市场表现 - 7月7日恒生指数下跌0 12%至23887 83点 思派健康股价上涨8 35%至5 19港元/股 成交量6008 2万股 成交额3 11亿港元 振幅13 57% [1] - 最近一个月累计涨幅24 74% 但年初至今累计跌幅12 11% 跑输恒生指数同期19 22%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入45 65亿元 同比减少3 11% 归母净利润亏损3 24亿元 同比扩大26 57% [1] - 毛利率8 46% 资产负债率46 96% [1] 行业估值 - 药品及生物科技行业市盈率(TTM)平均值1 96倍 中值6 18倍 思派健康市盈率为负值(-10 28倍) 行业排名第123位 [1] - 可比公司市盈率：其他精优药业0 86倍 金斯瑞生物科技1 43倍 东瑞制药3 06倍 大健康国际(新)5 92倍 吉林长龙药业6倍 [1] 公司概况 - 总部位于广州、上海、北京 定位为中国领先的医疗科技及健康管理公司 致力于医疗健康行业数字化转型 [2] - 业务涵盖健康保险服务、特药药房及医生研究协助三大板块 通过技术连接患者、医生、医疗机构、药企及保险公司 [2] 股权变动 - 2025年7月2日神农投资增持3930万股 均价5 21港元 持股比例升至5 24% [3]

公司战略布局 - 首程控股战略投资南方万国数据中心REIT和南方润泽科技REIT，优化资产组合，数据中心REITs具有租金收入稳定、运营成本可控的特点，提供持续可分配现金流 [1] - 公司通过平准基金和城发基金等资本工具灵活运作，为资产运营与分红水平提供资金与策略支撑 [1] - 深耕智能基础设施领域，布局交通枢纽、城市更新、数据中心、绿色能源等多个方向，形成"存量稳定+增量成长"的经营体系 [2] 高分红特性 - 2024年公司总分红规模超归母净利润的200%，未来派息能力有望进一步提升 [2] - 通过REITs投资增厚收益，增强分红能力，为长期股东回报提供更强支撑 [1] - 基础设施资产具备抗周期性强、现金流稳定、收益可预期等特点，是高分红型公司的理想载体 [2] 估值与市场机会 - 公司估值水平远低于同类型基础设施REITs或产业类投资平台，但资产端质量、现金流稳定性与产业运营能力处于行业领先水平 [1] - "估值错配"为市场提供长周期价值重估的机会，是追求防御属性、现金回报和中长期增值能力的投资者的理想选择 [2] - 港股市场整体低位运行，但具备稳定分红能力和资产支撑的基础设施公司稀缺，首程控股属于"被低估的优质资产" [1] 产业与资本双轮驱动 - 公司依托"产业+资本"双轮驱动，在资产端具备识别、获取和长期运营优质基础设施的系统能力 [3] - 通过参与C-REITs项目投资与基金管理，优化资产组合流动性与回报率，实现资产证券化路径下的资本释放 [3] - 对REITs产品的深度参与，探索"资产回报率最大化"路径，将底层稳定资产转化为高效率的资本运作工具 [3] 防御与成长平衡 - 公司模型为"基础设施+高分红"，产业基础设施资产提供可预期的现金分红收益，同时通过REITs产品和高成长资产探索新平衡点 [4] - 未来随着数据中心、城市更新、绿色能源等资产类型的证券化，公司将拥有更加多元的现金流来源与分红能力 [4] - 在波动加剧的全球资本市场中，公司凭借稳定的资产运营收益和扎实的现金流管理能力，释放"防御+成长"的长期配置价值 [4]

监管处罚情况 - 渤海银行合肥分行因固定资产贷款超项目工程进度放款、个人经营性贷款业务贷前调查不尽职、贷后管理不到位被罚款60万元 [2][3] - 4名相关责任人被警告，包括普惠金融事业部负责人姜楠、主办客户经理张爱鹏、对公客户经理姚磊和业务四部负责人郭嘉 [3] - 近一个月内渤海银行累计被罚3次，包括宁波分行因违反账户管理、反假货币等规定被罚62万元，长沙分行因类似违规被罚67万元 [4] - 2024年以来公司累计收到6张罚单，总罚没金额达309.01万元 [2][4] 分支机构信息 - 合肥分行为一级分行，截至2024年末员工147人，下辖5家支行（员工64人） [3] - 其他被罚分支机构包括济南分行、德州分行和苏州分行，各罚款40万元 [4] 财务表现 - 2024年一季度营业收入78.92亿元（同比+4.20%），净利润31.09亿元（同比+1.99%） [4] - 一季度末资产总额17871.73亿元，核心一级资本充足率8.16% [4] 管理挑战 - 公司2025年工作会议提出强化风控合规建设，但上半年已频繁遭遇监管处罚 [5] - 如何在营收利润双增长背景下提升合规能力成为核心管理挑战 [5]

指数表现 - 中证香港100能源指数收盘报2407点 [1] - 近一个月下跌1.51% 近三个月上涨0.52% 年至今下跌2.39% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数构成 - 香港证券交易所占比100% [2] - 行业分布为燃油炼制48.19% 综合性石油与天然气企业36.24% 煤炭15.57% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 时间为6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 公司发生并购分拆等情形参照细则处理 [2]

公司上市概况 - 富卫集团于2025年7月7日在香港联合交易所主板成功上市，股票代码01828 HK [4] - 公司每股定价38 00港元，募集资金总额约34 71亿港元，净额约29 53亿港元 [5] - 午间收市股价报38 40港元，总市值达488 07亿港元 [7] 发行与认购情况 - 全球发售9134 21万股，占发行后总股份7 19% [5] - 公开发售部分获37 13倍超额认购，国际发售部分获2 32倍认购 [5] - 引入2名基石投资者合计认购2 50亿美元（约19 50亿港元），占全球发售股份56 2% [5] 股权结构 - 创始人李泽楷及其控制实体合计持股66 45% [5] - 其他主要投资者包括Athene、泰国汇商银行、加拿大养老基金等 [5] - 公众股东持股比例为7 19% [5] 业务发展 - 公司2013年成立，业务从香港、澳门、泰国扩展至10个亚洲市场，服务超3000万客户 [4][6] - 建立了东南亚领先的银行保险平台，拥有8个独家合作伙伴 [6] - 2024年百万圆桌会员数排名全球跨国保险公司第六位 [6] 市场表现 - 首日交易最高价38 80港元，最低价37 05港元，成交量1742 36万股 [8] - 52周股价区间为2 09-38 80港元，动态市盈率显示亏损 [8] 中介团队 - 联席保荐人为摩根士丹利和高盛 [8] - 财务顾问为汇丰，审计师为安永 [8][9] - 法律顾问包括年利达、富而德、司力达等机构 [8][9]

行业表现 - 前5个月上海口岸玩具出口货值超80亿元 同比增长8 2% [1] 公司动态 - 泡泡玛特文创产品上半年被侵权97批次 涉及货物6 3万余件 [1]

股价表现与盈利预警 - 中国飞鹤7月7日股价盘中一度跌超18%，早盘收盘跌17.37%至4.71港元/股，总市值约427亿港元 [2] - 公司预计2025年上半年收益91-93亿元，较2024年同期下降约101亿元，综合净利润10-12亿元，较2024年同期减少19亿元 [2] 业绩下滑原因 - 向消费者提供生育补贴导致收入下降 [2] - 降低婴幼儿配方奶粉渠道库存 [2] - 收到的政府补助减少 [2] - 对全脂奶粉产品进行减值计提 [2] 行业分析与机构预测 - 2019年前婴配粉行业量价齐增，2022-2023年行业规模分别同比下滑5%/10%，2024年出生人口回升带动行业降幅收窄 [3] - 预计2025年婴配粉市场同比-1.2%，行业需求边际改善主因2024年出生人口回升带动二段奶粉需求提升 [3] - 东吴证券预计2025-2027年公司收入分别为221.7/236.3/251.7亿元，归母净利润38.7/43.0/47.3亿元 [3] - 实际预告净利润明显不及东吴证券预测 [4] 券商评级与市场预期 - 过去三个月共有7家券商发布买入或优于大市评级，包括高盛等海外投行 [2] - 华西证券和高盛两家机构调高评级 [2] 公司应对措施 - 宣布回购不超过已发行股份总数10%的股份（9.07亿股），动用不少于10亿元资金 [5] - 预计2025年度股息总额不少于20亿元 [6] - 回购股份将用于后续出售或员工股权激励 [6]

行业动态 - 7月行业补贴战导致单日峰值订单超1.2亿 [1] - 3季度行业日单均值预计约7500万 同比增速11-12% [1] 公司运营 - 3季度补贴战或导致核心本地商业(CLC)利润下降9% [1] - 长期来看公司在行业中保持领先优势 较大概率维持市场占有率 [1] - 运营利润存在持平可能性 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 目标价165港元 [1]

公司上市情况 - 容大科技在港交所挂牌上市，股票代码为"9881"，发行价定为10港元，发售股份数量达1840万股，募资总额为1.84亿港元 [1] - 上市首日开盘价16.6港元，较发行价上涨66%，最终市值稳定在约14.44亿港元 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是全球领先的自动识别数据收集（AIDC）装置及解决方案供应商，业务涵盖打印设备、衡器、POS终端机及PDA的研发、制造与营销 [1] - 产品销往超140个国家与地区，拥有国家级高新技术企业、国家级专精特新重点"小巨人"企业称号及数百项核心专利 [1] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为3.93亿元、3.49亿元和3.5亿元，整体维持稳定水平 [3] - 截至2024年底，现金及现金等价物为761万元，资金状况略显紧张 [3] 未来发展 - 公司计划利用募集资金推进研发扩产、拓展销售网络，改善资金状况，提升综合竞争力 [3] - 在自动识别数据收集领域已迈出重要一步，后续表现值得关注 [3]

公司业绩与股价表现 - 公司预计2025年1-6月收益约91-93亿元，较2024年同期的101亿元下降 [1] - 2025年上半年综合净利润约10-12亿元，较2024年同期的19亿元减少 [1] - 2024年全年营收207.49亿元，归母净利润35.70亿元 [1] - 2024年业绩改善，是中国最早奶粉企业之一 [1] - 7月7日股价开盘跌14.91%至4.85港元，盘中最大跌幅超18% [1] 业绩下降原因 - 履行社会责任提供生育补贴 [1] - 降低渠道库存 [1] - 政府补助减少 [1] - 产品减值计提 [1] 行业动态 - 2022-2023年婴配粉行业规模下滑，2024年降幅收窄 [1] - 预计2025年行业规模同比-1.2% [1] - 公司超高端产品占比提升 [1] 公司应对措施 - 拟动用不少于10亿元回购股份，资金源于现金储备及自由现金流 [1] - 回购股份用于出售或股权激励 [1] - 2025年将派发不少于20亿元股息 [1] - 2024年分红29.60亿港元，分红率约76% [1] 机构观点 - 浦银国际称生育补贴计划对2025年利润率影响有限 [1] - 预计股息率达6% [1] - 盈利能力稳健、现金流提升支撑加大派息 [1]