公司业绩表现 - 2026年第一季度营业额约为381.83亿元，同比增长3.53% [1] - 2026年第一季度毛利约为19.91亿元，同比减少14.35% [1] - 2026年第一季度母公司权益拥有人应占溢利为2783万元，同比大幅减少95.53% [1] 业绩变动原因 - 母公司权益拥有人应占溢利受到汇率波动产生的汇兑损失影响 [1] - 产品结构的变化一定程度上影响了整体毛利率和利润水平 [1] 市场反应 - 公司股价在业绩公布后下跌超过6%，截至发稿时下跌5.26%，报24.86港元 [1] - 成交额为1.39亿港元 [1]

财务业绩概览 - 2026年第一季度营业总收入为46.69亿元，在已披露同业公司中排名第3，同比增长2.47%，较去年同期增加1.13亿元 [1] - 2026年第一季度归母净利润为5.63亿元，在已披露同业公司中排名第3，同比增长6.23%，较去年同期增加3301.36万元 [1] - 2026年第一季度摊薄每股收益为0.50元，在已披露同业公司中排名第10，同比增长6.24%，较去年同期增加0.03元 [1] 盈利能力与效率指标 - 公司最新毛利率为16.54%，较上一季度提升1.39个百分点，较去年同期提升0.63个百分点 [1] - 公司最新ROE为6.84%，在已披露同业公司中排名第2，较去年同期增加0.04个百分点 [1] - 公司最新总资产周转率为0.29次，在已披露同业公司中排名第1 [2] - 公司最新存货周转率为3.24次，在已披露同业公司中排名第1，同比增长9.48%，较去年同期增加0.28次，实现连续两年上涨 [2] 现金流与财务状况 - 2026年第一季度经营活动现金净流入为2.30亿元，在已披露同业公司中排名第8，同比大幅增长164.44%，较去年同期增加1.43亿元 [1] - 公司最新资产负债率为48.40% [1] 股权结构与股东情况 - 公司股东户数为3.19万户 [2] - 前十大股东持股数量为9.51亿股，占总股本比例高达84.65% [2]

电商行业整体态势 - 国内电商行业已步入更成熟的发展周期，GMV增速中枢下移，平台货币化率进入多方利益平衡的稳态区间，大幅上行或下行的空间均相对有限，行业盈利模式进入成熟稳定阶段 [1] - 短期来看，受宏观消费复苏偏弱、税收政策变化、国补高基数等多重因素叠加影响，2025年第四季度为行业景气度底部区间，板块整体业绩承压，头部电商公司估值回落至低位，性价比凸显 [1] - 展望后续，伴随宏观消费环境边际回暖、基数压力去化，头部平台业绩端有望迎来逐季改善，进而带动板块估值持续修复，存在业绩与估值戴维斯双击的投资机会 [1] 电商行业层面表现与趋势 - 消费大盘增速于2025年第四季度见底，2026年第一季度环比回暖，2026年整体面临一定基数压力 [2] - 2025年第四季度社会消费品零售总额同比+1.6%，其中商品零售同比+1.7%，实物商品网上零售额同比+2.3%，高于商品零售增速0.6个百分点，但超额增速进一步收窄 [2] - 进入2026年第一季度，在年货节错期推动下实物商品网上零售额增速回暖至+7.5%，但基数影响将在第二季度至第三季度持续体现，预计2026年实物电商大盘增速在4%至5% [2] - 行业增长压力核心原因包括：国补高基数效应、春节偏晚导致年货节错期、电商税务合规自2025年10月落地叠加快递行业反内卷推动商家生态洗牌 [2] 电商平台层面表现与格局 - 2025年第四季度各平台增长压力较大，具备低价供给及流量优势的电商平台GMV持续实现高速增长，如抖音增长+20%，淘天增长+2.5%，但增速有所放缓，电商行业市场格局逐步稳固 [3] - 利润侧受国补退坡等外部环境变化影响表现相对平淡，预计在基数效应下2026年增长压力较大，但有望自2026年第一季度起呈现逐季改善态势，内容电商平台仍将引领行业增长 [3] - 在政策“反内卷”背景下，行业竞争格局趋向稳定，主流平台不再以低价作为首要目标，转向探索新方向顺应平台策略及行业定位，例如阿里投入即时零售 [3] - 趋势上需重点关注国补、电商税务生态变化影响，2026年国补政策在总发放额度、补贴品类、产品标准、补贴幅度和上限等有所收紧，2025年仍存在高基数影响 [3] - 税务合规主要影响部分产业带白牌商家，短期驱动生态洗牌，长期有利于行业客单价、服务质量的提升 [3] 外卖及即时零售赛道 - 外卖及即时零售赛道方面，行业补贴退坡趋势基本确立，企业费用端压力显著舒缓，有望成为消费互联网板块短期估值上行的主要催化 [1] - 测算2025年第四季度头部三平台在外卖行业投入达到450亿以上，2026年第一季度或收窄至300亿以上，投入力度连续两个季度环比改善 [4] - 随着监管释放明确信号、AI业务投入重要性提升，行业减补趋势明确 [4] - 餐饮外卖方向，补贴战致使用户形成低价认知，后续消费者需求可能明显下滑，餐饮品牌面临重建价格定位的挑战，品牌餐饮冲击较小，中小商户可能在补贴退坡过程中动态出清 [4] - 即时零售方向，补贴退坡可能导致消费者因整体价格力下降而转向其他渠道，补贴驱动的“羊毛单”将持续去水，缺乏差异化与成本优势的第三方闪电仓或将面临出清 [4] - 自营渠道在数据积累、供应链打磨、用户心智养成的三重驱动下快速扩张，预计“自营替代第三方”将成为未来一段时间的行业主旋律 [4] 长期成长关注点 - 拉长周期来看，外卖及即时零售赛道长期成长空间与盈利天花板需持续跟踪两大核心主线：一是餐饮客单价的修复节奏及稳态UE；二是平台自营零售业务的经营表现，重点跟踪供应链效率、区域扩张速度与盈利模型优化，判断其能否成为平台第二增长曲线 [1]

广东省产业政策与消费刺激 - 广东省发布“十五五”规划纲要，提出发展智能核心产业，聚焦智能操作系统、开发框架等基础软件和高端芯片等关键技术，培育具有竞争力的软硬件产品和数字产业集群 [1] - 规划纲要提出加快发展智能网联汽车，建设智能网联汽车测试区和车路协同设施 [1] - 规划纲要提出加大对汽车、家电等大宗耐用消费品以旧换新支持力度，推行“财政补贴+企业让利+金融赋能”模式，并鼓励有条件的地市发放汽车购新补贴 [1] 汽车产业链动态 - 全球首艘万车级双燃料汽车运输船即将在广州南沙交付，船长230米，型宽40米，设计14层车库甲板，单船最大装车量达10800辆，可装载电动汽车、氢能源汽车等多元车型 [2] - 福耀玻璃董事长曹晖旗下企业三锋控股以每股127.35港元的价格，认购博泰车联约89.60万股新H股，认购总金额约1.141亿港元，所得款项净额约60%将用于AI技术应用及产品研发 [4] - 大众汽车因燃油泄漏风险在美国召回部分2025-2026款Taos车型，共计38710辆 [8] - 特斯拉因轮毂螺栓可能脱落，在美国召回部分配备18英寸钢轮毂的2024-2026款Cybertruck车型，共计173辆 [9] 车企财务表现 - 比亚迪2026年第一季度营业收入为1502.25亿元，同比减少11.82%，净利润为40.85亿元，同比减少55.38% [5] - 江淮汽车2026年第一季度营业收入为114.59亿元，同比增长16.91%，归属于上市公司股东的净利润亏损6.06亿元，上年同期亏损2.23亿元 [6] - 通用汽车2026年第一季度营收为436.2亿美元，同比减少0.9%，净利润为26.27亿美元，同比减少5.7% [7] 产品与技术定价 - 比亚迪宣布，受全球存储硬件成本大幅上涨影响，旗下部分车型选装“天神之眼B辅助驾驶激光版”的价格将从9900元上调至12000元 [3]

1Q26业绩概览 - 公司1Q26实现营业收入18.02亿元，同比增长16.91%，按恒定汇率计算增长19.5% [1] - 归母净利润为3.04亿元，同比下降6.82%，主要受人民币升值导致的汇兑损失影响 [1] - 剔除汇兑及股权激励等影响后，经调整归母净利润达4.23亿元，同比增长27.9%，业绩略超预期，主要得益于产能利用率提升、经营效率提升及降本增效战略 [1] 小分子业务表现 - 1Q26小分子业务收入为12.00亿元，同比微增0.43%，基本保持平稳 [2] - 小分子业务毛利率为46.81%，同比提升1.64个百分点，主要得益于运营效率提升及成本管控措施有效实施 [2] - 随着在手订单持续增长及后期商业化项目储备释放，小分子业务有望维持长期稳健增长态势 [2] 新兴业务表现 - 1Q26新兴业务收入达5.98亿元，同比大幅增长74.07%，增长主要来自化学大分子和生物大分子业务板块 [2] - 伴随交付规模扩大及产能利用率提升，新兴业务毛利率改善至35.08%，同比提升2.03个百分点 [2] - 公司持续加大多肽、寡核苷酸、ADC等前沿领域的技术研发与产能布局，新兴业务预计将继续保持高增长势头，巩固其作为公司第二增长曲线的地位 [2] 盈利预测与估值 - 分析师维持公司2026年和2027年盈利预测不变 [3] - 当前股价对应2026年市盈率30.6倍，对应2027年市盈率26.0倍 [3] - 基于公司新兴业务产能及技术布局领先，长期成长潜力提升，分析师上调目标价9.2%至149.00元，对应38.7倍2026年市盈率和32.9倍2027年市盈率，较当前股价有26.6%的上行空间，并维持跑赢行业评级 [3]

公司股权变动 - 达力环保股东于4月28日将股票由辉立证券转入中国银河证券香港 [1] - 此次转仓涉及市值5811.26万港元，占公司股份比例为11.18% [1] 公司财务表现 - 公司截至2025年12月31日止年度取得收益2.3亿港元，同比微降0.24% [1] - 公司拥有人应占溢利为5015.2万港元，同比显著减少24.2% [1] - 年度每股基本盈利为0.05港元 [1]

公司股权变动 - 2025年4月28日 股东将股票由花旗银行转入摩根士丹利香港证券 转仓市值为1.77亿港元 占公司股份比例6.06% [1] 公司财务业绩 (2026年第一季度) - 营业收入约为18.02亿元人民币 同比增长16.91% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约为3.04亿元人民币 同比减少6.82% [1] - 扣除非经常性损益的净利润约为2.72亿元人民币 同比减少10.88% [1] - 基本每股收益为0.84元人民币 [1]

格隆汇4月29日丨佳力奇(301586.SZ)发布2026年一季度报告，报告期内，实现营业收入6816.53万元，同 比下降62.61%；归属于上市公司股东的净利润374.97万元，同比下降65.93%；归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润235.61万元，同比下降78.53%；基本每股收益0.0452元。 ...

中信证券研报称，25Q4国内电商大盘增速见底，26Q1环比回暖，全年虽面临高基数压力但整体可控， 预计全年实物商品网上零售额增速中枢在4%-5%，逐步向社零增速看齐。平台层面内容电商与拼多多仍 领跑行业，但竞争格局趋于稳固。投资层面，当前电商板块估值处于历史低位，性价比凸显，伴随头部 平台业绩逐季改善，有望迎来业绩与估值戴维斯双击。即时零售赛道补贴退坡趋势已基本确立，平台费 用端压力显著舒缓，成为板块短期估值上行的核心催化，需重点关注补贴退坡后的餐饮价格体系重建、 供给端生态洗牌，预计自营零售替代第三方模式将成为行业中长期核心发展主线。 （文章来源：第一财经） ...

风险提示：海外需求不及预期风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险。 毛利率维持稳健，抗风险能力增强。26Q1 公司毛利率25.3%，同比-0.1pct，国内市场毛利率同比提升。 公司提升供应链自制水平，推进全球供应链布局，落地极致成本策略，为盈利改善带来积极影响，有效 对冲大宗原材料、关税上涨风险。 收入基数与汇兑损失影响，期间费用率小幅上升。公司26Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.6%/4.0%/4.2%/1.0%，同比-1.0pct/+0.8pct/持平/+1.3pct。管理费用率提升主要系收入规模下降的基数效 应，财务费用率提升主要系人民币升值带来汇兑损失增加。综合影响下公司26Q1 归母净利率6.31%， 同比-0.62pct。预计公司或通过产品提价、产能重整和供应链降本等方式缓解利润端压力，Q2 业绩有望 边际改善。 推进股票回购，重视股东回报。公司通过股份回购方案，计划12 个月内以不超过60 亿元且不低于30 亿 元金额回购A 股股份。截至26Q1 公司累计回购1535 万股，累计支付金额3.34 亿元。 投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为3176.15 ...