行业规模增长态势 - 2025年上半年城商行理财子公司规模增长显著 头部机构增幅超20% 其中宁银理财规模达6000亿元 较年初增长26.94% 苏银理财规模7453.81亿元 增长17.72% 杭银理财规模5143.89亿元 增长17.28% 南银理财规模5432.57亿元 增长14.75% 北银理财规模4174.92亿元 增长11.79% [1] - 股份行理财子公司保持稳定增长 兴银理财和信银理财规模各增约1300亿元 增长率分别为6.34%和7.00% 光大理财增长12.48% 民生理财增长12.05% 华夏理财增长19.16% [3] - 国有行理财子公司规模普遍下滑 工银理财减少约1800亿元 农银理财减少约2200亿元 建信理财减少超2000亿元 而交银理财和中邮理财逆势增长 分别增加694亿元和1794亿元 [3] 区域竞争格局 - 城商行理财子规模前五名中前四家位于长三角地区 依次为苏银理财(7453.81亿元)、宁银理财(超6000亿元)、南银理财(5432.57亿元)、杭银理财(5143.89亿元) 北银理财(4174.92亿元)位列第五 [2] - 南银理财与杭银理财在5000亿元规模区间竞争激烈 杭银理财增长势头更为强劲 [2] 权益投资驱动因素 - 权益市场回暖推动理财规模增长 上半年上证指数涨8.42% 深证成指涨7.33% 创业板指涨10.15% 港股表现尤为突出 恒生指数涨24.18% 恒生科技指数涨23.81% 恒生医疗保健指数大涨84.63% [6] - 头部城商行理财子通过提前布局权益类资产获得收益 苏银理财存续混合类和权益类产品51只 宁银理财18只 杭银理财19只 南银理财11只 [7] - 华夏理财权益类投资规模从72.13亿元增至81.96亿元 公募基金投资从500.37亿元扩至1057.75亿元 占比达9.77% [7] - 杭银理财境外代客理财(QDII)投资从28.39亿元增至32.98亿元 公募基金投资从212.42亿元增至234.31亿元 [7] 渠道拓展策略 - 行外代销成为规模增长关键 兴银理财和信银理财行外代销占比近40% 光大理财和华夏理财超50% 苏银理财接近30% 南银理财和杭银理财超40% 杭银理财代销渠道已拓展至253家 [8] - 城商行理财子重点拓展大型股份制银行和城农商行渠道 江浙地区农商行系统资源丰富 浙江省有80多家农商行 江苏省有60家农商行 单家农商行常可贡献数十亿元销售额 [9] 产品结构特征 - 理财子公司权益类产品需长期投资周期验证 但渠道端对长期产品容忍度较低 部分中长期产品因未达业绩基准被大中型银行拒绝 [10] - 部分"固收+"产品实际成为"固收-" 因渠道客户风险偏好保守导致权益资产配置自动减少 [9]

行业规模增长格局 - 城商行理财子公司上半年规模增长显著 宁银理财规模6010.90亿元 较年初增长26.94% 苏银理财规模7453.81亿元 增长17.72% 杭银理财规模5143.89亿元 增长17.28% 南银理财规模5432.57亿元 增长14.75% 北银理财规模4174.92亿元 增长11.79% [1] - 股份行理财子公司规模分化 招银理财规模2.46万亿元 较去年年底下滑 平安理财下滑4.46% 兴银理财和信银理财均增长约1300亿元 增长率分别为6.34%和7.00% 光大理财增长12.48% 民生理财增长12.05% 华夏理财增长19.16% [3] - 国有行理财子公司规模普遍大幅下滑 工银理财下滑约1800亿元 农银理财下降约2200亿元 建信理财下滑超2000亿元 交银理财和中邮理财逆势增长 分别上涨694亿元和1794亿元 [3] - 全行业理财公司存续规模27.48万亿元 较年初增加4.44% [2] 区域与机构竞争态势 - 城商行理财子规模前五中前四家为长三角地区机构 依次为苏银理财 宁银理财 南银理财 杭银理财 北银理财位列第五 规模沿7000亿 6000亿 5000亿 4000亿递延 南银理财与杭银理财在5000亿区间竞争焦灼 [2] - 部分城农商理财子规模下滑 青银理财存续规模1894.80亿元 同比下降4.94% [3] - 头部机构竞争激烈 去年资金流向国有行和部分城商行 今年城农商行和股份行维持高速增长 [4] 权益投资驱动因素 - 权益市场回暖推动理财规模增长 上证指数上涨8.42% 深证成指上涨7.33% 创业板指上涨10.15% 消费 科技和医疗板块领涨 [6] - 港股市场表现强劲 恒生指数累计上涨24.18% 恒生科技指数上涨23.81% 恒生医疗保健指数大幅上涨84.63% [6] - 城商行理财子提前布局权益投资 受益于股市增值 [6] - 规模增长较大的城商行理财子权益和混合类产品数量较多 苏银理财有51只 宁银理财18只 杭银理财19只 南银理财11只 青银理财仅3只 渝农商理财为0 [7] 资产配置结构变化 - 华夏理财穿透后权益类投资规模81.96亿元 公募基金1057.75亿元 占比9.77% 去年年底权益类投资72.13亿元 公募基金500.37亿元 [7] - 杭银理财权益投资规模从78.01亿元下降至73.83亿元 境外代客理财投资QDII从28.39亿元上涨至32.98亿元 公募基金投资规模从212.42亿元增加至234.31亿元 [7] 渠道建设与行外代销 - 规模增长大的理财子行外代销占比高 兴银理财和信银理财接近40% 光大理财和华夏理财超50% 苏银理财接近30% 南银理财和杭银理财在40%以上 [8] - 杭银理财代销渠道已拓展至253家 [8] - 行外渠道拓展锚定大型股份制银行和经济大省城农商行 江浙地区农商行系统资源丰富 浙江省有80多家农商行 江苏省有60家农商行 [9] 产品期限与客户偏好挑战 - 权益类产品需更长投资周期证明价值 但渠道对长期限产品容忍度不高 [9] - 理财客户偏好中短期产品 多款中长期产品因未达业绩基准遭大中型银行拒绝 [10]

城商行理财子公司规模增长 - 宁银理财规模6010.90亿元 较年初增长26.94% [1] - 苏银理财规模7453.81亿元 较年初增长17.72% [1] - 杭银理财规模5143.89亿元 较年初增长17.28% [1] - 南银理财规模5432.57亿元 较年初增长14.75% [1] - 北银理财规模4174.92亿元 较年初增长11.79% [1] - 城商行理财子前四名均位于长三角地区 规模从4000亿至7000亿递延 [2] 股份行理财子公司规模变动 - 招银理财规模2.46万亿元 较去年年底下滑 [3] - 平安理财规模下滑4.46% [3] - 兴银理财增长约1300亿元 增长率6.34% [3] - 信银理财增长约1300亿元 增长率7.00% [3] - 光大理财增长12.48% 民生理财增长12.05% 华夏理财增长19.16% [3] 国有行理财子公司规模收缩 - 工银理财规模下滑约1800亿元 [3] - 农银理财规模下降约2200亿元 [3] - 建信理财规模下滑超2000亿元 [3] - 交银理财逆势增长694亿元 中邮理财增长1794亿元 [3] 行业整体规模格局 - 理财公司存续规模27.48万亿元 较年初增长4.44% [2] - 规模增长主要由头部城商行理财子和部分股份行理财子驱动 [3] - 青银理财规模1894.80亿元 较去年年底1993.26亿元下降4.94% [3] 权益投资布局 - 苏银理财存续混合类和权益类产品51只 [7] - 宁银理财存续权益类产品18只 [7] - 杭银理财存续权益类产品19只 [7] - 南银理财存续权益类产品11只 [7] - 华夏理财权益类产品规模7.72亿元 混合类产品规模6.36亿元 [7] - 华夏理财穿透后权益类投资81.96亿元 公募基金1057.75亿元占比9.77% [7] 资产配置调整 - 杭银理财权益投资从78.01亿元下降至73.83亿元 [7] - 杭银理财QDII投资从28.39亿元上涨至32.98亿元 [7] - 杭银理财公募基金投资从212.42亿元增加至234.31亿元 [7] 渠道建设特征 - 兴银理财和信银理财行外代销占比近40% [8] - 光大理财和华夏理财行外渠道占比超50% [8] - 苏银理财行外代销占比接近30% [8] - 南银理财和杭银理财行外代销占比超40% [8] - 杭银理财代销渠道已拓展至253家 [8] 权益市场表现 - 上证指数上涨8.42% 深证成指上涨7.33% 创业板指上涨10.15% [6] - 恒生指数累计上涨24.18% 恒生科技指数上涨23.81% [6] - 恒生医疗保健指数大幅上涨84.63% [6] 渠道拓展策略 - 行外渠道主要锚定大型股份制银行和城农商行 [9] - 浙江省农商行系统共80多家农商行 江苏省农商行系统共60家农商行 [9] - 中长期限产品因未达业绩基准遭大中型银行拒绝 [10]

市场回顾 - 债市维持震荡，资金面整体均衡偏松，8月1日DR007加权均价为1.42%，10年期国债收益率收至1.695% [2] - A股主要指数收跌，中证1000指数、创业板指数、上证指数周跌幅分别为0.54%、0.74%和0.94% [2] - 医药生物、通信、传媒板块周涨幅居前 [2] 理财产品破净情况 - 截至2025年8月3日，理财公司共有24,774只存续公募理财产品，其中324只累计净值低于1，银行理财综合破净率为1.31% [3] - 权益类、混合类、固定收益类公募理财破净率分别为40.48%、5.46%和1.02% [3] - 1—2年期限和3年以上期限人民币固收类产品破净率稍高，分别为2.27%和2.82% [3] - 2025年7月成立的公募理财中有210只产品暂时破净，若剔除该部分产品，破净产品数量为114只 [3] 新发理财产品情况 - 上周32家理财公司合计发行441只理财产品，股份行理财公司发行量居前，兴银理财、华夏理财、交银理财分别发行35只、32只和30只 [4] - 新发产品仍以R2中低风险、封闭式净值型、固收类公募型产品为主，混合类、权益类、商品及金融衍生品类新发产品分别为8只、1只和3只 [4] - 不同期限产品定价变化不一，1月以内期限产品定价跌破2%至1.98%，3年以上期限产品定价升至2.51%，环比上涨0.36个百分点 [4] 产品收益表现 - 固定收益类、混合类、权益类理财近一周平均净值增长率分别为0.0227%、0.0363%和-0.5417% [6] - 固定收益类产品中，3年以上期限产品近一周净值增长率均值为-0.0018%，1个月以内期限产品周收益率最高，均值为0.0511% [6] - 现金类理财人民币、美元、澳元产品周内七日年化收益率均值为1.383%、3.884%和2.77% [6] - 上周29.63%的人民币公募理财产品近一周收益为负，固定收益类、混合类、权益类负收益产品比例分别为29.12%、37.55%和59.46% [6] 行业动态与规模展望 - 广银理财因投资运作不规范、数据管理不审慎、信息登记不及时等问题被罚没合计1159.88万元，相关责任人员被警告并罚款 [7] - 行业面临“增量不增收”挑战，产品端大量中短期限产品几乎“无波”，渠道端需警惕为流量过度卷产品体验，披露端选择性业绩展示伤害行业信誉 [8] - 预计2025年银行理财市场规模将突破32万亿元，2026年有望攀升至45万亿元，在宏观经济增速预计保持5%左右的背景下，行业仍具备较大增长潜力 [9]

政策调整内容 - 财政部、国家税务总局宣布对8月8日及以后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入恢复征收增值税 [1] - 政策设置缓冲期，2025年8月8日以前发行的相关债券品种不受影响直至债券到期 [1] - 调整仅针对新发债券，不影响同业存单等理财投向占比较大的品种 [1] 市场短期影响 - 当前市场交易标的均为免税老券，10年期国债活跃券与老券利差稳定在0.5BP左右 [1] - 短期价格反应源于交易型资金对远期供给的预期调整，而非老券现金流实质变化 [1] - 市场对老券免税价值的重估缺少比较锚点，短期扰动或持续至8月8日后新券招标落地 [1] 机构影响分析 - 以10年期国债为例，增值税落地理论上使机构持券成本上升约12BP [2] - 新券上市通常有3BP流动性溢价，实际价差或收敛至3-6BP [2] - 资管产品受影响小于自营，因其适用3%简易计税方法 [3] - 银行等机构通过委外公募基金进行债权投资的意愿可能提升 [3] 理财产品配置 - 债券资产仍将占据理财产品主流配置品类 [2] - 市场风险偏好较低，投资人偏好低波稳健类产品 [2] - 理财产品收益率和资产配置策略受多重因素影响 [2] 政策执行细节 - 金融机构持有环节能否抵扣进项税等条文仍需明确 [2] - 资管产品、公募基金等机构占比不小且增值税率可能减半或免征 [2] - 老券的"免税溢价"体现在票息免税和久期利差压缩两方面 [2]

监管处罚与公司回应 - 金融监管总局对广银理财处以罚没款合计1159.88万元，其中没收违法所得194.94万元，罚款964.94万元，相关责任人王光源、王未红被警告并罚款共计40万元 [2][3][4] - 处罚原因为投资运作不规范、数据管理不审慎、信息登记不及时等违法违规行为 [2][3] - 公司回应称此次处罚系监管总局2023年开展风险管理及内控有效性现场检查的处理结果，并表示高度重视，将加强内控合规管理，建立健全长效机制 [2][4][5] 行业监管动态 - 2025年以来，金融监管总局已对三家银行理财子公司开出罚单，除广银理财外，中银理财被罚没1290万元，交银理财被罚没1750万元 [4] - 三家机构罚没金额合计4199.9万元，已超出2024年全行业罚没总额3120万元，显示监管处罚力度明显加大 [4] - 三家机构的违法违规行为均涉及投资与信息管理问题 [4] 公司财务与经营表现 - 2024年公司实现营收5.12亿元，净利润2.79亿元，分别同比增长19.6%和26.2% [2][6] - 截至2024年末，公司存续产品规模为1823.7亿元，在31家已开业银行理财子公司中排名第23位，规模同比增长9.6% [2][6] - 截至2025年6月末，公司存续产品规模为1743.1亿元，较2024年末减少80.6亿元，降幅为4.4% [2][6] 公司战略与发展规划 - 公司在2024年上半年工作会议中提出下一阶段要紧盯考核任务落实，做好巩固“老产品”、维持“老客户”、维护“老关系”，拓展“新渠道”、发行“新产品”、开辟“新领域”的“三老三新”工作 [6] - 公司党委会议强调要坚持增收增效，紧盯年度经营任务落实 [6] - 公司下一步将规范投资运作管理，提升专业化投研能力，不断提高内控合规管理水平 [5]

理财产品收益率表现 - 上半年理财产品平均年化收益率为2.12% 较去年同期2.8%下降68个基点 [1][5] - 具体产品表现分化 交银理财14个月封闭期R2级固收产品年化收益率2.6% 中银理财"半年宝"近6个月年化收益率1.98% [1] - 业绩比较基准显示预期收益范围 交银产品为2.85%-3.05%/年 中银产品为1.9%-3%/年 [1] 理财市场规模与结构 - 理财市场存续规模达30.67万亿元 较去年末增加7200亿元 同比增长7.53% [1][2] - 理财公司存续规模27.48万亿元 同比增长12.98% 市场份额提升至89.6% [3] - 与公募基金规模差距扩大至3.72万亿元 公募基金规模34.39万亿元 [2] 投资者行为变化 - 理财投资者总数达1.36亿 较年初增长8.37% 二季度单季新增超千万投资者 [1][4] - 个人投资者风险偏好呈现两极分化 保守型和进取型投资者占比分别增加1.03和1.25个百分点 [4][5] - 理财产品上半年累计为投资者创造收益3896亿元 同比增长14.18% [5] 产品类型演变趋势 - 现金管理类产品规模缩水近万亿元 从去年末7.3万亿元降至6.4万亿元 [7] - 固收类产品占绝对主导地位 规模29.81万亿元 占比97.2% [8] - 混合类和权益类产品规模小幅回升 分别增加400亿元和100亿元 [8][9] 资产配置策略调整 - 理财产品增持高流动性资产 现金及银行存款配置规模8.18万亿元 较年初增加5000亿元 [11][12] - 信用债配置规模减少4200亿元至12.79万亿元 利率债配置增加2400亿元至9900亿元 [11] - 公募基金配置余额大幅增长 二季度单季增加4500亿元至1.38万亿元 [12] 产品期限结构变化 - 1年以上封闭式产品占比显著提升 存续规模占比达72.86% 较年初增加5.71个百分点 [10] - 开放式产品占比80.93% 其中现金管理类产品占比降至25.79% [7]

市场回顾 - 上周债市小幅调整，资金面整体均衡偏松，7月25日DR007加权均价为1.65%，10年期国债收益率收至1.73% [2] - 上周A股继续上涨，科创50指数、中证500指数、创业板指数周涨幅分别为4.63%、3.28%和2.76%，建筑材料、煤炭、钢铁板块周涨幅居前 [2] 理财产品破净情况 - 截至2025年7月27日，理财公司共有24,604只存续公募理财产品，其中100只累计净值低于1，银行理财综合破净率为0.41% [3] - 权益类、混合类理财破净率较此前一周进一步下降，分别为39.02%和5.11%，固定收益类公募理财破净率为0.09% [3] - 各期限人民币固定收益类理财破净率维持低位，其中3年以上期限产品破净率稍高为0.57%，1—2年期限和6—12个月期限产品破净率分别为0.21%和0.12% [3] 理财产品新发情况 - 上周（7月21日—7月25日）32家理财公司合计发行了508只理财产品，环比上涨了11.16% [4] - 浙银理财冲至产品发行量第一达到45只，华夏理财发行43只，交银理财和信银理财分别发行37只、35只 [4] - 新发产品仍以R2（中低风险）、固收类公募型产品为主，开放式产品比例提高至48.2%，混合类产品发行9只占比1.7%，环比下降1.3个百分点，权益类产品无新发 [6] - 除1—3月、1—2年期限产品定价略微回升外，其余期限产品定价均延续下调，3年以上期限产品定价下调幅度最大，环比下降0.2个百分点至2.15% [6] 重点公司产品动态 - 浙银理财上周新发45只产品均为固收类公募产品，覆盖现金管理、固收及固收增强系列，在固收增强产品中布局了ETF轮动策略、全天候策略、红利策略等 [8] - 兴银理财新发“富利股债指数主题1个月最短持有期1号混合类理财产品”，该产品为R3（中风险）的开放式混合类产品，聚焦A股和港股的高分红低波动公司，募集规模达到4.1亿元，高于计划初始募集规模3亿元 [9][10] 理财产品收益情况 - 受益于权益市场上涨，上周含权理财整体延续正收益，混合类、权益类理财近一周平均净值增长率分别为0.2906%、2.1229% [11] - 固定收益类理财近一周平均净值增长率为0.049%，其中3年以上期限产品近一周净值增长率均值最高为0.0961%，1个月以内期限产品周收益率最低为0.0312% [11] - 现金类理财人民币、美元、澳元现金类产品周内七日年化收益率均值分别为1.389%、3.887%和2.9% [12] - 上周负收益产品数量占比显著抬升，15.54%的人民币公募理财产品近一周收益为负，固定收益类、混合类、权益类理财产品负收益比例分别为16.01%、7.67%、5.41% [15] - 上周固定收益类各期限产品近一周浮亏的比例均超10%，其中3年以上期限负收益产品数量占比最高为24.83%，1—2年投资期限负收益产品数量占比最低为10.8% [15] 债市调整影响与行业观点 - 债市调整对以债券为主要投向的银行理财净值有影响，但因债券投资比例远不及债券型基金（理财产品投资资产中债券占比41.8%），且现金及银行存款、同业存单占比较高（分别为24.8%和13.8%），固定收益类理财回撤幅度相对较小 [17] - 本轮债市调整或将延续但幅度有限，主要受股债跷跷板效应及市场风险偏好提升影响，当前适度宽松的货币政策基调未改，央行持续呵护资金市场，债市回撤幅度有限 [17] - 本轮债市调整对理财机构规模影响不大，部分城商行理财公司理财规模甚至有一定程度的增长 [18] 行业规模与趋势 - 截至2025年6月末，银行理财市场存续规模30.67万亿元，上半年累计新发理财产品1.63万只，募集资金36.72万亿元，为投资者创造收益3896亿元，支持实体经济资金规模达21万亿元 [19] - 理财公司正通过优化资产配置、运用多元化投资策略、应用风险对冲工具、探索动态调仓机制等方式降低理财产品净值波动水平 [20] - 加大短久期资产买入力度，将资金委托给公募基金是当下行业增厚产品收益的普遍做法，债券型ETF成为理财公司的新宠 [20]

中小银行科创债发行情况 - 7月以来已有四川银行、长沙银行、嘉兴银行等9家城农商行发行及拟发行科创债规模合计168亿元 [1][2] - 截至7月28日科创债发行银行已扩容至30家（含1家政策行、5家国有行、6家股份行及18家城农商行）总规模达2358亿元中小银行占比过半 [1][3] - 广西北部湾银行拟发行15亿元科技创新债券资金投向包括科技贷款和科创企业债券 [2] - 北京银行以80亿元发行规模位居中小银行首位 [3] 政策与市场机制 - 5月债券市场"科技板"正式启动央行与证监会联合发文支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券 [2][3] - 银行间交易商协会推出科技创新债券品种交易所同步发布支持政策 [3] - 科创债允许长期限设置和灵活条款设计有助于匹配科创项目周期 [5] 银行参与模式与动机 - 银行通过科创债获取中长期低成本资金定向投放给科技型企业增强对战略性新兴产业支持能力 [1][4] - 中小银行定位区域性服务聚焦地方科创企业早期融资需求利用"下沉优势"强化客户黏性 [4][5] - 发行利率较同业存单更具吸引力认购倍数较高可优化负债结构 [5] 理财资金配置动态 - 中银理财、工银理财等六大理财公司已配置首批科创债交银理财推出挂钩科技金融债券指数产品 [1][6][7] - 北银理财中标1.02亿元民营股权投资机构科创债浦银理财投资5只科创债合计2.5亿元 [6][7] - 浙银理财推出"科创轮动策略"固收增强产品采用"固收底仓+科创权益"策略规模达42亿元 [7] 科创债ETF投资进展 - 渤海银行在首批科创债ETF上市首日投资7只基金总金额17亿元天津银行同步布局 [9] - ETF投资旨在引导资金向科创领域汇聚分享科技成长红利同时优化自身投资结构 [9]

行业趋势 - 2025年上半年银行理财行业在流动性充裕背景下通过降低存款利率提升理财产品吸引力，促使部分存款资金流向理财领域，产品发行量同比上涨超40%至10941只[1][2] - 行业整体策略转向多资产多策略布局以增厚收益，混合类和权益类产品发行比例提升，分别达223只和7只[1][4] - 产品结构呈现短期化、开放式转型特征，1月以内期限产品占比突破20%达22.2%，同比提升5.5个百分点，同时开放式产品比例升至40%[4][5] 产品发行 - 股份行理财公司华夏理财以820只新发产品数量领先同业，兴银理财、光大理财均超700只，国有行中交银理财536只，城商行宁银理财375只[2] - 固收类产品仍占主导地位但占比同比下降0.9个百分点至97.4%，公募型产品维持90.6%的市场主体地位[4] - 业绩比较基准持续下行，1月以内期限产品定价在2025年6月跌破2%至1.88%，2年以上期限产品出现定价倒挂现象[7][8] 市场规模 - 2025年上半年新发产品整体募集规模达17579.06亿元，但单品平均募集规模同比下滑13.5%至2.69亿元[8] - 募集规模前十产品合计达823.2亿元同比上涨24.88%，但百亿级产品仅信银理财"安盈象固收稳利14个月"系列一款[1][9] - 头部机构竞争加剧，光大理财"阳光金丰利"系列、中银理财ESG产品等新晋单品表现突出，上榜产品以中低风险、封闭式、固收类为主[9][11]