股价与市场交易表现 - 2026年1月8日早盘股价快速下挫16.00%，报1.050港元/股，成交量1.44万股 [1] - 2026年1月5日早盘股价快速拉升11.21%，报1.190港元/股，成交量1.24万股 [1] - 股价波动与成交清淡、换手率常低于0.05%及资金流动规模较小相关 [1] 公司近期动态与荣誉 - 公司官网于2026年2月6日更新新闻，回顾2024年参与的多项行业活动 [2] - 回顾内容包含获得香港“碳中和及可持续发展金奖”、出席中国不动产基金投资管理年会等 [2] - 此类内容为历史事件回顾，对当前股价影响的时效性较弱 [2] 公司近期财务业绩 - 2025年上半年收益为1803.3万元人民币，同比增长25.8% [3] - 2025年上半年由亏损328.9万元转为盈利242.6万元 [3] - 基金管理服务收入同比下降，而咨询服务收入大幅增长 [3] 近期重大事件披露情况 - 截至2026年2月18日，公开信息中未检索到公司在2026年2月以后有明确预披露的重大事件 [4] - 未披露的重大事件包括财报发布、股东大会或资本运作等 [4]

春节旅游市场整体趋势 - 春节假期出现“分段式过年”热潮 2月18日至19日为节中出游高峰 节中民航出行热度较去年春节同期提升38% [1] - 整个春节假期 民航2次以上出行旅客同比涨幅预计达一半以上 [1] - “先回家团圆 再出发度假”的复合型春节模式催化国内酒店节中入住高峰显著 节中期间（大年初一至初五）国内酒店均价较春节前夕高出30%以上 部分热门旅游城市高出一倍及以上 [1] - 节中酒店连住订单以2天-4天为主流 靠近知名景区和热门商圈的酒店最为抢手 [1] 国内特色年味游目的地 - “特色年味游”成为新风尚 近两周“年味”关键词搜索热度环比上涨358% [3] - 截至2月19日 汕头、福州、潮州、太原、西安、广州、黄山、自贡、开封、上饶等城市跻身“特色年味游”TOP10目的地榜单 [3] - 潮汕地区因英歌舞等千年非遗吸引旺盛客流 春节假期前半段潮汕机场进港机票热度排名较去年春节提升近10个位次 热门客源地包括上海、北京、重庆、海口、杭州、郑州、西安、昆明等 [6] - 全国酒店入住热门区域TOP20中 潮汕地区占据三席 分别位于汕头市小公园、汕头万象城、潮州古城附近 热门房型早早售罄 [6] - 福州凭借“有福之地”彩头及“游神”祈福年俗热度居高不下 截至2月19日 三坊七巷冲进全国热门景区榜单TOP10 近一周搜索热度环比涨超500% [6] - 广州的新春花灯、迎春花市带动年味 广州塔、广州长隆野生动物世界等景区排进全国热门景区榜单TOP15 [6] - 春节“返乡游”和跨省“异地游”双重客流涌入 推动山西太原、陕西西安、安徽黄山、河南开封、江西上饶等中西部城市旅游热度高涨 [7] - 截至2月19日 位于西安钟楼、大唐不夜城、万岁山武侠城附近的酒店 霸榜全国酒店入住热门区域TOP5 [7] - 太原以社火巡游、非遗展演等活动成为热门 春节假期前半段 太原武宿机场进港机票热度环比上月增长268% [7] - 大年初一至初五 老君山景区、黄山风景区、自贡中华彩灯大世界、葛仙村度假区等景区门票预约及入园客流持续高位 “2大1小”和“2大2小”家庭组合门票订单最为常见 [7] 海南及经典目的地表现 - 作为全岛封关运作后首个春节 海南省文旅市场热度“火力全开” [9] - 春节假期前半段 海口美兰机场、三亚凤凰机场进港机票热度环比上月涨超300% [9] - 飞往海口的TOP5热门客源地为深圳、北京、广州、郑州、上海等一线城市 飞往三亚的TOP5热门客源地更为多元化 分别为北京、成都、哈尔滨、西安、上海 [9] - 截至2月19日 海口、三亚春节高品质酒店预订入住比例显著超越全国平均水平 [9] - 三亚海棠湾、亚龙湾等核心湾区酒店抢手 海棠湾旅游度假区内酒店入住热度环比上月增长156% 海景套房、家庭多卧套房、亲子主题房等房型最受欢迎 [9] - 万宁、陵水等地民宿和度假酒店在节中迎来入住高峰 客源主力为追求“高质价比”的95后、00后年轻群体 以海景度假、冲浪为主题的酒店民宿备受追捧甚至“一房难求” [9] - 春节黄金周期间 北京、成都、昆明、哈尔滨等经典目的地依然承载客流主力 [10] - 从节中航空出行热度看 国内前十大目的地为北京、成都、上海、重庆、深圳、昆明、广州、西安、杭州、哈尔滨 [10] - 不少“分段式过年”旅客选择哈尔滨 节中飞往哈尔滨的旅客占比较去年春节有明显提升 [10] 出境游市场动态 - 短途出境游在节中迎来第二波高潮 [12] - 得益于免签政策红利、高性价比及温暖气候 一批东南亚城市成为春节炙手可热的出境游目的地 [12] - 春节节中出境游热门目的地TOP10包括曼谷、吉隆坡、首尔、新加坡、中国香港、巴厘岛、悉尼、胡志明市、中国澳门、普吉岛 [13] - 玩法方面 曼谷唐人街、吉隆坡天后宫、新加坡牛车水等年味浓郁的街区成为热门打卡地 [13] - 行程节奏上 4天-5天出境旅行产品订单占比超过70% 不少旅客选择“初二飞出国门、初六满载而归”的模式 [13]

合作核心内容 - AI芯片巨头英伟达与Meta达成一项“多代际”深度合作 [1] - Meta将部署数百万颗英伟达当前及下一代芯片，用于搭建AI训练与推理数据中心 [1] 合作对英伟达的战略意义 - 合作标志着英伟达正式进军长期由英特尔和AMD主导的CPU市场，向两大巨头的核心腹地发起冲击 [1] - 英伟达此次同时供应GPU和CPU，既能抢占更多市场份额，也能深化其在Meta AI技术体系中的地位 [4] - 此举明确了英伟达的CPU布局野心，尽管会加剧行业竞争 [4] - 合作还涵盖英伟达的网络设备，以及用于WhatsApp AI功能的机密计算技术 [4] - 双方将共同部署下一代Vera CPU，替代当前的Grace CPU [4] 合作对Meta及行业的影响 - 此次合作彰显了Meta对英伟达的依赖进一步加深，尽管其也在自主研发芯片并与AMD等竞争对手合作 [4] - 分析人士表示，这一合作或能平息关于Meta采用谷歌TPU芯片的猜测 [4] - Meta选择单一供应商提供全栈芯片，可降低运营复杂度 [4] - 合作契合AI工作负载从模型训练向推理延伸的趋势——CPU在推理场景中更具成本和能效优势 [4] - 当前AI基础设施需求旺盛，短期内英特尔、AMD等竞争对手暂不会出现明显下滑 [4]

文章核心观点 - 春节假期旅游市场呈现“分段式过年”与“特色年味游”等新趋势 国内民航出行、酒店住宿及景区客流均实现显著增长 同时短途出境游在节中迎来高潮 显示出旅游消费的强劲复苏与多元化需求 [1][2][10] 民航出行数据 - 春节节中（2月18日至19日）民航出行热度较去年春节同期提升38% [1] - 整个春节假期 民航2次以上出行旅客同比涨幅预计达一半以上 [1] - 节中航空出行热度国内前十大目的地为北京、成都、上海、重庆、深圳、昆明、广州、西安、杭州、哈尔滨 [8] 国内酒店市场 - 节中期间（大年初一至初五）国内酒店均价较春节前夕高出30%以上 部分热门旅游城市高出一倍及以上 [1] - 节中2天-4天酒店连住订单占据主流 [1] - 全国酒店入住热门区域TOP5位于西安钟楼、大唐不夜城、万岁山武侠城附近 [6] - 潮汕地区在全国酒店入住热门区域TOP20中占据三席（汕头市小公园、汕头万象城、潮州古城附近） 热门房型早早售罄 [5] - 三亚海棠湾旅游度假区内酒店入住热度环比上月增长156% 海景套房、家庭多卧套房、亲子主题房等房型最受欢迎 [7] - 海口、三亚春节高品质酒店预订入住比例显著超越全国平均水平 [7] 国内旅游目的地与景区 - “特色年味游”目的地TOP10包括汕头、福州、潮州、太原、西安、广州、黄山、自贡、开封、上饶 [2] - 近两周“年味”等关键词搜索热度环比上涨358% [2] - 福州三坊七巷近一周搜索热度环比涨超500% 冲进全国热门景区榜单TOP10 [6] - 广州塔、广州长隆野生动物世界排进全国热门景区榜单TOP15 [6] - 老君山景区、黄山风景区、自贡中华彩灯大世界、葛仙村度假区等景区门票预约及入园客流持续处于高位 “2大1小”和“2大2小”的家庭组合门票订单最为常见 [6] 区域客流与交通数据 - 潮汕机场进港机票热度排名较去年春节提升近10个位次 热门客源地包括上海、北京、重庆、海口、杭州、郑州、西安、昆明等 [5] - 太原武宿机场进港机票热度环比上月增长268% [6] - 春节假期前半段 海口美兰机场、三亚凤凰机场进港机票热度环比上月涨超300% [7] - 飞往海口的热门客源地TOP5为深圳、北京、广州、郑州、上海 飞往三亚的热门客源地TOP5为北京、成都、哈尔滨、西安、上海 [7] - 节中飞往哈尔滨的旅客占比较去年春节有明显提升 [8] 出境游市场 - 节中短途出境游迎来第二波高潮 东南亚城市因免签政策红利、高性价比及温暖气候成为热门 [10] - 春节节中出境游热门目的地TOP10包括曼谷、吉隆坡、首尔、新加坡、中国香港、巴厘岛、悉尼、胡志明市、中国澳门、普吉岛 [12] - 行程节奏上 4天-5天出境旅行产品订单占比超过70% [12]

公司运营里程碑 - 2026年2月18日（大年初二） 蔚来换电单日总量达到158,290次 创下历史新高 [1] - 2026年2月6日 蔚来累计换电次数达成1亿次 标志着换电模式获得用户与市场的规模化验证 [1] 基础设施网络布局 - 截至目前 全国已建成超过8,600座蔚来充换电站 [1] - 其中换电站数量超过3,700座 [1] - 高速公路换电站数量超过1,000座 [1] - 换电网络已打通9纵11横16大城市群 连接全国550座城市 [1] 行业模式发展 - 换电已成为中国新能源汽车加电补能的主流方案 [1]

核心观点 - 微泰医疗-B的核心产品LinX持续葡萄糖监测系统（CGM）在巴西获批上市，将推动2026年海外业务加速扩张 [1] - 公司CGM产品在2025年“双十一”期间线上销售数据亮眼，国内渠道有望延续高增长，海外市场增速预计保持高位，公司2026年有望实现盈利 [2] - 公司研发管线持续推进，儿童适应症已获批，并探索AI大模型在CGM领域的应用，以推动产品模式升级 [3] 海外市场拓展 - 公司核心产品LinX持续葡萄糖监测系统（CGM）于2025年12月23日获得巴西上市批准，适用于成人和儿童糖尿病患者 [1] - 巴西是拉丁美洲核心市场，其糖尿病患病人数全球第六，糖尿病支出全球第三 [1] - 此次巴西获批将推动公司2026年海外业务加速扩张 [1] - 公司产品已进入欧洲多国医保体系，并销往全球118个国家和地区 [1] 业绩与经营情况 - 2025年“双十一”期间，公司CGM产品全网GMV增长218% [2] - 2025年“双十一”期间，公司二代动态血糖仪出货量同比增长622.8% [2] - 2025年“双十一”期间，公司CGM产品新用户数增长300% [2] - 2026年，CGM产品在国内预计通过“电商+院内”双渠道延续高增长 [2] - 海外市场因基数小、医保准入扩大，收入增速预计保持高位 [2] - 2025年上半年，公司归母净亏损收窄至229万元，接近盈亏平衡 [2] - 公司2026年有望实现盈利 [2] 产品研发与管线 - 公司研发管线包括第二代Equil贴敷式胰岛素泵、混合闭环胰岛素输注系统及人工胰腺系统 [3] - 其中儿童适应症（3-17岁）已于2025年9月获中国药监局批准，将成为2026年增量来源 [3] - 公司通过内部AI团队与科研院所合作，探索AI大模型在CGM领域的应用 [3] - 公司正推动“设备+算法+云平台”模式升级 [3]

文章核心观点 - 美高梅中国股价因母公司上调品牌及牌照费而剧烈波动 市场担忧母公司利益输送导致公司估值承压 尽管公司业绩增长强劲且行业基本面复苏 但公司治理透明度及未来股息政策成为机构关注焦点 [1][2][4] 股价异动与市场反应 - 2025年12月29日 美高梅中国股价单日暴跌17% 收报12.91港元 市值蒸发约102亿港元 成交额激增至6.1亿港元 较平日增长8-9倍 [1] - 股价异动直接原因是母公司美高梅国际宣布自2026年起 将美高梅中国支付的牌照费从月度收益净额的1.75%大幅提高至3.5% 预计全年新增费用达12亿港元 [1] - 费用上调后 摩根士丹利测算其将占美高梅中国2026年EBITDA的15.2% 远高于同行金沙中国的约5%和银河娱乐的零 导致市场对公司估值产生折让 [2] - 投资者担忧母公司优先自身利益 尽管美高梅中国市盈率仅11.4倍（同期银河娱乐为17倍） 但股价修复仍受拖累 [2] 费用调整依据与公司业绩 - 费用上调依据是美高梅中国业绩显著提升 以2019年为基准 其2025年博彩总收入市占率增长1.7倍至16.2% [2] - 2025年公司经调整EBITDAR增长1.6倍至12.03亿美元 新增250张赌台贡献了市场份额扩张 [2] - 费用支付对象为美高梅B&D 该实体由美高梅国际与何超琼各持50% 中信里昂通过逆向推演认为费用调整具有合理性 [2] - 市场负面情绪部分源于公司与市场沟通不足 [2] 股票近期走势与交易情况 - 截至2026年2月16日 美高梅中国股价报13.73港元 [3] - 近7日（2月9日至16日）股价区间涨幅为0.37% 振幅收窄至11.92% 成交额约11.42亿港元 [3] - 2月9日股价单日上涨4.11%至13.68港元 主因麦格理将目标价微调至21.6港元并维持“跑赢大市”评级 随后交易日波动放缓反映市场观望情绪 [3] 机构观点与行业动态 - 机构关注焦点转向股息政策 中信里昂指出 若美高梅中国将股息支付率从50%上调至53%以上 可部分抵消费用增加的影响 这一门槛被认为“可控” [4] - 2026年1月澳门博彩总收入同比增长24%至226亿澳门元 行业中场收入占比达70-75% 行业基本面支撑盈利修复 [4] 未来发展关注点 - 费用争议凸显公司治理透明度问题 若未来牌照费进一步上调或股息政策未达预期 可能持续压制公司估值 [5] - 澳门博彩业整体面临政策监管、竞争加剧等宏观风险 [5]

公司财务与运营表现 - 2025年第三季度总净收入同比增长5%至22亿元人民币 [1] - 2025年第三季度非公认会计准则下经营亏损收窄，电商业务在淡季实现扭亏 [1] - 品牌管理业务收入在2025年第三季度同比增长20% [1] - 公司自2021年至2024年连续亏损，2025年第三季度亏损虽收窄，但市场对持续盈利能力持观望态度 [1] - 品牌管理业务增长迅速但尚未实现盈利，线下门店扩张可能增加成本 [1] - 2025年第三季度净利润预测值为-1530万港元，同比改善24.03%，但绝对值仍为亏损 [4] 行业环境与公司成本 - 电商行业流量红利见顶，平台获客成本攀升 [2] - 公司销售及营销费用从2021年的25.5亿元人民币增至2024年的33.81亿元人民币 [2] - 2025年上半年销售及营销费用达17.38亿元人民币，同比增长13%，挤压利润空间 [2] - 高营销成本被行业专家认为是行业普遍挑战 [2] - 品牌管理业务需通过规模效应实现盈利，但线下时尚行业竞争激烈 [6] 市场表现与交易情况 - 2026年2月12日至16日，公司港股股价区间下跌1.27% [1] - 同期港股日均成交额仅约5700港元，换手率接近0%，显示市场参与度低 [3] - 同期线上零售商板块下跌0.55%，恒生指数波动亦影响个股情绪 [3] - 2026年2月，子公司获抖音电商“钻石服务商”认证并获得地方政府调研支持，但股价涨幅有限且成交量低，市场反应平淡 [5] 机构观点与未来展望 - 2026年2月机构观点中75%给予“买入或增持”评级，目标均价为9.54港元 [4] - 机构对公司的盈利预测存在分歧 [4] - 公司转型效果需时间验证 [6]

英伟达与Meta扩大合作 - 英伟达宣布将在Meta Platforms的数据中心大规模部署其基于Arm的Grace中央处理器，这是首次大规模仅采用英伟达Grace的部署，这些CPU用于运行应用程序和智能体等任务 [2][6] - 此次合作被视为数据中心向Arm架构迁移步伐正在加快的迹象 [2][6] - 英伟达的CPU为Meta的数据中心提供了更高的每瓦性能，随着对电网容量的担忧加剧，这一点对数据中心建设越来越重要 [3][7] 对英特尔的影响与挑战 - 分析认为，此次扩大合作对x86架构的竞争对手英特尔是糟糕的消息，甚至被称为“英特尔杀手” [2][6] - 英特尔长期以来主导服务器芯片市场，但基于Arm的芯片过去因与传统软件系统不兼容而举步维艰，而此次交易表明这种情况可能已成为过去 [2][6] - 分析指出，真正的输家是英特尔，因为其所有主要产品线（个人电脑和数据中心芯片）现在都面临全面竞争 [3][7] - 英特尔在上个月的财报电话会议上表示，为满足数据中心部门由AI推动的巨大需求，公司不得不挪用其个人电脑业务的产能 [8] - 分析认为，如果其主要竞争对手AMD推出同时用于个人电脑和服务器的基于Arm的CPU，这可能会成为压垮英特尔的最后一根稻草 [8] 行业趋势与竞争格局 - 以图形处理器闻名的英伟达，在力推数据中心完整产品体系的过程中，其CPU业务获得了发展动力，服务器芯片市场总体上已重现增长势头 [2][6] - 在Meta等超大规模云服务提供商寻求解决电力瓶颈之际，基于Arm的处理器在芯片优化方面相比英特尔的x86架构具有优势 [3][7] - 转向基于Arm的CPU为更多服务器芯片制造商参与Meta今年高达1350亿美元的支出计划提供了机会，预计Meta会同时使用定制芯片和英伟达的“现成”系统 [3][7] - 分析预计未来几个月将看到更多与设计基于Arm的数据中心处理器的芯片制造商、以及设计和部署用于AI推理的定制芯片公司达成的交易 [3][7] - 另一位分析师指出，由于AMD与台积电的稳固合作关系，AMD在满足客户对数据中心芯片的需求方面处于比英特尔更有利的位置，且超大规模云服务提供商更青睐AMD的服务器CPU [4][8]

业绩预告 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年净利润同比下降27%至32%，达到2265万美元至2432万美元 [1] - 经调整净利润（不包含上市开支等费用）同比下降25%至20%，略低于机构预期 [1] - 2025年下半年净利润预计同比下降41%至51%，达到768万美元至934万美元 [3] - 2025年下半年净利率同比下降9.3至11.3个百分点，降至9.2%至11.2% [3] 收入与品牌表现 - 预计2025年下半年公司整体收入中单位数下滑 [2] - if品牌收入预计同比增长15%至20%，保持较快增长 [2] - Innococo品牌因短期渠道调整，预计2025年下半年收入高双位数下滑，致使公司整体收入承压 [2] - 2025年公司新增中粮名庄荟作为Innococo中国区分销商，预计渠道调整接近尾声 [2] 利润率与费用分析 - 2025年下半年泰铢兑美元升值，预计公司毛利率延续上半年下滑趋势 [3] - 预计销售及分销费用率受外汇波动负面影响，在2025年下半年有所上升 [3] - 因委任Innococo品牌大使、推出促销活动但收入下滑，2025年下半年营销开支费用率上升 [3] - 预计2025年下半年行政费用环比上半年有所节省，主要因上市开支减少 [3] 行业展望与公司前景 - 展望2026年，在健康饮品消费趋势下，椰子水行业仍有望实现双位数增长 [2] - if品牌预计将继续享受行业红利 [2] - 预计随着公司后续采用金融工具应对外汇波动，2026年毛利率和分销费用率有望持平 [3] - Innococo收入回暖后有望带动营销费用率下降，利润率改善 [3] 盈利预测与估值调整 - 基于Innococo对2025年基数影响，机构下调2025/2026/2027年净利润预测12.2%/11.6%/11.7%至2334/2990/3490万美元 [3] - 当前股价对应2026/2027年市盈率17.1/14.6倍 [3] - 下调目标价11.36%至19.5港元，对应2026/2027年市盈率22.4/19倍，较当前股价有31.05%上涨空间 [3] - 维持跑赢行业评级 [3]