华康洁净 - 公司中标柯桥未来医学中心净化系统项目，中标金额1.76亿元，工期240天，项目按三级甲等综合性医院标准建设，中标金额占公司2024年营收的10.29% [1] 普莱柯 - 公司拟以1751.43万元受让中信农业持有的中普生物4.04%股权，交易完成后持股比例将升至51.01%，获得中普生物控制权，目前中普生物经营亏损 [1] 广州港 - 公司11月预计完成集装箱吞吐量239.9万标准箱，同比增长14.7%，预计完成货物吞吐量5085.4万吨，同比增长3.9% [2] - 公司1-11月预计完成集装箱吞吐量2447.8万标准箱，同比增长7.2%，预计完成货物吞吐量5.32亿吨，同比增长2.3% [2] 恒瑞医药 - 公司注射用甲苯磺酸瑞马唑仑的药品上市许可申请获国家药监局受理，拟定适应症为重症监护期间机械通气时的镇静 [2] 特变电工 - “特变电工应收账款2期资产支持专项计划”正式成立，实际收到的认购金额为17.215亿元 [3] 果麦文化 - 公司投资电影《三国的星空》的亏损约为4000万元，预计产生的亏损占公司2024年度经审计净利润的10%以上，且绝对金额超过100万元 [4] 滨江集团 - 公司竞得一处住宅用地使用权，建设用地面积2.6万平方米，容积率2.5，土地总价13.61亿元 [4] 微芯生物 - 公司向特定对象发行股票的注册申请获中国证监会同意 [5] 中国电研 - 公司拟以1125.05万元转让所持国机资本0.23%股权给关联方国机产投，交易完成后将不再持有国机资本股权 [6] 三友医疗 - 公司与韩国细基生物签署协议，获得其Novosis重组人骨形态发生蛋白产品在中国大陆的独家经销权，授权期限为产品获中国药监局注册证起六年 [7] 盛邦安全 - 公司收到与收益相关的政府补助款150万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的35.92% [8] 设计总院 - 公司及子公司近期中标17个项目，合计中标金额约2.78亿元，项目涵盖高速公路、国省干线公路、市政工程及机场地基检测等多个领域 [9] 新余国科 - 公司拟聘任张德源为副总经理 [9] 万孚生物 - 公司取得产品注册证，获批产品为呼吸道合胞病毒抗原、呼吸道腺病毒抗原、肺炎支原体抗原联合检测试剂，可实现三种常见呼吸道病原体的快速联合检测 [11] 国民技术 - 公司发行境外上市外资股（H股）已获得中国证监会出具的备案通知书，拟发行不超过1.46亿股并在香港联交所主板上市 [12] 利安隆 - 公司获准注册发行总额不超过20亿元的科技创新中期票据，注册额度自通知落款日起2年内有效 [14] ST中青宝 - 公司副总经理秦平因个人原因辞职，辞职后不再担任公司及子公司任何职务 [16] 威胜信息 - 公司11月合计中标国网、南网项目6532.71万元，占公司2024年度经审计的营业总收入的2.38% [17] 悦康药业 - 公司全资子公司YKYY018雾化吸入剂用于与呼吸道合胞病毒患者接触后的暴露后预防和用于RSV感染的治疗获药物临床试验批准，将开展I期临床试验 [18] 苏能股份 - 公司向专业投资者公开发行面值总额不超过20亿元公司债券的注册申请获中国证监会同意 [20] 宇通客车 - 公司11月份销量4058辆，同比增长8.62%，1-11月累计销量40654辆，同比增长6.14% [21] 福然德 - 公司控股股东、实控人的一致行动人计划减持公司股份合计不超过1478.49万股，减持比例不超过公司股份总数的3% [23] 北汽蓝谷 - 公司子公司11月汽车销量3.23万辆，同比增长112.71%，1-11月累计销量17.44万辆，同比增长78.93% [23] 永贵电器 - 公司控股子公司中标株机四方蓄电池深度集采项目，中标产品为电池模组，中标金额合计1789.92万元 [24] 艾华集团 - 公司拟以2035.6万元收购控股股东持有的艾华新动力电容（苏州）有限公司100%股权，交易对方承诺标的公司2025–2027年累计净利润不低于584.48万元 [25] 芯原股份 - 公司股东兴橙投资方计划减持不超过1.00%公司股份，济南国开科创基金拟减持不超过0.15%股份 [26] 中电环保 - 公司签订陕煤榆林化学项目脱盐水系统成套装置采购合同，合同总额1.257亿元，约占2024年度营业收入总额的15.01% [27] 梅雁吉祥 - 公司全资子公司梅州市梅雁矿业有限公司矿产资源储量备案申请获自然资源部受理，后续尚存在评审结果不确定及审批环节不确定性风险 [27] 探路者 - 公司拟以3.21亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司51%股权，拟以3.57亿元收购上海通途半导体科技有限公司51%股权 [28] 北方国际 - 公司向特定对象发行股票的注册申请获中国证监会同意 [30] 中国移动 - 公司实控人中国移动集团拟将其持有的公司4198.13万股A股股份划转给中国石油天然气集团有限公司，该事项已取得国务院国资委批准 [31] 卧龙新能 - 公司同意通过下属公司建设包头威俊20万千瓦/120万千瓦时电网侧独立储能示范项目，计划总投资8.04亿元 [33] 宁德时代 - 公司作为有限合伙人认缴出资5亿元，参与设立股权投资基金，该基金将重点投资中国境内外科技、医疗健康、消费品和零售领域的成长期及成熟期企业 [33] 沃尔德 - 公司实控人及一致行动人、部分董事及高管拟合计减持不超过288.23万股，占公司总股本的1.91% [33] 纽威股份 - 公司股东席超计划减持不超过775.53万股公司股份，占总股本1% [34] 永泰能源 - 公司拟使用自有及自筹资金3亿至5亿元回购公司股份，按不超过2.50元/股的价格回购1.2亿至2亿股A股股份，全部用于注销并减少注册资本 [34] *ST创兴 - 公司决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项 [35] 物产中大 - 公司向专业投资者公开发行公司债券的注册申请获中国证监会同意，其中公开发行一年期以上公司债券面值总额不超过60亿元，公开发行短期公司债券面值余额不超过60亿元 [37] 瑞松科技 - 公司中标“采棉机摘锭生产装备建设项目”，项目总金额约3.31亿元 [39] 赛力斯 - 公司11月份新能源汽车销量55203辆，同比增长49.84%，其中赛力斯汽车销量51677辆，同比增长59.73%，1-11月份新能源汽车销量411288辆，同比增长5.58% [40] 珠海中富 - 公司全资子公司拟购买厂房及综合楼，预计交易总价约为3279万元，公司拟在杭州市注册设立全资子公司杭州中富瓶胚有限公司，注册资本1000万元 [41] 长城汽车 - 公司11月汽车销量13.32万辆，同比增长4.57%，11月新能源汽车销量40113辆，1-11月汽车销量119.965万辆，同比增长9.26% [42]

资产证券化业务 - 开展应收账款资产证券化业务，规模不超50亿元[2] - “特变电工应收账款2期”收到认购172,150.00万元，2025年12月2日成立[2] 证券发行情况 - 优先级证券规模16.35亿元，预期收益率2.00%，期限至2027年6月21日[2] - 次级证券规模0.8650亿元，期限至2027年6月21日[2] 证券付息及分配 - 优先级证券循环期半年付息，摊还期季付息并过手摊还本金[2] - 次级证券循环期分配优先级利息后分收益，摊还期付完优先级本息后分本金及收益[2] 相关机构 - 托管银行为中国民生银行乌鲁木齐分行[2] - 登记机构为中国结算上海分公司[2] 证券转让 - 资产支持证券持有人可在沪交所固收平台转让证券[2]

公司融资动态 - 特变电工成功设立“特变电工应收账款2期资产支持专项计划(科技创新)” [1] - 该专项计划的优先级与次级资产支持证券已获得全额认购 [1] - 专项计划实际收到认购资金为17.215亿元人民币 [1] - 专项计划募集资金已达到约定规模，并于2025年12月2日正式成立 [1]

公司业务与技术布局 - 公司围绕IGBT应用开展相关技术研究 [1] - 柔性直流换流阀由公司子公司特变电工西安柔性输配电有限公司研发生产 [1] 行业前景与市场需求 - 柔性直流输电技术是构建新型电力系统的关键 [1] - 该技术在远距离输电、新能源并网等领域需求显著 [1] - 该技术发展前景较为广阔 [1]

涉及的行业与公司 * 公司为特变电工股份有限公司（TBEA Co，600089 SS），主营业务为电力设备制造、新能源（多晶硅）、煤炭及铝材料[1][44] * 行业涉及电网设备（特别是变压器）、多晶硅太阳能行业、煤炭开采及铝材料加工[1][2] 核心观点与论据 财务表现与预测 * 公司9M25税前利润同比增长37.7%至73.39亿元人民币，主要得益于输变电板块增长30%，但部分被煤炭销售下降32%至29.94亿元和铝销售下降39%至5.48亿元所抵消[2][14] * 公司将2025-27年净利润预测上调4-6%，目标价大幅上调44%至26.00元，基于现金流折现模型，加权平均资本成本提高至8.9%[1][25][26] * 公司2025-27年每股收益年复合增长率预计为15%，2026年预期市盈率为13.0倍，市净率为1.5倍，认为估值不高[1][6] 海外市场需求强劲 * 公司9M25海外输变电设备新订单同比大增88%至12.4亿美元，国内新订单增长9.4%至415亿元人民币，主要来自变压器[3][15] * 公司目标将电力设备的海外销售占比从9M25的11%提升至2030年的30%，产品出口至90个国家，约50%出口至亚洲（除中国外），特别是中东地区[3][16] * 强劲增长得益于海外可再生能源使用增加、数据中心需求以及老旧电网更换需求[15] 输变电业务增长目标与驱动因素 * 公司目标将输变电板块收入从2025年预期的500-600亿元翻倍至2030年的1000亿元[1][3] * 预计中国"十五五"期间将建设更多特高压线路，A&B Electric Power副总经理在花旗会议上估计中国在"十五五"期间每年可能建设4条交流特高压和2条直流特高压项目[18] * 公司预计中国海上风电发展将带来增量设备需求，已为中国约50%的已安装海上风电项目供应电气设备，并考虑增加海底电缆产能[19] 多晶硅业务复苏 * 受益于中国太阳能行业反内卷措施，多晶硅市场价格从2025年6月的30元/公斤反弹至8月的近60元/公斤，并维持在50元/公斤以上，公司3Q25多晶硅售价随之上涨[4][20] * 公司9M25多晶硅产量为59,400吨，利用其30万吨年产能的约26%，其新疆甘泉堡工厂的单位现金生产成本在3Q25降至30元/公斤以下，总生产成本为34元/公斤[4][21] * 公司将遵循行业反内卷措施，根据需求控制产量[22] 其他业务展望 * 煤炭业务：预计2025年煤炭销量同比持平，已提交申请将年煤炭产能从7400万吨扩大至1.6亿吨，等待政府批准[23] * 铝及新材料业务：计划向上游氧化铝业务扩张[24] 其他重要内容 各业务板块发展战略 * 输变电板块：目标通过建立全球分销网络、多元化产品和服务组合，并可能考虑并购，将收入从2025年预期的500-600亿元提升至2030年的1000亿元[24] * 可再生能源板块：目标提高30万吨多晶硅产能的生产效率和产品质量，稳步发展可再生能源电站以增加电力销售收入，并向储能项目销售更多逆变器产品[24] * 煤炭板块：计划将年煤炭产量从7400万吨扩大到超过1亿吨，在2030年前在新疆增加更多坑口燃煤电厂，并发展煤化工项目[24] * 新材料板块：计划向上游氧化铝业务扩张[24] 风险因素 * 主要下行风险包括多晶硅价格低于预期、钢铜铝价格高于预期以及变压器需求低于预期[47] 盈利预测高于市场共识 * 公司的2025-27年净利润预测比市场共识高出13-18%，可能因计入了更多变压器销售和更高的多晶硅售价[27][28]

行业与公司 * 行业为数据中心供配电行业，具体聚焦于固态变压器技术[1] * 公司涉及国际企业如台达、伊顿、施耐德、伟力，以及中国企业如西电、四方、特变电工、金盘电气、阳光电源等[3][11][12] 核心观点与论据 **数据中心供配电升级驱动力** * 服务器功率快速提升是核心驱动力，例如GB200架构未来将升级为GB300等更高功率密度架构[3] * 传统供配电方式面临占地面积大、效率低、散热难、铜材用量增加等问题，亟需简化供电电路[1][3][4] **优化供配电系统的路径** * 优化主要通过两种方式实现：一是缩短前端供配电设备数量，提高集成度；二是通过提高电压来降低电流、减少发热、提高效率[5] * 固态变压器作为第三代技术路线，可取代传统工频变压器、开关柜和AC到DC整流环节，通过一个设备实现800伏、1,000伏多种输出[5] **固态变压器的优势** * 相比HVDC技术，固态变压器能进一步简化设备环节，占地面积更小[6] * 效率提升约2-3个百分点，整体链路效率可达95%-98%，相比传统HVDC的90%-95%有显著提升，对项目收益率有显著边际影响[1][6] **行业发展阶段与预测** * 2025年以来行业持续催化，未来半年到一年是北美和国内市场密集送样的重要窗口期[2] * 预计2026年底至2027年初会看到小批量订单落地，2028年将出现大规模订单落地并在北美端应用推广[2] * 固态变压器是确定性的终极供电解决方案，与传统方案成本持平且经济性良好[13] **国内外市场应用对比** * 中国在固态变压器应用方面领先于欧美，国内两网在科研项目和示范项目中积极采用，但整体数量仍有限[1][7] * 欧洲和美国的使用业绩比中国还少，中国企业在国际上具有先发优势[1][7] 其他重要内容 **近期重要行业动态** * 2024年10月谷歌提出正负400伏方案；2025年5月英伟达首次提出27年实现800伏HVDC规模化使用[8] * 伊顿2025年7月收购ReVolt Power System；台达2025年8月发布800伏直流供电影白皮书[8] * 2025年11月秦淮携手美团、东阳光及泰达发布全球首个基于固态变压器算力中心智能直流供电影商业化方案，并将在秦淮数据华北某数据中心落地应用[8] **行业进入壁垒与竞争者分析** * 企业进入需具备中高频变压器和电力电子装置设计制造能力、复杂电子装置控制算法设计与优化能力、以及中低压力范围内的相关技术[9][10] * 台达在该领域走在最前面，官网2024年已展示产品并与清华合作推进示范项目；伊顿通过收购增强技术储备并于2025年7月推出样机[11] * 中国企业中，西电、四方、特变电工已有丰富应用经验；金盘电气2025年8月实现1.0版本样机下线并已迭代至2.0版本，预计未来半年内向客户送样[12] **值得关注的中国企业及关键发展因素** * 值得关注的中国企业包括阳光电源、易格尔、新特电器、金泉华、可立克等，这些公司在储能、光伏、高频变压器及磁性材料等方面具备领先技术[15] * 行业未来发展的关键因素包括性能与成本优势、中国企业的全球技术领先地位、以及服务器单卡功率密度提升带来的需求增长[14][16]

大宗交易概况 - 12月1日，特变电工发生一笔大宗交易，成交量为17.29万股，成交金额为384.36万元，成交价格为22.23元/股，该价格与当日收盘价持平，折溢价率为0.00% [2] - 该笔交易的买方为中信证券股份有限公司上海分公司，卖方为国联民生证券股份有限公司总部 [2] - 近3个月内，公司累计发生7笔大宗交易，合计成交金额达1.56亿元 [2] 近期市场表现与资金流向 - 12月1日，公司股票收盘价为22.23元，当日上涨1.97%，日换手率为3.87%，成交额为43.58亿元 [2] - 当日主力资金净流入2.52亿元 [2] - 近5个交易日，公司股价累计上涨3.30%，但期间资金合计净流出1.95亿元 [2] 融资余额变动 - 公司最新融资余额为55.75亿元 [3] - 近5日融资余额减少1.88亿元，降幅为3.27% [3]

公司股价与交易表现 - 12月1日公司股票收盘价为22.23元，当日收涨1.97% [1] - 当日发生1笔大宗交易，成交量为17.29万股，成交金额为384.36万元，成交价格为22.23元，溢价率为0.00% [1] - 近3个月内公司股票累计发生7笔大宗交易，合计成交金额为1.56亿元 [1] 市场资金动态 - 公司股票近5个交易日累计上涨3.30% [1] - 同期主力资金合计净流出2.07亿元 [1] 交易参与方信息 - 12月1日大宗交易的买方营业部为中信证券股份有限公司上海分公司 [1] - 卖方营业部为国联民生证券股份有限公司总部 [1]

大宗交易概况 - 2025年12月1日，特变电工发生一笔大宗交易，成交量为17.29万股，成交金额为384.36万元，占该股当日总成交额的0.09% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为22.23元，与当日市场收盘价22.23元持平 [1] 交易细节 - 该笔交易的证券代码为600089，证券简称为特变电工 [2] - 买入营业部为“去筒迁落劈公有限”，卖出营业部为“哥聚恳告适型酸的” [2] - 该笔交易被标记为“Ka”，可能表示特定的交易类型或属性 [2]

市场表现 - 12月1日A股三大指数集体上涨，电网设备ETF（159326）涨幅0.64%，成交额达1.96亿元[1] - 持仓股中天科技、电科院、金龙羽等涨幅居前[1] - 该ETF近两日获资金净流入合计1.39亿元，最新规模突破20亿元，创成立以来新高[1] 行业驱动因素 - AI算力爆发引发全球用电紧张，电力供应成为AI发展的重大阻碍[1] - 高盛报告预计到2030年全球数据中心用电需求将暴涨160%[1] - 欧美国家电网老化严重，亟待升级[1] - 中信证券表示全球电网投资将超过4000亿美元，行业高景气度延续[1] - AI将强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加[1] 产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF[1] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件等为主[1] - 特高压权重占比高达65%，为全市场最高[1]