市场整体表现 - 截至2026年2月13日午盘，A股主要指数普遍下跌，沪指跌0.70%至4105.04点，深成指跌0.67%至14187.44点，创业板指跌0.96%至3295.99点，科创综指逆势上涨0.34%至1822.29点 [3][4] - 沪深两市半日成交额为1.2万亿元，较上一交易日缩量1256亿元，全市场超2600只个股下跌 [5] - 市场开盘即显弱势，沪指低开0.44%，深成指低开0.66%，创业板指低开0.56%，科创综指低开0.59% [10][11] 行业与板块动态 - 盘面上，油气、海运、黄金、基本金属、煤炭、化工板块跌幅靠前，CPO概念股出现回调 [4] - 半导体、商业航天、存储器、人形机器人题材表现活跃 [4] - 影视板块局部回暖，光线传媒涨超10%，上海电影、幸福蓝海、中国电影、万达电影跟涨，消息面上2026年春节档电影预售票房截至2月12日15点已突破1.6亿元 [6] - 光刻机、光刻胶概念盘中异动拉升，国风新材直线涨停，走出4天2板 [7] - 人形机器人概念股短线拉升，百达精工涨停创新高 [7] - 算力租赁板块局部再度活跃，大位科技实现5连板 [8] - 港股黄金股走低，紫金矿业跌6%，山东黄金跌3.12%，招金矿业跌3.21%，主要受国际金价失守5000美元关口影响 [9] 商品与期货市场 - 上海期货交易所沪锡主力合约大跌6%，报369,510元/吨 [6] 个股异动与事件 - 双良节能盘初触及跌停，跌9.99%至9.64元，公司发布说明澄清其间接参与相关商业航天项目，未直接与SpaceX合作，同时上交所对公司及时任董事会秘书予以监管警示 [7][8] - 港股智谱盘初快速拉升涨超13%，再创上市新高，此前其Coding Plan连续包月、包季、包年套餐全部售罄 [7] - 港股新股海致科技集团上市首日大幅上涨，涨幅逾200% [13][14] 港股市场表现 - 港股恒生指数低开1.45%至26640.16点，恒生科技指数跌1.59%至5323.14点 [12][13] - 科网股全线走低，腾讯音乐跌逾6%，紫金矿业、百度集团、哔哩哔哩跌逾3% [12] 其他市场指标 - 富时中国A50指数期货跌1% [8]

文章核心观点 - 招金矿业股价下跌由旗下金矿安全事故及国际金价回调双重因素导致 [1] 近期事件 - 2月7日，公司旗下山东招远市蚕庄金矿发生盲竖井坠罐事故，造成7人死亡，企业涉嫌瞒报 [2] - 应急管理等部门已启动调查，包括矿长在内的11名责任人被控制 [2] - 受此事件影响，2月10日公司股价一度大跌超8% [2] 行业政策与环境 - 国际金价显著回调，现货黄金一度下跌4.1%至每盎司4918美元附近 [3] - 白银价格暴跌约11% [3] - 避险资产在市场流动性紧张时遭抛售，加剧了黄金股的调整压力 [3] - 港股黄金板块整体承压，紫金矿业、山东黄金等同行股价均下跌 [3] 股票近期走势 - 截至2月13日午间，招金矿业股价下跌3.21%，报31.40港元 [4] - 贵金属板块整体下跌4.42% [4]

市场表现与短期回调 - 2月13日A股市场低开震荡，受前夜国际金属价格回调影响，有色金属板块出现调整，截至10:29，有色ETF汇添富(159652)下跌超过2% [1] - 在市场调整期间，资金呈现逢低买入态势，有色ETF汇添富(159652)盘中吸引资金流入超过3800万元 [1] - 该ETF标的指数成分股普遍回调，其中厦门钨业下跌超过3%，紫金矿业、洛阳钼业等下跌超过2%，赣锋锂业等亦出现回调 [3] - 前十大成分股具体表现：紫金矿业下跌2.87%，洛阳钼业下跌2.94%，北方稀土下跌2.86%，华友钴业下跌2.61%，中国铝业下跌2.12%，中金黄金下跌2.32%，山东黄金下跌2.09%，赣锋锂业下跌0.61%，兴业银锡下跌2.71%，厦门钨业下跌3.56% [4] 国际商品市场动态 - 前夜国际贵金属期货大幅下跌，COMEX黄金期货下跌3.08%至4941.4美元/盎司，COMEX白银期货下跌10.62%至75.01美元/盎司 [5] - 伦敦基本金属全线下跌，LME期铜下跌2.36%至12855.5美元/吨 [5] - 市场避险需求减弱，工业金属需求预期下调，白银因工业属性更强而跌幅尤为显著，黄金相对抗跌但仍承压 [5] 长期行业趋势与宏观展望 - 尽管短期回调，但从全球宏观经济趋势及大国资源博弈视角看，有色金属板块的长期配置逻辑依然坚挺 [6] - 华源证券观点认为，根据IMF报告，2026年全球经济增长预计为3.1%，经济前景风险仍偏向下行 [6] - 多数经济体处于货币政策宽松周期，但关税不确定性制约央行宽松路径，无论降息与否，均可能利好多数大宗商品 [6] - 通胀可能是影响降息路径的最大变数，通胀与降息之间的现实与预期交易，均可能利好大宗商品价格 [6] - 多数基本面紧缺或资源地理分布不均的品种，在地缘政治影响下易涨难跌，全球商品超级周期有望到来 [6] 供需分析与战略价值 - 五矿证券指出，在美国加紧关键矿产布局背景下，许多国家将铜列为关键矿产，中长期铜价保持乐观 [7] - 供给端：2026年全球铜矿扰动持续，在乐观情况下，2026-2027年全球铜矿供应增速边际回升，分别同比增加78.6万吨、104.3万吨 [7] - 需求端：AI数据中心和储能对铜需求拉动不容忽视，在数据中心中，铜需求在配电设备、接地与互联、管道暖通空调的占比分别为75%、22%、3% [7] - 假设数据中心单耗用铜27吨/MW，预计到2030年仅中国和北美数据中心耗铜量达50.2万吨，是2020年耗铜量的一倍 [7] - 随着人工智能需求增加，服务器功率密度和冷却需求上升，将进一步推高铜单耗 [7] - 在关键矿产资源博弈背景下，铜价中枢长期看稳中上行，随着铜供需缺口逐步扩大，有望支持中长期铜价中枢 [8] 有色ETF产品特点 - 有色ETF汇添富(159652)全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，有望全面受益于有色超级周期 [8] - 该ETF标的指数“金铜含量”高，其中铜含量达34%，金含量达14%，金铜合计含量高达49%，在同类产品中领先 [10] - 该ETF聚焦兼具战略价值与供需缺口的核心品种，龙头集中度高，前五大成分股集中度高达35% [10] - 与其他主要有色金属指数对比，该指数前五大成分股集中度(CR5)为35%，前十大成分股集中度(CR10)为52% [11] - 自2022年至今，该ETF标的指数的夏普比率在同类中领先，且最大回撤更低 [11] - 尽管板块涨幅显著，但估值仍相对合理，标的指数市盈率(PE)为32.24倍，相比5年前下降了41% [12] - 同期指数累计涨幅达144%，表明涨幅主要来自盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段 [12]

贵金属价格与股票市场联动 - 国际金银价格下跌，直接拖累港股市场黄金概念股整体走低 [1] - 灵宝黄金、中国黄金国际、紫金矿业股价跌幅超过3% [1] - 紫金黄金国际、赤峰黄金、潼关黄金、山东黄金股价跌幅超过2% [1]

市场整体表现 - 2026年2月13日，A股市场开盘后，全市场超过3300只个股上涨 [3] - A股三大指数集体低开，沪指低开0.44%至4115.92点，深成指低开0.66%至14188.35点，创业板指低开0.56%至3309.43点，科创综指低开0.59%至1805.51点 [6][7] - 富时中国A50指数期货下跌1% [4] - 港股恒生指数低开1.45%至26640.16点，恒生科技指数低开1.59%至5323.14点 [8][9] 行业与板块动态 - **算力租赁板块局部活跃**：大位科技实现5连板，人民网、首都在线、网宿科技、品高股份、宁夏建材等公司股价跟涨 [4] - **黄金与基本金属板块走低**：受国际金价失守5000美元关口（现报约4965.10美元）影响，港股黄金股下跌，紫金矿业跌6%，山东黄金跌3.12%，招金矿业跌3.21% [5][8] - **部分板块开盘走弱**：黄金、基本金属、油气、光伏、CPO、深海科技、半导体等题材表现疲软 [7] - **大消费概念股走强** [7] 重点公司动态 - **港股智谱**：股价盘初快速拉升，涨幅超过13%，再创上市以来新高，此前其Coding Plan的连续包月、包季、包年套餐全部售罄 [3] - **双良节能**：股价盘初触及跌停，下跌9.99%至9.64元，公司发布说明澄清其间接参与相关商业航天项目，未直接与SpaceX合作，同时上交所对公司及时任董事会秘书予以监管警示 [3][4] - **新股海致科技集团**：在港股上市首日股价大幅上涨，涨幅超过204% [9][10] 个股交易数据摘要 - **双良节能 (600481)**： - 开盘价10.41元，最高价10.57元，最低价9.64元，均价9.90元 [4] - 成交量75.39万手，成交金额7.46亿元，换手率4.02% [4] - 公司2023年、2024年及2025年第三季度财务数据显示，每股收益(EPS)分别为0.80元、-1.14元、-0.29元，净资产收益率(ROE)分别为21.15%、-36.07%、-12.06% [4] - **海致科技集团 (港股)**： - 上市首日开盘价82.30港元，成交额3.12亿港元，成交量366.76万股，换手率0.92% [10] - 公司2023年、2024年及2025年第三季度毛利率分别为35.22%、36.25%、39.71%，净利率分别为-70.73%、-18.63%、-84.64% [10]

市场行情与价格动态 - 隔夜金融市场出现广泛抛售，引发金银价格暴跌，现货黄金一度跌至4878美元，现货白银一度跌至74.4美元 [1] - 金银价下挫拖累港股市场黄金概念股普遍走低 [1] - 策略师Michael Ball表示，金价的剧烈回撤没有明确的催化剂，可能受到商品交易顾问(CTA)利用计算机模型押注价格走势所引发的抛售而加剧 [1] 相关公司股价表现 - 灵宝黄金股价下跌3.80%，报23.800港元，总市值306.38亿港元，年初至今上涨32.89% [2] - 中国黄金国际股价下跌3.67%，报191.600港元，总市值759.53亿港元，年初至今上涨22.12% [2] - 紫金矿业股价下跌3.69%，报43.360港元，总市值1.15万亿港元，年初至今上涨21.59% [2] - 紫金黄金国际股价下跌2.79%，报215.800港元，总市值5775.54亿港元，年初至今上涨47.81% [2] - 赤峰黄金股价下跌2.68%，报36.260港元，总市值689.09亿港元，年初至今上涨21.84% [2] - 潼关黄金股价下跌2.50%，报3.120港元，总市值165.79亿港元，年初至今上涨11.43% [2] - 山东黄金股价下跌2.44%，报39.900港元，总市值1839.36亿港元，年初至今上涨15.32% [2] - 集海黄金股价下跌1.77%，报1.110港元，总市值26.64亿港元，年初至今上涨3.74% [2] - 中国白银集团股价下跌1.59%，报0.620港元，总市值18.83亿港元，年初至今下跌7.46% [2] - 招金矿业股价下跌1.54%，报31.940港元，总市值1131.44亿港元，年初至今上涨3.90% [2] 宏观背景与市场情绪 - 昨晚午夜突如其来的跌势伴随着华尔街的恐慌情绪，因投资者担忧人工智能对企业盈利的影响，各类资产价格均出现回落 [1] - 投资者目前正关注周五晚些时候公布的美国通胀数据，该数据可能决定市场对美联储下一步行动的预期 [1] - 本周公布的1月就业数据十分强劲，降低了美联储在年中再次降息的紧迫性 [1]

市场整体表现 - 富时中国A50指数期货开盘前下跌1% [1] - A股三大指数集体低开，沪指低开0.44%报4115.92点，深成指低开0.66%报14188.35点，创业板指低开0.56%报3309.43点，科创综指低开0.59%报1805.51点 [2][3] - 港股恒生指数低开1.45%报26640.16点，恒生科技指数低开1.59%报5323.14点 [4][5] 行业板块动态 - 算力租赁板块表现活跃，大位科技实现5连板，人民网、首都在线、网宿科技、品高股份、宁夏建材等公司股价跟涨 [1] - 黄金、基本金属、油气板块跌幅靠前 [3] - 光伏、CPO、深海科技、半导体题材走弱 [3] - 大消费概念股走强 [3] - 港股黄金股走低，紫金矿业跌6%，山东黄金跌3.12%，招金矿业跌3.21% [1] - 港股科网股全线走低，腾讯音乐跌逾6%，百度集团、哔哩哔哩跌逾3% [4] 个股与商品表现 - 新股海致科技集团在港股上市首日股价大幅上涨，涨幅超过200%，开盘价报82.300港元 [5][6] - 国际金价失守5000美元关口，当前价格处于4965.10美元附近 [1]

算力租赁板块表现 - 算力租赁板块局部再度活跃 大位科技实现5连板 人民网 首都在线 网宿科技 品高股份 宁夏建材等公司股价跟涨 [1] 港股黄金股表现 - 港股黄金股走低 紫金矿业股价下跌6% 山东黄金下跌3.12% 招金矿业下跌3.21% [1] - 国际金价再度失守5000美元 目前处于每盎司4965.10美元附近 [1] A股市场开盘情况 - 三大指数集体低开 上证指数开盘报4115.92点 下跌18.09点 跌幅0.44% 深证成指开盘报14188.35点 下跌94.65点 跌幅0.66% 创业板指开盘报3309.43点 下跌18.63点 跌幅0.56% 科创综指开盘报1805.51点 下跌10.64点 跌幅0.59% [2][3] - 盘面上 黄金 基本金属 油气板块跌幅靠前 光伏 CPO 深海科技 半导体题材走弱 大消费概念股走强 [3] 港股市场开盘情况 - 恒生指数低开1.45% 报26640.16点 下跌392.38点 恒生科技指数低开1.59% 报5323.14点 下跌85.84点 [4][5] - 科网股全线走低 腾讯音乐下跌逾6% 紫金矿业 百度集团 哔哩哔哩下跌逾3% [4] 新股上市表现 - 新股海致科技集团上市首日股价大幅上涨逾200% 开盘价为82.300港元 [5][6]

核心观点 - 2026年有色金属行业有望迎来金融属性与产业趋势共振带来的重估机遇，配置上建议以工业金属与战略小金属为进攻性标的，以贵金属作为防御性配置 [1][2] 2025年行业走势复盘 - 2025年有色金属行业整体呈现供需错配与宏观宽松共振下的结构性上行态势，板块年涨幅达94.73%，在万得全A一级行业中排名第一，相较万得全A取得67%的超额收益 [8] - 细分板块中，工业金属与能源金属后来居上，全年涨幅居前，小金属及贵金属紧随其后 [8] - 全年轮动节奏清晰：贵金属先行（4月因避险情绪金价加速上行），小金属接力（7月稀土价格因供需错配预期升温而加速上行），工业金属冲刺（9月起铜、钴等因供给冲击及美联储降息而加速上行） [8] 2026年宏观与市场环境展望 - 市场进入牛市第二阶段——盈利驱动上涨阶段，在“反内卷”和扩内需驱动下，国内再通胀叙事强化，有色金属的强周期属性有望体现 [2][15] - 支撑逻辑主要来自四方面共振催化：1）弱美元周期开启支撑大宗商品价格；2）地缘政治风险频发强化资源品供给刚性；3）内需趋稳，价格修复；4）A股盈利因子有望回归 [2] - 弱美元周期开启：美国双赤字压力缓和需要弱美元环境，逆全球化趋势削弱美元安全资产信仰，年内美联储降息为大概率事件，历史长波萧条期（如1975-80年）经验显示美元走弱往往伴随大宗商品价格抬升 [16] - 地缘政治风险：主要资源国政策变动、区域冲突等事件使能源、工业金属等关键资源品供给弹性系统性下降，“供给溢价”将持续存在于定价逻辑中 [17] - 内需与价格修复：政策层将“物价合理回升”首次与“经济稳定增长”并列作为货币政策重要考量，M1-M2剪刀差触底回升预示年内PPI止跌修复是大概率事件 [20] - A股风格切换：伴随盈利企稳，市场交易主线有望从估值转向业绩，盈利因子（高盈利组合跑赢低盈利组合）大概率上行，景气投资（盈利增速）将成为有效指标 [23] - 行业业绩高景气：有色金属行业股价及业绩趋势对PPI敏感性最为突出，在PPI进入上行通道背景下，行业具备更充分的业绩弹性与持续性 [29] 行情阶段定位与历史对比 - 本轮周期行情为非典型周期行情，呈现业绩拐点先行，股价及估值滞后的特点，与2016-2017年类似 [2][34] - 2025年有色板块业绩在一季报触底回升，股价加速上行出现在下半年，类似“迷你版”的2016-2017年行情 [34] - 与2016-2017年的相似点：宏观需求增量有限，更多为供给刚性主导；市场对周期股投资偏右侧，呈现业绩拐点先行、股价及估值顶滞后的特点 [38] - 与2017年的主要不同：1）美元环境不同，2017年为强美元，2026年为弱美元周期，对商品价格形成有利支撑；2）Trump2.0政策加深全球产业链脱钩与地缘风险预期，资源品供给冲击可能性明显上升 [38] 2026年投资主线：金融属性与产业趋势共振 工业金属（以铜为例） - **产业趋势（供给趋紧）**：铜矿供给具有长期属性，从勘探到投产周期长达8-10年，全球铜企资本开支自2013年达峰后一路下滑，2017年后仍处低位，中期供给将持续趋紧 [41] - **产业趋势（需求优化）**：需求侧呈现“总量稳中有增、结构持续优化”，传统领域需求与经济周期绑定，而新能源汽车、光伏、风电等新兴绿色产业贡献可观边际需求增量，增强整体需求韧性 [41] - **供需格局**：在供需紧平衡状态下，铜价中枢有望获得长期且坚实的支撑 [41] - **金融属性增强**：美元汇率周期与铜价存在显著负相关，弱美元周期通常伴随全球流动性相对宽松、通胀预期升温，从降低非美区域采购成本、刺激金融投资需求等方面对铜价形成支撑，巩固其高位运行格局 [42] 战略小金属（以稀土为例） - **行情弹性**：小金属板块行情节奏与工业金属基本一致，但弹性一般更强，2008年以来的几轮经济上行周期中均如此 [44] - **价格走势**：2025年稀土景气度走高，镨钕氧化物价格从年初40万元/吨稳步上涨至年末超60万元/吨，年内涨幅达51.55%，最高涨幅55.28% [46][62] - **供给刚性**：中国稀土储量（4400万公吨）与产量（占全球68.6%）领先，具有国际定价权，2024年开采指标同比增速大幅收窄至5.9%，供给形成刚性约束 [52] - **产业格局**：国内形成中国稀土集团与北方稀土双寡头格局，2024年北方稀土约占指标总量的70%，产业集中度高 [52] - **战略价值重估**：中美长期博弈从战略层面重塑稀土逻辑，其国内供给面临长期严格管控，供给弹性被系统性压缩 [53] - **需求驱动**：需求端集中于新能源汽车、风电、工业机器人等新兴产业，提供长期成长动能 [57] - **外需修复**：2025年11月起为期一年的稀土相关物项出口管制暂停，为2026年海外市场需求修复打开政策窗口，出口订单有望加速修复 [59] - **行情对比与空间**：相较2020-2022年行情（氧化镨钕最高涨幅331%，北方稀土股价最高涨幅653%），本轮行情涨幅相对温和（氧化镨钕最高涨幅55%，北方稀土股价最高涨幅205%），龙头公司盈利仍有进一步释放空间 [62][63] - **投资逻辑切换**：小金属投资主线正从事件驱动的题材炒作，切换至基于长期战略价值的系统性重估 [61] 贵金属（以黄金为例） - **长期价格逻辑**：金价中长期逻辑坚挺，价格中枢有望维持高位，支撑因素包括全球央行持续增持黄金储备、地缘政治风险提升避险价值、美联储降息周期预期提供流动性及利率支撑 [68] - **短期布局时点**：短期技术面修复需求及美联储政策预期波动可能导致金价波动加剧，但这并未触及长期核心逻辑，调整反而提供更优的中长期布局时点 [68] - **业绩与估值双击**：贵金属板块是2026年业绩兑现路径最清晰、确定性最高的细分方向，公司盈利与金价高度正相关，高位金价向企业报表传导，利润有望进入强劲释放周期，助力板块估值修复，实现盈利估值双击 [74] 板块内部比较与配置建议 - **小金属**：最具成长弹性，长期逻辑坚实，潜在空间最大 [2][77] - **贵金属**：正处于业绩兑现阶段，投资属性更为稳健，可视作板块内的价值锚 [2][77] - **工业金属**：风险收益特征较为均衡，是构建组合的基础性配置选择 [2][77] - 总体配置策略：工业金属与战略小金属为矛（进攻），贵金属为盾（防御） [1][2][40]

公司股价表现 - 紫金矿业(02899.HK)股价下跌6% [1] - 山东黄金(01787.HK)股价下跌3.12% [1] - 招金矿业(01818.HK)股价下跌3.21% [1] 行业价格动态 - 国际金价失守5000美元关口 [1] - 当前国际金价处于4965.10美元附近 [1]