活动背景及亮点 - 起点研究院（SPIR）将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单，为行业提供标杆参考 [4] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业迎来新一轮布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [4] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [4] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代革新 [4] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [4] 活动组织架构 - 活动主题为“聚焦新技术 拓展新市场”，由起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电主办，规模超500人 [5] 大会议程 - 7月10日主要行程包括中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会及交流晚宴 [6] - 7月11日上午聚焦电动两轮车及换电技术专场，议题包括电动两轮车锂电化、智能化发展趋势、换电技术前沿等 [6] - 7月11日下午电自及电摩电池技术专场议题包括两轮车电池技术路线图、轻型动力电池出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [6] - 7月11日下午两轮车换电电池技术专场议题包括磷酸锰铁锂应用、高安全宽温域钠离子电池、锂电池消防安全解决方案等 [6][7] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业包括铁塔能源、智租换电、美团、滴滴青桔、雅迪、爱玛等 [9] - 轻型动力及两轮车换电电池企业包括亿纬锂能、宁德时代、新能安、星恒电源、比亚迪等 [9] - 设备领域企业包括先导智能、诚捷智能、逸飞激光等 [9] - 材料领域企业包括多氟多、赣锋锂业、贝特瑞、恩捷股份等 [9] 参会方式 - 报名套餐A为2888元/人，含1天会议酒店住宿及自助午餐、行业白皮书精华版和会议门票 [11] - 报名套餐B为2188元/人，含自助午餐、行业白皮书简版和会议门票 [11]

电动自行车以旧换新政策成效 - 广东省今年以来电动自行车以旧换新销售量达17.4万辆，居全国前列，换新量约为上年度的3倍 [1] - 累计使用补贴资金8708万元，拉动电动自行车新车消费超4亿元 [1] - 珠三角城市成效显著，前5名地市分别为广州3.8万辆、佛山3.7万辆、惠州2.9万辆、深圳1.8万辆、东莞1.6万辆，合计约占全省80% [1] 政策实施与参与主体 - 全省参与活动的销售企业或门店共6992家，具备资质的回收企业84家 [1] - 开展宣传推广活动486场 [1] - 国家出台政策对电动自行车以旧换新继续给予补贴，广东省多部门联动印发工作通知，明确补贴标准和流程 [1] 企业参与情况与市场反应 - 爱玛经销商表示以旧换新政策推动门店销售增长超过30% [2] - 雅迪指定两款车型旧车换购可抵1000元 [2] - 台铃在政府补贴基础上额外提供最高500元企业补贴，叠加旧车残值最高补贴600元，以旧换新最高可抵1600元 [2] 回收处理体系建设 - 全省已建成94个废铅蓄电池收集点，年收集能力80万吨 [3] - 建成5家再生铅企业，年处理能力50万吨，可满足回收处理需求 [3] 便民措施与服务创新 - 广州推出"电车专家服务端"报废回收登记系统，补贴发放效率提升50%以上 [2] - 佛山开展"信用+消费品以旧换新"试点，构建新型一站式监管机制 [2] - 惠州实现销售门店政策培训"全覆盖"，确保政策解读"零偏差" [2] 未来工作方向 - 省商务厅将依托销售门店打造"一站式"消费场景，实现旧车回收、新车选购、补贴申领、新车上牌等业务一次办结 [3] - 推动各地市组织销售门店、回收企业联合开展促销活动，形成"国补+厂家补+旧车回收价"叠加优惠 [3]

价格体系混乱与用户投诉 - 九号电动车在抖音等电商平台出现价格剧烈波动，用户反映购买后短期内降价幅度达10%（4149元降至3799元）[1][3] - 不同官方店铺（如"九号电动车生活服务旗舰店"和"九号电动官方旗舰店"）存在同源但价差显著问题，认证信息均指向九号科技有限公司[3][4] - 消费者遭遇"提车次日降价"案例（如M85C电瓶车从3799元降至3499元），且平台客服以"无法联系商家"为由拒绝退款[4][5] - 京东、天猫等平台用户同样投诉"价格背刺"，九号客服称"无保价政策"，而竞品雅迪、爱玛支持7天保价[5][7] 财务表现与行业对比 - 2024年公司营收142亿元（同比+38.9%），归母净利润10.8亿元（同比+81.3%），两轮电动车业务收入72.1亿元（同比+70.4%）[8][11] - 两轮电动车毛利率达21.1%（同比+2.06个百分点），远超雅迪（15.2%）、小牛（12.4%）[9][11][12] - 智能服务机器人业务增速亮眼，收入9亿元（同比+254.8%），毛利率51.1%[11] - 竞对雅迪2024年营收282.36亿元（同比-18.8%），净利润12.72亿元（同比-51.8%）[9] 历史价格与质量问题 - 2024年11月抖音平台标价错误事件（6399元商品误标300元），公司损失约200万元[14] - 2024年7月美团平台新品M95c+标价失误，公司承诺按错误价格交付[14] - 2024年国家抽检中7批次九号电动车不合格，涉及充电保护、布线等；上海抽检3批次不合格[15] - 两轮电动车年销量从2021年45万台增至2024年260万台，营收占比超50%[15] 业务结构与市场策略 - 主营业务包括电动平衡车（收入33.8亿元，毛利率33.3%）、两轮电动车、机器人及全地形车（收入9.8亿元，毛利率22.1%）[11] - 智能化与高端化定位推动高毛利，但价格管理漏洞频发影响用户口碑[12][15]

公司概况 - 快驴科技成立于2014年，主营业务为铅酸电池、锂离子电池及相关配件的销售，并提供技术支持、培训和咨询服务 [3] - 公司在中国短距离绿色出行科技综合服务市场排名第一，但市占率仅有2.2% [1][4] - 2024年公司营收16.31亿元，净利润799.3万元，净利率仅0.5% [1][17] 市场格局 - 中国短距离绿色出行服务市场规模达722亿元，行业前五名市占率总和仅5.1% [4] - 行业呈现"大行业、小公司"特点，市场高度分散 [4][5] - 主要竞争对手包括雅迪控股、爱玛科技和新日股份等电动自行车巨头 [8] 业务模式 - 收入高度依赖铅酸电池销售，2024年占比达99.1% [14][15] - 对单一供应商超威集团采购比例高达99.2%，存在严重依赖风险 [12] - 商业模式本质是"电池搬运工"，2024年每卖出一辆电池仅带来0.61元收益 [18] 研发与科技属性 - 研发投入极低，2022-2024年累计研发支出仅157.5万元，占营收比例0.02%-0.04% [8] - 研发团队仅16人，占员工总数6.7%，远低于销售团队137人的规模 [8] - 无自产能力，2019年成立的电池生产子公司已在2022年出售 [9] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为13.11亿、12.23亿和16.31亿元，净利润分别为629.3万、229.5万和799.3万元 [22][23] - 2023年营收和净利润双降，2024年营收同比增长33.4% [23][24] - 毛利率维持在3.4%-4.1%的低水平，净利率仅0.2%-0.5% [17] 发展战略 - 计划到2028年将合作门店数量从2万家扩张至3.5万家 [25] - 拟拓展印尼、尼日利亚及孟加拉等海外市场 [25] - 计划进入轻型电动车整车业务和铅酸电池制造领域 [26] - 面临与行业巨头的直接竞争风险，包括雅迪、爱玛、天能股份等 [26]

政策实施进展 - 广东省电动自行车以旧换新销售量达17.4万辆，居全国前列，换新量约为上年度的3倍 [3] - 累计使用补贴资金8708万元，拉动新车消费超4亿元 [3] - 全省参与以旧换新的销售门店达6992家，回收企业增至84家，开展宣传活动486场 [3] 区域表现 - 珠三角地区成为政策主阵地，广州、佛山、惠州、深圳、东莞五市换新量合计占全省80% [3] - 广州以3.8万辆领跑，吸引1555家销售门店、9家回收企业加入活动 [3] 一站式服务 - 打造"一站式"服务平台，消费者1次到店可完成旧车回收、新车选购、补贴申领、上牌申请等业务 [1][4][8] - 广州推出"电车专家服务端"报废回收登记系统，旧车平均报废处理时间从7天缩短至3天 [7] - 国宏盈通设立500个回收网点，提供"上门回收+快速注销"服务，累计回收旧车超1.5万辆 [8][12] 政企协同与促销 - 推动"国补+厂家补+旧车回收价"叠加优惠，政企补贴叠加最高达1000元 [4][11] - 雅迪电动车450家门店参与活动，指定车型旧车换购抵1000元 [11] - 广东省电动车商会建立"政-协-企"三方联动机制，优化上牌审核流程并提高旧车回收价格 [11] 安全与合规管理 - 推行"一车一池一充一码"追溯体系，严查非法改装，立案993宗，罚没金额375万元 [6] - 消费者可通过"一看、二扫、三查"三步法选购合规产品，检查整车、电池、充电器信息匹配 [6] - 广东省生态环境厅建成94个铅酸电池收集点和5家再生铅企业，年处理能力达130万吨 [10] 回收与环保 - 回收的旧电动自行车安全拆解，旧铅酸电池和锂电池交给有资质企业处理 [12] - 提醒消费者提供配备车载电池的报废老旧电动自行车才能参加以旧换新活动 [10]

行业趋势与消费者需求 - 72%的购车用户将续航能力列为首要因素，耐用性紧随其后 [1] - 行业竞争焦点从"价格战"转向"价值战"，技术含金量与用户体验成为关键维度 [1] - 《电动自行车安全技术规范》新规要求车架震动测试次数提升至10万次，并强制电池质保覆盖容量衰减条款 [1] 公司产品创新与市场表现 - 雅迪冠能S系列提出"冠能S长续航 电池耐用保三年"的品质保障，更新行业全周期长续航高标准 [2] - 冠能S系列精准匹配城市通勤、长途出行、冬日出行等全场景需求，发布"全场景长续航产品矩阵" [4] - 冠能S白鲨90搭载TTFAR常青增程系统和常青藤二代石墨烯铅酸电池，提供三年超长质保 [4] - 冠能S白鲨100满足Z世代对速度与续航的双重追求，冠能S星舰钠电版突破季节限制实现全年无忧续航 [5] - 冠能S热浪通过个性化设计扩充产品矩阵，吸引年轻消费群体 [7] - 截至2025年4月，冠能系列累计销量突破2000万台，获"中国长续航电动两轮车领导者"认证 [9] 技术研发与核心竞争力 - 常青藤二代石墨烯电池通过8大核心材料创新和专利工艺，实现全生命周期续航跃升 [11] - 创新龙骨板栅结构使体积利用率突破85%，双层高密度AGM纤维隔板技术形成抗腐蚀耐久矩阵 [11] - TTFAR Turbo充电器集成AI智控芯片组，提升能量转化效率与系统稳定性 [11] - 2016-2024年累计研发投入超59.27亿元，拥有1家国家级工业设计中心、3大CNAS认证实验室及10大智能产研基地 [11] 品牌战略与全球化布局 - 公司连续八年蝉联全球销冠，全球用户超1亿，近期亮相中印尼建交75周年国际交流活动 [13] - 冠能S系列绑定综艺IP《奔跑吧》，通过新生代偶像背书实现与Z世代的价值共振 [14] - 携手蚂蚁森林与浙江卫视启动"绿色常青冠能计划"，捐赠电动车支持生态护林 [14] - 产品从代步工具升级为集绿色出行、智慧生活与青年文化于一体的价值载体 [16] 行业影响与未来方向 - 公司推动行业从被动应对"续航焦虑"转向依靠技术革新主动创造用户价值 [16] - 中国两轮电动车行业的"长续航"征程已启航，技术深水区突破成为关键 [16]

报告公司投资评级 - 报告对爱玛科技的投资评级为“增持” [1][11] 报告的核心观点 - 调整盈利预测，维持“增持”评级，略上调2025 - 2026年盈利预期，新增2027年盈利预期，预计2025 - 2027年公司EPS为3.08/3.65/4.25元，给予2025年18xPE，上调目标价至55.47元 [11] - 公司发布员工持股计划，激励彰显长期发展信心，强化业务团队凝聚力，业绩考核指标为2025 - 2027年营业收入或净利润增长不低于15%/32.25%/52.09% [3][11] - 多维竞争力凸显，带动经营持续向好，2024年产品力及品牌力提升，推进门店结构升级，2025年初以来两轮车国补政策强化，渠道动销提速 [11] - 精益化管理，成本优势明显，搭建端到端成本管理体系，实施产品聚焦策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为210.36亿、216.06亿、281.12亿、331.97亿、382.76亿元，增速分别为1.1%、2.7%、30.1%、18.1%、15.3% [5] - 净利润（归母）分别为18.81亿、19.88亿、26.55亿、31.44亿、36.65亿元，增速分别为0.4%、5.7%、33.6%、18.4%、16.6% [5] - 每股净收益分别为2.18、2.31、3.08、3.65、4.25元，净资产收益率分别为24.4%、22.0%、24.7%、24.8%、24.4% [5] - 市盈率分别为16.99、16.08、12.04、10.17、8.72 [5] 交易数据 - 52周内股价区间为24.99 - 46.97元，总市值319.61亿元，总股本8.62亿股，流通A股8.43亿股，流通B股/H股均为0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益96.39亿元，每股净资产11.19元，市净率3.3，净负债率 - 57.86% [7] 股价走势 - 52周股价走势图展示了爱玛科技与上证指数在2024 - 05至2025 - 05期间的走势 [8][9] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 13%、 - 5%、10%，相对指数升幅分别为 - 14%、 - 4%、3% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2025E营业总收入281.12亿元，营业成本228.34亿元等 [12] - 主要财务比率方面，ROE（摊薄）2025E为24.7%，销售毛利率2025E为18.8%等 [12] 可比公司盈利预测及估值 - 选取雅迪控股、绿源集团作为可比公司，2025E雅迪控股EPS为0.91港元，PE为12.6，PB为3.15；绿源集团EPS为0.42港元，PE为17.3，PB为1.93；平均值EPS为0.9港元，PE为14.9，PB为3.1 [13]

活动背景及亮点 - 起点研究院将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》，涵盖智能电动两轮车出货量TOP10、两轮车换电运营商TOP10、两轮车电池BMS出货量TOP5等细分榜单 [4] - 全球两轮车换电市场高速增长，中国企业迎来布局风口，需解决电池安全、下沉市场覆盖及成本优化等挑战 [4] - 上下游企业加速研发高安全、高倍率、高能量密度、长循环寿命、低成本、高低温等细分性能优势电池产品 [4] - 海内外轻型动力及中小储能市场高速增长，低空飞行、移动电动工具、人形/智能机器人等热门应用场景推动电池技术迭代 [4] - AI技术驱动钠电、全极耳等新电池技术与工艺体系的研发优化，推动钠电池和大圆柱在两轮车换电领域的应用 [4] - 论坛聚焦两轮车及换电、锂电、钠电池技术，探讨高倍率、超快充、新材料、新工艺等前沿技术 [4] 活动组织架构 - 活动名称：2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 [5] - 主办单位：起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电 [5] - 活动规模：500+ [5] - 举办时间：2025年7月10-11日 [5] 大会议程 - 7月10日主要行程：会场签到、中国新能源企业家俱乐部理事会暨两轮车锂电CEO闭门会、闭门会交流晚宴 [6] - 7月11日上午议题：电动两轮车及换电技术专场，包括白皮书发布、锂电化智能化趋势、换电技术前沿、电池技术发展趋势等 [6] - 7月11日下午议题：电自及电摩电池技术专场，包括技术路线图、出海新风向、全极耳大圆柱电池应用等 [6] - 7月11日下午议题：两轮车换电电池技术专场，包括磷酸锰铁锂应用、钠离子电池、消防安全解决方案等 [6][7] - 圆桌讨论主题：电动两轮车新国标及电池安全、两轮车电池如何平衡能量密度成本与安全性、铅酸电池/锂电池/钠电池/半固态电池发展前景 [6][7] 拟邀参会企业 - 电动两轮车及换电企业：雅迪、新日、爱玛、小牛、九号、绿源、铁塔能源、智租换电、美团、滴滴等 [9] - 轻型动力及两轮车换电电池企业：亿纬锂能、宁德时代、新能安、星恒电源、比亚迪、多氟多等 [9] - 设备领域企业：先导智能、诚捷智能、逸飞激光、海目星等 [9] - 材料领域企业：贝特瑞、容百科技、当升科技、格林美、璞泰来等 [9] - 其他参会单位：检测认证机构、投资机构、财经媒体等 [9] 参会方式 - 报名费用：2888元/人，含会议门票、午餐、行业白皮书简版 [11] - 收款单位：深圳市起点研究咨询有限公司 [12]

今日，港股三大指数集体下跌，呈现高开低走行情，市场表现平淡。 截止收盘，恒生指数、国企指数分别下跌0.53%、0.31%，恒生科技指数跌0.15%。 | 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 800000 | 恒生指数 | 0 | 23258.31 | -123.68 | -0.53% | | 800100 | 国企指数 | | 8443.87 | -26.10 | -0.31% | | 800700 | 恒生科技指数 | | 5174.64 | -7.96 | -0.15% | 盘面上，大型科技股涨跌各异，快手绩后涨近6%，网易涨近3%，小米勉强飘红，阿里巴巴跌近2%，京东、腾讯跌超1%。 政策持续发力，三胎概念股走势活跃，婴童概念股、乳制品股涨幅明显。 阿里影业持续大涨带动影视股上涨，啤酒股、餐饮股、体育用品股等消费概念齐涨。 啤酒股连续上涨，百威亚太涨超4%，香港生力啤涨超3%，青岛啤酒涨超1%。 | 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 √ | | --- | --- | --- | ...

政策实施效果 - 北京市电动自行车以旧换新申请量突破10万辆 带动新车销售额达26亿元 [1] - 政策消除安全隐患并拉动消费增长 为行业发展注入强劲动力 [1] - 2024年政策已带动新车销售额超096亿元 预计2025年将进一步释放消费活力 [4] 补贴细则 - 消费者通过"京通"申领补贴 金额最低500元 最高650元 [2] - 基础补贴为每辆新车500元 交售老旧锂电池车换铅酸电池车额外补贴100元 [2] - 旧车电池健康评估后额外补贴50元 每人限享1次补贴 [2] 门店销售情况 - 雅迪新街口门店300辆车申请以旧换新 销量同比增长15% [3] - 爱玛小西天门店137辆车申请以旧换新 销量同比增长20% [3] - 消费者对更智能 续航更长 安全性更高的电动自行车需求旺盛 [3] 便民服务 - 北京近400家便民服务点提供售旧 换新 辅助上牌等一站式服务 [3] - 消费者通过京通小程序上传材料后 10分钟即可在店内领取新车牌 [3] 政策设计特点 - 采用"后补模式" 补贴资金直接发放至消费者账户 杜绝企业"先涨价后补贴"行为 [4] - 无企业门槛限制 营造公平竞争环境 提升市场主体参与度 [4] - 消费者可在全市任一门店购新车享受补贴 选择更自由便捷 [4]