合作核心内容 - AI芯片巨头英伟达与Meta达成一项“多代际”深度合作 [1] - Meta将部署数百万颗英伟达当前及下一代芯片，用于搭建AI训练与推理数据中心 [1] 合作对英伟达的战略意义 - 合作标志着英伟达正式进军长期由英特尔和AMD主导的CPU市场，向两大巨头的核心腹地发起冲击 [1] - 英伟达此次同时供应GPU和CPU，既能抢占更多市场份额，也能深化其在Meta AI技术体系中的地位 [4] - 此举明确了英伟达的CPU布局野心，尽管会加剧行业竞争 [4] - 合作还涵盖英伟达的网络设备，以及用于WhatsApp AI功能的机密计算技术 [4] - 双方将共同部署下一代Vera CPU，替代当前的Grace CPU [4] 合作对Meta及行业的影响 - 此次合作彰显了Meta对英伟达的依赖进一步加深，尽管其也在自主研发芯片并与AMD等竞争对手合作 [4] - 分析人士表示，这一合作或能平息关于Meta采用谷歌TPU芯片的猜测 [4] - Meta选择单一供应商提供全栈芯片，可降低运营复杂度 [4] - 合作契合AI工作负载从模型训练向推理延伸的趋势——CPU在推理场景中更具成本和能效优势 [4] - 当前AI基础设施需求旺盛，短期内英特尔、AMD等竞争对手暂不会出现明显下滑 [4]

文章核心观点 - 春节假期旅游市场呈现“分段式过年”与“特色年味游”等新趋势 国内民航出行、酒店住宿及景区客流均实现显著增长 同时短途出境游在节中迎来高潮 显示出旅游消费的强劲复苏与多元化需求 [1][2][10] 民航出行数据 - 春节节中（2月18日至19日）民航出行热度较去年春节同期提升38% [1] - 整个春节假期 民航2次以上出行旅客同比涨幅预计达一半以上 [1] - 节中航空出行热度国内前十大目的地为北京、成都、上海、重庆、深圳、昆明、广州、西安、杭州、哈尔滨 [8] 国内酒店市场 - 节中期间（大年初一至初五）国内酒店均价较春节前夕高出30%以上 部分热门旅游城市高出一倍及以上 [1] - 节中2天-4天酒店连住订单占据主流 [1] - 全国酒店入住热门区域TOP5位于西安钟楼、大唐不夜城、万岁山武侠城附近 [6] - 潮汕地区在全国酒店入住热门区域TOP20中占据三席（汕头市小公园、汕头万象城、潮州古城附近） 热门房型早早售罄 [5] - 三亚海棠湾旅游度假区内酒店入住热度环比上月增长156% 海景套房、家庭多卧套房、亲子主题房等房型最受欢迎 [7] - 海口、三亚春节高品质酒店预订入住比例显著超越全国平均水平 [7] 国内旅游目的地与景区 - “特色年味游”目的地TOP10包括汕头、福州、潮州、太原、西安、广州、黄山、自贡、开封、上饶 [2] - 近两周“年味”等关键词搜索热度环比上涨358% [2] - 福州三坊七巷近一周搜索热度环比涨超500% 冲进全国热门景区榜单TOP10 [6] - 广州塔、广州长隆野生动物世界排进全国热门景区榜单TOP15 [6] - 老君山景区、黄山风景区、自贡中华彩灯大世界、葛仙村度假区等景区门票预约及入园客流持续处于高位 “2大1小”和“2大2小”的家庭组合门票订单最为常见 [6] 区域客流与交通数据 - 潮汕机场进港机票热度排名较去年春节提升近10个位次 热门客源地包括上海、北京、重庆、海口、杭州、郑州、西安、昆明等 [5] - 太原武宿机场进港机票热度环比上月增长268% [6] - 春节假期前半段 海口美兰机场、三亚凤凰机场进港机票热度环比上月涨超300% [7] - 飞往海口的热门客源地TOP5为深圳、北京、广州、郑州、上海 飞往三亚的热门客源地TOP5为北京、成都、哈尔滨、西安、上海 [7] - 节中飞往哈尔滨的旅客占比较去年春节有明显提升 [8] 出境游市场 - 节中短途出境游迎来第二波高潮 东南亚城市因免签政策红利、高性价比及温暖气候成为热门 [10] - 春节节中出境游热门目的地TOP10包括曼谷、吉隆坡、首尔、新加坡、中国香港、巴厘岛、悉尼、胡志明市、中国澳门、普吉岛 [12] - 行程节奏上 4天-5天出境旅行产品订单占比超过70% [12]

公司运营里程碑 - 2026年2月18日（大年初二） 蔚来换电单日总量达到158,290次 创下历史新高 [1] - 2026年2月6日 蔚来累计换电次数达成1亿次 标志着换电模式获得用户与市场的规模化验证 [1] 基础设施网络布局 - 截至目前 全国已建成超过8,600座蔚来充换电站 [1] - 其中换电站数量超过3,700座 [1] - 高速公路换电站数量超过1,000座 [1] - 换电网络已打通9纵11横16大城市群 连接全国550座城市 [1] 行业模式发展 - 换电已成为中国新能源汽车加电补能的主流方案 [1]

核心观点 - 微泰医疗-B的核心产品LinX持续葡萄糖监测系统（CGM）在巴西获批上市，将推动2026年海外业务加速扩张 [1] - 公司CGM产品在2025年“双十一”期间线上销售数据亮眼，国内渠道有望延续高增长，海外市场增速预计保持高位，公司2026年有望实现盈利 [2] - 公司研发管线持续推进，儿童适应症已获批，并探索AI大模型在CGM领域的应用，以推动产品模式升级 [3] 海外市场拓展 - 公司核心产品LinX持续葡萄糖监测系统（CGM）于2025年12月23日获得巴西上市批准，适用于成人和儿童糖尿病患者 [1] - 巴西是拉丁美洲核心市场，其糖尿病患病人数全球第六，糖尿病支出全球第三 [1] - 此次巴西获批将推动公司2026年海外业务加速扩张 [1] - 公司产品已进入欧洲多国医保体系，并销往全球118个国家和地区 [1] 业绩与经营情况 - 2025年“双十一”期间，公司CGM产品全网GMV增长218% [2] - 2025年“双十一”期间，公司二代动态血糖仪出货量同比增长622.8% [2] - 2025年“双十一”期间，公司CGM产品新用户数增长300% [2] - 2026年，CGM产品在国内预计通过“电商+院内”双渠道延续高增长 [2] - 海外市场因基数小、医保准入扩大，收入增速预计保持高位 [2] - 2025年上半年，公司归母净亏损收窄至229万元，接近盈亏平衡 [2] - 公司2026年有望实现盈利 [2] 产品研发与管线 - 公司研发管线包括第二代Equil贴敷式胰岛素泵、混合闭环胰岛素输注系统及人工胰腺系统 [3] - 其中儿童适应症（3-17岁）已于2025年9月获中国药监局批准，将成为2026年增量来源 [3] - 公司通过内部AI团队与科研院所合作，探索AI大模型在CGM领域的应用 [3] - 公司正推动“设备+算法+云平台”模式升级 [3]

文章核心观点 - 美高梅中国股价因母公司上调品牌及牌照费而剧烈波动 市场担忧母公司利益输送导致公司估值承压 尽管公司业绩增长强劲且行业基本面复苏 但公司治理透明度及未来股息政策成为机构关注焦点 [1][2][4] 股价异动与市场反应 - 2025年12月29日 美高梅中国股价单日暴跌17% 收报12.91港元 市值蒸发约102亿港元 成交额激增至6.1亿港元 较平日增长8-9倍 [1] - 股价异动直接原因是母公司美高梅国际宣布自2026年起 将美高梅中国支付的牌照费从月度收益净额的1.75%大幅提高至3.5% 预计全年新增费用达12亿港元 [1] - 费用上调后 摩根士丹利测算其将占美高梅中国2026年EBITDA的15.2% 远高于同行金沙中国的约5%和银河娱乐的零 导致市场对公司估值产生折让 [2] - 投资者担忧母公司优先自身利益 尽管美高梅中国市盈率仅11.4倍（同期银河娱乐为17倍） 但股价修复仍受拖累 [2] 费用调整依据与公司业绩 - 费用上调依据是美高梅中国业绩显著提升 以2019年为基准 其2025年博彩总收入市占率增长1.7倍至16.2% [2] - 2025年公司经调整EBITDAR增长1.6倍至12.03亿美元 新增250张赌台贡献了市场份额扩张 [2] - 费用支付对象为美高梅B&D 该实体由美高梅国际与何超琼各持50% 中信里昂通过逆向推演认为费用调整具有合理性 [2] - 市场负面情绪部分源于公司与市场沟通不足 [2] 股票近期走势与交易情况 - 截至2026年2月16日 美高梅中国股价报13.73港元 [3] - 近7日（2月9日至16日）股价区间涨幅为0.37% 振幅收窄至11.92% 成交额约11.42亿港元 [3] - 2月9日股价单日上涨4.11%至13.68港元 主因麦格理将目标价微调至21.6港元并维持“跑赢大市”评级 随后交易日波动放缓反映市场观望情绪 [3] 机构观点与行业动态 - 机构关注焦点转向股息政策 中信里昂指出 若美高梅中国将股息支付率从50%上调至53%以上 可部分抵消费用增加的影响 这一门槛被认为“可控” [4] - 2026年1月澳门博彩总收入同比增长24%至226亿澳门元 行业中场收入占比达70-75% 行业基本面支撑盈利修复 [4] 未来发展关注点 - 费用争议凸显公司治理透明度问题 若未来牌照费进一步上调或股息政策未达预期 可能持续压制公司估值 [5] - 澳门博彩业整体面临政策监管、竞争加剧等宏观风险 [5]

公司财务与运营表现 - 2025年第三季度总净收入同比增长5%至22亿元人民币 [1] - 2025年第三季度非公认会计准则下经营亏损收窄，电商业务在淡季实现扭亏 [1] - 品牌管理业务收入在2025年第三季度同比增长20% [1] - 公司自2021年至2024年连续亏损，2025年第三季度亏损虽收窄，但市场对持续盈利能力持观望态度 [1] - 品牌管理业务增长迅速但尚未实现盈利，线下门店扩张可能增加成本 [1] - 2025年第三季度净利润预测值为-1530万港元，同比改善24.03%，但绝对值仍为亏损 [4] 行业环境与公司成本 - 电商行业流量红利见顶，平台获客成本攀升 [2] - 公司销售及营销费用从2021年的25.5亿元人民币增至2024年的33.81亿元人民币 [2] - 2025年上半年销售及营销费用达17.38亿元人民币，同比增长13%，挤压利润空间 [2] - 高营销成本被行业专家认为是行业普遍挑战 [2] - 品牌管理业务需通过规模效应实现盈利，但线下时尚行业竞争激烈 [6] 市场表现与交易情况 - 2026年2月12日至16日，公司港股股价区间下跌1.27% [1] - 同期港股日均成交额仅约5700港元，换手率接近0%，显示市场参与度低 [3] - 同期线上零售商板块下跌0.55%，恒生指数波动亦影响个股情绪 [3] - 2026年2月，子公司获抖音电商“钻石服务商”认证并获得地方政府调研支持，但股价涨幅有限且成交量低，市场反应平淡 [5] 机构观点与未来展望 - 2026年2月机构观点中75%给予“买入或增持”评级，目标均价为9.54港元 [4] - 机构对公司的盈利预测存在分歧 [4] - 公司转型效果需时间验证 [6]

英伟达与Meta扩大合作 - 英伟达宣布将在Meta Platforms的数据中心大规模部署其基于Arm的Grace中央处理器，这是首次大规模仅采用英伟达Grace的部署，这些CPU用于运行应用程序和智能体等任务 [2][6] - 此次合作被视为数据中心向Arm架构迁移步伐正在加快的迹象 [2][6] - 英伟达的CPU为Meta的数据中心提供了更高的每瓦性能，随着对电网容量的担忧加剧，这一点对数据中心建设越来越重要 [3][7] 对英特尔的影响与挑战 - 分析认为，此次扩大合作对x86架构的竞争对手英特尔是糟糕的消息，甚至被称为“英特尔杀手” [2][6] - 英特尔长期以来主导服务器芯片市场，但基于Arm的芯片过去因与传统软件系统不兼容而举步维艰，而此次交易表明这种情况可能已成为过去 [2][6] - 分析指出，真正的输家是英特尔，因为其所有主要产品线（个人电脑和数据中心芯片）现在都面临全面竞争 [3][7] - 英特尔在上个月的财报电话会议上表示，为满足数据中心部门由AI推动的巨大需求，公司不得不挪用其个人电脑业务的产能 [8] - 分析认为，如果其主要竞争对手AMD推出同时用于个人电脑和服务器的基于Arm的CPU，这可能会成为压垮英特尔的最后一根稻草 [8] 行业趋势与竞争格局 - 以图形处理器闻名的英伟达，在力推数据中心完整产品体系的过程中，其CPU业务获得了发展动力，服务器芯片市场总体上已重现增长势头 [2][6] - 在Meta等超大规模云服务提供商寻求解决电力瓶颈之际，基于Arm的处理器在芯片优化方面相比英特尔的x86架构具有优势 [3][7] - 转向基于Arm的CPU为更多服务器芯片制造商参与Meta今年高达1350亿美元的支出计划提供了机会，预计Meta会同时使用定制芯片和英伟达的“现成”系统 [3][7] - 分析预计未来几个月将看到更多与设计基于Arm的数据中心处理器的芯片制造商、以及设计和部署用于AI推理的定制芯片公司达成的交易 [3][7] - 另一位分析师指出，由于AMD与台积电的稳固合作关系，AMD在满足客户对数据中心芯片的需求方面处于比英特尔更有利的位置，且超大规模云服务提供商更青睐AMD的服务器CPU [4][8]

业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年净利润同比下降27%至32%，达到2265万美元至2432万美元 [1] - 经调整净利润（不包含上市开支等费用）同比下降25%至20%，略低于机构预期 [1] - 2025年下半年净利润预计同比下降41%至51%，达到768万美元至934万美元 [3] - 2025年下半年净利率同比下降9.3至11.3个百分点，降至9.2%至11.2% [3] 收入与品牌表现 - 预计2025年下半年公司整体收入中单位数下滑 [2] - if品牌收入预计同比增长15%至20%，保持较快增长 [2] - Innococo品牌因短期渠道调整，预计2025年下半年收入高双位数下滑，致使公司整体收入承压 [2] - 2025年公司新增中粮名庄荟作为Innococo中国区分销商，预计渠道调整接近尾声 [2] 利润率与费用分析 - 2025年下半年泰铢兑美元升值，预计公司毛利率延续上半年下滑趋势 [3] - 预计销售及分销费用率受外汇波动负面影响，在2025年下半年有所上升 [3] - 因委任Innococo品牌大使、推出促销活动但收入下滑，2025年下半年营销开支费用率上升 [3] - 预计2025年下半年行政费用环比上半年有所节省，主要因上市开支减少 [3] 行业展望与公司前景 - 展望2026年，在健康饮品消费趋势下，椰子水行业仍有望实现双位数增长 [2] - if品牌预计将继续享受行业红利 [2] - 预计随着公司后续采用金融工具应对外汇波动，2026年毛利率和分销费用率有望持平 [3] - Innococo收入回暖后有望带动营销费用率下降，利润率改善 [3] 盈利预测与估值调整 - 基于Innococo对2025年基数影响，机构下调2025/2026/2027年净利润预测12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490万美元 [3] - 当前股价对应2026/2027年市盈率17.1/14.6倍 [3] - 下调目标价11.36%至19.5港元，对应2026/2027年市盈率22.4/19倍，较当前股价有31.05%上涨空间 [3] - 维持跑赢行业评级 [3]

微软可再生能源承诺与数据中心扩张 - 公司在去年首次实现并承诺未来持续保持100%使用可再生能源满足其用电需求[1][4] - 当前人工智能热潮正推动各大科技巨头大幅增加资本开支以扩建高耗电的数据中心[1][4] 可再生能源目标与进展 - 公司已通过签约总计40吉瓦的新增可再生能源供应，完成了其2025年的可再生能源目标[1][4] - 这40吉瓦的供应主要通过电力购买协议实现，这类长期合约有助于公用事业公司推进新项目落地[1][4] - 其中19吉瓦的可再生能源已并入电网，剩余部分将在未来五年内逐步投用[1][4] - 这些可再生能源项目覆盖总计26个国家[1][4] - 公司云运营负责人表示，随着业务持续增长，公司希望保持100%的可再生能源匹配[1][4] - 公司首席可持续发展官指出，无碳电力将在2030年前持续支撑其100%能源匹配目标，并发挥越来越重要的作用[1][4] - 公司曾在2024年与星座能源签署协议，重启宾夕法尼亚州一座核电站，作为实现目标的具体举措[1][4] - 公司的长期目标是在2030年实现碳负排放[1][4] 全球投资与数据中心建设计划 - 公司宣布正按计划在2030年前投入500亿美元，将人工智能拓展至全球南方各国[2][5] - 这笔500亿美元投资中的大部分资金将用于建设云计算与人工智能数据中心[2][5] 爱尔兰市场动态与机遇 - 爱尔兰政府近期解除了事实上的数据中心电网接入禁令[2][6] - 公司认为此举将使其能够满足该国“巨大的”积压科技需求[2][6] - 新规将于下月开始实施，要求新建数据中心的年度用电需求中至少80%来自新增可再生能源[6] - 届时，公司有望推进此前搁置的都柏林郊外数据中心园区项目[6] - 2009年，公司在都柏林西部建成了其美国以外的首个数据中心[1][4] - 2024年，数据中心用电量已占爱尔兰总用电量的22%[3][7]

行业政策与环境 - 印尼通信与数字部于2025年12月7日发布第469号部长令，规定187类具有无线功能的电信产品（包括智能家电、物联网设备及消费电子产品）须强制获得DJID认证方可进入市场，该政策于2026年正式执行，电信设备供应商的合规进度及市场适应性将影响产业链上下游企业 [1] - 2025年印尼GDP增长5.11%，其中第四季度增速达5.39%超预期，2026年经济表现将受财政政策有效性、大宗商品价格波动及央行货币政策影响 [3] - 凯投宏观预测印尼央行可能在2026年降息75个基点，若落地或提振市场流动性 [3] - 印尼与美国达成的贸易协议已消除部分出口不确定性，但大宗商品波动及财政可持续性担忧仍可能影响市场情绪，电信等基础设施投资是否受财政扩张政策支撑需持续跟踪 [5] 公司项目与业务进展 - 第一太平旗下Silangan金铜矿项目预计于2026年第一季度投产，有望在有色金属价格强势周期中释放盈利弹性 [2] - 第一太平旗下电讯业务子公司PLDT的金融科技平台Maya已于2025年实现半年度盈利，2026年需关注其用户增长与商业化深化情况 [2] 行业技术与发展趋势 - 全球运营商正加速向算力网络、6G预研等新兴领域倾斜资源 [4] - 印尼作为东南亚新兴市场，其电信运营商在5G深度覆盖、数据中心绿色化（如PUE低于1.25）及AI算力部署方面的进展需重点关注 [4]