大消费板块市场表现 - 大消费板块冲高回落，消费ETF(159928)盘中转跌0.64%，成交额超3.6亿元，获2400万份净申购，最新规模超223亿元 [1] - 港股通消费ETF汇添富(159268)回调0.7%，成交额超6000万元，热门成分股如中国中免跌超10%，老铺黄金跌超6%，泡泡玛特跌超4% [4] 春节消费整体情况 - 春节消费迎来“开门红”，消费需求集中释放，服务消费需求领跑 [3][6] - 春节假期前6日全社会累计跨区域人员流动量增速较春运返乡阶段进一步上行 [3] - 26年春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%，连续四年实现增长 [6] - 26年春运全社会跨区域人员流动量将达95亿人次，规模有望创历史新高 [6] 旅游与出行消费 - 旅游市场热度高涨，“分段式过年”普及，“南下避寒、北上冰雪”双线并行，出入境旅游双向增长 [3] - 春运呈现总量增长、结构分化特征，铁民航需求持续复苏 [6] 餐饮消费 - 26年春节期间餐饮消费需求增长，美团数据显示全国春节年夜饭预订订单同比增长105% [7] - 下沉市场需求表现突出，抖音三线及以下城市团购销售额增长66%，广东乡镇地区外卖订单增加72% [7] - 预制菜加速增长，头部企业凭借供应链优势抢占市场份额 [7] 白酒行业 - 26年开门红白酒大盘动销仍承压，但下滑幅度预计较25年中秋国庆及25Q4有所收窄，品牌分化加剧 [7] - 个人消费重要性提升，消费者追求性价比，行业集中度预计将持续提升 [7] - 高端白酒表现略超预期，茅台量价齐升弹性释放 [9] - 估计1-2月茅台线下渠道动销同比+10-20%，考虑i茅台增量后同比+30-40%；批价维持在1650元以上高位 [9] - 五粮液动销呈后程发力特点，估计动销同比实现双位数增长，价格稳定在780-790元 [9] - 国窖动销同比相对承压 [9] - 地产酒大众价位表现稳健，次高端整体动销延续承压态势 [10] - 徽酒迎驾洞藏系列自点率持续提升，估计春节期间动销同比持平；古井古16表现突出 [10] - 苏酒洋河省内表现好于预期，估计七代海之蓝春节期间动销同比正增 [10] - 次高端价位受商务消费疲软影响，估计动销普遍呈双位数下滑，剑南春、汾酒青20表现相对稳健 [10] 零食行业 - 春节错期下，2026年年货节旺季相比于2025年靠后近20天，Q1更为受益 [8] - 渠道端线下优于线上，量贩门店保持较高景气，春节假期拉长至9天有利于下沉渠道销售 [8] 政策与宏观环境 - 高层杂志发表重要文章《当前经济工作的重点任务》 [3] - 我国将对53个非洲建交国全面实施零关税举措 [3] - 加大农村地区企业上市辅导培育力度 [3] - 三部门发布重要五年规划期间支持科技创新进口税收优惠政策 [3] - 春节休市期间全球股市多数上涨，全球风险偏好较优 [3] - 美确认高层拟于3月底访华，有助于稳定市场对外部环境预期 [3] 消费ETF产品信息 - 消费ETF(159928)标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比超68.55% [11] - 指数中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比15%，其他权重股包括伊利股份(9%)、海天味业(4%)、东鹏饮料(4%)和海大集团(3%) [11] - 港股通消费ETF汇添富(159268)聚焦纯正新消费，支持T+0交易、不占用QDII额度 [12]

新浪财经“酒价内参”上线 - 新浪财经推出“酒价内参”产品，旨在提供知名白酒的真实市场价信息 [1][3] 贵州茅台新设销售子公司 - 贵州茅台酒销售有限公司全资设立了新的子公司“毕节茅台酒销售有限公司” [1][3] - 新公司法定代表人为李强清，注册资本为3,000万人民币 [1][2][4] - 新公司成立于2026年2月13日，经营状态为“开业” [2][4] - 新公司的经营范围包括酒类经营、食品销售、道路货物运输等 [1][3]

公司动态与战略布局 - 贵州茅台旗下全资子公司贵州茅台酒销售有限公司，新成立了毕节茅台酒销售有限公司 [1] - 新公司注册资本为3000万人民币，法定代表人为李强清 [1] - 新公司的经营范围涵盖酒类经营、食品销售以及道路货物运输 [1] 行业与市场拓展 - 公司通过成立新的销售公司，进一步拓展了在酒类销售和食品销售领域的业务布局 [1] - 新公司业务范围包含道路货物运输，可能表明公司正在加强或整合其物流配送能力 [1]

沪深300ESGETF南方（560180）市场表现 - 截至2月24日午间收盘，该ETF价格上涨1.35%，报1.198元，成交额为65.18万元 [1] - 该ETF自2023年4月13日成立以来，累计回报率为18.35% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-1.91% [1] 沪深300ESGETF南方（560180）持仓股表现 - 前十大重仓股中，中际旭创涨幅最大，午盘上涨6.27% [1] - 紫金矿业表现次之，午盘上涨4.16% [1] - 美的集团午盘上涨1.06% [1] - 招商银行午盘上涨0.67% [1] - 比亚迪午盘上涨0.49% [1] - 长江电力午盘微涨0.15% [1] - 贵州茅台午盘下跌0.92% [1] - 中国平安午盘下跌0.75% [1] - 宁德时代午盘下跌0.48% [1] - 兴业银行午盘下跌0.43% [1] 沪深300ESGETF南方（560180）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为李佳亮 [1]

公司股价表现 - 珍酒李渡股价上涨近4%，截至发稿报8.97港元，成交额3824.86万港元 [1] 行业整体动销与预期 - 春节期间白酒动销整体符合节前市场预期，预计全渠道动销量同比下滑约10%-15% [1] - 春节旺季效应在龙头品牌上集中体现，茅台飞天动销实现双位数增长，五粮液量价均超预期 [1] - 部分区域节内大众价位产品有零星终端补货行为，反映一定的动销韧性 [1] 核心产品价格与市场表现 - 节前及节内飞天茅台批价表现相对不错、未有显性回落，当前原箱批价仍在1700元以上 [1] - 终端小批量、高频次进货习惯旨在规避资金占用和存货跌价风险 [1] 行业周期与投资观点 - 当前白酒行业处于预期和持仓底部 [1] - 从全年看，酒企从被动应对进入主动调整，投资机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳，越往年中越明朗 [1]

文章核心观点 - 2026年春节期间，白酒消费市场呈现清晰的“哑铃型”分化结构，高端酒与大众酒需求升温，次高端价位动销承压，这是消费场景深度重构的集中体现 [1] - 随着旺季结束，行业进入传统淡季，如何在“哑铃型”市场格局和库存压力下稳住经营并寻找增量，是酒企面临的关键课题 [1][7] 高端与超高端市场表现 - 茅台、五粮液等高端及超高端产品在春节期间实现量价齐升，动销超预期且同比增长 [2] - 飞天茅台批价稳步回升，部分地区出现售罄，有经销商1、2月配额在节前已售罄并开始申请3月配额 [2] - 五粮液39度产品动销同比增长双位数以上，宴席场次增长1倍以上，宴席动销大幅增长 [2] - 五粮液批价整体平稳，库存仅约1个月，远低于行业平均水平，渠道状态健康 [2] - 高端市场回暖首要动力来自高端礼赠场景的恢复性增长，茅台、五粮液凭借强品牌力和性价比优势表现突出 [4] 大众价格带市场表现 - 泸州老窖六年窖龄酒、海之蓝等300元以下白酒产品成为消费者追捧的热销产品 [3] - 家庭自饮场景推动大众酒销量稳步提升，与年前预判一致 [3] - 300元以下价格带产品中，非正式场景消费占比已突破60%，其中露营、户外等新兴场景贡献率达25% [6] - 100元以内价格带的市场占比小幅提升 [3] 次高端价格带市场表现 - 300—800元价位的次高端白酒遭遇“寒流”，动销偏弱，成为“哑铃型”结构中最细弱的环节 [1][3] - 该价格带既缺乏高端酒的金融属性与礼赠刚需，又在下沉市场面临100—300元价格带地产酒的激烈竞争 [3] - 今世缘核心次高端产品“四开”动销偏弱，而百元价位的淡雅、柔雅系列有所增长 [3] - 从各价格带表现来看，800元以上价格带的市场占比小幅提升，而次高端承压 [3] 消费场景重构分析 - “哑铃型”格局是过去一年消费场景深度重构的集中体现 [4] - 高端礼赠场景恢复性增长是高端市场回暖的首要动力，走亲访友、商务馈赠作为刚需具有极强的价格韧性 [4] - 家庭消费场景成为绝对主流，春运前19日全社会跨区域人员流动量达47.2亿人次，同比增长5.1%，带来家庭及亲密社交场景需求激增 [5] - 消费者在家庭社交场景用酒以务实为主，主要考虑100—300元兼具口感与性价比的产品 [5] - 酒类产品正深度融入个人生活场景，消费者中“独处自饮”占比达25.26%，“社交与独处均有”占比26.75%，合计超过五成 [6] - 饮酒地点首选“自己或朋友家中”的比例高达75.51%，朋友聚会（79.08%）、家庭聚会（41.33%）与独酌（40.31%）构成核心场景 [6] 行业淡季应对策略 - 行业仍处于主动去库存的磨底期，酒企在淡季不应盲目追求回款，而应主动为渠道减负，通过数字化手段严查窜货以维护价格体系 [7] - 淡季是休养生息、修复厂商关系的最佳窗口期 [7] - 缺乏品牌壁垒与规模优势的中小酒企将率先掉队，未来3—5年更多酒业经营户可能退出，其甩卖的库存将成为持续低价酒的来源 [7] - 酒企需要深度挖掘消费需求，积极聚焦“家庭消费”与“高性价比”进行产品与营销创新 [7] - 针对家庭独酌、好友小聚等日常化、碎片化场景，需开发更适配的产品，如低度、高性价比产品 [6][7] - 头部酒企已开始布局，例如开发符合新消费趋势的低度酒、果味酒等产品（如五粮液低度酒、汾酒竹叶青果味酒） [8] - 100—300元价格带产品在淡季应加大餐饮渠道渗透力，并推出针对性开瓶奖励活动，将春节流量转化为长期品牌忠诚度 [8] 宴席市场机会 - 在白酒传统消费淡季，婚宴、升学宴、生日宴等宴席成为仅次于春节的刚性消费场景 [8] - 春节次高端价格段动销承压，进一步助推酒企在宴席市场挖掘增量空间 [8] - 宴席场景在白酒动销中发挥关键作用，包括销量、渠道、品牌宣传及消费意见领袖引导作用 [8] - 目前各大酒企均在发力宴席市场以拓展业绩增长点，但尚未有品牌处于绝对领先地位 [8] - 淡季期间酒企应将宴席市场的成功经验复制推广，下沉至县乡市场，通过精细化服务锁定宴席用酒需求 [9]

行业整体市场表现 - 2026年春节白酒市场整体承压，整体需求较往年有所下滑，多省份动销普遍下滑10%到20% [2][3] - 市场呈现“两头热、中间冷”态势，100-200元及800元以上价格带产品动销平稳，中间价格带（300元至800元次高端）承压 [6] - 行业预计将继续缩量集中，品牌集中度进一步提升 [5] 高端酒市场与价格动态 - 在茅台带动下，高端酒市场价格已止跌企稳，扭转了2025年以来持续下跌的趋势 [2][5] - 飞天茅台原箱批发价稳定在1700元/瓶左右，较2025年末上涨约150元/瓶；五粮液普五批发价稳定在850元/瓶，汾酒、国窖1573等头部品牌高端酒价格均企稳 [5] - 茅台价格企稳带动餐饮渠道开瓶率提升，五粮液收紧“异地扫码”政策后市场价格也企稳回升 [5] 渠道与消费场景变化 - 春节传统旺季特征减弱，节庆消费集中效应未完全显现，渠道商和终端商信心指数未明显提振 [2][3] - 白酒消费场景恢复但结构变化，宴席总桌数减少，单桌聚餐人数下降（普遍不超过8人），反映消费习惯趋于谨慎和务实 [3] - 电商及即时零售平台分流了部分传统线下需求，即使在春节期间也能快速满足购酒需求 [2] 市场参与者观点与预期 - 多家机构发布研报，看好2026年下半年白酒行业触底反弹，头部品牌动销和业绩有望迎来反弹 [2][5] - 酒商对市场仍持观望态度，认为头部酒企核心产品热销但利润空间有限，区域名酒及开发产品等主要利润产品动销仍不乐观 [6] - 行业专家观点认为，高端酒价格在春节企稳是行业筑底、信心修复的信号，渠道恐慌性抛售基本停止，社会库存进入良性消化阶段，但行业复苏仍需观察商务宴请恢复及经济大环境支撑等因素 [6]

沪深300ESGETF招商（561900）市场表现 - 截至2月24日午间收盘，沪深300ESGETF招商（561900）上涨1.02%，报0.995元，成交额为31.26万元 [1] - 该ETF自2021年7月6日成立以来回报为-1.65%，近一个月回报为-1.83% [1] 沪深300ESGETF招商（561900）持仓股表现 - 前十大重仓股中，中际旭创涨幅最大，午盘上涨6.27%，紫金矿业上涨4.16% [1] - 美的集团上涨1.06%，长江电力上涨0.15%，比亚迪上涨0.49%，招商银行上涨0.67% [1] - 贵州茅台下跌0.92%，宁德时代下跌0.48%，中国平安下跌0.75%，兴业银行下跌0.43% [1] 沪深300ESGETF招商（561900）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为沪深300ESG基准指数收益率 [1] - 基金管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为房俊一 [1]

2026年春节白酒市场整体表现 - 市场整体需求较往年有所下滑，多省份动销普遍下滑10%到20% [2] - 市场呈现“两头热、中间冷”态势，100-200元及800元以上价格带动销平稳，中间价格带承压 [7] - 节庆消费集中效应未完全显现，渠道商和终端商信心指数未明显提振，市场存在观望情绪 [1] 高端白酒市场企稳信号 - 在茅台带动下，高端酒市场价格已止跌企稳，扭转了2025年以来跌跌不休的局面 [1][6] - 飞天茅台原箱批发价稳定在1700元/瓶左右，较2025年末上涨约150元/瓶 [6] - 五粮液普五批发价稳定在850元/瓶，汾酒、国窖1573等头部品牌高端白酒价格均呈现企稳态势 [6] - 高端白酒价格在春节节点企稳，被视为行业筑底、信心修复的信号，渠道恐慌性抛售基本停止 [7] 消费场景与结构变化 - 白酒消费场景恢复较为明显，但结构发生变化，宴席总桌数减少，单桌聚餐人数下降至普遍不超过8人 [2] - 消费习惯趋于谨慎和务实，走亲访友趋势减少 [1] - 电商及即时零售平台分流了部分传统线下需求，即使在春节期间用户也能快速通过电商买酒 [1] - 餐饮渠道的茅台开瓶率有所提升，与“i茅台”APP上1499元/瓶的平价茅台进入市场及价格回落企稳有关 [6] 渠道与市场参与者态度分化 - 酒商对当前市场多持观望态度，认为市场情况复杂，仍有待观察 [1][7] - 头部酒企核心产品热销但利润空间有限，区域名酒和开发产品等主要利润产品动销依然不乐观 [7] - 区域酒企压力更大，因其头部产品多集中在300元到800元的次高端价格带，而该价格带在本轮市场中承压 [7] 行业未来展望与机构观点 - 多家机构发布研报看好2026年下半年白酒行业触底反弹 [1][6] - 预计行业将继续缩量集中，品牌集中度进一步提升，头部品牌动销和业绩有望在2026年下半年迎来触底反弹 [6] - 春节期间白酒市场整体动销有双位数下滑，但符合预期，其中高端酒市场表现突出 [6] - 行业现状被比喻为从ICU转入普通病房，但离全面复苏尚有距离，后续需观察商务宴请恢复情况及经济大环境对高端消费的支撑 [7][8]

**行业与公司** * **行业**：白酒行业 * **涉及公司**：贵州茅台、五粮液、水井坊、舍得酒业、郎酒（红花郎）、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖（国窖1573）、山西汾酒 [1][3] **核心观点与论据** * **春节动销整体符合预期，呈现结构性分化** * 高端白酒（尤其是茅台、五粮液）动销表现突出，多地实现同比增长，且价格保持坚挺 [1] * 中低端品牌在部分地区表现承压，主要以去库存为主 [1] * 区域间存在分化，宴席需求对头部品牌增长有带动作用 [1] * 节后整体库存水平处于可控状态 [1] * **分区域动销与库存情况** * **四川**：茅台、五粮液动销较好，整体动销超过去年同期 [1]；中低端品牌（如水井坊、舍得、红花郎）动销持平或偏弱，但库存去化进度较快 [1] * **河南**：茅台动销积极，同比增长约10%，库存去化明显 [1]；五粮液动销平稳，库存压力较小 [2]；整体市场价格坚挺 [3] * **安徽**：古井贡酒动销稳健，但部分系列价格小幅下滑 [3]；迎驾贡酒因新老包装更换带动动销略有增长，但部分产品库存承压 [3] * **江苏**：茅台、五粮液动销高效，销售计划基本完成，整体动销好于去年 [3]；五粮液批价维持在760-795元，终端限价严格 [3] * **浙江**：春节动销整体良好，茅台动销快、库存低，茅台1935动销明显增长 [3]；中端酒宴席需求旺盛，表现较去年提升 [3] * **山东**：整体动销平稳，茅台、汾酒同比略降 [3]；渠道库存良性偏多，以去库存为主 [3]；五粮液终端压货意愿不强，市场价格稳定 [3] **其他重要内容** * **价格动态**：四川市场千元价格标杆产品价格下探至800元 [1] * **渠道策略**：江苏市场节前通过招商推动分销进度，且分销政策灵活 [3]；浙江市场酒厂给予部分激励政策 [3]；山东市场酒厂根据情况调整产品结构 [3] * **产品结构**：河南市场以非标产品销售为主 [3]；安徽市场低端产品走量平稳 [3]