公司业务与战略 * 公司定位为创新型食品解决方案服务商，通过B端与C端并驾齐驱的发展模式实现增长[3][5] * B端业务主要从事复合调味料的定制业务，与百胜中国、麦当劳、达美乐等大客户合作，并开发茶饮等中小客户[3][5][12] * C端业务通过收购空客品牌进军方便速食市场，并推出冲泡意面、烤肠、浓汤及披萨等新品[3][4][14] * 公司2018年至2023年间实现接近30%的复合增长率[5] 财务表现与预期 * 公司2023年对百胜中国收入约4亿元，同比增长近40%[12] * 预计2025年冲泡意面贡献近亿元收入[4] * 预计2024年公司收入达30亿元（同比增长11%），利润2.7-2.8亿元[3][16] * 当前估值约20倍[16] 行业市场数据 * 西式快餐2024年市场规模约3,000亿元，同比增长超10%[3][6] * 西式快餐门店数量超30万家，同比增加1万多家[3] * 复合调味料2024年市场规模约1,300亿元（同比增长超10%），其中西式复合调味料占比20%（约260亿元）[3][11] * 方便速食行业规模约7,000亿元，预计2026年达万亿级别[3][13] 客户与渠道拓展 * B端开拓小B客户如林宇炸鸡，贡献数千万元收入[12] * C端通过空客品牌进入山姆、开市客、胖东来、盒马等新零售渠道，并布局抖音、美团闪购等线上渠道[5][14][16] * 空客品牌营销费用率约15%，其中销售推广费占比超80%[14] 产品与研发创新 * 新品收入占比约20%，产品结构升级（如向百胜提供炸鱿鱼专用粉、向达美乐提供羽衣甘蓝饮料）[15][16] * 研发能力助力下游客户推出新品（如肯德基车厘子蛋挞、麦当劳酸笋堡）[11] * C端推出冲泡意面、爆汁纯肉肠、浓汤及披萨类新品，提升烘焙工厂产能利用率[14][16] 行业趋势与竞争 * 西式快餐头部品牌加速扩张：华莱士超2万家门店、肯德基1.1万家、达美乐年增300-350家门店（增超30%）、麦当劳计划2028年达1万家门店、必胜客年增400-500家门店[6] * 西式快餐凭借低价策略下沉市场（如肯德基9.9元汉堡券、麦当劳50%新店位于下沉市场）[7] * 餐饮行业连锁化率从2019年13%提升至当前20%以上，行业洗牌加剧（2023年新注册企业40万家同比增25%，闭店率增两倍多）[8] * 西式快餐头部品牌（肯德基、麦当劳、华莱士、塔斯汀）占市场份额40%，前十名按门店数占20%[9] 风险与机遇 * 疫情期间下游新开门店增速放缓，2023年恢复增长[5] * 方便速食行业受宅经济、懒人经济驱动，且食品安全监管趋严推动产品迭代升级[13] * 中国西式快餐人均门店数远低日美，渗透率提升空间大[7]

行业资本动态 - 近半年来调味品行业出现一波欲挂牌新三板、登陆北交所的资本化热潮，例如幺麻子、太和坊等公司 [1] - 百利食品于9月23日公告披露，公司向北交所报送了向不特定合格投资者公开发行股票并上市的申报材料 [1] 公司业务概况 - 百利食品成立于2012年，总部位于广东东莞，定位为高性价比西式餐料提供者，致力于提供全面的餐饮解决方案 [2] - 公司产品线完备，涵盖沙拉酱、风味酱、调味粉、面包糠、番茄酱等各类餐饮、烘焙调味品，是一家集研发、生产、销售于一体的现代化食品科技企业 [2] 客户与市场 - 百利食品终端客户覆盖华莱士、塔斯汀、好利来、鲍师傅、泸溪河、85°C、九毛九等大型知名餐饮、烘焙品牌企业 [1] - 知名商超客户覆盖沃尔玛、麦德龙、大润发、盒马鲜生、Costco等大型连锁或高端超市，以及叮咚、朴朴、小象超市等新兴电商零售平台 [1] - 2022年度、2023年度及2024年1-7月，公司第一大客户分别为华莱士、华莱士和塔斯汀，销售额分别为4881.71万元、5124.45万元和6498.99万元，占当期营业收入比例分别为3.87%、3.19%和5.90% [2] 财务表现 - 截至2025年6月末，百利食品实现营业收入约为10.39亿元，同比增长9.34% [2] - 实现归母净利润约为1.55亿元，同比增长11.26% [2] - 研发费用约为798.82万元，占营业收入比重仅约为0.77% [2] 同业比较 - 百利食品同行业可比公司包括宝立食品、立高食品及特味浓等 [2] - 仅从2025年上半年归母净利润额看，百利食品略低于创业板的立高食品，但优于主板市场的宝立食品与新三板公司特味浓 [2] - 毛利率方面，百利食品2024年1-7月、2023年度、2022年度分别为30.47%、29.75%、28.19%，略低于可比公司平均水平（同期分别为31.90%、30.85%、31.46%） [4][5] - 公司认为毛利率差异主要由于各公司所处细分业务领域、客户结构、产品类型、业务规模差异所致 [4] 公司股权结构 - 截至2025年6月末，徐伟鸿和卢莲福合计持有百利食品65%的股份，为公司控股股东、实际控制人 [5] - 徐伟鸿任公司董事长、研发负责人，卢莲福担任公司副董事长 [5]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日上涨0.56%，跑赢上证指数（下跌0.65%）和深证成指（下跌1.76%）[1] - 安琪酵母以2.37%涨幅领涨板块，收盘价40.54元[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，呈现分化走势[1][2] 个股价格表现 - 安琪酵母涨幅最高达2.37%，成交额5.20亿元[1] - 安记食品上涨1.78%，千禾味业上涨0.89%，海天味业上涨0.52%[1] - 日辰股份跌幅最大为2.36%，天味食品下跌0.70%[2] - 莲花控股成交量最大达46.95万手，成交额2.77亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出1339.03万元，游资资金净流入6134.06万元，散户资金净流出4795.03万元[2] - 安琪酵母主力净流入1097.68万元，占比2.11%，游资净流入3260.01万元，占比6.27%[3] - 海天味业游资净流入3561.93万元，占比6.82%，但主力仅流入106.62万元[3] - ST加加主力净流出363.90万元，占比-13.01%，散户净流入302.12万元[3] - 千禾味业主力净流入1051.16万元，占比达11.51%[3]

板块整体表现 - 调味发酵品板块整体下跌1.19% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.83% 深证成指上涨1.8% [1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 4只个股下跌 1只持平 [1][2] 个股涨跌情况 - 日辰股份领涨板块 收盘价31.57元 涨幅2.87% 成交额8217.61万元 [1] - XD海天味领跌板块 收盘价38.80元 跌幅0.61% 成交额5.32亿元 [2] - 千禾味业表现持平 收盘价11.35元 成交额9498.32万元 [2] 成交活跃度 - 安琪酵母成交额最高 达2.77亿元 收盘价39.31元 微涨0.05% [2] - 连花控股成交量最大 达29.17万手 成交额1.70亿元 涨幅0.69% [1] - 板块整体交投活跃 多只个股成交额超亿元 包括涪陵榨菜1.02亿元 中炬高新1.10亿元 [1][2] 资金流向 - 主力资金净流出9433.72万元 游资资金净流出2736.27万元 [2] - 散户资金净流入1.22亿元 显示散户资金与机构资金出现分歧 [2] - XD海天味作为板块龙头 资金流出明显 成交额达5.32亿元 [2]

市场表现与策略 - 万得全A指数上涨0.52%至6241.68点 上证指数上涨0.22%至3828.58点 科创50指数上涨3.38%至1408.64点 创业板指数上涨0.55%至3107.89点 北证50指数上涨0.71%至1589.19点 显示硬科技板块表现领先而蓝筹板块相对滞后 [7] - 中盘股表现突出 中证500指数上涨0.76%至7225.13点 超大盘股表现较弱 上证50指数上涨0.43%至2922.18点 [8] - 行业层面电子 计算机 有色金属涨幅居前 商贸零售 美容护理 社会服务表现靠后 [8] - 全市场成交额21424.63亿元 较前一交易日减少2069.5亿元 上涨公司2175家 下跌公司3151家 涨停73家 跌停15家 [8] - 消费电子板块表现较好 受OpenAI与立讯精密签署协议共同开发消费级设备消息刺激 [8] - 半导体芯片板块延续强势 美光通知存储产品价格上涨20%-30% 三星预计第四季度DRAM价格上涨15%-30%以上 [9] - 市场短期或延续窄幅震荡 建议关注AI产业链（消费电子 半导体芯片） 智能制造产业链（机器人 汽车零部件） 贵金属板块及大消费方向 [10] 基金市场动态 - 万得LOF基金价格指数上涨0.19% 万得ETF基金价格指数上涨0.52% 华夏上证50ETF上涨0.3% 华泰柏瑞沪深300ETF上涨0.33% 南方中证500ETF上涨0.79% [12] - 博时标普500ETF上涨0.75% 华夏野村日经225ETF上涨1.44% 华安德国(DAX)ETF下跌0.87% 华安法国CAC40ETF下跌0.46% [12] - 华安黄金ETF上涨1.9% 国投瑞银白银期货A上涨5.67% 华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.3% 嘉实原油下跌0.42% [12] - 两市ETF总成交额约4087.58亿元 消费电子类ETF品种表现突出 [12] 债券市场动态 - 1年期国债到期收益率下行0.75bp至1.38% 10年期国债到期收益率下行1.42bp至1.86% 期限利差48.22BP [14] - 1年期国开债到期收益率上行0.33bp至1.63% 10年期国开债到期收益率下行1.89bp至2.01% [14] - DR001下行3.67bp至1.43% DR007下行2.08bp至1.49% [14] - 国债期货10年期主力合约涨0.20% 5年期主力合约涨0.13% 2年期主力合约涨0.04% [14] - 3年期AAA级信用利差上行0.47bp至18.63bp 3年期AA-AAA级等级利差上行2.00bp至18.00bp [14] 宏观经济政策 - 9月LPR报价持稳 1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% [16] - 央行开展2405亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 同时开展3000亿元14天期逆回购操作 单日净投放2605亿元 为近八个月首次重启14天期逆回购 [18] 行业政策与规划 - 国家能源局等部门印发《关于推进能源装备高质量发展的指导意见》 提出到2030年实现能源关键装备产业链供应链自主可控 高端化 智能化 绿色化发展取得显著成效 [20] - 工业和信息化部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 明确行业增加值年均增长目标4%左右 严禁新增产能 要求2025年底80%以上钢铁产能完成超低排放改造 [26] - 中央网信办部署开展"清朗·整治恶意挑动负面情绪问题"专项行动 为期2个月 聚焦社交 短视频 直播等平台 整治挑动群体对立 宣扬恐慌焦虑 网络暴力等问题 [21][22][23] 能源行业动态 - 广东省发布"136号文" 明确存量新能源项目执行差价结算机制 机制电价参考广东省燃煤发电基准价0.453元/千瓦时 执行期限按20年或全生命周期合理利用小时数确定 [27][28][29] 公司动态 - 宝立食品积极捕捉新渠道增长红利 入驻量贩零食渠道和定制会员制卖场 空刻品牌2025年上半年推出冲泡意面 冻品烤肠 沙拉汁等新品 [30][31] - 天士力全资子公司获得注射用重组人尿激酶原新增急性缺血性脑卒中适应症药品注册证书 为该药在国内获批的第二个适应症 [32][33] - 中炬高新加速区县市场渗透和渠道下沉 加强商超渠道推广 2025年签约谢霆锋为代言人探索年轻化宣传 采取股东增持和提高分红比例等市值管理举措 [34][35] 地方经济与项目 - 湖南白银全资子公司宝山矿业为母公司提供5000万元连带责任保证担保 母公司拟向恒丰银行申请10000万元银行贷款 [36][37] - 长赣高铁湖南段工程动工 线路全长429.5公里 总投资830.85亿元 设计时速350公里 建成后长沙至赣州通行时间从4小时缩短至2小时内 长沙至厦门从7小时压缩至5小时 [38][39][40]

板块整体表现 - 调味发酵品板块9月19日较上一交易日微涨0.04% [1] - 当日上证指数下跌0.3%至3820.09点 深证成指下跌0.04%至13070.86点 [1] 个股涨跌情况 - 日辰股份领涨板块 收盘价30.75元 涨幅3.33% 成交5.05万手 成交额1.52亿元 [1] - ST加加上涨1.41%至6.49元 天味食品上涨0.69%至11.72元 中炬高新上涨0.59%至18.80元 [1] - 安琪酵母上涨0.35%至39.63元 成交8.51万手 成交额3.38亿元 [1] - 千禾味业上涨0.34%至11.66元 涪陵榨菜上涨0.31%至12.99元 恒顺醋业上涨0.25%至7.99元 [1] - 海天味业微涨0.03%至39.80元 成交10.95万手 成交额4.36亿元 [1][2] - 佳隆股份跌幅最大达4.26%至2.70元 安记食品下跌4.03%至12.13元 [2] - 莲花控股下跌1.99%至5.91元 仲景食品下跌1.24%至30.34元 宝立食品下跌0.99%至14.05元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出9862.46万元 游资资金净流入9159.97万元 散户资金净流入702.49万元 [2] - 安琪酵母获主力净流入700.76万元 占比2.07% 游资净流入2353.84万元 占比6.96% [3] - 日辰股份获主力净流入597.62万元 占比3.93% 游资净流入770.77万元 占比5.06% [3] - 佳隆股份获主力净流入538.87万元 占比4.31% 游资净流入674.80万元 占比5.39% [3] - ST加加获主力净流入334.03万元 占比8.98% 但游资净流出314.41万元 [3] - 海天味业遭主力净流出234.93万元 占比0.54% 但获游资净流入1918.66万元 占比4.40% [3] - 仲景食品遭主力净流出631.67万元 占比10.82% 天味食品遭主力净流出408.43万元 占比8.52% [3]

大众品板块2025年中报业绩综述分析 行业投资评级 - 啤酒板块推荐基本面景气相对较优、业绩具备α的燕京啤酒、珠江啤酒 关注全国性龙头华润啤酒 青岛啤酒/青岛啤酒股份、重庆啤酒 [2][55] - 黄酒板块关注会稽山、古越龙山 [2][55] - 预调酒板块建议关注百润股份 [2][55] - 饮料板块推荐东鹏饮料 关注农夫山泉 建议关注康师傅控股、统一企业中国、华润饮料 [2][55] - 调味品及餐供推荐安琪酵母、立高食品、安井食品、巴比食品 关注锅圈 [2] - 休闲食品推荐盐津铺子 关注卫龙美味、有友食品、西麦食品、三只松鼠、甘源食品、好想你 [2] 核心观点 - 低度酒及饮料板块优选高景气 区域性啤酒龙头非现饮销量占比高+单品渠道利润周期因素共振下收入端α具备持续性 [2] - 调味品及餐供板块关注餐饮修复进程 受下游餐饮需求走弱影响收入承压 成本端主要原料价格下行释放红利 [2] - 休闲食品板块把握结构性品类红利和新渠道机会 重点关注魔芋品类、会员制商超及量贩渠道机会 [2] - 啤酒行业需求较为平淡但成本红利释放+费用投入克制 毛销差普遍扩张 利润呈现较好韧性 [11][17][19] - 黄酒行业营收稳健增长 龙头求变发力高端化 会稽山表现优于行业 [26] - 饮料行业收入分化依旧 东鹏饮料景气突出 农夫山泉份额持续恢复 [47] 啤酒行业表现 - 25H1 A股啤酒板块营收417.3亿元 同比+2.8% 销量分化明显：百威中国销量同比-8.2% 珠江啤酒同比+5.1% 青啤、润啤、燕京销量同比增2%左右 重啤同比增1.0% [7][11] - 吨价表现平淡：百威中国同比-1.4% 青啤同比微降0.3% 华润同比微增0.4% 燕京同比增4.8% 珠江同比增2.6% 重啤同比-1.1% [11] - 成本端普遍改善：25H1青啤/华润/百威亚太/燕京/珠啤/重庆啤酒吨成本分别同比-3.8%/-4.1%/-0.3%/+2.8%/-3.8%/-2.8% [19] - 毛销差普遍改善：25H1青啤/燕京/珠江/重啤毛销差分别同比+2.2/+1.6/+3.4/+1.0pct [19] - 行业竞争格局处于较好阶段 寡头垄断+区域割据 龙头整体更呈"竞合式"发展 [23] 黄酒行业表现 - 25H1 A股黄酒板块营收19.3亿元 同比+3.4% 扣非后归母净利润1.6亿元 同比+6.7% [26] - 会稽山25H1营收同比+11% 中高端黄酒/普通黄酒/其他酒营收分别5.2/2.0/0.7亿元 分别同比+7.2%/+2.5%/60.5% [26] - 行业容量持续萎缩：2023年规上企业销售收入85.5亿元 较2016年198.2亿元下滑57% CR2提升23pcts至36% [31] - 面临产品结构低端、消费区域集中、消费人群老龄化、消费场景单一困局 23年上市酒企平均吨价仅1.15万元 [35] - 龙头企业积极推动高端化战略 会稽山推出国潮兰亭(699元/L)、大师兰亭(2099元/L) 古越龙山推出国酿1959系列(599-1959元/500ml) [41] 其他低度酒及饮料表现 - 百润股份25H1营收同比-8.6%至14.9亿元 其中酒类产品营收13.0亿元 同比-9.3% 毛利率同比+0.3pct至70.3% [46] - 饮料行业分化明显：25H1东鹏饮料营收同比增36.4%至107亿元 农夫山泉同比增15.6%至256亿元 华润饮料同比-18.5%至62亿元 [47] - 成本红利持续：白砂糖、PET价格处于下降通道 东鹏/农夫/康师傅/统一25H1毛利率分别同比+0.5/+1.5/+2.5/+1.4pct [53] - 无糖茶、椰子水、能量/运动饮料等细分赛道凭借健康化、强功能性特点呈现较好景气度 [47] 调味品行业表现 - 25Q2 SW调味品板块收入同比+4.4% 扣非同比+10.1% 扣非净利率同比+0.9pct [59] - 海天味业25H1营收152.30亿元 同比+7.59% 安琪酵母营收78.99亿元 同比+10.10% [62] - 成本端主要原料大豆、白糖、包材Q2价格延续下行 海天、安琪成本红利释放明显 [62] - 25H1海天味业毛利率40.12% 同比+3.26pct 安琪酵母毛利率26.09% 同比+1.80pct [66] 休闲食品行业表现 - 推荐盐津铺子：魔芋品类红利延续 海外业务发展势头向上 会员制商超、量贩渠道等高势能渠道表现亮眼 [2] - 关注有友食品：山姆等会员制渠道趋势延续 脱骨鸭掌、素食等单品放量 同时深化零食量贩渠道渗透 [2] - 关注西麦食品：山姆渠道&量贩渠道高速增长 燕麦成本红利持续兑现 业绩弹性逐步释放 [2] - 推荐三只松鼠：饮料乳品的招商铺货拉动分销业务高增 零食品类、分销业务、日销品占比提升带来毛利、费率的改善 [2]

板块整体表现 - 调味发酵品板块当日下跌0.37%，表现弱于上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨1.16%）[1] - 板块内10只主要个股中仅千禾味业微涨0.08%，其余9只均下跌，ST加加以-4.39%跌幅领跌[1][2] - 板块主力资金净流出2.28亿元，但游资和散户资金分别净流入4869.4万元和1.8亿元，显示资金分歧明显[2] 个股价格表现 - ST加加跌幅最大达-4.39%，收盘价6.53元，成交量11.40万手[2] - 安记食品跌幅-3.87%位列第二，收盘价12.41元，成交量15.28万手[2] - 千禾味业为唯一上涨个股，涨幅0.08%，收盘价11.80元，成交额7373.51万元[1] - 海天味业作为行业龙头微跌-0.10%，收盘价40.29元，成交额达4.17亿元[1] 资金流向分析 - 涪陵榨菜主力净流出1748.95万元，净占比-12.40%，但散户资金净流入1978.23万元[3] - 莲花控股主力净流出1725.36万元，净占比-8.22%，游资净流入824.27万元[3] - ST加加主力净流出1221.13万元，净占比-16.24%，散户净流入932.85万元[3] - 天味食品获得主力净流入551.13万元，净占比11.96%，是唯一获得主力资金净流入的个股[3] 成交活跃度 - 莲花控股成交量最大达34.85万手，成交额2.10亿元[1][2] - 海天味业成交额最高达4.17亿元，成交量10.36万手[1] - 安记食品成交量15.28万手，成交额1.92亿元，活跃度较高[2] - 宝立食品成交额最低仅333.00万元，成交量2.34万手[1][2]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 预制菜行业规范化加速 头部企业有望受益[7] - 事件核心矛盾在于预制菜理解范畴不同 同时知情权和选择权未能得到保障[7] - 预制菜已有国家标准 执行细则后续有望进一步细化[7] - 后续政策有望加速落地 同时餐企动作亦有望更加开放透明[7] - 餐饮供应链未来将更加高效规范 仍是大势所趋[7] 行业数据表现 - 食品饮料行业股票家数126只 占总股票家数0.02%[4] - 行业总市值48,214.68亿元 占全市场4.10%[4] - 行业流通市值46,997.67亿元 占全市场4.95%[4] - 行业绝对表现：1个月5.0% 6个月-3.2% 12个月26.9%[5] - 行业相对表现：1个月-2.6% 6个月-16.0% 12个月-16.3%[5] 投资建议与标的推荐 - 推荐冷冻食品龙头安井 关注千味、三全和味知香等[7] - 推荐定制复调企业宝立 关注日辰[7] - 头部上市速冻食品企业及定制餐调企业中长期来看均有望受益[7]

板块表现 - 调味发酵品板块整体下跌0.81% 领跌个股为海天味业[1] - 上证指数上涨0.04%至3861.87点 深证成指上涨0.45%至13063.97点[1] 个股涨跌 - ST加加涨幅最高达4.75% 收盘价6.83元 成交额1.03亿元[1] - 佳隆股份上涨2.10%至2.92元 成交量52.12万手[1] - 千禾味业下跌0.17%至11.79元 天味食品下跌0.33%至11.96元[1] - 涪陵榨菜下跌0.46%至13.11元 成交额1.56亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.76亿元 游资净流入5999.65万元[3] - 散户资金净流入1.16亿元 显示散户资金呈净流入状态[3]