前瞻性布局大型智算中心，核心竞争力凸显 风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。 公司作为国内园区型数据中心的龙头企业，在京津冀、长三角园区、大湾区园区等核心地段前瞻性布局 大型算力中心，近年来，随着一线城市及周边的土地和能耗限制更加严格，公司的稀缺机柜资源竞争力 日益凸显，行业龙头地位稳固。公司在2025 年7 月举办的"2025 全球数字经济大会—智能算力创新发展 论坛"中获评行业领航者。我们认为国内数据中心行业正处在供需好转周期中，随着公司单体100MW 以上的新一代智算中心陆续交付上架，公司作为行业龙头厂商有望凭借稀缺的资源积累实现盈利持续增 长。 盈利有望持续增长，维持"买入"评级 公司公布2025 年前三季度业绩：9M25 营业收入同比增长15.05%至39.77亿元，归母净利润同比增长 210.74%至47.04 亿元，单季度来看，3Q25 营业收入同比增长14.61%至14.81 亿元，归母净利润同比增 长598.4%至38.22 亿元，主要系公募REITS 项目正式发行，确认股权处置收益37.59亿元；此外，新增交 付算力上架率不断提升，带动业绩稳健增长。我们认为，AIG ...

报告摘要 Q3 毛利率提升，销售费用率上升拖累净利率。2025Q1-3 公司毛利率同比提升0.16个pct 至39.44%，其 中Q3 毛利率同比上升1.63 个pct 至40.46%。2025Q1-3 公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别 +1.77、-0.21、-0.32、+0.16 个pct 至13.65%、5.37%、1.07%、-0.03%；Q3 销售、管理、研发、财务费 用率同比分别+3.09、-1.38、-0.42、+0.06 个pct 至10.90%、3.81%、0.87%、0.00%。综合来看，前三季 度公司归母净利率同比下降2.02 个pct 至16.27%，扣非后归母净利率同比下降1.63 个pct至14.81%；其中 Q3 归母净利率同比下降0.89 个pct 至19.81%，扣非后归母净利率同比下降0.87 个pct 至19.07%。 盈利预测：基于公司战略规划和业务发展需要，以控股并购为核心方向，以赋能和业务协同驱动公司战 略布局多元化，公司于2025 年9 月收购一品味享55%的股权，有利于公司补齐即食酱产品线，借助其成 熟的配方研发能力、规模化生产经验及差异化产品矩阵，切入 ...

截至2025年10月31日收盘，国际实业（000159）报收于6.05元，较上周的6.08元下跌0.49%。本周，国 际实业10月29日盘中最高价报6.22元。10月31日盘中最低价报5.96元。国际实业当前最新总市值29.08亿 元，在光伏设备板块市值排名62/64，在两市A股市值排名4602/5163。 本周关注点 股本股东变化 截至2025年10月20日，国际实业股东户数为4.1万户，较10月10日减少653户，减幅1.57%。户均持股数 量由1.15万股增至1.17万股，户均持股市值为6.99万元。 业绩披露要点 2025年三季报显示，公司前三季度主营收入13.02亿元，同比下降46.47%；归母净利润2010.9万元，同 比上升104.45%；扣非净利润2020.1万元，同比下降51.53%。第三季度单季主营收入3.56亿元，同比下 降34.29%；单季归母净利润-466.08万元，同比上升99.02%；单季扣非净利润-665.6万元，同比下降 134.23%。负债率43.35%，投资收益0.0万元，财务费用3662.48万元，毛利率10.82%。 公司公告汇总 新疆国际实业于2025年10月30日 ...

兆易创新机构调研与业绩 - 近一周获276家机构调研，包括50家基金公司、51家证券公司、36家私募、15家保险公司及14家海外机构[1] - 第三季度单季收入同比增长31.4%至26.8亿元，环比增长19.6%；单季归母净利润同比增长61.1%至5.08亿元，环比增长49%[1] - 第三季度单季毛利率环比提升3.7个百分点至40.72%，得益于存储产品涨价拉动[1] - 公司2026年目标坚持以市占率为中心，把握存储行业周期上行机遇并积极拥抱AI，推动定制化存储方案落地[1] - 利基型DRAM供应短缺因主流应用（如数据中心和AI）大量需求挤占产能，头部厂商停产或减产导致产能缺口较大[1] - 预计利基型DRAM涨价趋势持续至今年第四季度，并在明年全年维持较高价格水平[1] - 公司为存储芯片龙头，最新市值近1500亿元，年内股价大涨近107%并一度创历史新高[2] AI产业链相关公司调研动态 - 新易盛表示三季度销售收入略降受部分产品出货节奏变化影响，预计2025年第四季度及明年将保持高景气度[3] - 中际旭创指出海外大客户持续上调资本开支指引，增加AI数据中心建设规划，并对2025-2026年光模块提出明确需求指引[3] - 中际旭创预计伴随AI算力需求增长，光模块行业保持高景气度，2026年仍将保持较好增长趋势[3] - 深南电路业绩增长得益于把握AI算力升级、存储市场结构性增长及汽车电子智能化需求机遇[3] - 深南电路AI加速卡、交换机、光模块、服务器及相关配套产品需求持续提升，存储类封装基板订单收入进一步增加[3] - 麦格米特AI业务稳步推进，已推出Power Shelf、BBU Shelf等多款产品，可匹配GB200/GB300及下一代技术平台[4] - 麦格米特产品能力横跨柜内外多级降压转换的电源模块与系统，正逐步向AI数据中心供电整体解决方案商拓展[4] - 胜宏科技第三季度单季利润率小幅波动因主要客户产品迭代导致产线调整、为新增产能进行人才储备及快板业务与NPI项目增加成本[4] 六氟磷酸锂行业供需与价格 - 天际股份透露六氟磷酸锂散单价格已涨至11万元/吨，价格上涨趋势预计持续到11月、12月[5] - 根据电芯厂需求预测，明年六氟磷酸锂需求超过30万吨，供给端现有产能35-36万吨，叠加新增产能约38万吨[5] - 行业二三线企业开工率不足，一线企业虽满产但考虑产品合格率问题，明年供给仍较紧缺，预计涨价稳定持续但涨幅平缓[5] - 天赐材料表示经过高景气周期后，多数小企业缺乏扩产信心和能力，未来供给增量主要来源于头部企业，行业集中度将提升[6] - 天赐材料现有六氟磷酸锂产能约11万吨，在产线上存在技改提升产能空间，技改项目手续正在申请办理[6] 市场整体表现 - 近一周机构调研个股近500只，金盘科技、蓝思科技、恺英网络、华明装备、中矿资源等获超100家机构调研[3] - 近一周机构调研股平均上涨1.6%，瑞尔特、天际股份、大中矿业、湖南裕能等个股均逆市涨逾20%[4]

维持"增持"评级。25 年大力提振消费、全方位扩大内需是全国首要任务，目前永辉超市胖改进程已迈 入规模化、系统化阶段，调改店成效显著，提质增效有望迎来长期经营拐点，我们看好公司门店积极变 革后，线下客流及销售持续提升，推动业绩中长期增长。考虑到公司仍在持续推进存量门店调改，我们 下调25 年盈利预测为-6.32 亿元（原值为-5.42 亿元），我们维持26-27 年的归母净利润预测为5.82/10.44 亿元，维持"增持"评级。 风险提示：消费需求不及预期，门店调改表现不及预期，客流量不及预期。 投资要点： 门店调改下利润承压，长期盈利拐点可期。据公司公告，25Q3 公司毛利率为19.14%，同比+0.65pct， 随着自有品牌开发及商品结构优化完善，未来毛利率有望得到进一步的恢复和增长。25Q3 公司期间费 用率为26.41%，同比+2.49pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为21.83%/3.16%/-0.01%/1.43%，同比 变化+2.73/+0.28/-0.31/-0.21pct。 深化供应链商品改革，大力发展自有品牌。据公司公告，商品中心持续推进供应链升级工作，实现供应 商淘汰率40.4 ...

股价与市值表现 - 截至2025年10月31日收盘，公司股价报收于9.16元，较上周的9.02元上涨1.55% [1] - 本周股价最高为9.45元，最低为8.7元 [1] - 公司当前总市值为26.58亿元，在养殖业板块市值排名22/23，在A股整体市值排名4776/5163 [1] 股本与股东结构变化 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.17万户，较6月30日的2.02万户增加1513户，增幅达7.49% [1][4] - 户均持股数量由上期的1.44万股下降至1.34万股，户均持股市值为11.84万元 [1] 2025年前三季度及第三季度业绩 - 2025年前三季度营业收入为5.36亿元，同比下降14.23% [2] - 2025年前三季度归母净利润为-161.09万元，同比下降152.22% [2][4] - 2025年前三季度扣非净利润为-3415.78万元，同比下降1885.17% [2] - 第三季度单季营收为1.23亿元，同比下降38.69% [2] - 第三季度单季归母净利润为-1242.89万元，同比下降7912.82% [2] - 公司负债率为76.41%，毛利率为13.16% [2] 公司治理与资本运作 - 2025年8月25日，公司实际控制人发生变更，罗卫国与史东伟解除一致行动关系，史东伟放弃其持有的3233.88万股股份表决权，公司实际控制人由二人变更为罗卫国 [3][4] - 公司拟向实际控制人罗卫国控制的上海导云资产管理有限公司发行不超过7102.83万股，募集资金不超过4.65亿元，用于补充流动资金和偿还债务，该事项尚需交易所审核及证监会注册 [3] - 公司董事会审议通过继续开展商品期货套期保值业务，交易品种包括生猪、玉米、豆粕、豆油等，保证金最高不超过5000万元，合约价值最高不超过2.55亿元，业务期限为2025年10月31日至2026年10月30日 [3]

上调盈利预测，维持"买入"评级。考虑到中长期基本面走强，维持2025 年VLCC 运价中枢5 万美元/天 不变，上调2026-2027 年运价由6/5.8 万美元/天至6.5/8 万美元/天。 中远海能全资子公司光租中远海发六艘VLCC，轻资产增加运力规模：①租期：自交付日起计算最长为 240 个月±90 天。②租金：其中3 艘采用固定租金134871 元/天（换算约19090 美元/天）。另外3 艘采 用"保底+分成"的方式租入，其中保底为固定租金19090美元/天；当波交所TD3C-TCE 运价低于26100 美 元/天时，日租金为保底租金；当波交所TD3C-TCE 运价高于26100 美元/天时，高出部分进行50%分成 作为浮动租金部分。③利润测算：经初步估算，VLCC TD3C-TCE 运价为4w 美元/天时，单船净利润约 0.9 美元/天；5w 美元/天时，单船净利润约1.7w 美元/天；6w 美元/天时，单船净利润约2.4w 美元/天； 8w 美元/天时，单船净利润约3.9w 美元/天；10w 美元/天时，单船净利润约5.4w美元/天（以上净利润未 考虑公司三费成本和所得税率）。④利润弹性增加，公 ...

业绩与财务预测 - 中金下调比亚迪电子2025年归母净利润预测12%至43.23亿元，下调2026年预测6%至57.98亿元，主要因部分产品放量节奏不及预期 [1] - 公司当前股价对应2025年市盈率为17倍，对应2026年市盈率为13倍 [1] - 前三季度公司总收入为1233亿元，同比增长0.95%，归母净利润为31.4亿元，同比增长2.4% [1] - 第三季度单季收入为426.8亿元，同比下滑2%，环比下滑2%，归母净利润为14.1亿元，同比下滑9%，但环比增长27% [1] 分业务表现 - 第三季度消费电子零部件业务同比稳中略降，主要与大客户部分新机出货节奏延迟有关 [1] - 捷普组装业务总体保持稳定 [1] - 新能源汽车业务在座舱、热管理、悬架、智驾四大领域的可供单车价值量逐步提升，业务持续稳步开拓 [1] - 新型智能产品业务受部分产品调整影响而略有承压 [1] AI相关业务布局 - AI数据中心业务方面，AI服务器已持续出货，数据中心液冷和电源产品也已通过行业领军企业认证 [2] - 随着GB300机柜放量以及下一代机柜功耗提升，液冷和电源需求增长，AI数据中心业务有望迎来加速发展 [2] - AI机器人领域，公司已开始在集团内制造场景大规模使用智能物流机器人，以提升仓储和配送效率 [2] 投资评级与展望 - 中金看好公司长期在AI领域的布局，维持跑赢行业评级和50.0港元目标价 [1]

截至2025年10月31日收盘，嘉诚国际（603535）报收于11.52元，较上周的11.26元上涨2.31%。本周， 嘉诚国际10月27日盘中最高价报11.78元。10月29日盘中最低价报10.81元。嘉诚国际当前最新总市值 58.86亿元，在物流板块市值排名20/47，在两市A股市值排名2926/5163。 本周关注点 股本股东变化 股东户数变动 截至2025年9月30日，嘉诚国际股东户数为1.32万户，较6月30日减少2217户，减幅14.35%。户均持股数 量由上期的3.31万股增至3.86万股，户均持股市值为45.28万元。 业绩披露要点 财务报告 嘉诚国际2025年三季报显示，主营收入9.46亿元，同比下降3.4%；归母净利润1.49亿元，同比下降 10.41%；扣非净利润1.47亿元，同比下降11.83%。2025年第三季度单季度主营收入2.64亿元，同比下降 18.29%；单季度归母净利润3050.74万元，同比下降36.62%；单季度扣非净利润3073.78万元，同比下降 35.83%。负债率44.51%，投资收益217.45万元，财务费用4070.46万元，毛利率32.56%。 公司公告汇 ...

股本股东变化 截至2025年9月30日，公司股东户数为29,389户，较6月30日增加3,373户，增幅12.97%。户均持股数量 由上期的4.24万股降至3.76万股，户均持股市值为15.82万元。 截至2025年10月31日收盘，华鼎股份（601113）报收于3.96元，较上周的4.08元下跌2.94%。本周，华 鼎股份10月27日盘中最高价报4.09元。10月31日盘中最低价报3.94元。华鼎股份当前最新总市值43.72亿 元，在化学纤维板块市值排名17/26，在两市A股市值排名3668/5163。 本周关注点 2025年1-9月，锦纶长丝产量227,446.96吨，销量211,851.52吨，销售收入34.78亿元；平均售价16,418.10 元/吨，同比下降17.49%；主要原料锦纶切片采购均价9,903.04元/吨，同比下降25.43%。 公司于2025年10月31日召开临时股东大会，审议通过取消监事会、修订公司章程及相关治理制度议案， 并延长2024年度向特定对象发行股票的决议有效期。 向特定对象发行股票募资不超7.075亿元，由控股股东真爱集团全额认购，资金来源为自有及自筹资 金，其中自筹资金 ...