股价表现 - 中国宏桥股价涨幅扩大逾10%，高见32.64港元，刷新上市新高[1] - 截至发稿，股价报32.5港元，成交额达11.66亿港元[1]

公司上市与募资情况 - 公司于2025年11月6日在香港联交所挂牌上市，股票代码02026，募资总额达77亿港币，创下2025年全球自动驾驶行业最大规模IPO，也是2022年以来该行业IPO规模最大纪录 [1] - 公司全球发售共4825万股，悉数行使发售量调整权，按最终售价139港元增发约629万股 [1] - 公司此前已于2024年11月登陆美股市场，此次上市确立了港股+美股双上市地位，其美股市值在2025年升幅超过50% [1] - 公司将把90%的筹集资金用于L4自动驾驶研发以及大规模商业化部署 [1] 财务表现与资金状况 - 公司2025年上半年总收入为3543万美元，同比增长43.3% [5] - 核心Robotaxi业务收入大幅增长178.8%，其中乘客车费收入在第一季度和第二季度分别实现增长800%和超300% [5] - 截至2025年6月，公司拥有现金等价物及长短理财投资为7.48亿美元（约58亿港元），加上此次募资额，合计将超过135亿港元 [4] 业务运营与商业化进展 - 公司是国内唯一获准在北上广深开展全无人商业化Robotaxi服务的企业，已迈入全车无人7*24小时运营阶段 [4] - 截至目前，公司拥有超720辆Robotaxi车辆，预期年底超1000台，推动实现“千台车队UE转正”的商业化目标 [4] - “小马智行（PonyPilot）”App注册用户数超50万，每辆全无人Robotaxi日均订单量超15单 [5] - 公司已在韩国、卢森堡、沙特阿拉伯、阿联酋、新加坡及卡塔尔等国家和地区布局业务，并获得六个国家的Robotaxi测试许可 [5] 技术与产品优势 - 公司打造了“虚拟司机+世界模型”差异化核心技术，已实现50万小时全场景、全天候、全无人驾驶运营 [7] - L4自动驾驶安全性表现比人类驾驶高出10倍 [7] - 第七代Robotaxi车型自动驾驶套件总成本较前代下降70%，设计寿命长达60万公里，是基于车规级芯片Orin-X实现L4级全场景无人驾驶能力的系统方案 [8] - 花旗银行2025年9月研报显示，公司第七代Robotaxi的自动驾驶套件BOM成本在全球对外运营无人驾驶企业中最低 [8] 合作伙伴与全球扩张 - 公司与丰田、北汽集团和广汽集团共同研发了三款第七代纯电Robotaxi车型 [7] - 量产车型包括丰田铂智4X Robotaxi、北汽极狐阿尔法T5 Robotaxi及广汽霸王龙Robotaxi [8] - 第七代Robotaxi已于2025年11月5日在广州、深圳等地开启全无人驾驶的收费运营 [9] - 公司技术底座可适用于自动驾驶货运等领域，80%的技术可共享复用，并已获得国内首张面向自动驾驶的货运道路运输经营许可证 [9] 行业前景与市场预期 - 自动驾驶出行服务有望在2026年左右实现商业化，预计到2030年，全球自动驾驶出行服务市场规模将达到673亿美元，其中中国将达394亿美元，占全球市场份额的一半以上 [4] - Robotaxi赛道已经进入规模商业化阶段，产业资本及长线投资者蜂拥龙头抢食市场蛋糕 [3] 投资者认可与机构观点 - 港股上市引入了包括Eastspring、Ghisallo及Hel Ved在内的多家国际顶级投资机构作为基石投资者，认购总额达到1.2亿美元 [3] - 全球出行巨头Uber公司被曝出将认购公司1亿美元港股股票 [3] - 公司美股上市后吸引了柏基投资、威灵顿资产管理以及Cathie Wood旗下ARK Invest旗舰基金等知名机构买入 [3] - 招商证券发布研报预计公司于2027年开启爆发式扩张，2029年预计8代车上量后，车队规模进入稳步扩张阶段 [12]

"平台效率是Robotaxi实现商业化验证的核心要素。在有人网约车阶段，曹操出行已通过'定制车+AI调 度+车服体系'的组合策略有效提升运营效率，降低服务成本。随着自动驾驶车辆的迭代和绿色智能通行 岛的完善，我们将进一步释放运营效能，构建Robotaxi时代的供给侧壁垒。"宣捷表示。 在车辆发展规划方面，曹操出行制定了清晰的三代产品路线图：首代车型已于2025年2月在杭州、苏州 开展示范应用;第二代车型目前进入试运营阶段，重点推进规模化与无人化运营验证;第三代车型则为完 全定制化的Robotaxi车型，目前正处于研发阶段，将专门面向无人驾驶场景进行深度设计与优化，以充 分适应未来出行需求。 同时，曹操出行将在第二代Robotaxi车型全面应用其自主研发的"中央出行大脑"。该系统能够基于全局 供需效率动态优化接单策略，通过AI决策实现车辆调度、路径规划与能源管理之间的高效协同，提升 整体路网运营效率。曹操出行在有人网约车领域有十年的调度模型积累，对比行业能够更快地构建并优 化适用于无人驾驶场景的智能调度大模型。 值得关注的是，曹操出行透露首代"绿色智能通行岛"将于年底前在杭州正式启用。该设施是专门为 Robot ...

文｜潮汐商业评论 2025，是双十一的第17年，但"战火"依旧从未降温。 10月20日晚8点，天猫开售首小时，80个品牌成交迅速破亿，30516个品牌成交翻倍；抖音电商店播销售 额破亿商家数同比增长900%；京东在10月30日晚8点开启的活动中，下单用户数同比增长超117%、订 单量同比增长超125%。 但如果只是卷数据、拼增速，双十一的故事或许早就难以延续。而这届双十一，平台们不约而同地开 始"整花活"，目标很明确：新鲜感。 比如一向以3C家电为主场的京东，这次直接把"大件"玩到了天花板——造车，其将联合宁德时代、广 汽集团推出一款定制汽车，双十一当天在京东独家开售。这已不是简单跨界，而是把电商的货架彻 底"撑大"。再比如淘宝，这次双十一的视野放眼全球、正式全面出海，在20多个国家和地区投入10亿元 营销补贴，让不同肤色、不同人种的消费者都能"剁手下单"，将"双十一"带向全球。 而比造车、出海等更具代表性的变化，是以今年的双十一为节点，AI大模型被广泛运用于电商的供给 侧和消费端，即时零售业态正在深刻影响新一代的用户消费习惯，这些新技术、新模式的"豹变"又将带 来更大的产业价值。 这背后我们能够看到的是，各 ...

（原标题：午后！利好突袭，重庆本地股爆发！600939，直线涨停！） 第二项调整，将与北碚区国土空间定位趋同的原渝北区北部大湾镇、统景镇、大盛镇、兴隆镇、茨竹镇 5镇划归北碚区管辖。通过调整，北碚区增加华蓥山、御临河、统景温泉等生态资源，区位优势与生态 文化功能更聚焦，将推动北碚区在更大范围统筹历史文化、生态资源，将积极探索文旅康养融合发展新 路径，建设中心城区"生态花园"、生态屏障。同时，深度释放西南大学创新策源功能，强化与西部科学 城重庆高新区协同联动、错位发展，打造科学城北向拓展的战略支撑和功能互补区，并依托川渝高竹新 区建设跨区域合作发展功能平台，打造重庆高质量发展的重要新兴增长极，切实增强区域协同发展的支 撑力，高水平打造重庆中心城区北部门户。 此外，重庆市人民政府办公厅印发《重庆市全链条支持创新药高质量发展若干措施》，其中提出，加大 金融支持力度。争取国家新型政策性金融工具支持，鼓励金融机构采取中长期授信、知识产权质押、银 担银租联动等方式支持企业开发创新药。 校对：王锦程 午后重庆本地股盘中异动拉升，重庆建工(600939)直线涨停，渝开发一度逼近涨停，重庆路桥、中设咨 询、重庆港、渝三峡A等冲 ...

股价表现 - 中国宏桥股价涨幅扩大逾10%，高见32.64港元刷新上市新高，截至发稿报32.5港元，成交额11.66亿港元 [1] 机构观点与盈利预测 - 花旗维持中国宏桥"买入"评级，目标价从25.2港元上调至36港元，并维持其为首选股 [2] - 花旗预计公司2026年预测股息率为6.7%，认为其将继续受益于铝业毛利长期维持高位并获估值重估 [2] - 花旗将中国宏桥2025/26/27年的盈利预测分别上调+2%/+5%/+7%，至244亿/279亿/303亿元人民币，以反映更高的销量和铝均价预测 [2] 行业动态与价格驱动因素 - 海外铝供应出现扰动，世纪铝业Grundartangi冶炼厂故障减产，涉及产能20万吨 [1] - South32公司旗下莫桑比克Mozal铝厂因电力合同于2026年3月到期后面临停产风险 [1] - 力拓集团位于澳大利亚的Tomago铝冶炼厂考虑在2028年底电力合同到期后停止运营 [1] - 海外铝厂电力供应问题频发，电解铝生产对电力稳定性要求高，供应担忧情绪是推升铝价的重要因素 [1]

星巴克4日宣布与博裕投资达成一笔股权交易——星巴克将其于中国市场运营的8000家星巴克门店等中 国资产"装进"双方所成立的一家新合资公司，博裕以约40亿美元代价控股持有这家合资公司至多60%股 权（不计现金与债务）；星巴克则持有剩余40%股权，但星巴克仍将拥有星巴克品牌及知识产权，进 而，星巴克未 ...

交易概述 - 星巴克宣布与中国资产管理公司博裕投资达成战略合作，双方成立合资企业共同运营星巴克在中国市场的零售业务 [1] - 博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为品牌与知识产权的所有者和授权方 [1] - 该交易被视为星巴克中国业务的一次重要“转身”，是近年来中国消费市场的标志性事件之一 [1] 交易动机与性质 - 此次股权转让本质上是一次“防御性合作”，是外资品牌在中国市场影响力下降背景下的“价值变现” [2][4] - 核心动机是防御性的，是公司在面临增长困境时的一种“求生式”合作 [4] - 交易使星巴克得以将过去二十多年在华积累的收益“落袋为安”，锁定核心收益并大幅降低风险 [5] - 交易也被视为在地缘政治环境下，美资企业规避潜在风险的一种“软脱钩”安排 [4][5] 增长目标与对赌可能 - 星巴克在新闻稿中重提未来在中国市场开设20000家门店的目标 [7] - 该扩张口号更可能意味着交易的高估值本身隐含了对未来业绩的对赌承诺 [7][10] - 如此大额的交易中，付款往往与未来的业绩里程碑挂钩，存在高概率的“抽屉协议” [10][11] 合作方价值 - 博裕投资的加入为星巴克重启大规模门店扩张提供关键的财务支持，因星巴克全球业绩承压，能投向中国市场的资金有限 [8] - 博裕投资在政府关系、本土零售资源整合方面至关重要，有助于公司深入下沉市场和探索加盟模式 [8] - 在数字化与供应链方面，博裕投资可能在国际与本土供应链整合上为星巴克提供助力，以应对本土品牌的领先优势 [8] 控制权与风险 - 尽管星巴克只持股40%，但很可能通过公司章程设计保留了在关键决策上的“一票否决权” [9] - 在只有两个股东的有限责任公司架构下，决策权并非完全由股权比例决定，而主要由《公司章程》约定 [9] - 公司的实际控制权也体现在高管团队的任命上，星巴克依然牢牢掌握着品牌所有权和运营标准 [10] 市场竞争挑战 - 中国咖啡市场已进入“本土品牌时代”，星巴克面临产品创新滞后、数字化落后、下沉困难等多重挑战 [2] - 公司原有的直营重资产模式，在存量市场接近饱和的当下，很难支撑其门店数量的倍增，必须进行模式创新 [8] - 与瑞幸咖啡的竞争已从价格战转向产品力竞争，瑞幸建立了互联网式的内部赛马研发机制，能快速试错和捕捉市场热点 [12] - 星巴克的研发模式更偏向“选秀式”，依赖供应商送样，且其标准化流程体系难以快速承接频繁的非标创新 [12][13] - 公司内部存在“大企业病”，经过多年发展形成了固定的利益格局和路径依赖，供应链体系缺乏竞争导致创新活力不足 [13][14]

上市概况与市场表现 - 公司于11月6日在香港交易所挂牌上市，成为港股市场“Robotaxi第一股” [1] - 公司已于2024年10月25日在纳斯达克上市，此次港股上市使其成为全球首家在美股与港股完成双重主要上市的自动驾驶科技企业 [1] - 上市当日开盘股价下跌超过7%，盘中一度下跌超过15%，截至发稿时跌幅超过13% [1] - 公司是今年第二家依据18C章节上市的特专科技公司 [2] 股票发行与认购情况 - 香港公开发售获得73.44倍认购，国际发售获得9.85倍认购 [1] - 最终发售价确定为27.1港元 [1] - 所得款项总额为23.9158亿港元，扣除上市开支后，所得款项净额为22.6434亿港元 [1][2] 公司业务与运营规模 - 公司是一家成立于2017年的自动驾驶出行方案提供商 [2] - 业务布局覆盖11个国家、30余座城市，并拥有7个国家的自动驾驶牌照 [2] - 公司拥有超过1500辆自动驾驶车辆，其中超过700辆为自动驾驶出租车 [2] 财务业绩表现 - 公司自成立以来尚未实现盈利 [2] - 营收从2022年的5.28亿元下降至2024年的3.61亿元 [2] - 2025年上半年营收为2.00亿元，较上年同期的1.5亿元增长33.3% [2] - 期内亏损从2022年的12.98亿元扩大至2024年的25.17亿元 [2] - 2025年上半年期内亏损为7.91亿元，较2024年同期的8.82亿元有所收窄 [2]

天津银行截至2025年9月30日止九个月之财务及经营数据公告显示，2025年前三季度，天津银行实 现营业收入129.39亿元，较上年同期增长0.62亿元，增幅0.48%；实现利润总额39.70亿元，较上年同期 增长1.32亿元，增幅3.44%；实现净利润35.27亿元，较上年同期增长1.83亿元，增幅5.47%。实现每股收 益人民币0.57元，较上年同期增长3.64%。 | | 截至2025年 | 截至2024年 | | | --- | --- | --- | --- | | | 9月30日 | 9月30日 | | | | 止九個月 | 止九個月 | 變動(%) | | | 人民幣(億元) | 人民幣(億元) | | | | (未經審計) | (未經審計) | | | 營業收入 | 129.39 | 128.77 | 0.48 | | 淨利潤 | 35.27 | 33.44 | 5.47 | | 每股收益(人民幣元) | 0.57 | 0.55 | 3.64 | 中国经济网北京11月6日讯 时代周报11月4日发表的文章《资产9689亿，新万亿银行要来了！辅导 10年，天津银行A股上市仍难破局》中指出，天津银行 ...