核心观点 - 全球最大资产管理公司贝莱德预计人工智能(AI)将在2026年继续主导市场，但投机性交易和杠杆操作将加剧市场波动风险 [1] - 尽管存在对AI泡沫的担忧，但多家华尔街机构认为AI投资周期仍处早期，由真实的企业投资和盈利驱动，2026年有望持续增长 [2][3][4] - 多家华尔街顶级投行对2026年美股前景持乐观态度，普遍预测标普500指数将继续上涨，目标点位集中在7400点至8000点区间，核心驱动力是AI投资浪潮、企业盈利增长以及货币政策转向宽松 [5][6][7][8] AI市场前景与驱动因素 - 贝莱德预计AI相关投资的回报将保持上升趋势，由拥有巨额现金的企业推动的惊人资本支出所驱动 [1] - 谷歌Gemini 3的推出以及英伟达强劲的第三季度财报，让关于AI泡沫的担忧有所降温 [2] - 贝莱德智库负责人认为，AI热潮是由真实的企业投资、盈利和生产力增长驱动的，建设仍在以“前所未有”的规模和速度展开 [3] - 美银全球研究认为AI繁荣但尚未进入泡沫阶段，预期AI投资在2026年将以稳健的速度持续增长 [4] - 作为AI交易核心的大型科技巨头微软、亚马逊、Meta Platforms和谷歌将持续投入资源开发相关产品，且目前毫无放缓迹象 [2] 市场风险与波动性 - 贝莱德预测投机性交易和杠杆操作将加剧市场风险，可能导致投资者经历类似上月大幅抛售的动荡行情 [1] - 市场拥挤和杠杆是导致市场波动的关键原因，对冲基金正以接近纪录水平的杠杆进行交易 [1] - 就在过去的11月，市场对企业为争建新数据中心而过度支出的担忧，引发了美国股市数月来最大幅度的回调 [1] - 美银全球研究认为，AI驱动的股市繁荣增加了风险层面，并正为2026年更多的市场波动做好准备 [4] 行业与板块投资机会 - 贝莱德正在增持欧洲能源和电力基础设施类股的仓位，例如西门子能源公司，因为AI热潮和争建新数据中心的浪潮提升了对涡轮机、电网技术和清洁能源的需求 [1] - 德意志银行认为，AI带来的增长动力将突破“美股七巨头”的范畴，向金融股和周期性板块等更广泛的市场领域扩散 [6] - 摩根士丹利策略师尤为看好非必需消费品、医疗保健、金融、工业板块及小盘股 [6] - 巴克莱指出，在宏观经济低增长环境下，大型科技股持续稳健运营，且AI领域的竞争热度毫无降温迹象，因此科技行业盈利增速将超出华尔街普遍预期 [8] 2026年美股展望与预测 - 摩根大通为标普500指数设定了2026年年末7500点的目标位，同时指出，若美联储持续降息，指数有望突破8000点，主要依据是未来两年13%至15%的预期盈利增速 [5][6] - 德意志银行设定了2026年底8000点的标普500目标位，信心源于其对盈利增长“扩散”的预期，预测标普500指数明年每股收益将大幅增长14%至320美元 [6] - 摩根士丹利预计标普500指数将在未来一年攀升至7800点 [6] - 瑞银将标普500指数明年年底目标设定为7500点，核心逻辑在于企业盈利有望保持强劲增长，且科技板块将持续贡献涨幅 [7] - 汇丰将2026年底标普500指数目标点位设定为7500点，预计在AI投资热潮驱动下，该指数将实现连续第二年两位数涨幅，成分股企业每股收益预计将增长12% [7] - 巴克莱上调2026年底标普500指数的预期目标至7400点，同时将标普500指数2026年每股收益预期从295美元上调至305美元 [8]

盘前市场动向 - 美股三大股指期货于12月4日盘前齐涨，道指期货涨0.08%至47,980.80点，标普500指数期货涨0.04%至6,859.90点，纳指期货涨0.01%至25,647.80点 [1][2] - 欧洲主要股指盘前上涨，德国DAX指数涨0.79%至23,916.03点，英国富时100指数涨0.18%至9,726.00点，法国CAC40指数涨0.43%至8,128.65点，欧洲斯托克50指数涨0.39%至5,731.95点 [2][3] - 国际油价盘前上涨，WTI原油涨0.47%至59.23美元/桶，布伦特原油涨0.37%至62.90美元/桶 [3][4] 市场宏观观点 - 美国银行认为，在连续三年实现两位数回报率且估值高企后，美国股市在2026年实现超额收益的空间已十分有限，预测标普500指数将于明年12月底收于7100点左右，市场可能遭遇AI“增长空窗期” [5] - 贝莱德认为当前AI热潮并非投机泡沫，而是由真实的企业投资、盈利和生产力增长驱动，建设正以“前所未有”的规模和速度展开 [6] - 资深策略师Mike McGlone警告，白银价格明年可能出现剧烈分化，鉴于其高波动性（年市场波动率约30%），价格可能飙升至每盎司75美元，也可能回落至每盎司40美元 [7] - 高盛预警铜价飙升至每吨11,000美元以上将是短暂的，因为全球仍有充足的供应，预计今年铜需求将比供应少约50万吨，而实质性短缺要到2029年才会出现 [8] 个股动态与公司新闻 - 欧盟拟就Meta将“Meta AI”整合到WhatsApp中的行为发起反垄断调查，反映出对大型科技公司在主要平台应用生成式AI的审查日益加强 [9][10] - 英特尔决定不再分拆或出售其网络部门，终止了与爱立信的相关谈判，以聚焦内部整合并深化AI与边缘计算布局 [10] - Palantir、英伟达与中点能源合作开发名为“链式反应”的新AI软件平台，旨在帮助公司解决AI数据中心建设中的审批、供应链和建设难题 [11] - 赛富时第三财季营收同比增长8.6%至103亿美元，调整后每股收益为3.25美元，当前剩余履约义务为294亿美元，同比增长超11%，公司上调2026财年营收预期至414.5-415.5亿美元 [12] - Snowflake第三财季营收为12.1亿美元，产品收入同比增长29%至11.6亿美元，但因其营业利润率展望低于预期且产品营收预测未满足更高增长期待，股价盘前跌超8% [13] - C3.ai第二财季营收达7510万美元，环比增长7%但同比下滑20%，其核心订阅收入同比下滑13%至7020万美元，占总营收比例达93%，公司预计2026财年全年营收在2.895亿至3.095亿美元之间 [14]

核心观点 - 荣昌生物因近三年累计分红比例低于30%，其控股股东与实际控制人面临二级市场减持限制 [1] - 公司上市后遭多方股东减持，同时核心技术人员接连离职，引发市场对其研发连续性与战略稳定性的关注 [2][3][4] - 公司营收虽快速增长，但持续亏损且盈利能力指标在行业中排名靠后，面临扭亏为盈的挑战 [5][6][7][8][9] 股东减持与股份变动 - 根据沪深交易所最新细则，公司近三年累计分红比例<30%，导致控股股东与实际控制人不得通过二级市场减持 [1] - 近一年来，财务投资者鲁泰A累计减持逾300万股，实现收益约8104万元 [2] - 机构股东易方达基金减持近26万股港股，外资股东贝莱德减持18.55万股（价格区间81.64港元），Allianz SE减持25.6万股（价格区间42.5港元） [2] - 前首席医学官何如意在A股和H股合计减持近65万股，数量超过上述两家机构股东减持之和 [2] 核心技术人员变动 - 前首席医学官何如意于2025年2月离职，其薪酬从最高年薪2603.96万元降至离职前的546.9万元，2023年及2024年分别降薪1831.96万元和225.1万元 [3] - 何如意是继前总裁傅道田后，又一位离职的核心技术人员，公司IPO时的三位核心技术人员仅剩CEO房健民一人 [3] - 何如意曾主导泰它西普、维迪西妥单抗两款核心创新药的临床开发与上市，并推动维迪西妥单抗创纪录的海外授权交易 [3] - 其离职被视为与公司面临的商业化挑战及战略调整期相契合，离职后加入扬子江药业集团担任首席医学官 [3] - 行业专家指出，核心技术人员离职可能带走关键技术和研发经验，影响在研项目进度和质量，公司需在保持战略稳定性的同时引入多元化决策机制 [4] 经营与财务状况 - 2025年前三季度总营收17.20亿元，同比增长42.27%，主要由泰它西普、维迪西妥单抗销量带动 [6] - 第三季度归属于上市公司股东净亏损1.01亿元，年初至期末累计净亏损5.51亿元，累计未分配利润达-48.73亿元 [7] - 2022至2024年累计净亏损近40亿元，与同期已实现盈利的同类公司信达生物形成反差 [7] - 前三季度研发投入8.91亿元，同比下降22.79%，占营收比例高达51.78% [8] - 前三季度销售费用8.23亿元，同比增长32.1%，占营收47.8%，高于行业平均水平 [8] - 数据机构对公司2025年三季报的财务评分为“32分”，偿债与成长能力良好，运营能力偏弱，规模实力与盈利能力较弱 [8] - 该评分在医药生物行业391家公司中排名第307位 [9]

贝莱德与美银认为，用"泡沫"框架来评估AI投资并无助益，鉴于AI基础设施建设正以前所未有的规模和速度展开，任何基于历史指标的回溯性评估都 是"不完整的"。当前AI热潮由真实投资和盈利驱动，但市场需警惕一个潜在的"空中气穴"——即巨额资本支出与收入变现之间出现暂时性脱节，这可能 引发短期市场波动。 包括贝莱德和美国银行在内的顶级金融机构认为，纠结于AI是否是"泡沫"已无意义，当前真正的焦点应转向如何应对巨额前期投资与商业变现之间的错 位与滞后，这一阶段可能给市场带来新的动荡。 近日，贝莱德投资研究所负责人Jean Boivin明确表示， 在当前阶段，用"泡沫"框架来评估AI投资并无助益。他认为，鉴于AI基础设施建设正以前所未 有的规模和速度展开，任何基于历史指标的回溯性评估都是"不完整的"。贝莱德指出，AI领域的资本支出规模巨大，其本身已构成一个宏观经济事件。 贝莱德在其展望报告中称，AI相关的资本支出雄心是如此庞大，以至于"微观即宏观"。该机构认为，这一投资规模有望推动美国GDP增长持续突破过去 几十年来主导的2%趋势线。这标志着AI不仅是一项技术革新，更是一个足以重塑整体经济格局的宏观驱动力。 AI的宏大叙 ...

收购交易概述 - 芯片制造商Marvell Technology宣布以32.5亿美元的现金和股票收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可攀升至55亿美元 [1] - 交易包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元的累计收入，Marvell将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [6] - 收购预计将于2026年第一季度完成，从2028财年下半年开始，Celestial AI预计将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [7][8] 核心技术价值 - 收购核心是光子互联技术，该技术使用光信号而非传统电信号在芯片间传输数据，旨在以更低延迟和功耗实现更高数据传输带宽 [9][10] - Celestial AI的光子互联平台可将芯片间带宽提升多达25倍，同时显著降低功耗，被视为解决AI算力瓶颈和下一代高性能计算的关键 [10] - 该技术能支持更长的物理连接距离，满足大型语言模型对算力爆炸式增长的需求 [10] 市场竞争与战略布局 - 通过此次收购，Marvell意在构建硅光子技术巨头，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场，开拓一个价值100亿美元的新市场 [11][12] - 公司与亚马逊深度绑定，向亚马逊发行股票认股权证，允许其根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的Marvell股票，此举被视为关键客户对技术路线的强力背书 [12][13] - 收购旨在强化Marvell在AI数据中心连接领域的竞争力，加速为AI和云客户提供业界最完整连接平台的路线图 [1][7] 财务表现与市场反应 - 消息宣布后，公司股价在盘后交易中一度飙升13% [2][3] - 公司第三季度财报显示每股收益为76美分，销售额为20.8亿美元，双双超出分析师预期，并预测第四季度收入将达到22亿美元，高于市场预期的21.8亿美元 [15] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [3][15]

市场动态与价格表现 - 比特币在周二强势反弹，收复9万美元关口，单日涨幅超过6% [1] - 以太坊价格重回3000美元上方 [1] - 市场流动性焦虑缓解，美债收益率和美元指数承压微跌，推动全球风险资产显著反弹 [1] 先锋集团的政策转向 - 先锋集团确认，其客户现可通过自营经纪平台购买第三方加密货币ETF和共同基金，如贝莱德的iShares比特币信托ETF [3] - 这是该公司首次向800万自营经纪客户开放加密货币投资渠道 [3] - 公司此前坚决抵制加密货币，认为其投机性强、波动性高，不符合长期平衡投资组合理念 [3] - 政策转向是持续的零售和机构需求压力以及对错失市场机遇担忧的结果 [3] - 公司明确表示目前没有计划推出自己的加密货币产品，且杠杆类和反向类加密产品仍被排除在外 [4] 先锋集团政策转变的驱动因素 - 自2024年1月美国批准比特币现货ETF以来，该类产品吸引了数十亿美元资产 [4] - 贝莱德的IBIT ETF规模即便在回撤后仍高达700亿美元 [4] - 先锋现任CEO Salim Ramji曾是贝莱德高管及区块链技术倡导者，其上任被视为内部推动因素 [4] - 公司高管认为加密货币ETF已经受住市场波动考验，且管理流程成熟 [4] 先锋与贝莱德的竞争格局 - 先锋的政策转变将其与贝莱德长达三十年的“双雄争霸”再次推向台前 [5] - 贝莱德代表“术”，核心竞争力在于风控系统“阿拉丁”及全品类产品体系，旗下iShares拥有超过400个ETF [5] - 先锋坚守“道”，秉承低成本指数投资理念，旗下仅有80多个ETF，主要集中在宽基指数上 [5] - 贝莱德早在2023年6月就提交比特币ETF申请，其IBIT上市7周后资产规模突破百亿美元，创下比黄金ETF快3年的纪录 [5][6] - 先锋在美国ETF市场份额不断逼近贝莱德，现货比特币ETF成为关键竞争变量 [6] - 先锋的800万自营客户基础意味着巨大的潜在需求，其政策调整可能重塑长期竞争格局 [3][6] 市场反应与影响 - 在先锋政策转向后的首个交易日，美股开盘时段比特币随即大涨 [3] - 贝莱德的IBIT ETF在开盘30分钟内交易量即突破10亿美元 [3] - 分析师指出，即使是保守投资者也希望在投资组合中增加加密货币配置 [3] - 先锋从抵制到开放的转变，预计将对未来的资金流向产生深远影响 [3]

收购交易概述 - 公司宣布以32.5亿美元的现金和股票收购半导体初创公司Celestial AI，交易总价值最高可攀升至55亿美元 [1] - 交易对价包括10亿美元现金和价值22.5亿美元的2720万股公司普通股 [4] - 协议包含对赌条款，若Celestial AI在2029财年底前实现20亿美元累计收入，公司将支付额外款项使交易总额达到55亿美元上限 [4] - 交易预计将于2026年第一季度完成 [5] 战略意图与技术价值 - 收购核心是光子互联技术，旨在解决AI算力瓶颈，抢占从电到光的技术转型先机 [1] - 光子互联技术使用光信号传输数据，能以更低延迟和功耗实现更高数据传输带宽，Celestial AI技术平台可将芯片间带宽提升多达25倍 [6] - 公司意在构建硅光子技术巨头，直接进入由英伟达和博通主导的高端连接市场，预计将开拓一个价值100亿美元的新市场 [7] - 公司首席执行官表示，收购将拓宽其在大规模连接领域的潜在市场，并加速为AI和云客户提供最完整连接平台的路线图 [5] 客户绑定与市场预期 - 公司向主要客户亚马逊发行股票认股权证，允许其在2030年底前根据采购金额以约87美元行权价购买最多价值9000万美元的公司股票 [7] - 亚马逊网络服务副总裁声明称此次收购将有助于加速下一代AI部署的光学扩展创新 [7] - 公司预计从2028财年下半年开始，Celestial AI将带来可观收入贡献，到2028财年第四季度达到5亿美元年化收入，并在2029财年第四季度翻倍至10亿美元 [5] - 公司预计大型云计算公司将在2027年或2028年开始大规模部署光子技术 [7] 财务表现与市场反应 - 公司股价在盘后交易中一度飙升13% [2] - 公司第三季度每股收益为76美分，销售额为20.8亿美元，双双超出分析师预期 [8] - 公司预测第四季度收入将达到22亿美元，高于市场预期的21.8亿美元 [8] - 公司预计下一财年总收入将达到约100亿美元，其中数据中心收入增长25%，定制芯片业务增长20% [8] - 在宣布收购前，公司股价在2025年累计下跌超过15% [8]

Vanguard开放加密货币ETF交易 - Vanguard首次允许客户在其券商平台购买第三方管理的加密货币ETF与共同基金，包括贝莱德iShares比特币信托基金（IBIT.US）以及与以太坊和瑞波币挂钩的ETF [1] - 公司表示此举旨在为投资者提供更开放的交易渠道，让客户自由配置偏好资产，但目前仍无推出自家加密货币产品的计划 [1] - 行业评论认为，客户需求的快速增长是Vanguard做出此决定的主要原因，此举可能加速加密货币在多元化投资组合中的进一步合法化 [1] 加密货币市场近期表现 - 比特币价格在周二一度大涨逾7%，突破92,000美元，随后回落至约91,000美元附近 [2] - 尽管如此，比特币价格仍较10月创下的历史高点126,000美元下跌约28% [2] - 自2024年1月美国现货比特币ETF上市以来，其平均成本区约在84,000美元附近，该区域被视为关键支撑位 [3] 行业观点与市场背景 - Vanguard经纪与投资业务负责人表示，这些加密货币ETF和共同基金在市场波动阶段表现“符合设计初衷”，能够在高波动环境下正常运作 [1] - 有行业观点指出，Vanguard此举不应被视为其正式认可加密资产的长期价值，更像是一种为留住客户而采取的防御性姿态，因其继续排除高波动的“迷因币” [3] - 今年加密市场波动激烈，大量新资金在比特币冲向历史高点过程中涌入，加密ETF吸金无数，但随后也出现了显著赎回潮 [2] - 同期美股市场情绪改善，标普500指数上涨0.25%，道琼斯工业平均指数上涨0.39%，纳斯达克综合指数上涨0.59% [3]

交易事件 - 贝莱德于11月26日减持中国民航信息网络股份2458.2318万股 [1] - 本次减持的每股作价为10.4973港元，涉及总金额约为2.58亿港元 [1] - 减持后，贝莱德的最新持股数目降至约3561.92万股，持股比例降至3.82% [1]

交易概述 - 贝莱德于11月26日减持江苏宁沪高速公路135.8万股 [1] - 减持每股作价为9.8633港元，总金额约为1339.44万港元 [1] - 减持后贝莱德最新持股数目约为1.22亿股 [1] 股权变动 - 减持后贝莱德最新持股比例由10%以上降至9.96% [1] - 此次减持后贝莱德持股比例低于10%的重要关口 [1]