩大下滑 [1] - 2024Q3公司包装产品、加盟商管理、其他收入分别同比下降13.31%、34.03%、19.97% [1] - 2024Q3公司毛利率同比提升5.35个pct至30.56%，销售费用率同比提升2.01个pct至9.20% [1] 公司经营情况 - 公司鲜货类产品销售受到门店调整和同店压力的影响 [1] - 公司包装产品、加盟商管理等业务增速放缓 [1] - 公司通过成本管控和销售费用投入等措施推动毛利率和净利率提升 [1] 风险提示 - 食品安全风险 [1] - 原材料价格波动风险 [1] - 同店修复低于预期的风险 [1]

报告公司投资评级 - 塔牌集团（002233.SZ）的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 投资性收益抬升盈利水平，水泥价格盈利修复可期 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 塔牌集团发布2024年三季报，前三季度实现营业收入29.3亿元，同比-28.8%；实现归母净利润、扣非归母净利润3.8、2.4亿元，分别同比-38.0%、-52.4%。单三季度实现营收9.5亿元，同比-23.4%，环比-3.0%；实现归母净利润、扣非归母净利润1.5、0.6亿元，分别同比+20.3%、-51.2%，分别环比+100.2%、-7.7% [1] 公司盈利预测及估值 - 2022年营业收入为60.35亿元，同比下降22%；2023年营业收入为55.35亿元，同比下降8%；2024年预计营业收入为39.72亿元，同比下降28%；2025年预计营业收入为40.98亿元，同比增长3%；2026年预计营业收入为41.52亿元，同比增长1% [1] - 2022年归母净利润为2.66亿元，同比下降86%；2023年归母净利润为7.42亿元，同比增长179%；2024年预计归母净利润为4.87亿元，同比下降34%；2025年预计归母净利润为5.27亿元，同比增长8%；2026年预计归母净利润为5.64亿元，同比增长7% [1] - 2022年每股收益为0.22元；2023年每股收益为0.62元；2024年预计每股收益为0.41元；2025年预计每股收益为0.44元；2026年预计每股收益为0.47元 [1] - 2022年每股现金流量为0.45元；2023年每股现金流量为1.00元；2024年预计每股现金流量为0.64元；2025年预计每股现金流量为0.65元；2026年预计每股现金流量为0.67元 [1] - 2022年净资产收益率为2%；2023年净资产收益率为6%；2024年预计净资产收益率为4%；2025年预计净资产收益率为4%；2026年预计净资产收益率为5% [1] - 2022年P/E为34.8；2023年P/E为12.5；2024年预计P/E为19.0；2025年预计P/E为17.6；2026年预计P/E为16.5 [1] - 2022年P/B为0.8；2023年P/B为0.8；2024年预计P/B为0.8；2025年预计P/B为0.8；2026年预计P/B为0.8 [1] Q3水泥业务 - 前三季度实现水泥熟料销量1111.6万吨，同比-15.8%；单三季度水泥熟料销量380.7万吨，同比-16.6%，环比+3.2% [1] - 前三季度水泥销售价格同比-18.3%，较上半年20.9%同比降幅略有收窄 [1] 投资性收益 - 24Q3公司整体实现毛利率21.1%，同比-2.4pcts，环比-2.5pcts [1] - 单三季度期间费用率11.1%，同比+2.4pcts，环比-0.9pcts [1] - 受季末股指回暖上升影响，公司所持证券投资公允价值变动收益增加，单季度实现公允价值变动净收益0.93亿元，同比+1.43亿元，环比+1.07亿元 [1] - 24Q3公司实现销售净利率16.7%，同比+6.2pcts，环比+8.3pcts；实现扣非后归母净利润率6.3%，同比-4.1pcts，环比-0.8pcts [1] 行业供需面 - 9月底，长三角第5轮熟料价格提涨幅度超预期，执行效果较好 [1] - 9月以来，政府财政政策、地产政策持续发力，有利促进未来需求端企稳 [1] - 供给端，在行业从追求份额转向追求利润的经营思路过程中，加大常态化错峰减产力度是行业必然选择 [1] - 9月生态环境部发布关于水泥碳税等市场建设的征求意见稿，预计随着后续碳配额逐渐收紧，结合总量限制，水泥行业落后产能有望进入实质性出清阶段 [1] 投资建议 - 公司24-26年每年现金分红原则上不低于当年归属上市股东净利润70%，且每股现金分红原则上不低于0.45元，以固定股息计算对应分红总额约5.4亿元，对应当前股价（10月25日）股息率为5.8%，长期投资价值凸显 [1] - 公司产能布局合理，资源禀赋强，在区域相对封闭市场下通过高市占率占据强势地位，有望保持盈利韧性 [1] - 由于销量及单价下滑略高于预期，调整相应假设，调整后公司24-26年预期归母净利润分别为4.9、5.3、5.6亿元，（前次预测24-26年分别为6.5、7.1、7.8亿元）；当前股价对应PE分别为19.0、17.6、16.5倍，对应PB为0.8、0.8、0.8倍，维持"增持"评级 [1]