公司产品与知识产权进展 - 云顶新耀的原研产品布地奈德肠溶胶囊（耐赋康®）专利维权取得关键进展 [1] - 广州知识产权法院于2026年2月26日作出民事裁定书，全面支持公司提出的诉前行为保全申请 [1] - 法院责令相关仿制药企业立即停止侵权行为并停止挂网，该裁定自作出之日起立即执行 [1] 行业与竞争动态 - 法院裁定相关仿制药企业需立即停止挂网，这直接影响了相关仿制药在市场上的准入和销售 [1]

公司股份变动 - 公司于2026年2月27日注销了7.5万股已购回的股份 [1]

公司财务表现 - 香港交易所收入与利润连续第二年创新高[1] - 上季港交所收入达72.6亿元，超出市场预期[1] - 上季港交所净利润达43.5亿元，超出市场预期[1] 资本市场与运营 - 香港资本市场全面复苏带动强劲的营运杠杆效应[1] 机构观点与目标 - 里昂重申香港交易所“跑赢大市”评级[1] - 里昂将香港交易所目标价由374港元上调至500港元[1] 股东回报 - 香港交易所长期维持高派息比率保持不变[1]

公司治理与合规状况 - 公司公众持股量约为23.70%，低于香港联合交易所上市规则第8.08条规定的25%最低要求 [1] 市场交易与股东结构 - 当前公众持股比例未达标，可能影响股票的市场流动性和投资者结构 [1]

公司股份回购与注销 - 公司于2026年2月27日注销了已回购的股份，注销股份数量为7.5万股 [1]

核心观点 - 香港交易所2025年业绩创历史新高，实现收入及其他收益292亿港元，同比增长30%，归母净利润178亿港元，同比增长36% [5][6] - 业绩高增长主要得益于内地政策支持改善投资气氛，内地投资者积极参与离岸市场，带动港股现货市场成交额大幅增长及IPO募资金额位居全球第一 [5][6] - 分析师看好香港市场交投活跃及IPO发行前景，预计公司2026-2028年盈利将持续增长，维持“买入”评级 [8] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年实现收入及其他收益292亿港元，同比增长30%，归母净利润178亿港元，同比增长36%，全年ROE达33.2%，同比提升7.3个百分点 [5][6] - **季度业绩**：2025年第四季度实现收入及其他收益73亿港元，同比增长15%，环比下降6%，归母净利润43亿港元，同比增长15%，环比下降12% [6] 各业务分部表现 - **现货市场**：2025年收入147亿港元，同比增长56%，占总收入50%，主要受日均交易额同比大幅增长93%至2320亿港元驱动 [6] - **互联互通**：沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为2124亿元人民币和1211亿港元，同比分别增长42%和151%，债券通北向通日均交易额390亿元人民币，同比下降6% [6] - **股本证券及金融衍生品**：2025年收入69亿港元，同比增长11%，衍生产品平均每日成交合约张数达166万张，同比增长7%，牛熊证及权证等日均交易额同比增长55%至183亿港元 [7] - **商品分部**：2025年收入32亿港元，同比增长14%，LME收费交易的日均成交总额同比增长8% [8] - **数据及连接分部**：2025年收入23亿港元，同比增长7%，主要得益于网络费增长12%及设备托管服务费增长8% [8] - **公司项目**：2025年收入22亿港元，同比增长17%，公司内部投资收益19亿港元，同比增长7%，年化投资净回报5.06%，平均资金余额增长8%至370亿港元 [8] 市场活动与IPO表现 - **IPO市场**：2025年联交所IPO发行119家，同比增长68%，总融资额2869亿港元，同比增长226%，募资金额位居全球第一，截至2025年末港股IPO排队数量同比增长近3倍 [6] - **衍生品与结构性产品**：新上市权证和牛熊证数目分别同比增长50%和27%，联交所期权合约平均每日成交张数同比增长22% [7] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为305.82亿港元、327.34亿港元、353.32亿港元，同比增速分别为4.87%、7.04%、7.94% [5] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为189.66亿港元、205.12亿港元、224.15亿港元，同比增速分别为6.83%、8.15%、9.28% [5][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为14.96港元、16.18港元、17.68港元 [5] - **市盈率估值**：当前股价对应2026-2028年PE估值分别为27.8倍、25.7倍、23.5倍 [5][8] - **可比公司估值**：与纳斯达克、洲际交易所等国际同行相比，港交所2026年预测PE为27.8倍，高于行业平均的25.4倍 [15] 核心运营指标假设 - **现货市场**：预计联交所平均每日成交金额将从2025年的2498亿港元增长至2028年的2892亿港元，年均增速约5% [14] - **互联互通**：预计沪股通和深股通平均每日成交金额将从2025年的1010亿元人民币和1114亿元人民币，增长至2028年的2320亿元人民币和2767亿元人民币 [14] - **港股通**：预计成交额将从2025年的29791亿港元增长至2028年的39651亿港元 [14] - **IPO与集资**：预计主板新上市公司数目将从2025年的118家增至2026年的260家并维持，股本证券集资总额预计从2025年的6459亿港元增长至2028年的8696亿港元 [14]

公司行动 - 公司于2026年2月27日注销了合计7.5万股已回购股份 [1]

公司业绩与财务表现 - 百度2023年第四季度业绩超出市场预期 [1] - 公司自2023年第三季度起改善财务披露，并在第四季度持续分享AI业务驱动的关键指标 [1] - 2023年第四季度，百度AI相关业务收入达到113亿元人民币，同比增长48% [1] - AI相关收入占百度核心业务总收入的43% [1] - 瑞银略微上调了百度核心非通用会计准则营运利润率 [1] 业务发展与战略方向 - 百度AI业务在2023年第四季度展现出强劲增长，收入同比增长48%至113亿元人民币 [1] - AI相关收入已成为百度核心业务的重要组成部分，占比达43% [1] - 展望2026财年，随着AI应用普及率提升、产品持续创新及使用场景拓宽，预计公司AI业务将保持强劲增长，收入占比进一步提升 [1] 估值与投资观点 - 瑞银维持百度美股目标价180美元及港股目标价175港元，评级均为“买入” [1] - 尽管公司股价近期出现波动，但瑞银认为其分类加总估值法框架维持稳固 [1] - 考虑到未来诸多利好因素，如旗下昆仑芯IPO、股息宣布等，瑞银认为百度当前股价风险回报具有吸引力 [1]

公司合规状态 - 公司公告其公众持股量约为23.70% [1] - 该比例低于香港上市规则第8.08条规定的最低要求25% [1] 潜在后续行动 - 公司需采取措施恢复公众持股量以满足上市规则要求 [1]

行业标准发布 - 我国零售药店领域首部针对专科药师药学服务能力的系统性评价文件《零售药店专科药师药学服务能力评价指南》团体标准正式发布 填补了行业标准空白[1] - 该标准明确了专科药师资质、职责、知识、技能及素养五大维度 构建了处方调剂、用药咨询、用药评估、随访、药历、宣教、药物警戒等全流程药学服务能力评价体系[3] - 该标准发布标志着零售药店向“专业化健康服务终端”转型迈出关键一步 通过能力进阶路径与评价工具 推动药店人才梯队建设与服务分级 提升慢病管理、特殊人群用药等专业能力 助力分级诊疗改革[3] 公司参与及实践 - 叮当健康旗下叮当快药与国药控股、首都医科大学附属北京安贞医院、宣武医院、复旦大学药学院、北京大学药学院等机构共同成为该标准核心起草单位[1] - 叮当快药依托多年来7*24小时在线药学服务、处方审核、用药随访等药师服务的实践经验 为药师用药评估、风险防范等药师核心能力要求提供了参考依据[3] - 公司始终以药师专业能力为核心战略 依托线上线下一体化模式 构建起专业药师团队 7×24小时为用户提供在线用药咨询、处方审核、慢病随访等全周期药学服务 同时开展科普宣教 提升公众合理用药素养[3]